BCG-兴业银行2016-2020年发展规划-资产管理业务-29June2015

子报告（五.五）：资产管理业务战略详细设计兴业银行2016-2020年发展规划咨询项目二零一五年六月，福州前言本文是兴业银行2016-2020年发展规划咨询项目第二阶段的交付物之一。针对资产管理业务战略做了深入设计：2016-2020所面临的宏观发展趋势1

兴业资产管理业务现状的诊断兴业资产管理业务战略设计支撑未来兴业资产管理业务的关键核心能力兴业资产管理业务2016-2020年的发展路径部分问题在其他交付物中有详细建议：第二阶段业务板块设计：关于业务板块的边界划分和协调机制第三阶段财务指标：条线财务指标第三阶段关键能力设计：风险管理、运营、IT等注：在本文件对宏观环境的描述较为简略，详情请见第一阶段交付物“宏观环境分析”。议题宏观环境现状回顾战略定位与业务模式能力建设发展路径附录：私募服务平台设计方案宏观环境财富人群崛起高净值客户的数量和资产将持续增长实物资产比重下降，金融资产比重抬头；跨境资产配置需求高涨机构客户发展国内机构客户持有资产的比重低，未来的发展空间巨大企业年金和养老金有望获得爆发式增长，但有赖于改革的进度和力度金融市场环境多层次资本市场建设多层次资本市场的建立和完善，为资产管理开辟了新的空间资产管理的重要性逐渐加大，成为兵家必争之地监管政策监管机构更加市场化和法制化各类资管机构的可投资资产范围得到进一步放松竞争环境泛资管、跨界竞争资产管理行业的重要特点就是跨界竞争，银行需要在众多资管机构中明确自身定位银行还需要关注互联网金融的崛起，对年轻群体的吸引力更强资产管理业务的宏观环境发展趋势总结，及对兴业的启示12345对兴业的启示资产管理方兴未艾，兴业银行不容有失资产管理业务的大力发展将有助于兴业银行向流通型和轻型进行转型，有着重要的战略意义6在个人客户方面，高净值客户数量和资产将持续增长2011+13%2012600万以上100-600万30-100万23%21%23%2013201520142016201720182019202010-30万1-10万18%20%20%22%23%20%25%22%20%26%23%20%27%24%20%28%24%21%29%25%21%30%25%21%32%26%22%21%20%20%19%18%17%16%15%14%13%（亿）16%15%14%13%12%11%10%8%7%17%625,6511,012,060403,734334,682842,347475,214696,987550,778766,172923,202银行业零售客户金融资产规模CAGR2011-202020%15%14%8%3%注：此为银行业高净值客户的金融资产，高净值客户并非所有金融资产都在银行资料来源：BCG2020银行业预测模型；BCG分析高净值客户金融资产至2020将贡献零售客户整体金融资产的32%财富人群崛起1资产配置：实物资产比重下降，金融资产比重抬头

股票、基金将是下一波综合金融资产主要配置方向低风险低收益高风险高收益“无风险收益”产品：货币基金、银行理财产品和信托产品等房地产等实物资产：房地产黄金十年股票：股票型产品大热PE/VC型产品：创业板开启20002010200620082014市场无风险利率下行金融体系改革创新房地产理性调整新兴行业崛起股票基金理财产品资料来源：文献检索，BCG分析时间影响因素未来资产配置我国居民资产配置变化2020财富人群崛起1高净值客户跨境资产配置需求高涨，境外投资已达相当规模，未来还将持续增长目前三分之一的高净值人士及一半的超高净值人士已拥有海外资产%超高净值人士51%高净值人士33%境外投资规模未来还会持续增加在已持有境外投资的高净值人群中，约60%的人表示未来会进一步增加境外投资金额在目前没有境外投资的高净值人士中，超过50%的人表示计划未来开始境外投资移民、资产安全及保密、分散风险及保值增值、避税等是主要的驱动因素拥有海外资产的人数占比（2013）资料来源：高净值客户调研和报告；BCG分析分散风险及保值增值通过全球资产配置，对抗经济波动、分散投资风险、保证收益移民移民、子女海外留学等需求带动海外资产配置资产安全性及私密性通过海外资产配置对冲国内政策、监管风险，确保资产安全及保密基于以上原因，中国高净值客户海外资产配置目的地主要为香港、美国、加拿大、瑞士等地投资手段主要为房产、债券等避税利用海外市场的低税率减少税金缴纳财富人群崛起1国内机构客户持有资产的比重低，未来的发展空间巨大机构投资者持有资产的比重（占资本市场总量的%，截至2014年1月）占资本市场总量的%共同基金养老基金保险发达市场50美国59中国19印度231新兴十国31韩国37资料来源：经合组织、美国投资公司协会、瑞信研究、BCG分析新兴市场发达市场机构投资者的参与度还有巨大的上升空间机构客户的发展2其中，养老基金有望获得爆发式增长，但有赖于改革的进度和力度15100520132023E2023E1.412.22.32018E0.62.46.5资产，10亿元人民币2.92018E2.520131.40.6‘改革’后的增长保持当前增速下一个十年，企业年金与个人养老金市场潜力巨大……资料来源：文献搜索，BCG分析……但需要改革的助力落实税收优惠能够提升参与率自2014年8月起，对企业和员工的缴纳的企业年金实行部分免税优惠退休年龄从目前的60岁提高到65岁保险公司踊跃销售退休类保险产品政府希望将保险渗透率从3%提高到5%政府鼓励私人投保或自愿投保“个人商业保险”这一养老第三支柱在上海、福建和浙江试点消费者的退休规划意识日渐提升企业年金个人养老金中国人寿、太平洋保险、平安等领军保险机构正在崛起，成为企业年金和养老基金市场的主要企业机构客户的发展2随着未来多层次资本市场的建立和完善，资产管理的重要性逐渐加大，成为兵家必争之地居民、企业、机构存款资金来源银行为主市场平台过去未来资金投向各类资金需求方企业集团中小企业政府家庭/个人......企业贷款融资方式股权融资（直接）风险投资上市/增发……债权融资（直接）公司债市政债券资产证券化融资融券

