《证券投资实务》（附微课第3版） 课件 第3、4章 证券投资衍生工具、证券投资的收益与风险

第三章证券投资衍生工具【学习目标】1．掌握金融衍生工具、期货、期权、权证及远期与互换的概念。2．掌握各种衍生工具的特征及交易制度。3．了解期货、期权、权证及远期与互换的异同。【知识结构图】案例导入A投资基金、债券和股票一段时间后，发现了一个重要问题：投资基本证券时，只有证券上涨才能赚钱，即只能做多。如果在熊市中，或者遭遇股票系统性风险，所有的股票都在下跌，这时就只有亏钱的份。A听说期货这种金融衍生投资工具很好，不仅可以进行双向交易，而且涨跌都可以赚钱，还可以进行套期保值。好奇心驱使A又开始认真地学习金融衍生工具的知识。涨跌都能赚钱双向交易套期保值金融衍生工具概述第一节思政：风险的把控金融衍生工具概述金融衍生工具简称衍生工具，是指建立在基础工具或基础变量之上，其价格随基础金融工具价格（或数量）变动的派生金融工具。金融衍生工具具有以下几点优势：①可促进金融市场的繁荣，进而促进经济发展。②发现价格。③投资者可以利用期权、期货等衍生工具套期保值、规避风险。④投资者可以利用杠杆作用进行投机，获取高额利润。金融衍生工具市场所蕴含的风险同样不容忽视：①衍生工具具有杠杆作用，在高收益的同时，高风险可能导致个体投资者甚至大的金融机构（如商业银行）破产。②衍生工具可以使一定量的资金发挥几倍的作用，投机可能导致金融市场乃至整个经济发生动荡，使整个金融系统风险大大增加。概念目标风险案例乔治·索罗斯（GeorgeSoros），1930年8月12日生于匈牙利布达佩斯，本名捷尔吉·施瓦茨（GyoumlrgySchwartz），货币投机家，股票投资者。现任索罗斯基金管理公司和开放社会研究所主席，是外交事务委员会董事会前成员。在美国以募集大量资金试图阻止乔治·布什的再次当选总统而闻名。其一生率领的投机资金在金融市场上兴风作浪，翻江倒海，刮去了许多国家的财富。1997年，狙击泰铢及港元，引发亚洲金融风暴。概念目的作用金融衍生工具的分类金融衍生工具按产品形态可分为以下两类。（1）独立式衍生工具，是指其本身即为独立存在的金融合约，如期权合约、期货合约、互换合约等。（2）嵌入式衍生工具，是指嵌入非衍生合同中的金融衍生工具，该工具使主合同的部分或全部现金流量将按照特定利率、金融工具价格、汇率、价格或利率指数、信用等级或信用指数，以及类似变量的变动而发生调整。金融衍生工具按基础工具种类可分为以下几类。（1）股权类产品的衍生工具，（2）货币衍生工具，（3）利率衍生工具，（4）信用衍生工具，（5）其他衍生工具。产品形态要素分类金融衍生工具按自身交易的方法和特点分类金融衍生工具按自身交易的方法和特点分类是最常用的分类方法（1）金融期货（2）金融期权（3）金融远期（合约）（4）金融互换（5）结构化金融衍生工具。概念目标风险金融衍生工具的发展现货远期期货酒厂为了控制成本，和农民定远期合约，秋天用一定价格买入粮食。择交货地点、时间和品级、担保等。现货交易、远期合同、期货期货是标准化的合约，以当前约定的价格，在将来某个特定的时间买进或卖出（交割）一定数量商品的合约。合约到期以前，可以买卖合约；到期时，无论商品价格发生怎样的变化，要兑现合约，进行现货交割。合约具有法律约束力，由期货交易所制定，规定交割商品的数量、价格、地点与质量标准等内容。金融衍生工具的特征与功能金融衍生工具有以下四个特征。（1）跨期性（2）杠杆性（3）联动性，（4）不确定性或高风险性，金融衍生工具的功能（1）转移风险。（2）价格发现。（3）优化资产配置。产品形态要素分类金融期货第二节思政：现货与期货金融期货金融期货是指以金融工具作为标的物的期货合约。金融期货交易是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的交易方式。金融期货交易具有期货交易的一般特征，但其合约标的物不是实物商品，而是金融商品，如外汇、债券、股票指数等。金融期货的交易制度主要有以下几个特点。（1）集中交易制度（2）标准化期货合约和对冲机制。（3）保证金及其杠杆作用。（4）结算所和无负债结算制度。（5）限仓制度。（6）大户报告制度（7）每日价格波动限制及断路器规则。概念目标风险金融期货的分类按照基础工具划分，金融期货分为以下三类。（1）外汇期货，（2）利率期货，（3）股权类期货，金融期货作为金融衍生工具的一种，除了具有金融衍生工具的转移风险、价格发现、优化资产配置等功能之外，还有自己独特的功能。（1）套期保值。（2）投机和套利。概念目标风险股指期货股指期货（SPIF）的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约。股指期货交易双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。沪深300股指期货概念目标风险股指期货合约的要素股指期货合约包括以下几个要素：（1）合约标的，（2）合约价值（3）报价单位及最小变动价位，是指巿场价格或指数点。