会计职称中级财务管理-第五章 筹资管理2（下）

第五章筹资管理（下）

【考情分析】

1.本章近三年题型、分值分布

年份单选题多选题判断题计算分析题综合题合计

2018A3分2分1分一6分12分

2018B1分2分3分一6分12分

2017A2分一一5分4分11分

2017B一2分1分一6分9分

20162分一一5分6分13分

2.本章主要考点总结

考点出题频率（2010〜2018）重要性

资金需要量预测2010、2011、2012、2014、2016、2017★★

资本成本2010、2011、2012、2013、2014、2015、2016、2017、2018★★★

杠杆效应2010、2012、2013、2014、2015、2017、2018★★★

资本结构2010、2011、2012、2013、2014、2015、2016、2017、2018★★★

考点一：资金需要量预测**

【例题•多项选择题】（《经典题解》第155页多选题第1题）

采用因素分析法预测资金需要量时，需要考虑的因素包括（）。

A.基期资金占用水平

B.预计销售增长水平

C.预计股利支付水平

D.预计资金周转速度

『正确答案』ABD

『答案解析』资金需要量=（基期资金平均占用额一不合理资金占用额）X（1+预测期销售增

长率）X（1—预测期资金周转速度增长率）

【例题•单项选择题】（《经典题解》第153页单选题第1题）

品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目，适宜采用的资金需要量预测方法是（）。

A.销售百分比法

B.因素分析法

C.资金习性预测法

D.定性分析法

『正确答案』B

『答案解析』资金需要量的预测方法包括因素分析法、销售百分比法和资金习性预测法。其中,

因素分析法通常适用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。

【例题•单项选择题】（2016年）

根据资金需要量预测的销售百分比法，下列负债项目中，通常会随销售额变动而呈正比例变动

的是（）。

A.应付票据

B.长期负债

C.短期借款

D.短期融资券

『正确答案』A

『答案解析』在销售百分比法下，假设经营负债与销售额保持稳定的比例关系，经营负债包括

应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。

【例题•多项选择题】（《经典题解》第155页多选题第2题）

采用销售百分比法预测资金需要量时，假设其他因素不变，下列各项中，将会导致外部融资需

求量减少的有（）。

A.提高应付账款销售百分比

B.提高销售净利率

C.提高股利支付率

D.提高应收账款周转率

『正确答案』ABD

『答案解析』按照销售百分比法预测资金需要量时，外部融资需求量=销售增长额X（敏感资

产销售百分比一敏感负债销售百分比）一预计销售额X销售净利率X利润留存率。由公式可以

看出：应付账款属于敏感负债，提高敏感负债销售百分比会减少外部融资需求量；提高销售净

利率将会增加预计利润留存额，导致外部融资需求量减少；提高股利支付率会降低利润留存率、

减少预计利润留存额，导致外部融资需求量增加；应收账款属于敏感资产，提高应收账款周转

率会降低敏感资产销售百分比，导致外部融资需求量减少。

【例题•判断题】（《经典题解》第156页判断题第1题）

采用销售百分比法预测资金需要量，外部融资需求量与公司的资本结构有关，提高资本结构中

的债务资本比重，将会减少外部融资需求量。（）

『正确答案』X

『答案解析』按照销售百分比法预测资金需要量时，外部融资需求量=销售增长额X（敏感资

产销售百分比一敏感负债销售百分比）一预计销售额X销售净利率X利润留存率。由公式可以

看出，外部融资需求量与资本结构无关。

【例题•多项选择题】（《经典题解》第155页多选题第3题）

甲公司2014年〜2018年各年产品销售收入分别为400万元、480万元、520万元、560万元和

