财务管理 课件 李秉祥第3、4章 筹资管理、资本成本与资本结构

第三章筹资管理学习目标1、掌握企业筹资的渠道和方式2、掌握资金需要量的预测方法3、掌握权益资金和负债资金筹措的方式与特点4、熟悉筹集资金的基本原则5、了解筹资的分类与意义目录

3.1筹资管理概述

3.2权益性资金筹集管理3.4企业资金需求量预测

3.3借入资金的筹集3.1

筹资管理概述一、企业筹资的概念二、企业筹资的动机三、筹资的原则四、企业筹资的渠道与方式五、筹资的分类一、企业筹资的概念

企业筹资是指企业由于生产经营、对外投资和调整资金结构等活动对资金的需要，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。筹集资金是企业资金运动的起点，是决定资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。扩张筹资动机新建筹资动机调整筹资动机混合筹资动机二、企业筹资的动机三、筹资的基本原则1.合理性原则2.及时性原则3.效益性原则4.优化资金结构原则1.政府财政资金与国资部门资金2.银行信贷资金3.非银行金融机构资金4.其他企业单位资金5.居民个人资金6.企业自留资金7.国外和港澳台资金四、企业筹资的渠道与方式（一）筹资渠道筹资方式（financingway）是指企业筹集资金所采取的具体形式，体现着不同的经济关系(所有权关系或债权关系)。企业的筹资方式一般有以下七种：①吸收直接投资；②发行股票；③企业内部积累；④银行借款；⑤发行债券；⑥融资租赁；⑦商业信用。企业进行筹资，必须实现筹资渠道与筹资方式的合理配合。四、企业筹资的渠道与方式（二）筹资方式五、筹资的分类1.按照资金的来源渠道：权益筹资和负债筹资2.按照是否以金融机构为媒介：直接筹资和间接筹资。3.按照所筹资金使用期限的长短：短期筹资和长期筹资。4.按照资金的取得方式不同：内源筹资和外源筹资。3.2

权益性资金筹集管理一、权益性资金与资本金制度二、吸收直接投资三、发行股票四、内部权益资金融通企业通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式筹集的资金都称为权益资金，权益资金不用还本，因而也称之为自有资金。所有者权益是企业资金的最主要来源，是企业筹集债务资金的前提与基础。一、权益性资金与资本金制度（一）权益性资金(equitymoney)1.企业资本金的概念和构成企业资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，企业设立的最低法定资本额。资本金按照投资主体，分为国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。一、权益性资金与资本金制度（二）资本金制度2.企业资本金制度的作用企业资本金制度是国家对有关资本金的筹集、管理以及企业所有者的责权利等所作的法律规范。（1）有利于明晰产权关系，保障所有者权益；（2）有利于维护债权人的合法权益；（3）有利于保障企业生产经营活动的正常进行；（4）有利于正确计算企业盈亏，合理评价企业经营成果。一、权益性资金与资本金制度（二）资本金制度

吸收直接投资是指非股份制企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资中的出资者都是企业的所有者，他们对企业拥有经营管理权，并按出资比例分享利润、承担损失。二、吸收直接投资1.吸收国家投资2.吸收法人投资3.个人投资4.吸收外商投资二、吸收直接投资（一）吸收直接投资的渠道1.现金投资现金投资是吸收直接投资中最重要的出资形式。2.实物投资实物投资是指以房屋、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产所进行的投资。3.无形资产投资无形资产投资是指以商标权、专利权、非专利技术、知识产权、土地使用权等所进行的投资。二、吸收直接投资（二）吸收直接投资的出资方式二、吸收直接投资（三）吸收直接投资的程序吸收直接投资程序1、确定吸收直接投资所需的资金数量2、寻求投资单位，商定投资数额和出资方式3、签署投资协议4、执行投资协议二、吸收直接投资优点（1）．筹资方式简便、筹资速度快。（2）．有利用增强企业信誉。（3）．有利于尽快形成生产能力。（4）．利于降低财务风险。缺点（1）．资金成本较高。（2）．企业控制权分散。（四）吸收直接投资的优缺点

股票（Stock）是股份公司为筹集主权资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它表示了持股人在股份公司中拥有的权利和应承担的义务。三、发行股票优先股普通股普通股(commonstock)是指每一股份对公司财产都拥有平等权益，即对股东享有的平等权利不加以特别限制，并能随股份有限公司利润的大小而分取相应股息的股票。1.按股票是否记名，分为记名股和不记名股2.按票面是否标明金额，股票分为面值股票和无面值股票3.按投资主体不同，分为国家股、法人股、个人股、外资股4.按发行对象和上市地区不同，分为Ａ股、Ｂ股、Ｈ股和Ｎ股三、发行股票（一）普通股概念及种类1.公司管理权

