=九阳股份公司股权激励方案优化研究

本科论文摘要随着现代企业的不断发展，产业结构的逐渐完善，在这样的时代背景下，股权激励模式应运而生，并得到了我国上市公司的广泛应用。2016年期间，我国首次针对股权激励出台了相应的管理方法，并在全国范围试行，在这之后更多企业开始应用股权激励手段，这对于扩大企业经营规模，促进内部管理合理化、科学化，提升公司业绩等方面发挥着极其重要的作用。但是，由于缺乏初步经验和不规范的规定，中国公司实施股权激励计划受到诸多因素的制约，这决定了股权激励是否能达到最佳的激励效果。可见，股权激励的研究是一项具有重要意义的研究课题。九阳股份公司是我国知名的传统家电行业企业，在行业竞争越演越烈的环境下，该公司的发展面临着诸多挑战，竞争压力巨大，同行业实力企业美的、格兰仕等不断吞噬市场份额，致使九阳股份的利润空间被一再压缩，面对此情况，九阳股份必须要做出内部改革，通过不断的自我技术、能力等的提升，促进公司核心竞争力的加强，从而为公司创造更多的价值。本文以家电行业的龙头企业——九阳股份公司为研究对象，首先阐述了本文研究涉及的相关理论，包括激励理论、委托代理理论等，为本文研究铺垫理论基础。而后对九阳股份2018年实施的股权激励方案做了简要的介绍，结合相关数据，分析该公司股权激励方法的实施效果，找寻所实施的股权激励方案中存在的问题，针对问题提出合理建议和保障措施并进行方案优化。关键词：九阳股份；股权激励；效果分析；方案优化AbstractWiththecontinuousdevelopmentofmodernenterprisesandthegradualimprovementofindustrialstructure,underthisbackground,theequityincentivemodeemergesasthetimesrequireandhasbeenwidelyusedbyListedCompaniesinChina.During2016,forthefirsttime,Chinaintroducedcorrespondingmanagementmethodsforequityincentive,andtriedthemoutnationwide.Afterthat,moreenterprisesbegantouseequityincentivemeans,whichplayedanextremelyimportantroleinexpandingthebusinessscale,promotingtherationalizationandscientizationofinternalmanagement,andimprovingtheperformanceofthecompany.However,duetothelackofinitialexperienceandnon-standardregulations,theimplementationofequityincentiveplaninChinesecompaniesisrestrictedbymanyfactors,whichdetermineswhetherequityincentivecanachievethebestincentiveeffect.Itcanbeseenthatthestudyofequityincentiveisanimportantresearchtopic.JiuyangCo.,Ltd.isawell-knowntraditionalhouseholdapplianceindustryenterpriseinChina.Undertheincreasinglyfiercecompetitionintheindustry,thedevelopmentofthecompanyisfacedwithmanychallenges,andthepressureofcompetitionishuge.ThepowerfulenterprisesinthesameindustrysuchasMeidiandGalanzareconstantlyeatingupthemarketshare,causingtheprofitspaceofJiuyangCo.,Ltd.toberepeatedlycompressed.Facingthissituation,JiuyangCo.,Ltd.mustmakeinternalreform,Throughthecontinuousimprovementofselftechnologyandability,thecorecompetitivenessofthecompanywillbeenhanced,soastocreatemorevalueforthecompany.Inthispaper,JiuyangCo.,Ltd.,theleadingenterpriseinhouseholdelectricalappliancesindustry,istakenastheresearchobject.Firstly,therelevanttheoriesinvolvedinthisstudyareelaborated,includingincentivetheory