机械行业市场前景及投资研究报告：发展特点

证券研究报告

行业动态报告机械行业发展呈现的几个特点发布日期：2024年5月24日核心观点•

我们对机械行业所处宏观环境判断：

①人口总数进入平台期，GDP更追求高质量发展

②国内庞大的存量需求释放：设备更新政策，成熟行业后市场崛起

③海外多个区域市场广阔，尽管美国政策持续打压，出海势不可挡•

2023年至今行业发展呈现的几个特点：

①存量需求进入释放期

②出海步伐加快

③上市公司分红比例提升

④并购与S基金兴起2摘要存量需求进入释放期：宏观环境端来看，人口总数进入平台期，GDP更追求高质量发展；基建投资完成额增速相对稳健，房地产开发投资完成额增速仍有压力；设备更新政策端来看，目前设备更新涉及五个方向①重点行业设备，②建筑和市政基础设施领域设备，③交通运输设备，④老旧农业机械，⑤教育医疗设备。分子行业看，①工程机械：存量置换需求占比已超过保有量新增需求占比；②电梯：政策激活更新与加装两大存量市场需求；③流程工业设备：后市场收入占比提升，毛利率稳步增厚；④矿山机械：全生命周期下后市场收入约为设备收入的三倍，国内厂商有较大提升空间；⑤船舶/港机：存量进入更换周期。出海步伐加快：政策环境方面，美国为首的发达国家，对华贸易打压成常态；对外投资来看，中国对外投资持续增长中国制造业对外投资稳步增长，装备制造业对外投资占比过半，2023年以来增速较快；细分子行业来看，机械行业海外营收占比持续提升，工程机械、注塑机等典型子行业海外拓展较快。海外需求广阔，出海步伐加快。上市公司分红比例提升：机械行业现金流及账面现金状况逐年改善，为分红比例提升创造前提基础；机械行业分红比例逐年提升，股东回报日益重视；一级市场融资、退出难度变大。并购与S基金兴起：存量时代，并购市场迎来发展机遇，短期受宏观经济影响；机械行业并购金额和数量阶段性均有所下滑；S基金兴起。3目录•

存量需求进入释放期•

出海步伐加快•

上市公司分红率提升•

并购与S基金兴起•

投资策略4存量需求进入释放期人口总数进入平台期，GDP更追求高质量发展•

根据国家统计局数据显示，2023年末全国（不含港澳台，下同）人口总数达到140967万人（14.10亿人），比2022年末减少208万人，而2022年末比2021年末减少85万人，全国人口最高峰值出现在2021年的141260万人（14.13亿人）；随着人口总量逐步进入平台期，国内人口红利边际减弱，叠加经济结构性变化使得我国GDP增长由过去的高速增长逐步向高质量增长转型。图表：GDP增长相对稳健图表：人口总数进入平台期中国:GDP:不变价:当季值中国:GDP:不变价:当季同比中国:总人口（亿元）（万人）350,0002015105160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000300,000250,000200,000150,000100,00050,00000(5)(10)5

数据：Wind，中信建投

数据：Wind，中信建投存量需求进入释放期基建投资完成额增速相对稳健，房地产开发投资完成额增速仍有压力•

从2022年以来，基建投资完成额增速明显好于房地产开发投资完成额增速，但整体向上弹性有限，2024年1-4月份，基建投资完成额累计同比增长7.96%至5.64万亿，增速环比有所下滑，房地产开发投资完成额同比下降9.80%至3.09亿元，降幅有所扩大。图表：基建投资完成额增速相对稳健图表：房地产开发投资完成额增速仍有压力基础设施建设投资:累计值（亿元）房地产开发投资完成额:累计值（亿元）基础设施建设投资:累计同比（%，右轴）房地产开发投资完成额:累计同比（%，右轴）250,000200,000150,000100,00050,000040160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000050304020301020010(10)(20)(30)0(10)(20)6

数据：Wind，中信建投

数据：Wind，中信建投存量需求进入释放期图表：

设备更新政策时间线时间事件/文件主要内容2024年3月26日国务院新闻发布会工业和信息化部相关负责人表示，投资上，加快落实大规模设备更新等政策，实施制造业技术改造升级工程（一）重点行业设备更新改造：钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等（二）建筑和市政基础设施领域设备更新：围绕建设新型城镇化，结合推进城市更新、老旧小区改造，以住宅电梯、供水、供热、供气、污水处理、环卫、城市生命线工程、安防等为重点国务院印发《推动大规模设备更新和

（三）交通运输设备：城市公交车电动化替代，老旧新能源公交车和动力电池更新换代，淘汰国三及以下排放标准营运2024年3月13日消费品以旧换新行动方案》类柴油货车，绿色航空装备，高耗能高排放老旧船舶报废更新，大力支持新能源动力船舶发展（四）老旧农业机械更新（五）教育文旅医疗设备：先进教学及科研技术设备，教学仪器设备；索道缆车、游乐设备、演艺设备等文旅设备；医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备1、围绕节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级等方向，推进重点行业设备更新改造2、结合推进城市更新、老旧小区改造，分类推进建筑和市政基础设施领域设备更新3、明确这5个方向，聚焦工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等7个领域4、工业领域设备存量超过160万亿；设备更新一年的规模在5万亿以上2024年3月6日等五部委答记者问《政府工作报告》2024年3月5日2024年3月1日积极扩大有效投资。推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造。国务院总理主持召开国务院常务

会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出，推动新一轮大规模设备更新和消费品以会议《推动大规模设备更新和消费品

旧换新，是党中央着眼于我国高质量发展大局作出的重大决策。有序推进①重点行业设备、②建筑和市政基础设施领域以旧换新行动方案》设备、③交通运输设备、④老旧农业机械、⑤教育医疗设备等更新改造实行大规模设备更新和消费品以旧换新，将有力促进投资和消费，既利当前、更利长远。要打好政策组合拳，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活，废旧资源得到循环利用，国民经济循环质量和水平大幅提高。要坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升。2024年2月24日2023年12月12日2023年8月18日中央财经委员会第四次会议中央经济工作会议要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。《关于设备、器具扣除有关企业所得

