宇通客车股份有限公司股利分配问题与对策分析

V第1章前言1.1研究背景与意义在我国，证券市场从建立到目前已经有了三十多年的发展，并且在已经逐步走向稳定与成熟。然而，由于我国证券市场起步相对较晚，相关的法律制度建设也并不完善，越来越多的问题也开始凸显。其中，有关于市公司股利分配方案的问题非常显著。股利分配方案作为上市公司一项极为重要的财务政策，对企业未来发展至关重要。股利分配一方面决定着盈余资金的分配、营运资金的管理问题，另一方面也会对公司权益和债务的目标资本结构造成影响，关系着企业的长远发展。作为重要的财务政策，如何制定适当的股利分配方案对企业的也很重要。郑州宇通客车股份有限公司作为一个较为典型的高派现企业，自上市以来，除去1999年和2002年未进行股利分配，每年发放的现金股利均超过0.3元/每股。因此，本文选择宇通公司作为研究对象，从多角度分析宇通公司长期坚持高派现股利政策背后的原因以及存在的风险，并为其提出解决方案，为提前规避其风险提供了依据，也能更好的维护股东权益。研究宇通客车股份有限公司的股利分配问题具有显著的理论意义以及现实意义。在理论层面，该研究有助于深化对上市公司财务决策核心内容——对于股利分配的理解，揭示其决策机制，从而可以丰富财务理论。通过实证分析，本研究能够验证和拓展现有理论模型，为财务学研究提供更新的视角和方向。从现实层面来说，宇通客车的高派现股利分配案例能为其他企业提供股利政策制定的参考，促进股东的价值最大化。同时，本研究对监管机构而言，也能够提供政策建议和制度完善方向，强化监管政策的引导作用，推动证券市场的健康发展。此外，对于投资者而言，本文能够提供评估公司价值和风险的决策支持，促进投资决策理性化。1.2国内外研究现状在股利分配及其对企业价值影响的研究领域，国内外学者们都提出了多种观点。逄淑敏（2023）在其研究当中指出，合理适当的股利分配策略对于化工行业企业价值的提升具有积极作用，强调了股利政策在企业长期发展中的重要性。田马飞和肖星（2023）则是从社会信任的角度出发研究，揭示了社会信任水平对企业现金股利分配决策的影响，发现社会信任的缺失会导致企业更倾向于保留现金而非分配给股东，从而影响股利分配的决策过程。国外学者AhmedB，KwakuS.A.（2023）探讨了董事会性别多样性在中国企业股利分配中的作用，发现女性董事更推动较高的股息支付，尤其是在企业社会责任（CSR）绩效较高的公司中。MohammadJ.H.，M.A.P.（2023）的研究则关注了语言因素对股息政策的影响，提出不同语言区域的公司在股息支付上存在差异，强文化国家的公司倾向于支付更多的股息。这些研究表明，股利分配是一个多维度的决策过程，受到企业内部因素如战略定位、社会责任绩效以及外部因素如社会信任、文化背景等的影响。这些研究成果为理解股利分配的动因提供了更新的视角，并为投资者和监管机构提供了决策参考。第2章股利分配相关概念与理论基础2.1股利分配的概念股利分配是指企业向股东分派利息的行为，是企业利润分配的一部分，它包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。在财务管理中，股利分配是一个涉及公司利益、股东权益和财务状况的重要决策，公司需要根据盈利情况和发展需求来决定向股东分配股利的时间和方式。此外，公司还需要综合考虑多方面的因素，如盈余状况、投资计划、负债情况、股东期望等，制定合适的股利分配方案，以平衡股东利益和公司发展需求。2.2股利分配的政策内容股利分配的政策内容包括分配比例、支付方式、分配时间等方面。每个公司都需要根据自身的情况以及股东期望，制定合理的股利分配政策，才能够平衡股东权益和公司长期发展的需求。因此，为了维护公司与股东之间的关系、提供投资回报和吸引投资者股利，股利分配的政策内容就具有了重要意义。（1）股利分配的比例股利分配的比例是决定将利润的哪一部分归还给股东作为股利的重要决策。公司可以根据自身的盈余情况、发展战略和股东期望来确定股利分配比例。分配比例可以根据公司政策的要求进行调整，包括固定比例、可变比例或根据股东权益进行分配。（2）股利分配的支付方式最常见的股利支付方式主要是以现金形式向股东分配股利，即以公司现有的现金流出来满足股东的权益。此外，还可以选择以股票形式进行分配，就是以公司的股份作为股利向股东进行发放。