《证券投资实务》（附微课第3版） 课件 第7章 证券投资分析

第七章证券投资分析【学习目标】1．了解证券投资分析、证券投资基本分析及技术分析的原理、基本内容。2．掌握有效市场假说的概念及有效市场假说对证券投资分析的意义。3．掌握证券投资的正确理念和策略。【知识结构图】案例导入面对股价的上下波动，A感到忐忑不安。证券价格每天都在变化，可谓有涨有跌，那么证券价格波动有哪些规律呢？证券投资分析就是研究证券价格波动规律，主要包括基本分析和技术分析。基本分析侧重于分析股票的长期投资价值，技术分析侧重于分析股票价格的波动规律。技术分析基本分析证券证券投资分析概述第一节思政：社会责任证券投资分析证券投资分析是进行证券投资的依据和前提。证券投资分析是指人们通过各种专业的分析方法和分析手段，对来自各个渠道的、能够影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，并判断其对证券价格发生作用的方向和力度，以确定证券价值或价格变动的行为。（一）证券投资分析的作用（1）有利于提高投资决策的科学性。（2）有利于正确评估证券的投资价值。（3）有利于降低投资者的投资风险。（4）科学的证券投资分析是投资者投资成功的关键概念目标步骤主流的证券投资理论1．凯恩斯选美理论凯恩斯选美理论是由英国著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（JohnMaynardKeynes）创立的关于金融市场投资的理论。凯恩斯用“选美理论”来解释股价波动的机理，他认为金融投资如同选美，投资者买入自己认为最有价值的股票并非至关重要，而只有正确地预测其他投资者的可能动向，才能在投机市场中稳操胜券。2．随机漫步理论1959年，奥斯本（Osborne）提出了随机漫步理论（RandomWalkTheory）。他认为股票交易中买方与卖方同样聪明机智，现今的股价已基本反映了供求关系；股票价格的变化类似于化学中的分子“布朗运动”，具有随机漫步的特点，即其变动路径没有任何规律可循。概念目的作用主流的证券投资理论3．现代资产组合理论1952年，美国经济学家马科维茨（Markowitz）在其学术论文《资产选择：有效的多样化》中首次应用了资产组合报酬的均值和方差这两个数学概念，从数学的角度明确地定义了投资者偏好，并以数学化的方式解释了投资分散化原理，系统地阐述了资产组合和选择问题。这标志着现代资产组合理论（ModernPortfolioTheory，MPT）的开端。4．有效市场假说1965年，美国芝加哥大学金融学教授尤金·法玛（EugeneFama）发表了一篇题为《股票市场价格行为》的论文。1970年，他对其进行了深化，并提出有效市场假说（EfficientMarketsHypothesis，EMH）。有效市场假说有一个颇受质疑的前提假设，即参与市场的投资者有足够的理性，并且能够迅速地对所有市场信息作出合理反应。概念目的作用主流的证券投资理论5．行为金融学1979年，美国普林斯顿大学的心理学教授丹尼尔·卡纳曼（DanielKahneman）等人发表了一篇题为《期望理论：风险状态下的决策分析》的文章，建立起人类风险决策过程的心理学理论，成为行为金融学发展史上的一个里程碑。行为金融学（BehavioralFinance，BF）是将金融学、心理学、人类学等有机结合的综合理论，力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。该理论认为，股票价格并非只由企业的内在价值决定，在很大程度上还受到投资者主体行为的影响，即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及变动具有重大影响。概念目的作用有效市场假说有效市场假说概述有效市场假说认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会中，一个特定的信息在金融市场上能够迅速被投资者知晓，随后金融市场的竞争会驱使产品价格充分且及时反映该信息，使得投资者根据该信息所进行的交易不能获得非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬。只要能充分反映现有的全部信息，且市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。有效市场的分类：1．弱有效市场。2．半强有效市场。3．强有效市场概念目的作用有效市场的分类1．弱有效市场有效市场假说认为，如果市场价格已充分反映出所有历史的股票交易信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额、融资金额等，则市场为弱有效市场。