企业在2024年1月1日至2027年12月31日期间新购进的设备、器具，单位价值不超过500万元的，允许一次性计入当期成税政策的公告》本费用在计算应纳税所得额时扣除，不再分年度计算折旧。为贯彻落实国务院常务会议关于支持经济社会发展薄弱领域设备更新改造的决策部署，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，额度为2000亿元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。与此同时，中央财政将为贷款主体贴息2.5%，在二者综合推动下，更新改造设备的实际贷款成本将不高于0.7%。2022年9月28日央行

数据：各政府官网，中信建投7存量需求进入释放期设备更新政策重点方向•

设备更新涉及五个方向：①重点行业设备，②建筑和市政基础设施领域设备，③交通运输设备，④老旧农业机械，⑤教育医疗设备。图表：设备更新重点方向设备更新重点方向重点行业设备建筑和市政基础设施领域交通运输设备轨交设备老旧农业机械教育文旅医疗设备教育设备以节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级为重要方向城市更新、老旧小区改造，以住宅电梯、供水、供热、供气等为重点持续实施好农业机械报废更新补贴政策，扎实推进老旧农业机械报废更新•

中国中车、时代电气、思维列控、中国•

鼎阳科技、优利德、普源精电船舶医疗设备•

中国船舶、中国动力、中国重工钢铁、有色电梯农业机械•

美亚光电、微创医疗、奕瑞科技•

空分设备、流体机械、压力容器•

广日股份、上海机电、康力电梯•

一拖股份航空装备文旅设备石化化工设备仪器仪表•

科德数控等新能源公交车•

金马游乐•

空分设备、阀门、密封件、流体机械•

金卡智能、威星智能、瑞纳智能、汇中股份机械设备•

动力电池更新换代•

机床、注塑机等8

数据：住建部官网，工信部官网，中信建投存量需求进入释放期设备更新政策|建筑和市政基础设施领域设备更新实施方案图表：住建部印发建筑和市政基础设施领域设备更新实施方案9

数据：住建部网站、中信建投存量需求进入释放期设备更新政策|工业领域设备更新实施方案图表：工信部联合七部门印发工业领域设备更新实施方案10

数据：工信部网站、中信建投存量需求进入释放期设备更新政策|工业领域设备更新实施方案图表：工信部联合七部门印发工业领域设备更新实施方案11

数据：工信部网站、中信建投存量需求进入释放期工程机械：存量置换需求占比已超过保有量新增需求占比•

一般挖掘机使用寿命在8-10年，因此认为T年更新换代需求=T-10、T-9、T-8年三年需求的平均数，按此逻辑测算，2025年开始，国内有望开启新一轮更新换代周期，在住建部更新换代政策的加持下，更新换代周期有望提前到来。另外，从历史数据来看，上一轮上行周期2016-2021年，更新换代需求占比超过50%，为周期上行的主导力量。图表：工程机械即将进入新一轮更新换代周期，且置换需求为主导需求国内实际需求其中：更新换代（台）350000300000250000200000150000100000500000

数据：工程机械工业协会，中国海关，中信建投12存量需求进入释放期电梯：政策激活更新与加装两大存量市场需求•2023年至今，电梯存量市场不断有众多利好政策出台，以《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》、

《中华人民共和国无障碍环境建设法》为代表的重大政策及法案的推出有望激活更新与加装两大存量市场需求。《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》中将电梯更新与加装作为政策实施的核心抓手，在明确任务的同时也配套相关的资金支撑政策；

而《中华人民共和国无障碍环境建设法》的推出标志着支持多层住宅加装电梯正式入法；在以上政策的重大变化下，我国超1000万台电梯存量中目前运行超15年的约80万台电梯的改造需求，以及250万台加装电梯需求有望被激发。预计2024年加装市场将同比增长150%至10万台，更新市场有望同比增长314%至17.37万台，存量市场合计占比达19.83%，同比提升13.51pct。图：电梯整机市场规模测算（假设2023年及之前按照20年替换周期，2024年及之后按15年替换周期）201520162017201820192020202120222023E2024E2025E新建地产整机需求量（万台）新建地产整机市场规模（亿元）占比66.751019.0487%67.641010.6085%70.07995.0084%73.31996.7084%85.821135.5784%93.561168.6586%108.451319.7787%96.911214.4485%103.271268.2581%92.941118.5967%83.65986.6061%加装电梯需求量（万台）加装电梯市场规模（亿元）同比增速4.0048.0010.0015.00120.00150.00%7.23%17.37209.00314.07%12.60%10.76199.5611.10%12.03%0.70165.0037.50%10.13%20.68243.9116.70%14.97%11.84221.7111.10%13.61%0.70占比3.08%4.1150.4816.01%3.24%9.78179.6211.65%11.53%0.70存量电梯替换量（万台）存量更换市场规模（亿元）同比增速1.7827.192.2233.1121.75%2.79%7.64136.969.01%11.56%0.312.5836.7010.86%3.11%7.80142.103.75%12.03%0.512.8338.424.68%3.22%8.43150.475.90%12.61%0.512.9338.800.99%2.88%8.73162.788.18%12.07%0.753.0137.54-3.24%2.75%7.74144.07-11.50%10.55%0.953.1538.382.23%2.52%8.57149.193.55%9.80%0.943.4743.5113.36%3.04%8.85160.887.84%11.23%0.87占比2.31%7.41125.64出口电梯量（万台）出口电梯市场规模（亿元）同比增速占比10.69%0.23轨道交通市场需求量（万台）轨道交通市场规模（亿元）同比增速占比非新建地产整机量合计（万台）3.264.507.447.6111.4114.7114.8213.9711.4211.6411.8637.76%0.38%10.1765.54%0.63%10.892.25%0.64%11.7649.93%0.85%12.4228.93%1.08%11.700.73%0.97%12.67-5.72%0.98%13.19-18.25%0.73%18.591.89%0.70%38.821.89%0.73%48.210.28%9.42非新建地产整机量合计市场规模（亿元）同比增速占比156.10174.5711.83%14.73%77.811185.170.85%186.246.69%15.77%80.961181.24-0.33%196.505.51%16.47%85.071193.201.01%212.998.39%15.79%98.241348.5613.02%196.32-7.83%14.38%105.251364.971.22%202.383.09%13.30%121.121522.1611.52%218.367.89%15.24%110.101432.80-5.87%289.5232.59%18.59%121.861557.778.72%540.2086.59%32.57%131.771658.796.49%642.4818.93%39.44%131.861629.08-1.79%13.28%76.171175.13电梯整机量合计（万台）电梯整机市场规模（亿元）同比增速

