国际金融学3章

第三章外汇与汇率第一节外汇与汇率概述第二节汇率的决定及其变动第三节西方汇率理论简介2024/7/31本章学习目的：第一：认识和了解外汇与外汇汇率的概念及其种类；第二：理解和掌握决定影响外汇汇率变动的因素，以及汇率变动对经济的影响；第三：熟悉和理解西方汇率理论的基本框架和内容。2024/7/32—NCUT—本章重点：1.决定和影响外汇汇率变动的因素。2.汇率变动对经济的影响。本章难点：汇率决定理论2024/7/33—NCUT—§2.1外汇与汇率概述3.1.1外汇3.1.2汇率2024/7/34—NCUT—3.1.1外汇（ForeignExchange)1.外汇的概念：①静态含义：指一国所持有的以外币表示的用于国际结算的流通手段和支付手段。包括：外币资产或外币存款；商业票据和支付凭证；政府库券和其他有价证券；其他债权以及外币现钞等②动态含义：指国际汇兑（一种活动）③IMF定义：货币行政当局以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所持有的在国际收支逆差时可使用的债权。§3.1外汇与汇率概述2024/7/35—NCUT—④我国外汇的规定：外国货币：外币钞票、铸币等；外币有价证券：政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等；外币支付凭证：商业票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；其他外汇资金§3.1外汇与汇率概述2024/7/36—NCUT—2.外汇的种类①按能否自由兑换划分，分为自由外汇和记帐外汇。自由外汇，亦称现汇。可自由买卖、广泛使用、无限制地兑换。记帐外汇，亦称双边外汇或协定外汇。②按期限划分，分为即期外汇和远期外汇。即期外汇，也即现汇。指在两个营业日内办理实际收付的外汇。远期外汇，也即期汇。指按约定汇价，在约定日期交割的外汇。§3.1外汇与汇率概述2024/7/37—NCUT—③按来源划分，分为贸易外汇和非贸易外汇。贸易外汇指商品进出口使用的外汇。非贸易外汇指劳务进出口及单方面转移收支等使用的外汇。④其他分类如官方外汇、私人外汇、黑市外汇、劳务外汇、旅游外汇、留成外汇等。§3.1外汇与汇率概述2024/7/38—NCUT—3.1.2汇率（ForeignExchangeRate)1.概念：汇率又称汇价，即两国货币的比率或比价。也即以一国货币表示的另一国货币的价格。USD1.00＝CNY7.7980-7.7990EUR1.00＝USD1.1820-1.1825§3.1外汇与汇率概述2024/7/39—NCUT—§3.1外汇与汇率概述国家或地区货币符号ISO标准代码中国人民币RMB¥CNY香港港元HK$HKD美国美元US$USD日本日元¥JPY欧元区欧元€EUR瑞典瑞典克朗SKrSEK瑞士瑞士法郎SFCHF英国英镑£GBP澳大利亚澳元A$AUD加拿大加元Can$CAD2024/7/310—NCUT—2.汇率的标价方法：中国：USD1.00＝CNY7.7980-7.7990①直接标价法：亦称应付报价。即以本币表示外币的价格。是以单位外币作标准，折合为若干数量本币的方法。美国：USD1.00＝CNY7.7980-7.7990②间接标价法：亦称应收报价。即以外币表示本币的价格。是以单位本币作标准，折合为若干数量外币的方法。③美元标价法：即以美元为标准来表示汇率的标价方法。§3.1外汇与汇率概述2024/7/311—NCUT—货币升值与贬值的判断方法：直接标价法下汇率数值变大：本币贬值，外币升值汇率数值变小：本币升值，外币贬值间接标价法下汇率数值变大：本币升值，外币贬值汇率数值变小：本币贬值，外币升值§3.1外汇与汇率概述2024/7/312—NCUT—3.汇率的种类：①按外汇买卖业务划分:买入价、卖出价、中间价和现钞价。买入汇率——即买入价。是银行买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率——即卖出价。是银行卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率——即牌价，是买入价和卖出价的平均数。现钞汇率——即买卖外币现钞时所使用的汇率。§3.1外汇与汇率概述2024/7/313—NCUT—买入价/卖出价的判断方法：直接标价法下前买入，后卖出小数买入，大数卖出间接标价法下前卖出，后买入小数卖出，大数买入§3.1外汇与汇率概述2024/7/314—NCUT—买入/卖出价举例：例：某天某时刻纽约外汇市场某外汇银行报价为：1美元=1.6850/950加元①请指出买入价与卖出价？

