金融行业市场前景及投资研究报告：配置风险加密资产浪潮

加密资产浪潮掘金——配置与风险Crypto

Asset

Exploration

–

Allocation

andRisks2024年5月17日目录1、加密资产概览2、与加密资产相关的多元化配置3、配置现状4、投资加密资产的风险Forfulldisclosure

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2加密资产概览

加密资产是数字资产的一种，通过互联网上的公共账本来证明所有权，运用密码学、P2P网络和分布式账本技术（如区块链）来创建、验证和保护交易。其功能和特点包括：交换媒介、存储价值、或用于其他商业目的。加密资产通常独立于政府和中央银行运作。

常见的加密资产类别包括

Cryptocurrency：法币的替代品，价值由市场供求决定，比如Bitcoin、Ether、Ripple、Litecoin等，是否算作Securities（证券），需要具体情况具体分析

Token

(代币)•

UtilityToken-产品或服务的提供商通常会发行代币，使用分布式账本或区块链平台，来提供对特定产品或服务（可能是仍在开发）的访问权限，或用于购买特定产品和服务。这些代币只能在发行人的网络中使用。•

SecurityToken-通常在Initial

CoinOffering(ICO)或者Initial

Token

Offering(ITO)中出售或拍卖，企业筹集资金的目的是资助一个想法或商业模式，通常附带项目的股份和额外利益，如投票权、利润分享或股息。该企业在交易所用Security

Token换取法定货币或其他加密资产。•

Non-Fungible

Token-存在于分布式账本或区块链上的代币，记录了独特有形或无形物体的所有权，如歌曲、数字图像、视频、设计师服装等。这些代币不能相互交换，每一个都是独一无二的。在加密资产中相对较新，但发展迅速。

加密资产相关的基金：加密货币基金、加密货币ETF、区块链基金Forfulldisclosure

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3目录1、加密资产概览2、与加密资产相关的多元化配置3、配置现状4、投资加密资产的风险Forfulldisclosure

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4多元化配置方式——按投资标的

加密资产现货：以各类加密货币为主。加密货币总市值约2.5万亿美元，已经超过白银，成为市值排名第8的资产类别。

根据Coin

Dance截止2024年5月16日的数据显示，按市值占比计算，比特币市场份额占56.5%，Tether（泰达币，也即USDT）占比4.81%，其余币种市值占比均低于4%。币占比15.6%，加密货币市值占比资料：Coin

Dance，国际Forfulldisclosure

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5多元化配置方式——按投资标的

加密资产衍生品（期货、期权等）。根据The

Block数据显示，截至2024年4月，比特币期货交易量总计约2.11万亿美元，其中CME交易量仅约0.14万亿美元，其他交易所总计约1.97万亿美元，排名靠前的交易所包括Binance、Bitget、OKX和Bybit。

我们认为交易量十几倍的差距，主要原因在于交易门槛金额、交易时间、合约期限、杠杆等方面，其他交易所条件优于CME。CME比特币期货合约细节资料：CME，The

Block，国际Forfulldisclosure

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6多元化配置方式——按投资标的

美国加密资产ETF：2024年1月11日，11个比特币现货ETF开始在美国交易。截至2024年4月30日，投资人已经投入了121亿美元，其中80%流向BlackRock’s

iShares和Fidelity

Investments。

中国香港加密资产ETF香港加密资产ETF概览过去90日日均成交量（港元）名称代码交易币种管理费率上市时间华夏比特币ETF3042/83042/90423046/83046/9046港币/人民币/美元港币/人民币/美元2M/109.1K/425.1K0.99%0.99%华夏币ETF427.3K/65.9K/40.1K134.5K/16.8K博时Hashkey比特币ETF3008/90083009/9009港币/美元港币/美元0.60%0.60%2024/04/30博时Hashkey嘉实比特币ETF嘉实

