中国股市长期低迷的动因分析研究 金融学专业

中国股市长期低迷的动因分析摘要中国的股票市场从1989年开始作为试点以来，经历了20余年曲折艰辛的发展历程，整个行业环境发生巨大变化。近年来，股票市场一直处于低迷状态，不仅影响我国证券市场基本功能的发挥，同时也给对我国宏观经济产生一定的负面影响。因此，本文将对中国股市长期低迷的原因进行了一系列的研究。关键词：中国股市；长期低迷；动因AbstractsincetheChinesestockmarketfromthebeginningof1989asapilot,experiencedmorethan20yearsarduous,theindustryenvironmentchanged.Inrecentyears,thestockmarkethasbeeninthedoldrums,affectsnotonlythebasicfunctionsofChina'ssecuritiesmarkettoplay,butalsototheeconomyofourcountryhavecertainnegativeeffects.Therefore,thispaperonChina'slong-termstockmarketdownturncarriedoutaseriesofstudies.Keywords:Chinesestockmarket;long-termdownturn;motivation1绪论 1.1研究背景和研究意义中国建立自己的股市，是积极参与全球经济大循环以及培育参与国际经济合作和竞争的必然结果。自1984年11月8日中国首次公开发行飞乐音响股票以来，历经20多年，在这期间中国股票市场得到了长足的发展，但也存在一些问题值得深入思考和深入。在股市20多年的发展历程中，制度建设不断推进，2006年加快金融体制改革，基本完成上市公司股权分置改革，制度建设迈出了新的步伐。但是近些年来，中国股市长期低迷状态，因此，本文就对造成中国股市长期低迷的动因进行深入地探讨。近些年来，股票市场一直处于低迷状态，不仅影响我国证券市场基本功能的发挥，同时也给对我国宏观经济产生一定的负面影响。因此，对中国股市长期低迷的动因分析进行研究具有重要的意义。1.2文献综述对于近年来中国股市的低迷，国内外一些学者发表了许多相关论文，并对中国股市的这些现象提出了很多观点与想法。下面就综述一些中外的学者对于股市低迷原因以及其他相关的看法的一些文献。屈柏林在《我国股市长期低迷的分析和展望》中认为，我国股票的市场价格从去年下半年以来急剧回落,延续时间已近一年。深股综合指数从去年8月的334点,下降到今年6月底的118点,降幅达65％。其跌落幅度之大和时间之长,为全球股市所罕见。这不仅使千百万投资者深深套牢,损失惨重,也给我国刚起步的股票市场蒙上一层阴影。我国股市长期低迷的原因,专家和投资者们是“仁者见仁.智者见智”,笔者认为股市长期低迷的主要原因在于上市公司的经济效益不理想,给投资者的回报太少。胡焰辉在《中国股市低迷成因分析及对策》中认为，股市长期低迷的负面影响目前我国深沪两市投资者开户数为7000万,涉及家庭人口近两亿人,股票价格的变动联系着千家万户。我国股市长期低迷,不但影响证券市场基本功能的发挥,还会给宏观经济造成巨大的负面影响。具体表现在以下几方面，一是财富效应导致股民家庭相对贫困,导致消费市场内需不足；二是资源配置功能丧失，市场趋于边缘化；三是券商经营窘迫，财政收入减少。胡焰辉在文中认为，造成股市长期低迷的原因主要是在以下几个方面：一是政策缺陷造成股票虚高，股市缺乏长期投资价值；二是股票发行制度的不完善导致上市公司质量不高，对投资者回报太高；三是证券监管部门对投资者的保护职能不到位，自身责任无从追究。