达梦数据-市场前景及投资研究报告-信创数据库先行者

上市公司计算机C

达梦

(688692)2024

年

06

月

14

日公司研究公——

信创数据库先行者司深报告原因：首次覆盖度买入（首次评级）投资要点：⚫⚫国产数据库“四朵金花”之一，受益信创快速成长。达梦数据于

2000

年成立，脱胎于华中科技大学研究所，二十余年投入，产品已迭代至

v8，并围绕核心产品完善数据库工具及解决方案。2019

年，信创在经过多轮试点后进入规模化推广阶段。达梦数据也进入加速爆发期。2023

年达梦数据收入达

7.94

亿元，归母净利润达

2.96

亿元。19

年-23

年，公司收入

CAGR

为

27.4%，归母净利润

CAGR

为

34.9%。证市场数据：2024

年

06

月

13

日券收盘价（元）一年内最高/最低（元）市净率息率（分红/股价）流通

A

股市值（百万元）240.00313.33/232.57研究12.4报-告3,4283,028.92/9,206.24采用闭源自研方式，突破海外垄断。达梦数据核心产品为关系型数据库

DM8，中国关系型数据库市场以往被海外厂商垄断，IDC（国际数据公司）数据显示

2019

年中国本地部署关系型数据库海外占比达

73%。达梦不依赖

PostgreSQL

等海外开源数据库，采用纯自主闭源方式，拥有主要产品核心代码

100%自主知识产权。目前

DM

数据库已通过等保四级和

EAL4+标准，与

6000

余个国产软硬件完成适配，发力数据库市场。根据

IDC（国际数据公司），2023

年达梦数据在中国本地部署数据库市场份额已达

7%。上证指数/深证成指注：“息率”以最近一年已公布分红计算基础数据:2024

年

03

月

31

日每股净资产（元）资产负债率%总股本/流通

A

股（百万）流通

B

股/H

股（百万）25.7418.6976/14-/-⚫空间：信创数据库

2027年将达百亿规模。我们以各大信创下游服务器出货为依据，结合历史与现实部署配比情况，服务器与数据库市场规模比值约

8：1，假设党政、电信、金融替代进度快于其他行业，预计

2024-2027

年，信创数据库市场规模由

80

亿增长至

125亿元。一年内股价与大盘对比走势：C达梦沪深300指数(收益率)0%格局：暂未恶化，云厂商与四朵金花差异化竞争。2023

年

12

月《安全可靠测评结果》公布

11

款信创数据库，2024

年二期测评结果并未新增厂商，格局相对稳定。三类竞争者：1）阿里、腾讯，达梦与其错位竞争；2）海量数据、万里数据、优炫软件等，部分基于开源数据库，产品性能、工具丰富度及人员支持暂时落后于达梦；3）人大金仓、南大通用等，达梦具备先发优势，已在党政、能源行业占据优势地位，数据库粘性强，达梦有望巩固地位。-1%-1%06-1306-12⚫技术路径：集中式与分布式较长时间共存。分布式通常是弱一致性的，无法满足关键行业核心系统需求，集中式关系型数据库在较长一段时间内都会有稳定的需求。达梦以集中式为主，在研项目持续投入分布式，我们认为公司有望搭建完善产品体系，未来新数据库工具、非关系型、分布式数据库等将逐渐贡献增量。⚫⚫首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计达梦数据

2024-2026

年收入分别为

8.93、10.71、12.90

亿元，归母净利润分别为

3.34、4.13、5.14

亿元。给予公司可比公司平均估值

PS2024E25.2x，目标市值

224.6

亿元。风险提示：进度不及预期；行业竞争加剧；技术进步不及预期。财务数据及盈利预测202379415.429610.15.1995.821.0622024Q11662024E89312.433412.84.3995.49.82025E1,07119.941323.65.4395.211.2442026E1,29020.551424.56.7694.812.836营业总收入（百万元）同比增长率（%）归母净利润（百万元）同比增长率（%）每股收益（元/股）毛利率（%）26.85665.90.9897.13.8ROE（%）市盈率55注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的

ROE公司深度投资案件投资评级与估值首次覆盖，给予达梦数据“买入”评级。我们预计达梦数据

2024-2026

年收入分别为

8.93、10.71、12.90

亿元，归母净利润分别为

3.34、4.13、5.14

亿元。给予公司可比公司平均估值

PS2024E

25.2x，目标市值

224.6

亿元。关键假设点假设

2024-2026

年，信创采购1）党政：新增数据库国产化率分别为

100%、100%、100%；2）电信：新增数据库国产化率分别为

70%、90%、100%；3）金融：新增数据库国产化率分别为

70%、90%、100%；4）其他：新增数据库国产化率分别为

30%、40%、50%。达梦数据四大主营业务1）软件授权业务：收入增速分别为

12%、19%、20%；2）运维服务：收入增速分别为

20%、20%、20%；3）数据及行业解决方案：收入增速分别为

3%、5%、5%；4）数据库一体机：收入增速分别为

100%、100%、100%。有别于大众的认识市场认为，国产信创数据库空间有限。我们按照党政已基本实现替代、电信金融加快替代、其他行业逐步替代，数据库与服务器

1：8

测算，2027

年信创数据库市场规模将达到

125

亿元。市场认为，信创行业软件竞争格局均较差。我们认为数据库是基础软件中壁垒最为深厚，稳定安全要求最高的环节。1）通过安全可靠测评厂商数量并未增加；2）实际具备竞争力的数据库厂商数量有限，主要为云厂商及国产四朵金花。因此格局并未恶化。而国产四朵金花与云厂商在各行业都存在错位竞争，前者主攻本地部署关系型数据库，后者依托云、分布式等拓展客户。数据库多年采购价格稳定，并未发生价格战等，格局实际比较稳定。市场认为，分布式未来将逐渐替代集中式数据库。我们认为，分布式与集中式的优劣势明确，分布式成本更低易于扩容但一致性弱，集中式稳定安全，两者将在成本和稳定性要求不同的场景下共存。股价表现的催化剂信创采购节奏加快；国产数据库替代完成标杆项目。核心假设风险进度不及预期；行业竞争加剧；技术进步不及预期。第2页

共33页简单金融

成就梦想公司深度目录1.