币ETF南方东英比特币期货ETF币ETF41.4K/17.1K3439/94393179/9179港币/美元港币/美元1.4M/612.4K0.30%0.30%364.5K/145.0K306630683135港币港币港币1.6M567.1K100.3K1.99%1.99%0.89%2022/12/162022/12/162023/01/13南方东英币期货ETF三星比特币期货主动型ETF资料：Morningstar，各ETF官方网站，港交所，彭博，国际Forfulldisclosure

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7多元化配置方式——按投资标的

中国香港加密资产ETF，与美国ETF市场相比在数量和AUM方面仍然相差甚远。2024年4月30日比特币和币现货ETF上市以来，截至2024年5月14日，录得净流出，可能是减半事件发生后带来的回调。香港比特币和币现货ETF，上市以来录得资金净流出资料：Farside

Investors,Cointelegraph,国际Forfulldisclosure

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8多元化配置方式——按投资标的

加密资产管理公司发行的各类基金产品。根据Allied

Market

Research数据，2030年加密资产管理公司资金规模有望达到93.6亿美元，2020年仅有6.7亿美元，这意味着30.2%的年复合增长率。美国排名靠前的加密资产资产管理公司资产管理规模名称优点缺点与数字货币集团相比，资产管理规模较小透明度方面的挑战(亿美元)Multicoin

CapitalDigital

Currency

GroupPantera901)多样化的资产组合；2)具有大量投资者；3)投资方法以研究驱动1)规模可观的资产管理规模；2)拥有Grayscale和CoinDesk等子公司；3)非常多样化的投资组合50035-1)并非所有的项目都取得成功2)不适合反对保守投资方法的投资者和交易员1)其业绩记录并不能保证取得积极成果2)高风险投资1)多元化的全球投资组合；2)专注区块链技术；3)知名度高，口碑好1)已在不同的项目中进行规模可观的投资；2)投资区块链技术PolychainCapital1)提供数字资产平台；2)通过风险管理平台进行全天候实时监控和风险管理；3)

1)主要与机构合作使用人工智能驱动的数据安全保护技术；4)提供多样化的服务

2)有限的全球影响力1)受美国证券交易委员会监管的多样化投资产品；2)各数字资产产品都是由机

1)将比特币信托转换为现货比特币ETFAmber

Group-Grayscale(代码:

GBTC)175-构合作伙伴支持的独立实体；3)行业长期业绩表现1)提供20多种不同形式的产品，包括ETF和私募基金；2)利用第三方保管人保护加密资产2)购买的BTC存储在公司的机构信托中Bitwise管理费将取决于所选基金WaveDigital

AssetsDragonfly10-1)SEC注册

2)提供机构级合格托管服务1)全球业务

2)专注于加密货币加密资产的绩效结果受风险因素的影响资产管理规模较小Systematic

Alpha-1)以研究为支撑的方法

2)专注于风险管理透明度方面的挑战资料：NINJA，国际Forfulldisclosure

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9多元化配置方式——按投资标的

加密资产相关美国上市的股票公司名称股票代码公司性质与比特币相关的业务CoinbaseCOIN加密货币交易所运营加密货币交易平台NVIDIAMarathonDigitalHoldingsBlockNVDAMARASQGPU制造商比特币挖矿公司支付公司NVIDIA

的GPU因其性能和效率而被用于比特币挖矿北美上市公司中最大的比特币持有者之一。Block允许用户通过其Cash

App服务购买、出售和存储比特币PayPal支持使用比特币和其他数字货币进行支付PayPalPYPLBYONMSTRBKKT支付公司O线上零售公司企业软件公司SPACO是最早接受比特币作为支付方式的公司之一（自2014年起）1)

MicroStrategy在

2020

年及以后多次购买比特币作为资产投资，目前持有

214,400

BTC2)

