投资银行学VCPE行业介绍教材

风险投资与创新创业投资银行学By邹炳翔庄荣坤王念欣卢圣海朱金戈庄泽平0102030405风险投资行业概况风险投资的运作过程创业者与风险投资的关系若干风险投资机构介绍创业公司融资案例CONTENTSPart1什么是风险投资？Venture的含义风险：投资对象的风险一般都没有释放完毕。企业：Venture在英文中并不仅仅是“风险”的意思，美国人把新企业叫“NewVenture”,把合资企业叫“JoinVenture”。所谓风险投资就是由是由专业投资人员实施的、为新创或价值被低估企业进行的投资。conceptdevelopmentenvironment

Industryasawholewinnerlosertimesales种子期初创与成长期成熟期（获利期）VC主要投资阶段与行业周期Morethan80%moneyVCsInvestmentperiod风投行业的发展历程最早的风险投资：大航海时代的探险。现代风险投资诞生的标志是1946年美国研究与发展公司（ARD）的建立。1957年，美国通过《小企业投资法案》，政府开始推动设立小企业投资公司（SBIC）。1973年，美国风险投资协会成立，这标志着风险投资正式成为一种商业形式。哥伦布、麦哲伦等人都是与风险投资合作的创业者的先驱！developmentVc结构的业务与利润来源极端地说，VC是一种投资方式，很多地方都与大家买股票、买基金一样。目标一样：都以投资收益为目标；手段一样：专家理财，雇佣专业人员；风险水平不一样：能够承受风险并且参与其中的投资者不一样：普通大众很少能够直接承受VC投资的风险。VC的业务：买股权、管股权、卖股权。VC机构的唯一利润来源就是所投资企业价值的增长。天使投资人富有的个人资本，主要针对种子期的初创项目进行小额的资助。机构有限合伙基金制公司制其他形式大公司的投资部门有限合伙基金制是主流的VC操作主体。风险投资的操作主体有限合伙制VC是怎么回事？出资运营利益分配由基金管理人担任普通合伙人，发起设立有限合伙企业，其出资额一般为总资金的1%；基金的有限合伙人承诺并认缴基金出资的绝大部分（总资金的99%）。普通合伙人全权负责基金的投资、经营和管理；有限合伙人不参与有限合伙企业的经营管理；普通合伙人一般每年提取相当于基金总额约2%的管理费。普通合伙人获取基金超额收益一定比例（一般为20%左右）的收益分配；其余收益由有限合伙人按照出资比例分配。机构的投资资金来自于自己的投资者。有限合伙制VC基金的投资者被称为有限合伙人（LimitedPartner）；公司基金制VC的投资者就是该公司的股东；大公司部门性质的VC的投资者是该公司本身，再往上追溯可以到该公司的股东。

Vc机构投资资金从哪里来？VC和PE是一回事吗？VC从属于广义上的PE行业。狭义上有五方面区别：投资阶段：上市前公司vs.成熟期公司股权比例：少数股权vs.多数股权收益指标：成长性要求vs.稳定性要求持有时间：较短vs.较长辅助金融工具：自有资金vs.金融杠杆VCPEdifference我国VC行业的特点：投资项目所属阶段跨度大。投资项目行业分散，传统行业投资项目比重增加。金融手段和操作手法较为单一明晰。VC与VC管理人基金与基金的管理人是不一样的。基金管理人的收益来源于基金的收益。基金管理人的业务支出由基金本身承担。同一个基金管理人可以同时管理多个基金。如何对市场上的VC进行分类？人民币基金和美元基金内资基金和外资基金本土管理机构和海外管理机构政府创业引导基金、配套基金Part2风险投资运作过程风险投资的运作包括融资、投资、管理、退出、四个阶段VC项目选择流程项目立项会项目论证会项目听证会投资决策委员会基金董事会基金股东会VC的融资阶段

（1）融资阶段解决“钱从哪儿来”的问题。通常，提供风险资本来源的包括政府引导的基金，养老基金、保险公司、商业银行、投资银行、大公司等。中国风险投资特点主要以政府资本和国外资本为主，民间资本和金融资本的比例偏小。在融资阶段，最重要的问题是如何解决投资者和管理人的权利义务及利益分配关系安排。VC的融资阶段

