财务管理 课后习题答案 李秉祥

第一章课后题答案案例分析1.王红坚持企业长远发展目标，恰是股东财富最大化目标的具体体现。2.所有权与经营权合二为一，虽然在一定程度上可以避免股东与管理层之业金合间的委托-代理冲突，但从企业的长远发展来看，不利于公司治理结构的完善，会制约公司规模的扩大。第二章课后题答案计算习题1.解：MN公司接受哪家银行贷款取决于实际偿付利息金额的多少。H银行贷款的实际利率等于名义利率为8.75%，三年共偿付利息=10×8.75%×3=2.625（亿元）。F银行提供的是每半年计息一次的年利率为8%的贷款，将名义利率转换为实际利率为（1+8%/2）2-1=8.16%，三年共偿付利息为10×（1+8.16%）3-10=2.5632（亿元）。由于向F银行贷款支付的利息低于向H银行贷款支付的利息，MN公司应当向F银行贷款。2.解：根据复利终值的计算公式：FV=PV×FVIFi，n=123600×FVIF10%，7=123600×1.949=240896.4（元）由以上计算可知，7年后这笔存款的本利和为240896.4元，比设备价格高896.4元，故7年后该工厂可以用这笔存款的本利和购买设备。3.解：根据普通年金的计算公式：PVA=A×PVIFAi，n500000=A×PVIFA12%，5A=500000÷PVIFA12%，5=500000÷3.605=138696由以上计算可知，每年应还款138696元。4.解：先利用先付年金现值的计算公式计算出10年租金的现值。XPVA=A・PVIFAi，n・(1+i)=200×PVIFA6%，10×(1+6%)=200×7.360×1.06=1560.32(万元)由以上计算结果可知，10年租金的现值低于买价，因此租用较优。5.解：资产组合的预期现金流为：0.5×70000+0.5×200000=135000（元）投资者要求的回报率为：8%+6%=14%资产组合的现值为：135000/（1+14%）=118421（元）6.解：(1)折现率R=无风险收益率+风险收益率=3%+5%=8%。甲公司的股票价值为：P0=D1/(R-g)=0.2×(1+5%)÷(8%-5%)=7(元)；乙公司的股票价值为：P0=D/R=0.6÷8%=7.5(元)。甲公司的股票价值高于甲公司股票的市价，乙公司股票价值低于股票市价，说明甲公司股票还有盈利机会，该企业应该投资甲公司股票。(2)设持有期收益率为y，则根据固定增长股利贴现模型：6=0.2×(1+5%)÷(y-5%)解得：y=8.5%，因此甲股票的持有期收益率为8.5%。案例分析解：(1)A股票的预期收益率为：E(Ra)=RF+βA[E(Rm)-RF]=5%+0.9×(12%-5%)=11.3%(2)B股票的价值为：PB=D0(1+g)/(R-g)=1.8×I.04÷(0.165-0.04)=14.98(元)14.98元小于当前每股市价15元，该股票价格被高估，所以不应该投资。(3)投资组合的β系数为：β=0.1×0.9+0.3×1.15+0.6×1.7=1.45投资组合的预期收益率为：R=0.1×11.3%+0.3×16.5%+0.6×23%=19.88%(4)A、B、D三种股票组合的预期收益率为：R=0.3×11.3%+0.5×16.5%+0.2×10.2%=13.68%不考虑风险的大小，A、B、C组合的收益率更大，应该投资A、B、C组合。第三章课后题答案计算习题1．解：（1）外部融资需求量＝资产增长-负债增长-留存收益增长 =1000×(100％-10％)-5000×5％×70％ =900-175=725(万元)（2）外部融资需求量=500×（100%-10%）-4500×6％×100％  =450-270=180(万元)2．解：（1）单位：万元项目方案1方案2息税前利润150+150=300150+150=300目前利润4848新增利润50税前利润202252税后利润151.5189普通股数（万股）200225每股收益（元）0.760.84(EBIT-48-50)×(l-25％)／200＝(EBIT-48)×(l-25％)／225EBIT＝＝498(万元)财务杠杆系数(l)＝300／(300-48-50)＝1.49财务杠杆系数(2)＝300／(300-48)＝1.19由于方案2每股收益(0.84元)大于方案 l(0.76元)，且其财务杠杆系数(1.19)小于方案l(1.49)，即方案2收益性高且风险低，所以方案2优于方案 l。或：由于增资后的息税前利润300万元低于每股收益无差别点处的息税前利润498万元，因此采用股益性筹资方案较适宜，即方案2优于方案1。3.解：放弃(第10天)折扣的资金成本

＝[2%/(1-2%)]×[360/(30-10)]

＝36.7%

放弃(第20天)折扣的资金成本

＝[1%/(1-1%)]×[360/(30-20)]

＝36.4%

(1)放弃现金折扣的成本率，是利用现金折扣的收益率，应选择大于贷款利率且利用现金折扣收益率较高的付款期。所以应在第10天付款。

(2)因为短期投资收益率比放弃折扣的代价高，所以应在第30天付款。4.解：（1）采用高低点法预测2007年的资金需要量

①6=(700－630)/(9－7)=35(元/件)

②由Y=a+bx，代入2004年数据，求得：a=Y-bx=6300000-35×70000=3850000(元)

或者：代入2006年数据，求得：n=Y-bx=7000000-35×90000=3850000(元)

建立预测资金需要量的数学模型：Y=3850000+35x

③预测2007年产量为95000件时的资金需要量=3850000+35×95000=7175000(元)

（2）采用回归分析法预测2007年的资金需要量

④根据资料计算整理出下列计算表中数据⑦将表中数据代入

得到：

b=(5×26490-40×3300)/(52322.5-40×40)=36

a=3300/5-36×40/5=372

或者：将表中数据代入下列方程组

解得：b=36，a=372

或者：将表中数据代入

得到：

b=(5×26490-40×3300)／(5×322.5-40×40)=36

a=(322.5×3300-40×26490)／(5×322.5-40×40)=372

③预计2007年产量为95000件的资金需要量=372+36×9.5=714(万元)=7140000(元)

(3)两种测算方法的差额=7175000-7140000=35000(元)