赵丰义在《中国股票市场的波动性及其风险防范》中认为，波动性是股票市场的最重要的特征之一，它代表着股市不确定性和风险。目前，研究中国股市的波动性和风险防范具有重大意义。其一，中国股市作为新兴股票市场，与国际成熟股市相比具有异常的波动性。中国股市的平均波动值远大于国际成熟股市，而且中国股市暴跌(marketcrash)的频率、幅度、持续期均远高于成熟股市。异常大的波动意味着异常大的风险，因而严重影响了中国股市的健康发展。其二，随着中国经济的快速发展，金融改革开放的程度不断提高，股票市场的国际关联程度不断加强，金融冲击在国际间的传播，使得发生类似于1997-1998亚洲金融危机事件的可能性变大。因此研究中国股市异常波动的成因以及中国股市面临的国际金融冲击传播风险，进而改进风险防范机制，对中国股市健康发展具有重大意义。安宏孝在《中国股票市场泡沫研究》中认为，股市泡沫研究一直以来都是金融理论界和实务界关注的重点,也是一个难点。近年来,在股改顺利推进的大背景下,中国股票市场出现了空前的繁荣,股票价格出现了普遍的大幅度的上涨。对于股市的大幅上涨,有人说是中国股市的价值回归,是上市公司经营业绩的反映;也有人说是市场对于一系列利好因素的过分反应,存在着一定的泡沫成分。由此可见,在这样一种市场环境下关于股市泡沫的争论依旧,研究中国股票市场泡沫有着十分特殊的意义。1.3研究框架本文主要分为六部分。第一部分对课题的研究背景以及意义进行了简单地分析；第二部分对回顾了中国股市二十多年来的发展历程；第三部分分析了中国股市低迷的现状，主要表现在股市功能导向存在误差，股市和宏观经济之间缺乏联系；股市行情存在重大的结构缺陷，股市实现可持续发展缺乏必要的支持；股市内部环境恶化，制度缺失现象严重；外部环境治理效率低下，股市持续健康发展难以得到保障。第四部分对中国股市长期处于低迷的动因进行了分析，主要是由于以下因素所导致的，一是制度建设的缺陷；二是一级市场与二级市场的关系；三是房地产市场与证券市场替代。第五部分提出中国股市摆脱长期低迷，重振市场的对策，一是完善市场目标，推进市场改革；二是优化股票市场结构，加强监管，杜绝市场上违法行为的发生；三是进一步完善股市投融资功能，体现收入分配的调节功能，实现资源配置的合理化；四是进一步完善与股市相关的法律制度体系，营造良好的外部运行环境。最后对全文进行了回顾与展望。2.中国股市的发展历程1986年9月26日，中国工商银行上海信托投资公司静安证券业务部宣布成立。它是我国的第一个证券营业部，一共12平方米，共2只股票。1986年11月16日，中国改革开放的总设计师——邓小平在北京会见纽交所董事长约翰巴尔林，并向他赠送了中国第一股——飞乐音响股票。1987年5月，深圳发展银行首次向社会公开发行股票，成为深圳第一股。1990年12月上海证券交易所正式运营，1991年7月深证证券交易所正式运营。1991年10月31日，中国第一次发行了B股——南方玻璃股份有限公司以及深圳物业公司。1992年2月21日，上海电真空发行B股，这是我国第一家在上海上市交易的B股股票.1992年5月21日，经上海市市长黄菊批准，决定全面放开股价，进行自由交易。1992年，国务院证券委员会及其执行机构中国证券监督管理委员会成立。全国人大也开始讨论要不要制定《证券法》。管理层开始实施以“打压”为主的监管，加之1993年年中的金融整顿，股市迅速变冷，这种不景气的局面持续了一年多。此后，中国股市不断在不正常和不理性的状态下发展，这种状况一直持续到1999年。1999年7月1日《中华人民共和国证券法》正式实施，标志着集中统一的监管体制建立,也标志着中国证券市场法制化建设步入新阶段。此后，沪深两市单日成交金额也创下了历史天量。