【我国绿色债券市场发展现状及问题探究9100字（论文）】

我国绿色债券市场发展现状及问题研究目录TOC\o"1-2"\h\u11850我国绿色债券市场发展现状及问题研究 129373摘要 15741关键词：绿色债券；市场发展；现状 224759一、前言 32170二、相关理论概述 318746（一）绿色债券的定义 315117（二）绿色债券的分类 429896三、我国绿色债券市场现状分析 522445（一）政策的支持推动绿色债券市场逐渐规范化、国际化 51455（二）发行数量和规模快速增长 58902（三）国有企业在绿色债券的发行主体占多数 65275四、我国绿色债券发展市场存在的问题 726751（一）绿色债券发行门槛高 78856（二）绿色债券市场定价机制尚未形成 932049（三）信息披露制度存在漏洞 95169（四）第三方质量评估体系良莠不齐 1122143五、我国绿色债券发展问题的优化对策 1318073（一）提升机构投资者在绿色债券市场的参与度 1310860（二）明确政府在绿色债券市场中的定位 135885（三）加快信息披露质量标准的建设 1411232（四）加快推进第三方评估机构的标准建设 1413671结论 1530831参考文献 16摘要随着碳中和目标的提出，绿色债券也在逐步被大众熟知和接受。但是中国绿色债券市场相较于欧美起步晚，现行市场秩序还不规范。绿色债券的实际发行人和购买中坚力量已经被政府垄断，因此市场缺乏活力，导致企业发行壁垒高。绿色债券基础建设也因为新冠肺炎疫情的爆发一度陷入迟滞期，所以绿色债券市场化程度不高。与此同时现行国内第三方评估系统不完善，第三方评估机构出具的绿色债券认证报告也存在公信力不足，评估质量良莠不齐等问题。为了解决这些问题，本文从企业、政府、第三方评估机构三方利益结构出发找出绿色债券在自身在发行和运营上的不足，结合国外绿色债券发行和运营的经验与中国国情针对性提出对应的改善建议。从而帮助企业完成绿色结构化经济改革、帮助绿色债券市场在政府和市场的协调配合下完成并改善基础建设、帮助国内第三方评估机构完善评估系统。关键词：绿色债券；市场发展；现状一、前言自21世纪以来，我国国内虽然已经进行了科技革命，但是长久以来的工业化进程与实践经验的累积让许多高能耗的企业故步自封。很多企业只关注眼前的短期利益，忽视了对结构产能进行转化制度构建和对社会责任的切实履行。尽管目前我国成为了世界第二大经济体，国民生产总值也一直在稳步增长，然而这是以牺牲生态环境为代价进行的。十九大以来为了实现在2030年前达到碳峰值，在2060年前实现碳中和的宏远目标，正在逐步落实《生态文明体制改革总体方案》以及在此方案的基础上构建绿色金融体系，扶持所有绿色环保项目。绿色债券也在传统债券的基础上，不仅结合了中国特色社会主义经济发展经验，还不断获得政府的大力扶持，现在绿色债券在银行间市场已经逐步被投资者们所接受并且不断发展壮大。从理论层面上来说，我国的绿色债券从发行到运营都没有明确的规范指引，每个行业发行绿色债券都是沿用发改委的《绿色债券发行指引》文件，并没有做到与企业端的完美融合。在绿色债券的运营端与监管端的权利与义务也没有明确的划分，从而导致中国的绿色债券市场缺乏流动性，本文从企业端、市场端、监管端的指引文件入手，找出导致绿色债券发展的瓶颈并提出对应的解决意见。在实践层面上来说，绿色债券市场秩序的搭建和良好的运营对企业来说可以有效降低用资成本，完成产业结构绿色化转型；对政府端来说可以更快完成产业升级，推进环境改善进程，早日完成碳中和目标；对第三方机构而言，良好的绿色债券市场秩序有利于推动自身评价结构的创新和评价质量的提升，从而提高评估机构自身公信力。