财务估价模型

第二章财务管理的价值观念1第二章财务管理的价值观念第一节货币时间价值第二节风险与收益第三节

证券估价第二章财务管理的价值观念2第一节货币时间价值一、时间价值概念二、时间价值的计算第二章财务管理的价值观念3计算题

某人欲购买商品房，若现在一次性支付现金，需支付50万元；如分期付款支付，年利率5％，每年初支付5万元，连续支付20年，此人最好采取哪种方式付款？第二章财务管理的价值观念45、永续年金现值的计算

永续年金是指无限期支付的年金。

当n→∞时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：

永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：（二）年金终值和现值的计算第二章财务管理的价值观念5永续年金终值如何计算想一想？永续年金没有终止的时间，即没有终值第二章财务管理的价值观念6例2-5：李博要在三年后偿还助学贷款15000元，银行利率为5%，从现在开始每年年末需存多少元？第二章财务管理的价值观念7（三）时间价值计算中的几个特殊问题二、时间价值的计算3.计息期短于一年的时间价值的计算1.不等额现金流量现值的计算2.年金和不等额现金流量混合下的现值计算4.贴现率的计算第二章财务管理的价值观念8（三）时间价值计算中的几个特殊问题1.不等额现金流量现值的计算例：有一笔现金流量，贴现率为5%，求其现值。年（t）01234现金流量1000200010030004000解：PV0=1000+2000×（P/F,I,1）+100×（P/F,I,2）+3000×（P/F,I,3）+4000×（P/F,I,4）=8878.7（元）第二章财务管理的价值观念9（三）时间价值计算中的几个特殊问题2.年金和不等额现金流量混合下的现值计算例：有一笔现金流量，贴现率为5%，求其现值。年（t）01234现金流量10001000100030003000解：PV0=1000+1000×（P/A,I,2）+3000×（P/A,I,2）×（P/F,I,2）=7887（元）第二章财务管理的价值观念10例：李博要在三年后偿还助学贷款15000元，银行年利率为6%，从现在开始每半年存一次，需存多少元？3.计息期短于一年的时间价值的计算（三）时间价值计算中的几个特殊问题第二章财务管理的价值观念11（三）时间价值计算中的几个特殊问题4.贴现率的计算例：把100元存入银行，按复利计息，10年后可获本利和259.4元，问银行存款的利率应是多少？例：把100元存入银行，按复利计息，10年后可获本利和200元，问银行存款的利率应是多少？第二章财务管理的价值观念12作业一.思考题：P81思考题1、2、3二.作业：

1.练习题：1、2

2.案例题1第二章财务管理的价值观念13

2.2风险与收益一、风险及其种类二、风险报酬的含义三、单项资产风险与收益四、证券组合风险与收益

第二章财务管理的价值观念14一、风险及其种类1.风险的概念风险是指事件本身的不确定性，或某一不利事件发生的可能性。财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而影响财务成果的不确定性。第二章财务管理的价值观念15二、风险报酬的含义风险报酬是指在无通货膨胀下，超过时间价值的那部分额外报酬。风险报酬的大小通常用相对数---风险报酬率表示。第二章财务管理的价值观念16三、单项资产风险与收益（一）与风险衡量的相关概念

1.概率（Pi）是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。

2.期望值（E）是指随机变量以其相应概率为权数计算的加权平均值。计算公式如下：第二章财务管理的价值观念17三、单项资产风险与收益例：股票A行情与收益率预测：行情收益率（%）概率（%）好3020一般1060差-1020期望报酬率=30%×20%+10%×60%-10%×20%=10%第二章财务管理的价值观念18三、单项资产风险与收益例：股票B行情与收益率预测：行情收益率（%）概率（%）好1520一般1060差520期望报酬率=15%×20%+10%×60%+5%×20%=10%第二章财务管理的价值观念19股票A与股票B，那个风险大？第二章财务管理的价值观念201、标准差

（1）

标准差（σ）是反映不同风险条件下的随机变量和期望值之间离散程度的指标。

（2）意义：标准离差越大，风险也越大。（3）计算公式：三、单项资产风险与收益（二）单项资产风险衡量第二章财务管理的价值观念21

（4）实例：股票A行情与收益率预测：行情收益率（%）概率（%）好3020一般1060差-1020期望报酬率=30%×20%+10%×60%-10%×20%=10%三、单项资产风险与收益第二章财务管理的价值观念22例：股票B行情与收益率预测：行情收益率（%）概率（%）好1520一般1060差520期望报酬率=15%×20%+10%×60%+5%×20%=10%三、单项资产风险与收益第二章财务管理的价值观念23例：股票C行情与收益率预测：行情收益率（%）概率（%）好3520一般2560差1520期望报酬率=35%×20%+25%×60%+15%×20%=25%三、单项资产风险与收益第二章财务管理的价值观念24股票C与股票B，那个风险大？第二章财务管理的价值观念25（5）适用范围只适用于期望值相同项目的比较三、单项资产风险与收益第二章财务管理的价值观念262、标准离差率三、单项资产风险与收益（2）计算公式：（1）标准离差率（V）是指标准差与期望值的比率。第二章财务管理的价值观念27