2001年7月社保基金正式入市，7月23日中石化公布法人配售结果,全国社会保障基金理事会参与了中石化A股的申购和配售，共配售3亿股中石化。此举说明中国的社会保险基金已悄然进入证券市场。2002年12月QFII制度正式实施，12月1日《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》正式实施，当日证监会公布了QFII相关申请表格式及内容，沪深交易所分别发布了QFII交易实施细则，QFII实施全面启动。2005年4月30日-股权分置改革试点正式启动，经国务院批准，中国证监会4月30日发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,股权分置改革试点工作宣布正式启动。2005年6月-利好齐发，股改行情启动，6月6日，证监会推出《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》，这天股指跌破千点。随后几天，证监会各种利好齐发。6月8日，股票市场创下了自2002年以来的最大单日涨幅和最大单日成交记录，沪深两市共有120只股票涨停，两市共成交317亿元。2006年9月-股权分置改革已近收官，经过投票表决，中石化股改方案获得通过，其中总体赞成率为99.96%，流通股股东赞成率为98.5%。前十大流通股股东均投了赞成票。中国石化股改的完成，也宣告了历时近一年半的股权分置改革已近收官。2007年3月，国务院总理温家宝在政府工作报告中强调，要大力发展资本市场。这段表述成为2007年乃至未来更长一段时间内中国资本市场改革与发展的基调。2007年10月19日，上海证券交易所综合股价指数最高达到6124.04点，同时火热的行情也吸引了大量的投资者和资金，截至2007年9月7日，中国股市总市值已经达到23万亿，沪深两市的账户总数达到1.2万亿户。2007年年底爆发的美国住房次级抵押贷款危机对于全球经济的影响巨大，看似和我们直接联系不大的次贷危机，却间接导致大量的资金流出，导致中国股票市场的下跌。2008年的中国股市跌幅远远超过了欧美等严重遭受金融危机影响的国家,同时,中国经济的基本面并没有发生根本性的变化,由此,可以判断,A股市场属于严重超跌状态。在2008年9月以后,随着存贷款基准利率的不断下调,在A股市场中存在的几百只市盈率5倍左右的股票,其年收益率大致是1年期存款的8-10倍。这意味着,A股市场已具有重要的投资价值。曾几何时,在2006年(尤其是2007年)股市大幅上扬以后,一些人后悔不已地感叹,2005年入市的好时机已今生不再,但面对2008年后期的行情,可以发现,在最好的投资时机来临之时,许多投资者还在观望,等待着所谓底部的出现。实际上,所谓的股市下跌底部,常常只能在股市上行之后、回过头来看才能发现;即便在股市运行中底部形成,在此底部能够成交的股票也极为有限,并非人人可以买到,因此,希冀于底部购股,即便是机构投资者也往往不能如愿,更不要说,个人投资者了。既然A股市场属于“严重超跌”,在宏观政策放松和股市政策从松的背景下,2009年它就有着超跌“补涨”的内在要求。如果在2009年下半年,实体经济走势能够比较回升,那么,这种“补涨”还可能继续展开新一轮的上行行情。因此,2009年A股市场总体走势是上行的。2009年中央经济工作会议对2010年的经济发展提出了“调结构、扩内需”的原则，同时将“促消费”置于新的战略高度。尽管消费概念已经在2009年被反复挖掘，但由于有了更明确的政策引导，加上区域发展、人口红利以及城市化均为扩大内需提供了坚实基础，2010年的消费类品种仍值得重点关注。2010年4月，房市新政出台。时隔三月，楼市火爆的成交量化整为零，“人人喊打”的众怒被平息，然而，全国房价依然坚挺，但股价却无法坚挺。