公司的财务状况、现金流情况和股东的偏好都对支付方式的选择有着重要影响。（3）股利分配的时间股利分配的时间是指公司决定向股东支付股利的具体时机。通常，股利分配在公司的年度股东大会上进行决策，并在决议通过后尽快支付。上市公司向其股东派发红利和股息的过程，也是股东实现自己权益的过程。一般分红派息会在年报公布以后，时间是5-7月不等。在分红派息前夕，持有股票的股东一定要密切关注与分红派息有关的4个日期：股息宣布日、股权登记日、除权除息日、发放日。（4）利益留存利益留存主要是指公司将一部分盈余留在公司内部，可以用于再投资、发展和应对未来的挑战。在公司的管理经营中，公司可以选择将部分利润留存作为内部的留存利润，用于扩大生产能力、研发新产品或进行并购等战略性投资。因此，利益留存可以增强公司的财务实力和竞争力，但同时也会降低股东当期获取的现金分红。2.3股利分配的理论基础（1）股东权益理论股东权益理论关注于如何通过股利分配满足股东的投资回报期望，强调在合理回报股东的同时保护其权益。该理论认为，股利是投资者期望回报的重要组成部分，公司应通过合理的股利政策来提升市场价值，从而增加股东财富。在缺乏优质投资机会时，股利分配成为公司回馈股东的关键方式，同时能也为公司的市场资本和信誉建立基础。然而，公司在分配股利时必须确保不影响其正常运营和未来发展，避免过度分红导致资金短缺，影响长期的股票回报。因此，公司需在实践中平衡股利分配与企业发展的关系，制定合理的股利分配策略，以实现长期价值增长并满足股东期望。（2）资本结构理论资本结构理论主要研究的是公司如何通过资本的有效配置来达到优化财务的目的，以及应该如何根据市场条件和公司状况筹集到资金。股利政策在这一理论框架下起到关键作用。公司的资本结构由股权和债权构成，合理的结构能够降低资本成本并且分配资源。股利作为投资者稳定的收益来源之一，对于投资者和公司的市场表现具有重要影响。因此，公司可以凭借制定恰当的股利政策来吸引投资者，以此保持股本的稳定性。同时，税收环境对股利政策和资本结构也有显著影响。如果税负过高，公司则会更倾向于通过股利分配而非增发股票来筹资，以此维持公司信誉并提供税后的稳定收益。因此，公司需在股权、负债和股利之间达到平衡状态，才能适应税收和市场的变化。第3章宇通客车股份有限公司股利分配现状3.1公司简介宇通客车股份有限公司（以下简称宇通客车）成立于1993年，经中国证监会批准以募集方式向社会公开发行A股股票3500.00万股，发行后股本总额为7300.00万股，并于1997年上海证券交易所上市交易，股票代码600066，成为国内首家上市的客车公司。宇通客车股份有限公司的主营业务为客车产品研发、制造与销售。根据中国客车统计信息网数据显示，2023年公司全年客车销量达到36，518辆，同比增长20.93%，显示出公司在市场拓展和产品销售方面的强劲动力。营业收入也实现了270.42亿元，同比大幅增长24.05%，这反映出公司在市场竞争力和盈利能力上的提升。此外，归属于上市公司股东的净利润达到18.17亿元，同比激增139.36%，这一显著的增长可能源于成本控制的有效性、运营效率的提升、产品结构的优化以及市场需求的增长等多方面因素。整体而言，宇通客车在2023年的财务表现不仅超越了行业平均水平，也显示出了公司在财务管理和战略执行方面的独特优势。3.2公司股利分配情况分析3.2.1股利分配方式以派现为主宇通公司自上市以来进行了22次股利派发，派发总额超过160亿。年均每股现金股利高达0.67元，最高派发达到1.5元，最低为0.3元。然而，最近两年出现了每股派现金额大于每股收益的情况，这表明公司近来存在非良性派现的现象。虽然宇通公司具有高派现股利政策的特征，但是否为持续良性高派现还需进一步观察。近五年股利分配方式及其分配情况如表3.1所示：表3.1宇通客车2019-2023年股利分配方式年份分红方案（每10股）税前派息（元）转增数（股）转送股数（股）2019100020205002021500202250020231500数据来源：宇通客车2019-2023年年报宇通客车在2019至2023年期间的股利分配方式显示了公司对股东回报的一致性和稳定性。五年中，公司采取了相对保守的股利分配方案，主要采用现金分红来分配利润。