二、相关理论概述（一）绿色债券的定义绿色债券是一种特殊的融资方式，它的项目募集方向包括环保，气候变化，工艺改进，新能源开发，经济持续发展等等，近几年来，气候债券、环境债券、新能源债券等各种类的债券发行规模都在迅速增加。除上述明确规定了资金投向的债券外，仍然存在许多没有明确说明其投资方向的债券，但其所募集的资金属于绿色项目的一部分，该种债券总融资规模超过1500亿美元，同样被视为绿色债券的一部分。在我国的绿色债券实践中，由于国内外各国的具体情况不尽相同，因此在我国和国际上都有自己的界定和标准。尽管各国的具体规定各不相同，但我国与国际在绿色债券的发行上都有着如出一辙的目标，那就是推动绿色发展和可持续发展，目前我国也在朝着全面绿色转型的目标努力奋斗。（二）绿色债券的分类本文对绿色债券的定义与《绿色债券支持项目目录（2021）》（以下简称《目录）标准相同。依据《目录》，目前我国发行的绿色债券主要是划分为下面五类。1.绿色金融债券央行在2015年推出的第39号通知中提到在银行间市场推行绿色金融债券。通告称“绿色金融债券就是指金融机构法定代表人按照法定程序发售的、募资用在扶持绿色产业并按合同约定还本付息的有价证券”。我国绿色金融债券的发布，意味着我国从政策层面上认同了绿色债券的发售，同样为金融机构开展金融产品开发及资金融通带来了发展机会和全新的路径，并且为绿色产业项目的快速发展带来了政策扶持，变成创建我国绿色金融体系当中的重大举措，这不但有利于提升我国经济的绿色化发展速度，并且有利于促进我国生态文明建设和经济社会可持续性发展。2.绿色企业债券2015年，我国发改委出台了《绿色债券发行实施细则》，界定了绿色企业债券的基本概念，即“绿色企业债券就是指募资主要运用于支持节能降耗、技术创新、绿色城镇化建设、能源清洁有效运用、能源研发利用、绿色经济发展、水资源节省和非常规资源开发、污染治理、生态农业、环保产业、低碳产业、生态文明优先示范试验、低碳试点项目等绿色循环低碳发展项目的企业债券”，审批发售和存续期监管部门是国家发改委。3.绿色公司债券绿色公司债券就是指募资用作支持绿色产业的公司债券。绿色公司债券募资所投入的绿色产业项目大多数来自于《目录》，也能够投入经过上海证券交易所认同的有关机构判定的绿色产业项目，用于支持节能环保、污染治理、能源节约与回收利用、清洁交通、清洁能源、水资源保护和适应气温变化等绿色产业。拟发售绿色公司债券的发行人，不可是高耗能、高污染及违反我国产业政策导向的行业。4.绿色债务融资工具绿色债务融资工具就是指经银行间交易商协会注册，并且在银行间债券市场发售流通，所募资将用作绿色产业项目的一种债务融资工具。注册地点一般为绿色金融改革创新试验区，发行人一般为具备法人资格的非金融企业，募集资金同样专项用于《目录》规定的绿色项目。5.绿色资产支持证券资产证券化是指以基础资产未来的现金流为偿付保障，同时通过一定的结构化设计实现信誉增级，由此发售资产支持证券的整个过程。绿色资产支持证券在偿还资金来源、信誉增级等层面与通常资产证券化一样，不同之处源于绿色资产支持证券募资投入《目录》明确规定的绿色产业项目或基础资产是属于绿色的项目。三、我国绿色债券市场现状分析（一）政策的支持推动绿色债券市场逐渐规范化、国际化本文查看并分析2015-2021年末国内出台有关绿色债券的政治文件，从中我们可以发现绿色债券在我国可持续发展道路上充当着必不可少的角色。前三年，国内绿色债券处于探索阶段，政治文件基本以指引为主，为整个绿色债券市场搭好框架并制定好规范。