丝路视觉 首次覆盖：视觉即话语细琢数字内容创意

公司立足于CG创意和技术，将文化与科技深度融合，依托每股收益(元)-40%-40%丝路视觉沪深300-20%40%80%60%20%0%公司研究公司研究公司首次覆盖报告数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所万联证券研究所第2 础上，通过技术更新迭代和技术创新，不断尝试CG技包括提亚数科的数字孪生和智慧城市、丝路视创的AR/VR/MR交互式数 27日收盘价的PE为40.15X/23.97X/19.28X。首次覆盖，给予“增持”万联证券研究所第3页共21页 5 5 5 6 7 8 103.1静态数字内容应用：立足建筑设计图，业务占比有 3.2动态数字内容应用：呈现多维化数字内容，业务前景较 134.1发挥自身竞争优势，致力智慧城市、AR/VR/MR、云渲染创新业务拓展 4.2创新业务布局行业景气度较高，市场潜力可期 4.2.1智慧城市：受政策红利、社会需求、技术升级等利好因素影响，智慧 4.3深度布局创新业务，提供业绩新增长点 18 5 6 7 7 7 8 9 9 万联证券研究所 万联证券研究所第5页共21页 丝路视觉科技股份有限公司是国内视觉综合服务的领跑者。丝路视觉科技股份有限公司（以下简称为“公司”）成立于2000年，最早主营建筑设计效果图业务。2002年，自有品牌效应，于2008年陆续开始全国范围内进行业务拓展，相继成立北京、上海、立了设计可视化、数字营销与展览展示事业部。2016年11月，公司正式登陆创业板，升级，锚定文化+科技发展方略全面布局，致力成为影响世界文化的中国力量。资料来源：公司官网、iFinD、万联证券研究所化展览展示空间；2）数字内容应用业务分为静态数万联证券研究所 资料来源：公司公告、万联证券研究所控制人，持股比例16.55%，为公司第一大股东，中国银行股份有限公司-海富通股票混合型证券投资基金、基本养老保险基金一二零二组合和中国工商银行股份有限公万联证券研究所零二组合零二组合资料来源：公司公告、万联证券研究所势，2023年营业收入14.31亿元，同比上涨10.82%，主要得益于公司在内部管理、资入的主要增长来自于展览展示场景构建的增长和公司数字孪生、智慧城市及AR/VR/MR交互式数字业务的收入增长，促使展览展示业务的增长。下行压力和地方财政支出紧张的影响，叠加公司对以往房地产行业项目专项计提坏资料来源：iFinD、公司公告、万联证券研究所资料来源：iFinD、公司公告、万联证券研究所万联证券研究所第8页共21页 研发投入逐年上涨。公司致力于强化数字创意产品技术服务等各方面研发和创新能资料来源：iFinD、万联证券研究所占整体营业收入比例为84%。平方米，相较于2020年增加了72.81万平方米，这些数据体现了我国文化设施建设的显著进展和持续增长。万联证券研究所 资料来源：国家统计局、万联证券研究所资料来源：科技部、万联证券研究所虚拟现实(VR)、混合现实(MR)、裸眼3D、全息技术、人工智能、大数据和超高清视国家发展改革委等部门6月13日印发的《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措新业态，并拓展VR体验等文娱业态场景创新，我国正利用这些数字技术来增强文化博物馆和科技馆与传统展馆不同，它们融合了最新的3D展示、动画模拟和虚拟现实态空间正在迅速扩展，数字化展览展示的市场潜力可期。丰富项目经验赋予综合竞争优势。公司凭借其在数字创意行业多年的专业深耕和经域，致力于构建一个涵盖规划设计、建设、采购、运营一体化的EPCO全产业链条，万联证券研究所 资料来源：公司公众号、万联证券研究所资料来源：公司官网、万联证券研究所筑设计为起点向其他设计领域拓展。动态数字内容应用利用CG技术，建立全产业链资料来源：公司官网、万联证券研究所静态数字内容应用以建筑设计为起点，利用计算机图形图像制作和处理技术将设计万联证券研究所 资料来源：公司官网、万联证券研究所资料来源：公司官网、万联证券研究所地产等多个领域。2022年，受宏观经济环境和政策调控的影响，房地产投资规模较现下跌趋势，全年累计投资额为11.09万亿元，同比大幅下降9.6%。尽管公司在静态数字内容应用服务领域拥有广泛且稳定的客户基础，并且近年来服务的客户群体也出现一定程度的回暖。这一政策导向预计将对公司的静态数字内容业务产生积极影响，带动业务的回升。资料来源：国家统计局、万联证券研究所在为政府机构和各行业客户，特别是那些寻求利用数字化营销手段进行展示或宣传万联证券研究所 包括真理永恒在内的多个宣传片项目，并且携手新华社等国家级媒体为国家形象提资料来源：公司官网、万联证券研究所资料来源：公司公众号、万联证券研究所资料来源：公司公众号、万联证券研究所密集出台了一系列旨在鼓励和引导数字经济发展的专项产业政策。