2011年是楼市调控最为严厉的一年,限购、限贷、降价和跑路等关键词令人印象深刻。“2012年对房地产调控的政策不动摇”是中央经济工作会议定的调，因此相关方面的的股票走势不会太好。3.中国股市低迷的现状3.1股市功能导向存在误差，股市和宏观经济之间缺乏联系3.1.1投资能力较弱，存在投机行为过度现象目前投资者参与股票市场时，往往不会去真正研究一些长期的投资机会，从投资行为上看，市场上普遍存在短线投资的行为，主要体现在股票转手买卖的频率，流动性较强。与西方国家相比，2004到2007年我国股票换手率普遍高出5-10倍。投机行为盛行往往是股市波动的关键性原因之一，沪深股指从2003年开始出现反复震荡的现象，2007年10月16日,上证指数创下6124.04点的历史最高点，随即开始下行，于2008年10月末最低跌至1664.93点，至2008年12月，上证指数在2000点左右徘徊，此后在较长的一段时间内2000点左右的徘徊可能还将延续，难以出现连续大幅上涨行情。2012年10月16日，上证指数报收2098.81点，5年下跌4000多点，跌幅为65.72%。股市参与者对股市的未来预期是股市中所有参与者时时刻刻关切的首要问题，但是与上市公司业绩变化之间不存在长期均衡关系，而是往往取决于参与者捕捉信息以及运用信息的能力。短期投机行为将继续盛行，这也将进一步加大市场的波动性。3.1.2融资者融资能力不强，融资手段不多相对于国外而言，国内股市融资能力普遍不强。根据相关资料统计，仅2005年我国69家境外上市公司筹资额就达206.5亿美元，为沪深两市2003年、2004年首发募资总额800多亿元人民币的约2倍。2007年11月以来，国内上市公司融资的整体水平更是急剧下降，另外，上市公司发债融资成本也在急剧增加。从2008年以来新股发行情况及市场表现进行分析的话，新股无论是价格还是数量都难以达到预期筹资的目的，甚至从2008年6月份开始，新股发行就显得尤为困难的了。另外，我国上市公司在融资的过程中也出现了一系列的问题，主要表现在融资手段少，除了从银行贷款和直接获取发行资格而获得直接融资以外，没有更为廉价有效的融资手段，这也进一步加剧了上市公司融资难的困局。3.1.3资源配置功能低效，股票市场与宏观经济之间缺乏有效的关联由于股权分布过于集中、股权性质单一且流动性差等种种因素，进而导致我国股票市场资源配置低效。同时，二级市场交易量以及规模往往有较大的动荡起伏，突出表现在一些ST股票虽然总体业绩情况堪忧，但是市盈率却处于非常高的境地，其正常的市盈率甚至可以高达60-100倍。从发达国家的成功经验进行分析的话，股市与宏观经济的关系，国内外学者普遍认为股市同宏观经济存在非常明显的正相关关系，但我国股市宏观经济晴雨表的功能却未能充分体现。长期以来，我国股市与宏观经济运行之间的关系较弱，很多时候我国股市与宏观经济表现几乎成负相关关系，即经济高增长而上证指数反而下跌，经济低增长而上证指数反而上升。中国经济过去十几年保持着高增长的态势，从中国股市一个大的趋势进行分析的话，虽然其运动形态是波浪式上升的，但是股市的上涨幅度从未对经济的高增长给予充分的体现。股票市场的资源被各种人为和非人为的因素消耗殆尽，股市和宏观实体经济出现了脱节现象。3.1.4股市功能缺乏财富效应，居民财产转移渠道存在风险虽然我国股市出现繁荣也并不罕见，但是中国证券市场还很不成熟，问题还很多，投资回报率较低，投资费用成本过高，对投资者信心造成了一定的打击。2008年以来，股票市场持续低迷更是造成居民财富较大幅度缩水。国家明确要求要增加广大人民群众的财产性收入，这固然鼓励了居民积极参与股市的发展，但目前股市缺乏使居民财富增值的持久能力。3.2股市行情存在重大的结构缺陷，股市实现可持续发展缺乏必要的支持3.2.1“政策市”阻碍了股市发展的有效性目前股市的结构性缺陷主要表现在政府在股市的角色和定位要随着问题和发展阶段的变化而不断调整。这种反复波动的状况不仅不符合市场经济发展的客观规律，还会严重打击股票参与者参与股市交易的积极性，这必然会导致两种严重的后果，一是股市出现非理性的过度繁荣，必将产生大量泡沫以及产业结构失衡，