MicroStrategy接受比特币作为购买其软件和服务的付款方式MicroStrategyIncorporatedVPC

Impact

Acquisition

Holdings2021

年

10

月

15

日，VPC

与

Bakkt

Holdings

完成业务合并，Bakkt

Holdings

是一个数字资产市场，允许客户能够购买、出售、存储和消费数字资产。资料：彭博，国际整理Forfulldisclosure

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10多元化配置方式——按投资标的

Non-fungible

tokens

(NFTs)：代表对数字资产或者不动产的所有权，比如运动卡片、艺术品等。投资的利弊优点缺点向公众开放易受市场操纵可便捷地创建和验证任何类型资产的所有权潜在的欺诈、诈骗和洗钱减轻所有权索赔中的冲突自我管理安全的权衡无法防止纠纷、盗窃和侵权新增标的资产投资分析拥有资产中可能无法分割的部分资料：Investopedia，国际整理Forfulldisclosure

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11多元化配置方式——按获益方式

挖矿

价格波动，一级

&二级市场的高买低卖

Staking

套利：期货现货、跨所交易（一般认为中心化交易所之间）、链上链下等资料：Stakingrewards，国际整理Forfulldisclosure

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12目录1、加密资产概览2、与加密资产相关的多元化配置3、配置现状4、投资加密资产的风险Forfulldisclosure

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13配置现状——按地理区域

截至2024年5月10日，美国数字资产（Digital

Assets）基金AUM约为647亿美元占全球的78%，排名第一。其次是瑞士和加拿大，数字资产AUM分别为44.69亿美元和43.74亿美元。香港目前AUM为4.84亿美元。

2024年初至今，我们用资金流/AUM来看，资金流入较为显著的地区有中国香港、美国和澳大利亚；资金流出较为显著的地区有加拿大、德国和瑞典。数字基金资金流向（截至2024年5月10日，百万美元）国家澳大利亚巴西周度资金流0.7月度资金流0.7年初至今资金流AUM72341330.30.4834加拿大香港-20-38.732.6-409414437448419.1-14.9-4.8德国-15.3-22.114.9-251-2571038593059446964777109683023瑞典瑞士14.1135美国-1430.3132454其他0.3总计130-17012922资料：彭博,

Coinshare,国际Forfulldisclosure

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14配置现状——全球机构投资者

根据EY-Parthenon于2023年4月对全球256个机构进行的调研显示，35%的机构回应配置1-5%在数字资产或者相关产品，60%的机构回应投资组合中配置超过1%在数字资产或相关产品。未来全球机构投资者在虚拟资产方面的投资有望增加。

2023年6月Binance对全球208个机构投资者的调研显示，超过50%的机构预计会增加在虚拟资产方面的配置。Forfulldisclosure

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15配置现状——美国散户投资人

根据BNY

Mellon于2022年的美国散户投资人调查显示，

18-29岁的投资人中，25%表示持有虚拟货币；25-40岁的投资人中，

20%表示持有货币；40-60岁的投资人中，10%表示持有虚拟货币。Forfulldisclosure

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16目录1、加密资产概览2、与加密资产相关的多元化配置3、配置现状4、投资加密资产的风险Forfulldisclosure

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17风险——价格波动性高

价格波动大：投资人情绪、市场接受度、政治政策、监管政策、供需关系（减半）、宏观经济（增长、通胀等）、财政货币政策、新技术比特币价格（美元）12001000800600400200030252015105比特币价格（美元）020000180001600014000120001000080006000400020000800比特币价格（美元）比特币价格（美元）70060050040030020010002014/2/202014/5/202014/8/202014/11/202015/2/202015/5/202015/8/20Forfulldisclosure

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18风险——价格波动性高8000070000600005000040000300002000010000014000比特币价格（美元）比特币价格（美元）12000100008000600040002000080000700006000050000400003000020000100000比特币价格（美元）2022/12/122023/3/122023/6/122023/9/122023/12/122024/3/12Forfulldisclosure