②若为多伦多外汇市场，如何识别买卖价？课后习题：二8（P108）§3.1外汇与汇率概述2024/7/315—NCUT—②按交割期限划分，分为即期汇率和远期汇率。即期汇率——即现汇汇率。是在两个营业日内进行交割所使用的汇率。一般为电汇汇率。远期汇率——即期汇汇率。是按约定汇率，在约定的到期日进行交割时所使用的汇率。常以对即期汇率的升水或贴水来报价。升水（Premium）：表示远期汇率比即期汇率高；贴水（Discount）：表示远期汇率比即期汇率低；平价（Par）：则表示远期汇率与即期汇率相等。§3.1外汇与汇率概述2024/7/316—NCUT—③按交易的结算方式划分，分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。电汇汇率（T/T

rate）：以电讯方式进行外汇交易时所使用的汇率。信汇汇率（M/T

rate）：以信函方式进行外汇交易时所使用的汇率。票汇汇率（D/T

rate）：是以汇票、支票或其他票据作为支付方式进行外汇买卖时所使用的汇率。分为即期和远期两种。§3.1外汇与汇率概述2024/7/317—NCUT—④按汇率制度划分，分为固定汇率和浮动汇率。固定汇率（fixedexchangerate）即固定比价。是指两国货币比价基本固定，其波动被限制在一定幅度内。浮动汇率（floatingexchangerate）即可变汇率。指可以由货币行政当局自主调节或由外汇供求关系自发影响其张涨落的汇率。自由浮动与管理浮动单独浮动于联合浮动§3.1外汇与汇率概述2024/7/318—NCUT—⑤按交易对象划分：同业汇率(inter-bankrate)：指银行同业之间使用。即中间价。商人汇率(commercialrate)：指银行对非银行客户时使用。即买入价和卖出价。⑥按换算标准划分：基础汇率(basicrate)：一国货币同关键货币的比价。套算汇率(crossrate)：又称交叉汇率。即两国货币汇率通过各自对关键货币的汇率套算得出。§3.1外汇与汇率概述2024/7/319—NCUT—汇率套算方法举例：已知：1美元=1.3656加元

1美元=1.2875瑞士法郎求：加元与瑞士法郎之间的套算汇率。解:

1加元=1/1.3656美元

1美元=1.2875瑞士法郎

1加元=(1/1.3656)×1.2875

=

0.9428瑞士法郎2024/7/320—NCUT—⑦按管理程度划分：

官方汇率(officialrate)：由国家外汇管理当局确定及公布。分为单一汇率和多重汇率市场汇率(marketrate)：主要由外汇市场供求关系决定。⑧按营业时间划分：