600万元；各年年末现金余额分别为22万元、26万元、28万元、32万元和30万元。若采用高低点

法预测未来资金需要量，则下列计算正确的有（）。

A.现金占用项目中变动资金为4

B.现金占用项目中变动资金为0.04

C.现金占用项目中不变资金为6万元

D.现金占用项目中不变资金为5万元

『正确答案』BC

『答案解析』现金占用项目中变动资金=（30-22）/（600-400）=0.04；现金占用项目中不

变资金=30—0.04X600=6（万元）。

【例题•计算分析题】（《经典题解》第156页计算分析题第1题）

己知：某公司2018年销售收入为20000万元，销售净利率为12%,净利润的60%分配给投资者。

2018年12月31日的资产负债表（简表）如下：（单位：万元）

资产期末余额负债及所有者权益期末余额

货币资金1000应付账款1000

应收账款3000应付票据2000

存货6000长期借款9000

固定资产7000实收资本4000

无形资产1000留存收益2000

资产总计18000负债与所有者权益总计18000

该公司2019年计划销售收入比上年增长30%,为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要资

金148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外

筹资，可向银行借入年利率为10%、期限为10年、每年年末付息的长期借款。假定该公司2019年

的销售净利率和股利支付率与上年保持一致，长期借款的手续费可忽略不计，适用的企业所得税税

率为25%o

要求：

(1)计算2019年公司需增加的营运资金(即增加的流动资产与增加的流动负债的差额)；

(2)预测2019年需要对外筹集的资金量；

(3)计算2019年年末的流动资产、流动负债、留存收益；

(4)计算银行借款的资本成本(采用一般模式)。

『正确答案』

(1)2019年公司需增加的营运资金=20000X30%X[(1000+3000+6000)/20000-(1000

+2000)/20000]=2100(万元)

或：2019年公司需增加的营运资金=[(1000+3000+6000)一(1000+2000)]X30%

=2100(万元)

(2)2019年需要对外筹集的资金量=(2100+148)-20000X(1+30%)X12%X(1-

60%)=2248-1248=1000(万元)

(3)2019年年末的流动资产=(1000+3000+6000)X(1+30%)=13000(万元)

2019年年末的流动负债=(1000+2000)X(1+30%)=3900(万元)

2019年年末的留存收益=2000+20000X(1+30%)X12%X(1-60%)=3248(万元)

(4)银行借款的资本成本=10%X(1-25%)=7.5%

【例题•计算分析题】

已知：甲企业的相关资料如下：

资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如下表所示：

现金与销售收入变化情况表单位：万元

年度销售收入现金占用

201310200680

201410000700

201510800690

201611100710

201711500730

201812000800

资料二：甲企业2018年12月31日资产负债表(简表)如下表所示:

甲企业资产负债表(简表)

2018年12月31日单位：万元

资产余额负债和所有者权益余额

现金800应付费用500

应收账款1200应付账款1500

存货3000长期借款2000

固定资产净值5000实收资本3000

留存收益3000

资产合计10000负债和所有者权益合计10000

资料三：甲企业2019年预计销售收入15000万元，预计销售净利率为10%,股利支付率为80%；

除现金以外，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如下表所示:

资金与销售收入变1化情况表单位：万元

年度不变资金（a）每元销售收入所需变动资金（b）

应收账款6000.05

存货6000.20

固定资产净值50000

应付费用3800.01

应付账款3000.10

要求：

（1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：

①每元销售收入占用变动现金；②销售收入占用不变现金总额。

（2）根据资料二为甲企业完成下列任务：

①按步骤建立总资金需求模型；②测算2019年资金需求总量；③测算2019年外部筹资量。

『正确答案』

（1）①每元销售收入占用变动现金=（800-700）/（12000-10000）=0.05（元）

②销售收入占用不变现金总额=800—12000X0.05=200（万元）

或者：销售收入占用不变现金总额=700—10000X0.05=200（万元）

（2）①年度不变资金（a）=200+600+600+5000-380-300=5720（万元）

每元销售收入所需变动资金（b）=0.05+0.05+0.20-0.01-0.10=0.19（元）

即：Y=5720+0.19X

【提示】按此模型计算得出的资金需求总量为“预计资产总额一预计应付费用一预计应付

账款”，即“预计筹资性资金来源额”。

②2019年资金需求总量=5720+0.19X15000=8570（万元）

【提示】即2019年末预计的筹资性资金来源额为8570万元。

③2018年筹资性资金来源额=10000—500—1500=8000（万元）

或者：2018年筹资性资金来源额=2000+3000+3000=8000（万元）

2019年需要增加的资金量=8570—8000=570（万元）

2019年预计利润留存额（内部筹资额）=15000X10%X（1-80%）=300（万元）

2019年外部融资需求量=570—300=270（万元）

【补充练习】

《经典题解》第141页“阶段性测试”单选题第2题

《经典题解》第141页“阶段性测试”判断题第4题

《经典题解》第153页单选题第2题

考点二：资本成本★★★

【例题•单项选择题】（2017年）

下列各项中，属于资金使用费的是（）。

A.债券利息费

B.借款手续费

C.借款公证费

D.债券发行费

『正确答案』A

『答案解析』债务的手续费、公证费、发行费属于资金筹集费用，债券利息费属于资金使用费。

【例题•单项选择题】（《经典题解》第153页单选题第4题）

计算下列各项资本的筹资成本时，无需考虑筹资费用的是（）。

A.发行普通股

B.发行债券

C.长期借款

D.留存收益

『正确答案』D

『答案解析』留存收益是来自于公司内部的资本，不考虑筹资费用；发行普通股、发行债券、

长期借款等来自公司外部的资本，都要考虑筹资费用。

【例题•单项选择题】（2015年）

下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是（）。

A.发行债券

B.发行优先股

C.发行短期票据

D.发行认股权证

『正确答案』D

『答案解析』发行债券、发行短期票据需要支付利息费用，发行优先股需要支付优先股的股利,

这些都会产生资金的占用费，发行认股权证不需要资金的占用费。

【例题•单项选择题】（《经典题解》第153页单选题第3题）

下列各项业务活动中，通常不使用资本成本的是（）。

A.企业业绩评价

B.项目投资决策

C.资本结构决策

D.产品定价决策

『正确答案』D

『答案解析』资本成本的作用包括：（1）资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；（2）

平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据；（3）资本成本是评价投资项目可行性的主

要标准；（4）资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。产品定价决策通常不使用资本成本。

【例题•单项选择题】（《经典题解》第153页单选题第5题）

下列各项资本成本中，通常作为衡量资本结构是否合理的重要依据的是（）。

A.债务资本成本

B.股权资本成本

C.平均资本成本

D.个别资本成本

『正确答案』C

『答案解析』最佳资本结构是加权平均资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构，因此衡

量资本结构是否合理的依据是加权平均资本成本。

【例题•单项选择题】（2011年）

下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（）。

A.通货膨胀加剧

B.投资风险上升

C.经济持续过热

D.证券市场流动性增强

『正确答案』D

『答案解析』出资人的风险上升，导致资本成本增加。证券市场流动性增强会降低出资人的流

动性风险，导致企业资本成本下降。

【例题•判断题】（2018年考生回忆版）

一般而言，短期债券融资比长期债券融资成本高。（）

『正确答案』X

『答案解析』一般而言，企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高,

因此长期债券融资的资本成本一般要高于短期债券。

【例题•判断题】（2018年考生回忆版）

相对于采用目标价值权数，采用市场价值权数计算的平均资本成本更适用于未来的筹资决策。

（）

『正确答案』X

『答案解析』采用市场价值权数，现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决