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19风险——流动性不确定

流动性：价格不显著降低的情况下，转换成其他数字资产或者现金的便捷性。其他因素不变的情况下，流动性越高，价格越难被操纵，也越稳定。

影响流动性的因素：市场参与度、相关衍生品市场的发展、传统金融市场的波动

衡量流动性的标准：买卖价差、交易量、市值大小

历史事件：2023年3月10日，稳定币USDC的发行人Circle宣告，SVB被接管之前，无法交付33亿的USDC储备资料：CryptoCompare,

FederalReserveForfulldisclosure

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20风险——监管不确定

谁来监管

US：SEC、Financial

CrimesEnforcementNetwork

(FinCEN)、moneyservice

business(MSB)、theOffice

ofthe

Comptrollerofthe

Currency(OCC)

UK：HMTreasury

(HMT)

、BankofEngland

(BoE)

HK：SFC、HKMA

怎么监管

持有的币不是证券，但在交易所交易或者被交易所代持在钱包里的，受到证券法监管。也有币被认定为证券的，具体情况具体分析

跨地理区域监管缺乏一致性，每个国家不同Forfulldisclosure

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21风险——潜在欺诈

具体类型包括：

黑客（钓鱼、网站克隆）攻击虚拟资产相关的技术和平台，比如线上钱包或者虚拟资产交易所，窃取秘钥进入钱包，进而窃取虚拟资产•

安全技术背景过硬•

充足的资金资源•

虚拟资产领域的保险和再保险服务

发行方：首发币欺诈、项目不存在、

散布虚假信息哄抬虚拟资产价格获利

平台倒闭，卷走客户资产Forfulldisclosure

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22APPENDIX

1Summary•Overview

of

crypto

assets•Crypto

assetsrelated

allocation•Current

stateof

crypto

assetallocation•Crypto

assetsinvestmentrisks23APPENDIX

2重要信息披露本研究报告由(HTIJKK)和动。国际分销，国际是由国际研究有限公司(HTIRL)，Haitong

Securities

India

Private

Limited

(HSIPL)，Haitong

International

Japan

K.K.国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活国际证券有限公司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，IMPORTANT

DISCLOSURESThis

research

report

is

distributed

by

Haitong

International,

a

global

brand

name

for

the

equity

research

teams

of

Haitong

International

Research

Limited

(“HTIRL”),Haitong

Securities

India

Private

Limited

(“HSIPL”),

Haitong

International

Japan

K.K.

(“HTIJKK”),

Haitong

International

Securities

Company

Limited

(“HTISCL”),

and

anyother

members

within

the

Haitong

International

Securities

Group

of

Companies

(“HTISG”),

each

authorized

to

engage

in

securities

activities

in

its

respectivejurisdiction.HTIRL分析师认证Analyst

Certification:我，周琦，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。我和我的家属（我已经告知他们）将不会在本研究报告发布后的3个工作日内交易此研究报告所讨论目标公司的证券。I,

Nicole

ZHOU,

certifythat

(i)

the

views

expressed

in

this

research

report

accurately

reflect

my

personal

views

about

any

or

all

of

the

subject

companies

or

issuers

referred

to

in

thisresearch

and

(ii)

no

part

of

my

compensation

was,

is

or

will

be

directly

or

indirectly

related

to

the

specific

recommendations

or

views

expressed

in

this

researchreport;

and

that

I

(including

members

of

my

household)

have

no

financial

interest

in

the

security

or

securities

of

the

subject

companies

discussed.

I

and

myhousehold,

whom

I

have

already

notified

of

this,

will

not

deal

in

or

trade

any

securities

in

respect

of

the

issuer

that

I

review

within

3

business

days

after

the

researchreport

is

published.24APPENDIX

2利益冲突披露Conflict

ofInterestDisclosures国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，以下是有关该等关系的披露事项（以下披露不能保证及时无遗漏，如需了解及时全面信息，请发邮件至ERD-Disclosure@）HTI

and

some

of

its

affiliates

may

engage

in

investment

banking

and

/

or

serve

as

a

market

maker

or

hold

proprietary

trading

positions

of

certain

stocks

orcompanies

in

this

research

report.