2．半强有效市场有效市场假说认为，如果价格能反映所有已公开途径得到公开的信息，则市场为半强有效市场。3．强有效市场有效市场假说认为，如果证券价格完全反映了一切公开的和非公开的信息，投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外收益，则市场为强有效市场。概念目的作用有效市场假说对证券投资分析的意义如果市场未达到弱有效，则当前的价格未完全反映历史交易信息，那么未来的价格变化将进一步对过去的交易信息作出反应。在这种情况下，人们可以利用技术分析从过去的交易信息中发现未来价格的某种变化趋势，从而在交易中获利。如果市场达到弱有效，则历史交易信息已完全反映在当前的价格中，那么未来的价格变化将与当前及历史交易信息无关。在这种情况下，人们试图使用技术分析从当前及历史交易信息发现未来价格趋势将是徒劳的。如果不使用历史交易序列以外的信息，明天的价格最好的预测值将是今天的价格。因此在弱有效市场中，技术分析将失效。概念目的作用有效市场假说对证券投资分析的意义如果市场未达到半强有效，则当前的价格未完全反映公开信息，那么分析公开资料寻找错误定价就能增加收益。但如果市场达到半强有效，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助。因此在这样的一个市场中，已公开的基本面信息无助于发现价格被高估或低估的证券，也就是说基于公开信息的基础分析毫无用处。强有效市场中的信息既包括所有的公开信息，也包括所有的内幕信息，如企业内部高级管理人员所掌握的信息。如果强有效市场假说成立，上述所有的信息都已经完全反映在当前的价格之中，那么即便是掌握内幕信息的投资者也无法持续获取非正常收益。概念目的作用证券投资分析的信息来源信息在证券投资分析中有着十分重要的作用，是进行证券投资的基础。来自各种渠道的信息最终都会通过各种方式对证券价格产生作用，导致证券价格上升或下降，从而影响证券投资的回报率。一般来说，证券投资分析的信息主要来自以下四个渠道。1．公开渠道：公开渠道主要是指各种书刊、报纸、杂志、其他公开出版物以及电视、广播、网络等媒体。2．商业渠道：使用者在支付一定的费用后，就可以利用这些经过整理的信息，从而节省时间，大大提高工作效率。3．实地访查：实地访查也是获得证券分析信息的一个重要渠道。4．其他渠道：对某些投资者来说，家庭成员、朋友、邻居等也是重要的信息来源渠道。概念目的作用证券投资分析方法第二节思政：科学精神证券投资分析方法目前，进行证券投资分析所采用的方法可分为三大类：第一类是基本分析法，即主要根据经济学、金融学、投资学等的基本原理推导出结论的分析方法；第二类是技术分析法，即主要根据证券巿场自身变化规律得出结论的分析方法；第三类是证券组合分析法。（一）基本分析法的概念基本分析法又称基本面分析，是指证券分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的分析方法。概念目的作用证券投资分析方法（二）基本分析法的理论基础证券投资基本分析法的理论基础主要来自下列学科。（1）经济学。（2）财政金融学。（3）财务管理学。（4）投资学。基本分析法的内容基本分析法包括三个层次的内容，即宏观经济分析、行业分析和公司分析。概念目的作用宏观经济分析宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。（1）先行性指标（超前指标）。（2）同步性指标（吻合性指标）。（3）滞后性指标。技术分析法技术分析法是以市场价格、交易量等历史信息为基础，根据市场本身的变动情况，利用统计学原理，对市场未来的价格变化趋势进行预测的研究活动。技术分析法凭借图表和各种指标来解释、预测市场的未来走势，强调心理因素对证券价格走势的影响。技术分析法是相对于基本分析法而言的，是指仅通过证券的市场行为分析证券价格未来变化趋势的方法。证券的市场行为有多种表现形式，其中，证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间是最基本的表现形式概念目的作用技术分析法的假设前提技术分析法和基本分析法完全不同，基本分析法所使用的信息都已经反映在股票价格和交易量的变化中了，而技术分析法则是依靠过去和现在的市场行为预测价格未来走向。技术分析法也有它赖以生存的理论基础，概括起来主要包括以下三个假设前提。（1）市场行为涵盖一切信息。（2）价格沿一定的趋势变化。（3）历史会重演。