策。对于公司筹措新资金，需要反映期望的资本结构来说，目标价值是有益的，适用于未来的

筹资决策。

【例题•单项选择题】（《经典题解》第145页“阶段性测试”单选题第1题）

某公司拟折价发行债券，面值1000元，发行价格980元，期限为5年、票面年利率为8%,每

年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%,企业所得税税率为25%,采用一般模式计

算该债券的资本成本为（）。

A.6%

B.6.22%

C.8%

D.8.12%

『正确答案』B

『答案解析』债券资本成本=1000X8%*（1-25%）/［980X（1-1.5%）］=6.22%

【例题•多项选择题】（《经典题解》第155页多选题第6题）

下列各项因素中，影响固定股息率优先股资本成本的有（）。

A.发行价格

B.面值

C.票面股息率

D.筹资费率

『正确答案』ABCD

『答案解析』对于固定股息率优先股，如果各期股利相等，贝I：优先股的资本成本=年固定股

息/［发行价格义（1—筹资费用率）］=（面值X票面股息率）/［发行价格X（1—筹资费用率）］。

【例题•单项选择题】（《经典题解》第153页单选题第8题）

某公司目前普通股每股市价30元，预计下年度每股股利为4.2元，股利年增长率为5%,增发

新股的筹资费率预计为3%,所得税税率为25虬该公司年末留存400万元未分配利润用作发展之需,

则该笔留存收益的资本成本为（）。

A.19.43%

B.19.7%

C.19%

D.20.16%

『正确答案』C

『答案解析』预计下年度每股股利为4.2元，所以，Dl=4.2（元），留存收益资本成本率=4.2/30

+5%=19%o

【补充练习】

《经典题解》第145页“阶段性测试”单选题第2题

《经典题解》第145页“阶段性测试”多选题第3题

《经典题解》第153页单选题第7题

《经典题解》第154页单选题第10题

《经典题解》第156页判断题第3题

考点三：杠杆效应★★★

【例题•单项选择题】

某企业2018年边际贡献1000万元，固定性经营成本600万元。2019年销售量计划增长率为10%,

假定其他因素不变，则2019年息税前利润增长率为（）。

A.4%

B.25%

C.20%

D.5%

『正确答案』B

『答案解析』2019年经营杠杆系数=1000/（1000-600）=2.5

2019年息税前利润增长率=10%X2.5=25%

【例题•单项选择题】（2010年）

某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是

（）。

A.降低利息费用

B.降低固定成本水平

C.降低变动成本

D.提高产品销售单价

『正确答案』A

『答案解析』影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重；息税前利润水平。

其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平（单位变动成本和固定成本总

额）高低的影响。固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经

营杠杆效应越大，反之亦然。而利息费用属于影响财务杠杆系数的因素。

【例题•判断题】（《经典题解》第156页判断题第5题）

经营杠杆是经营风险产生的根源，经营杠杆越高，经营风险越大，如果不存在经营杠杆作用，

则企业不承担经营风险。（）

『正确答案』X

『答案解析』经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，经营杠杆不存在（DOL=1）,经营

风险（即息税前利润的变动性）仍会存在，只是不会被“放大”（即息税前利润与产销量等比

例变动）。

【例题•单项选择题】（2018年考生回忆版）

某公司基期息税前利润为1000万元，基期利息费用为400万元。假设与财务杠杆计算相关的其

他因素保持不变，则该公司计划期的财务杠杆系数为（）。

A.1.88

B.2.50

C.1.25

D.1.67

『正确答案』D

『答案解析』本题没有优先股股利，不考虑优先股股利因素，财务杠杆系数=基期息税前利润/

（基期息税前利润一基期利息费用）=1000/（1000-400）=1.67o

【例题•多项选择题】（《经典题解》第155页多选题第11题）

某公司没有发行优先股并且不存在财务杠杆效应，则下列结论中，成立的有（）。

A.该公司的财务杠杆系数等于1

B.该公司没有债务利息费用

C.该公司没有负债

D.该公司业务量的变动会引起每股收益等比例变动

『正确答案』AB

『答案解析』不存在财务杠杆效应，表明：（1）财务杠杆系数等于1；（2）公司不承担固定

性资本成本，在没有发行优先股的情况下，即不承担债务利息费用；（3）公司没有债务融资或

优先股融资，并非意味着公司没有负债，经营性负债不产生财务杠杆效应；（4）息税前利润的

变动引起每股收益等比例变动。

【例题•判断题】（《经典题解》第156页判断题第8题）

引起企业财务风险的主要原因既包括资本成本的固定负担，也包括资产报酬的不利变化。（）

『正确答案』V

『答案解析』引起企业财务风险的主要原因是资产报酬的不利变化和资本成本的固定负担。

【例题•单项选择题】（《经典题解》第154页单选题第16题）

某公司没有优先股，本年销售额为100万元，税后利润为15万元，固定性经营成本为24万元,

下年财务杠杆系数为1.5,所得税税率为25虬据此计算得出该公司下年的总杠杆系数为（）。