（4）合约月份（5）交易时间（6）涨跌停板限制，（7）合约交易保证金。（8）最后交易日和最后结算日，（9）交割方式，概念目标风险期货的套期保值通常一个完整的套期保值（套保）操作包括“决定是否需要进行套保、确定套保方向、选择套保合约月份、计算套保合约数量、结束套保、评估套保效果”等环节，下面简单介绍前两个环节。（1）决定是否需要进行套保。（2）确定套保方向。按照投资者股票交易的方向不同，套保主要分为买入套保和卖出套保两类。某年4月15日，某机构持有市值900万元的股票组合（该组合与沪深300指数之间的β系数为1.2），拟在5月上旬股票分红完毕后卖出。由于预期5月初市场可能下跌，于是决定采取套保策略。假定此时IF1005合约的价格为3000点，沪深300指数为2990点，则套保的基本操作步骤（不计手续费等其他费用）概念目标风险期货交易的方法期货交易，1手为100砘，铁矿石期货合约交易保证金上市初期暂定为合约价值的19%。买多卖空平仓金融期权第三节思政：风险与权证金融期权金融期权（以下简称“期权”）是一份合约，是以期权为基础的金融衍生产品，指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易的合约。具体来说，其购买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融产品或金融期货合约的权利。期权合约有以下几个要素。（1）施权价。（2）施权日。（3）标的资产。（4）期权费。概念目标风险金融期权期权主要有以下两种分类方法。1．按期权买或卖行为的不同分类按期权买或卖行为的不同，期权交易可分为买入期权和卖出期权。（认购期权、认估期权）2．按期权行使权利的有效期限不同分类按期权行使权利有效期限的不同，期权交易可分为美式期权和欧式期权。美式期权合同在到期日前的任何时候或在到期日都可以执行，结算日则是履约日之后的一天或两天。（月饼票）欧式期权是指买入期权的一方必须在期权到期日当天才能行使的期权。（电影票）概念目标风险金融期权和金融期货的关系期权与期货的区别体现在以下几个方面。（1）买卖双方的权利和义务（2）买卖双方的盈亏结构（3）保证金与权利金。（4）部位了结的方式。（5）合约数量。期权与期货各具优点与缺点。期权的好处在于风险限制特性，但需要投资者付出权利金成本，且只有在标的物价格的变动弥补权利金后才能获利。但期权的出现，无论是在投资机会还是风险管理方面，都给具有不同需求的投资者提供了更加灵活的选择。概念目标风险金融期权案例上证50ETF期权上证50ETF是一种创新型基金，是上海市场最具代表性的蓝筹指数之一。上证50指数是境内首只交易型开放式指数基金（ETF）的跟踪标的。上证50ETF期权是中国证券市场的第一个期权品种，于2015年2月9日正式上市。概念目标风险上证50ETF期权上证50ETF期权的基本条款包括以下内容。（1）合约类型。包括认购期权和认沽期权两种类型。（2）合约单位。每张期权合约对应10000份50ETF基金份额。（3）到期月份。合约到期月份为当月、下月及随后两个季月，共4个月份。首批挂牌的期权合约到期月份为2015年3月、4月、6月和9月。（4）行权价格。包括内容软件其他金融衍生工具权证是基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。权证的要素权证的要素主要有标的资产、执行价格、权利金、兑换比例、到期日、赎回权条款、执行方式及特别条款等，如赎回权条款即规定在特定情况下发行人有权赎回其发行在外的权证。概念目标风险其他金融衍生工具远期合同和互换合同一般都是在场外交换，所以普通投资者对它们都不太了解。远期合同，是指合同双方约定在未来某一日期以约定价格，由买方向卖方购买某一数量的标的项目的合同。互换合同，是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同，互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等，其中利率互换和货币互换比较常见。远期合同互换合同本章小结金融资产的衍生工具是金融创新的产物，主要通过创造金融工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制。金融衍生工具主要包括期货、期权、权证、远期和互换等。THANKS第四章证券投资的收益与风险【学习目标】1．掌握证券投资收益的计算方法。2．了解证券投资的风险，掌握防范证券投资风险的方法。3．了解证券投资的收益与风险的关系。【知识结构图】案例导入A投资基金、债券和股票一段时间，并尝试投资金融衍生工具与股指期货后，深刻体会到证券投资中存在着巨大风险。在证券投资中，收益和风险形影相随，收益以风险为代价，风险用收益来补偿。投资者在投资中会得到收益，但与此同时又不可避免地面临着风险。证券投资的理论和实战技巧，都是围绕着如何处理这两者的关系展开的。理智驱使A又开始认真地学习证券投资的收益与风险的相关知识。收益风险收益与风险证券投资的收益第一节思政：爱国主义情怀证券投资的收益证券投资的收益通常包括以下三个部分。（1）证券发行者依据经营的成果定期分配给投资者的收益，如债券利息、股息。（2）在证券流通市场上通过买卖证券所实现的资本损益，也称为差价收益。（3）非货币收益，如重大决策的表决权、参与公司的经营管理权、公司的控制权、公司治理的改善等。非货币收益最终可以通过货币收益进行量化，因此分析证券投资的收益主要是分析投资所带来的货币收益。收益率的计算公式为：