国产数据库市场先行者......................................................61.1

业绩表现：收入持续增长，盈利水平高...........................................

71.2

产品矩阵：数据库管理软件+配套软硬件及服务完备

.......................

81.3

股权结构：中国软件战略投资，彰显达梦国产数据库核心地位

.......

91.4

研发投入：补充云、分布式、一体机等多项能力.............................

92.

空间：信创数据库

2027

年规模达百亿

............................103.

自研关系型为基，布局分布式、HATP

............................133.1

自主可控：闭源是实现自主安全的必选项

.....................................

133.2

技术架构：通用内核支持集中式/分布式两大能力..........................

153.3

业务场景：覆盖

OLTP、OLAP，发展

HTAP..................................

174.

格局：细分市场竞争未加剧.............................................194.1

非金融行业：达梦优势在于资源禀赋和去“O”能力

.........................

214.2

金融行业：竞争来自云厂商，渗透城商农信寻求错位竞争

............

225.

盈利预测与估值...............................................................255.1

收入预测

.......................................................................................

255.2

毛利率预测....................................................................................

265.3

费用预测

.......................................................................................

265.4

估值：目标市值

224.6

亿元...........................................................

276.

风险提示

.........................................................................29第3页

共33页简单金融

成就梦想pZjYqWfZbWnV9ZqRqRaQcM7NoMpPoMtPiNrRpRfQoPrM9PtRoONZtOsMwMrRvM公司深度图表目录图

1：达梦数据主营业务包括数据库管理软件及相关服务+数据库一体机..............

6图

2：达梦数据发展历程......................................................................................

6图

3：2019

年达梦数据收入开始爆发..................................................................

7图

4：四项业务毛利率水平均较高........................................................................

7图

5：2022

年来三费率（%）有所提升...............................................................

8图

6：达梦数据净利率（%）逐步提升

.................................................................

8图

7：达梦数据分业务收入（亿元）

....................................................................

8图

8：数据库管理系统在软件授权收入占比超

90%

..............................................

8图

9：渠道销售为软件授权业务主要方式

.............................................................

9图

10：2021-2023

前五大客户销售占比情况......................................................

9图

11：中国软件为达梦数据直接持股第一大股东.................................................

9图

12：达梦研发费用稳步提升...........................................................................10图

13：研发人员占比

2023

年达

31%...............................................................10图

14：数据库是三大基础软件之一....................................................................10图

15：数据库分类多样化..................................................................................11图

16：2019-2023

中国本地部署

RDBMS

市场规模（亿元）

..........................11图

17：党政、能源、金融是达梦数据三大主要下游

...........................................15图

18：实现分布式跨节点部署的三类技术方案

..................................................16图

19：数据库产品+集群方式实现分布式能力

...................................................17图

20：OLTP

业务逻辑......................................................................................18图

21：OLAP

业务逻辑.....................................................................................18图

22：中国关系型数据库国内外厂商份额

.........................................................19图

23：中国本地部署关系型数据库国内外厂商份额

...........................................19图

24：中国本地部署

RDBMS

国产厂商份额情况..............................................20图

25：中国本地部署

RDBMS

海外厂商份额.....................................................20图

26：中国本地部署

RDBMS

前十名收入（百万美元）

...................................20图

27：中国云部署

RDBMS

前十名收入（百万美元）.......................................20图

28：达梦数据能够柔性替代大部分国外数据库产品

........................................22图

29：2021

中国数据库市场下游销售额（亿元）

............................................22第4页

共33页简单金融

成就梦想公司深度图

30：金融国数据库下游市场

20.2%

........................................................22图

31：银行

IT

系统由总线连接瘦核心及大外围系统..........................................23图

32：2009

年起开始陆续发布数据库产品，战略聚焦云数据库........................24表

1：达梦数据

10

项在研项目情况

...................................................................10表

2：服务器/关系型数据库比例系数测算..........................................................12表

3：预计

2027

年国产信创数据库市场规模达

125

亿元

..................................13表

4：自主闭源路线是投入回报比相对高的路线

.................................................14表

5：达梦数据聚焦大型政企客户......................................................................14表

6：分布式架构负载性能、拓展能力大幅提升强..............................................15表

7：国内外主流数据库均同步发展集中式、分布式产品

...................................16表

8：《安全可靠测评结果公告（2023

年第

1

号）》数据库测评结果

..................19表

9：国产数据库四朵金花对比

.........................................................................21表

10：四朵金花中仅达梦数据实现了大规模盈利...............................................21表

11：金融行业核心系统数据库选型统计

.........................................................22表

12：各银行分布式架构建设以信用卡核心、互联网核心为主

..........................23表

13：达梦数据银行中标项目主要为项目

........................................24表

14：达梦数据收入及增速预测（百万元）......................................................25表

15：达梦数据各业务毛利率预测....................................................................26表

16：达梦数据费用（百万元）预测

................................................................26表

17：达梦数据可比公司估值表

.......................................................................28第5页

共33页简单金融

成就梦想公司深度1.