股市一旦出现过度疯涨，必然会远远脱离其本身的价值，一旦这种泡沫被挤压，股市便会迅速萎缩，带来的是对市场严重的打击；二是股市发展持续低迷时，股市价值被低估，对投资者的吸引力也在下降，在较长的一段时间内，股市将难以逐渐回归正常的发展轨道。3.2.2企业利用上市之便谋取私利的行为未得到有效遏制私利行为直接导致中国股市公平公正性显著下降，上市公司通过包装、公关实现上市一直是股市结构的“痼疾”，危害极大。由于地方政府在股票投资中担负着重要的角色，由于自身利益的驱动，地方政府往往通过上市公司获得巨大的税收利益，这一点对资本极为稀缺的欠发达地区来说就显得尤为重要的了。以这种标准上市的公司普遍存在质量不高等问题，上市不以盈利多少为准绳，而是以利益为出发点，企业圈钱行为严重，各种虚假行为、不诚信行为成为股票市场的主要公害，而且我国没有对这些行为进行严厉的制裁。近年来，企业圈钱行为被屡屡曝光，企业利用上市之便谋取私利的行为一直未得到有效遏制。3.2.3机构投资者坐庄行为导致整个股市陷入混乱局面经过大量的国内外实践经验表明，对机构投资者进行有效管理会减少股市的大幅震荡。我国由于在股市中存在一定的管理漏洞，部分机构投资者利用自己在信息、资金、人才和技术方面的优势,运用自有资金进行对股票市场进行操纵，助长了市场的投机气氛,加剧了市场的波动程度。以基金公司为代表的机构投资者如雨后春笋般迅速壮大，证券市场的投资者结构也出现变化,即市场结构从以个人投资者为主体转变为以机构投资者为主体，机构具有强大的投资引导力量，直接影响到市场的走势。由于我国目前对价值欠缺的基本模式的认识缺乏深度，并没有引起足够的重视。因此，机构投资者往往会采取操纵信息、操纵交易等手段来获取高额回报，更有甚者，还会与企业相互串通，通过获得内幕消息共同汲取散户的经济利益。3.3股市内部环境恶化，制度缺失现象严重我国股票市场内部环境主要存在以下问题：一是建设目标导向存在误区，造成股票市场环境恶化。追溯到股市初期的建立过程，可以发现我国成立股票市场是为解决国有企业体制改革的一种权宜之计，这种定位造成股市发展要服务于国有企业改革。因此，那些质量不高的上市公司成为了股市主体，为了扶持这些国有企业，股市的投资功能和融资功能均受到了严重损害。二是股权分置改革引致的股市投资者群体存在利益分配严重不均衡现象，股票价格长期偏离基础价值，并且呈现剧烈波动的态势。长期以来，上市公司流通股股东与非流通股股东的权利与义务存在严重失衡，主要体现在同股不同利。另外，由于流通股所占比例过大对股票价格的真实性造成了一定程度的影响。三是退市制度不完善，缺乏相应的风险管理机制。经营业绩较差的公司实现退市有利于约束上市公司行为，净化资本市场环境。但我国目前还难以实现这一目标，主要原因在于缺乏比较完善的退市制度作为企业退市的政策性依据。从退市制度本身来看，其存在的问题有以下几个方面：首先，由于退市制度存在各种人为干预，难以建立起有效的优胜劣汰机制；其次，退市标准和程序在《公司法》、《证券法》、退市办法、上市规则中都有所规定，但存在过于单一、不科学、不统一、相互矛盾等问题，操作性不高；再次，投资者的利益并没有得到切实保护。同时，我国股市风险制度仍然是非常不完善的，对股市上存在的风险缺乏应有的认识与防范措施，与成熟的市场相差甚远。