（3）实例：股票A行情与收益率预测：行情收益率（%）概率（%）好3020一般1060差-1020期望报酬率=30%×20%+10%×60%-10%×20%=10%三、单项资产风险与收益第二章财务管理的价值观念28（3）实例：股票A三、单项资产风险与收益第二章财务管理的价值观念29例：股票B行情与收益率预测：行情收益率（%）概率（%）好1520一般1060差520期望报酬率=15%×20%+10%×60%+5%×20%=10%三、单项资产风险与收益第二章财务管理的价值观念30三、单项资产风险与收益第二章财务管理的价值观念31例：股票C行情与收益率预测：行情收益率（%）概率（%）好3520一般2560差1520期望报酬率=35%×20%+25%×60%+15%×20%=25%三、单项资产风险与收益第二章财务管理的价值观念32三、单项资产风险与收益第二章财务管理的价值观念33（4）适用范围只适用于所有项目的比较三、单项资产风险与收益第二章财务管理的价值观念34（三）单项资产风险报酬的衡量（1）公式：RR=bVRR----风险报酬率b----风险报酬系数V----标准离差率三、单项资产风险与收益第二章财务管理的价值观念35关于b值的确定：=无风险报酬率+风险报酬率=时间价值+通货膨胀补贴率+风险报酬率项目的总报酬率即：K=Rf+bV第二章财务管理的价值观念36其中：K-----以往同类项目报酬率

Rf----政府债券利率第二章财务管理的价值观念37（2）实例：前例中股票A的风险报酬系数为10%，股票B的风险报酬系数为8%，政府债券利率为6%。请问，二只股票的风险报酬率各是多少？报酬率达到多少方可购买？解：RRA=10%×126.5%=12.65%RRB=8%×31.6%=2.53%KA=Rf+bV=6%+10%×126.5%=18.65%KB=Rf+bV=6%+8%×31.6%=8.53%第二章财务管理的价值观念38（一）证券组合中的风险种类

包括两部分：可分散风险和不可分散风险。

四、证券组合风险与收益

1.可分散风险又称非系统风险或称公司特有风险，它是指某些因素给个别证券带来经济损失的可能性。非系统风险与公司相关。它是由个别公司的一些重要事件引起的，如新产品试制失败、劳资纠纷、新的竞争对手的出现等（丰田RV4召回，三日内股票下降20%多）。第二章财务管理的价值观念39

2.不可分散风险

又称系统风险或称市场风险，它是指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性。如战争、通货膨胀、经济衰退、货币政策的变化等。

四、证券组合风险与收益第二章财务管理的价值观念40（二）证券组合投资风险的分散当投资者投资于彼此没有正相关关系的几种证券（资产）时，这种组合投资会降低风险，但不能消除所有的风险。四、证券组合风险与收益通过证券组合可以消除可分散风险，但系统风险不能通过资产组合分散掉。第二章财务管理的价值观念41相关系数（ρij

）相关系数是用来反映两个随机变量之间相互关系的相对数。

其变动范围（-1，+1）

Ρij＞0正相关；ρij

＜0负相关；ρij

＝0不相关Ρij=1完全正相关；ρij=-1完全负相关；四、证券组合风险与收益第二章财务管理的价值观念42◆当单项证券期望收益率之间完全正相关时，其组合不产生任何分散风险的效应；◆当单项证券期望收益率之间完全负相关时，其组合可使其总体风险趋仅于零；◆当单项证券期望收益率之间零相关时，其组合产生的分散风险效应比负相关时小，比正相关时大；◆无论资产之间的相关系数如何，投资组合的收益都不低于单项资产的最低收益，同时，投资组合的风险却不高于单项资产的最高风险。四、证券组合风险与收益第二章财务管理的价值观念43（三）β系数

（1）β系数的实质。β系数是不可分散风险的指数，用来反映个别证券收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性。利用它可以衡量不可分散风险的程度。

（2）β系数的确定。通常

系数不需投资者自己计算，而是由有关证券公司提供上市公司的

系数，以供投资者参考和使用。四、证券组合风险与收益第二章财务管理的价值观念44如果将整个市场组合的风险βm定义为1；某种证券的风险定义βi，则：●βi=βm，说明某种证券风险与市场风险保持一致；●βi＞βm，说明某种证券风险大于市场风险●βi＜βm，说明某种证券风险小于市场风险（