,principal-agenttheory,etc.,whichpavesthetheoreticalbasisforthisstudy.ThenitbrieflyintroducestheequityincentiveplanimplementedbyJiuyangin2018,analyzestheimplementationeffectoftheequityincentivemethodofthecompany,findsouttheexistingproblemsintheequityincentiveplan,putsforwardreasonablesuggestionsandsafeguardmeasuresfortheproblems,andoptimizestheplan.Keywords：Jiuyang；Equityincentive;effectanalysis;planoptimization目录摘要 IAbstract II第1章总论 11.1研究背景及意义 11.1.1研究背景 11.1.2研究意义 11.2国内外研究现状 21.2.1国外研究现状 21.2.2国内研究现状 21.3研究内容和研究方法 31.3.1研究内容 31.3.2研究方法 3第2章股权激励的基本概念和理论 42.1股权激励的基本概念 42.1.1股权激励的定义 42.1.3股权激励的契约要素 42.2股权激励的理论基础 52.2.1委托代理理论 52.2.2人力资本理论 62.2.3行为激励理论 6第3章九阳股份公司概况及股权激励方案概况 73.1九阳股份公司简介 73.2九阳股份公司现状 73.3九阳股份公司股权激励方案概况 7第4章九阳股份公司股权激励方案效果分析 104.1九阳股份财务指标分析效果 104.2九阳股份非财务指标分析效果 13第5章九阳公司股权激励方案存在的问题 155.1激励对象范围狭窄 155.2考核指标不充分 155.3授予数量较小 16第6章九阳股份公司股权激励方案的优化对策 175.1扩大激励对象范围 175.2科学设计考核指标 175.3增加授予数量 18结论 19致谢 20参考文献 21附录一 22附录二 28第1章总论1.1研究背景及意义1.1.1研究背景随着我国社会的不断发展，促使人力资本在企业中所发挥的作用越发凸显，逐渐成为增强企业竞争力的核心内容。但知识经济的不断更新，传统的薪酬制度、劳动契约等已无法满足当下的时代需求，且员工所创造的价值也是无法准确把握的，加之所有权分离普遍存在于我国企业当中，因此我国企业迫切需要通过股权激励来改变目前的状况。2005年，中国股票市场开始转型，股票实现流通，我国股权激励相关方案的实施的较晚，很多方面还不是很成熟。直到2006年，我国针对股权激励出台了一系列的法律法规，为股权激励在我国的应用提供了政策保障。此后，我国上市企业不断尝试新的股权激励路径，定向增发发行就是这之后所形成的，进一步扩展了我国企业股权激励途径，但与此同时，企业所受到的风险也会随之而增加。定向增发发行股权激励方法，其主要的目的就是为了增加企业业绩，很多企业盲目追求利润的实现，会加大发行的数量，造成利润虚高的现象。2010年，引发了“网宿科技”事件，其业绩指标一度遭受市场的质疑；而后“乐视”也出现违规股权激励事件。至此，有关于股权激励的问题引起了国家和社会的重点关注，成为试下探讨的热门话题。因此，探讨股权激励实施效果这对于上市公司股权激励设计有重要的意义。1.1.2研究意义(1)理论意义国内外针对股权激展开了很多的研究，相关的理论基础较为丰富。从目前的研究内容来看，针对实施股权激励方案后的经营效果分析及方案优化的文献不是很多。尽管近几年股权激励在我国发展态势迅猛，但是由于未对实施效果进行及时跟踪分析及方案优化，最后往往没有达到预计的激励效果，甚至使得公司的正常发展受阻。九阳公司作为科技企业，对技术型人才依赖度高，实施股权激励能帮助企业留住和吸引人才；在文中，将分析该公司股权激励的实施效果，探讨其中该公司股权激励方案设计存在的不足之处，最后结合此研究内容相关理论基础，提出不足之处对应的改进措施。因此，深入分析股权激励方案实施效果及方案优化便具有了重要的意义。(2)实践意义公司通过股权激励优化薪酬结构，激励公司核心人才，弥补公司长期经营的管理损失，为公司的长期发展提供了稳定性，从而达到预期效果。本文通过分析九阳股份公司的股权激励的实施现状，对实施效果通过一系列的衡量指标进行有效剖析，找出其中存在的问题，针对公司自身的所处环境和情况，按照适合公司发展的方向进行合理优化，从而完善该公司的股权激励制度。1.2国内外研究现状1.2.1国外研究现状早在上世纪初期，国外就已开始此方面的研究，研究内容已然很丰富，相关文献因而数量较多。且国外的研究拓展内容较为丰富，内容涉及面较广。具有代表性的包括：Gayle等(2015)认为，大型企业会通过增加管理层薪酬中不确定性来吸引和留住管理层。Lim（2015）指出，当股票期权处于不相同的情况下，CEO所持有的限制性股票的价值，与他们所承受的战略风险呈现的是相反的关联，随着限制性股票的增加，CEO对风险的厌恶程度也会随之增加。