开盘汇率：营业日开始时，对首笔外汇买卖报出的第一个外汇交易价格。收盘汇率：营业日结束前，报出的最后一个外汇交易价格。§3.1外汇与汇率概述2024/7/321—NCUT—§2.2汇率的决定及其变动本节内容：2.2.1汇率的决定2.2.2影响汇率变动的主要因素2.2.3汇率变动对经济的影响2024/7/322—NCUT—2.2.1汇率的决定1.金本位制下汇率的决定①由铸币平价决定铸币平价(mintpar)：铸币含金量与其面额一致。含金量：也叫金平价。通过立法程序规定。法定平价：指两国货币含金量之比。②汇率波动受黄金输送点限制黄金输送点：即黄金输出点与黄金输入点的总称。黄金输出点＝铸币平价＋运费黄金输入点＝铸币平价－运费§2.2汇率的决定及其变动2024/7/323—NCUT—金本位制下的美元/英镑汇率波动§2.2汇率的决定及其变动2024/7/324—NCUT—2.纸币流通条件下汇率的决定①由纸币代表的实际价值决定汇率。纸币：价值符号，代表金属货币执行流通手段职能。货币的价值表现为含金量或购买力。②汇率波动主要受外汇供求关系影响。布雷顿森林体系现代国际货币体系§2.2汇率的决定及其变动2024/7/325—NCUT—2.2.2影响汇率变动的主要因素1.国际收支对汇率变动的影响①在浮动汇率制下：国际收支状况直接影响汇率。§2.2汇率的决定及其变动逆差外汇相对需求增加外汇供不应求外汇汇率上涨或本币贬值2024/7/326—NCUT—②在固定汇率制下：国际收支状况不直接引起汇率变动，但它会带来汇率变动的压力。§2.2汇率的决定及其变动逆差外汇需求增加外汇储备减少汇率不变或本币贬值2024/7/327—NCUT—2.通货膨胀对汇率变动的影响①主要表现为：§2.2汇率的决定及其变动通货膨胀物价上涨出口减少进口增加本币贬值逆差②其次：降低本币国际信誉，而导致本币汇率下跌。2024/7/328—NCUT—3.利率对汇率变动的影响：（短期而剧烈）①对资本项目的影响：利高——资本流入——顺差——外汇供大于求——本币升值。利低——资本流出——逆差——外汇供不应求——本币贬值。§2.2汇率的决定及其变动利率变动资本国际流动引起汇率变动外汇供求关系变化2024/7/329—NCUT—②对经常项目的影响：利高——国内信用紧缩——物价下跌——有利于出口，不利于进口——顺差——本币升值利低——国内信用扩张——物价上涨——有利于进口，不利于出口——逆差——本币贬值§2.2汇率的决定及其变动进/出口变动及国际收支逆/顺差外汇供给减/增外汇汇率涨/跌本币升/贬值国内货币供给增减和信用张缩利率变动物价涨跌2024/7/330—NCUT—4.经济增长对汇率变动的影响：（较复杂）①对发展中国家②对出口导向型国家③从市场参与者的心理角度④各国经济增长率对比§2.2汇率的决定及其变动发展中国家经济增长进口增长快于出口增长国际收支逆差外汇汇率上涨，本币贬值出口导向型经济增长出口增长快于进口增长国际收支顺差外汇汇率下跌，本币升值2024/7/331—NCUT—5.财政赤字对汇率变动的影响：①如果采用财政性发行弥补财政赤字，则会导致：通货膨胀，物价上涨、利率下降——国际收支恶化——本币贬值。②如果通过紧缩信贷来弥补财政赤字，则会导致：利率上升、物价下跌——改善国际收支——本币趋于升值。§2.2汇率的决定及其变动2024/7/332—NCUT—6.一国外汇储备对汇率变动的影响：（短期）一国持有的外汇储备表明其干预外汇市场、维持本币汇率的能力。外汇储备多则本币坚挺、少则疲弱7.其他因素突发事件心理预期投机活动§2.2汇率的决定及其变动2024/7/333—NCUT—2.2.3汇率变动对经济的影响1.对一国对外经济的影响：①汇率变动对国际收支的影响：本币汇率下降：有利于出口，不利于进口，改善国际收支。本币汇率上升：不利于出口有利于进口，国际收支恶化。②汇率变动对国际贸易的影响：③汇率变动对资本流动的影响：④汇率变动对国际储备的影响：§2.2汇率的决定及其变动2024/7/334—NCUT—2.对一国国内经济的影响：主要通过本币汇率变动影响一国国内物价和就业水平来影响国内经济。①本币升值情况下：降低国内就业水平；国内通货膨胀压力②本币贬值情况下：提高国内就业水平；国内信用紧缩压力进口需求刚性的特殊情况下，也可能物价上涨。§2.2汇率的决定及其变动2024/7/335—NCUT—§2.3西方汇率理论简介本节内容：2.3.1国际收支理论2.3.2购买力平价理论2.3.3利率平价理论2.3.4资产市场理论2024/7/336—NCUT—2.3.1国际收支说1.国际借贷说theoryofinternationalindebtedness①汇率变动取决于外汇供求;②外汇供求由国际借贷引起;③国际借贷中，只有流动借贷会影响外汇供求。§2.3西方汇率理论简介2024/7/337—NCUT—§2.3西方汇率理论简介基本思路：汇率外汇供求关系国际借贷流动借贷不影响外汇供求关系固定借贷2024/7/338—NCUT—相关概念：①国际借贷：即国际收支帐户的广义概念。分为流动借贷和固定借贷两部分。②流动借贷：是指已经进入支付阶段的交易。指国际收支中已发生外汇收支的部分。③固定借贷：是指交易关系虽已发生，但未形成实际支付阶段的那部分交易。§2.3西方汇率理论简介2024/7/339—NCUT—流动借贷对汇率的影响：①当一国对外流动债权（即外汇收入）大于其对外流动债务（外汇支出）时，外汇供大于求，外汇汇率下降;②当一国对外流动债务（即外汇支出）大于其对外流动债权（外汇收入）时，外汇供不应求，外汇汇率上升;③当一国对外流动借贷平衡时，外汇收支相等，于是汇率处于平衡状态。§2.3西方汇率理论简介2024/7/340—NCUT—2.凯恩斯主义的国际收支说：基本思路：汇率取决于外汇供求关系，外汇供求关系取决于国际收支状况，因而，汇率取决于国际收支。特点：特别强调经常帐户的作用，且认为发展中国家经济增长会导致逆差产生。§2.3西方汇率理论简介经济增长国民收入增加进口增加大于出口增加国际收支逆差外汇供给不足，本币贬值2024/7/341—NCUT—3.评价：①优点：说明了短期内汇率波动与外汇供求及国际收支的关系。②缺陷：未论证汇率决定的基础。局部静态分析。假设不符合实际。凯恩斯主义过分强调经常帐户的作用。§2.3西方汇率理论简介2024/7/342—NCUT—2.2.2购买力平价理论