其原因是高低点法只考虑了2004年和2006年的情况，而回归分析法考虑了2002～2006年各年的情况。解：贷款条件（1）的实际利率为12%。贷款条件（2）的实际利率=10%÷（1-15%）=11.8%贷款条件（3）的实际利率=120×7%÷（120/2）=14% 贷款条件（4）的实际利率=9%÷（1-9%-10%）=11.1%案例分析案例一：增发新股的动因融通资金，持续发展。从资本运作角度出发，上市公司为了今后的可持续性发展，必须寻找并培植新的利润增长点，这就需要大量的资金来保证企业项目的顺利实施。上市公司通过配股筹资面临着困境，其主要原因是拥有绝大多数股份的国有股持在者普通资金匮乏，无货币资金参与配股，难以满足上市公司（特别是大股东）筹资的要求；再加上国家和法人股不能上市流通，缺乏一个畅通的流通转让渠道，其参与配股的积极性不高，如果放弃配股，又会使国在法人处于不利的投资地位，甚至造成国有资产流失。因此，需增发新股。调整股权结构。目前，中国大多数上市公司股权结构不合理，普通存在国有股比例过大、社会公众股比例偏小的现象。增发新股由于全部为社会公众股，相对提高了社会公众股的比重，有利于发挥社会股东的监督和决策作用，有利于建立健全完善的公司管理结构。股份回购的动因作用实现经营目标。企业的经营目标是实现企业利润最大化及股东财富最大化。对于资金大量闲置，一时又没有投资项目投入的公司来说，与其闲置资金不用从而增加企业资产增值压力，还不如将资金用来回购部分股票，以减轻公司未来的分红压力，同时提升股票内在品质，为股价上涨创造空间。特别是股票在不同的、被分割的交易所进行交易时，如果存在较大的价差，公司进行股份回购还可以实现在不同市场间的套利，进而实现公司不同股票价格的平稳和上扬，从而又提高了公司的市场价值。改善股权结构，使公司符合绝对控制企业（股权比例底线为30%）的规范。通过回购并注销国有股，能迅速有效地降低国有法人股在全部股本中的比重，改善股本结构。优化资本结构，增强盈利能力。通过股份回购可以适当提高资产负债率，更充分地发挥“财务杠杆”的作用，增强公司的未来盈利能力，从而提升公司股价，使股东财富最大化，给公司股东更高的回报，同时增大其他公司对本公司收购的难度。增强上市公司的持续筹资能力。从资本运营的角度出发，上市公司为了今后的可持续发展，必须培育并不断加强公司持续的筹资能力，重视证券市场的再筹资能力。捆绑工筹资策略的财务效果 上述筹资策略，将给上市公司带来显著的财务效果，主要表现在以下几个方面：取得了生产经营及扩张规模所必需的资金。调整了公司的股权结构。提高了公司的融资效率。提高了公司每股的收益并提升了公司的市场价值，有利于实现企业价值最大化。优化了财务杠杆，提高了企业竞争能力，增大了其他公司收购的成本，进而有效防止了被其他公司恶意兼并或收购。从纳税的角度考虑，股利应征收20%的个人所得税，而资本所得税的税率远低于股利所得税率，将股份回购看做是一种替代现金股利的股利分配形式，无疑会受到投资者的青睐。案例二：方案一：实际可动用的借款=200*（1-20%）=160（万元）<200万元实际利率=8%/（1-20%）*100%=10%>产销销售利润率9%故该方案不可行。方案二：贴现贷款的实际利率=利息/（贷款余额-利息）*100%=9.98%方案三：企业放弃现金折扣的成本=2%/（1-2%）*360/（30-10）=36.73%>9%。若企业放弃现金折扣，则要付出高达36.73%的资金成本，筹资期限也只有一个月，而要享受现金折扣，则筹资期限只有10天。方案四：安排专人催收应收账款必然会发生一定的手账费用，同时如果催收过急。会影响公司和客户的关系，最终会导致原有客户减少，不利于维持或扩大企业销售规模，因此改方案不可行。综上所述，恒丰公司应选择票据贴现方式进行融资最佳。第四章课后题答案计算习题1.解：（1）借款成本=6%×(1-25%)/(1-3%)=4.64%债券成本=[15×8%×(1-25%)]/[17×(1-4%)]=5.51%普通股成本=1.5/[12×(1-7%)]+9%=22.44%留存收益成本=(1.5/12)+9%=21.5%（2）甲企业综合资本成本=4.64%×30150+5.51%×17150+22.44%×40150+21.5%×2.解：（1）固定成本总额=5000×（200-100）=500000（2）经营杠杆系数=10000/[10000-(500000/(200-100))]=23.解：（1）甲企业追加筹资资本成本如下表所示。表3.追加筹资资本成本筹资方式方案A方案B筹资额（万元）资本成本（%）百分比（%）加权平均资本（%）筹资额（万元）资本成本（%）百分比（%）加权平均资本（%）长期借款158.5151.275308.0302.4公司债券409.0403.6309.5302.85普通股票4517.0457.654017.0406.8合计10012.52510012.05由上表可知，方案B的综合资本成本更低，故选择方案B。（2）A方案的资本成本=115/700×8.5%+150/700×10%+40/700×9%+395/700×17%=13.65%B方案的资本成本=100/700×8.5%+30/700×8%+150/700×10%+30/700×9.5%+390/700×17%=13.58因此，B方案的综合成本更低。4.解：经营杠杆系数为1.5=(500-500×40%)/(500-500×40%-FC)FC=100（万元）财务杠杆系数为2=(500-500×40%-FC)-[(500-500×40%-FC)-I]I=100当FC增加50万元时，DOL=(500-500×40%)/(500-500×40%-150)=2DFL=(500-500×40%-150)-[(500-500×40%-150)-100]=3故DTL=DOL×DFL=2×3=65.解：（1）[EBIT-(1500×7%+2000×8%)]×(1-25%)/4500=[(EBIT-1500×7%)×(1-25%)]/(4500+800)故EBIT=1165（万元）（2）方案一的财务杠杆系数=1165/[1165-(1500×7%+2000×8%)]=1.29案例分析在花费3%资本成本时，取得的长期借款筹资限额为45000元，其筹资突破点则为:45000/15%=300000（元）在花费5%资本成本时，取得的长期借款筹资限额为90000元，其筹资突破点则为:90000/15%=600000（元）计算情况见下表：资金种类目标资本结构新筹资额筹资突破点长期借款15%45000元以内300000元45000-90000元600000元90000元以上长期债券25%20000元以内800000元20000-40000元1600000元40000元以上普通股60%30000元以内500000元30000-60000元1000000元60000元以上第五章课后题答案计算习题1.[答案]（1）折现率16%，则NPV=50×（P/F，16%，1）+100×（P/F，16%，2）+150×（P/F，16%，3）-200=13.55（万元）（2）PI=[50×（P/F，16%，1）+100×（P/F，16%，2）+150×（P/F，16%，3）]÷200=1.07（3）折现率16%，NPV＞0，说明内含报酬率大于16%。