收益率=(期末财富-期初财富)/期初财富概念目标收益率债券投资的收益债券投资的收益主要来源于两个方面：一是债券的利息收入。二是债券买入价格与卖出价格的差额，即资本损益。1．票面价格票面价格（价值）又称为面值，是指债券上标明的金额。2．发行价格发行价格是指债券发行时，投资者和发行者通过一定方式确定的价格。3．交易价格交易价格也称为市场价格。收益债券价格债券收益率的计算1．票面收益率票面收益率又称为名义收益率或息票率，是印制在债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面额的比率。投资者如果将按面额发行的债券持至期满，则获得的投资收益率与票面收益率一致。其计算公式为票面收益率=(债券年利息÷债券面额)×100%2．直接收益率直接收益率又称为本期收益率，是指债券的年利息收入与债券市场的实际价格的比率。其计算公式为直接收益率=(债券年利息÷债券市场价格)×100%概念要素原则债券收益率的计算3．持有期收益率持有期收益率是指投资者买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益率。它是持有债券期间的利息收入和资本损益（卖出价和买入价之间的差额）与买入价之比。4．到期收益率到期收益率又称为最终收益率，是指投资者买入债券后持有至期满得到的收益率。它是利息收入与资本损益之和与买入债券的实际价格之比。这里我们考虑的是单利到期收益率，而不是以附息债券到期之前的利息收入进行再投资所获得的收益率。概念要素原则债券收益率的计算5．可转换债券的转换升水和转换贴水可转换债券的市场价格必须保持在其理论价值和转换价值之上。如果市场价格在理论价值之下，该债券价格低估就是显而易见的；如果市场价格在转换价值之下，购买该债券并立即转化为股票就有利可图，从而使该债券价格上涨到转换价值之上。为了更好地理解这一点，我们引入转换平价这个概念。概念要素案例【例4.4】某公司的可转换债券，年利率为10.25%，2012年12月31日到期，其转换价格为30元，其股票基准价格为20元，该债券价格为1200元。请计算转换率、转换升水和转换升水比率。根据公式，计算得出：转换率=1200/30=40转换升水=30-20=10；转换升水比率=10/20=50%股息1．股息是指股票持有者依据所持股票从发行股票的公司分取的赢利。（1）现金股息，是指以货币形式支付的股息和红利，是最普通、最基本的股息形式。（2）股票股息，是指以股票形式支付的股息，通常由公司用新增发的股票或一部分库存股票作为股息代替现金分派给股东（3）财产股息，是指公司用现金以外的其他财产向股东分派的股息。（4）负债股息，是公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股息分派给股东。（5）建业股息又称建设股息，是指经营铁路、港口、水电、机场等业务的股份公司，由于其项目建设周期长，不可能在短期内开展业务并获得赢利，为了筹集所需资金，在公司章程中明确规定并获得批准后，将一部分股本作为股息派发给股东。概念主要收入组成证券投资的收益2．资本利得上市股票具有流动性，投资者可以通过在股票交易市场出售持有的股票来收回投资并赚取利润，也可以利用股票价格的波动进行低买高卖来赚取差价收入。3．公积金转增股本公积金转增股本也采取送股的形式，但送股的资金不是来自当年可分配利润，而是公司提取的公积金。概念目标收益率股票投资收益率的计算1．股利收益率股利收益率又称获利率，是指股份公司以现金形式派发的股息与股票市场价格的比率。股利收益率的计算公式为股利收益率=（现金股利÷股票买入价）×100%2．持有期收益率持有期收益率是指投资者持有股票期间的股息收入与买卖价差占股票买入价格的比率。持有期收益率=（(股票卖出价-股票买入价)+年现金股利）/股票买入价×100%概念目标收益率股票投资收益率的计算股份变动后的持有期收益率投资者在买入某股份公司的股票后，有时会发生该公司拆股、送股、配股、增发等导致股份变动的情况，从而影响股票的市场价格和投资者的持股数量。因此，有必要在股份变动后作出相应调整，以计算股份变动后的持有期收益率。