Palia,D.Lichtenberg（2015）持有的观点为，企业管理层持股对企业的发展起正面的作用，能一定程度降低决策违规的行为，能加强管理层与企业的关联度，促进管理层目标与企业目标达成一致，使管理层能更好的融入企业，服务于企业。XingliLi，KuntaraPukthuanthong（2016）在其研究中采用了实证研究的方法，通过此方法对股权激励比例进行检验，他提出股权激励比例能反映出公司的成长性，且两者之间是有紧密关联的，这种关联性呈现的是正相关的关系。1.2.2国内研究现状张丽萍（2014）以两种观点出发，即经理权力观、最有契约观，针对我国有实施股权激励的公司展开研究，通过研究结论表明，我国大部分企业的薪酬结构都未能达到最优的状态，而实施了股权激励的公司则不同，他们的薪酬结构都比较完善，几乎都达到了最优的状态。何世文（2015）从多个视角分析股权激励的动因，包含四个内容：促进企业凝聚力的形成、解决委托代理问题、促进人力资本的增加、提高决策有效性。吉佳（2016）在其研究中以万科股份为研究对象，围绕该公司股权激励动因展开分析，通过研究发现，大部分采用股权激励的公司其重要目的就是为了激励管理层，促进管理层与企业之间关联度的加深，从而激发他们的工作热情。醋卫华等（2017）选取了部分实施股票期权激励的上市公司为研究，从而分析他们的择机行为。他让为实施股权激励的过程中，公司管理层确实存在择机行权。1.3研究内容和研究方法1.3.1研究内容本文内容共分为七个章节：第一章节为本文的总论部分，里面阐述了本文的研究背景、意义等，并归纳总结了国内外具有代表性的股权激励研究文献。第二章节为本文的理论部分，首先介绍了股权激励的概念、种类等，其次对与之相关的理论进行阐述，从而引出本文的研究主题。第三章节为案例分析，简要介绍了九阳股份公司，对该公司2018年实施的股权激励方案进行详细阐述。第四章节围绕九阳股份股权激励效果展开分析，在此部分，将结合相关财务指标进行探讨。第五章节为发现问题，结合现状分析，找寻股权激励方案存在的不足之处。第六章节为解决问题。结合相关理论基础，提出针对性的优化方案。第七部分为得出结论。1.3.2研究方法文献研究法。查阅、整理了股权激励的相关研究文献，对问文献进行总结，收集本文所要运用到的理论知识点，记录并整理重点。案例分析法。本文采用案例研究的方法，选取九阳股份为本文的研究对象，针对该公司的股权激励方案展开研究，探讨其实施的效果，找出其中存在的问题，并得出方案优化的建议。归纳研究法。查找九阳股份股权激励的有关内容，总结近期的研究文献，将案例与理论相结合，有针对性的提出该公司股权激励优化方案。第2章股权激励的基本概念和理论2.1股权激励的基本概念2.1.1股权激励的定义股权激励，也就是公司方以股票形式给予员工的的一种激励的手段，将持有的股份分配给企业的核心人员所持有，让他们成为企业的股权所有者，通过这种方式来实现内部的长期激励。近几年来，股权激励制度广泛应用于我我国上市公司当中，作为一种以理分配的手段，它所体现的不仅企业价值的分配，且也代表了企业资产所有权的分配。根据薪酬制度内容，企业管理者薪酬结构组成有四个内容组成，包括固定薪酬、福利待遇、长期及短期激励。股权及其则属于长期激励的内容。并不是所有核心人员都能获取股权激励收益的，只有当达到所规定的业绩之后才能分配股权激励权益。从客观的角度来将，股权激励所体现了两面性，它即能起到激励的作用，又能起到行为制约的作用。2.1.2股权激励的模式随着股权激励在过我国的不断发展，从而衍生出了多种模式，目前，采用较为广泛的模式主要有三种，包括：（1）股票期权股票期权使用较广，很多上市公司在实施股权激励时，首先考虑的就是此模式，该模式是公司给予企业战略管理层及核心工作人员的一项特殊权利，公司员工若通过企业的规定考核，可以以相应的价格获取企业的持有股票。（2）限制性股票所谓限制性股票，指的是针对激励对象所分配的数量上有限制的股票。此类型的股票特征表现为不可自行交易，也就是说只有拥有的权力，并未赋予交易的权力。与股票期权一样，核心人员要想持有此类股票，需达到相应的也业绩规定。当持有者离开公司之后，公司会回收所持有的限制性股票。（3）股票增值权股票增值权是指企业将部分股份给予核心人员，但是激励的对象并没有这部分股票的所有权，只能赚取股票的溢价收入。2.1.3股权激励的契约要素根据相关研究得知，契约要素主要有五个，分别为：行权价格、即激励对象、授予数量、激励条件、激励期限。上市公司在设计要素时需十分严谨，因为这关系到股权激励的实施效果。(1)激励对象一般来说，一个企业激励对象的确定，通常是由董事会来决定的。企业股权激励成员的结构包括：企业董事、管理人员和骨干人员。但是根据相关的法律所规定，激励对象中不可包含独立董事、监事。之所有要将这两个成员划分在外，主要是为了防止股权激励方案存在较强的个人主观意识，为保障股权激励的公平、公正性，这样才能实现股权激励的最佳实施效果。(2)行权价格行权价格概指股权激励中所提到的价格。员工获得激励性股票需支付相应的资金，这部分就叫做行权价格。行权价格一般是根据所对应的市场价格来确定的，行权价值不能与股票当天价值之差需保持在10%以内。(3)授予数量授予数量包含两方面内容，一是激励对象的数量；二是激励股份的总额。激励数量对激励实施的效果有直接性的影响，且也存在制约性。