As

far

as

this

research

report

is

concerned,

the

following

are

the

disclosure

matters

related

to

such

relationship

(As

the

followingdisclosure

does

not

ensure

timeliness

and

completeness,

please

send

an

email

to

ERD-Disclosure@

if

timely

and

comprehensive

information

is

needed).BLK.US目前或过去12个月内是的客户。向客户提供非投资银行业务的证券相关业务服务。BLK.US

is/was

a

client

of

Haitong

currently

or

within

the

past

12

months.

The

client

has

been

provided

for

non-investment-banking

securities-related

services.在过去的12个月中从BLK.US获得除投资银行服务以外之产品或服务的报酬。Haitong

has

received

compensation

in

the

past

12

months

for

products

or

services

other

than

investment

banking

from

BLK.US.25APPENDIX

2评级定义（从2020年7月1日开始执行）：国际（以下简称“HTI”）采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的公司：优于大市、中性或弱于大市。投资者应仔细阅读HTI的评级定义。并且HTI发布分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读全文而非仅看评级。在任何情况下，分析师的评级和研究都不能作为投资建议。投资者的买卖股票的决策应基于各自情况（比如投资者的现有持仓）以及其他因素。分析师股票评级优于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。弱于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本

–

TOPIX,

韩国

–

KOSPI,

台湾

–

TAIEX,

印度

–

Nifty100,

美国

–

SP500;

其他所有中国概念股

–

MSCIChina.Ratings

Definitions

(from

1

Jul2020):Haitong

International

uses

a

relative

rating

system

using

Outperform,

Neutral,

or

Underperform

for

recommending

the

stocks

we

cover

to

investors.

Investors

shouldcarefully

read

the

definitions

of

all

ratings

used

in

Haitong

International

Research.

In

addition,

since

Haitong

International

Research

contains

more

completeinformation

concerning

the

analyst's

views,

investors

should

carefully

read

Haitong

International

Research,

in

its

entirety,

and

not

infer

the

contents

from

the

ratingalone.

In

any

case,

ratings

(or

research)

should

not

be

used

or

relied

upon

as

investment

advice.

An

investor's

decision

to

buy

or

sell

a

stock

should

depend

on

individualcircumstances

(such

as

the

investor's

existing

holdings)

and

other

considerations.Analyst

StockRatingsOutperform:

The

stock’s

total

return

over

the

next

12-18

months

is

expected

to

exceed

the

return

of

its

relevant

broad

market

benchmark,

as

indicated

below.Neutral:

The

stock’s

total

return

over

the

next

12-18

months

is

expected

to

be

in

line

with

the

return

of

its

relevant

broad

market

benchmark,

as

indicated

below.

Forpurposes

only

of

FINRA/NYSE

ratings

distribution

rules,

our

Neutral

rating

falls

into

a

hold

rating

category.Underperform:

The

stock’s

total

return

over

the

next

12-18

months

is

expected

to

be

below

the

return

of

its

relevant

broad

market

benchmark,

as

indicated

below.Benchmarks

for

each

stock’s

listed

region

are

as

follows:

Japan

–

TOPIX,

Korea

–

KOSPI,

Taiwan

–

TAIEX,

India

–

Nifty100,

US

–

SP500;

for

all

other

China-conceptstocks

–

MSCIChina.26APPENDIX

2评级分布Rating

Distribution27APPENDIX

2截至2024年3月31日国际股票研究评级分布优于大市中性(持有)弱于大市国际股票研究覆盖率90.4%3.3%8.8%4.9%0.8%0.0%投资银行客户**在每个评级类别里投资银行客户所占的百分比。上述分布中的买入，中性和卖出分别对应我们当前优于大市，中性和落后大市评级。只有根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们才将中性评级划入持有这一类别。请注意在上表中不包含非评级的股票。此前的评级系统定义（直至2020年9月30日）：买入，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。卖出，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本

–

TOPIX,

韩国

–

KOSPI,

台湾

–

TAIEX,

印度

–

Nifty100;

其他所有中国概念股

–

MSCIChina.Haitong

International

Equity

Research

Ratings

Distribution,

asofMarch

31,

2024OutperformNeutral(hold)8.8%UnderperformHTI

Equity

Research

CoverageIB

clients*90.4%3.3%0.8%0.0%4.9%*Percentage

of

investment

banking

clients

in

each

rating

category.BUY,

Neutral,

and

SELL

in

the

above

distribution

correspond

to

our

current

ratings

of

Outperform,

Neutral,

and

Underperform.For

purposes

only

of

FINRA/NYSE

ratings

distribution

rules,

our

Neutral

rating

falls

into

a

hold

rating

category.