……表外融资（间接）混合、结构化融资（直接）投资方式多层次交易平台股权主板中小板创业板新三板柜台交易区域股权市场……债权银行间市场交易所市场……各类资金提供方中小个人投资者高净值个人投资者各类机构投资者...贷款（间接）存款资产管理/财富管理资产管理的重要性逐渐加大各类泛资管机构迅速崛起多层次资本市场建设3兴业需要把握资产管理的转变趋势，加快转型，建立相适应的产品和服务体系监管机构更加市场法制化，各类资管机构的可投资资产范围得到进一步放松，将进一步加剧市场竞争.新基金法允许更多的资产管理机构申请开展公募基金管理业务2013年6月1日，《中华人民共和国证券投资基金法》（简称“新基金法”）正式颁布……之后，中国证监会陆续出台一系列配套法规……允许更多的资产管理机构申请开展公募基金管理业务，包括：资料来源：文献调研；BCG分析证券公司（或其资产管理子公司）保险资产管理公司私募机构银行公募基金私募基金期货保险资产管理机构资产管理业务范围（新政策颁布后）券商经纪/券商资管销售银行理财产品为第三方提供基金托管业务设立自营的基金管理子公司公募基金管理担任保险公司的第三方资产管理机构资产管理业务（非公募基金）担任第三方资产管理机构设立自营的资产管理子业务销售公募基金托管业务保险资产管理业务担任第三方资产管理机构设立自营的资产管理子公司销售公募基金销售第三方投资产品销售公募基金私募基金设立自营的资产管理子公司开发和销售公募基金监管政策4过去几年，各类资管机构均获得了快速的发展大资管时代来临，资管行业发展快速驱动因素：数据来源：WIND，BCG分析竞争环境5万亿元券商资管银行资管信托46基金(含子公司)保险资管2014+50%2012230212013展望未来，资管行业跨界竞争成为常态，银行需要明确自身定位银行：规范理财投资规模，设立投资规模上限银行资产管理计划受监管鼓励，将理财业务规范为债权类直接融资业务，加强风控保险：保险资金在境内外的投资范围拓宽允许开展公募资管业务或设立子公司开展专项资管业务基金：开放资管业务，可针对客户设立“资管计划”私募基金允许采取信托结构，并拓宽投资范围于未上市企业股权和证监会认定的其他资产券商：限额特定资管计划投资范围放宽，改为备案制定向资管业务完全放开投资范围，允许协商允许设立专项资产管理计划互联网基金对年轻群体极富吸引力通过移动设备购买基金已经司空见惯除了传统金融机构外，银行还需要关注互联网金融的崛起

以互联网基金为例，对年轻群体的吸引力更强100806040200传统基金%>50岁40-49岁30-39岁<29岁互联网基金4客户年龄分布：传统基金vs互联网基金资料来源：传统基金-WIND资讯（2012年年底）；互联网基金-余额宝（2014年6月）阿里巴巴内部统计数据；中国证券投资基金业协会你用手机购买基金的频率如何？30-40岁小于30岁

50岁以上40-50岁经常有时从不，但家人和朋友会购买从不，而且我认识的其他人也不购买受访者中，曾通过手机购买基金者占53%竞争环境5资产管理业务的大力发展将有助于兴业银行向轻型流通型转变，有着重要的战略意义未来兴业银行的发展方向：轻型、流通型银行资产管理业务的作用对兴业的启示6配合其他各类产品，更为灵活地实现以客户需求为中心资管业务连接投资、融资两端的核心环节，是金融工具和产品的创新重点，有助于建立综合解决方案资管业务本身性质就是中间业务，有助于中间收入的提高资管业务为低资本消耗型业务1组合管理是资管业务的重要风控手段服务理念产品服务资本需求以客户需求为中心的“拉”，提供解决方案综合解决方案，发展多种盈利模式风控手段风险定价，组合管理资产流通、低资本消耗收益来源中间收入比重大大提升资管业务将成为兴业银行未来的重要业务支出，是整体利益的重要贡献者1.某些结构性产品需要资本投入资料来源：BCG分析国外领先金融机构的资产管理业务对整体经营业绩贡献大备用汇丰银行（4个条线）德意志银行（4个条线）法国巴黎银行（2个条线）摩根大通（4个条线）资管贡献：营收：11亿占比：2%资管贡献：营收：51亿2占比：15%2资管贡献：营收：120亿占比：12%资管贡献：营收：74亿占比：18%总行商业银行零售银行和财富管理私人银行环球银行

及资本市场146亿174亿24亿228亿1

总行资产管理120亿公司及投资银行341亿消费者和社区银行4421

亿商业银行68亿总行零售银行国内市场公司及机构银行312亿1

97亿国际金融服务172亿140亿总行全球交易银行公司银行与证券资产与财富管理51亿个人银行105亿1

150亿45亿1.本页收入均为2014年净收入，将单位统一转换为亿美元；2.无法切分财富管理与资产管理的营收，故此处数据为财富管理和资产管理的合计数资料来源：公司年报；BCG分析对兴业的启示6议题宏观环境现状回顾战略定位与业务模式能力建设发展路径附录：私募服务平台设计方案兴业银行资产管理整体规模迅速增长，取得丰硕成果资产管理规模快速增长，市场占有率稳定产品与结构设计满足市场需求，成果丰富产品齐全，结构多样，满足各类客户需求零售客户：万利宝系列、现金宝系列等企金客户：金雪球系列银银平台：鑫系列产品序列涵盖现金管理、短期理财、中长期投资，开放式和封闭式兼具市场地位领先综合实力、创新能力、盈利能力以及主要业务指标居市场第一梯队获得多项大奖金牛理财网与中证报“金牛理财银行奖”2014年度第一财经“最高同业认可奖”2014年普益财富三季度理财排名中综合排名全行业第三+37%金额（亿元）201420132012市场占有率16.60%5.27%5.83%1.市场占有率=兴业银行资产管理期末余额/银行业资产管理期末余额资料来源:兴业银行；BCG分析2012-2014资产管理期末余额产品与结构业绩与荣誉从集团层面来看，已经拥有了跨市场、跨牌照的多元化资产管理架构兴业银行股份有限公司持股：73%注册地：福州注册资本：50亿2011年控股持股70%注册地：宁波注册资本：1亿持股100%注册地：上海注册资本：2亿持股：100%注册地：上海注册资本：1亿华福资本投资有限公司兴银投资有限公司华福基金管理有限公司兴业国际信托有限公司持股60.35%(其中56%代持)注册地：福州注册资本：5.5亿2010年12月代持持股：90%注册地：福州注册资本：5亿2013年4月成立华福证券有限责任公司