通常来讲，这两个数据的分配应保持平衡的状态，双方比例都要适中，比例太大或太大都会存在问题，太小会影响激励预期效果，太大又会损害到股东的利益。(4)激励条件这是公司设定的特定的一个具体的绩效条件，当激励满足企业所规定的条件，企业就赋予其股票出售的权利。(5)激励期限激励期限是激励方案持续的时间长度，其中的主要时间点包括：股权有效期、行权日、授予日。2.2股权激励的理论基础2.2.1委托代理理论早在上世纪初期，就有国外研究者提出企业的所有者不仅需要对企业的整个经济经营状况有一定的了解，而且还需要具备一定的综合性认识，这种发展状况存在很大的缺陷，企业仅仅是在起步阶段尚且可以支撑，但是随着企业的不断发展，对其管理难度也会随之而增加，企业的各方面能力若还停滞不前不做出任何改变，则无法与企业发展相匹配，这对企业的长期发展是非常不利的，因此在进行了充分的了解以后，两位经济学家提出了“委托代理理论”，这一伟大理论的提出，成功分离了所有者和经营者，两者不可为同一个人，虽然说两者不再冲突，但索取权仍有保留。在竞争如此激烈的市场环境中，越来越多的企业是股份制企业，企业的所有者数量在不断地增加，对所有者的管理很难做到面面俱到，具备专业的知识能力和管理的应对能力的职业经理人，相比之下，更能胜任管理工作。职业经理人可以更好的熟悉和掌握企业的经营活动，对企业的长期发展和短期进程做到全面规划。由于所有者和管理者的经营目标相同，所有者也能让自己抽身出来，可以享受剩余索取权。2.2.2人力资本理论人力资本理论最初是由经济学家沃尔什所提出的，他认为企业资本有两大内容所构成，即人力资本和物力资本。并且指出人力资本是物力转换前提，也是转换的基本条件，对企业的发展有着重大意义，因此人力拥有分享企业利润的权力围，而通过激励手段，可促使人力资本发挥最大的作用。人力资本理论是股权激励中的重要内容之一，前者是后者的理论基础，而后者是对前者的一种肯定。从公司利益角度来看，它即属于所有者，也属于经营者，利润则由两者来共享，在这样的情况下激励效果就会产生，股权激励的方案就具备了合理性。而股权激励对经营者有一定的约束性，促使个人利益与企业利益达成一致，经营者的长期激励问题就能得以实现。2.2.3行为激励理论根据行为激励理论的观点，认为激励制度不完善是导致企业组织问题的重要因素。该理论涉及的内容覆盖面广，又可被拆分为多个理论内容，包括修正型激励理论、内容跟型激励理论、过程激励理论。这三个理论是从不同视角来看待股权激励的，它们各自所强调的内容都有所不同，战立的角度也不同。比如内容型激励理论，它主要是站在激励对象角度来角度的，强调的是激励的需求。过程激励理论从字面上也不难理解，它重视的是激励的过程。第3章九阳股份公司概况及股权激励方案概况3.1九阳股份公司简介九阳股份有限公司于2002年正式成立（以下简称九阳股份），公司总设立于山东省济南市，在历经了五年的发展之后，于2007年９月实施改制，变更为股份公司，于2008年５月在深圳证券交易所挂牌上市。九阳股份是一家小型家电生产制造企业，豆浆机是公司的核心产品，在我国几乎家喻户晓，在行业内占据很大的份额。为了稳定市场地位，九阳股份先后向其他市场进驻，开发了七大品牌产品，包括料理机、电磁炉等，且这七个品牌在行业中都名列前茅。目前，九阳股份的产品覆盖率高达90%以上，在我国大部分省市都有其专营门店，且在海外也有其销售市场，覆盖面涉及到20几个国家。公司先后在山东、浙江等建立了生产基地，从此形成了跨区域的管理模式。公司目前已有5000多名员工，公司员工相对年轻，平均年龄在35岁左右。2012年，九阳股份荣获豆浆机五强品牌。一直以来，九阳股份都秉承“价值登高”的发展理念，不断提高自身研发、生产能力，不断改善内部管理，尤为重视产品的品质、品牌价值等，立志于为消费者带去更好的产品，带去更好的用户体验，开发不同的产品类型，满足于不同的消费群体。在多个领域中，九阳旗下的产品占有率都位于国内市场前列，其中，电磁炉全国排名第三，我豆浆机排名第二，榨汁机排名第二。2019年期间，我国工信部发布了“2019年国家技术创新示范企业拟认定企业名单公示”，九阳股份位列其中。自九阳股份成立以来，已经历了28个年头，企业呈现出良好的发展趋势，且在未来仍有很大的发展空间。3.2九阳股份公司现状2016年期间，由于原材料价格上涨，给企业的销售造成一定的影响，业绩逐渐下滑，这种影响一致持续到2017年底。在这期间，公司开展销售渠道整合，推动业绩的回升。公司开展实施线上线下相结合的发展模式，实施多元化的战略布局，促使公司的战略方案得以转型，进一步提高了品牌效应。3.3九阳股份公司股权激励方案概况2018年6月期间，九阳股份组织召开第十次董事会会议，在会上提出两项议案，即《关于调整公司2018年限制性股票激励计划相关事项的议案》及《关于向激励对象授予限制性股票的议案》，在随后所召开的会议审议中通过了这两项议案。议案包含的内容有：（1）明确了激励股权实施的时间，定在2018年6月8日。（2）确定激励的人数，明确激励对象。授予对象共有188人，覆盖的人群包括公司董事、管理人员及核心人员等。涉及到的授股数量为480万，其中会针对14人预留19.996万股，这14人分别为公司的管理人员、核心人员。