用折现率20%继续测试NPV=-200+50×（P/F，20%，1）+100×（P/F，20%，2）+150×（P/F，20%，3）=-2.1（万元）说明内含报酬率介于16%和20%之间，用内插法求解内含报酬率。16%13.55IRR020% 2.1IRR−16% 0−13.55= 20%−16% −2.1−13.55IRR=19.46%2.[答案]（1）（A）=-1900+1000=-900；（B）=900-（-900）=1800（2）①单位：万元年份0123456净现金流量-1000-10001001000180010001000累计净现金流量-1000-2000-1900-90090019002900静态回收期=3+900/1800=3.5（年）②按原始投资额计算资本占用：会计报酬率=（2900/5）/2000=29%按项目寿命期内平均数计算资本占用：会计报酬率=（2900/5）/（2000/2）=58%③动态回收期单位：万元项目建设期经营期合计0123456净现金流量-1000-100010010001800100010002900折现净现金流量（6%）-1000-943.489839.61425.8747.37051863.3累计折现净现金流量-1000-1943.4-1854.4-1014.84111158.31863.3动态回收期=3+1014.8/1425.8=3.71（年）④净现值=折现净现金流量现值之和=1863.3（万元）⑤现值指数=（89+839.6+1425.8+747.3+705）÷1943.4=1.96⑥内含报酬率单位：万元年份0123456净现金流量-1000-10001001000180010001000当IRR=26%时，NPV=-1000-1000×（P/F，26%，1）+100×（P/F，26%，2）+1000×（P/F，26%，3）+1800×（P/F，26%，4）+1000×（P/F，26%，5）+1000×（P/F，26%，6）=48.23当IRR=28%时，NPV=-1000-1000×（P/F，28%，1）+100×（P/F，28%，2）+1000×（P/F，28%，3）+1800×（P/F，28%，4）+1000×（P/F，28%，5）+1000×（P/F，28%，6）=-54.5626%48.23IRR028%-54.56IRR−26% 0−48.23= 28%−26% −54.56−48.23IRR=26.94%IRR=26.94%3.[答案]（1）权益资本成本：4%+1.4×（9%-4%）=11%加权平均资本成本：0.4×8%×（1-25%）+0.6×11%=9%所以适用的折现率为9%（2）初始现金流量=-（10000000+3000000）=-13000000（元）第5年年末设备的账面价值=10000000×5%=500000（元）设备变现的相关现金流量=1000000-（1000000-500000）×25%=875000（元）每年折旧=10000000×（1-5%）/5=1900000（元）所以，第5年年末现金流量净额为：50000×300×（1-25%）-（600000+50000×200）×（1-25%）+1900000×25%-545000+3000000+875000=7105000（元）（3）第1~4年的现金流量：50000×300×（1-25%）-（600000+200×50000）×（1-25%）+1900000×25%-545000=3230000（元）所以：净现值=3230000×（P/A，9%，4）+7105000×（P/F，9%，5）-13000000=2081770.5（元）4.[答案]（1）方案一：年折旧额=（10×100+10×100×10%）/8=137.5（万元）NCFO=-（10×100+10×100×10%）=-1100（万元）NCF1~5=150×300×100×（1-25%）/10000-（2000+3500+500）×100×（1-25%）/10000-20.5×（1-25%）+137.5×25%=311.5（万元）NCF6~8=150×300×100×（1-25%）/10000-（3000+3500+500）×100×（1-25%）/10000-20.5×（1-25%）+137.5×25%=304（万元）方案二：年折旧额=（20×50+20×50×10%）/10=110（万元）NCFO=-（50×20+50×20×10%）=-1100（万元）NCF1~6=840×250×20×（1-25%）/10000-（5000+30000+5000）×20×（1-25%）/10000-10×（1-25%）+110×25%=275（万元）NCF7~10=840×250×20×（1-25%）/10000-（10000+30000+5000）×20×（1-25%）/10000-10×（1-25%）+110×25%=267.5（万元）（2）方案一的净现值=311.5×（P/A，12%，5）+304×（P/A，12%，3）×（P/F，12%，5）-1100=311.5×3.6048+304×2.4018×0.5674-1100=437.18（万元）方案二的净现值=275×（P/A，12%，6）+267.5×（P/A，12%，4）×（P/F，12%，6）-1100=275×4.1114+267.5×3.0373×0.5066-1100=442.24（万元）（3）方案一净现值的等额年金=437.18/（P/A，12%，8）=437.18/4.9676=88.01（万元）方案二净现值的等额年金=442.24/（P/A，12%，10）=442.24/5.6502=78.27（万元）（4）方案一净现值的等额年金高于方案二，所以应该选择方案一。案例分析答案：（1）运营期现金流入量：100*100*2=20000元运营期现金流出量：100*100*0.5=5000元第0年第1年第2年第3年第4年第5年原始投资-25000现金流入量2000020000200002000020000现金流出量50005000500050005000现金净流量1500015000150001500015000税后现金净流量-250001125011250112501125011250静态回收期=25000/11250=2.22年（p/A，IRR，5）=225000/11250=2.22当i=35%时，（P/A，35%，5）=2.219>2.22当i=40%时，（P/A，40%，5）=2.035<2.22可知，35%<IRR<40%，使用内插法求出IRR（2.219-2.035）/（2.035-2.22）=（35%-40%）/（40%-IRR）求得:IRR=34.97%（2）值得投资，因为静态回收期为2年，短于基准回收期3年；内含报酬率为34.97%，超过了基准报酬率10%。无论是静态评价还是动态评价，均具备财务可行性。在运营过程中，需要注意的方面：