兴业国信资产管理有限公司兴业期货有限公司兴业财富资产管理有限公司兴业基金管理有限公司兴业应充分利用跨市场、跨牌照的架构优势，建立全资产谱系的资产管理平台业务模式以“类信贷”为主，不具备可持续性和市场竞争力，未来要向“类基金”模式转型当前：以“类信贷”为主未来：建立“类基金”业务模式作为一个存款替代工具，或者作为类信贷的工具以“类信贷”的方式开展业务资产端：类信贷的特征非常明显，基础资产以各种固定收益开展资金端：是稳定存款的工具，以预期收益率型为主内部管理：沿用了商业银行管理信贷的流程和风险控制方式在国内金融市场改革的特定阶段的产物货币政策：信贷融资的门槛提高，客观上需要替代的融资方案监管政策：监管指标要求高，控制了银行的杠杆率水平资本市场不发达：债券市场规模不大、资产证券化需审批，可投资的基础资产有限是独立的业务主体，是利润中心以“类基金”的方式开展业务资产端：减少对类信贷基础资产（非标）的依赖，覆盖更多的资产类别，建立专业的投研能力，通过价值发现和增值服务实现盈利资金端：从预期收益率型向净值型转变内部管理：市场化的基金公司管理方式利率市场化和多层次资本市场的建立社会融资结构：直接融资占比持续上升资产类别持续丰富：各类金融机构开发/获取项目，资产种类更加丰富资本市场快速发展：债券市场、场外市场（含衍生品）、股权市场发展空间大，资产证券化实行备案制业务定位业务模式适用条件当前兴业银行资管的基础资产以固定收益类为主，以“类信贷”的业务模式开展业务604020010080100%2014存放类资产货币市场工具债券类资产票据非标权益类资产其他3%2013100%1%1%2012100%0%1%兴业银行资产管理余额（按基础资产结构分）以“类信贷”为主要业务模式作为一个存款替代工具，或者作为类信贷的工具以“类信贷”的方式开展业务资产端：类信贷的特征非常明显，基础资产以各种固定收益开展资金端：是稳定存款的工具，以预期收益率型为主内部管理：沿用了商业银行管理信贷的流程和风险控制方式备用固定收益类为主资料来源:兴业银行内部资料；BCG分析全球资管机构提供各类投资产品，涵盖丰富的资产类别

以摩根大通银行为例，其资管业务已经覆盖大多数资产类别投资资产–大分类投资资产-子分类(示例)单一资产类别基金(示例)摩根大通资产管理产品已覆盖股票货币市场债券1实物资产上市公司股票非上市公司股票股票型基金房地产基础设施投资级债券高收益债券金融衍生品期权(Option)期货/远期交易商品基金对冲基金私募股权基金(PE)风险投资基金(VC)其它另类资产2结构性信用资产不良债权/资产互惠基金私募股权综合型股票和债券的综合型结构性信用资产基金组合型基金(FoF)对冲基金3房地产基金基础设施基金传统资产类型新资产类型债券基金货币市场基金平衡型基金特殊情况发展基金商品基金农业能源/金属金融衍生品基金夹层基金1.含非标债权；2.其它另类资产例子像是酒、画、古董等;3.对冲基金的投资标的种类很多，可能是股票、债券、金融衍生品、商品等来源：BCG分析备用兴业银行资管的重点领域议题宏观环境现状回顾战略定位与业务模式能力建设发展路径附录：私募服务平台设计方案资产管理业务规划框架组织架构如何对组织架构进行相应的调整？3跨板块的协作机制对集团内部其他业务板块有怎样的要求？人才培养和激励如何确保关键人才的科学激励和保留?相应的人才培养机制？运营管理如何建立具备竞争优势的运营管理能力？456目标业务模式开放式资管平台是否应建立开放式的产品平台？如何打造开放式产品平台？如何围绕私募服务的价值链和核心环节，建立紧密合作关系？整体战略从“类信贷”向“类基金”业务模式转型，成为规模领先、整合运作、平台开放的资产管理机构客户和销售渠道如何持续强化内部分销渠道（尤其是跨业务板块）？如何建立相应的合作机制？如何进一步拓展外部分销渠道？有哪些潜在的突破点？120资产管理战略设计整体战略整体战略建议需快速成长，形成规模优势整体规模需要持续增长，以确保市场的领先地位国际经验表明：强者恒强——领先资管机构获取大多数的市场份额采取整合模式根据价值链的分布和范围，资管机构主要存在三种业务模式包括整合模式、投资经理模式和精品模式作为国内领先的资产管理机构，建议兴业资管采用整合模式进行规划设计覆盖完整的价值链，包括：分销、投资管理和执行、基金管理和托管实现全资产谱系的产品提供从产品组合角度来看，资管产品可以分为三类包括固定收益类、股权类和另类投资考虑到产品复杂性和人才可得性，建议兴业资管围绕固定收益类产品作为核心产品针对非核心的股权类和另类投资产品，则重点在于打造开放式的资管平台，借助“外脑”培养自身投研能力ABC国际经验：强者恒强——领先资管机构获取大多数的市场份额

美国市场表现得更为明显，前十大资管机构获取了七成以上的流入资金注：分析不包括货币市场资料来源：StrategicInsight、BCG分析美国前十大资产管理机构

（基于共同基金流）欧洲前十大资产管理机构

（基于共同基金流）资产管理人2013年净流入（十亿美元）市场总流量累积占比资金净流入的管理人累计净流量占比先锋集团12929%21%黑石5141%29%道富环球投资管理2446%33%Dimensional基金管理公司2351%37%摩根大通2256%41%MFS1760%44%高盛1564%46%纽约人寿1467%48%美国万通1470%51%联营投资管理集团1473%53%总体市场441资产管理人2013年净流入（十亿美元）市场总流量累积占比资金净流入的管理人累计净流量占比黑石5112%9%摩根大通3319%14%渣打人寿1523%17%富兰克林邓普顿基金1526%20%M&G1429%22%北欧联合1232%24%施罗德集团1235%26%先锋集团1238%28%Pioneer1040%30%安联/太平洋资产管理842%31%总体市场436