Please

note

that

stocks

with

an

NR

designation

are

notincluded

in

the

table

above.Previous

ratingsystemdefinitions

(until30

Jun2020):BUY:The

stock’s

total

return

over

the

next

12-18

months

is

expected

to

exceed

the

return

of

its

relevant

broad

market

benchmark,

as

indicated

below.NEUTRAL:

The

stock’s

total

return

over

the

next

12-18

months

is

expected

to

be

in

line

with

the

return

of

its

relevant

broad

market

benchmark,

as

indicated

below.For

purposes

only

of

FINRA/NYSE

ratings

distribution

rules,

our

Neutral

rating

falls

into

a

hold

rating

category.SELL:

The

stock’s

total

return

over

the

next

12-18

months

is

expected

to

be

below

the

return

of

its

relevant

broad

market

benchmark,

as

indicated

below.Benchmarks

for

each

stock’s

listed

region

are

as

follows:

Japan

–

TOPIX,

Korea

–

KOSPI,

Taiwan

–

TAIEX,India

–

Nifty100;

for

allother

China-concept

stocks

–

MSCIChina.28APPENDIX

2国际非评级研究：国际发布计量、筛选或短篇报告，并在报告中根据估值和其他指标对股票进行排名，或者基于可能的估值倍数提出建议价格。这种排名或建议价格并非为了进行股票评级、提出目标价格或进行基本面估值，而仅供参考使用。HaitongInternationalNon-RatedResearch:

Haitong

International

publishes

quantitative,

screening

or

short

reports

which

may

rank

stocks

according

to

valuation

andother

metrics

or

may

suggest

prices

based

on

possible

valuation

multiples.

Such

rankings

or

suggested

prices

do

not

purport

to

be

stock

ratings

or

target

prices

orfundamental

values

and

are

for

information

only.国际A股覆盖：中国A股的研究报告。但是，国际可能会就沪港通及深港通的中国A股进行覆盖及评级。国际使用与

证券不同的评级系统，所以

国际与证券（600837.CH），

国际于上海的母公司，也会于中国发布证券的中国A股评级可能有所不同。Haitong

International

Coverage

of

A-Shares:

Haitong

International

may

cover

and

rate

A-Shares

that

are

subject

to

the

Hong

Kong

Stock

Connect

scheme

withShanghai

and

Shenzhen.

Haitong

Securities

(HS;

600837

CH),

the

ultimate

parent

company

of

HTISG

based

in

Shanghai,

covers

and

publishes

research

on

these

sameA-Shares

for

distribution

in

mainland

China.

However,

the

rating

system

employed

by

HS

differs

from

that

used

by

HTI

and

as

a

result

there

may

be

a

difference

in

theHTI

and

HS

ratings

for

the

same

A-share

stocks.国际优质100

A股（Q100）指数：程，并结合对

证券

A股团队自下而上的研究。国际Q100指数是一个包括100支由证券覆盖的优质中国A股的计量产品。这些股票是通过基于质量的筛选过国际每季对Q100指数成分作出复审。Haitong

International

Quality

100

A-share

(Q100)

Index:

HTI’s

Q100

Index

is

a

quant

product

that

consists

of

100

of

the

highest-quality

A-shares

under

coverage

atHS

in

Shanghai.

These

stocks

are

carefully

selected

through

a

quality-based

screening

process

in

combination

with

a

review

of

the

HS

A-share

team’s

bottom-upresearch.