详细方案如表3-1所示：表3-1本次限制性股票分配情况序号姓名职务获授的限制性股票数量（股）占首次授予限售股比例占公司总股本比例1杨宁宁董事、副总裁500,00010.42%0.0651%2韩润董秘、副总裁200,0004.17%0.0261%3姜广勇董事150,0003.13%0.0195%4黄淑玲副董事长150,0003.13%0.0195%5裘剑调财务总监60,0001.25%0.0078%6其他激励对象183人3,740,00077.92%0.4873%合计4，800,000100.00%0.6254%注：各数据均采用四舍五入的方式。（3）本次股票的价格为每股一元。（4）股权激励股票均为二级市场回购。（5）解除限售安排限售期为期一年，若激励对象达到了解决限售的条件，由公司方安排办理解除手续。以下为限售时间及解除的相关规定：表3-2解除限售安排解除限售安排解除限售时间解除限售比例第一次解除限售期自授予日起12月后的首个交易日起至授予日起24个月内的最后一个交易日当日止30%第二次解除限售期自授予日起24月后的首个交易日起至授予日起36个月内的最后一个交易日当日止30%第三次解除限售期自授予日起36月后的首个交易日起至授予日起48个月内的最后一个交易日当日止40%（6）解除限售考核指标①公司业绩考核要求公司方在每年年底对激励对象进行考核，公司股权激励的获得方式是结合营业收入、净利润增长率来进行考核的。在股权激励的业绩考核指标如表3-3所示：表3-3解除限售考核指标解除限售期业绩考核目标第一次解除限售期以2017年度为基准年，2018年销售额增长率不低于6%，2018净利润增长率不低于2%第二次解除限售期以2018年度为基准年，2020年销售额增长率不低于11%，2018净利润增长率不低于8%第三次解除限售期以2019年度为基准年，2020年销售额增长率不低于17%，2018净利润增长率不低于15%②个人绩效考核要求根据公司所制定的本次股权激励相关规定显示，激励对象的考核指标应结合多项内容，包括成长指标、财务指标、运营指标及客户指标等，若上年度考核达到所规定的标准，才能获得解锁的资格。第4章九阳股份公司股权激励方案效果分析通常而言，上市公司股权激励方案考评所包含的内容有：一是考评公司绩效，而这方面的考核最常用，且最有效的方法就是财务指标分析法，通过各项指标的比对，指标要素包括运营能力、盈利能力等，从而分析股权激励实施前后的效果。二是从股价变动情况来分析。基于以上原则，本文的研究所选取的是指标综合分析的方式，里面的数据包含财务指标，也包含非财务指标，这样更能准确分析出九阳股权激励的实施效果。4.1九阳股份财务指标分析效果(1)盈利能力分析表4-1九阳股份盈利能力分析表时间2016年2017年2018年2019年销售净利率9.08%9.80%9.07%8.61%销售费用11.0310.9313.7714.77九阳每股收益0.910.900.991.07行业每股收益0.680.590.590.58据表4-1所示，2016—2019年九阳股份的销售净利率一直在大幅度下降，根据公司之后的回应声明中写到，由于2018各项费用都有所增加，比如研发费用、销售费用等，因而导致销售净利率总体呈下降趋势。其中，有8.1亿元用于产品的推广、售后方面，占据销售费用总额的一般以上比例，比2017年增加了2.2亿元的费用开支。而根据公司的相关报告中指出，这笔给用主要用于电视台广告、世界杯宣传等，广告投掷了4亿元左右。近几年来，九阳股份一直在加大宣传的力度，一致推行价值营销策略，希望通过产品的宣传加深品牌的影响力。从九阳股份近几年的财务数据来看，销售费用一直居高不下。所以说，此次股权激励的效果不大。(2)偿债能力分析对九阳股份偿债能力的分析，笔者选取了速度比例作为衡量的指标。表4-2显示的是该公司2016年到2019年四年期间的速动比率、流动比率、资产负债率情况。表4-2九阳偿债能力分析表年份2016201720182019流动比率1.842.041.701.49速动比率1.641.741.441.20资产负债率37.1733.0542.5049.77数据来源：同花顺数据库由表4-2可以看出，九阳股份的流动比例四年间呈现逐渐下降的趋势，且速动比率也是如此，对应的资产负债率每年都有所增加，即便公司实施了股权激励计划，但对公司短期偿债能力并未起到积极的作用。(3)营运能力分析营运能力，即企业资产的效率与效益。对于实施股权激励的上市公司而言，运营能力分析财务分析的一种补充形式。在对九阳运营能力分析中，笔者将选取四个指标来展开具体的分析，即固定资产周转率、存货周转率、应收账款周转率及总资产周转率。固定资产周转率指的是销售收入净额跟固定资产平均净值的比值，该项指标可用于衡量固定资产利用效率，两者呈现的是正相关关联；存货周转率指的是企业主营业务成本和存货余额的比值，从该指标中能判断出存货占据总资金的比重是否合理，对于提高企业资金使用效率有一定的作用。应收账款周转率指的是销售收入与应收账款的比值，能反映出应收账款的回收速度。周转率越高，那么则说明回收的速度也就越快，相反则相反，若企业存在大量应收账款拖欠的情况，会引发资金短缺，导致企业无法正常运营。总资产周转率指的是企业的销售收入与平均资产总额的比值。