和2012年一样，欧洲前十大资产管理公司中有5家来自美国xx：2013年排民新进入前10的公司（与2012年排名相比）94%65%2012年占比51%37%A战略定位0中国资产管理市场增长迅速，诸侯雄起，兴业需要抓住机遇，快速成长从全球发展经验来看，根据价值链的分布和范围，资管机构主要存在三种业务模式2资料来源：BCG分析整合模式(全价值链)投资经理模式精品模式覆盖全线价值链资产管理被看成公司的一部分进行管理销售渠道全面整合通常为小规模的资产管理者，以不同的投资策略或者资产类别区别通过合伙人和公开平台销售，无自营销售队伍对有些投资方案有独到见解（如资产配置，对冲基金和结构性产品）以收购、投资管理和执行为主要关注点通过自有渠道销售根据不同的规模，掌握不同程度的基金管理权投资管理分销执行托管基金管理投资管理分销执行托管基金管理投资管理分销执行托管基金管理B战略定位0作为国内领先的资产管理机构，建议兴业资管采用整合模式进行规划设计B战略定位0整合模式覆盖全价值链，获得全环节的收益以强大销售能力作为切入点收益最大化规模较大，具备规模经济效益，经营稳定大型的资管机构，在各环节均有优势拥有大量的客户基础（包括个人和机构），强大的渠道掌控力投资经理模式围绕核心能力（如投研和托管），进行功能布局以自有渠道销售以投资收益作为主要盈利，并通过相关服务获取额外收益大型的资产管理机构在某些环节具备相对的竞争优势精品模式专注于核心环节——投资管理，获得超越市场的盈利外包非核心环节聚焦核心投资能力，仅需若干关键人员具有盈利不稳定的特点小而精的资产管理机构对某些资产或投资策略具有专业的优势业务模式优劣势适用情况兴业资管建议模式从资管产品种类来看，商业银行在固定收益类产品领域具备比较优势，也应当成为兴业资管的核心产品类别私募/订制简单/低风险公募/标准复杂/高风险固定收益类投资产品债券基金货币市场基金类固收证券化产品1股权类投资产品主动型股票基金2被动型基金量化产品结构化产品（伞型、分级、TRS等）另类投资产品私募股权投资3非资本市场另类资产4高风险信贷类产品5一级半市场6资产管理产品分类商业银行在规模、渠道、品牌等方面均处于优势对结构设计、风险管理要求较高券商/基金在衍生品相关业务上有先发优势具备投行资产资源的证券/基金具备优势信托公司在产业另类投资领域占据优势1.融资融券、股权质押、房贷证券化2.包含公募基金、二级市场阳光私募、券商集合理财3.信托产业基金、PE、VC、券商直投4.房地产、大宗商品、红酒、古玩等5.私募债6.投资标的为首发分销的股权、增发认购资料来渊：BCG分析商业银行优势领域C战略定位0针对股权类和另类投资产品，重点在于打造开放式的资管平台

由私募服务平台作为投顾或提供投顾咨询服务，创设结构化产品银行提供开放式资管平台的必要性银行资管利好政策不断，但人才储备不足近年来，监管机构不断拓宽银行可投资范围，给银行资管业务的蓬勃发展创造了良好条件另一方面，银行资管的主动管理型人才储备不足，约九成业务是固定收益类产品私募基金具备较强的主动管理能力，但缺乏高效的全价值链服务平台私募基金投研能力较强，具备可比公募基金的投资管理经验但缺乏完善的中后台支持和发行渠道，过去较为依赖信托提供相应的托管和结算功能银行与私募基金合作可以实现双赢银行可进一步丰富自身客户的产品选择，同时借助“外脑”培养自身投研能力通过为私募基金提供规范高效稳健的后台，银行可以扩大稳定的业务收入来源开放式资管平台的业务模式（以顾问通道为例）资管产品发行投资人1.投资决策建议2.决策审核3.投资交易4.承担最终责任研究顾问（私募）研究顾问评估与准入审核参与计划相比于信托，私募基金与银行合作的优势：强大的销售渠道支持更经济的托管和管理费率更广泛的投资范围和标的（考虑兴业集团因素）对冲工具的使用更加灵活，风控手段更加多样（考虑兴业集团因素）管理人(卖方资管团队)C战略定位0备用：国际领先资管机构也通过开放式资管平台来强化其产品提供跟能力美国市场上，领先的多类别资管产品供应机构，提供来源公开、但贴有品牌的产品，包括：富达–零售经纪；Ameriprise、LPL–顾问网络；UBS、WellsFargo–投资顾问网络资料来源：BCG项目经验，BCG分析备用C战略定位0富达资产管理第三方管理机构解决方案电子化经纪公司/地区业务部门计划制定者RFIDCIO/RKs咨询顾问机构投资者计划参与者散户投资者账户记录者直销团队零售经纪批发商开发分销投资者细分中介以富达为例第三方管理机构无法接触批发商；代表富达资产管理从事各类活动开放式资管平台最终根据终端客户的需求，配合客户部门1的要求，来共同为客户提供资管产品产品推荐资产配置客户需求基本信息风险偏好客户客户部门的职能客户价值管理产品评价中心客户需求产品销售产品需求挖掘、分析核心产品平台资产管理的职能依据客户需求创设产品产品测试内部产品外部产品（含顾问通道）产品需求产品设计预沟通产品立项审批合规、风险管理投后管理产品采购开放式资管平台资产管理扮演主要的内外部产品提供者，根据终端客户的需求来制作并提供产品1.包括批发银行、企业银行、零售银行和其他子公司资料来源：BCG分析C战略定位0资产管理战略设计开放式资管平台兴业资管长期致力于实现全资产谱系的产品提供，开放式资管平台是重要的实现手段开放式资管平台的重要性开放式资管平台有助于兴业建立全资产谱系的产品提供能力私募基金“阳光化”进程加速，在股权类和另类投资产品方面，具有较强的竞争优势兴业资管可以通过建立开放式的产品平台，引进“外脑”私募基金，补充自身在股权类和另类投资产品方面的不足，实现全资产谱系的产品提供开放式资管平台的建设重点开放式资管平台的建设重点在于产品管理和设计两个环节产品管理：资管业务内部设立全职“卖方资管”团队，开发和管理结构化产品（包括伞型、分级、TRS等），并负责发行和风控产品设计：建立私募服务平台，筛选优质产品，更好的支撑开放式资管平台的发展：科学、规范的筛选和淘汰机制是关键抓手，以确保开放式资管平台的可持续性发展AB1开放式资管平台私募基金“阳光化”进程加速，在股权类和另类投资产品方面，具有较强的竞争优势对私募行业的立法和监管打破迟滞状态，私募“阳光化”进程加速发展2013年6月，新《基金法》出台，打响私募基金“阳光化”枪声2014年3月，中国证券基金业协会公布了首批50家私募机构获得牌照2014年5月，证监会发布《关于进一步推进证券经营机构创新发展的若干意见》支持证券经营机构私募业务创新完善私募市场基础设施建设2014年5月，国务院发布“新国九条”用一整个章节阐述培育私募市场提出建立健全私募发行制度1.截止到2015年5月31日数据来源：文献检索；基金业协会；行业专家访谈；BCG预测；BCG分析私募基金数量、规模将加速发展+21%2014-72013-7+120%2015-3私募基金管理人数量激增20%2014-62013-6+24%2015-3管理资产规模增速更快1A开放式资管平台–外部产品2015年1月，证监会发布《关于改进私募基金管理人登记备案相关工作的通知》通过引进“外脑”私募基金，兴业可补充自身在股权类和另类投资产品方面的不足，实现全资产谱系的产品提供资管业务（卖方资管团队）开放式的资管平台的建设重点在于产品管理和设计两个环节