2.公司盈余分配权3.剩余资产分配权4.转让股票权5.认股优先权6.公司章程规定的其他权利三、发行股票（二）普通股股东的权利1.股票发行的价格（1）面值发行（2）时价发行（3）中间价发行我国《公司法》规定，股票发行价格可以按面值发行（等价），也可以超过票面金额（溢价），但不得低于票面金额（折价）。三、发行股票（三）股票发行2.股票发行的条件

（1）其生产经营符合国家产业政策；（2）其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利；（3）发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额35％；（4）向社会公众发行部分不得少于发行股本总额的25％，其中，公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10％；公司拟发行股本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是最低不少于公司拟发行的股本总额的15％；（5）发起人在近3年内没有重大违法行为；（6）其他条件。三、发行股票（三）股票发行1.股票上市的目的

（1）资金大众化，分散风险。（2）提高股票的变现力。股票上市后便于投资者购买，自然提高了股票的流动性和变现力。（3）便于筹措新资金。（4）提高公司知名度，吸引更多顾客。（5）便于确定公司价值。三、发行股票（四）股票上市2.股票上市的条件

（1）资股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行（2）公司股本总额不少于人民币5000万元。

（3）开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；

（4）持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25％以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15％以上。

（5）公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。三、发行股票（四）股票上市三、发行股票优点（1）普通股筹资没有固定的到期日，不用偿还。（2）没有固定的利息负担，有盈利才支付股利，无盈利则可以不支付股利。（3）普通股筹资比债券筹资更容易。（4）发行普通股筹集资金限制条件较少。缺点（1）普通股筹资的资金成本较高。（2）以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权。（五）普通股融资的优缺点优先股(preferredstock)，是与普通股相对应的一种股权形式，持有这种股份的股东在盈余分配和剩余财产分配的顺序上优先于普通的股东，但是，优先股股东的表决权一般要受到限制或者被剥夺。（1）按股利能否累积，分为累积优先股和非累积优先股。（2）按是否可转换为普通股股票，分为可转换优先股与不可转换优先股（3）按能否参与剩余利润分配，分为参与优先股和非参与优先股（4）按是否有赎回优先股票的权利，分为可赎回优先股和不可赎回优先股三、发行股票（六）优先股概念及种类三、发行股票优点（1）优先股没有固定的到期日，不用偿还本金。（2）股利的支付既固定，又有一定弹性。（3）保持普通股股东的控制权。缺点（1）优先股成本很高。（2）优先股筹资的限制较多。（3）优先股股利可能会成为公司的财务负担。（七）优先股筹资的优缺点

（1）盈余公积（2）和未分配利润未分配利润是指企业实现的净利润经过弥补亏损、提取盈余公积和向投资者分配利润后留存在企业的、历年结存的利润。是企业所有者权益的组成部分。四、内部权益资金融通（一）内部权益资金的来源四、内部权益资金融通优点（1）利用留存收益筹集资金不用支付筹资费用,其资金成本低于普通股筹资成本；（2）保持普通股股东的控制权；（3）增强公司的信誉；（4）采用内部留存收益筹集资金,因为这种筹资方式不会发送任何可能对股价产生不利影响的信号。缺点（1）筹资数额有限制；（2）资金使用受制约。 （二）内部筹资的优缺点3.3

借入资金的筹集一、银行借款二、发行债券三、可转换债券四、租赁五、商业信用1.按借款期限长短，可分为短期借款和长期借款。2.按借款担保条件，可分为信用借款、担保借款和票据贴现3.按借款用途，可分为基本建设借款、专项借款和流动资金借款4.按提供贷款的机构，可分为政策性银行贷款和商业性银行贷款一、银行借款（一）银行借款的种类1.企业提出借款申请

2．银行进行审查3．签订借款合同4．企业取得借款5．企业归还借款一、银行借款（二）银行借款的程序1.补偿性余额2．信贷额度3．周转信贷协议

除了上述信用条件外，银行往往还要规定一些限制条款，如企业定期向银行报告财务报告、保持适当的资产流动性、禁止应收账款的转让等等。一、银行借款（三）银行借款的信用条件一、银行借款优点（1）筹资速度快；（2）筹资的成本低；（3）借款灵活性大。缺点（1）筹资数额往往不可能很多；（2）银行会提出对企业不利的限制条款；（3）财务风险较大。