a.对设备进行日常维护，确保工作时间达到5年或5年以上。b.注意设备工作环境，避免天气原因、停电等原因减少设备工作时长。C．通过营销活动等，维持或提高日均100辆电动车的客流量。d.视情况，可适当提高充电单价。第六章课后题答案计算习题1.[答案]（1）债券价值=100×（1+6%×5）×（P/F，10%，5）=80.72（元）（2）计息期为半年，计息期利率=6%/2=3%，半年的折现率=1+10%-1=4.88%。债券价值=100×3%×（P/A，4.88%，10）+100×（P/F，4.88%，10）=23.3+62.1=85.4（元）（3）半年的折现率=1+10.25%-1=5%债券价值={3×[（P/A,5%,7）+1]+100×（P/F,5%,7）}×（P/F,5%,1/2）=89.23（元）。2.[答案]（1）当前每期还款额=300000/（P/A，3%，10）=35169.16（元）（2）设还款后每期还款额为X元，则35169.16×（P/A，3%，4）+60000×（P/F，3%，4）+X×（P/A，3%，6）×（P/F，3%，4）=300000X=24092.73（元）（3）设债券的到期收益率为i，则1020=1000×（1+4%×5）×（P/F，i，3）（P/F，i，3）=0.85无需使用内插法，i=31÷0.85−银行借款的有效年利率=(1+6%⁄2)2−1=6.09%，银行借款的有效年利率6.09%＞投资债券的到期收益率5.57%，所以应选择提前偿银行借款。3.[答案]（1）债券实际年利率=(1+8%⁄2)2−1=8.16%（2）等风险证券的市场利率为10%，则半年的必要报酬=(1+10%)-1=4.88%债券价值=4×（P/A，4.88%，6）+100×（P/F，4.88%，6）=20.38+75.14=95.52（元）（3）等风险证券的市场利率为12%，则半年的必要报酬=(1+12%)-1=5.83%债券价值=4×（P/A，5.83%，4）+100×（P/F，5.83%，4）=13.91+79.72=93.63（元）债券价值93.63元大于债券市价85元，应购买。（4） 假设半年的到期收益率为i4×（P/A，i，2）+100×（P/F，i，2）=97i=5%时：4×（P/A，5%，2）+100×（P/F，5%，2）=98.14i=6%时：4×（P/A，6%，2）+100×（P/F，6%，2）=96.33利用内插法：（i-5%）/（6%-5%）=（97-98.14）/（96.33-98.14），解得，i=5.63%到期日的收益率是年口径的有效利率，持有该债券至到期日的收益率(1+5.63%)^2−1=11.58%。4.[答案]（1） 股利支付率=股利÷净利润，采用固定股利支付率政策，股利增长率=净利润增长率；股票价值=2.28×（P/F，10%，1）+2.60×（P/F，10%，2）+2.81/10%×（P/F，10%，2）=27.44（元）（2）设期望报酬率为rs，则：24.89=2.28×（P/F，rs，1）+2.60×（P/F，rs，2）+（2.81/rs）×（P/F，rs，2）简易计算rs=2.81/24.89=11%当rs=11%时：2.28×（P/F，11%，1）+2.60×（P/F，11%，2）+（2.81/11%）×（P/F，11%，2）=24.89（元）所以期望报酬率为11%。5.[答案]理论价值=(21-20)*1=1(元)案例分析答案：（1）1年后KX公司股票的内在价值=2.5×（1+8%）/（12%-8%）×（1+8%）=72.9（元）（2）方案一：1年后的净损益=1000×（72.9-60）-2.5×1000=10400（元）或者1年后的净损益=（72.9-60-2.5）×1000=10400（元）（3）方案二：1年后的净损益=（72.9-60-5）×12500=98750（元）（4）方案一：投资净损益=（40-60）×1000+（60-40-2.5）×1000=-2500（元）或者，投资净损益=（60-60-2.5）×1000=-2500（元）（5）方案二：投资净损益=-5×12500=-62500（元）。第七章课后题答案计算习题1.[答案]（1）2021年营运资金数额=流动资产-流动负债=961-575=386（万元）（2）应收账款周转期=360/（3600/600）=60（天）应付账款周转期=120/5=24（天）存货周转期=360/（1800/150）=30（天）现金周转期=60+30-24=66（天）（3）利用现金折扣会缩短应付账款的周转期，则现金周转期增加。（4）增加存货会延长存货周转期，则现金周转期增加。2.[答案]（1）最佳现金持有量=[（2×250000×500）/10%]½=50000（元）（2）最佳现金管理总成本=（2×250000×500×10%）½=5000（元）转换成本=250000/50000×500=2500（元）持有机会成本=50000/2×10%=2500（元）（3）有价证券交易次数=250000/50000=5（次）有价证券交易间隔期=360/5=72（天）3.[答案]（1）现销与赊销比例为1：4，所以现销额＝赊销额/4，即赊销额＋赊销额/4＝4500，所以赊销额＝3600（万元）（2）应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收账天数＝3600/360×60＝600（万元）（3）维持赊销业务所需要的资金额＝应收账款的平均余额×变动成本率＝600×50%＝300（万元）（4）应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×资金成本率＝300×10%＝30（万元）（5）应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收账天数＝3600/360×平均收账天数＝400（万元）所以平均收账天数＝40（天）。4.[答案]（1）A材料的经济进货批量＝2×（2）A材料年度最佳进货批数＝45000/900＝50（次）（3）A材料的相关进货成本＝50×180＝9000（元）（4）A材料的相关存储成本＝（900/2）×20＝9000（元）（5）A材料经济进货批量平均占用资金＝240×900/2＝108000（元）5.[答案]（1）经济订货批量＝2×360000×160/80＝1（2）全年最佳订货次数＝360000/1200＝300（次）（3）最低存货总成本＝（1200/2＋2000）×80＋300×160＋900×360000＝324256000（元）（4）再订货点＝预计交货期内的需求＋保险储备＝5×（360000/360）＋2000＝7000（台）6.［答案］