从我国股市发展的总体思路进行分析的话，风险制度存在容易被忽视的漏洞，集中表现在对于股市有可能出现的风险缺乏相应的防范措施、在紧急应对措施方面经验不足等等。3.4外部环境治理效率低下，股市持续健康发展难以得到保障我国股市外部环境效率低下主要集中在以下几个方面：一是法律体系建设的滞后以及法律规范的严重缺失，执行力度有待进一步提高。虽然我国一直以来对法律制度进行不断地完善来加快股票市场发展的步伐及其发展力度，但是由于起步较晚，总体发展依然较为滞后，而且配套措施一直由于多种因素没有得到全面跟进，缺乏明显的效果。二是与之相适应的信用体系尚未健全，侵害参与者权益的现象较为严重。健全的信用体系直接关系到股东的切身利益，尤其是中小股东的利益。大股东总是大股东利用其绝对优势来操纵股市从中谋取暴利，这将直接有损于中小股东的利益。由于我国股市信用的缺失以及缺乏相应的监管体系的构建，因此，为大股东利用自身优势谋取私利创造了可乘之机。三是过分利用行政手段对市场进行干预，不利于股市的健康发展。自我国股市建立以来，我国政府救市、托市不断，严重阻碍了我国股市市场自我调节、自我完善的发展过程。政府这种行为一方面造成政府公信力的流失,使政府与社会公众之间产生无形的隔离，另一方面也使市场丧失了优胜劣汰的自我更新功能，贻误了整个股市的发展。4.中国股市长期处于低迷的动因分析4.1制度建设的缺陷（多层面的论述，太单一）股市制度不健全是长久以来为经济学家、股民们所诟病的问题，既然如此，为何迟迟不见实质性新规出台？归根究底，长期以来领导层皆以股市融资规模作为股市发展的评判标准，是以“重融资，请投资”的弊病一直未能得到纠正。作为世界第二大经济体，我国急需要一个规模、制度建设皆与经济实力相匹配的股市作为“蓄水池”以促进实体经济更快更好发展，因此，深层次制度建设刻不容缓。央行自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，年内启动第二次加息，应对来年通胀压力。加息，是央行应对通货膨胀的有力武器。根据以往央行调整存贷款基准利率的措施对股市的影响，股市会出现小幅上涨。但是此次“加息必涨”的铁律被打破，央行加息后的两个交易日大盘狂跌100多点。与以往相比，此次加息我国经济处于经济危机后的复苏过程中，虽然复苏态势向好，但经济对连续加息的承受能力却大大减弱。4.2一级市场与二级市场的关系一、二级市场之间有着很大的价格落差,这样也就导致在一级市场发行的股票,到二级市场上市后,一般都会带来很丰厚的收益。由此,也就引发了一、二级市场之间的矛盾:作为二级市场的投资者,对一级市场发行股票有一种近乎天然的反感,感觉这是其资产被吞噬,这种意识的绝对化就是反对股市扩容。而反过来,由于两个市场之间存在价差,投资一级市场往往具有很高的无风险收益,这又使得每每有新股发行,就有巨额资金集聚在一级市场,以期抢夺这部分收益。这部分资金视二级市场为利润的兑现点,其在一、二级市场之间的“倒腾”行为,客观上成为股市资金外流的一个重要渠道,并且在一定程度上扭曲了资本市场的结构。为什么在一、二级市场之间会存在很大的价差呢？最根本的原因就在于发行没有实现真正的市场化,一级市场的发行价受到包括行政等多种因素的影响,通常定价会明显低于二级市场。这样,虽然确保了发行的成功,但是因此也吸引了大量资金参与事实上的套利操作,使之失去了风险投资的本意。而且当新股在二级市场上市时,还很容易导致爆炒行为的出现,结果是加大了新股上市后的风险。这个问题,在很多年前就被人们认识到了,也曾经尝试过网上竞价发行的做法,应该说这样一来市场化是做得非常彻底了,但由于当时的条件所致（譬如缺乏机构投资者）,结果把二级市场的高投机行为转移到了一级市场,酿成了更大的风险。4.3房地产市场与证券市场替代房地产既是耐用消费品，又是投资品。