The

Q100

constituent

companies

are

reviewed

quarterly.29APPENDIX

2盟浪义利（FIN-ESG）数据通免责声明条款：在使用盟浪义利（FIN-ESG）数据之前，请务必仔细阅读本条款并同意本声明：第一条

义利（FIN-ESG）数据系由盟浪可持续数字科技有限责任公司（以下简称“本公司”）基于合法取得的公开信息评估而成，本公司对信息的准确性及完整性不作任何保证。对公司的评估结果仅供参考，并不构成对任何个人或机构投资建议，也不能作为任何个人或机构购买、出售或持有相关金融产品的依据。本公司不对任何个人或机构投资者因使用本数据表述的评估结果造成的任何直接或间接损失负责。第二条

盟浪并不因收到此评估数据而将收件人视为客户，收件人使用此数据时应根据自身实际情况作出自我独立判断。本数据所载内容反映的是盟浪在最初发布本数据日期当日的判断，盟浪有权在不发出通知的情况下更新、修订与发出其他与本数据所载内容不一致或有不同结论的数据。除非另行说明，本数据（如财务业绩数据等）仅代表过往表现，过往的业绩表现不作为日后回报的预测。第三条

本数据归本公司所有，本公司依法保留各项权利。未经本公司事先书面许可授权，任何个人或机构不得将本数据中的评估结果用于任何营利性目的，不得对本数据进行修改、复制、编译、汇编、再次编辑、改编、删减、缩写、节选、发行、出租、展览、表演、放映、广播、信息网络传播、摄制、增加图标及说明等，否则因此给盟浪或其他第三方造成损失的，由用户承担相应的赔偿责任，盟浪不承担责任。第四条

如本免责声明未约定，而盟浪网站平台载明的其他协议内容（如《盟浪网站用户注册协议》《盟浪网用户服务（含认证）协议》《盟浪网隐私政策》等）有约定的，则按其他协议的约定执行；若本免责声明与其他协议约定存在冲突或不一致的，则以本免责声明约定为准。SusallWave

FIN-ESG

Data

Service

Disclaimer:

Please

read

these

terms

and

conditions

below

carefully

and

confirm

your

agreement

and

acceptance

with

these

termsbefore

using

SusallWave

FIN-ESG

Data

Service.1.

FIN-ESG

Data

is

produced

by

SusallWave

Digital

Technology

Co.,

Ltd.

(In

short,

SusallWave)’s

assessment

based

on

legal

publicly

accessible

information.

SusallWaveshall

not

be

responsible

for

any

accuracy

and

completeness

of

the

information.

The

assessment

result

is

for

reference

only.

It

is

not

for

any

investment

advice

for

anyindividual

or

institution

and

not

for

basis

of

purchasing,

selling

or

holding

any

relative

financial

products.

We

will

not

be

liable

for

any

direct

or

indirect

loss

of

anyindividual

or

institution

as

a

result

of

using

SusallWave

FIN-ESG

Data.2.

SusallWave

do

not

consider

recipients

as

customers

for

receiving

these

data.

When

using

the

data,

recipients

shall

make

your

own

independent

judgment

accordingto

your

practical

individual

status.

The

contents

of

the

data

reflect

the

judgment

of

us

only

on

the

release

day.

We

have

right

to

update

and

amend

the

data

andrelease

other

data

that

contains

inconsistent

contents

or

different

conclusions

without

notification.

Unless

expressly

stated,

the

data

(e.g.,

financial

performance

data)represents

past

performance

only

and

the

past

performance

cannot

be

viewed

as

the

prediction

of

future

return.3.

Theof

this

data

belongs

to

SusallWave,

and

we

reserve

all

rights

in

accordance

with

the

law.

Without

the

prior

written

permission

of

our

company,

noneof

individual

or

institution

can

use

these

data

for

any

profitable

purpose.

Besides,

none

of

individual

or

institution

can

take

actions

such

as

amendment,

replication,translation,

compilation,

re-editing,

adaption,

deletion,

abbreviation,

excerpts,

issuance,

rent,

exhibition,

performance,

projection,

broadcast,

information

networktransmission,

shooting,

adding

icons

and

instructions.