中国内地风险资本机构分布VC的投资阶段

投资阶段解决“钱往哪儿去”的问题。专业的风险投资机构通过项目初步筛选、尽职调查、估值、谈判、条款设计、投资结构安排等一系列程序，把风险资本投向那些具有巨大增长潜力的创业企业。投资对象多为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业。一般说来，获得风险投资机构青睐的项目（企业）必须具有以下特点：

1。巨大的市场潜力。该项目产品必须具有巨大的市场潜力，包括会被未来的市场普遍认同，并能够承受其价格。

2.先进的技术。公司拥有的技术必须是先进的甚至是革命性的，独一无二的。通常是一国或多国的专利技术、或获得了行政保护、被定为商业秘密等。

3.持久的竞争优势。VC的管理阶段

管理阶段解决“价值增值”的问题。风险投资机构主要通过监管和服务实现价值增值，“监管”主要包括参与被投资企业董事会、在被投资企业业绩达不到预期目标时更换管理团队成员等手段，“服务”主要包括帮助被投资企业完善商业计划、公司治理结构以及帮助被投资企业获得后续融资等手段。价值增值型的管理是风险投资区别于其他投资的重要方面。VC的退出阶段IPO被其他企业并购旗下项目整合稳定运营，平价退出亏损清盘VC要控制企业吗？Question：Part3conceptdevelopmentenvironment风险投资对创业者意味着什么？资金？资源？行业经验？投资者？创业者需要怎样的VC行业要有相关行业经验，有若干家同行业的投资案例阶段要关注初创期阶段的企业成功案例最好能有同行业中已经成功退出的案例developmentVC青睐怎样的项目行业市场团队建设商业模式发展战略行业壁垒与竞争投资者关系初创者如何与VC打交道？Question：Part4KPCB凯鹏成立于1972年，是美国最大的风险基金，主要是承担各大名校的校产投资业务。在上世纪八九十年代抓住了信息革命的机会，先后参与投资设立了康柏、Sun、Lotus、AMD、AOL、亚马逊等IT企业，对信息产业的研究深度和走向把握几乎无人能出其右。1999年向Google投资了1250万美元，2004年Google上市时所持有的股权价值达到18亿美元。Google股价最高时，KPCB持有的股权价值达到160亿美元，现在仍超过100亿。conceptdevelopmentenvironment公司名称投资额（美元）投资年份市值（美元）回报率RAMBUS280万19901.44亿51倍奋扬Excite300万19942.18亿72倍网景公司500万19953.98亿80倍@home640万19955.95亿87倍亚马逊公司800万19963.25亿44倍风险投资可能获得暴利，更有可能血本无归，这些一般合伙人勇于面对挑战，在风险投资业寻求自己的成就感。公司所提取的利润分成为30%以上，而一般的风险投资公司通常为20%。从1990年到1997年，KPCB公司共完成79家信息技术公司和生命科学公司的投资和上市，其中55家公司的股票价格低于发行价格，5家持平，还有19家取得了惊人的成功。32KPCB2007年四月进入中国，与华盈基金（TDFCapital）设立了凯鹏华盈基金，管理资金总额超过5亿美元。SEQUOIA红杉Sequoia成立于1972年，与KPCB并称为VC行业的双子星。一共募集和投资了18个基金，只关注硅谷地区的投资。在成立之后的30多年之中，红杉作为第一家机构投资人投资了如Apple,Google,Cisco,Oracle,Yahoo,Linkedin等众多创新型的领导潮流的科技公司。红杉投资的公司总市值超过纳斯达克市场总价值的10%。conceptdevelopmentenvironmentSEQUOIA红杉不顺应舆论营造的流行趋势。它很少附庸大公司们以大量资金打造的趋势。也尽可能远离资本市场上的火热概念。“思维模式迁转”(paradigmshift)下的小公司的机会。在传统行业，“大卫战胜哥利亚”的故事并不多见，但在高科技领域，这却是主旋律。只瞄准那些有丰厚利润率的企业。避开资金聚集的产业，决不小看改变用户行为的困难，在确定路径正确之前不去轻易尝试。conceptdevelopmentenvironment红杉资本中国团队目前管理约20亿美元的海外基金和近40亿人民币的国内基金，用于投资中国的高成长企业。红杉中国的投资组合包括新浪网、阿里巴巴集团、京东商城、豆瓣网、诺亚财富、奇虎360、大众点评网、快乐购、匹克运动等。35Carlyle凯雷成立于1987年，公司总部设在华盛顿，有“总统俱乐部”之称，拥有深厚的政治资源，老布什、小布什都曾在此任职。截至2011年6月30日，管理资本规模约达1530亿美元，是全球最大的私人股权投资基金之一集中了所有的投资业务形式，业务遍布各大洲。conceptdevelopmentenvironment37Carlyle凯雷凯雷在中国有三支基金在运作：亚洲房地产基金亚洲合伙人企业并购基金高成长3号VC基金凯雷在中国的VC投资案例已达30多个conceptdevelopmentenvironment时间投资对象简介2007年9月上海世纪教育培训机构，总部在上海2005年12月太平洋人寿保险凯雷将支付33亿元人民币收购太平洋人寿24.95%的股权，并于2007年4月转而持有太平洋保险集团19.90%的股份2004年2月Awaken无线内容供货商，总部在北京2003年12月E-Power集成电路设计公司，总部在上海2003年6月新能源技术有限公司用于汽车装置的聚合物锂离子电池制造商，总部在香港2002年8月宝途国际全球最大的人造圣诞树制造商，总部在深圳2002年8月艾德斯国际网络储存软件开发商，总部在北京2001年5月太平洋百货公司最大的百货公司连锁店之一，总部在上海2000年11月携程旅行网网上旅游公司，总部在上海。于2003年12月在纳斯达克上市中文名：鼎晖投资英文名：CDHInvestments成立时间：2002-05机构性质：VC，PE投资范围：专注于中国组织形式：有限合伙制基金规模：35-40亿美元管理团队：50-60人董事长：吴尚志