仅从股价变动对耐用品消费的财富效应角度分析难免得出片面的结论，房地产的投资价值是由众多因素交互影响而形成的，其中与证券市场同样存在着紧密的联系。这种联系主要表现在以下几种形式：（1）财富效应。根据马克维茨的证券组合理论，股价上涨将会吸引更多投资者的关注，从而导致投资者投资金额增加，从而拉动资产组合中的股票比例的上升。为了使资产组合重新达到平衡，投资者将会出售一部分股票而出资购买其它资产。（2）挤出效应。挤出效应指一个相对平面的市场上，由于供应、需求有新的增加，导致部分资金从原来的预支中挤出，而流入到新的商品中。股票与作为投资品的房地产同为风险资产，它们之间还会产生挤出效应。

（3）替代效应。在其他条件不变的情况下，当两项资产收益率之间出于相对运动的状态时，两项资产之间可以相互替代，即资金从收益率较低的资产转移到收益性高的资产，这就是替代效应。

房价变动仍然主导股价走势。在一般情况下，财富效应超过替代效应和挤出效应之和。在特殊的情况之下，很有可能出现完全相反的结果：替代效应和挤出效应之和远远大于财富效应，此时股价与房价将表现出负相关关系。一旦出现这种负相关关系的话，将会对我国股市造成一定程度的影响。5.中国股市摆脱长期低迷，重振市场的对策5.1完善市场目标，推进市场改革首先，改进股市建设目标。真正使原有为国有企业解困的目标转变为为优质企业服务、为国家宏观经济服务的目标上来。其次，推进股权分置改革平稳运行。从股权分置改革的目标看，股权分置改革有利于实现非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡，使大股东更加关注公司业绩，中小股东也可以采用间接方式来实现自身权利。同时必须根据股市发展态势来决定是否提高股市的对价水平，以确保投资者和国家利益不受损失。第三，建立完善的退市制度。退市制度的建立主要是为了保障上市公司质量，减少那些效益较差、盈利能力较差的公司占用股票市场资源。同时，加强股市应对风险的能力，建立行业风险评估制度、金融工具风险评估制度等。5.2优化股票市场结构，加强监管，杜绝市场上违法行为的发生管控不力，是近年来股市低迷的主要原因之一。管控不力，不是说监管部门不控不管，而是指没有找到有效的管控办法和管控手段。这些年，监管部门也在不断地加大管控力度，特别在对自身问题的控制和查处方面，已经有了不少的动作。但是，效果并不理想。如何采取更加有针对性的管控措施，是监管部门必须认真研究和解决的问题。特别在上市公司的行为规范方面，应当有更多的办法和措施。首先，摒弃当前政府的托市行为，尽量减少政府的行政干预，适当界定政策与市场的边界，消除政府越位、错位、缺位现象。市场的问题交由市场解决，但当市场失灵时，政府应果断采取措施应对。其次，加大对违规公司和机构投资者的惩戒力度，增加其违规成本。对多次违规的上市公司，除给予一定罚金外还应按情节严重程度诉诸于司法处理。最后，强化政府监管的独立性，减少政府因为利益重叠而削弱其公正性的根源，使政府在公共管理中处于超然独立的位置。为实现独立性，应建立相应的法律措施，提高监管的有效性。再次，要建立规范的运行机制。要结合股市的实际情况，进一步完善发行机制、定价机制、评价机制、信息披露机制、违规行为查处机制等，使每个环节、每个步骤，都能按照规范、有序的要求运行和操作，而不是无序、无规，甚至失控。5.3进一步完善股市投融资功能，体现收入分配的调节功能，实现资源配置的合理化完善投融资体制，进一步提高上市公司的资产质量，增强持续盈利能力，推动更多的优质企业上市，有利于稳定中长期投资者信心，促进股票市场更加稳定，减少过度投机行为。进一步加强收入分配的调节功能，首先要完善市场体系，加快发展多层次资本市场，要想方设法让居民的巨大消费潜力在国内市场充分发挥出来，通过市场