（四）银行借款的优缺点1.按发行主体，可分为政府债券、金融债券和企业债券2.按有无抵押担保，可分为信用债券、抵押债券和担保债券3.按偿还期限，可分为短期债券和长期债券4.按是否记名，可分为记名债券和无记名债券5.按计息标准，可分为固定利率债券和浮动利率债券6.按是否标明利息率，可分为有息债券和贴现债券7.按是否可转换成普通股可分为可转换债券和不可转换债券二、发行债券（一）债券的种类1．发行企业债券的资格我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行企业债券。2．发行企业债券的条件（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40％。（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。（4）所筹集资金的投向符合国家产业政策。（5）债券的利率不得超过国务院限定的水平。（6）国务院规定的其他条件。二、发行债券（二）债券发行的资格与条件1.公募发行与私募发行2.直接发行与间接发行3.招标发行与非招标发行二、发行债券（三）债券的发行方式1．作出发行债券的决议2．制定发行债券的章程3．办理债券等级评定手续4．提出发行债券申请5．公告债券募集办法6．签订承销合同7．发售债券8．收进债券款项二、发行债券（四）债券发行的程序1．债券发行价格的影响因素（1）债券票面金额（2）票面利率（3）市场利率（4）债券期限2．债券发行价格的确定方法（1）等价（2）溢价（3）折价二、发行债券（五）债券发行的价格二、发行债券优点（1）债券利息作为财务费用在税前列支，而股票的股利需由税后利润发放，利用债券筹资的资金成本较低。（2）债券持有人无权干涉企业的经营管理，因而不会减弱原有股东对企业的控制权。（3）债券利率在发行时就确定，如遇通货膨胀，则实际减轻了企业负担；如企业盈利情况好，由财务杠杆作用导致原有投资者获取更大的收益。缺点（1）筹资风险高（2）限制条件多（3）筹资数量有限（六）债权筹资的优缺点

可转换债券(convertiblebond)，又译可换股债券，是债券的一种，它可以转换为债券发行公司的股票，其转换比率一般会在发行时确定。从本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。三、可转换债券1.票面利率2.面值3.发行规模4.期限5.转股价格6.转股价格调整条款7.赎回条款8.回售条款三、可转换债券（一）可转换债券的基本要素三、可转换债券优点（1）利于降低资金成本（2）利于筹集更多资金（3）利于调整资金结构（4）强制赎回条款的规定可以避免公司的融资损失缺点（1）转股后可转换债券融资将失去利率较低的好处（2）若确需股票融资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受债务压力（3）若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行公司遭受融资损失。（4）回售条款的规定可能使发行公司招致损失（二）可转换债券筹资的优缺点租赁是承租人向出租人交付租金，出租人在契约或合同规定的期限内将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为。（一）租赁的种类1.经营租赁2.融资租赁四、租赁1．直接租赁2．售后回租3．杠杆租赁四、租赁（二）融资租赁的形式（三）融资租赁的程序1.租金的构成：租赁资产的价款、利息、租赁手续费2.租金的计算方法：（1）平均分摊法：R=[(C－S)+I+F]/N（2）等额年金法：R=[C－S×(P/F,i,n)]/(P/A,i,n)四、租赁（四）融资租赁租金的计算四、租赁优点（1）具有银行及其他筹资方式所不具备的优势。（2）提高资金使用率。（3）加快企业的设备更新和技术改造（4）延长资金融通期限。缺点（1）资金成本高。（2）不一定能享有设备残值（五）融资租赁筹资的优缺点商业信用(businesscredit)是指商品交易中的延期付款、预收货款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。1.应付账款2.应付票据3.预收货款五、商业信用3.4

资金需求量预测一、因素分析法二、销售百分比法三、资金习性预测法定性预测法是指利用直观的资料，依靠熟悉财务情况和生产经营情况的相关人员的经验，以及分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。定性预测法尽管十分有用，但它不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。一、定性预测法

销售百分比法是指以未来销售收入变动的百分比为主要参数，考虑随销售变动的资产负债项目及其他因素对资金需求的影响，从而预测未来需要追加的资金量的一种定量计算方法。销售百分比法下企业需要追加资金量的基本计算公式是：ΔF=K(A-L)-R+M二、销售百分比法资金习性预测法是指根据资金习性预测未来资金需要量的方法。按照资金习性，可以吧资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。资金习性预测法有两种形式。1.根据资金占用总额同产销量的关系预测资金需要量（1）高低点法（2）回归直线法三、资金习性预测法

这种方法是根据资金占用项目(如现金、存货、应收账款、固定资产)同产销量之间的关系，把各项目的资金都分成变动资金和不变资金两部分，然后汇总在一起，求出企业变动资金总额和不变资金总额，进而来预测资金需要量。2、采用先分项后汇总的方法预测资金需要量三、资金习性预测法谢谢观看