具体来看，2020年，宇通客车实施了每10股派发现金5元的分红方案，而在2019年，公司加大了现金分红的力度，每10股派发了10元的现金股利。2021年和2022年，公司的分红方案又回到每10股派发5元的方案。到了2023年，随着经营业绩的改善，公司加大对股东的分红力度，每10股派发15元，远超历史同期水平。在这段时间内，宇通客车并未实施股票股利、转增股或转送股等非现金股利分配方式，这表明公司更倾向于以现金的形式直接回报股东。这种以现金为主的股利政策有助于增强股东对公司财务状况的信心，同时也反映了公司对未来资本需求和投资机会的审慎评估。3.2.2股利支付率水平波动较大股利支付率（DividendPayoutRatio）是用来衡量一个公司将多少比例的利润分配给股东作为股利的财务指标，也是评估公司股利政策和财务健康状况的重要指标。查阅宇通客车2019-2023年历次股利支付情况，将其转换成折线统计图后，如图3.1所示：图3.1宇通公司2019年-2023年股利支付率变化情况数据来源：宇通客车2019-2023年年报宇通客车在2019至2023年间的股利支付率波动比较显著，这反映了公司在不同年份对利润分配政策的调整及其面临的财务状况的变化。2020年和2021年，股利支付率攀升至218.40%和219.28%，这一时期的高股利支付率表明公司分配了超过当年净利润的股利，这是由于公司积累了较多的留存利润或进行了大规模的股利分配。2022年，股利支付率虽有所下降至180.35%，但仍维持在较高水平，这对公司的现金流和未来投资能力依然可能产生影响。到了2023年，股利支付率回升至291.64%，体现了股东利益与公司盈利的高度一致性。这种波动的股利支付率走势对宇通客车具有多方面影响。首先，高股利支付率能够吸引着重于追求现金回报的投资者，增强市场对公司股票的需求。其次，如果公司长期维持着高股利支付率，不仅会削弱公司的再投资能力，而且可能会引起债权人对公司是否能够维持足够现金流来满足其义务的担忧。因此，宇通客车需要在满足股东短期现金需求与保持公司长期财务健康之间达到平衡，制定合理且有效的股利政策，以确保公司的可持续发展。3.2.3股利分配比例常年稳定净利润、每股收益率（EarningsPerShare,EPS）和分红金额之间存在的财务关联相当密切。净利润是指公司在一定时期内总收入减去总成本和费用后的净收益，衡量的是公司盈利能力。每股收益率（EPS）是净利润除以在外流通股份的数量，如果EPS较高，则意味着公司盈利能力较强，股东价值高。分红金额通常与净利润成正比，公司会选择将部分净利润留存以支持业务扩张或偿还债务，也会将较大比例的利润以分红的形式返还给股东。在实际操作中，公司会综合考虑多方面因素来确定分红金额，以确保既能满足股东对现金回报的期望，又能维持公司的财务稳健和持续增长。查阅宇通客车2019-2023年年报，公司股利分配比例如表3.2所示：表3.2宇通公司2019年-2023年股利分配比例年份分红总额（亿元）每股收益（元）净利润（亿元）201922.140.8519.42202011.310.215.16202111.310.286.14202210.070.347.19202333.210.8218.17数据来源：宇通客车2019-2023年年报宇通客车在2019至2023年期间的股利分配比例反映了公司在不同经济环境下对股东回报的策略和财务状况的考量。2018年，公司实施了每10股分红5元的方案，显示股利支付态度较为稳健。然而，2019年股利分配比例显著提升至每10股分红10元，这一变化与公司当年的盈利状况、现金流状况或对市场预期的判断是有关联的。2020年和2021年，市场不确定性较高的情况下，维持了与2018年相同的股利分配比例，这表明公司在保持对股东的吸引力的同时，也在为未来的发展和的市场波动做准备。到了2022年，公司继续执行相同的股利分配政策，显示出一定程度的连续性和可预测性。而在2023年，公司营业收入大幅改善的情况下，公司没有辜负客户投资，给出五年内最高的每10股分红15元的回报，以此感谢股东支持。