国产数据库市场先行者达梦数据是国产数据库“四朵金花”之一。达梦数据向大中型公司、企事业单位、党政机关提供三大块产品及服务：软件使用授权、数据及行业解决方案及运维服务，2023

年拓展数据库一体机业务。公司软件产品主要包括

DM

数据库（基础软件-数据库）、数据库集群软件（大数据服务平台）及云计算和大数据产品（云服务平台）。图

1：达梦数据主营业务包括数据库管理软件及相关服务+数据库一体机资料：达梦数据招股说明书，申万宏源研究达梦数据脱胎于华中科技大学研究所。2000

年在研究所带头人冯裕才教授带领下，达梦数据公司成立，发展经历四阶段：1）2000-2008：数据库产品由高校走向商业化，期间达梦数据库基于研究所版本

DM2陆续推出商业化产品

DM3、DM4、DM5；2）2008-2012：拓展配套数据库工具及解决方案，新增了

DMETL、DMHS等配套工具，同时发布了

DM6、DM7，大数据能力进一步完善；3）2013-2019：2019

年推出了新一代面向大数据与云计算的大型通用数据库软件产品

DM8，并成功研发出数据库集群软件产品，商业层面加强渠道建设；4）2020

至今：受益信创，达梦数据库积极布局数据产业链，在能源、党政、金融领域获得广泛应用，且随着

AI

兴起，公司拓展数据库生态工具、图数据库等新产品。图

2：达梦数据发展历程第6页

共33页简单金融

成就梦想公司深度资料：达梦数据招股说明书，达梦数据官网，申万宏源研究1.1

业绩表现：收入持续增长，盈利水平高受益，达梦

2014

年来收入利润保持高速增长。达梦数据库从研究所版本DM2

经历了

20

年多次迭代，2019

年

DM8

版本发布，灵活性、易用性、可靠性、安全性出现大规模提升，公司也迎来收入利润高速增长，2019-2023

年，公司收入由

3

亿元提升至

7.94

亿元，CAGR=27.4%。2022

年下滑主要系党政信创放缓，而行业信创处于起量初期。2022

年达梦数据收入

6.88

亿元，yoy-7.4%，归母净利润

2.69

亿元，yoy-39.35%。下滑系

2

大原因：1）全国范围内党政部门对国产数据库等国产软硬件产品采购进程有所放缓；2）受

22H1

新冠疫情影响，上海市、北京市、四川省、广东省等地新签订单数量有所下降。图

3：2019

年达梦数据收入开始爆发图

4：四项业务毛利率水平均较高108400%200%0%120.0%99.7%91%99.5%77%99.7%70%99.7%99.7%56%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%656%43%49%50%442%-200%-400%-600%33%225%0-22019A2020A2021A2022A2023A营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）利润yoy软件使用授权运维服务数据及行业解决方案数据库一体机营收yoy资料：达梦数据招股说明书，申万宏源研究资料：达梦数据招股说明书，申万宏源研究毛利率表现亮眼。2020

年以来，公司综合毛利率始终保持

90%以上，2023

年达95.81%。高毛利率主要受益标准化的数据库软件销售业务，该部分业务毛利率接近100%，此外解决方案及运维服务业务毛利率保持在

45%以上，即便是

2023

年新增的数据库一体机硬件业务，其毛利率也达到

50%。第7页

共33页简单金融

成就梦想公司深度研发、销售费用率提升背景下，2023

年净利润率仍达

37%。达梦数据

2017

年跨过盈亏平衡点，此后盈利水平一路攀升，2021

年净利润率达

60%。我们认为该值是党政信创大规模采购期的特殊情况，2022

年后，净利润率逐步回落，2023

年净利润率

37%。图

5：2022

年来三费率（%）有所提升图

6：达梦数据净利率（%）逐步提升40%35%30%25%20%15%10%5%70%60%60%50%40%30%20%10%0%39%37%33%34%30%14%7%3%-11%0%-10%-20%-30%2019A

2020A

2021A

2022A

2023A

1Q24A销售费用率

管理费用率

研发费用率-24%资料：达梦数据招股说明书，申万宏源研究资料：达梦数据招股说明书，申万宏源研究1.2

产品矩阵：数据库管理软件+配套软硬件及服务完备数据库软件贡献最主要收入，商业模式为

license

授权。达梦三大业务板块中，1）软件使用授权业务是公司最主要的收入，2023

年在整体收入占比达

91.7%。软件授权业务又细分为：数据库管理软件、数据库集群软件及云计算及大数据三大类；除软件授权外，其余三大业务包括：2）数据及行业解决方案

3）运维服务产品，2023

年新增

4）数据库一体机业务。图

7：达梦数据分业务收入（亿元）图

8：数据库管理系统在软件授权收入占比超

90%10105%100%0.270.3280.150.854%3%4%4%4%7%4%6%0.190.5295%90%85%80%75%10%3%64200.110.677.280.16.426.1493%92%0.8790%90%87%3.692.082019A2020A2021A2022A2023A2019A2020A2021A2022A2023A软件授权运维服务其他业务数据及行业解决方案数据库一体机数据库管理系统资源数据库及配套软硬件云计算和大数据业务资料：达梦数据招股说明书，申万宏源研究资料：达梦数据招股说明书，申万宏源研究公司软件授权业务以渠道销售为主，直销为辅，客户集中度低。公司软件产品主要采用渠道销售模式，总经销商为中建信息（2018

年开始合作）、神州数码（2023

年开始合作）。

由于采用渠道销售形式，公司客户集中度较为分散，2023

年前五大客户销售占比为

45%。第8页

共33页简单金融

成就梦想公司深度图

9：渠道销售为软件授权业务主要方式图

10：2021-2023

前五大客户销售占比情况120%100%80%48.0%47.0%46.0%44.0%42.0%40.0%38.0%36.0%44.6%60%92%94%92%91%40%20%0%40.4%2022A8%6%8%9%2020A2021A2022A2023A直接销售渠道销售2021A2023A资料：达梦数据招股说明书，申万宏源研究资料：达梦数据招股意向书，申万宏源研究1.3