资本成本与资本结构

第4章资本成本与资本结构资本成本1资本结构决策3资本结构理论4杠杆利益与风险21资本成本资本成本作用个别资本成本综合资本成本边际资本成本资本成本作用资本成本概念资本成本的实质乃是机会成本资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。资本成本的性质及构成要素资本成本的性质性质资本成本在没有特殊说明的情况下，通常是指狭义的资本成本，即指由债权人和股东提供的长期债务资金和股权资金要求的成本。资本成本的构成要素构成要素资本成本从绝对量的构成看，包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费等。资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。!

资本成本影响资本成本的因素资金时间价值，资金的时间价值是资本成本重要组成部分。资金的使用者在提供给投资者的投资报酬中必须包含资金的时间价值，使投资者获得的投资报酬至少要补偿资金的时间价值。风险价值是资本成本的另一重要组成部分，由于资本成本的高低最终取决于企业投资项目风险水平的高低，因而，投资项目的风险价值成为影响资本成本高低的另一重要因素。市场商品供需关系和物价上涨水平不仅通过影响市场利率而影响资金时间价值，而且会直接影响资金使用者和投资者对投资报酬预期大小的选择，从而直接影响资本成本的大小。信息的不对称性不仅影响着资本成本的数量大小，而且影响着资本成本的内容结构。企业筹集资金时，总是希望筹资数额大、期限长、成本低，资金供应者发放贷款时，则讲求资金收益性、流动性和安全性。资本成本资本成本的作用资本成本是影响企业筹资总额的一个重要因素资本成本是选择筹资方式的准则资本成本是确定最优资本结构所必须考虑的因素资本成本与企业经营成果的评价资本成本是选择企业资金渠道的依据资本成本与企业投资决策个别资本成本1.银行借款资本成本银行借款资本成本的计算公式为：银行借款成本=2.债券资本成本债券资本成本的计算公式为：

债券成本=3.优先股资本成本优先股资本成本的计算公式为：

优先股成本=个别资本成本4.普通股资本成本

普通股成本的确定方法一般有股利增长模型法、资本资产定价法、债券收益加风险收益率法等，其中常见的是股利增长模型法、资本资产定价法。这里主要介绍这两种方法。（1）股利增长模型法普通股成本=+年增长率（2）资本资产定价模型法K4=Rf＋β（Rm－Rf）

式中：Rf—无风险报酬率；

β—股票的贝他系数；

Rm

—平均风险股票必要报酬率。综合资本成本

综合资本成本就是指一个企业各种不同筹资方式总的平均资本成本，它是以各种资本所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的，所以又称加权平均资本成本。其计算公式为：

综合资本成本=∑（个别资本成本×个别资本占全部资本的比重）

即：KW=∑（Kj×Wj）式中：KW—综合资本成本（加权平均资本成本）；Kj—第j种资金的资本成本Wj—第j种资金占全部资金的比重。

从上述计算可以看出，综合资本成本的合理确定除取决于个别资本成本以外，还取决于一个重要因素，即不同融资方式比如股票融资、债务融资等在全部融资规模中所占的比重。综合资本成本综合资本成本（一）、账面价值权数

账面价值权数是指债券、股票以账面价值确定权数，从而计算综合资本成本。账面价值数据来源于企业的资产负债表，它是基于历史成本原则，计算简单、数据来源清晰、客观性较强等是按照账面价值计算权数的最大优点。（二）、市场价值权数

市场价值权数是指债券、股票以市场价格确定权数，从而计算综合资本成本。通常情况下，在资本预算编制中，需要按照市场价值权数计算综合资本成本，这符合综合资本成本的性质。（三）、目标价值权数

目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数，从而计算综合资本成本。这种权数能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以按目标价值权数计算的综合资本成本更适用于企业筹措新资金，然而，企业很难客观合理地确定证券的目标价值，又使得这种计算方法不易推广。综合资本成本边际资本成本

一个经营较好的企业，总是在不断地筹集资金、不断地追加投资，从而扩大生产规模。而新增资金的成本通常不等于原有资金的平均成本，一个企业无法以某一固定的资本成本来筹集无限的资金。因此，公司在未来追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用的资金的成本，还要考虑新增资金的成本，即边际资本成本。边际资本成本是追加筹资时所使用的加权平均成本。企业在追加筹资和追加投资时，必然要考虑边际资本成本的高低。确定的步骤如下：（一）、确定目标资本结构（二）、确定各种资本成本（三）、计算筹资突破点筹资突破点是指在某种资本成本条件下可以筹集到的资金总限度。当筹资总额在筹资突破点以内时，其原有的资本成本不变，一旦筹资总额超过筹资突破点，其资本成本随之增加。其公式为：BOP＝