数据：Wind，中国电梯行业协会，中信建投13存量需求进入释放期电梯：政策激活更新与加装两大存量市场需求••此外，随着保有量的稳步提升，电梯维保市场规模不断提升，预计2023年维保市场规模1057万台、

513亿元，2023年-2025年CAGR为9.85%。考虑电梯维保市场，电梯行业合计市场规模2023年-2025年分别为2071亿元、2228亿元、2259亿元，分别同比增长9.31%、7.60%、1.34%。图表：考虑维保之后的电梯行业市场规模测算（假设2024年之后按15年为替换周期）201520162017201820192020202120222023E2024E2025E整机市场规模（亿元）11751185118111931349136515221433155816591629同比增速占比0.85%-0.33%82.47%1.01%13.02%80.55%1.22%11.52%78.57%-5.87%75.64%8.72%6.49%-1.79%72.15%86.41%18584.51%80.77%78.86%75.23%74.45%维保市场规模（亿元）217251284326366415461513569629同比增速占比17.52%15.49%15.57%17.53%13.14%19.23%14.63%19.45%12.37%21.14%13.44%21.43%11.13%24.36%11.14%24.77%11.01%27.41%10.45%30.18%13.59%341维保+非地产合计市场规模39243748153956261868080211091271同比增速占比14.92%27.94%11.62%30.53%9.89%12.08%32.17%4.38%9.83%10.07%35.89%18.03%38.75%38.28%49.79%14.58%56.30%25.07%136032.53%32.49%31.88%合计市场规模（亿元）同比增速14021432147716741731193718942071222822583.12%2.13%3.14%13.33%3.39%11.92%-2.23%9.31%7.60%1.34%1144数据：Wind，中国电梯行业协会，海关总署，中信建投存量需求进入释放期流程工业设备：后市场收入占比提升，毛利率稳步增厚•

密封件环节存量市场业务占比稳中有升，增厚整体毛利率。密封件厂商为压缩机等主机厂提供密封件，间接进入下游石油化工等业主，从而获得新增市场需求；由于密封件使用寿命一般在1年左右，业主存量设备更换密封件从而创造存量市场需求。以中密控股为例，2022年以来新增市场业务占比稳中有升，截至2023年约占主营收入的52.34%。存量更换业务零散、单位价值量低但为必需品，因而毛利率远高于新增市场。随着新增市场向存量市场的有序转化，存量业务占比有望持续提升，从而增厚公司综合毛利率。中密控股2022年来存量市场业务主营收入占比稳中有升中密控股存量市场毛利率显著高于新增市场新增市场主营收入占比存量市场主营收入占比新增市场毛利率存量市场毛利率65%60%55%50%45%40%35%30%70%60%50%40%30%20%10%0%20172018201920202021202220232017201820192020202120222023

数据：公司公告，中信建投【注：中密控股新增市场业务即销售给主机厂的业务，

数据：公司公告，中信建投15其余大多为直接服务于终端客户更换需求的“存量市场”业务】存量需求进入释放期矿山机械：全生命周期下后市场收入约为设备收入的三倍，国内厂商有较大提升空间•

矿山后市场服务为设备厂商的重点布局方向。后市场服务包括配件更换、运维、保养以及运营服务，一般而言，破碎筛分装备的使用年限为5-10年，在此期间配件及耗材的消耗更换较为频繁，需求量较大，原厂提供配件拥有客户资源优势，往往存在较强的客户绑定关系，运维、保养和运营服务同理，因此主流厂商多采用建厂或收购的方式扩充自身配件及耗材的产能，并建立专门的子公司来开展后市场服务，在一体化设备+服务模式下，龙头企业竞争优势有望进一步凸显。目前从全球龙头企业来看，山特维克、美卓后市场收入占比均超过50%，而国内厂商由于布局较晚，目前仍有较大的空间。图:全生命周期中后市场收入约为整机设备的3倍图：国内破碎筛分装备后市场服务占比逐步提升南矿集团浙矿股份大宏立45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2019202020212022202316

数据：Wind，公司公告，中信建投

数据：山特维克，中信建投存量需求进入释放期船舶/港机：存量进入更换周期•

新一轮老旧船舶更换大潮已经开启。一般情况下，船龄达5年进行坞检，达10年需中等修理，达15年或20年需大修才能通过检验。为减少昂贵的维护费用，大部分船东在15或20年转卖或拆船，有些保养较好的在25年船龄仍在运营，但在市场上揽货或出租处于劣势。我们假设船舶使用周期为20年，则第T年更新换代需求为T-20年的完工量，新一轮老旧船舶更换大潮已经开启，预计将上行至2030年左右。•

港机更新替换促进需求释放。目前港机板块的需求推动因素主要包括：①疫情期间部分项目的延期更换；②船舶大型化带来起重设备的更新改造；③港机设备的使用年限大概在25年左右，存量机型进入了更新换代周期；④部分区域有一些新建码头的需求。图表：船舶行业迎来新一轮更新换代周期完工交付（DWT）更新换代需求180,000,000160,000,000140,000,000120,000,000100,000,00080,000,00060,000,00040,000,00020,000,00001970

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2038

数据：克拉克森，中信建投17出海步伐加快政策环境：美国为首的发达国家，对华贸易打压成常态•

以美国为首的发达国家对华贸易打压手段主要包括加征关税、出口（实体清单）、政策立法等。①加征关税：2018年下半年起，美国多次单方面挑起贸易争端，依据“301调查”结果对中国商品发起加征关税措施，意图从经济上遏制中国崛起，2018-2019年连续三轮加征关税，2024年5月进一步扩大加征关税范围；②出口

：自2018年以来频繁使用出口

及外国投资国家安全审查等政策性工具，将中国高科技企业列入实体清单，对其产品出口施加限制；③政策立法：通过立法手段对中国高科技企业实施围堵，如美国针对动力电池的IRA法案、针对生物技术公司的生物安全法案等。图：以美国为首的发达国家持续对华进行贸易打压