表4-3九阳股份营运能力分析表年份2016年2017年2018年2019年总资产周转率1.271.321.361.32固定资产周转率10.7011.1412.2613.53存货周转率10.4010.508.776.88应收账款周转率84.0367.8054.6649.74数据来源：同花顺数据库从上表中可以看到，这四年间该公司的各项财务指标发展比较不稳定，呈每年下降趋势的有两项指标，即存货周转率、应收账款周转率，而固定资产周转率每年都有所上升。公司方对此的解释为这是由余额上升所引起的，收入增加才导致的余额上升。在其他的调查报告中显示，因九阳股份对调整了营销渠道结构，导致应收账款被大幅度的增加。固定资产周转率的提高，说明企业的固定资产利用率有所提高，管理水平较好。经济观察家梁振鹏指出，针对九阳股份的经销商授权的问题，公司方应加以控制和监督。并且强调，应收账款与存货是相对应的，应收账款会影响到九阳股份的周转，若不尽快改善，恐会引发运营风险。但从总体的情况来看，2018年的九阳股权激励方案对公司效益起到了一些正面的推动作用。（4）发展能力分析一旦企业在市场中拥有了一席之地，首先就会想到扩展发展规模，从而获得更大的利润空间，这就必然会对产品进行改革，从产品质量方面入手来提升自己价值。在对九阳股份的发展能力分析中，笔者将选取两项指标，即资产增长率、净资产增长率。表4-4九阳股份发展能力分析表行业/年份201420152016201720182019九阳净资产增长率4.194.424.621.946.91-2.06总资产增长率9.5518.62-5.06-4.3224.4712.13图4-1九阳股份发展能力趋势对比图综合以上分析，总的来说近几年九阳股份的发展能力还是比较稳定的。虽然2016年该共公司的总资产增长率创公司史上最低，但经过2018多项措施并用之后，总资产增长率有了明显的回升，不急如此，净资产增长率也回升明显，九阳未来的发展前景十分看好。但是2019年，却又一次呈现回落，这也就证实2018年所实施的股权激励制度并未产生较大的正面效果，显然未达到预期所想，不能达到激励公司骨干员工的长期目的。所以，2018年九阳股份实施的股权激励方案的确有些不尽人意。4.2九阳股份非财务指标分析效果（1）股价分析从一个上市公司的股票水平中，是能客观反映出该公司的形象及市场地位的。站在投资者的角度，若认为公司政策为企业发展带来的是积极的作用，那么股权激励效果则越好。相反，若认为带来的是不利的影响，那么股价因此也会受到负面影响，最终就会损害到公司的利益。图4-22018年股权激励实施前后股价变化从图4-2可以看到，自2018年实施股权激励方案之后，九阳的股价每个月都有所下降，这也侧面反映出股权激励并未起到较好的效果。人员流动性分析图4-3九阳股份人员流动性分析资料来源：个人整理自巨潮资讯网从图4-3可以看出，在九阳实施激励方案之后，激烈的效果虽然不佳，但效果还是有的。与未实施方案前相比，实施后人员的流动性有了明显的噶山。从图可以看到，无用论是公司的管理人员，还是科研人员，流失率都明显的下降了。根据公司以往的报告，公司流动性最大的为销售人员和工人，这两类的员工离职率是最高的。尽管如此，核心人员的离职率得到明显改善，就归功于股权激励方案的实施，也说明了股权激励是起到一定的正面效果的。虽有所改善，但每年核心人员还是会有所流失，这对企业发展是十分不利的，九阳所实施的股权激励政策在长期激励方面可能存在问题。第5章九阳公司股权激励方案存在的问题5.1激励对象范围狭窄对于激励的效果而言，激励范围、激励强度也是重要的影响因素。实施股权激励的目的就是为了奖励为公司做出巨大贡献额人员。激励对象的范围若很小，就会导致很多员工无法享受到该政策，这不利于人力资源的管理，甚至会影响到员工的工作积极性，挫败他们的工作热情，一旦员工产生失望心理，那么后续的问题就会接踵而来。因此，股权激励对象范围应覆盖到各部分各系统，且份额分配要平衡，防止员工产生较大的心理落差。根据该公司的股权激励方案显示，激励的对象主要为高层管理人员。从分局的情况来看，共有183名核心员工，占激励总人数的97.3%，平均没人占据的激励份额为0.53%。剩下的2.7%由共公司董事、董秘、副总、财务总监和副董事长所持有，人均占有0.54%，激励的分配存在不够公平的现象。前面有所提到，激励模式若太小，激励对员工的吸引力也会消逝。而在当期股权激励计划总股数中，核心骨干人均享有的标的股票只占0.4873%，激励不平衡，员工因此可能会存在较大的心理落差，这对于公司未来的发展是十分不利的，很容易导致人员的流式。同时，一些能力较强的技术人员为企业也做了一定的贡献，但却没有得到企业的重视，感觉自己被企业所忽视了，这样的后果便是企业人才的大量流失。5.2考核指标不充分一直以来，我国资本市场的稳定性就比较差，上市公司的股价不仅仅是由业绩来决定的，它会受到多方因素的影响，比如市场炒作、经济周期、政策导向等。也就是说，即便企业员工很努力的在付出，在都无法推动股价的上涨，而一些公司的员工即便没有很认真的在工作，股价却持续上升。基于此现象，九阳股份应适当调整考核指标，在考个人业绩、公司业绩的同时，也要考虑到企业外部的其他因素，若单一的只考虑某一个指标，则容易被人为的操作。根据相关条例规定，企业在制定股权激励方案时，也要同时建立相应的考核机制，完善考评体系，而考评体系必须包含三项主要内容，即股东对公司的贡献、市场反应和企业价值、公司盈利能力。