由私募服务平台作为投顾或提供投顾咨询服务，设计结构化产品开放式资管平台模式示意关键举措产品设计产品管理销售推广股权类产品外部私募投顾（私募服务平台）资管业务（卖方资管团队）资管业务（产品推广）资管业务内部设立全职“卖方资管”团队，开发和管理结构化产品（包括伞型、分级、TRS等），并负责发行和风控搭建覆盖核心环节的私募服务平台，筛选优质产品（特别是量化私募产品）另类投资产品12审核风控委员会1B21开放式资管平台–外部产品提供研究顾问通道，加强与外部机构（如私募基金）的合作，将利于扩大兴业资管产品的提供能力银行提供研究顾问通道的必要性银行资管利好政策不断，但人才储备不足近年来，监管机构不断拓宽银行可投资范围，给银行资管业务的蓬勃发展创造了良好条件另一方面，银行资管的主动管理型人才储备不足，约九成业务是固定收益类产品私募基金具备较强的主动管理能力，但缺乏高效的全价值链服务平台私募基金投研能力较强，具备可比公募基金的投资管理经验但缺乏完善的中后台支持和发行渠道，过去较为依赖信托提供相应的托管和结算功能银行与私募基金合作可以实现双赢银行可进一步丰富自身客户的产品选择，同时借助“外脑”培养自身投研能力通过为私募基金提供规范高效稳健的后台，银行可以扩大稳定的业务收入来源研究顾问通道的业务模式资管产品发行投资人1.投资决策建议2.决策审核3.投资交易4.承担最终责任研究顾问（私募）研究顾问评估与准入审核参与计划相比于信托，私募基金与银行合作的优势：强大的销售渠道支持更经济的托管和管理费率更广泛的投资范围和标的（考虑集团因素）对冲工具的使用更加灵活，风控手段更加多样（考虑集团因素）管理人(卖方资管团队)1B1开放式资管平台–外部产品在具体的产品形态上，建议以伞型、分级和TRS产品为主，以满足不同类型客户的需求偏好基础产品产品组合目标客户股票类基金债券型基金混合型基金货币基金私募股权私募债一级市场另类投资其他金融机构发行的理财/资管/信托产品一级半市场结构化产品富裕客户大众客户高净值客户大众富裕客户高风险-收益偏好较高风险-收益偏好稳健风险-收益偏好保守风险-收益偏好分级筛选组合伞型TRS同一资管产品，根据不同风险等级划分优先劣后等级母资管产品下设不同子产品，投资标的、风险等级均不相同，子计划之间可转换对协议期限内，投资约定标的所获得的固定或浮动收益率进行互换除了风险-收益外，还可根据其他特定需求对产品进行定制化量化产品......客户需求产品再包装未来发展重点兴业拥有最广泛的投资范围和交易手段，强大的分销能力，对基础产品的了解更加准确，具备创设结构化产品的优势1B1开放式资管平台–外部产品建立私募服务平台，筛选优质产品，更好的支撑开放式资管平台的发展私募服务平台1：提供全面的机构客户服务，从而积累丰富的私募基金客户池赛马机制——激励私募投顾提高业绩根据业绩排名调整分配业绩报酬根据业绩排名调整分配管理资金（隔年调整，向前两名基金多分配20%管理规模）全面的服务，持续的跟踪，确保对私募的深入认识优质私募基金依托私募服务平台，实现真正的优中选优关键抓手：科学、规范的筛选和淘汰机制，确保开放式资管平台的可持续性发展1.私募服务平台的详细内容，请参见附录资料来源：行业专家访谈；文献检索；BCG分析1B2开放式资管平台–外部产品根据业绩排名调整/分配业绩报酬根据业绩排名调整/分配管理资金第1名投顾应得业绩报酬每过单数年，对私募管理资金进行调整第1名投顾第2名投顾提取第N名投顾管理规模的一定比例每2年对私募投资顾问进行调整第N-1名投顾所获业绩报酬第N名投顾所获业绩报酬提取一定的比例分配一部分本身所获业绩报酬分配一部分提取一定的比例补充说明：第三方理财公司的诸多优秀实践十分值得借鉴领先实践A.引进与评价环节高素质团队：产品团队成员多从事过产品开发工作，具有较高的专业素质充分市场化薪酬：基础工资水平高；据产品募集量提佣；考核战略性产品的引进：常规考核产品引入数量和募资规模；对创新型或资源稀缺的产品引进提供额外奖励B.风控环节专业项目尽调能力：团队人员具备投行等工作经验；设定明确的非标资产专业审查标准借助高端客户资源协助评审：钻石级客户委员会负责评审创新产品，从行业、风险承受度等角度论证产品可行性C.销售推广专职产品包装与推广：诺亚财富客户支援中心负责产品包装与推广；将该环节视为诺亚的核心竞争力，设立专职人员负责产品运作与理财师培训发展初期投入资源进行“让利”：结合营销策略，自上至下匹配资源，打造“招牌”产品D.存续管理与改进全面存续管理：对理财精品池中产品进行全面存续风险管理，并及时进行资产配置调整或其他风险缓冲机制常态化调研客户反馈：例如诺亚财富“痛快说出来”客户投诉月活动；结合客户反馈，演进产品评价指标，有侧重的提供符合客户需求的产品产品跟踪产品评价产品立项风险控制委员会销售推广存续管理回顾及持续改进外部产品管理流程资料来源：行业专家访谈；BCG分析备用1B2开放式资管平台–外部产品资产管理战略设计客户和销售渠道充分利用和强化内部渠道资源，并积极建立拓展外部渠道零售客户零售客户仍是兴业资管的主要客户群体一方面，应充分利用内部渠道资源，继续加强与零售和私行部门的对接，作为主要分销渠道另一方面，考虑到零售客户向线上转移的趋势，更应充分利用内部的互联网渠道（如钱大掌柜、直销银行等）和外部资源（如好买网、微信等）机构客户机构客户的发展空间更为巨大，应作为未来的发展重点短期内，受到政策鼓励，应重点发展养老金和企业年金客户，应继续加强与金融市场（含银银平台）和企金的配合力度长期而言，应向社保基金、保险公司等机构发展，因为此类机构客户较为关注长期的业绩回报情况AB2客户和销售渠道零售客户仍是兴业资管的主要客户群体，应持续强化与零售和私行部门的合作兴业银行资产管理余额（按销售渠道结构分）建议要点零售客户仍是主要客户群体加强与零售板块的协同将零售板块作为主要的分销渠道主要对接的客群是贵宾、私行客户010020406080私行客户同业客户20132012%2014零售/高净值银银平台企金客户100%100%100%2%2%2%2客户和销售渠道A零售客户：70%此外，零售客户呈现出向线上转移的趋势，更应充分利用内部和外部的互联网渠道资源1380万2890万2100万4720万6490万2860万1.3亿7650万3160万4290万1.1亿2070万客户潜力（按家庭月收入计）6000