TheoryofPurchasingPowerParity1.基本思路：①外币在外国具有对一般商品的购买力；②本币在本国具有对一般商品的购买力；③两国货币汇率由两国货币在其本国具有的购买力所决定。2.主要理论观点：①两国货币购买力之比决定两国货币的交换比率，称为购买力平价。分为绝对购买力平价和相对购买力平价。§2.3西方汇率理论简介2024/7/343—NCUT—在无交易成本条件下，世界各地的任何同质的商品用同种货币表示的价格必相等。表达式：PiA＝E×PiB

Pi

A：本国第i种商品价格

PiB：外国第i种商品价格

E：汇率一价定律

TheLawofOnePrice§2.3西方汇率理论简介2024/7/344—NCUT—②绝对购买力平价：汇率取决于时点上两国物价水平之比。说明了时点上汇率的决定；

E＝PA/PB③相对购买力平价：汇率变动率决定于两国物价水平变动率。说明了汇率变动的原因。△E≈△PA-△PB

§2.3西方汇率理论简介2024/7/345—NCUT—4.评价：①优点：说明了汇率决定的基础为纸币的购买力；说明了通货膨胀对汇率的影响。②缺点：是局部静态分析。假定货币数量是影响物价的唯一因素。假定条件过于严格。在实践中很难操作。§2.3西方汇率理论简介2024/7/346—NCUT—2.3.3利率平价理论