（1）放弃现金折扣的成本=2%/（1-2%）×360/（40-10）=24.49%

（2）应借款总额=495000/（1-20%）=618750（元）借款的实际年利率=8%/（1-20%）=10%

（3）应借款总额=495000/（1-1%）=500000（元）

借款的实际年利率=12%/（1-12%）=13.64%

（4）方案2的成本最小，应该选择方案2。案例分析案例一参考答案：1.请分析美的集团应收账款管理存在的潜在问题有哪些？美的集团应收账款占营业收入的比重呈现波动性上升的趋势，这是因为相对于营业收入的增长幅度，应收账款的增速更快。美的应收账款占比在行业内处于较高水平，说明该公司采取的赊销政策可能过于宽松。如果未收回的账款不断堆积，可能会为企业埋下巨大的财务隐患。美的集团的应收账款周转率呈递减趋势，应收账款账龄越长，坏账风险越高。2．请分析美的集团应收账款管理主要问题的产生原因。（1）外部原因1）市场机制不健全。由于我国在改革开放以后才开始真正意义上的市场经济体系建设，因此目前我国的市场经济体制还不够完善。现有的市场机制难以充分发挥作用，导致企业制度建设不规范。此外，相关管理部门也没有充分发挥其为市场服务的职能，导致企业间的信用关系无法真正形成，由此产生恶性循环，不利于现代信用环境的建设。2）市场竞争激烈。我国家电的需求量低于其产品的供应量，即存在产能过剩的问题。受整体经济环境的影响，所有的生产商都不希望自家的产品销路不畅，这进一步导致了激烈的价格战。美的虽然已发展成为国内领先家电品牌，但有格力、海尔在身后暗暗较劲。美的不仅面临着市场内现有竞争者的压力，还深受新加入及潜在竞争者的威胁。在2016年迈入智能家居领域的小米公司,凭借智能化的新产品吸引了大量的年轻消费群体，极大地影响了家电行业已有的市场格局。（2）内部原因1）人员结构不合理。美的集团工作人员中学历为专科及其他的占据77.81%，表明整体受教育程度较低，员工普遍缺乏足够的专业知识和应变能力。在实际生活中如果遇到突发事件，这些人员可能无法作出专业判断，提出合理建议。另外，销售人员的素质不高，不利于早期公司分析和确认客户。2）事前资信调查不完善。美的集团是国内三大家电龙头企业之一，内部控制相对较为完善，但对应收账款的管理仍然存在疏忽。销售人员的工资和销售额挂钩，为了实现销售业绩，销售人员往往不会严格遵守公司规定的程序和信用额度，私下对客户放松信用政策，而忽略客户是否有偿还资金的能力。应收账款沉积，呆账坏账比率上升，为美的公司的资金运转增添了巨大的压力。3．请提出美的集团应收账款问题的解决建议。（1）拓宽营销渠道--线上线下同步发展大数据、云计算等技术的快速发展在不知不觉中改变了人们的消费习惯，淘宝、京东、亚马孙等网络购物平台为消费者提供了便捷的途径。传统家电行业的运营模式受到冲击，与互联网进行深度融合已成为目前家电行业的转型方向。美的可以通过增设网上经销渠道，线上直接销售，减少中间代理经销商的数量，保证资金能够及时有效地收回。线上销售已成为潮流，但线下销售依然是家电业最重要的销售方式。美的在扩展线下销售规模的同时，应保证资金不被线下销售平台过多占用，可以适当增设市场上的直营专卖店，避免过度依赖国美、苏宁等经销渠道，提高企业自身的议价能力。（2）强调事前预防——完善客户资信系统美的集团需要建立一个专门的团队对客户资信进行评估，因为对客户的资信调查评估是信用控制的基础，是降低应收账款坏账风险的前提，极大地影响了企业赊销的收益。我国企业对客户的资信进行调查时通常采用“5C”系统，即通过分析企业现有的偿债能力、实收资本、经营业绩和信用水平等做出综合判断，依此对不同的客户运用不同的信用优惠。美的应针对客户的财务状况进行调查，并且依据从第三方获取担保的可能性的大小、企业近期信用状况和一些重要因素，如当前市场状况等来评估客户的信用资质并设置信用期。只有结合了各方面的数据和资料，严格地把控才能最终制定符合企业长远发展的赊销政策。另外，美的还可以通过预收货款降低坏账风险。建立一个完善的资信评估标准，对客户进行资信调查后按标准进行评估，根据评估结果对客户划分不同等级，针对不同等级制定不同的预收账款策略。（3）加强事中控制——进行动态跟踪管理未到期应收账款是指那些在信用期间的未收回的应收账款。美的集团应派遣负责赊销的人员对款项进行跟踪管理，并完善与客户间的沟通工作，主要是为了与客户保持良好的交往关系，尽快排除可能导致账款难以收回的隐患，提高应收账款收回的可能性。同时，资信管理部门要对货物发送情况、货款的结算情况、客户支付能力变化状况进行紧密跟踪和监控，定期与公司销售部门进行沟通和交流，汇报变动情况。销售部门的经理要对上报的情况进行分析，及时调整地区销售策略，保证企业发货后的货款得以收回，尽量降低企业应收账款无法收回的可能性，减少坏账损失。（4）加强事后监督——确定有效的收账程序及方法企业应该及时更新客户的信用记录，对其实行长期的追踪与调查。对于那些拖欠货款并且信用记录不良的客户，为了控制风险，减少不必要的坏账，应及时采用各种方式降低损失，其中包括进行书面催款，缩短企业现行信用期，严重时甚至取消信用期。美的集团的应收账款管理部门在催收逾期账款时可以通过打电话、发信函的方式，如果迟迟难以收回，可进行面访，必要时需借助法律手段。收账时尽量不要破坏双方友好的合作关系，应采取软硬兼施的方法。如果企业内部催收人员在经过长时间催收后仍然没有得到合理的回复，可以向法院提起诉讼，申请司法执行。司法执行人员更有经验和能力，有助于帮助企业收回逾期账款。信用销售政策是一把“双刃剑”，运用合理，它将会给企业来带持续的经济利益流入；如果运用不恰当，它将会是企业发展的障碍。美的集团可以针对自身问题制定相应的对策，对应收账款的事前、事中、事后进行有效控制，保证资金上公司规模化增长的步伐，才能内外兼修，成为经久不衰的企业。案例题二参考答案：1.国美电器应收账款管理成功的措施有哪些？利用可以进行信用评价的“5C”评估系统、合理地出售应收账款、充分利用存货管理系统等。“5C”评估系统可以作为评价企业信用的标杆。“5C”指的是品质（character）、能力（capacity）、资本（capital）、抵押（col－lateral）、条件（conditions）。国美电器利用“5C”评价系统可以合理的评估出客户执行偿还债务的概率、偿还债务的能力、资产实力和财务情况、可以作为抵押的资产多少以及有可能影响客户偿还债务能力的环境因素。应收账款的销售是指企业把应收账款出售给金融机构、投资公司等以用来筹资的方式。如果国美电器把出售应收账款的行为作为销售处理时，则这项处理一方面会降低企业应收账款的账面余额，另一方面会增加经营运营所需要的现金流量，从而提高企业的经济利润。存货可以由存货管理系统来管理，对应用类型建立相应的事务处理是以入库、出库、查询为主的，从而最大可能地保证货物库存数量处于可控的状态下。国美电器利用存货管理系统可以根据设定每种电器的最低库存量和最高库存量来计量哪种电器需要采购，哪种已超过设定的库存数量，管理部门就可以通过这些库存信息来决定采购或销售的计划。2.借鉴国美电器经验解决我国企业应收账款问题会有哪些启示？（1）完善企业的赊销制度1）建立健全客户档案。销售人员和财务部应依据各自的需求来分别设立顾客的档案，其中应该非常详细地记录顾客的资料以及顾客采购回款的情况，以便于对顾客的资料进行整理和对信用进行合理的分析。2）规范赊销手续。