概念目的作用技术分析法的四要素在证券市场中，价格、成交量、时间和空间，即价、量、时、空是技术分析法的四要素。弄清这四要素的具体含义和相互关系，是正确进行技术分析的基础。1．价格和成交量市场行为最基本的表现是价格和成交量。（1）成交量是推动股价上涨的原动力（2）量价背离是市场逆转的信号。（3）成交密集区对股价运动有阻力作用。（4）成交量放大是判断突破有效性的重要依据。概念目的作用技术分析法的四要素2．时间和空间在技术分析中，时间是指完成某个过程所经过的时间长短，通常指一个波段或一个升降周期所经过的时间；空间是指价格的升降所能达到的程度。时间指出“价格有可能在何时出现上升或下降”；空间指出“价格有可能上升或下降到什么地方”。概念目的作用技术分析法的内容技术分析法的内容就是市场行为的内容。可以将技术分析法粗略划分为指标、切线、形态、K线和波浪五个流派。（1）指标，数学模型，给出数学上的计算公式，得到数字。（2）切线，画出一些直线，推测股票价格的未来趋势。（3）形态，是根据价格图表形态预测股票价格未来趋势的方法。（4）K线，K线的组合情况，推测趋势（5）波浪，股价趋势呈现出某种规则。概念目的作用证券组合分析法证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的方法。（1）证券组合分析法的理论基础。（2）证券组合分析法的内容。通过多元化证券组合来有效降低非系统性风险是证券组合分析的理论基础。马科维茨的均值-方差模型是证券组合分析法首要的理论基础，夏普的单因素模型、多因素模型和夏普、特雷诺、詹森的资本资产定价模型（CAPM）以及罗斯的套利定价模型则进一步扩充了该方法在实践运用中的理论基础。首先，基于历史数据计算出所考虑的每一只证券的预期收益率和方差；其次，用线性规划法或其他方法确定有效组合；最后，根据投资者的无差异曲线确定投资者最满意的证券组合。概念目的作用基本分析法与技术分析法的比较基本分析法的优点与缺点基本分析法的优点：基本分析法具有信息数据的稳定性。基本分析法的缺点：（1）信息成本相对较高。（2）信息的时滞效应。技术分析法的的优点与缺点技术分析法的的优点：技术分析法的使用工具随手可得，利用计算机软件即可对证券资料的数据进行处理。技术分析法的的缺点：（1）技术分析法所用信息都是已经发生的，相对滞后于行情的发展，（2）技术分析法很容易出现“骗线”现象，概念目的作用证券投资采用基本分析法与技术分析法应注意的问题我国证券市场具有鲜明的“资金推动型”特征，证券分析人员应采用“长看基本、中看政策、短看技术”的综合分析手段来探寻中国证券市场波动的内在规律。证券分析人员在进行证券投资分析时，应当注意每种方法的适用范围并结合使用。基本分析法的优点主要是能够比较全面地把握证券价格的基本走势，应用起来也相对简单；而其缺点主要是对短线投资者的指导作用较弱，预测的精确度也相对较低。因此，基本分析法主要适用于预测周期相对较长的证券价格，以及相对成熟的证券市场和预测精确度要求不高的领域。技术分析法对市场的反映比较直观，分析的结论时效性较强。概念目的作用证券投资分析步骤证券投资分析作为证券投资过程中的一个重要环节，对投资的成败起着十分重要的作用。分析结论的正确程度实际上取决于三个方面：第一，分析人员占有信息量的大小以及分析时所使用的信息资料的真实程度；第二，所采用的分析方法和分析手段的合理性与科学性；第三，证券分析过程的合理性与科学性。科学合理地确定证券投资分析的各个步骤，安排好每个阶段的各项工作，对提高证券分析的效率、形成相对正确的分析结论有着十分重要的意义。一般来说，比较合理的证券分析应该由信息资料的收集与整理、案头研究、实地考察和撰写分析报告等四个步骤构成。概念目的作用证券投资理念第三节证券投资理念证券投资理念是体现投资者进行证券投资时个性特征的，促使投资者正常开展分析、评判，决策并指导投资行为，反映投资者投资目的和意愿的价值观。主流证券投资理念当前在我国证券市场中，价值挖掘型投资理念、价值发现型投资理念、价值培养型投资理念三者并存。这三种理念的风险类型各不相同，风险度也有较明显的高低之分。随着我国证券市场制度建设和监管的日益完善、机构投资者队伍的迅速壮大，以价值发现型投资理念、价值培养型投资理念为主的理性价值投资已逐步成为主流投资理念。除此之外，巴菲特个人的投资理念也影响了很多投资者。概念目的作用价值发现与价值培养价值发现型投资理念是一种投资风险共担型的投资理念。在这种投资理念的指导下，投资者所依靠的不是大量的资金，而是市场分析和证券基本面的研究。其确立的主要成本是研究费用，前提为证券的市场价值是潜在的、客观的。相对于价值挖掘型投资理念，价值发现型投资理念给广大投资者带来的投资风险要小得多。价值培养型投资