数据：美国商务部，美国财政部，美国国防部，美国政府，中信建投18出海步伐加快中国对外投资持续增长，2023年以来增速较快•

2020年以来中国非金融类对外直接投资持续增长，2023年以来增长较快。2021、2022年中国非金融类对外投资额分别为1136.40、1168.50亿美元，同比分别增长3.17%、2.82%；2023年中国非金融类对外投资额达1301.30亿美元，同比增长11.36%，全年除7月出现10.91%的同比下滑外，其他月份均为同比增长态势。进入2024年，1-3月中国非金融类对外投资额维持增长态势，同比分别增长7.35%、3.18%、13.47%。•

分区域来看，中国对外投资以亚洲、东盟、拉丁美洲为主，占比分别为66%、10%、9%。•

分行业来看，中国对外投资以租赁和商务服务业、制造业、金融业、批发和零售业、采矿业为主，占比分别为26.7%、16.6%、13.6%、13.0%、9.3%。图：中国对外投资额图：中国对外投资区域结构（2022）图：中国对外投资行业结构（2022）中国:非金融类对外直接投资:当月值同比增速（右轴）400%大洋洲

非洲2%

1%（亿美元）250欧盟4%北美洲4%其他11.6%350%300%250%200%150%100%50%交运、仓储和邮政业9.2%20015010050欧洲5%租赁和商务服务业26.7%拉丁美洲9%采矿业9.3%东盟10%亚洲66%批发和零售业13.0%制造业16.6%0%-50%-100%金融业13.6%0

数据：商务部，中信建投

数据：商务部，中信建投

数据：国家统计局，中信建投19出海步伐加快中国制造业对外投资稳步增长，装备制造业对外投资占比过半•

具体到制造业来看，我国制造业对外投资流量稳步增长，2018-2022年CAGR达9.18%。

2022年流向制造业的对外直接投资总额为271.5亿美元，同比增长1%，占16.6%。根据《中国对外投资统计公报》，中国制造业对外投资主要流向专用设备制造、汽车制造、其他制造、计算机/通信和其他电子设备制造等；其中流向装备制造业的投资146.1亿美元，增长3.5%，占制造业投资的53.8%。•

分地区来看，中国制造业出海的主要目的地包括东盟、中国香港、欧盟、美国等，2022年占比分别为30.26%、28.89%、14.23%、5.67%。其中对东盟、欧盟投资中制造业均为第一目标行业。图表：中国制造业对外投资持续增长东盟图表：东盟、中国香港、欧盟为制造业出海主要目的地中国香港（亿美元）欧盟美国澳大利亚其他地区俄罗斯制造业对外投资流量同比（右轴）350120%100%80%60%40%20%0%其他地区20.94%30025020015010050东盟30.26%美国5.67%欧盟14.23%-20%-40%-60%中国香港28.89%02010201120122013201420152016201720182019202020212022

数据：Wind，商务部，中信建投

数据：Wind，商务部，中信建投20出海步伐加快机械行业海外营收占比持续提升，工程机械、注塑机等典型子行业海外拓展较快•

机械行业公司海外营收占比不断提升，2023年行业海外收入占比创历史新高。我们选取A股机械上市公司作为研究样本，2023年机械行业实现总营收27431亿元，同比增长4.11%，其中海外总营收6640亿元，同比增长13.58%，海外营收增速远高于行业整体增速；2023年机械行业海外营收占比达23.25%，同比+1.94pct，创历史新高，可见中国机械行业公司持续推进海外业务拓展，出海步伐加快。图表：A股机械行业公司海外营收占比不断提升机械行业总营收机械行业海外总营收海外占比（右轴）（亿元）3000025%20%15%10%5%23.25%21.31%19.69%250002000015000100005000019.49%18.53%18.96%19.33%17.34%17.57%17.26%18.51%16.04%15.87%12.57%0%20102011201220132014201520162017201820192020202120222023

数据：Wind，中信建投21出海步伐加快机械行业海外营收占比持续提升，工程机械、注塑机等典型子行业海外拓展较快•

以工程机械、机床&注塑机两个典型子行业为例，机械行业海外营收占比快速提升。•

工程机械：2023年工程机械行业总营收3268亿元，同比增长1.60%，其中海外收入1440亿元，同比增长31.03%，实现远超行业的增速，海外占比达44.05%，同比+9.89pct，2020年海外占比最低点仅为11.48%。随着国内工程机械竞争力的不断增强，目前工程机械出口从过去的跟随国内对外承包工程进行“被动出海”转向主动出海。•

机床&注塑机：2023年机床&注塑机行业总营收673亿元，同比下降11.54%，其中海外收入117亿元，同比增长10.09%，在行业整体下降背景下实现稳步增长，海外占比达17.40%，同比+3.42pct，行业出海进度加快，主要公司积极开发国外客户，由中低端逐步转向中高端，与韩国&中国台湾企业竞争。图表：工程机械海外营收占比大幅提升图表：机床&注塑机海外营收占比持续提升（亿元）4000工程机械总营收工程机械海外总营收海外占比（右轴）（亿元）800机床&注塑机总营收机床&注塑机海外总营收海外占比（右轴）50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%20%18%16%14%12%10%8%35003000250020001500100050070060050040030020010006%4%2%00%0%2010

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数据：Wind，中信建投

数据：Wind，中信建投22出海步伐加快以工程机械为例，机械行业积极布局海外，走国际化发展道路•

通过兼并收购，吸收欧美企业先进技术，取得渠道资源。以三巨头为例，三一重工在2012年收购了全球混凝土机械巨头普茨迈斯特90%的股权；中联重科2008年收购意大利著名混凝土设备供应商CIFA，2015年收购环保设备巨头LADURNER75%股权；徐工机械在2011年收购了德国FT公司、荷兰AMCA公司，并且在2012年收购了施维英。•