而后三年则是以不断完善和改进的方法促进绿色债券往绿色健康的方向快速前进，让其在绿色金融支持社会产业、经济全方位向可持续性发展变化的过程中能发挥重大的作用。其次，2021年最新的《绿色债券支持项目》，绿色债券在政策的制定下，逐渐地完成了自身的规范化，也逐步地向国际化迈进。（二）发行数量和规模快速增长表12016-2021年绿色债券境内发行情况表1数据显示从2016年初起，历经四年的迅猛发展，到2019年底，我国绿色债券已累积发行559只，总发行规模现已超出7657.56亿元，显然已经是全球绿色债券第二大发行国。即便在2020年由于疫情的影响经济上受到一定冲击，绿色债券的发行规模较往年有一定的下滑，但其发行总数仍处在持续增长的趋势。从图1中能够看见在2021年，2021年绿色债券发行规模同比增加176.31%。图12016-2021年绿色债券发现趋势图这是因为一方面国内疫情普遍得到有效控制，国内经济恢复迅速；另一方面，“双碳”目标下，各大产业急于向绿色经济全面转型，对于资金的获取大规模增加，因此绿色金融的发展更加迅速，其中绿色债券更因其门槛较低，成为了最主要的投资方式。（三）国有企业在绿色债券的发行主体占多数发行主体层面，2016年以来，绿色债券的发行主体类型也在持续丰富，但国企仍然是绿色债券发行的中坚力量。图22019-2021年绿色债券主体性质占比图2选择2019-2021年国内发行境内的绿色债券，从中分析其发行主体的大致变化。表中可以看到，国有企业在作为发行主体发行绿色债券的占比呈逐年上升趋势。原因有二，其一是国有企业相较于非国有企业，在响应国家政策上更为积极，所以面对国家倡议的产业经济全面绿色转型的行动力更强。其二也是因为根据以往年度颁布的绿色债券支持项目目录，其募集的资金多用于基建类，而非国有企业，尤其是民营企业所适用的产业范围相对受限。在未来，随着目录的不断更新，对产业适用范围的相对放宽，非国有企业的发行规模也能逐步提升，对于全产业全面绿色转型的目标更加有利。四、我国绿色债券发展市场存在的问题（一）绿色债券发行门槛高绿色债券的发行主体有着严格的要求，上市企业只是最基本的一个要求。在此基础上，企业可以根据自身要投资的绿色项目选择发行的绿色债券种类。一般有两种类型的绿色债券可以选择：一个是绿色公司债，一个是绿色企业债。其发行要求如表2所示：表2绿色公司债、绿色企业债、绿色金融债的募集与监管要求标准《关于开展绿色公司债券试点的通知》《绿色债券发行指引》《在银行间债券市场发行绿色金融债券的公告》发布机构上交所发改委央行债券类型公司债企业债绿色金融债投资比例不低于70%的募集资金用于绿色领域（包括绿色项目建设、运营、购置、偿还用于绿色项目的债务）绿色企业债券募集资金占项目总投资的比例可达80%，债券资金用于优化发行主体债务结构的比例可以至50%100%投向认可的绿色项目信息披露要求绿色公司债券存续期内，发行人按照《公司债券管理条例》、《公司债券上市准则》、《非公开发行公司债券暂行规定》等办法规定或承诺披露的定期报告等文件中，需披露绿色公司债券募集资金的使用状况、绿色产业项目建设情况和生态效益等内容无发行人应于每一年4月30日前披露上年度募集资金的使用状况的年报和专审报告，及当年度第一季度募集资金的使用状况，并把上年度绿色金融债券募集资金的使用状况汇报央行。