首先对顾客的信用销售应该经过对顾客仔细的调查了解，对企业管理层提出申请，得到领导的批准，然后签合同并设立顾客档案这些程序之后，企业财务部才可根据领导批准和合同所规定的信用额度开商品出库的单据。3）建立赊销风险预警机制。对于合同规定还款的日期即将来临或已经到还款期的顾客，财务人员要监督销售人员及时给顾客去要购货款。对货款超过信用额度和还款超过规定还款时间的顾客，财务人员应该及时地向分管业务领导打报告，以提醒信用销售风险增大，并且停止对此客户销售商品。（2）加强对客户的信用调查为了对客户的品质、能力、资本、抵押、条件进行合理的分析，可以充分利用“5C”系统，并可通过以下两种方法来加强对客户的信用调查。对客户信用度的调查可以充分利用金融机构或银行来进行。该方式可以信任的程度较高，所需费用较少。客户可能涉及到多家银行是其不足之处，因此客户所有资产的情况及具体细节是不好掌握的，并且会有较长时间的调查。2）通过专业的信用调查机构调查。这种对客户的调查方法可以在短期内完成，虽然能满足公司的要求，可是有了较大的费用支出。并且，调查结果影响与调查人员的素质和能力有很大的关系，所以资信调查机构要选择声誉高、能力强的。（3）建立赊销风险预警机制。对于合同规定还款的日期即将来临或已经到还款期的顾客，财务人员要监督销售人员及时给顾客去要购货款。对货款超过信用额度和还款超过规定还款时间的顾客，财务人员应该及时地向分管业务领导打报告，以提醒信用销售风险增大，并且停止对此客户销售商品。（4）建立专门的信用管理机制企业应收账款管理比较落后的情形要想彻底地改善，就应该设立一个由总经理或董事会直接负责的独立运转的资信管理部门，从而使企业的销售目的和利润目标能够有效地得到调节。与此同时，一个可持续发展的风险预警机制还会在企业之中逐渐完善，是降低因企业部门内部或各层管理人员盲目的决策而可能产生的信用风险的有效措施。因此，企业应尽早建立起一个资信管理部门，尽快将完善对应收账款管理的事务提上日程。3.怎样加强企业应收账款的内部控制？（1）从找到要进行信用销售的客户，到跟踪了解再到收回购货款的整个过程都需要销售人员和经办的财务人员及业务分管领导共同承担责任，经济方面的责任按照审批权力的大小各自承担损失，依据谁经办的谁担责任的方法进行管理。（2）信用销售的全部销货款被销售人员收回之后，才可以算到当月的薪酬中，以此计算当月的奖金。当月没有收回资金的销售额暂时挂在账上，等应收账款销账以后再算到奖金当中。（3）销售人员自作主张进行信用销售而产生的坏账应实行赔付制度。坏账金额按照一定的比例从销售人员工资和奖金中扣除（比例尺度依据各企业实际情况制定），一直扣到本地区最低工资标准为止，如果本月不够扣减的可以延续到下个月直至赔偿完成。第八章课后题答案计算习题1.保留利润=260×（1-20%）=208万元权益融资需要=600×（1-45%）=330万元外部权益融资=330-208=122万元2.股本――普通股（每股面值1元，120000股）120000资本公积1080000未分配利润1400000股东权益合计26000003.股票分割前股利支付率=3/6=50%股票分割后股利支付率=1.8/3=60%股利支付率提高=(60%-50%)/50%=20%4.权益投资额=800000×50%=400000元剩余收益=500000-400000=100000元每股股利=100000/100000=1元/股5.①支付股利=250×（1+10%）=275万元②2020年股利支付率=250/1000=25%2021年支付股利=1200×25%=300万元③权益融资额=1000×（1-30%）=700万元2021年支付股利=1200-700=500万元④保留盈余=1000×60%=600万元2021年支付股利=1200-600=600万元⑤内部权益融资=1000×30%=300万元2021年支付股利=1200-300=900万元6.（1）2022年投资方案所需的自有资金额＝700×60%＝420（万元）2022年投资方案所需从外部借入的资金额＝700×40%＝280（万元）（2）2021年度应分配的现金股利＝净利润－2022年投资方案所需的自有资金额＝900－420＝480（万元）（3）2021年度应分配的现金股利＝上年分配的现金股利＝550（万元）可用于2022年投资的留存收益＝900－550＝350（万元）2022年投资需要额外筹集的资金额＝700－350＝350（万元）（4）该公司的股利支付率＝550/1000×100%＝55%2021年度应分配的现金股利＝55%×900＝495（万元）（5）因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2021年度应分配的现金股利＝900－700＝200（万元）7.（1）该公司06年股利支付率=1200/3600=33.33%，保留盈余比率=1-33.33%=66.67%当追加筹资额为5000万元时：08年追加筹资时需要的权益性资金=5000×60%=3000万元，可发放现金股利=4000—3000=1000万元当追加筹资额为10000万元时：08年追加筹资时需要的权益性资金=10000×60%=6000万元，07年所有净利润必须全部留在企业，另外还须外部权益性筹资2000万元。故07年不能发放现金股利。（2）07年应发放的现金股利=120万×1元+（4000－3600）×0.5=320万元8.（1）第一、发放股票股利后，普通股股数增加到：200000×（1+6%）=212000股“股本”项目增加到：500000×（1+6%）=530000元本年度盈余用于发放股票股利的数额：12000股×20元=240000元表中“未分配利润项目”减少到：1600000－240000=1360000元资本公积金项目可以按上述数字倒挤：2880000－530000－1360000=990000元或者：780000+240000-30000=990000元发放股票股利后的股东权益情况项目金额股本（面额2.5元，已发行212000股）530000资本公积990000未分配利润1360000股东权益合计2880000第二、进行股票分割后，普通股股数增加到200000×2=400000股，“股本”、“资本公积”、“未分配利润”各项目均没有变化。股票分割后的股东权益情况项目金额股本（面额1.25元，已发行400000股）500000资本公积780000未分配利润1600000股东权益合计2880000（2）原来的每股利润=450000/200000=2.25元；每股市价20元。发放股票股利后每股利润=450000/212000=2.12元发放股票股利后每股市价=20/（1+6%）=18.87元股票分割后每股利润=450000/400000=1.125元股票分割后每股市价=20/2=10元9.（1）本年度净利润=（800－200×10%）×（1－25%）=585（万元）法定盈余公积金=585×10%=58.5万元法定公益金=585×5%=29.25万元可供投资者分配的利润=585－58.5－29.25+181.92=679.17（万元）（2）每股现金股利=679.17×16%/60=1.81（元）（3）财务杠杆系数=800/（800－20）=1.03利息保障倍数=息税前利润/债务利息=800/20=40（倍）（4）风险收益率=1.5×（14%－8%）=9%必要投资收益率=8%+9%=17%每股价值=1.81×（1+6%）/（17%－6%）=17.45（元/股）当股票价格低于17.45元时，投资者才愿意购买。