3.3公司股利分配动因3.3.1宇通集团的“一家独大”股权结构提供支持为了解宇通客车股权结构，查询同花顺F10与巨潮资讯，截至2023年，公司前十大流通股情况如表3.3所示：表3.3宇通客车2023年前十大流通股情况股东名称持股数量（亿）持股比例（%）郑州宇通集团有限公司8.35亿37.70%香港中央结算有限公司4.20亿18.95%洪泽君1.11亿5.00%续表3.3宇通客车2023年前十大流通股情况股东名称持股数量（亿）持股比例（%）猛狮客车有限公司8742.83万3.95%中国公路车辆机械有限公司4088.52万1.85%全国社保基金一零一组合3622.41万1.64%阿布达比投资局1599.93万0.72%南方兴润价值一年持有混合A1270.28万0.57%南方绩优成长混合A1187.01万0.54%澳门金融管理局——自有资金1089.67万0.49%数据来源：金融界F10 根据提供的数据，截止到2023年12月，前十大流通股东累计持有15.82亿股，占总流通股的71.41%，股权高度集中。其中，郑州宇通集团有限公司仍为最大股东，持有8.35亿股，占总流通股的37.70%。其他股东如洪泽君、猛狮客车有限公司、中国公路车辆机械有限公司等持股数量和比例变化较小。另外，香港中央结算有限公司增持股份达到4.20亿股，以18.95%占比成为公司第二大流通股股东。同时，新增海外投资者阿布达比投资局1599.93万股，持股比例为0.72，显示出外资对公司未来业绩增长的预期。宇通集团是宇通公司的第一大股东，通过直接和间接持股共持有宇通公司41.13%的股权，但实际控制人是以汤玉祥为首的管理层，他们代表郑州通泰合智管理咨询有限公司完全持股，控制了36家合伙企业和通泰志合，该公司直接持有宇通集团85%的股权，从而间接形成对宇通公司的实际控制。进一步整合其股权情况，如表3.4所示：表3.4宇通客车2023年前十大流通股情况股东名称持股数量（亿）持股比例（%）郑州宇通集团有限公司8.35亿37.70%洪泽君1.11亿5.00%猛狮客车有限公司8742.83万3.95%其他13559.17万6.14%数据来源：金融界F10通过股权穿透情况来看，猛狮客车有限公司实际控制宇通集团。因此，从流通股结构上来看，宇通集团一家独大局面为高额现金股利分配政策的常态化实施提供了支撑。证券基金公司同样也青睐高股利分配政策的上市公司，并获得除基金管理费外高股利分配收益。3.3.2大股东的套现退出本能提供帮助对于上市公司的股东而言，IPO本身便是资本退出的一种主要形式。此外，除了IPO的合法退出途径外，合法合规的现金股利的方式进行退出同样也成为了大股东的选项之一。宇通集团的大股东为郑州市国资委，在国资委控股的1997-2000年间，发放现金股利累计1.8亿，年股利支付率在90%以上，并将相关股利用于支持地方财政。2001年，郑州市国资委将其持有的89.8%的股份以股权转让协议的方式转让给上海宇通创业投资有限公司，并由其代为管理。2003年，通过司法拍卖的方式获得郑州国资委所持有的90%的股权，股权变更完成。表3.5宇通集团2019年-2023年高管分红情况年份股本总数（万股）高管持股数（万股）高管持股比例（%）股利支付率（%）每股发放股利（元）分红总额（万元）高管分的总额（万元）2019221393.92371.740.17%112.91%1.00221393.92371.742020221393.92371.740.17%218.40%0.50110696.96185.872021226293.12528.390.23%219.28%0.50113146.56264.202022221393.92333.390.15%180.35%0.50110696.96166.702023221393.92301.280.14%291.64%1.5221369.83451.92数据来源：宇通客车2019-2023年年报通过查询汇总宇通集团2019-2023年高管分红情况可知，其股利支付率常年维持在100%以上，最低为2018年的47.54%，最高为2023年的291.64%。五年期间，高管共计获得股利1440.43万元。因此，宇通集团的大股东实际上采取了高派现股利政策来谋求更高利益。3.3.3政府补助为高派现提供现金流支持为了扶持新兴战略性产业的发展，政府出台了一系列政策，也不断调整补贴政策，促进行业健康快速发展。2012年，宇通公司开启了新能源项目的征程，受到国家与当地政府的大力扶持，并为其提供了高额补助。