积极建设海外基地，提高本土服务能力。通过海外制造基地、研发中心的建设等，能提高在当地市场的供应能力、服务能力，尤其在发达国家市场，建立当地基地更有利于品牌知名度的提升，助力国内企业获得更高的市场占有率。图表：三巨头积极进行海外兼并收购公司标的主营业务时间20122008201320142015201820202011201220142015三一重工普茨迈斯特混凝土机械CIFA混凝土机械M-Tec干混砂浆设备Raxtar升降机中联重科LADURNER环保设备WILBERT塔机RABE农机Fluitronics、AMCA零部件混凝土机械施维英徐州罗特艾德、徐州力士曼、徐工基础、徐州派特、徐州赫思曼、美驰车桥徐工斗山徐工机械回转支承、钻机、控制系统、软件、车桥发动机

数据：公司公告，中信建投23出海步伐加快我国工程机械企业积极布局海外，走国际化发展道路图表：三巨头积极建设海外基地企业制造中心三一美国三一巴西地址美国佐治亚州桃树巴西圣保罗主要生产产品履带起重机、越野起重机、挖掘机、泵车挖掘机械、起重机械三一重工三一印度三一德国普茨迈斯特印度马哈拉施特拉邦普那德国北威州贝德堡德国巴登-符腾堡州斯图加特意大利米兰德国Neuenburg德国Lohrgraben德国Niedersachsen马哈拉思特拉邦浦那市德城圣保罗混凝土机械、挖掘机械、起重机械、路面机械等港机、土方机械、起重机械混凝土机械意大利CIFA工业园德国M-TEC工业园德国WILBERT工业园德国Rabe混凝土泵车、混凝土泵、带泵搅拌运输车、砂浆泵等混凝土产品干砂浆生产设备、搅拌机等设备塔机主要产品为犁、耙等农机具塔机、汽车吊、混凝土泵车、拖泵、挖机、旋挖钻等工程机械印度工业园巴西工业园中联重科起重设备、混凝土设备、农业机械荷兰工业园荷兰Raxtar施工升降机、传输平台、货梯中白工业园白俄罗斯混凝土机械、工程起重机械、环卫机械及农业机械的本地化研发生产土耳其工厂（规划）沙特工厂（规划）巴西土耳其沙特巴西米纳斯州包索印度钦奈--起重机、挖掘机、装载机、压路机、平地机等主营工程机械产品；德国施维英混凝土成套设备印度包括下料、结构、涂装、装配等在内的全工序生产制造基地；德国施维英混凝土成套设备徐工北美有限公司德国美国德国装载机、挖掘机；德国施维英混凝土成套设备德国施维英混凝土成套设备奥地利奥地利德国施维英混凝土成套设备施维英德国赫恩混凝土搅拌站、混凝土搅拌车、混凝土泵和混凝土回收站荷兰AMCA荷兰滕布尔高端液压阀领域液压系统和集成阀徐工机械德国FT德国尼日利亚（KD）波兰（KD）乌兹别克斯坦（KD）埃塞俄比亚（KD）伊朗（KD）马来西亚（KD）尼日利亚非公路自卸车、公路自卸车、牵引车、载货车、搅拌车波兰罗兹省沃维奇乌兹别克斯坦乌尔根奇埃塞俄比亚装载机、压液机、平铺机履带与轮式液压挖掘机、推土机叉装机伊朗马来西亚--

数据：公司公告，中信建投24出海步伐加快海外需求广阔•

2020年以来我国出口额快速提升，2023年阶段性下降。根据中国海关总署数据，2020年以来全球经济复苏叠加供需缺口仍然存在，中国对外出口额快速提升，2021-2023年CAGR达9.27%，2023年中国出口金额为33790.45亿美金，同比下降4.67%，面对严峻的国际贸易形势以及不及预期强劲的疫后经济复苏势头，再加上2022年创纪录的高基数，中国对外贸易在2023年承受较大的压力。•

东南亚、美国、欧盟为主要出口方向。分区域来看，2023年中国对东南亚、美国、欧盟出口额分别为5370.33亿美金、5060.20亿美金、5041.35亿美金，国总出口额的比重分别为15.89%、14.98%、14.92%，为中国出口额前三大国家，其中中国对东南亚、美国、欧盟出口额2021-2023年CAGR分别为11.72%、3.83%、8.71%，东南亚需求高增，带动中国整体出口额高增。图表：我国出口额位于历史高位图表：东南亚、美国、欧盟为主要出口方向美国中东印度欧盟东南亚（亿美元）非洲俄罗斯其他地区中国出口增速（右轴）4000030%东南亚15.89%3500030000250002000015000100005000025%20%15%10%5%其他地区37.18%美国14.98%欧盟14.92%0%中东5.00%非洲5.22%-5%-10%俄罗斯3.30%印度3.51%2011

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数据：中国海关总署，国际货币基金组织，中信建投

数据：中国海关总署，国际货币基金组织，中信建投25出海步伐加快海外需求广阔•

从出口产品看，多数出口产品价格下跌，机电产品依然是主要出口产品品类，电动汽车、汽车零配件、锂离子蓄电池以及船舶、家用电器等出口增长较快，而且出口价格上涨。•

从数量上看，电动载人汽车、锂离子蓄电池和太阳能电池，成为中国出口增长的“新三样”。图表：2023年中国出口金额超百亿美金商品出口情况商品名称机电产品*高新技术产品*服装及衣着附件文化产品*计量单位数量金额（亿美元）19786.618425.421591.451448.121344.981008.09989.29数量增幅金额增速-2.40%-10.80%-7.80%-8.50%-8.30%-3.90%0.90%--------------------纺织纱线、织物及其制品塑料制品农产品*钢材食品*-36.20%-万吨-9,026845.56765.18-8.30%0.60%-家具及其零件基本有机化学品鞋靴----641.96575.10493.36483.26418.13405.71357.27293.63260.77259.24233.04221.65---5.20%-25.80%-12.60%0.40%73.40%-12.20%3.90%-5.60%-15.40%-1.90%-35.30%12.50%万双万吨辆891,4246,2691,773,204--2.50%16.70%67.10%-13.50%8.60%5.30%-成品油电动载人汽车*玩具箱包及类似容器纸浆、纸及其制品陶瓷产品-万吨万吨万吨-吨万吨3311,4111,904-1,434,659886玻璃及其制品医药材及药品橡胶轮胎-11.40%16.00%