-1万元4000-6000元<4000元>1万元没有网银账户的互联网用户非活跃网银用户活跃网银用户（近三个月内使用过网银）对电子渠道的接受度中国互联网用户（2013年）传统金融机构重点服务的客户互联网金融客户资料来源：《中国数字化新世代3.0：未来网络的领军者》；在线文献调研、BCG计算与分析2客户和销售渠道A建议要点充分利用内部的互联网平台资源现有的互联网平台（包括钱大掌柜和直销银行等）已经在市场上占据一定的地位，是良好的分销渠道积极开拓外部的互联网渠道资源当前市场上已经有众多的互联网基金流量入口资源（如好买网、微信等），可以建立合作关系，作为一种分销渠道备用：在微信上，可以通过简单三步来购买基金产品备用2客户和销售渠道A第一步：选择平台第二步：选择产品第三步：评估和购买财富管理（“理财通”）：腾讯官方理财平台固定期限产品民生加银基金货币市场基金华夏基金

易方达基金汇添富...产品描述包括过去7天的回报率基金业绩可视化一键购买在微信“钱包”界面，用户可以从一系列移动服务中选择需要的服务，如买彩票或预订出租车用户在平台上可以清楚地看到各类财富管理产品，轻轻一点就能看到相关产品的更多信息确认产品信息，一键购买平台界面产品界面“钱包”界面购买可在30秒内完成资料来源：微信备用：国内市场上涌现出众多的第三方独立理财网站

包括：好买基金网、东方财富网、数米基金网、基金买卖网、我爱基金网备用2客户和销售渠道A好买基金网的主要功能面向消费者的完整基金数据库覆盖中国所有的基金基金按照不同的维度划分（资产类别、历史业绩、风险定位等）提供折扣在标准零售申购或赎回费用的基础上打4折，与直接销售费用持平或低于该费用帮助消费者选择基金的智能工具开展网上测试以评估消费者的风险偏好，并推荐投资组合免费咨询消费者开户后立即安排一对一的投资顾问支持自动投资计划根据消费者的AIP需求提供各类基金或投资组合完整的移动覆盖可通过移动终端搜索、购买或监控基金业绩中国领先的网上基金市场基金数据库多种基金分类AIP支持和风险偏好测试移动终端1.指此类企业和互联网公司没有从属关系。阿里巴巴、腾讯、百度、京东等主要电商拥有各自的金融超市资料来源：好买基金网；BCG分析展望未来，机构客户的发展空间更为巨大，应作为未来的发展重点，其中企业年金和养老金客户是重点15100520132023E2023E1.412.22.32018E0.62.46.5资产，10亿元人民币2.92018E2.520131.40.6‘改革’后的增长保持当前增速下一个十年，企业年金与个人养老金市场潜力巨大资料来源：文献搜索，BCG分析建议要点企业年金和养老金发展潜力巨大协同企金板块基于企金板块现有的客户基础和客户经理团队，交叉销售相应的资管产品协同金融市场板块基于金融市场板块现有的客户基础和经理团队（尤其是针对社保基金和保险公司），交叉销售相应的资管产品考虑到此类机构客户较为关注长期的业绩回报情况，可作为长期目标企业年金个人养老金2客户和销售渠道B议题宏观环境现状回顾战略定位与业务模式能力建设发展路径附录：私募服务平台设计方案打造资产管理业务模式，需要建立相应的关键支撑能力组织架构如何对组织架构进行相应的调整？3跨板块的协作机制对集团内部其他业务板块有怎样的要求？人才培养和激励如何确保关键人才的科学激励和保留?相应的人才培养机制？运营管理如何建立具备竞争优势的运营管理能力？456目标业务模式整体战略从“类信贷”向“类基金”业务模式转型，成为规模领先、整合运作、平台开放的资产管理机构0开放式资管平台是否应建立开放式的产品平台？如何打造开放式产品平台？如何围绕私募服务的价值链和核心环节，建立紧密合作关系？销售渠道如何持续强化内部分销渠道（尤其是跨业务板块）？如何建立相应的合作机制？如何进一步拓展外部分销渠道？有哪些潜在的突破点？12从以下四个方面着手，打造关键能力在集团层面，基于开放式资管平台，形成投资管理独立但运营共享的管理架构在银行内部，建立独立的资管板块，成为重要的利润中心板块内部下设投资管理、产品开发、市场营销、运营管理、私募服务平台等部门组织架构建议人才培养和激励机制夯实专业的人才队伍：主要在投研领域建立相应的市场化激励机制：在自有资管产品方面，可以考虑建立事业部机制，以吸引行业领军人才的加盟35跨板块的协作机制建立跨板块的业务协同机制，整合内部资源沿资产管理的价值链（产品设计、投资研究、渠道分销），均需要各板块、子公司的高度支持和协同4强大的运营能力建立强大的运营能力，也是提高盈利的最佳方式6在集团层面，基于开放式资管平台，形成投资管理独立但运营共享的管理架构建议要点以提供全资产谱系的资管产品为终极目标以开放式资管平台为基础，支持各类型资管机构的投资管理固定收益类产品：以自有资产管理职能覆盖股权类和另类投资类产品：通过子公司或市场化私募基金等资管机构来提供兴业银行资产管理版块示意图开放式资管平台(包括营销、销售、交易执行、基金管理、托管等功能)子公司资产管理负责更多类型的基础资产（主要是股权类和另类投资类）的开发、投资管理和执行私募基金提供更多范围的基础资产和交易手段私募服务平台银行资产管理主要负责固定收益类资管产品的开发、投资管理和执行3组织架构目标：为客户提供全资产谱系的资管产品