股权结构：中国软件战略投资，彰显达梦国产数据库核心地位公司实控人是冯裕才教授，中国软件为直接持股第一大股东。上市后，公司创始人冯裕才教授直接持股

7.64%，通过支配

8个持股平台，及与管理团队的一致行动关系，合计控制公司

28.70%表决权，为公司实控人。中国软件

2008

年战略投资达梦数据，后多次增资，截至

2024.6.12（上市后），中国软件持股比例为

18.9%，是公司直接持股第一大股东。图

11：中国软件为达梦数据直接持股第一大股东资料：达梦数据招股说明书，申万宏源研究1.4

研发投入：补充云、分布式、一体机等多项能力保持较高研发投入强度，2023

年研发人员占比超

30%。数据库作为核心基础软件，需不断迭代完善，且新数据库类型层出不穷，国际巨头

Oracle

投入超过

40

年。达梦数据自成立以来便始终坚定投入研发，至

2023

年，公司研发费用达

1.65

亿元，研发人员数量占比达

31%。第9页

共33页简单金融

成就梦想公司深度图

12：达梦研发费用稳步提升图

13：研发人员占比

2023

年达

31%1.81.61.41.211.6560%50%40%30%20%10%0%35%30%25%20%15%10%5%31%31%30%22%22%0.80.60.40.202019A2020A2021A2022A2023A0%研发费用（亿元）Yoy2019A2020A2021A2022A2023A资料：达梦数据招股说明书，申万宏源研究资料：达梦数据招股说明书，申万宏源研究在研项目布局云、分布式、数据库一体机等能力，力争打造全栈国产数据库品牌。根据公司招股书，公司目前在研项目

10

余个，主要围绕云、数据库一体机、分布式数据处理、等方向投入，并布局大模型知识库等新型方向。表

1：达梦数据

10

项在研项目情况项目名称项目预算

（万元）与行业技术水平比较国际领先新云数据库20001989.51511集群数据库存储容灾与高性能并发处理技术高性能数据库一体机国际领先国际领先高可信密态数据库技术研究数据库集群复杂

SQL

测试评估模型与自动生成工具研发1128国际领先830.5国际领先基于大模型和知识库构建的达梦数字专家高性能高可靠分布式数据处理技术分布式数据库适配与仿真验证基于数据库一体机的通用型连接管理工具一体化数据运维技术研究712.5164616401486.9660国际领先国际先进国际先进国内领先国内领先资料：达梦数据招股说明书，申万宏源研究2.

空间：信创数据库

2027

年规模达百亿数据库（Database）是按照数据结构来组织、存储和管理数据的仓库。数据库管理系统（DBMS）用于建立、使用、操纵和管理数据库，与数据库共同组成数据库系统。数据库向下调用底层硬件资源，向上支撑应用业务，是三大基础软件之一，更是计算机功能实现的重要基础。图

14：数据库是三大基础软件之一第10页

共33页简单金融

成就梦想公司深度资料：申万宏源研究计算机软硬件技术进步推动数据库不断创新，当前多类型数据库技术并存格局。值得注意的是，技术的演进并非线性迭代，而是多种路径并存。数据模型决定了数据库的逻辑结构以及数据的存储，组织和操作方式，是最重要的分类方式，按此可分为关系型和非关系型数据库。图

15：数据库分类多样化资料：申万宏源研究关系型数据库是其中需求最为广泛的数据库类型。根据

IDC（国际数据公司），2023年国外厂商仍占据中国关系型数据库

49%市场份额。因此，假设中国本地部署关系型数据库未来市场空间不增长，信创数据库仍然有

1

倍的增长空间。静态：2023

年中国本地部署关系型数据库市场规模为

99.1

亿元。中国本地部署关系型数据库下游主要为党政、金融、能源等信创行业，根据

IDC（国际数据公司）数据，2019年-2023

年，中国本地部署关系型数据库市场规模由

60.1

亿元增长至

99.1

亿元，4

年CAGR=13.3%。图

16：2019-2023

中国本地部署

RDBMS

市场规模（亿元）第11页

共33页简单金融

成就梦想公司深度120.0100.080.060.040.020.00.025%20%15%10%5%99.196.587.571.660.10%2019A2020A2021A2022A2023A中国关系型数据库-本地部署市场规模（亿元）yoy资料：IDC（国际数据公司），申万宏源研究注：原始数据为美元，汇率采用

6

月

11

日人民币：美元中间价

1：7.11动态预测：2027

年，中国信创数据库市场规模达到

125

亿元。关系型数据库市场规模约为服务器整机的

1/8。考虑数据库的部署方式，数据库市场规模与服务器市场规模相关，比值关系与

IT

产业发展节奏、数据容量、服务器部署方式等均有关系。➢➢全球市场看，全球服务器市场规模/全球数据库市场规模稳定在

1.7。中国市场看，中国服务器市场规模/中国数据库市场规模

2023

年为

5.0，该比例不断下降主要原因系容器技术等应用增加，部署在虚拟机上的数据库增多，因此数据库市场规模增速高于服务器规模增速。如果仅考虑信创市场，数据库需求主要为关系型数据库需求，市场规模测算可参考中国服务器市场规模/中国关系型数据库市场规模，2023

年比值为

8.6，可假设信创数据库/信创服务器为

1/8。表

2：服务器/关系型数据库比例系数测算2019A9182020A9722021A10276442022A12337292023A1362813全球服务器市场规模（亿美元）全球数据库市场规模（亿美元）492547全球服务器市场规模/全球数据库市场规模1.91.81.61.71.7中国服务器市场规模（亿美元）中国数据库市场规模（亿美元）193.521233.530.520.4262.943288.155.234.3325.264.538.0中国关系型数据库市场规模（亿美元）14.627.7中国服务器市场规模/中国数据库市场规模9.27.76.19.55.28.45.08.6中国通用服务器市场规模/中国关系型数据库市场规模13.211.4资料：IDC（国际数据公司），申万宏源研究我们对信创数据库市场测算基于服务器出货规模：第12页