A.2.7

B.2.4

C.3.0

D.2.1

『正确答案』A

『答案解析』本年利润总额=15/（1—25%）=20（万元）；由于没有优先股，所以，下年财务

杠杆系数=本年息税前利润/本年利润总额=本年息税前利润/20=1.5,解得:本年息税前利润

=30（万元）；本年边际贡献=息税前利润+固定性经营成本=30+24=54（万元）,下年总

杠杆系数=本年边际贡献/利润总额=54/20=2.7。

【例题•单项选择题】（《经典题解》第154页单选题第15题）

已知甲公司的经营杠杆系数为3,财务杠杆系数为2；乙公司的经营杠杆系数为2,财务杠杆系

数为3。假设两家公司业务量的变动幅度相同，则下列表述中正确的是（）。

A.甲公司息税前利润的变动幅度大于乙公司

B.甲公司息税前利润的变动幅度小于乙公司

C.甲公司每股收益的变动幅度大于乙公司

D.甲公司每股收益的变动幅度小于乙公司

『正确答案』A

『答案解析』甲公司的经营杠杆系数大于乙公司，因此甲公司息税前利润的变动幅度大于乙公

司；两家公司总杠杆系数相同，均等于6,则两家公司每股收益变动幅度相同。

【例题•多项选择题】

在总杠杆系数大于0的情况下，可以通过降低企业的总杠杆系数，进而降低企业公司风险的措

施包括（）。

A.提高单价

B.提高利息率

C.降低资产负债率

D.降低销量

『正确答案』AC

『答案解析』在其他条件不变的情况下，提高单价会提高息税前利润，导致经营杠杆系数和财

务杠杆系数下降，总杠杆系数也会下降。A正确；提高利息率意味着会提高财务杠杆系数，导

致总杠杆系数升高。B选项不正确；降低资产负债率，意味着降低负债的比重，有助于节约利

息支出，进而降低财务杠杆系数，降低总杠杆系数，C正确；降低销售量会导致息税前利润减

少，提高总杠杆系数，与A选项正好是相反的。D选项不正确。

【例题•单项选择题】（《经典题解》第154页单选题第13题）

已知某公司流动资产为3000万元，固定资产为7000万元，应付账款为1000万元，长期借款为

4000万元，股东权益为5000万元，据此可断定该企业（）。

A.只存在经营风险

B.经营风险大于财务风险

C.经营风险小于财务风险

D.同时存在经营风险和财务风险

『正确答案』D

『答案解析』企业在持续经营过程中，必然承担经营风险；由于资本结构中有承担固定性资本

成本的债务资本，则企业同时存在经营风险和财务风险。经营风险和财务风险的大小是无法进

行比较的，因为它们产生于两种性质完全不同的业务活动。经营风险产生于经营活动，财务风

险产生于筹资活动。

【例题•判断题】（2013年）

在企业承担总风险能力一定且利率相同的情况下，对于经营杠杆水平较高的企业，应当保持较

低的负债水平，而对于经营杠杆水平较低的企业，则可以保持较高的负债水平。（）

『正确答案』V

『答案解析』在总杠杆系数（总风险）一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。

因此，经营杠杆水平较高的企业，应保持较低的负债水平，以降低财务杠杆水平，而对于经营

杠杆水平较低的企业，则可以保持较高的负债水平，以充分利用财务杠杆效应。

【例题•判断题】（2018年考生回忆版）

如果企业的全部资产来源于普通股权益，则该企业的总杠杆系数等于经营杠杆系数。（）

『正确答案』V

『答案解析』如果企业的全部资产来源于普通股权益，则企业不存在固定性资本成本，因此财

务杠杆系数是1,经营杠杆系数等于总杠杆系数。

【补充练习】

《经典题解》第148页单选题第2题

《经典题解》第148页多选题第4题

《经典题解》第155页多选题第9题

《经典题解》第156页判断题第6题

《经典题解》第156页判断题第7题

考点四：资本结构★★★

【例题•多项选择题】（《经典题解》第156页多选题第12题）

从理论上说，最佳资本结构是指（）的资本结构。

A.股权收益最大

B.股权成本最低

C.平均资本成本最低

D.企业价值最大

『正确答案』CD

『答案解析』最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资

本结构。

【例题•判断题】（《经典题解》第156页判断题第11题）

根据资本结构的无税MM理论，在不考虑企业所得税的情况下，企业负债比例的加大会提高股权

资本成本，但不改变企业价值。（）

『正确答案』V

『答案解析』无税MM理论认为，不考虑企业所得税，有无负债不改变企业价值，即企业价值不

受资本结构影响，而且，有负债企业的股权成本随着负债程度的增大而增大。

【例题•单项选择题】

公司在进行资本结构决策分析时，既应当考虑利息抵税效应的影响，也需要考虑财务困境成本

的影响。持有这种观点的资本结构理论是（）。

A.无税MM理论

B.有税MM理论

C.权衡理论

D.优序融资理论

『正确答案』C

『答案解析』权衡理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减

去财务困境成本的现值。

【例题•单项选择题】

甲公司目前存在融资需求，依据优序融资理论，管理层首先选择的融资方式是（）。

A.公开增发新股

B.发行公司债券

C.利用留存收益

D.发行可转换债券

『正确答案』C

『答案解析』优序融资理论认为，筹资优序模式首先是内部筹资（利用留存收益），其次是借

款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。

【例题•判断题】（《经典题解》第156页判断题第13题）

依据资本结构的代理理论，债务筹资具有激励作用，可以降低股权代理成本，但同时会产生债