评估认证鼓励发行人递交单独的专业评估或权威认证机构就募集资金拟项目投资归属于绿色产业项目所出示的评定意见或验证报告无在绿色金融债券存续期内，激励发行人按年度向行业市场披露由自己的专业评估或权威机构进行评估的报告，对绿色金融债券扶持绿色产业项目及环境效益影响等实施持续追查评估资金管理发行人应该在募集书中承诺将募集资金用以绿色产业项目、经营、购买或清偿绿色产业项目贷款等，并依照相关规定或承诺对募集资金进行管理发行人需要指定专项账户，用以绿色公司债券募集资金的接收、储存、划拨与本息偿还无发行人需要设立专门账户或创建专项账表，对绿色金融债券募集资金的到帐、拨款及资金回收加强监管，确保资金专款专用，在债券存续期内全都用在绿色产业项目数据来源：中国人民银行，上海证券交易所交所，发展和改革委员会在表格中我们可以看到不管是发行绿色企业债还是绿色企业债的要求相对较高的，从短期角度分析来看还是绿色公司债的发行门槛较低一筹。绿色企业债没有设置募集资金占总投资项目的比例要求，只有对资金流向的具体要求。如果我们从长期的角度来看绿色公司债后期信息披露要求、评估要求整体从成本、时间和风险角度来看都是高于发行绿色企业债的。（二）绿色债券市场定价机制尚未形成绿色债券的市场定价与普通债券市场定价最大的区别就是在价格上衡量“绿色”这个因素所带来的各种效应。假设市场是完全竞争状态，那么对于企业来说发行绿色债券的成本主要由三部分构成：评估成本、发行成本、绿色因素成本。绿色因素成本可以表示为：绿色效益-绿色成本。衡量的绿色成本主要体现在环保设备的研发、建设和绿色材料的使用（这部分成本用A来表示）。但是有一些绿色成本是无法进行衡量的：绿色声誉成本（维护企业绿色环保形象所耗费的无形成本）、绿色债券宣传成本（通过各种方式对专业机构投资者的责任意识进行培养所耗费的成本）等（这部分成本用B来表示）。与之对应的绿色效益也和成本一样分为两个部分：绿色财务效益，顾名思义就是在财务报表上披露的用于衡量绿色项目带来的具体营收状况（这部分效益用C来表示）。绿色环境效益就是衡量绿色项目对环境贡献的无形效益（这部分效益用D来表示）。如果定价完全由市场进行锚定，那么绿色债券的绿色因素成本可以表示为（C+D)-(A+B)。环境效益现阶段的披露普遍都是对公共领域的建树，而且其衡量标准也是模糊不清，因此在现实市场的绿色因素定价为：C-A。因此如何完善市场定价机制，让无形的绿色成本和绿色环境效益得到体现，是本文的重要研究之一。（三）信息披露制度存在漏洞我国的绿色债券信息披露制度在披露频率上虽然已经和国际绿色债券市场看齐，披露频率为每年一次及以上，对于非金融机构发行的绿色债券更是会要求每年的4月30日和8月31日进行定期披露。但是信息的披露重点并不是频率而是质量。绿色债券虽然在运行和资金使用和普通债券有着很大的区别，但是在披露的对应指标上却没有做过多的披露。披露情况见表3。根据表3的数据对比我们可以看到绿色债券原则和气候债券标准都对绿色债券的环境效应进行对应披露，但是我国在这方面的信息披露却仅在《关于开展绿色公司债试点的通知》中有所体现。其中定性指标也只在绿色债券原则中有所体现。如何提高信息披露质量监督体系，完善绿色债券监管制度规范是本文的重点研究内容。表3六大标准体系的信息披露情况标准体系项目清单基本信息资金使用环境效益定性指标定量描述审计报告绿色债券原则（GBP）每年至少公布一次的绿色债券项目清单公布公布公布建议使用如温室气体减排量、清洁能源、惠及人数等无气候债券标准（CBS）每年至少向债券持有人、气候债券标准秘书处提供一次公布公布公布无无无《关于发行绿色金融债有关事宜的公告》无无每一年4月30日前公布上年度募集资金使用状况的年报和专审报告，及当年度第一季度募集资金使用状况无无无央行对资金使用状况展开专项