共33页简单金融

成就梦想公司深度信创数据库增量市场规模=信创行业服务器出货规模×数据库/服务器比例

k×国产化信创数据库

2027

年市场规模有望达到

125

亿元。根据

IDC（国际数据公司）数据，率2021

年中国服务器市场党政/通信/金融分别占

10%、11%、12%。假设未来各行业服务器规模占比不变。数据库/服务器=1/8，则得出

2024

年信创数据库空间

80.2

亿元，2027年将达到

125

亿元。表

3：预计

2027

年国产信创数据库市场规模达

125

亿元大类项目服务器党政相关（亿元）数据库/服务器替换比例2022A2023A2024E1912025E1972026E2032027E209197185核心替代0.12580%19.72170.12590%20.92040.125100%23.92100.125100%24.60.125100%25.30.125100%26.1市场空间（亿元）通信（亿元）216223230电信行业数据库/服务器替换比例0.12540%10.82370.12550%12.72220.12570%18.42290.12590%24.30.125100%27.90.125100%28.7市场空间（亿元）金融（亿元）236243250金融行业数据库/服务器替换比例0.12530%8.90.12550%13.94640.12570%20.14770.12590%26.60.125100%30.40.125100%31.3市场空间（亿元）其他行业（亿元）数据库/服务器替换比例493492506522逐步替代0.12510%6.20.12520%11.659.10.12530%17.980.20.12540%24.60.12550%0.12560%市场空间（亿元）信创数据库年化规模（亿元）31.739.1合计45.6100.1115.2125.2资料：IDC（国际数据公司），申万宏源研究注

1：蓝色字体为假设数据，假设

2024-2027

年党政、电信、金融及其他行业服务器出货量在中国通用服务器市场占比分10%、11%、12%、25%3.

自研关系型为基，布局分布式、HATP达梦数据库锚定的是党政机关、大型企业单位的最广泛需求，打破

Oracle

对中国传统关系型数据库市场的长期垄断，因此整体产品和战略定位有两大要点，一是国产化自主可控，二是提高自身传统关系型数据库的产品力，满足客户需求。中短期看，达梦收入将主要于信创关系型数据库。3.1

自主可控：闭源是实现自主安全的必选项国产数据库厂商主要分为自主闭源和开源两大阵营。1）自主闭源：指不采用开源代码，自行设计和编写产品源码，并以商业授权模式运营，采用自主闭源的主要为国产数据库“四朵金花”达梦数据、人大金仓、神舟通用、南大通用；第13页

共33页简单金融

成就梦想公司深度2）开源：指自主设计和编写数据库代码，或基于某开源数据库产品特定分支版本独立演进，并将相关代码开源。通常产品原创者即为开源社区主导者，采用原创开源的主要为ICT

巨头和初创企业包括openGauss，阿里

PolarDB、Oceanbase，PingCAP

的

TiDB等。表

4：自主闭源路线是投入回报比相对高的路线特点自主闭源路线原创开源路线较高开源跟随路线较低技术授权路线技术自主度高快较低依赖于技术消化程度高需求响应速度知识产权纠纷风险信息安全风险市场回馈快较慢低较低较高风险可控具有一定风险具有较大风险风险较大市场认可度高，回馈明确

存在营收模式风

存在营收模式风

市场回馈依赖于技术先进性，目前认可度较险险低“从零起步”门槛保持技术先进性成本难度大，成本高依赖高投入有一定门槛低门槛低门槛易保持，成本较低易保持，成本较低依赖高投入人才培养成本生态营造成本高高较低较高较低较低取决于取决于技术主流程度，目前较高技术主流程度，目前较高资料：申万宏源研究开源数据库的劣势在于掌握技术路线决策权，不符合自主可控要求。国内开源路线的数据库厂商大多基于主流开源数据库

MySQL

和

PostgreSQL

进行商业化开发，存在被迫跟踪的风险。具体来看，PostgreSQL

负责技术决策、社区规则等最终管理的

7

人全球开发组核心团队没有中国成员。Oracle

贡献者协议（OCA）使得

MySQL

开发者无法主导MySQL

技术方向。闭源能够实现技术自主、高信息安全，是大型政企客户的选择。对于大型政企用户，特别是对核心信息系统的可靠性、性能、安全性等关键能力有更高要求的客户而言，传统非开源商业数据库企业如达梦数据等在知识产权、信息安全、产品功能完善度、代码理解程度、技术服务能力等方面仍具备较为明显的优势。开源在易用性、配套能力、服务能力、版本更新方面往往存在一定的缺陷，从而增加了额外成本和使用风险。实现自主可控是达梦的最高优先级。达梦

1）采用完全自主闭源的研发方式，拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权；2）积极与国产软硬件适配：已全面支持各类国产整机平台、操作系统、芯片、应用软件及其他上下游软硬件，完成与

6000

余个软硬件产品或信息系统的适配和兼容性互认工作。经公安部与国家网络与信息系统安全产品质量监督检验中心认证与审核，达梦数据库达到等保四级和

EAL4+标准。自主闭源标签下，达梦客户聚焦于政策要求覆盖的大型政企客户。受信创节奏影响，2020

年以前党政客户收入占比较高，2020

年后行业信创开启，公司来自能源、金融行业的软件授权收入占比提升。表

5：达梦数据聚焦大型政企客户行业客户名称党政中央:司法部，公安部、商务部、外交部、工信部、财政部、海关总署、最高人民检察院等。省级：吉林省财政厅、湖北省财政厅、湖北省发展和改革委员会、广东/山东/吉林/安徽/河北等人民检察院，海南第14页

共33页简单金融

成就梦想公司深度行业客户名称社保等；银行：中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行、光大银行、梅州客商银行、湖北银行；证券：中信证券、中信建投、

、国信证券、银河证券金融能源交通电信其他国家电网、南方电网、中国石油、国家能源集团、中国华能集团、中国华电集团、中海油、中广核中国航信、乌鲁木齐地铁、济南轨道交通集团中国移动、中国电信、浙江移动信息系统集成有限公司中国烟草、中国船舶集团研究所、中国电子科技集团下属研究所、津巴布韦超算中心资料：达梦数据官方公众号，达梦数据招股说明书，申万宏源研究图