兴业银行资产管理板块的范畴3组织架构从全球经验来看，建立统一的运营平台（包括营销、销售、产品设计、运营等）是大型资管机构的共同发展方向备用在各资产领域间合作集中、国际化的合作高度集中合作的同一或单一品牌某些资产类别在各资产领域间合作集中、国际化的合作高度集中合作的单一品牌试图去中心化其他资管机构多元精品店在各资产领域间合作有一些集中的职能运营和IT销售，营销和分销产品开发正式的治理

架构收购式

综合机构买入并持有传统多元精品店多元精品店

模仿者无无无无有限（国际业务和零售业务有一定程度的合作）无极其有限一定程度有限正在建立委员会架构集中、国际化的合作高度集中非正式沟通举例分散集中集中管理在特定领域有一定程度的集中分销说明投资管理品牌建设共享同一品牌但缺乏品牌形象无无有限无无无无多子公司多元精品店网络建议模式建立资产管理板块，覆盖投资管理的全价值链职能，以支持开放式资管平台的运作3组织架构兴业银行零售板块资产管理板块企金板块市场营销投资管理产品开发综合管理主要职责：负责自有资管产品（以固定收益为主）的投资管理主要职责：了解客户需求动向负责各类结构化产品的开发主要职责：负责内部分销渠道的沟通、协作负责外部渠道的拓展主要职责：整体资管业务的其他工作职能批发银行板块私募服务平台主要职责：负责对私募机构的对接，包括销售、服务、维护等职能运营管理风险与合规管理主要职责：整体资管业务的风险管理和合规管理工作主要职责：整体资管运营平台的建设和维护兴业资管应利用集团各项优势资源，在开放式资管平台的基础上，形成核心能力和核心业务产品设计投资研究渠道分销提供兼具吸引力和可行性的产品可考虑提供固定收益、另类基金、量化基金和结构化基金配置优势资源和人员，建立完善的利益分配机制构建“大资管”业务平台形成核心能力和核心业务研究院集团/子公司自营零售板块子公司投研人才及能力研究支持及资源零售客户公司客户客户需求反馈渠道分销支持专长于特定板块或行业的研究和投资通过创造良好投资业绩，吸引客户，迅速建立规模为资管提供“分销渠道”银行各业务板块成为主要的分销渠道子公司（以证券为例）可与银行共享资源，互为产品和渠道资料来源:BCG分析4跨板块的协作机制公司板块同业客户金融市场板块其他客户建立强大的人才队伍：主要在投研领域5人才培养和激励机制关键人才需求专业人才要求描述开放式资管平台市场营销团队产品开发团队研究团队1具备广泛的外部渠道网络熟悉渠道网络的需求，擅长多元产品销售了解各类产品特性，包括伞型、分级和TRS等理解各类产品的投资策略和技术需求作为渠道营销经理，对接各类内部和外部的销售渠道和资源作为产品专家，基于客户需求，设计各类结构化的资管产品作为研究专家，为基金经理等客户提供研究服务（尤其是量化），并销售具备研究或金融工程背景了解各类投资策略，理解各类资管产品的研究需求投资管理基金经理团队作为基金经理，全权负责投资组合管理，为客户提供各类资管产品具备成熟的投资理念和良好的投资业绩在市场上具备一定的号召力和客户基础运营团队具备成熟的运营/IT技术和理念熟悉资管机构的运营需求，提供相应的解决方案作为运营支持部门，开展整体资管平台的运作和维护工作，确保安全和高效.........私募服务平台21.可以利用集团的研究院资源；2.具体的人员要求参考“私募服务平台设计方案”部分资料来源：BCG分析后页展开详述可以借鉴公募基金行业向事业部制改革的实践，提供相对灵活的激励机制5人才培养和激励机制增量提成制事业部制独立核算,自负盈亏南方基金博时基金工银瑞信招商基金融通基金中邮基金独立性低高靠公司养活靠自己养活大成基金嘉实基金财通基金中欧基金民生加银前海开源纯提成制推荐方式举例：基金行业事业部制改革的实践基金公司特点中欧基金（2014年底254亿）每个事业部的投研人员在5~6人销售比较弱，所以未参与事业部管理费净收入（总量）提成40%~45%（全成本核算）前海开源基金（2014年底25亿）公司一成立就推出事业部事业部有基金经理、基金经理助理、研究员30%~35%提奖，团队和市场在30%~35%中分配，看双方的贡献度（全成本核算）融通基金（2014年底475亿）协同事业部投资和销售分别成立事业部，体现两个职能利益一致若事业部之间发展不平衡，则大事业部需要反哺小事业部公司存量按照一个比例，划到事业部团队，覆盖事业部团队的费用和工资，奖金来自增量设置了业绩考核指标，如果业绩相比同行落后太多，可能没奖金权益存量提奖10%，固收提奖20%以下。（两类资产管理费率差异）中邮基金（2014年底372亿）在2014年10月份成立了首个投资工作室。工作室拥有一定的人事权和财务权，工作室既可通过公司HR部门招聘人员，也可以根据自己的需要自行招聘提成比例35%，最高到50%提成奖励有8个档次，每个档次规定了一定的业绩水平和资产管理规模水平，工作室业绩至少要做到同类型产品的前1/3，才有资格拿到管理费收入分成关于考核，每年年初与工作室负责人制定任务指标，包括基金业绩、资管规模、对公司贡献度等。整个考核机制会根据市场环境、公司情况、工作室运营情况灵活调整5人才培养和激励机制备用建立一个强大的运营能力，能够为资管机构带来众多优势6强大的运营能力缩短上市周期由于推出新业务和交易新产品的灵活性提高了，上市周期得以缩短高成本收入比以最小的边际成本快速提升交易量的能力加强提高客户满意度得益于更透明、合规性更高的运营模式，客户满意度提高有助于提升投资业绩通过将投资管理资源集中投入高优先级、高增长的领域，并辅以各类工具、数据和洞察，从而获得卓越的投资业绩降低风险通过营造管控更佳、更稳定的运营环境，降低风险建立长期成本效益长期成本效益更佳建议兴业资管在规模和IT两个方面投入，以建立强大运营能力