式中：BOP—筹资总额的分界点；

TFj—第j种个别资本成本的分界点；

Wj—目标资本结构中第j种资金的比重。(四)、计算边际资本成本根据筹资突破点，可得出新的筹资总额范围，计算不同筹资范围的加权平均资本成本，即可得到各种筹资范围的边际资本成本。边际资本成本2杠杆利益与风险盈亏平衡点的计算经营杠杆利益与风险财务杠杆利益与风险复合杠杆利益与风险一、盈亏平衡点的计算成本性态

固定成本是指在一定的产销量范围内成本总额是固定不变的。所以单位产品负担的固定成本是与产销量呈反方向变动的。

变动成本是指在一定的业务量范围内其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。产品单位变动成本是不随业务量的变动而变动的，是固定不变的。与单位产品所负担的固定成本正好相反。混合成本：①半变动成本，成本总额中包括两部分，一部分是变动的，一部分是固定的，从长期来看有点像变动成本，但从短期来看又不属于变动成本，所以又叫延期变动成本。②半固定成本：在一定的业务量范围内成本总额是不变的，当达到某一业务量水平时，成本总额会上升到一个新的起点，在新的业务量范围内是固定不变，呈阶梯式。一、盈亏平衡点的计算在计算盈亏平衡点(break-evenpoint)时，必须先理解边际贡献、息税前利润等相关概念。边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。其计算公式为M=S-VC=（P-V）×Q式中：M——边际贡献总额S——销售收入总额

VC——变动成本总额P——产品单位销售价格V——产品单位变动成本Q——产销量息税前利润是指支付利息和交纳所得税之前的利润。成本按其习性分类后，息税前利润可用以下公式计算：EBIT=S-VC-F=（P-V）×Q-F式中：EBIT－息税前利润F—总的生产经营性固定成本

盈亏平衡点又称盈亏临界点，是息税前利润等于零时所要求的销售量或销售额。在盈亏平衡点上（销售量QBE），EBIT为零，则：0＝（P-V）×QBE-F

QBE＝

盈亏平衡点上的销售额则为PQBE二、经营杠杆利益与风险1．经营杠杆利益经营杠杆利益是指在扩大销售额（营业额）的条件下，由于经营成本中固定成本相对降低，所带来增长程度更快的经营利润。2．营业风险营业风险（BusinessRisk）也称经营风险，是指与企业经营相关的风险，尤其是指利用经营杠杆而导致息税前利润变动的风险。3.经营杠杆系数及其计算

经营杠杆系数(degreeofoperatingleverage,DOL)，也称经营杠杆率（DOL），是指息税前利润的变动率相对于销售量变动率的倍数。其定义公式为：

经营杠杆系数（DOL）＝息税前利润变动率/销售量变动率

＝

式中：DOL——经营杠杆系数

△EBIT—息税前利润变动额EBIT0——基期息税前利润

△x——销售量变动额x0——基期销售量三、财务杠杆利益与风险1．财务杠杆利益

利用债务筹资（具有节税功能）给企业所有者带来的额外收益。在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润会以更快的速度增加。2．财务风险

财务风险（FinancialRisk），也称融资风险或筹资风险，是指与企业筹资相关的风险。由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业带来收益变动甚至导致企业破产的风险。。3.财务杠杆系数及其计算财务杠杆系数(degreeoffinancialleverage,DFL)，也称财务杠杆率（DFL），是指普通股每股利润的变动率相对于息税前利润变动率的倍数。其定义公式为：

财务杠杆系数（DFL）＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率

四、复合杠杆利益与风险1．复合杠杆利益

一个企业会同时存在固定的生产经营成本和固定的财务成本，那么两种杠杆效应会共同发生，会有连锁作用，形成销售量的变动使普通股每股利润以更大幅度变动。复合杠杆效应就是经营杠杆和财务杠杆的综合效应。

复合杠杆系数(degreeoftotalleverage,DTL)，又称总杠杆系数，是指普通股每股利润的变动率相对于销售量变动率的倍数。其定义公式为：

复合杠杆系数（DTL）＝普通股每股利润变动率/销售量变动率

3资本结构决策资本结构影响因素资本结构决策一、资本结构决策的影响因素资本结构资本结构决策影响因素很多，相关理论还在发展。企业财务目标、发展阶段、财务状况、投资者（股东和债权人）、经营者、税收政