Interest-RateParity1.主要论点：以两国货币利率差来说明汇率的决定及其变动。①两国货币利差决定和影响即期汇率；②两国货币利差还决定和影响远期汇率。§2.3西方汇率理论简介利差资本流动汇率变动利高货币利低货币即期汇率下降远期汇率上升即期汇率上升远期汇率下降2024/7/347—NCUT—利率平价的推导（P107）：美国：年利率10%英国：年利率5%假如你在英国有100￡，你如何来投资？假设即期汇率：￡1＝$2答案：兑换成美元到美国存款，即期汇率是英镑贬值存款本金利息和为：100*2*（1＋10%）n到期收回投资：[100*2*（1＋10%）

n]/Ft市场力量最终使同等资本获相同利润[100*2*（1＋10%）

n]/Ft=100*（1＋5%）

nFt≈2.095§2.3西方汇率理论简介2024/7/348—NCUT—2.基本结论：①利低货币远期汇率必定为升水；②利高货币远期汇率必定为贴水；③升、贴水的幅度约等于两国货币的利差；§2.3西方汇率理论简介升贴水率≈两国利差Ft

－St≈

iA

－iB

St2024/7/349—NCUT—3.评价：①优点：合理解释了利率变动与资本流动对即期汇率以及远期汇率的影响和作用。②缺点：把利率当作决定和影响汇率唯一因素。无法解释当利差不变时，汇率变动的原因和即期汇率的决定。§2.3西方汇率理论简介2024/7/350—NCUT—2.3.4资产市场理论1.流动资产选择说2.货币主义汇率理论3.汇率超调理论§2.3西方汇率理论简介2024/7/351—NCUT—1.流动资产选择说基本观点：①汇率变动——外汇流动资产的增减；②外汇流动资产的增减——投资者调整其外汇流动资产比例所引起；③投资者的调整——引起资本在国际间的大量流动——影响汇率。投资者进行资产选择调配外汇流动资产的增减汇率变动国际资本流动外汇供求关系变化2024/7/352—NCUT—概念：①流动资产：主要包括以本币表示和以外币表示的有价证券和货币资产等；②流动资产选择：是指投资者为选择投资收益和风险对比关系的最佳方案，而调整其本币资产和外汇资产、以及有价证券和货币资产之间的比例。评价：①优点：论证了短期内金融市场的均衡对汇率的影响；②缺点：局部静态分析限制条件严格§2.3西方汇率理论简介2024/7/353—NCUT—2.货币主义汇率理论假设条件：①以一价定律为基础；②本国资本和外国资本可以完全替代。③市场参与者持有关于外汇的合理预期。§2.3西方汇率理论简介2024/7/354—NCUT—＊货币主义汇率理论推导2024/7/355—NCUT—基本理论观点：①汇率是两国货币的相对价格，是由货币市场的货币存量所决定的；②汇率的变动取决于：两国货币存量的相对变动；两国国民收入的相对变动；两国预期通货膨胀的相对变动。§2.3西方汇率理论简介2024/7/356—NCUT—作用过程表现：①当本国货币供给量增长过快时——物价水平上升——本币汇率下跌；②当本国实际国民收入增长而货币供给量不变时——物价相对下降——本币汇率上升；③当本国利率上升——货币需求下降——物价上涨——本币汇率下跌。§2.3西方汇率理论简介2024/7/357—NCUT—理论的核心内容：①强调单一规则行事。②强调预期的作用。评价：①优点：强调货币存量对汇率的影响，有重要的理论和实际意义②缺点：只考虑货币数量对汇率的影响，而不考虑其他因素；与购买力平价理论同样的缺陷。§2.3西方汇率理论简介2024/7/358—NCUT—3.汇率超调理论1.基本理论观点：①汇率——由货币供求关系决定；②货币供求关系——影响利率和物价；③利率和物价的变动——影响汇率；④利率、汇率以及商品价格的变动，引起套利套汇及套购商品活动，而导致两国汇率均衡。⑤由于物价粘性，利率对货币供求关系的变化比物价更为敏感，导致利率超调，引起“汇率超调”。§2.3西方汇率理论简介2024/7/359—NCUT—基本思想示意图：§2.3西方汇率理论简介货币供求物价利率购买力平价作用迟缓资本流动超常汇率超调粘性超调2024/7/360—NCUT—货币供给增长对物价利率及汇率的动态作用§2.3西方汇率理论简介P2E3E1(a)货币供给量,M时间(c)物价水平,P时间(b)利率,R时间M1t0t0R1M2P1t0R2E2(d)直接标价法汇率,E