这些政策对文化数据反映出我国文化新业态的活力和文化产业发展的强劲动力，同时也预示着数字创意行业的广阔发展前景。万联证券研究所 资料来源：国家统计局、万联证券研究所过技术更新迭代和技术创新，不断尝试CG技术在各个领域的综合应用，将视觉运用战略创新提亚战略创新提亚数科丝路视创丝路视创瑞云科技资料来源：国家统计局、万联证券研究所万联证券研究所 各个城市正加速迈向城市转型升级和可持续发展的目标，我国智慧城市发展正式迈资料来源：中商产业研究院、万联证券研究所布的数据，2023年中国AR/VR头显出货72.5万台，其中AR出货26.2万台，同比上涨资料来源：IDC、万联证券研究所万联证券研究所 需求增量。MR是近年来快速崛起的一种新兴技术，在多个领域有广泛的应用潜力，中商产业研究院发布的《2023-2029全球与中国扩展现实技术市场现状及未来发展趋将继续快速增长，到2029年，MR市场规模将增长至413.81亿元。资料来源：中商产业研究院、万联证券研究所生态建筑等要素构建三维数字城市底图，探索和实践三维立体世界场景和实时图形成果包括丽江小镇项目荣获“CIM案例成果组二等奖”、台州城市大脑IOC项目获得了“DIDA金芦苇工业设计奖优秀产品设计奖”。至今，提亚数科凭借在大数据可视化领域的技术积累和专业经验，为城市和产业的可持续发展提供了数字化转型的新并与合作伙伴共同构建了数字化转型业务的新生态。万联证券研究所 资料来源：提亚数科公众号、万联证券研究所资料来源：提亚数科公众号、万联证券研究所资料来源：公司官网、万联证券研究所资料来源：公司官网、万联证券研究所公司根据自身的资源禀赋，以创意为导向，以高品质的VR定制化内容为切入口，积极投身到VR、AR、MR内容与场景的构建之中。公司2021年、202拟现实产业联盟评选为“中国VR50强企业”。公司通过子公司丝路视创，在教育、年来，丝路视创专注于给G端和B端业务的发展，在数字内容的生产制作和项目落地市场规模未来持续增长的背景下，丝路视创牢牢把握住硬件设备迭代可能带来的商业机会，以VR数字内容创作为核心和突破口，拓展虚拟现实和增强现实场景服务以万联证券研究所 资料来源：公司官网、万联证券研究所资料来源：公司官网、万联证券研究所行计算、大规模集群管理与调度、高性能I/O系统等专业方向经验丰富的研发团队，同时拥有30,000+自建的垂直领域大规模云算力集群，为视觉内容制作行业的离线渲亿播放量，代表案例包括电影《封神第一部》、《三体》、《飞驰人生2》、《流浪计算平台，为未来元宇宙实时交互的体验做好算力基础和技术铺垫。资料来源：公司官网、万联证券研究所万联证券研究所化转型进程稳步推进，我们预测数字化展览综合业务2024-2026年营收稳步增长，增长率分别为15%、12%、10%；随着该类业务的进一步拓展，公司在材料、硬件采购用业务预计回升，同时动态数字内容应用服务不断拓展市场，我们预测2024-2025年营收以每年约两千万的营收增长逐步回升至2022年水平，并在2026年继续保持该增3）其他业务：公司其他主营业务主要为包括数字孪生、智慧城业务产品及技术逐渐成熟，成本逐渐控制，整体毛利率在2025-2026年保持平稳，预资料来源：公司公告、万联证券研究所别为14.04%/11.54%/9.89%，归母净利润分别为0.51/0.86/1.07亿元，同比增速分别为122.54%/67.47%/24.35%，对应EPS为0.42/0.71/0.88元，对应6月27日收盘价的PE为万联证券研究所 证券代码证券名称（亿元）资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所注：1.市值数据统计时间截至于2024.6.27；2.可比公司2024-2026年EPS、PE预测值为同花顺统计的机构一致预测，丝路视觉预测取自于我们团队预测。万联证券研究所 同比增速(%)营业收入(%)税金及附加4678营业收入(%)销售费用营业收入(%)营业收入(%)研发费用营业收入(%)营业收入(%)信用减值损失2344投资收益550000公允价值变动收益00000000营业收入(%)1000营业收入(%)22营业收入(%)同比增速(%)数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所000存货37预付款项24合同资产277000668预收账款0000应付职工薪酬000444投资47其他55投资活动现金流净额-3债权融资00000银行贷款增加（减