17：党政、能源、金融是达梦数据三大主要下游100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%16%21%34%33%2%14%12%13%16%20%18%16%63%59%33%31%2020A2021A2022A2023A党政

能源

金融

其他资料：达梦数据招股意向书，申万宏源研究3.2

技术架构：通用内核支持集中式/分布式两大能力集中式数据库与分布式最大区别在于扩容。集中式数据库本质是通过单一的存储设备或逻辑上单一的存储服务来提供唯一准确的数据存储服务，类似单个货车存储和运输货物，增加运力只能提升货车承重（即增加

CPU/存储/硬盘或升级服务器的方式纵向扩容）；分布式数据库是位于不同地点的众多服务器通过网络互相连接，共同组成一个完整的、全局的，在逻辑上集中、物理上分布的大型数据库，类似多节自带动力的火车车厢运输货物，可以通过增加车厢方式（增加节点）扩容。表

6：分布式架构负载性能、拓展能力大幅提升强集中式架构分布式架构自主安全成本国外巨头垄断自主性高高合理可控，边际成本下降一致/可靠性负载性能扩展能力兼容性高低：由于

CAP

理论，多节点会带来一致性、可靠性挑战中：单机升级配置存在瓶颈中高高：增加节点可实现扩容高硬件平台兼容性差低：结构简单，设备数量少运维复杂度高：对运维技术要求高资墨料天来轮源

：，申万宏源研究第15页

共33页简单金融

成就梦想公司深度分布式数据库发展出多种技术方式，核心是为了实现“跨节点部署”和“保证数据库ACID

要求”不能共存下的平衡。CAP

定理下分布式数据库无法满足

ACID

要求，一致性（C）、可用性（A）和分区容错性（P）中最多只能同时实现

2

个，而在分布式系统中

P分区容错性是必须的，因此需要在

A

和

C

中做取舍，分布式技术最常见的做法是保证弱一致性（C）而实现高可用性。图

18：实现分布式跨节点部署的三类技术方案资料：沙利文，申万宏源研究集中式数据库对“单点高端硬件”较为依赖，扩容成本高，更适合数据量和访问量平稳的场景。IBM

小型机等高端硬件采购及服务成本每年达上亿级别，扩容成本较高，且即使是

IBM

小型机也存在单机容量上限，当并发访问量过大时，集中式数据库难以支撑，因此在稳定的能源、金融核心系统中更适合应用。分布式数据库能够实现低成本无限拓容，能够在拥有海量数据且访问量波动大的互联网、电商等业务中发挥作用。由于电商、金融、O2O、社交应用等业务领域数据海量并会快速增长，常常出现高并发和高访问，企业对于数据库扩容的需求频繁但成本敏感，因此能够以低成本实现扩容并支撑海量数据存储和高访问的分布式数据库在电商、社交等互联网应用中率先出现和渗透。数据库作为基础软件，产品通用性是商业成功的关键要素之一已经成为各大供应商的共识。Oracle

在提供传统集中式架构同时，还可提供具备一定分布式数据库特征

OracleSharding

特性；蚂蚁集团下属的

Oceanbase

数据库在其官网披露已初步实现了在一套数据库中支持单机模式部署和分布式模式部署的能力。巨头动作表明了同时拥有集中式和分布式能力的重要意义。表

7：国内外主流数据库均同步发展集中式、分布式产品类别达梦数据Oracle微软集中式数据库产品DM7、DM8分布式数据库产品达梦数据库+达梦透明分布式集群Oracle

数据库

Sharding

特性公有云服务：CosmosDBOracle

数据库SQLServer人大金仓KingbaseES

数据库公有云服务：PolarDBKSOne

数据库公有云服务：分布式数据库

PolarDB-X第16页

共33页简单金融

成就梦想公司深度类别集中式数据库产品分布式数据库产品OpenGauss+第三方开源分布式中间件OpenGauss数据库

公有云数据库服务：GaussDB资料：各公司官网，申万宏源研究达梦采取的策略是先研发一套通用内核，后依托通用内核研发集中式和分布式产品。数据库研发壁垒极高，不仅要考虑技术难度，还要考虑商业和市场趋势。达梦数据发展初期，集中式数据库在市场上占据绝对主导地位，且技术上集中式数据库内核更具通用性，分布式开发生态薄弱。因此综合技术成熟度、研发成本、市场导向和商业多重考虑，以集中式为主，后逐渐完善分布式能力。图

19：数据库产品+集群方式实现分布式能力资料：达梦数据官网，申万宏源研究达梦数据库能做到“集中式”和“分布式”通用，于自身对数据库内核技术的深刻掌控。达梦分布式数据库是通过达梦透明分布式集群软件+通用达梦数据库搭配，在具备分布式数据库数据多副本存储、多机容灾等特性的前提下，同时具备良好的集中式数据库开发技术兼容性。➢

核心技术层面，公司所掌握的数据库核心技术是数据库领域的普适技术；➢产品工程化层面，产品均共用同一套承载介质和可执行程序；达梦分布式技术具有独特的生态优势。公有云和分布式数据库厂商普遍基于成熟数据库内核进行改进（如大量云数据库和分布式数据库是基于

MySQL

或

PostgreSQL

内核）公司基于同一套内核代码的不同数据库产品对集中式商用数据库生态具备良好兼容性，也有助于使用商用数据库的用户以更低成本迁移至分布式架构。3.3

业务场景：覆盖

OLTP、OLAP，发展

HTAPOLAP

和

OLTP

是数据库数据处理的两类不同应用。OLTP

是联机事务处理（OnlineTransaction

Processing），OLAP

是联机分析处理（Online

Analytical

Processing），OLTP

是管理和更新数据库中事务的过程，而

OLAP

是从数据库中检索所需数据以便将其用于分析操作的过程。第17页

共33页简单金融

成就梦想公司深度OLTP

需要频繁读写操作，强调数据库内存效率。OLTP

是传统关系型数据库的主要应用，主要是对数据库数据进行增删查改。因此

OLTP

是一个数据块变化频繁，SQL

语句提交频繁的系统，单个数据库每秒处理的交易达到几百至上千个，查询语句的执行量每秒几千甚至几万个。因此实时性要求高且高并发，典型业务场景例如银行交易、处理合同。OLAP