对于这三个内容，每一个都必须有至少一个反应指标。九阳股份在设置指标时，选取了净利润增长率和销售增长率两个指标。但对于其他能力分析，比如偿债能力、发展能力等，则没有设置对应的指标。这样的情况下，也就无法张保障九阳股份绩效的有效性。表5-1国资委与九阳股份业绩指标设定原则国资委业绩指标设定原则九阳股份业绩指标设定原则股东对公司贡献净资产收益率、经济增加值、每股收益率公司盈利能力净利润增长率、销售增长率、主营收入增长率净利润增长率、销售增长率企业市场反应、企业价值现金营运指数、主营利润率占总利润的比重5.3授予数量较小激励计划的股票数量对运营商激励程度起到决定性的作用。激励的规模不应太小，若太小，则会影响到激励的效果，从而影响到企业的业绩。但同时激励的范围也不能过大，这样会导致公司管理层结构的变动，从长远的角度来看，是不利于企业实施管理的。根据相关研究显示，管理层持有0-5％的股份较为适宜，在这个范围内会产生利益趋同效应，促使管理层与企业利益达成一致。若超过了5%，管理层会出现自我防御的行为，公司所有者的利益会因此而受损。从股权激励方案股票来源和数量上来看，九阳股份2018年授予的限制性股票的占到当时公司股本总额0.6254%，激励力度较小，激发公司管理者和主要员工努力提升公司业绩的效果不明显。从岗位授予数量比例来看，2018年九阳股份授予核心管理人员和技术业务人员374万份股票期权，并没有激励中层管理人员。且每人的持股情况并没有公布出来，持股的数量与工作情况是没有挂钩的，缺乏公平、公正性。第6章九阳股份公司股权激励方案的优化对策5.1扩大激励对象范围股权激励计划要想真正发挥作用，授予的对象就变得极为关键。一般来说，授予对象主要包括三类人：1.对公司经营管理进行决策的高管层；2.对公司各项制度执行起到关键作用的中层管理人员；3.包括技术骨干在内的关键员工。这些人实实在在影响着公司的运营，他们的工作状态直接影响着公司的经营状况。在授予股权激励的时候，要做到公开公平，让企业职工明确授予对象与岗位之间存在的联系。就九阳股份公司而言，公司内部最关键的员工主要包括两类：一类是研发人员，掌握核心技术，他们从事产品设计，肩负着产品创新任务；另一类是销售人员，公司的产品能否转换为价值，关键在于他们发挥作用。员工的工作状态很大程度上受到中层管理者的影响，所以，只有对中层管理者加强激励，才能有效提升公司的运营效率，强化竞争力。如果扩大激励对象，可以在更大范围内形成企业凝聚力，激发员工工作热情，确保企业任务目标可以达成。由此可见，在选择股权激励方案授予对象的时候，不能光凭理论，还要从公司实际出发。员工对公司是否起到关键作用，不是靠日常印象，而要靠科学考核。公司必须牢牢抓住核心管理层和关键员工，在此基础上设置激励方案，做好员工考核评价工作，按照特定比例授予股权激励。此外,九阳股份应当在确定激励对象时体现“认可过去、激励未来”的先进激励理念,对限制性股票做出划分，一部分为首次授予，另一部分作为预留。将首授部分授予激励对象，这样做可以体现对该员工在过去为公司所做出的贡献的充分肯定，而预留限制性股票是为在未来努力为公司创造价值的员工所预留的。通过此举能够激励已获得限制性股票的员工，同时也能激发出暂未得到股权激励的员工的工作热情，有利于在整个公司营造出积极进取的良好工作氛围。5.2科学设计考核指标九阳公司目前的股权激励考核指标仅有财务指标。我国实施股权激励的上市公司大多只有财务指标，但为了企业的长远发展，不仅要重视财务指标，还要重视市场份额、客户满意度、创新成果等非财务指标。尤其是对于九阳股份这样从事家电制造和销售的企业来说，这些非财务指标至关重要。股权激励的行权条件究竟该如何制定，它的参照标准包括两个：1.公司历史发展水平。在考察这一标准时，可以选取关键财务指标，对公司的成长性进行分析，比如净资产收益率、净利润增长率等；2.行业平均水平。如果这一标准获取难度较大，可以从行业中挑选3家以上具有代表性的企业，计算他们的公司水平。在计算指标的时候，需要注意的是，并不是和某一个特定年份的数据相比较，而是实现滚动比较，既每年的数据只与上年同期进行比较。这样做更能看出市场走势，跟上市场发展脚步，而不至于出现脱离市场经营的情况出现。同时，也可以让管理层时刻关注市场和自身发展动态，一旦出现问题，及时调整。与同行标杆企业进行对比，也可以帮助企业找出自身不足，跟上市场发展脚步。拿同行作比较，也可以在一定程度上消除市场整体风险对个别年份业绩产生较大波动的影响，使得指标更加科学合理，体现出公平性。在确定行权条件时，需要综合考虑多方面指标，比如目前公司产品的市场占有率，产品创新、客户满意度等。这些指标可以配合业绩数据一起体现公司的实际发展情况，也可以对授予对象设置更为全面的约束。九阳股份的豆浆机属于功能型产品，客户在购买产品时，首先需要考察产品质量如何，这一点关系到客户对企业的满意度，对企业的营销数据也必定产生重要影响。所以，在必须重视非业绩数据，并将其作为考察激励对象的重要指标。对于科研成果方面的考察内容，也可以采取量化的方式进行考察，具体方法是组织专家打分。这样使得考核结果更加直观。企业生产的产品有多种，每种产品在市场上的占有率如何，具有哪些优势，又存在哪些不足，都需要进行分析，同时可以用来考察激励对象。然而，我们也需要认识到企业并非对市场变化可以实现完全预测。