以“新能源汽车收入及补贴”为例，如表3.6所示：表3.6新能源汽车收入及补贴项目车型类别纯电动插电式燃料电池合计2019收入132588746597691961441680新能源汽车补贴金额21700728559280229142补贴占比（%）0.16370.06130.13410.1589续表3.6新能源汽车收入及补贴项目车型类别纯电动插电式燃料电池合计2020收入96071785551103071056575新能源汽车补贴金额83327218385510补贴占比（%）8.672.558.092021收入860176.3145908.4112218.58918303.31新能源汽车补贴金额58868.19965.259833.39补贴占比（%）6.842.16.522022收入979590.9135019.9751336.731065947.61新能源汽车补贴金额39218.9401.733316.8142937.45补贴占比（%）41.156.464.032023收入734288.4418517.1737024.42789830.04新能源汽车补贴金额001904.071904.07补贴占比（%）000.240.24数据来源：宇通客车2019-2023年年报进一步结合相应的派现金额与净利润情况，如表3.7所示表3.7宇通集团近五年政府补贴及其派现情况年份政府补贴（亿元）派现金额（亿元）净利润（亿元）净利润/政府补贴（%）派现金额/政府补贴（%）201922.922.1419.4284.80%96.68%20208.511.075.1660.71%130.24%20215.9811.326.14102.68%189.30%20224.2911.077.19167.60%258.04%20230.1922.1418.179563.16%11652.63%数据来源：宇通客车2019-2023年年报从表3.7可以看出，宇通公司近五年来均收到来自政府高额的新能源汽车补贴，虽然补贴金额逐年下降，由2018年的40.72亿降至2023年的0.19亿，但还具有极大的体量。可以直观看出，近五年来宇通公司的净利润呈现逐年下降的趋势，2020年受疫情的影响大幅下跌，但是派现金额却并未随着净利润的下降呈现相同趋势。而2022年的派现金额达到了当年净利润的2倍，那么在宇通公司在净利润逐年下降的同时，连续多年的高额派现金额所需的庞大现金流是从何而来。到了2023年，公司盈利能力得到极大改善，但净利润依旧低于派现金额。因此，初步判定，公司在保持高派现的同时，对于政府补贴依旧存在依赖。第4章宇通客车股份有限公司股利分配存在的问题 4.1股利支付率不稳定宇通公司是一家重度依赖政府补贴并持续高派现股利的企业，但其股利支付率存在不稳定和超能力派现的情况，这会对公司长期的可持续发展带来潜在危害。公司的高派现政策和稳定的股利分配是吸引投资者的有效手段，但是过度高额的股利支付会极大地降低企业的现金流量，在可预见的将来会妨碍宇通公司的清偿能力和融资能力。根据表3.1中宇通公司1997年至2020年的股利分配情况数据的统计分析，可以进一步探讨股利支付率的不稳定性和超能力派现的情况。首先，宇通公司股利支付率的不稳定性可以从数据中明显观察到。最高股利支付率出现在2020年，达到218.40%，而最低股利支付率是2011年的17.09%，相差近13倍之多。这种波动性表明宇通公司在不同年份中采用了不同的股利分配策略，导致股利支付率的不稳定。其次，宇通公司在多个年份中都存在着超能力派现的情况。从22次的股利分配中可以看出，其中有15年的股利支付率超过50%，几乎将当年净利润的大部分都用于股利的派发。2020年，宇通公司的股利支付率高达218.40%，此时公司的派发已经超过其自身的盈利能力。这种超能力派现显示了宇通公司对于股东回报的承诺，但是也限制了公司的资本积累，使其无法持续投资新项目或应对行业变化，进而可能会影响到企业的长期发展。此外，过高的股利支付率会导致企业外部融资的依赖性增强，这也会增加企业的财务风险。长期以来，宇通公司的股利发放政策导致企业过度依赖政府补贴，而政府补贴本身不稳定且易受政策变化的影响，使得宇通公司未来的现金流波动性增大，导致其无法保持经营稳定性和可持续性。尤其是在政府新能源补贴政策紧缩的情况下，企业补贴金额连年下降，但仍继续高价股利分配，这很容易使投资者质疑企业的可持续发展和战略规划，进而影响宇通公司的投资者吸引力。