案例分析参考答案1.Y乳业股份有限公司股利分配案例分析（1）Y乳业股利分配中存在哪些问题？1）股利支付水平较低Y乳业虽有能力进行股利分配，但是为了后续发展很少进行股利分配。2）股利政策稳定性和连续性较差在很长一段时间内，公司并没有一个固定的、具体的股利政策，股利分配的行为也较为混乱，这种行为极其容易造成证券市场的混乱，打击投资者的投资热情，使得投资资金减少。3）股权过于集中公司占股44.27%是Y乳业股份有限公司最大的股东，在企业董事会中有决策发言的权力，但中小股东占的份额较小，收益也就相对较少，他们的决策一般会受到大股东董事的限制。4）分配形式不合理公司将现金分红和配股行为同时进行，从理论上来说是似乎有些矛盾。当其选择现金分红时，就意味着资金相对充足，有能力去派现;当其选择股票股利时，则意味着公司的现金可能周转不开。（2）Y乳业公司股利分配存在问题的原因有哪些？1）公司盈利能力不稳定通常情况下，盈利能力就是指公司赚取利益的能力。一个公司的盈利能力能够直观地反映出其运营水平与发展的前景，会给股利分配带来有力保障。股利支付水平是否平稳，关键就在于其盈利能力。只有当公司赚到了钱，才有分红的可能。当企业的盈利能力趋于平稳状态时，股利政策也就随之具有了持续性和连贯性，公司才有能力来支付较高的股利。2）对政策的落实不到位在我国上市公司发展中的一系列问题里，证监会专门针对股利分配问题出台了有关政策，目的是为了监督上市公司按要求制定股利分配政策，如果换个方式，从投资者的角度出发，就应该保障投资者的权益，按时按量发放股利。但是Y乳业公司却只是根据融资问题制定了对应的股利分配政策。这样私自指定的股利政策存在许多问题，如缺乏稳定性与连续性、现金分红比例较低、股利支付水平不高等。3）社会责任意识淡薄Y乳业公司为了扩大公司的规模，一般都是从股票市场中进行融资，但往往忽视对投资者的回报。由于公司基本上采取的是股票股利，而不是现金股利，当投资者没有获得预期现金回报时，他们就只能关注股票的价格波动，通过买卖股票的方式从中赚取差价，以实现收益。Y乳业公司也会制定出一些高送转方式派发股利的股利分配方案。这一做法难以发挥股利政策真正的作用，投资者无法通过其股利政策了解该企业，容易错误的判断与评价，影响其购买行为。如果企业只为了自己一时的利益，加入到投机的行列里去，势必会严重扰乱证券市场的秩序。4）保护投资者的法律不完善我国对投资者的保护法律尚不完善，而现有的部分法律在执行的过程中又存在着诸多不足，使得证券市场中内幕交易、虚假陈述等不良行为难以得到有效制约，难以保障股票市场的正常运行。缺少法律保护的小股东们在大股东面前处于弱势地位。大股东们收到中小投资者的投资资金之后有权利对资金进行分配。大股东会制定有利于他们自身的制度，而忽略对小股东们的股利分配。这些问题不仅破坏了证券市场发展的平衡，更重要的是损害了投资者们的投资权益，同时也使得投资者们丧失投资热情。（3）如何完善Y乳业公司的股利分配对策？1）提高盈利能力，增强资产流动性在企业的运营过程中，现金在每个环节都是必不可少的。当科迪乳业拥有了充足的资金来源、提高了资金流动能力时，股利支付的能力也会随之增强，因此资金的流动很大程度上影响着股利支付能力。除了增强资金流动性，科迪乳业还要加强对货币资金的管理，合理分配公司的闲置资金，增强公司的资产流动性，合理分配公司的可利用资源。这样做既有利于减少资金的不合理使用，也能够使所有者权益提高，降低资金流动风险，实现投资者获得合理回报的投资目的。2）制定科学合理的股利分配政策制定一个科学合理的股利分配政策对股东自身权益尤为重要。在科迪乳业股份有限公司后续的筹资中，投资人大多关注的也是股利政策。投资人是否投资该公司，看的就是如何分派股利，能带来多大的收益。在制定股利分配政策时，一定要充分考虑本公司目前及未来的资金流、营运能力、盈利能力、投资资金需求和自身流动性状况等情况，尽可能地平衡公司盈余与股利分配问题。3）树立回报股东意识，履行社会责任投资者将自有资金投入到Y乳业公司中，就是希望通过其良好的经营来获取应有的投资回报。比起股票股利来说，他们更希望得到现金股利。当股东们收到现金，会觉得该公司的发展前景较好，有利可图，便不会抛售手中的股票，以维持一个长期发展的状态，避免投机行为发生。所以，一个公司要想扩大规模，必须非常重视对股东的股利分配，以吸引更多的投资者加入。4）政府加大对中小股东的法律保护Y乳业股份有限公司的控制权长期掌握在少数大股东手里，他们通常会做出对自身有利的决策，可能损害到中小股东的利益。因此，国家应该加强法律法规的建设，从法律的高度对股利分配的问题进行约束，一旦在股利分配上出现偏差，也能有法可依。同时，公司应增加控股股东的数量，让一部分的中小股东也能够参加股东大会行使自己的权利与义务，这样可以使两者相互制约，相互牵绊，共同获利。2.中恒集团股利政策案例分析（1）影响中恒集团股利分配的财务因素有哪些？对企业的股利分配有影响的财务因素主要有盈利能力､营运能力､偿债能力以及现金需求水平､现金创造能力等｡其中盈利能力是分配的前提，营运能力是分配的可能性｡因而分配现金股利会对公司的现金流产生影响，进而影响偿债能力｡同时，企业的现金需求水平和企业现金的创造能力也是影响因素｡中恒集团的营运能力与偿债能力比较强，盈利能力较弱，只能支撑公司派发较低数额的现金股利｡公司若想加强财务能力就要在提高销售的同时保持较强的偿债能力，才能从财务方面为股利分配政策提供支持｡（2）影响中恒集团股利政策的其他因素还有哪些？2014年和2015年国家对医药行业的相关药品定价做了调整和限制，而中恒集团的主要产品之一的血栓通系列也在限价范围之内，因此中恒集团在各地的医药招标和销售量受到较大影响｡同时集团内部管理层在那两年变动频繁，公司所有权结构发生改变，也使得代理商的提货意向下降，最终导致公司的营业收入大幅下降｡同时因为2015年营业收入的大幅下滑，公司只能向银行大量借债来维持正常运营和发展，加上还2014年外借债务的利息，导致2015年现金流量大幅增加｡中恒集团于2016年开始战略转型，积极改变其原有的经营管理方式，应对难关｡但公司资产经营规模仍没有得到充分发展和扩张，公司自身的协调控制作用没有得到有效发挥，发展十分缓慢｡（3）中恒集团应该如何改进股利政策？1）对中恒集团股利政策的建议上市公司采用怎样的股利分配政策主要受股东的意愿和公司的财务能力等因素影响，中恒集团整体财务情况一般，销售能力较差;而其股权结构､对市场的反应以及股价因素等则促使公司选择现金股利｡2）适当提高现金股利金额中恒集团目前分派的现金股利跟其他公司相比较低，公司应当在满足其发展需要的同时提高现金股利的金额｡这样可以吸引偏好高现金股利的投资者，也能给所有投资者积极的信号，表明企业未来发展的潜力与能力，有利于提升公司股价，树立良好形象｡3）采用丰富的股利分配方式中恒集团最近一次采用混合方式分配股利已经是2015年了，自2000年以来采用混合方式的次数也屈指可数，大多数还是采用分配现金股利的方式｡（4）中恒集团的股利政策分析对其他上市公司有何启示？1）股利分配要符合财务情况上市公司若想更好实现公司价值最大化，应该采用积极的股利政策，还能增强投资者的信心｡上市公司应考虑自身实际发展情况与投融资需求，结合公司现阶段的盈利能力和收益质量，并从可持续性发展角度出发，平衡各利益主体之间的利害关系｡2）股利分配要能稳定公司股价要想稳定公司股价，不仅需要良好的业绩，还要有合理的股利分配政策｡