数据：中国海关总署，中信建投26出海步伐加快海外需求|美欧：制造业回流美国：制造业、地产基建投资景气度向好，即将开启补库周期•

2023年以来美国库存仍相对较高，同比增速明显收窄。从库存角度看，目前美国库存仍处于历史相对较高位置，但从同比数据来看，进入2023年，美国库存增长幅度明显放缓，2023年末美国整体库存达2.56万亿美元，同比增长0.44%，2023年年初的美国库存同比增速为10.69%，整体库存同比增长幅度已有收窄，进入2024年去库有望走向尾声，2024年1-3月美国库存同比分别增长0.27%、0.66%、0.65%，新一轮补库周期开启带动制造业需求提升。图表：美国整体库存仍处于相对高位图表：2023年以来美国库存同比增速明显放缓（亿美元）美国库存总额美国批发商库存美国零售商库存美国制造商库存美国库存总额同比美国批发商库存同比美国制造商库存同比美国零售商库存同比3000030%25%20%15%10%5%2500020000150001000050000%-5%-10%-15%02018-112019-072020-032020-112021-072022-032022-112023-072024-03

数据：Wind，美国商务普查局，中信建投

数据：Wind，美国商务普查局，中信建投27出海步伐加快海外需求|美欧：制造业回流美国：制造业、地产基建投资景气度向好，即将开启补库周期•

2023年以来美国制造业投资大幅增长，产能利用率处于历史较高水平。2022年10月拜登签署的芯片法案（CHIPS）和通货膨胀削减法案（IRA）驱动以计算机、电子、电力设备为主的美国制造业投资增长，叠加俄乌冲突带来的化工等特定行业需求增长，2023年以来美国制造业固定资产投资额维持高增，2024Q1达2186亿美元，同比增长36.89%，环比2023Q4增长3.94%；2023年以来美国制造业产能利用率在76.53%-78.44%范围内波动，整体表现稳定，过去10年平均水平为76.72%，可见美国制造业产能利用率处于历史相对较高水平。整体来看，美国制造业需求旺盛。图表：2023年以来美国制造业固定资产投资增幅较大图表：美国制造业产能利用率处于历史相对较高水平（十亿美元）250美国制造业投资美国:制造业产能利用率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%200150100500

数据：Wind，美国经济分析局，中信建投

数据：Wind，美联储，中信建投28出海步伐加快海外需求|美欧：制造业回流美国：制造业、地产基建投资景气度向好，即将开启补库周期•

2023年4月以来建筑支出数据边际向好，地产端需求值得期待。2023全年美国总建筑支出23.71万亿美元，同比增长6.95%，其中住宅支出10.51万亿美元，同比下降5.50%，非住宅支出13.20万亿美元，同比增长19.48%。2024年3月美国总建筑支出为20839亿美元，较年初下降0.81%，其中住宅建筑支出8959亿美元，较年初下降0.97%，非住宅建筑支出11880亿美元，较年初下降0.69%，2023年以来整体建筑支出改善明显，进入2024年Q1略有降温。图表：美国建造支出呈上升趋势图表：美国建筑支出2023年4月以来呈现持续改善态势美国总建造支出美国住宅建造支出美国非住宅建造支出（亿美元）美国总建造支出:同比美国住宅建造支出:同比美国非住宅建造支出:同比25,00040%30%20%10%0%20,00015,00010,0005,0000-10%-20%

数据：Wind，美国商务部普查局，中信建投

数据：Wind，美国商务部普查局，中信建投29出海步伐加快海外需求|美欧：制造业回流美国：制造业、地产基建投资景气度向好，即将开启补库周期•

美国2023-2024年基建投资将保持增长态势。根据全球基础设施中心预测，预计2023年美国基础设施投资额为3231亿美元，同比分别增长1.78%；2024年预计为3261亿美元，同比增长0.94%。•

美国人口持续增长，增速2021年4月以来提升明显。图表：美国2023及2024基础设施投资预测图表：美国人口持续增长美国基础设施投资额（万人）35000美国总人口同比增速（右轴）（亿美元）35001.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%34000330003200031000300002900028000270002600025000300025002000150010005000

数据：Wind，中信建投

数据：Wind，美国商务部普查局，中信建投30出海步伐加快海外需求|美欧：制造业回流欧元区：去库存积极进行中，工业与地产需求偏弱，基建稳健•

2023Q4欧元区存货变动占GDP的比重为1.30%，环比Q3提升1.10pct，较2022Q2占比高点2.19%下降约0.89pct，截至2023年末，欧元区库存仍保持增长趋势。进一步地，我们用欧元区工业生产同比增速-零售销售同比增速来衡量两者之间的相对增速，若该值为负则认为正处于去库存阶段，2023年5月以来，欧元区工业生产与零售销售的相对增速持续为负，截至2024年Q1末，仅2023年12月单月回正，可见欧元区2023年5月以来正在积极去库。图表：2022Q3欧元区库存变动占GDP比重开启下行趋势图表：2023年下半年以来欧元区进入去库阶段欧元区存货变动占GDP的比重欧元区工业生产同比-零售销售同比3.0%20%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%

数据：Wind，欧盟统计局，中信建投

数据：Wind，欧盟统计局，中信建投31出海步伐加快海外需求|美欧：制造业回流欧元区：去库存积极进行中，工业与地产需求偏弱，基建稳健•

根据欧盟统计局数据，2024Q2欧盟27国制造业产能利用率为78.80%，同比-2.30pct，环比基本持平，2021年下半年开始呈小幅下降趋势，整体在过去10年平均水平80.90%上下波动，处于正常水平；从工业生产角度看，2023年前两月工业生产指数同比微增，3月以来同比呈下降趋势，且降幅逐步扩大，9月到达最低点后逐步改善，进入2024年，1-3月工业生产指数同比分别下降5.50%、5.20%、1.00%。在高利率抑制经济增长以及能源成本压力大、美国产业政策冲击、国际产业竞争加剧等多重挑战下，欧洲工业生产需求相对偏弱。图表：欧洲制造业产能利用率呈小幅下降趋势图表：欧洲工业生产需求相对偏弱欧盟27国:制造业产能利用率:非季调欧盟27国:工业生产指数:同比50%40%30%20%10%0%85%83%81%79%77%75%73%71%69%67%65%-10%-20%-30%-40%