Vanguard始终维持着行业的最低管理费，关键成功个要素在于以下三方面资料来源:银华基金网站；罗兰贝格分析1.Vangurad特有的制度优势，不适合于兴业资管资料来源：案头研究；BCG分析客户合伙制公司模式1Vanguard的客户既是投资者，也是合伙人，因此股东与客户利益高度统一利益高度一致的情况下，公司尽可能降低不必要管理费，以赚取更多利润强大的管理信息系统Vanguard每年投入年度预算的40-50%在信息系统的建设与改造升级上完善的投资分析、风险管理及在线销售交易系统大大降低了运营成本基金的规模化优势Vanguard的基金策略是通过做大单只基金规模以更有效分摊基金运营成本Vanguard单只基金的平均资产规模约100亿人民币，最大的基金规模超过1600亿美金6强大的运营能力主要的努力方向议题宏观环境现状回顾战略定位与业务模式能力建设发展路径附录：私募服务平台设计方案资产管理业务战略举措的时间安排及关键里程碑（1/2）打造全资产谱系的资管产品类别战略举措资产管理业务2015-20162017-20182019-2020稳固固定收益类产品夯实兴业在固定收益类产品上的优势地位建立资产管理业务板块以整合模式为主，涵盖分销、投资管理和执行、基金管理和托管等完整职能调整组织架构和职能，建立资产管理业务板块壮大奠基发展211.充分利用集团的研究院资源资料来源：BCG分析做强股权类和另类投资类产品依托开放式资管平台，引进私募基金等“外脑”培养自身投研能力建立“卖方资管”产品团队设立产品团队，开发和管理结构化产品（包括伞型、分级、TRS等），并负责发行和风控组建私募服务团队将私募基金作为客户，拓展全面机构业务机会逐步选拔/培养，或外聘专职对接私募基金的客户经理利用IT部或外聘人才，建设基础性的交易平台功能既有技术平台之上，优先配置策略交易平台等基础架构提供私募策略研究产品和内容1建立开放式资管平台3根据业务发展情况，考虑增设种子基金职能动态调整对交易技术平台等产品/服务的投入搭建与私募客户的战略合作体系优先形成渠道代销、托管外包的稳定战略合作持续完善私募基金的筛选和淘汰机制，建立可持续发展的开放式资管平台生态圈基于私募服务平台，建立更为稳固的长期合作关系资产管理业务战略举措的时间安排及关键里程碑（2/2）建立跨板块的协同机制战略举措资产管理业务2015-20162017-20182019-2020积极拓展外部渠道建立与外部互联网金融（尤其是流量入口）的合作机制建立与内部板块的分销机制继续加强与零售、私行、企金和金融市场板块的对接，建立明确的分润机制强化内部渠道，拓展外部渠道壮大奠基发展54资料来源：BCG分析建立全价值链的协同合作机制在投研领域，充分利用子公司的投资和研究能力，设计有竞争力的差评在分销领域，充分利用其它板块和子公司的渠道资源建立强大的人才队伍为投资管理、开放式资管平台和私募服务平台招募所需人才建立科学的长期人才培养机制建立科学的人才培养和激励机制6打造良好的目标运营模式快速提升规模、提前规划IT制定长期的运营规划根据运营规划，长期的持续性改进建立科学的激励机制更为市场化的管理制度针对投资管理岗位，可尝试开展基金行业事业部改革建立强大的运营能力7议题宏观环境现状回顾战略定位与业务模式能力建设发展路径附录：私募服务平台设计方案打造私募服务平台的重点在于找准目标客户、提供相应的产品和服务、以及建立覆盖团队目标客户优先把握成长期私募，逐步拓展初创期量化私募短期以代销为抓手搭建私募基金合作网络，中长期利用专业直销团队和第三方战略合作以批量获取私募基金客户产品和服务从成长期私募的核心需求出发，在优秀代销能力基础上，兴业可迅速投入交易技术，并加快建立股权/量化相关研究能力伴随客户资源的壮大，特别是初创期私募客户的积累，兴业还需逐步布局四大核心要素：融资绿色通道、种子基金、做市商资格和衍生品开发AB覆盖团队C建议兴业组建私募服务团队，短期优先匹配客户经理和技术专家私募服务尤其要求对全行资源的整合，业务团队应承担统筹销售的“客户经理”角色，其他部门充当“产品专家”在机制方面，建议辅以高层委员会和项目工作组形式，进一步确保高效的跨部门协作简介：完整的私募服务平台包含私募机构所需各价值链环节完整的私募服务价值链对私募机构的意义收入贡献高效、定制的交易平台高频交易平台、策略配置功能专业的测试服务和专门的风控模块种子基金支持全面宏/微观研究量化分析与研究服务平台提供领先的金融数据库指数、因子分析建模量化组合业绩评估等产品支持平台实现产品创设、分销、托管服务提供产品开发技术支持和服务净值估算、组合报告和风险管理报告专属融资融券渠道优先满足主券商服务客户的融资融券需求优秀衍生品、结构化能力充足的资本金支持客户服务交易前交易杠杆与风险对冲研究交易执行做市融资融券/衍生品托管服务行政支持资金引介产品发行销售程度：低

高资料来源：行业专家访谈；BCG项目经验；BCG分析领先实践备用不同类型/发展阶段的私募基金对价值链上各环节的需求侧重有所不同…交易前价值链环节资金引介研究服务交易技术支持做市交易产品代销托管服务行政支持交易融资融券/衍生品杠杆与对冲支持与服务核心短板：对传统股票基金重要，特别是初创期，兴业的优势在于宏观和固收、而非股权核心短板：量化基金需要更高效的交易系统、行情接口等，成熟量化机构要求更复杂、高级关键机会：普遍对加杠杆有需求，特别是成长、成熟期量化私募择机布局：对冲需求进一步提升，特别是量化基金，未来对期货期权等衍生品需求强烈关键机会：成长期亟需扩大规模的私募对产品代销支持需求强烈，适宜兴业抢占发挥优势关键机会：对较低成本，贴近需求的托管服务需求强烈，兴业在此领域优势明显择机布局：初创期私募对个性化行政管理服务（登记、估值核算等）、营销支持等需求大421

421433

211222

344122

123234

344112

334242

242444

444421

421传统股票投资量化策略投资初创成长成熟初创成长成熟需求程度资料来源：行业专家访谈；BCG项目经验；BCG分析启示1234需求程度：低

高A目标客户……其中各类核心需求与兴业未来能力的匹配度各有差异，建议兴业优先把握成长期私募，逐步拓展初创期量化私募初创期成长期成熟期0亿5亿15亿发展成熟度策略类型传统股票投资量化策略投资产品代销托管服务融资研究服务研究服务托管服务资金引介行政支持研究服务托管服务融资产品代销交易技术支持托管服务融资交易技术支持托管服务资金引介行