汇总，并定期进行披露《关于开展绿色公司债试点的通知》公布公布公布公布无无无《中国证监会关于支持绿色债券发展的指导意见》公布公布公布公布无无无《非金融企业绿色债务融资工具指引》公布公布每一年4月30日前公布上年度募集资金使用状况和绿色项目建设情况；每一年8月31日前，披露当年度上半年募集资金使用状况和绿色项目建设情况无无无无（四）第三方质量评估体系良莠不齐第三方认证机构对于绿色债券的评估认证标准本身准存在一定差异，对比表4可知第三方认证机构对于绿色债券的评估重点就不一样：中诚信国际注重对募集资金的投入评估；上海新世纪更重视绿色资金的绿色收益、募集资金使用情况和管理规范化；联合赤道的准则就不是那么清楚明了，相对比较简单。目前国内的绿色债券评估认证行业尚还没有形成统一的规范制度，因此该行业的准入门槛并不高，因此绿色债券评估认证行业的从业机构鱼龙混杂。在服务过程中因为没有专门的法律和政策的约束，该行业的业务绑定和廉价承包等不当竞争情形时有发生。因而规范第三方评估机构的市场准入条件，规范绿色债券评估准则是本文研究的重点之一。表4部分评价机构评价细则第三方认证机构一级指标二级指标联合赤道1.项目绿色级别无2.募集资金使用与管控3.项目评估筛选4.信息披露中诚信国际1.募集资金投向通过定量、定性展开综合分析2.募集资金使用资金在使用及管控过程中是否规范、合理，对设置的五项二级指标展开评估3.信息披露对绿色债券披露信息的内容及场所人员制度展开全面审查4.环境效益实现可能性对达成既定环境目标的可行性进行考量上海新世纪1.募集资金用途1.绿色产业项目类型2.绿色项目投资比例2.项目环境效益1.项目合规性：审核绿色项目有关批准书、可能性分析报告、项目环评报告书等资料2.环境效益定量评定验证：项目的节能环保成效、节能减排成效、固废利用成效3.环境效益定性评估认证3.绿色项目投资机制1.项目筛选机制2.资金使用管理3.公司组织管理4.信息披露与报告1.信息披露制度：发行人的信息披露制度构建和实行情况2.资金使用披露3.项目进展披露：发行前对其项目和其环境效益披露、存续期内对项目进展和实现环境效益披露、对项目有较大影响事件披露情况五、我国绿色债券发展问题的优化对策（一）提升机构投资者在绿色债券市场的参与度提升机构投资者参与度要从两个方面抓起：一个方面是培养机构投资者主动选择绿色债券的内生方面，另一个是外界环境投资政策引导的外生方面。在内生方面，当地政府部门要积极配合绿色债券发行企业进行绿色责任投资的推广工作，利用自身信息平台网传递以ESG理念为标准的投资准则。培育个体或专业机构投资者的社会担当意识和环保意识，进而提高机构投资者投资绿色债券的意向，进而提高其在绿色债券市场的参与性。此外政府部门还需要创立具有国际公信度的认证机构，通过其优质的绿色债券项目与公信度信息吸引住更多的外国机构投资者进行投资。该机构的设立目的就是要践行“鲶鱼效应”，让国外资金刺激国内绿色债券市场，激发出其更多的流动性与活力。在外生方面，建议各地方政府出台可是机构投资者的激励政策：比如投资绿色债券等绿色环保项目的资金占总投资20%以上可减免部分企业所得税等政策。再有就是补贴甚至减免绿色债券在询价与购买过程中产生的费用，从而进一步帮助机构投资者的购买动力。与此同时应该也要让具有国际公信力的认证机构通过国外各大媒体和学校等学术机构进行友好的交流合作，将中国的绿色债券项目推广到国外市场，从而提升机构投资者的种类，让中国的绿色债券市场更具竞争力，更好地克服新冠肺炎疫情带来的不利影响。