数据：Wind，欧盟统计局，中信建投

数据：Wind，欧盟统计局，中信建投32出海步伐加快海外需求|美欧：制造业回流•

欧元区：去库存积极进行中，工业与地产需求偏弱，基建稳健•

欧盟营建产出处于近年来相对高位，11月同环比下降。根据欧盟统计局数据，2024年2月欧盟27国营建产出指数达10.5.30，同比下降0.85%，环比提升1.84%，2023年全年欧洲地产同比增速保持微增，营建产出绝对值处于近年来相对高位；从同比增速来看，2024年2月欧盟27国营建产出同比增速为-0.85%，同比-2.47pct，环比+0.39pct。欧洲住房投资仍处于相对偏弱状态。图表：欧盟营建产出指数处于近年来相对高位图表：2023年欧盟营建产出同比增速放缓欧盟27国:营建产出:季调欧盟27国:营建产出:当月同比11040%1051009530%20%10%0%9085-10%-20%-30%807570

数据：Wind，欧盟统计局，中信建投；注：2015年=100

数据：Wind，欧盟统计局，中信建投33出海步伐加快海外需求|美欧：制造业回流欧元区：去库存积极进行中，工业与地产需求偏弱，基建稳健•

预计欧洲2023-2024年基建投资将保持增长态势。根据全球基础设施中心预测，预计2023年欧洲基础设施投资额为3447亿美元，同比增长0.91%；2024年预计为3483亿美元，同比增长1.06%。图表：欧洲2023及2024基础设施投资预测欧洲基础设施投资额（亿美元）37003500330031002900270025002007

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2022

2023E

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数据：Wind，中信建投34出海步伐加快海外需求|南美：固定资产投资增幅较大，维持增长态势•

南美有望维持300-400万人口年增长。根据联合国统计及预测数据，2023年南美洲人口已达4.43亿人，同比增长0.93%，预计2024-2030年南美洲人口增速CAGR达0.80%，对应每年新增人口规模在300-400万人级别。•

南美GDP近年来实现反弹，同比增幅较大。2022年南美实际GDP约37792.63亿美元，同比增长3.89%；2021年实际GDP约36377.34亿美元，同比增长7.32%。•

南美固定资产投资2021年以来增幅较大，扭转过去负增长趋势。根据联合国统计司数据，2022年南美洲固定资产投资额达7074.5亿美元，同比增长3.78%；2021年固定资产投资达6816.7亿美元，同比增长19.08%。2021年以来南美洲固定资产投资维持增长态势，且增速较快，扭转了自2014-2020年长达7年的负增长。图表：南美维持300-400万人口年增图表：南美GDP近年增幅较大图表：南美洲固定资产投资增幅较大南美:实际GDP:美元计价南美洲固定资产投资（十亿美（万人）48000南美洲人口同比增速（右轴）（十亿美元）4,000同比增速（右轴）同比增速（右轴）元）10%8%90025%20%15%10%5%1.0%0.9%0.8%0.7%0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%80070060050040030020010003,5003,0002,5002,0001,5001,000500470004600045000440004300042000410006%4%2%0%0%-2%-4%-6%-8%-5%-10%-15%0

数据

：联合国统计司，中信建投

数据：Wind，联合国，中信建投

数据：联合国统计司，中信建投35出海步伐加快海外需求|非洲：人口增长带动后续固定资产投资向好•

非洲有望维持千万人口年增长。2023年非洲人口已达13.89亿人，同比增长0.89%，预计2024-2029年非洲人口增速将稳步提升至1.20%水平，后续维持每年1.20%的增速，对应新增人口规模在千亿级别。•

GDP稳步增长，其中固定资产投资增长表现好于整体。2020年以来非洲固定资产投资迅速恢复，2022年实际GDP中固定资产形成额达5884.5亿美元，同比增长4.14%，超过同期非洲实际GDP增速3.53%；2021年增速为5.19%，同期非洲实际GDP增速为5.39%。非洲固定资产投资显示出其在较为动荡国际形势下的韧性。图表：非洲有望维持千万人口年增长图表：非洲GDP稳步增长图表：非洲固定资产投资维持正增长非洲:实际GDP:美元计价非洲:实际GDP:固定资产形成同比增速（右轴）（百万人）1650联合国对非洲人口预测值同比增速（右轴）1.6%（十亿美元）（十亿美元）同比增速（右轴）3,5007%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%700600500400300200100015%10%5%1600155015001450140013501300125012001.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%3,0002,5002,0001,5001,0005000%-5%-10%0

数据

：Wind，联合国统计司，中信建投

数据：Wind，联合国，中信建投

数据：Wind，联合国，中信建投36出海步伐加快海外需求|中东：人口增长、GDP增速、投资均保持相对稳定•

中东有望维持约500万劳动力年增长。根据世界银行数据，2022年中东北非劳动力人口已达3.19亿人，同比增长1.67%，中东连续多年保持约500万人的劳动力年增长。•

预计中东GDP增速约为5%-6%。根据IMF预测数据，预计2024年中东GDP约49659.82亿美元，同比增长5.70%，2024-2029年GDP年复合增长率达5.59%。•

中东投资率保持相对稳定。根据IMF预测，2023年中东北非投资率（投资占GDP比重）约为27.0%，近年来维持在27%-28%波动。图表：中东维持约500万劳动力年增图表：预计中东GDP增速约5%-6%图表：中东北非投资率保持相对稳定（百万人）人口数:15-64岁:中东与北非地区国家（十亿美元）中东:GDP:现价同比增速（右轴）IMF预测:投资率:中东北非同比增速（右轴）7,00030%25%20%15%10%5%29.0%3504%4%3%3%2%2%1%1%0%28.5%28.0%27.5%27.0%26.5%26.0%25.5%6,0005,0004,0003,0002,0001,0000300250200150100500%-5%-10%-15%-20%025.0%2013