用于商业智能和决策支持，强调分区和并行技术。OLAP

从多个数据源收集数据并存储在数据仓库中，然后将其清理并组织成数据立方体（data

cube）。OLAP

以最快获取所需数据为导向，查询数据的方式往往是复杂且未知的，并且通常会涉及大量数据在汇总后的计算，因此强调磁盘

I/O，强调分区。典型业务场景包括于趋势分析、销售预测、财务报告、计划目的、预算等方面的查询辅助。图

20：OLTP

业务逻辑图

21：OLAP

业务逻辑资料：CSDN（中国开发者网络），申万宏源研究资料：CSDN（中国开发者网络），申万宏源研究OLTP

是数据库必需应用，海外巨头垄断程度高。交易型事务是数据库出现之初率先实现应用，是数据库应当具备的最基础功能。Oracle、IBM

等关系型数据库巨头投入四十多年研发迭代，已经高度成熟完善，在市场也处于垄断地位，根据

IDC（国际数据公司）数据，2021H1，Oracle

在中国关系型数据库市场仍占据

26.6%的市场份额。达梦

OLTP

单节点性能与国外巨头数据库产品达到同一数量级。达梦产品具备优秀的并发事务处理性能。根据第三方软件测评实验室测试，单节点能够支撑数据库并发连接超过

10

万个；TPC-C

测试模型下，单节点性能可达百万级

tpmC，与海外主流

OLTP

产品Oracle11g、IBMDB29.5

性能达到同一数量级。OLAP

分析型是进阶需求，也是新兴技术，各类供应商均有机会参与。数据分析和决策支持属于高阶需求，且常常出现在大型集团企业当中，中小企业对此需求并不强烈，市场重要性程度本身就低于

OLTP。达梦已同时具备

OLTP

和

OLAP

产品及能力，并开始向

HTAP

拓展。1）OLTP

方面，公司已形成基于达梦数据库+透明分布式集群方案的分布式产品，已服务于多家客户。2）OLAP

方面，公司早在

2012

年研发并发布达梦大规模并行处理集群软件

（DMMPP）。3）HTAP

方面，达梦采用新的计算-存储分离架构，开始研发新一代

HTAP

分布式数据库技术。目前

HTAP

产品的研发项目已结项，并应用于旗下几乎所有产品中。第18页

共33页简单金融

成就梦想公司深度4.

格局：细分市场竞争未加剧上章我们论证达梦数据库已经能够实现完全自主可控，产品也迈入好用级别。本章我们旨在明确市场上还有哪些供应商满足自主可控要求下，与达梦形成竞争关系，以及整体信创数据库的竞争格局将会如何演进。国外巨头仍占据中国数据库市场重要份额。根据

IDC（国际数据公司）数据，2023

年海外供应商在中国关系型数据库市场份额已下降至

24%。但聚焦到本地部署的关系型数据库，海外厂商

2023

年收入占比仍有

39%。海外供应商在国内本地部署关系型数据库份额主要集中在

Oracle、微软、IBM、SAP

四家公司。图

22：中国关系型数据库国内外厂商份额图

23：中国本地部署关系型数据库国内外厂商份额120%100%80%60%40%20%0%100%10%10%14%49%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%18%43%20%39%6%

7%

7%

6%

7%

7%

7%

9%

8%

10%30%

27%

26%

24%36%

34%

31%40%44%52%57%66%63%

64%

66%

66%58%

60%

62%54%49%41%39%41%37%33%24%2019A2020A2021A2022A2023A国内

国外

其他国内厂商占比国外厂商占比其他资料：IDC（国际数据公司），申万宏源研究资料：IDC（国际数据公司），申万宏源研究达梦面临着的竞争主要来自国产数据库厂商，竞争暂未加剧。从安全可靠测评结果看，2023

年

1

号结果公布了共

11

款一级安全数据库，2024

年的第二次测评结果并未新增数据库。信创数据库竞争者暂未增加。表

8：《安全可靠测评结果公告（2023

年第

1

号）》数据库测评结果序号产品名称达梦数据库管理系统

V8.4送测单位安全可靠等级1

级1武汉达梦数据库股份有限公司阿里云计算有限公司2PolarDBV2.01

级1

级1

级1

级1

级1

级1

级1

级1

级1

级3TDSQL

关系型数据库管理系统软件

V8.0瀚高安全版数据库系统

V4.5腾讯云计算（北京）有限责任公司瀚高基础软件股份有限公司成都虚谷伟业科技有限公司天津南大通用数据技术股份有限公司北京东方金信科技股份有限公司北京人大金仓信息技术股份有限公司北京海量数据技术股份有限公司北京万里开源软件有限公司北京优炫软件股份有限公司45虚谷数据库管理系统