因此，宇通公司应当注意调整其股利发放政策，避免非良性派现和超能力派现，充分利用自身的现金和利润，保证企业未来的可持续性和发展潜力。同时，宇通公司也应该思考如何缓解对政府补贴的依赖，通过多种手段增加企业收入，以降低其整体的风险水平，从而获得投资者的信任和青睐。4.2高派现政策损害中小股东权益根据相关数据分析，宇通公司在控股股东转移资金方面存在问题，导致中小股东的利益受损。首先，郑州市国资局作为宇通公司的第一大股东，由于其不是经济实体，无法通过关联方交易转移资金。因此，在上市公司转移资金方面，郑州市国资局倾向于选择高额现金股利的发放来补贴地方财政收入。根据数据显示，郑州市国资局在宇通公司上市初期的3年内，共发放超过1.8亿的现金股利，年均股利支付率超过90%。这一股利政策实际上成为了地方政府获取大量资金的途径。而在2003年后，宇通集团管理层成为宇通公司的最大股东，并通过收购、配股、二级市场购买等方式逐步成为绝对控股股东。在此过程中，他们利用了管理层的有利身份，派发了超过9亿的现金股利，其中约1.8亿的资金流向了管理层。通过这种方式，控股股东将企业的利益源源不断地转移到自己手中，造成了中小股东的利益严重受损的局面。这种行为导致了大股东行为、中小股东买单的不公平情况，并对企业形象产生了不利的影响。中小股东的投资价值和权益受到严重侵害，因此他们对企业的治理机制和股东权益保护产生质疑。这对宇通公司的稳定性和可持续发展造成了潜在的威胁，也潜在地引发投资者对公司经营稳定性的担忧。4.3高派现政策未起到激活市场的作用根据相关数据分析，宇通公司实行高额现金股利政策后，市场整体反应不佳，导致企业的经营风险不断加大。对比宇通公司股价和超额收益率的数据，可以发现，在2003年至2020年期间，尽管企业连续发放高额现金股利，但在股利预案宣告前后的两天内，股价变动并没有显著上升，甚至出现下降的情况普遍存在；同时累计超额收益率的表现也不太出色，每年股利预案宣告后的五天内累计超额收益率并未全部超过前五天的表现，甚至前后五天都出现了负值。这些情况表明宇通公司的现金股利派发并没有提高股价的效果，高股利支付率也没有得到投资者的认可。企业希望通过派发高额股利释放利好信号的目标没有实现，市场反应比较冷淡。市场反应不佳导致企业的股本水平没有达到预期的上升。尤其在宇通公司迫切需要在能源客车市场上发展的时候，如果企业继续实行高额现金股利政策，企业的资金流将面临较大挑战。高额的分红金额将导致企业资金不足，对企业未来的发展产生不利影响，无法保证企业的平稳快速发展，也增加了经营风险。综上所述，宇通公司实行高额现金股利政策后，市场整体反应不佳，企业的经营风险不断增加。股价和超额收益率的数据显示，宇通公司的现金股利派发并未带来股价上升并受到投资者认可。这种市场反应不佳的现象使得企业的股本水平未能如预期增加。随着企业盈利能力和营运能力的下降，再考虑到政府补贴逐年减少的情况，宇通公司若继续实行高额派现股利政策，将面临较大的资金挑战，高额分红金额将导致企业资金短缺，对企业未来发展造成不利影响，增加了经营风险。4.4高派现政策压缩投资机会根据相关数据分析，宇通公司长期施行高额派现股利政策，不仅导致企业的留存收益严重不足，还限制了企业在投资机遇上的灵活性。自1997年上市以来，宇通公司共发放现金股利22次，累计分红金额超过160亿人民币。考虑到企业此期间的净利润为260亿，平均每年不足12亿，显示宇通公司平均每年的留存收益还不足当年净利润的40%。这种现象表明，宇通公司的现金流出远超其留存收益能力，显示其长期施行高额派现股利政策。在分红派现的这22年里，宇通公司几乎没有充分剩余资金用于进行其他投资扩张项目。汽车行业需要大量资金进行研发投入，然而，宇通公司的财务状况显示企业在进行必要的产品研发和企业经营运转后，几乎没有剩余资金可以用于投资扩张其他项目，这表明其发展模式并不健康。这对于企业来说是一种潜在的风险，因为企业错失投资机会，尤其在需要大量资金进行新能源汽车研发时。宇通公司在2012年发展新能源汽车时，由于现有资金不足以支付高额投资，只能选择进行配售股份。这种方式不仅意味着增加了企业的融资成本，还错失良机，并在资金筹集期间出现补救后悔的情况。