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数据

：Wind，IMF预测，中信建投

数据：世界银行，中信建投

数据：Wind，IMF预测数据，中信建投37出海步伐加快海外需求|东南亚&印度：制造业转移重要目的地，景气度向好•

海外制造倾向于向东南亚和印度转移，制造业需求相对旺盛。2024年3月印度制造业工业生产指数达155.10，同比增长5.15%，环比增长7.48%，整体处于历史相对高位，随着海外制造逐步向印度转移，印度制造业需求相对较好；东南亚以越南为例，2024年4月制造业工业生产指数同比增速达7%，增速较2023年同期+9.76pct，环比+1.83pct，2023年下半年以来越南制造业表现边际转好。图表：印度制造业工业生产指数处于历史相对高位图表：2023下半年以来越南制造业工业生产指数同比转正印度:工业生产指数:制造业越南:工业生产指数:制造业:同比18030%1601401201008025%20%15%10%5%0%60-5%40-10%-15%-20%200

数据：Wind，印度统计局，中信建投

数据：Wind，越南统计局，中信建投38出海步伐加快海外需求|东南亚&印度：制造业转移重要目的地，景气度向好•

2023-2024年基建投资将保持增长态势。根据全球基础设施中心预测，预计2023年东南亚基础设施投资额为1290亿美元，同比分别增长2.42%

；2024年预计为1320亿美元，同比增长2.37%

。图表：东南亚2023及2024基础设施投资预测（亿美元）东南亚基础设施投资额14001200100080060040020002007

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数据：

Wind，中信建投39出海步伐加快海外需求|东南亚&印度：制造业转移重要目的地，景气度向好•

除基础设施建设带动以外，东南亚国家及印度经济发展也在享受人口红利。人口方面，2000年-2016年东南亚和印度分别维持700万人以上、1500万人以上的人口年增长，人口的持续高增带来的劳动力人口红利成为其经济发展的主要驱动之一，近年来东南亚和印度人口增长趋缓，2022年东南亚、印度人口分别为6.81、14.17亿人，同比分别增长0.81%、0.68%，绝对值增长分别为548、961万人。•

2022年东南亚和印度GDP增速分别为5.58%、8.45%，同比分别+1.63pct、-9.46pct，印度经历2021年17.92%的GDP高增后出现回落。图表：近年来东南亚&印度人口增长趋缓图表：2022年东南亚&印度GDP增速分别为5.58%、8.45%东南亚:GDP年均增速印度:GDP年均增速东南亚总人口印度总人口印度总人口同比（右轴）（百万人）35%30%25%20%15%10%5%东南亚总人口同比（右轴）1,6002.0%1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%1,4001,2001,0008006000%400-5%-10%2000

数据：世界银行，中信建投

数据：世界银行，联合国统计司，中信建投40出海步伐加快出海风险•

对美出口风险：①中美关系不确定性：如贸易摩擦、政策变动等，可能导致出口成本增加或市场准入受限。如美国可能对中国某些行业或产品实施关税增加或其他贸易壁垒；②经济制裁风险：美国可能对某些中国企业实施经济制裁，这将严重影响该类企业对美出口业务；③汇率风险：人民币与美元之间的汇率波动可能影响出口产品的价格竞争力和企业的利润。•

对其他地区出口风险：①政治风险：由于出口国家或进口国家政策的变动，或宏观因素如政治不稳定、政权更迭、战争和冲突等，可能导致经济损失或贸易活动受阻；②汇率风险：国际市场汇率波动可能导致成本和收益的不确定性，影响企业的财务状况；③供应链风险：全球供应链的不确定性，如原材料供应不稳定或生产中断，可能影响企业的供货能力和生产成本；④信用风险：交易对手可能因财务困难或其他原因无法履行合同，导致出口企业面临货款回收问题。41上市公司分红率提升机械行业现金流及账面现金状况逐年改善，为分红比例提升创造前提基础•

我们选取740家机械上市公司（A股、港股、北交所，剔除退市股）作为分析样本，2020-2023年现金流及账面现金整体逐年改善。1）现金流：2020-2023年上述公司加权平均收现比整体稳中有升，2023年达到92.45%，较2020年累计提升9.31pct；机械行业过去4年净利润现金含量均超过100%，其中2023年高达135.74%，实现了高质量发展。2）账面现金：随着机械公司现金净流入的逐步积累，公司货币资金同样稳步明显，2020-2023年机械行业总资产中货币资金比例逐年提升，2023年达到18.14%，较2020年累计提升1.71pct。现金流及账面现金状况逐年改善，为分红比例提升创造前提基础。图表：机械公司加权平均收现比稳中有升，净现比超100%图表：机械行业公司资产中货币资金比例逐年提升收现比净利润现金含量货币资金/资产总计160%140%120%100%80%60%40%20%0%18.5%18.0%17.5%17.0%16.5%16.0%15.5%20202021202220232020202120222023

数据：Wind，中信建投

数据：Wind，中信建投42上市公司分红率提升机械行业分红比例逐年提升，股东回报日益重视•

机械上市公司2020-2023年度平均分红比例及分红“普及率”逐年提升趋势明显。2023年度上述公司合计分红841.91亿元，分红比例达到44.23%，比例提升4.36pct。2024年4月新“国九条”出炉，强调要强化上市公司现金分红监管，2023年年度分红公司占比“斜率”提升，分红“普及率”达到79.32%，未来将进一步提升。•

展望未来分红3大趋势：1）分红将更加普遍；2）现金流及账面现金充裕的公司存在分红率提升预期；3）增加分红频次，在年末分红的基础上增加年中分红，提升股东回报。图表：机械公司加权平均分红比例逐年提升图表：机械行业分红公司数量及占比逐年提升分红金额（亿元）分红比例（右轴）分红公司家数分红公司占比（右轴）1,000900800700600500400300200100050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%900800700600500400300200100090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%44.23%79.32%39.87%68.11%35.82%61.62%30.67%54.05%0%20202021202220232020202120222023

数据：Wind，中信建投

数据：Wind，中信建投43并购与S基金兴起一级市场融资、退出难度变大•

中国股权投资市场活跃度有所下降。受复杂的外部环境影响，2023年、2024Q1中国股权投资市场整体延续下行态势。•

①募资：2023年中国新募集基金数量和总规模分别为6980只、1.82万亿元，同比分别下滑1.1%、