V11.06南大通用安全数据库管理系统

Gbase8s

V8.8海盒通用数据库管理系统（SeaboxSQL）V11.5金仓数据库管理系统

KingbaseESV8海量数据库

G100

管理系统

V2.2万里安全数据库软件

V1.07891011优炫数据库管理系统

V2.1资料：中国信息安全测评中心，申万宏源研究通过信创测评的数据库公司中，我们又将其分为三类：1）

国产四朵金花：达梦、南大通用、人大金仓；2）

国产云厂商：阿里云、腾讯云；第19页

共33页简单金融

成就梦想公司深度3）

其他国产数据库厂商：瀚高、虚谷、海量数据、万里、优炫。图

24：中国本地部署

RDBMS

国产厂商份额情况

图

25：中国本地部署

RDBMS

海外厂商份额100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%1%1%1%1%1%3%14%3%4%5%5%14%14%14%13%7%11%8%9%9%9%11%13%6%18%32%9%10%16%4%16%16%16%17%16%18%15%20%17%6%15%23%17%18%21%44%18%35%38%35%24%50%49%46%46%2019A2020A2021A2022A2023A达梦腾讯阿里2019A2020A2021AIBM2022A2023A南大通用百度人大金仓Oracle微软SAPTeradata其他IEITSystems资料：IDC（国际数据公司），申万宏源研究资料：IDC（国际数据公司），申万宏源研究我们认为，达梦面对的竞争主要来自于国产四朵金花。首先，达梦与国产云厂商存在错位竞争。阿里、腾讯在云部署的关系型数据库市场占据较高份额，主要系其具备自有公有云及技术服务完备的优势。而达梦通过渠道销售给本地部署关系型数据库的下游客户。而信创市场对于隐私和安全要求极高，下游客户对于数据上公有云接受度有限，因此阿里、腾讯与达梦实际面对的客群是错开的。图

26：中国本地部署

RDBMS

前十名收入（百万美图

27：中国云部署

RDBMS

前十名收入（百万美元）元）1500200010000100050002019A阿里AmazonWebServices中国电信百度金山软件2020A2021A2022A腾讯2023A2019AOracle达梦IBMAlibabaGroup2020A2021A2022A微软腾讯人大金仓2023ASAP南大通用中国移动微软Oracle资料：IDC（国际数据公司），申万宏源研究资料：IDC（国际数据公司），申万宏源研究其次，其他国产厂商成立时间较短，部分基于开源数据库产品发展自研，关系型数据库需经过多年迭代才能实现高度稳定安全，因此万里、优炫等厂商在安全性、自主性、竞争力上均弱于达梦、金仓等厂商。而与“四朵金花”的竞争，是资源禀赋、产品力等的多维竞争。我们将信创数据库划分为非金融行业、金融行业两部分讨论。第20页

共33页简单金融

成就梦想公司深度4.1

非金融行业：达梦优势在于资源禀赋和去“O”能力武汉达梦、人大金仓、南大通用、神舟通用”四朵金花定位类同，是最直接的竞争对手。四家数据库均为高校背景，起步于

2000

年左右的“核高基”、“863”计划，且均重点布局

Oracle

垄断的关系型数据库市场，经过

20

年的打磨，产品稳定性有一定保证，在党政军市场有着较好的表现，也开始向能源电力、运营商、交通等其他行业快速拓展。表

9：国产数据库四朵金花对比数据模型负载类型架构成立时公司主要产品技术路径NoSQ

事务

分析

HTA

大数

传统

分布

云原

是否上云间关系型L型√型P据架构√式生DM8√√√√√MPP可云适配可云适配可云适配可云适配武汉达梦2000

新一代分布式数据库

DMDPC自研√√KingbaseES√人大金仓Kingbase1999参考

PGSQL√√MPPAnalyticsDBKsone√√√√√可云适配可云适配Gbase8a自研参考

informix

源代码√√MPP南大通用20042008Gbase8s√√√可云适配Gbase8copenGauss3.0

√

（多模）√√√可云适配神通数据库（MPP）神通数据库√√√√MPP-神舟通用openGauss√√可云适配（openGauss版）资料：各公司官网，申万宏源研究党政端客户资源重要，达梦数据和人大金仓暂时领先。四朵金花中，武汉达梦及人大金仓股东背景为承担自主可控事业的央企（达梦数据为中国软件子公司，人大金仓为太极股份子公司），两者在党政信创合计市场份额已较高。表

10：四朵金花中仅达梦数据实现了大规模盈利达梦数据人大金仓南大通用神舟通用背景国有企业（中国电子旗下中国软

国有控股（中电科旗下太极

民营企业

国有控股（神舟航天持件持股）2000

年7.94股份持股

51.3%）1999

年股

81.1%）2008

年1.51成立时间收入（2023，亿元）净利润（2023，亿元）人员规模2004

年3.73--2.930.750.381474超过

600550214资料：达梦数据招股说明书，太极股份年报，航天软件年报，申万宏源研究行业端除客户资源外，比拼的是产品力、性价比和行业经验。在电力、交通等关键行业，数据库是支撑核心业务的重要软件，因此对于产品性能和性价比要求高于党政端。达梦指标已能对标

Oracle+国外环境，对于大部分业务场景足够使用。达梦数据库+全国产环境（飞腾+麒麟+达梦共享存储集群+东方通）测试性能超越

Oracle+国外产品环第21页

共33页简单金融

成就梦想公司深度境（Intel

+

Centos

+

Oracle

RAC

集群+Tomcat），吞吐量指标

TPS

为

2628

高于

Oracle的

2471，典型业务场景响应时间范围为

0.113~0.478

秒，高于

Oracle

的

0.228~0.475秒。存量替换市场达梦更具优势。由于存量市场主要目标是替换

Oracle，因此去

O

平滑程度是优先考虑因素。达梦从体系架构、语法、接口等多方面对标

Oracle

技术标准，能够实现平滑的迁移，因此相对云厂商数据库产品更具优势。同时，公司开发了专门的柔性替代方案，使在替换过程中达梦数据库应用上线过程风险总体可控、系统运行平滑。图

28：达梦数据能够柔性替代大部分国外数据库产品资料：达梦数据库产品文档，申万宏源研究4.2

金融行业：竞争来自云厂商，渗透城商农信寻求错位竞争数据库下游应用中金融领域占比第一，达

20.2%，且对数据库的要求是“天花板”级别。由于互联网金融的发展对银行、保险等业态的影响，金融行业存在传统企业和互联网业务的双重特点，对数据库要求最高，因此我们单独讨论该行业竞