宇通公司长期实行高派现股利政策，导致企业长期留存收益不足，在面对较好的投资机遇时，企业不得不以配股的方式筹集资金。这不仅增加了融资成本，也导致错失投资良机。加之，宇通公司多次进行配股，无疑提高了企业的融资成本，使得未来再次进行配股以获取资金变得相当困难。以往他们的现金流出明显多于利润，导致资金链过紧，再出现较好的投资机遇企业都无法及时获取资金进行投资，则会限制宇通公司的未来发展。综上所述，宇通公司的长期高额派现股利政策导致其留存收益不足，这将在未来限制企业对投资机遇响应和拓展。第5章宇通客车股份有限公司股利分配的优化对策5.1调整股利分配方案结合宇通公司的具体情况，并结合相关的数据进行分析，根据相关数据分析，宇通公司应结合自身实际条件，确定适当合理的股利政策。在过去几年中，宇通公司一直实行高派现的股利政策，但其股利支付率波动较大，政策施行不稳定，尤其近年来还出现了超能力派现的情况。因此，宇通公司应及时调整股利政策，根据自身发展的需求，确定出可持续且合理的股利分配政策。首先，宇通公司可以考虑适度削减其股利发放比例，确保在一个企业常年可以管理和控制的规模内。当企业盈利情况相对良好，可以适当增加企业的留存收益，并确保在经营状况不佳时能够按照设定的股利支付率完成现金股利发放，从而保障股利政策的稳定性以及连续性。其次，宇通公司应当丰富股利支付方式，推行多样化股利分配方案。这样既可以释放企业利好信号，也可以为企业保留一部分资金。所以，当宇通公司在制定股利政策时，不能只追求较高的分红与支付率，而应通过稳定的股利政策向市场传递正面信息，才能吸引更多投资者的青睐。根据相关数据分析，宇通公司应当采取降低股利支付率、增加股利支付方式等方式，来维持公司股利政策的稳定性，并向市场传达积极信息，吸引更多投资者的关注，减少对公司未来发展的阻力，并帮助公司实现可持续发展。5.2强化对公司的内部控制在面对来自内部控制的挑战时，宇通公司应该采取相应的措施来强化对管理层的监督，得以提升公司治理的质量与效率。根据股权结构相关分析，宇通集团持有较大比例的股份，掌握了公司的实际决策权，这样过于集中的股权分布形态可能导致对管理层的监督不充分。因此，公司需要从内部多个方面着手，完善相应的管理机制。第一，公司应当建立健全完善的内部管理机制，其中应该包括设立独立董事制度。独立董事制度具有独立性且独立履行职责，职责是按照相关法律、行政法规、公司章程，认真履行职责，维护公司整体利益，尤其要关注中小股东的合法权益不受损害。因此，独立董事能够以客观的立场对公司管理层进行监督，确保决策的公正与科学。这一制度针对大股东利益过度支配公司的决策尤为重要。因此，独立董事的不仅有利于提升董事会的决策质量，而且也能保护中小股东的权益。第二，宇通公司应当鼓励机构投资者能够更加积极的参与进公司的治理当中，从而发挥更大的作用。机构投资者主要是指以投资为主要目的，通过专业化的投资决策和风险管理，进行证券投资活动的法人单位。他们通常能够具备专业的投资分析能力和市场影响力，如果他们可以积极参与可以为公司治理带来新的视角和动力，则会有有利于平衡大股东的影响力，使得公司决策更加的多元化和民主化。第三，宇通公司还需进一步完善公司的治理结构，对管理层的监督和考核进一步加强。公司应当建立一套完整有效的公司治理体系，确保利益相关方的权益都能够得到合理保障。公司应不断优化内部管理结构，尤其是需要加强对高层管理人员的监管，例如对CEO、董事长、总经理等关键职位进行绩效考核与测评分析，从而培养出与公司长期发展目标一致且稳定的管理团队。5.3调整公司发展战略宇通公司作为客车行业的领军企业，近年来面临着营运和发展能力的挑战，市场份额和市场占有率的下滑迫使公司必须重新审视和调整其发展战略。为了维持在行业中的领先地位并确保财务水平的领先，宇通公司需要采取一系列战略性调整。首先，宇通公司应当积极响应国家政策，加大对新能源汽车领域的研发投入，以此开拓新市场，同时也能提高市场份额。未来汽车行业的发展方向主要体现在新能源汽车，那么公司就需要通过技术创新来巩固和扩大其在这一领域的竞争优势。如果公司能够抓住新能源汽车的发展优势，也能够减少其在对政府资金补贴的依赖，确保在补贴政策调整时公司仍然能够保持正向发展。其次，宇通公司可以通过优化资产负债结构、提高产品毛利率、实施股权激励计划以及寻求企业合并和转型等多元化的财务策略来确保现金流的稳定性。