（二）明确政府在绿色债券市场中的定位现行阶段绿色债券处在早期建设时期，伴随着我国在全球的影响力和经济水平的提高，市场经济也在逐步完善。我国现有国情是以市场经济为主政府干预为辅，综合监管。但是现在的绿色债券市场却没有在真正的意义上实现市场化，绿色债券的市场定价完全依托各种监管文件和政策。虽然保证了资金的安全，但是却是以牺牲整体市场活力为代价。因此政府在以后的市场发展过程中要逐步改变原来“大操大揽”的方式，让绿色债券市场恢复活力。政府机关后期工作的重点应该从扶持企业发行绿色债券转移到培养有用社会责任意识和环境保护意识的投资者，利用自身影响力引导新时代中国特色社会主义的新型投资环保理念。这些理念除了要进行多渠道传播还应该建立绿色债券发行效果实践基地，让更多学生和社会各界人士通过参观和互动深刻了解绿色经济，培养更多有能力购买绿色债券的忠实客户群体。逐步增强绿色债券市场的多元性，增强市场的竞争力，进一步完善市场活力。（三）加快信息披露质量标准的建设现行绿色债券市场信息披露的标准并不统一，其披露的重点依旧在一些可以衡量的会计指标上，对于绿色项目的具体披露也只是在分析行业整体发展情况时简单披露一下绿色项目的业绩，其业绩的用词也是行业的专用术语，这就让一些投资者摸不到头脑，体会不到项目的绿色价值。因此对于绿色债券环境效益的评价应该专门设置环境指标阐述绿色债券对环境贡献的具体绿色价值，这不仅能直观的让拥有责任保护意识的投资者更加明白项目的价值，更能得到政府的额外支持，与此同时也会在无形之中树立绿色环保低碳的企业形象，无形之间增强企业的商誉。最后就是要在披露中体现出企业对环境的风险管理的相关信息披露，发行绿色债券的基础要在一个有能力的上市企业基础上进行，如果这个企业都摇摇欲坠或者极力粉饰太平又怎能经营的好绿色项目？因此对于风险指标的建设也不能小觑，本文建议在风险信息披露的指标选取上以ROA为基础，引入环境因素变量综合设立一个易操作的绿色风险指标，来帮助企业更好地进行信息披露。（四）加快推进第三方评估机构的标准建设首先需要制订第三方评估机构的准入条件，条件的设置标准要相对严格一些，这样就能自动筛选掉一批自身资质不佳的评估机构。然后可以借鉴国外绿色债券的评估机构标准建设，适当引入国外经验丰富且评估标准严格的第三方评估机构。将其对绿色债券的评估流程、评估准则作为学习的模板敦促绿色债券评估体系向着健康的方向发展。绿色债券市场的进步不仅来自模仿更在于创新，只有我们自己将学到的知识和积累的经验进行本土化融合，成立属于中国独有的专业的第三方评估认证机构，整合出适应中国国情的第三方评估体系。最后就是增强第三方认证的机构的地位，目前中国独立发行的、得到第三方认证机构认证的绿色债券比率依然较低。因而也可以从侧面证实目前我国市场的第三方评估体系公信度不足。因而政府等监督机构应当进一步对某些重点区域的绿色债券展开强行性第三方认证，提供专业的“绿色认证报告”，对节能降耗、绿色资金流向进行专业化资质认证。这不但能建立第三方评估机构的公信度，也能吸引住更多的投资人群。通过对第三方评估体系的规范建设，让绿色债券市场向着清晰化、标准化方位持续发展。结论近年来，因环境问题日益严峻，各类资源供应日益匮乏，政府部门相继出台了各种文件用以支持绿色债券的发展。如国家发改委、央行等下达的关于支持绿色债券发展的各类措施，减少绿色债券在发行过程中的繁杂程序、绿色债券融资额度不受发行主体的贷款额度限制等，使得市场中越来越多的企业投入到绿色债券的发行过之中。发行绿色债券不仅可以降低企业的融资成本，还可以帮助发行主体在市场中树立良好的企业绿色形象。更重要的是可以推进中国的绿色债券市场的