基本情况

历史沿革

一、前身：中国国际金融有限公司的直接投资部吴尚志于1995年至2002年曾任中国国际金融有限公司直接投资部董事总经理负责中金公司的直接投资业务。二、分离：直接投资部从中国国际金融有限公司分离

2001年4月18日中国证监会发布禁止证券公司从事直接投资业务的规定后，中金公司将其直接投资部及投资业务进行分拆。

投资的内资部分则由新加坡政府投资公司（GIC）、苏黎士投资集团（CapitalＺ）和中国经济技术投资担保公司共同接手，发起设立鼎晖投资。三、成立：2002年5月设立有限合伙制的鼎晖投资有限合伙人鼎晖投资于2002年5月22日在开曼群岛成立一、7名有限合伙人：苏黎士投资集团，27.8%中金公司，22.5%EastLight，22.5%荷兰DNIB投资基金。22.5%SamsungLife，3.4%其他2名合伙人，1.3%411、CDHChinaHoldingsCompanyLimited，是在开曼群岛注册成立的有限责任公司，其担当基金经理人的角色。成立了董事会和投资委员会，各由三名成员组成。董事会负责管理CDH的营运、监管CDH人力资源及审批年度预算等。投资委员会负责监察尽职审查、批核所有投资决策及退出投资计划。

2、深圳市鼎晖创业投资管理有限公司。2002年4月15日，中金公司直接投资部董事总经理吴尚志、副总经理焦树阁、高级经理王霖等五名干将与中国经济技术投资担保有限公司共同出资成立了深圳市鼎晖创业投资管理有限公司，作为普通合伙人主要负责CDH的管理运作42一般合伙人伴大行鼎晖很多重量级的项目都是与外资投行一起投资的。投资模式：1、鼎晖发现项目；2、外资投行主投；3、鼎晖跟投。1、成立时定位于PE，只关注像蒙牛、南孚电池这类相对成熟的传统项目。2、错过搜狐与如家。吴尚志在早期曾接触过搜狐，当时搜狐愿出让10％的股份给鼎晖。吴尚志认为搜狐模式太过简单，不太看好搜狐的未来前景。3、分拆成立VC基金，开始关注一些在国内还没有被证实的、商业模式比较创新的项目。4、投资分众。标志着鼎晖投资对投资风格的调整，多元化投资开始。5、成立对冲基金。鼎晖将企业运作上市并卖掉股票后，很多股票仍有很大的涨幅，因此成立对冲基金进行公开市场的操作。6、拟成立房地产基金。鼎晖投资经典成功案例蒙牛乳业、李宁体育、双汇食品、雨润食品、百丽女鞋、分众传媒、LDK太阳能、九