通过以上措施，公司能够提升盈利能力、吸收更高质量的关键人才，能够为企业的长期发展提供坚实的基础。再次，宇通公司还应关注市场需求的变化，探索新的业务模式和增长点，以满足不同消费者群体的需求并增强企业的市场竞争力。5.4完善股权筹资渠道根据相关数据分析，宇通公司长期高派现策略导致留存收益不足，无法应对紧急资金需求，只能通过配股等方式获取资金。而外部融资成本高，时间成本大，因此内部融资显得极为重要。为解决内部融资问题，宇通公司应当采取以下措施：首先，宇通公司应当充分考虑未来的投资机会，保证企业留存利润的规模，增强企业的资金储备。内部融资主要为留存收益和折旧，其有助于减少融资成本，并能够更快速地响应投资机会，提高资金利用率。其次，公司需要完善内部员工的持股制度，增强员工的持股意识与对企业未来发展的认同感。这样既提高员工的积极性和凝聚力，同时也能分散宇通公司的股权结构，降低“一股独大”带来的不利影响。另外，宇通公司可以对投资风险的控制进一步加强，完善投资流程，减少因投资风险带来的资金无效流出。通过风险控制，也可以最大限度地保障内部融资所使用的资金在投资中的有效运用，提高资金利用效率。结论本研究旨在探讨宇通客车股份有限公司的股利分配现状，并分析提出其存在的问题与优化对策。该本文指出股利分配在公司治理中的重要性，并对股利分配相关概念和理论基础进行了探讨。在对宇通公司股利分配现状进行分析后，本文指出存在的股利支付率不稳定、高派现政策损害中小股东权益、高派现政策未起到激活市场的作用和高派现政策压缩投资机会等问题。为解决这些问题，研究提出了调整股利分配方案、强化对公司的内部控制、调整公司发展战略和完善股权筹资渠道等优化对策。其中，调整股利分配方案可以平衡股东利益与公司的现金流需求，同时加强内部控制可以保证股利分配的透明度和公正性。调整公司发展战略有助于实现公司良性发展和投资价值的提升，完善股权筹资渠道则有助于增加公司的融资渠道，提高公司的资金实力。本研究的结论表明，优化股利分配对于宇通公司实现可持续发展具有重要的作用。在股利分配中充分考虑公司的现金流状况，加强内部控制和调整公司发展战略，并运用股权筹资渠道，将有利于保障股东权益、推动公司发展和提高投资价值。该研究对于相关企业在股利分配方面的优化策略提供了有益的借鉴和参考。参考文献[1]逄淑敏.化工行业股利分配对企业价值的影响研究[J].化工管理,2023(28):1.[2]田马飞,肖星.社会信任对企业现金股利分配的影响[J].当代财经2023,465(08):146.[3]田玉东.上市公司股利分配行为特征研究——以创业板为例[J].会计审计,2023(17):181-182.[4]赵栓文,徐旭姌.企业战略激进度对现金股利分配的影响研究[J].会计之友,2023(17):118-127.[5]王志敏.论上市公司股利分配——以创业板为例[J].经济师,2021(08):80-81.[6]郭丹.股权激励下管理层机会主义行为研究[M].武汉大学出版社,2020.[7]王悦.上市公司股利分配问题研究——以K乳业公司为列[J].技术与市场,2021,28(08):133-135.[8]冯戈坚,王建琼.社会网络视角下的现金股利分配行为及其同群效应[J].管理评论,2021,33(03):255-268.[9]王宗伟,林枫.可持续增长视角下M公司股利分配政策研究[J].现代商业,2023(17):67-71.[10]胡忆龄.上市公司承担社会责任对股利分配的影响研究——以美的集团为例[D].云南财经大学,2023.[11]祝利芳.现金股利可撤销时限制性股票的会计处理[J].财会月刊,2023(14):110-115.[12]乔俊西.中国石油的股利分配政策研究[J].中国乡镇企业会计,2022(07):15-17.[13]曲文璐,单辰,张忠华.双汇发展高派现股利分配政策研究[J].合作经济与科技,2022(03):124-125.[14]包乌日汉.股权集中度、管理者持股与现金股利政策[J].财会通讯,2023(23):37-40.[15]YukaN,MohammadJH,M.AP.LanguagesandDividendPolicy[J].JournalofBehavioralFinance,2023,24(1):125-126.[16]YukaN,Moham