市场风云变化，企业只能尽可能适应市场，所以，在制定股权激励计划的时候，尽可能做到灵活。5.3增加授予数量究竟应该授予多少股票期权。如果这个数量过低，激励效果无法显现，如果过高，又有可能出现管理层防御现象。如今家电行业竞争越来越激烈，同时，成本上升使得企业利润空间进一步被挤占，企业生存和发展都面临极大挑战。在此种环境下，采用股权激励可以有效集思广益，激发员工工作积极性，如果适当扩大规模，则更有助于九阳股份走出危机。结论本文首先以文献综述对国内外的股权激励研究进行阐述，并加以分析，包含的内容有：委托代理理论、行为激励理论、人力资源理论，引出了本文的研究主题，为文中分析提供理论依据。选取九阳股份为本文的研究案例，围绕该公司2018年股权激励方案效果展开分析，得出以下结论：要扩大激励的范围，调整激励人员比重，结合人员对企业的贡献来分配激励比例。

在业绩考核方面，不能只选取和公司业绩相关的指标，还要选取与股价相关的指标或者使用指数指标修正行业发展对于企业价值的影响，这样才能公平客观的反应激励对象的工作成果，达到激励和约束并举，真正的实现促进业绩提升和股东价值增长。在授予数量方面，合理增加授予数量，使股权激励的力度达到最大化。因此，股权激励契约要素合理设计后对于提高公司绩效有正面影响。

致谢在大学时代的最后一个超长寒假里，我在5月的一个雨天完成了毕业论文。提笔时窗外尚在飘雪，落笔时令已是杨柳依依，也算是给大学的四年时光有了一份交待。感谢一路伴我同行的父母，你们无私的爱与关怀是我行走于黑暗中无所畏惧的强大力量。你们时刻尊重，永远聆听，尽管我曾无数次莽撞，但最终宽仁和蔼，温柔以待。感谢所有任课的老师的努力与心血，育人之任实属千秋功业，一日不罢任，便一日不能停歇。你们是前行的引路人，你们坚定的背影一步一曳，踏出窄小平稳的进取之路。感谢悉心指导我论文的岳老师，尽管相处时间不多，但句句话语中感受到她的细心与温柔，深夜里也不辞辛苦的提出宝贵的修改意见，令我如沐春风，倍感温馨，本文才得以成型。在此万分感谢，深表敬意。感谢我的专业，让我学会精打细算,养成爱记账的好习惯，尽管时而挥霍，但也有所节制。感谢我的同学与室友，共同分享大学四年的种种欢乐，相识于年少，互相陪伴，互相成长，我觉得往后的日子不能算作别离，再见的时候也一定变得更好。感谢无数次陷入迷茫与崩溃的自己，复试在即，希望自己从容以待，能够顺利走到最后也算是成功一大半吧。感谢人生中过去的与即将到来的一切，凡不能毁灭我的，终将使我强大。不耽于短小的幸福，不溺于漫长的苦痛，秋收时节的果实，有大有小，有苦有甜，皆为过往生命的总结。最后，愿我们永远年轻，永远热泪盈眶。

毕业设计项目选题与定位1.毕业设计项目选题的类型与原则毕业设计项目应该是对完整的大学专业学习的系统总结，是一项系统的设计课题。所以毕业设计项目的选题非常重要。选题要能充分体现出学生的专业设计能力和水平，但是更要强调选题的创新性与实战性，因为毕业设计是大学生以自己的设计作业向社会企业汇报的最终成果，同时也是从一名大学生向职业设计师角色转变的关键过程，对教与学双方都是一次挑战。毕业设计项目具有现实的针对性，为设计实践和就业竞争服务。毕业设计项目涉及的范围比较广，有多种类型，如实战课题、概念课题、模拟课题等，学生可以根据自己的兴趣，结合发展方向进行选择。其难易程度以学生在规定时间内经努力可以完成为宜。为此，毕业设计项目选题可以制定以下原则：（1）选题必须符合本专业的人才培养目标和教学要求，使学生得到全面综合训练。（2）选题体现理论联系实际的原则，要以社会与企业的实际设计项目为主，有利于增加学生的实际设计能力和就业竞争力。（3）选题应该体现创新精神和原创设计，符合地方经济产业的需求，如体现区域特色产业的设计需求，为地方企业经济服务，体现设计的可行性、适用性，体现对设计成果的生产和转换，体现国际与国内设计专业的最新发展动态与趋势等。有利于毕业设计项目的可实现性，争取社会企业在设计经费和设计制造方面的支持。（4）选题应有利于大学生综合运用多学科的理论知识和技能，全面反映学生的知识、素质和能力，鼓励跨专业、跨学科地进行系统的设计项目（不同子课题）的合作，培养团队工作与合作精神。（5）选题分配原则上应该一人一题，独立完成，若多人同做一个系统课题，每位同学均要完成一个独立的子课题，设计内容应各有侧重，以保证每位学生都得到全面的训练，达到毕业设计的教学目标。2.毕业设计项目的设计定位（1）设计定位的意义在完成毕业设计调研报告和确定毕业设计选题后，根据调研的结果对设计项目的方向进行定位，对大量的信息与资料进行科学地分析和深入地研究，毕业设计调研的主题范围相对较大，如何确定设计的主题定位与设计元素的提炼是非常重要的。-个成功的设计一定要寻找到设计创新的突破口，发现出独特的设计元素，而这种创新突破与设计元素实际。上就是通过市场的调研分析结果而得出的。（2）设计定位的方法毕业设计项目的定位方法，指导教师应该根据每一位毕业生的个性与爱好、知识结构与专业水平、未来就业岗位与企业设计需求去帮助学生进行设计定位。应该从新产品的开发与设计的工作程序与流程进行设计项目的规划，首先就是对新产品设计进行定位，确立设计目标。由于社会企业对设计开发要求不同，不同专业的设计方向与生产经营模式也不同，因此会有不同的设计定位和方法，