If

any

loss

of

SusallWave

or

any

third-party

is

caused

by

those

actions,

users

shall

bear

the

correspondingcompensation

liability.

SusallWave

shall

not

be

responsible

for

any

loss.4.

If

any

term

is

not

contained

in

this

disclaimer

but

written

in

other

agreements

on

our

website

(e.g.

User

Registration

Protocol

of

SusallWave

Website,

User

Service(including

authentication)

Agreement

of

SusallWave

Website,

Privacy

Policy

of

Susallwave

Website),

it

should

be

executed

according

to

other

agreements.

If

there

isany

difference

between

this

disclaim

and

other

agreements,

this

disclaimer

shall

be

applied.30APPENDIX

2重要免责声明：非印度证券的研究报告：本报告由国际证券集团有限公司（“HTISGL”）的全资附属公司国际研究有限公司（“HTIRL”）发行，该公司是根据香港证券及期货条例（第571章）持有第4类受规管活动（就证券提供意见）的持牌法团。该研究报告在HTISGL的全资附属公司Haitong

International

(Japan)K.K.（“HTIJKK”）的协助下发行，HTIJKK是由日本关东财务局监管为投资顾问。印度证券的研究报告：本报告由从事证券交易、投资银行及证券分析及受Securities

and

Exchange

Board

of

India（“SEBI”）监管的Haitong

Securities

IndiaPrivate

Limited（“HTSIPL”）所发行，包括制作及发布涵盖BSE

Limited（“BSE”）和National

Stock

Exchange

of

India

Limited（“NSE”）上市公司（统称为「印度交易所」）的研究报告。HTSIPL于2016年12月22日被收购并成为所有研究报告均以

国际为名作为全球品牌，经许可由

国际证券股份有限公司及/或本文件所载信息和观点已被编译或源自可靠

，但HTIRL、HTISCL或任何其他属于

国际证券集团有限公司（“HTISG”）的成员对其准确性、完整性和国际证券集团有限公司（“HTISG”）的一部分。国际证券集团的其他成员在其司法管辖区发布。正确性不做任何明示或暗示的声明或保证。本文件中所有观点均截至本报告日期，如有更改，恕不另行通知。本文件仅供参考使用。文件中提及的任何公司或其股票的说明并非意图展示完整的内容，本文件并非/不应被解释为对证券买卖的明示或暗示地出价或征价。在某些司法管辖区，本文件中提及的证券可能无法进行买卖。如果投资产品以投资者本国货币以外的币种进行计价，则汇率变化可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定代表将来的结果。某些特定交易，包括设计金融衍生工具的，有产生重大风险的可能性，因此并不适合所有的投资者。您还应认识到本文件中的建议并非为您量身定制。分析师并未考虑到您自身的财务情况，如您的财务状况和风险偏好。因此您必须自行分析并在适用的情况下咨询自己的法律、税收、会计、金融和其他方面的专业顾问，以期在投资之前评估该项建议是否适合于您。若由于使用本文件所载的材料而产生任何直接或间接的损失，HTISG及其董事、雇员或代理人对此均不承担任何责任。除对本文内容承担责任的分析师除外，HTISG及我们的关联公司、高级管理人员、董事和雇员，均可不时作为主事人就本文件所述的任何证券或衍生品持有长仓或短仓以及进行买卖。HTISG的销售员、交易员和其他专业人士均可向HTISG的相关客户和公司提供与本文件所述意见相反的口头或书面市场评论意见或交易策略。HTISG可做出与本文件所述建议或意见不一致的投资决策。但HTIRL没有义务来确保本文件的收件人了解到该等交易决定、思路或建议。请访问国际网站

，查阅更多有关国际为预防和避免利益冲突设立的组织和行政安排的内容信息。非美国分析师披露信息：本项研究首页上列明的国际分析师并未在FINRA进行注册或者取得相应的资格，并且不受美国FINRA有关与本项研究目标