务代理成本，均衡的资本结构应由股权代理成本和债务代理成本之间的平衡关系决定。（）

『正确答案』V

『答案解析』代理理论认为，债务筹资具有激励作用，并将债务视为一种担保机制，这种机制

能够促使经理多努力工作，少个人享受，并且做出更好的投资决策，从而可降低由于所有权与

经营权分离而产生的代理成本（由于可以减少股东的损失，所以，此处的代理成本指的是股权

代理成本），但债务筹资可导致另一种代理成本，即企业接受债权人监督而产生的成本（由于

是债务引起的成本，所以，此处的成本指的是债务代理成本），均衡的所有权结构是由股权代

理成本和债务代理成本之间的平衡关系来决定的。

【例题•多项选择题】（2015年）

下列各项因素中，影响企业资本结构决策的有（）。

A.企业的经营状况

B.企业的信用等级

C.国家的货币供应量

D.管理者的风险偏好

『正确答案』ABCD

『答案解析』影响资本结构的因素有：企业经营状况的稳定性和成长率；企业的财务状况和信

用等级；企业的资产结构；企业投资人和管理当局的态度；行业特征和企业发展周期；经济环

境的税务政策和货币政策。

【例题•单项选择题】（2012年）

出于优化资本结构和控制风险的考虑，比较而言，下列企业中最不适宜采用高负债资本结构的

是（）。

A.电力企业

B.高新技术企业

C.汽车制造企业

D.餐饮服务企业

『正确答案』B

『答案解析』最不适宜采用高负债资本结构意味着最不能承担较高财务风险，按照财务风险和

经营风险此消彼长的关系，应该是经营风险水平最高的企业，本题四个选项中B选项的经营风

险最高，所以最不适宜采用高负债资本结构。

【例题•多项选择题】（《经典题解》第156页多选题第15题）

下列关于企业资本结构影响因素的说法，正确的有（）。

A.产销量增长率高的企业可以保持较高的负债水平

B.税务政策和货币政策会影响企业的负债水平

C.管理层的偏好不会影响企业的负债水平

D.固定资产比例高的企业可以保持较高的负债水平

『正确答案』AB

『答案解析』产销量增长率高的企业可以保持较高的负债水平，以发挥财务杠杆效应提升权益

资本的报酬，选项A正确；税务政策和货币政策属于资本结构的影响因素，选项B正确；企业

投资人和管理当局的态度会影响企业的资本结构，选项C错误；拥有大量固定资产的企业主要

通过发行股票融资资金，选项D错误。

【例题•多项选择题】（2018年考生回忆版）

下列财务决策方法中，可用于资本结构优化决策的有（）。

A.公司价值分析法

B.安全边际分析法

C.每股收益分析法

D.平均资本成本比较法

『正确答案』ACD

『答案解析』资本结构优化，要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理

的资本结构。资本结构优化的方法主要有：每股收益分析法、平均资本成本比较法、公司价值

分析法。

【例题•多项选择题】（《经典题解》第152页多选题第4题）

下列关于资本结构优化的每股收益分析法的表述中，正确的有（）。

A.没有考虑市场风险对资本结构的影响

B.不能用于确定最优资本结构

C.适用于规模较大的上市公司资本结构优化分析

D.从账面价值的角度进行资本结构优化分析

『正确答案』ABD

『答案解析』每股收益分析法从账面价值的角度进行资本结构的优化分析，没有考虑市场反应,

也即没有考虑风险因素，选项AD的表述正确；最优资本结构是使公司价值最大、加权平均资本

成本最低的资本结构，而并非每股收益最大的资本结构，选项B的表述正确；适用于规模较大

的上市公司资本结构优化分析的是公司价值分析法，选项C的表述错误。

【例题•判断题】（《经典题解》第152页判断题第5题）

平均资本成本比较法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析，并且没有

考虑市场反应。（）

『正确答案』V

r答案解析』平均资本成本比较法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分

析。平均资本成本比较法和每股收益分析法都是从账面价值角度进行资本结构优化分析，没有

考虑市场反应亦即没有考虑风险因素。

【例题•计算分析题】

A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司，目前每年预计销售45000件产品，售价为240

元/件，单位变动成本为200元/件，固定成本为120万元。公司的资本结构为，400万元负债（利

息率5%）,普通股20万股。公司适用的企业所得税税率为25虬对于明年的预算，公司管理层提出

了两种意见：

第一方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售不会变化，但

单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款

的利率为6.25%o

第二方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第一方案相同，不同的只是用发行新的

普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。

要求：

（1）计算两个方案下的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

（2）计算第一方案和第二方案每股收益相等的息税前利润。

（3）如果公司销售量预计为45000件，第一和第二方案哪一个更好些？请分别说明理由。

『正确答案』

（1）方案一：