【例4.6】某投资者以18元/股的价格买入某只股票若干股，持有1年后分得现金股利0.6元/股，以公积金转增股本，每10股转增5股，分红转增后投资者以14元/股的价格将股票卖掉，计算持有期收益率。概念目标收益率基金投资的收益基金投资的价值基金单位净值（NAV）即每份基金单位的净资产价值，等于基金的总资产减去总负债后的余额再除以基金全部发行的单位份额总数。基金单位净值能够比较准确地反映基金的实际价值，是基金经营业绩的指示器，也是基金单位买卖价格的计算依据。基金单位净值的计算公式为基金单位净值=（总资产-总负债）/单位份额总数基金单位净值与基金单位价格的变动是一致的，投资的基金单位净值越高，基金单位价格就越高；反之，基金单位价格就越低。概念目标收益率基金的价格决定开放式基金的规模往往不固定，加之经常需按投资者要求赎回或者出售基金证券，所以其价格分为申购价格和赎回价格两种。（1）申购价格。申购价格=资产净值/(1-附加费率)如果是不计费的开放式基金，其申购价格=资产净值。（2）赎回价格。赎回价格=资产净值/(1+赎回费率)如果是不计费的开放式基金，其赎回价格=资产净值。封闭式基金的价格除受到基金资产净值的影响外，还受到市场上基金供求状况的影响。开放式基金目标封闭式基金基金投资的收益率1．开放式基金收益率的计算基金收益率计算公式为基金收益率=(收益÷本金)×100%2．封闭式基金收益率的计算在确定条件下，封闭式基金的投资收益通常用持有期收益率来衡量，因而与股票投资的持有期收益率是一样的。其计算公式为概念目标收益率证券投资风险第二节思政：抗压能力风险：系统风险与非系统风险理论界对风险的概念还没有统一的说法。由于对风险的理解和认识程度不同，或对风险的观察角度不同，人们提出了关于风险的不同概念，代表性的表述有以下几种。（1）风险是事件未来可能发生结果的不确定性。（2）风险是未来损失发生的不确定性。（3）风险是可能发生损失的损害程度的大小。（4）风险是未来损失的大小和发生的可能性。（5）风险是预期结果变动的可能性及幅度。（6）风险是实际结果与预期结果产生背离的可能性与程度。概念目标收益率在证券投资学中，风险可分为系统风险和非系统风险两大类。系统风险系统风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险和购买力风险等四种。1．政策风险政策风险是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带来的风险。2．经济周期性波动风险经济周期性波动风险是指证券市场行情周期性变动而引起的风险。概念目标收益率系统风险系统风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险和购买力风险等四种。3．利率风险利率风险是指市场利率的变动引起证券投资收益发生变动的风险。（1）改变资金流向，（2）影响公司赢利。利率政策是中央银行的货币政策工具之一，中央银行会根据金融宏观调控的需要调节利率水平。4．购买力风险购买力风险又称通货膨胀风险，是指通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。概念目标收益率非系统风险非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险包括信用风险、经营风险、财务风险等。1．信用风险：信用风险又称违约风险，是指借款人、证券发行人或交易对方因种种原因，不愿成功履行合同条件而构成违约，致使银行、投资者或交易对方遭受损失的可能性。2．经营风险：经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司赢利水平变化，从而使投资者的预期收益下降的风险。3．财务风险：财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。风险目标组成证券交易过程风险交易过程风险也是投资者需要关注的。除了每天要面对股价的涨跌变化，投资者还会因股票运作复杂面临自己不慎或券商失责而导致股票被盗卖、资金被冒提、保证金被挪用等风险。鉴于此，投资者必须注意有关事项，学会自我保护，尽可能地降低证券交易过程风险。（1）选择一家信誉好的证券公司的营业部。（2）签订相关协议（3）认真核对交割单和对账单（4）防止股票被盗卖和资金被冒提。股票中的“乌龙指”是指股票交易员、操盘手、股民等在交易的时候，不小心敲错了价格、数量、买卖方向等事件的统称。交易过程风险乌龙指收益与风险的关系第三节思政：进取精神收益与风险的基本关系收益与风险的基本关系在证券投资过程中，收益与风险之间是正相关关系。也就是说，风险较大的证券，其要求的收益率相对较高；而收益率较低的投资对象，其风险也相对较小。概念目标收益率收益是风险的补偿在证券市场上，大多数投资者都属于风险厌恶型，若证券资产本身隐含的风险很大，则必须相应地提供很高的预期收益作为投资者承担风险的补偿，这一补偿被称为风险溢价或风险报酬。收益与风险的关系，可用公式表示为：风险资产预期收益率＝无风险资产收益率+风险溢价收益是风险的补偿风险溢价是市场为了吸引风险厌恶型投资者购买风险资产而向他们提供的一种超出无风险资产