上市公司可以通过股利分配方案来向资本市场传递其想要表达的信号｡因此上市公司在进行股利分配时应该传递出利好信号，可以帮助公司树立良好的企业形象，从而稳定或提升其股价｡3）股利分配方式要多样在公司财务情况可以支持的情况下，公司应该将现金股利､股票股利和转增股等方式混合搭配使用｡如果公司目前缺少现金流但其财务能力良好，可以采用股票股利或是转增股｡这两种都可以向资本市场传递公司未来发展态势良好的信息，可以吸引更多人购买公司的股票。同时根据我国税法，个人在获得现金股利时要缴纳个税，来自未分配利润的股票股利也要缴税｡但转增股不需要，如果出售，只缴纳交易费用和印花税，这样就能帮助投资者在纳税方面获得利好｡4）要加强对股价的信息披露与监督目前我国上市公司在分配股利的时候存在随意性大和稳定性较差的现象，因此，对股利分配的监管应该有所改进，促进我国上市公司的股利分配政策朝着稳定合理发展｡上市公司应该在股利分配方案中披露自身所处的发展阶段､利润分配情况以及详细的股利分配原则等。如果遇到突然改变股利政策的情况，应予以及时说明并给出解决对策｡第九章课后题答案计算习题1、解：（1）测算为实现董事会计划需要达到的目标利润水平；『正确答案』目标股利分红额＝8000x10％＝800（万元）目标净利润＝800＋800＝1600（万元）目标利润＝1600／（1-20％）＝2000（万元）（2）测算2010年的销售收入；『正确答案』2010年销售收入＝2000／10％＝20000（万元）（3）测算2010年1月份该企业销售现金流入额（假定1月份的销售额为全年销售额的10％）。『正确答案』（万元）2000月份的销售收入＝20000x10％＝11月份销售现金流入＝600＋2000x60％＝1800（万元）2、解：（1）计算经营现金收入；『正确答案』经营现金收入＝4000x80％＋50000x50％＝28200（元）（2）计算经营现金支出；『正确答案』经营现金支出＝8000x70％＋5000＋8400＋16000＋900＝35900（元）（3）计算现金余缺；『正确答案』现金余缺＝8000＋28200-（35900＋10000）＝-9700（元）（4）确定是否需要向银行借款如果需要向银行借款，请计算借款的金额以及借款的实际利率；『正确答案』由于现金余缺小于0，故需要向银行借款。设借款数额为x，则有：X（1-10％）＝5000＋9700＝14700，解之得：x＝17（元）考虑到借款金额为1000元的倍数，故向银行借款的金额为17000元。借款的实际利率为10%/（1-10%）=11.11%案例分析参考答案：略第十章课后题答案案例分析参考答案（略）第十一章课后题答案计算习题1.解答：(1)应收账款周转率=信用销售额/应收账款平均余额2004年度应收账款周转率=521000/【（50000+42000）/2】=521000/46000=11.33（次）2005年度应收账款周转率=490000/【（42000+40000）/2】=490000/41000=11.95（次）(2)平均收账期=应收账款周转期=360/周转率2004年度平均收账期=360/11.33=31.77（天）2005年度平均收账期=360/11.95=30.13（天）(3)存货周转率=销售成本/存货平均余额2004年度存货周转率=400000/【（140000+90000）/2】=400000/115000=3.48（次）2005年度存货周转率=380000/【（90000+100000）/2】=380000/95000=4（次）2.解答：(1)如果流动比率为2.2：1，在资产负债表日，公司的营运资本为多少？流动比率=流动资产/流动负债=2.2：1，流动资产总额=209000因此，流动负债=209000/2.2=95000营运资本=流动资产-流动负债=209000-95000=114000（元）(2)杰克公司的速动比率是多少？杰克公司的速动资产=20000+70000-6000=84000速动比率=速动资产/流动负债=84000/95000=0.8842(3)如果支付应付账款10000元，流动比率达到3：1时，流动资产是多少？流动比率=流动资产/流动负债=3：1，在流动资产和流动负债同时减少10000元，在原流动负债95000已知的基础上，杰克公司的流动资产=（95000-10000）×3=255000（元）(4)如果不增加其他流动负债，如何使流动比率达到3：1的比率？如果不增加其他流动负债，在原流动负债95000已知的基础上，杰克公司的流动比率要达到3：1，需要使公司流动资产增加。按照流动负债不变，流动比率增加需要的流动资产=95000×3=285000（元）流动资产增加额=285000-209000=76000（元）3.解答：(1)计算净利比率(净收益÷销售净额)和负债—权益比率净利比率=净收益÷销售净额；负债—权益比率=负债总额÷权益总额2004年度的净利比率=450000÷8000000=5.625%；2004年度的负债—权益比率=1600000÷2800000=57.14%2005年度的净利比率=300000÷6500000=4.62%；2005年度的负债—权益比率=1400000÷1900000=73.68%(2)计算销售毛利和所有者权益2004年度的销售毛利=8000000-5600000=2400000；2004年度的所有者权益=2000000+800000=2800000；2005年度的销售毛利=6500000-4400000=2100000；2005年度的所有者权益=1500000+400000=1900000；(3)计算资产报酬率和权益报酬率2004年度的资产报酬率=净利润÷总资产=450000÷4400000=10.23%2004年度的权益报酬率=净利润÷所有者权益总额=450000÷2800000=16.07%2005年度的资产报酬率=净利润÷总资产=300000÷3300000=9.09%2005年度的权益报酬率=净利润÷所有者权益总额=300000÷1900000=15.79%(4)每一比率的重要性如何？净利比率反映净利润与销售额之间的比例关系，反映每百元销售额可以带来多少净利。负债—权益比率是负债与所有者权益的比例关系，反映资金来源的结构。毛利是销售额与销售成本的差额，是公司利润的源泉，有毛利才能有利润。资产报酬率是净利润与资产总额的比率，反映投入单位资产能够带来的利润。权益报酬率是净利润与所有者权益的比率，反映所有者投入资本能够产生的回报。4.解答：(1)计算每股利润（假设在外的平均普通股股数为600000）每股净利=净利润÷平均普通股股数=20000÷600000=3.33%(2)计算市盈率市盈率=每股市价÷每股净利=6÷0.0333=180.18(3)计算股利收益率股利收益率=现金股利÷股票原始价格=0.2÷2=10%5.解答：（1）对每一个公司计算以下比率。比率A公司B公司C公司=1\*GB3①销售毛利率62.90%61.05%48.89%=2\*GB3②净利比率25.81%22.11%11.11%=3\*GB3③权益报酬率10.00%11.05%5.00%=4\*GB3④每股收益0.0160%0.0140%0.0050%=5\*GB3⑤股利收益率0.0020%0.0011%0.0010%=6\*GB3⑥流动比率183.33%153.06%133.33%=7\*GB3⑦负债权益比率68.75%67.89%60.00%⑧市盈率15625.0021428.5720000.00（2）比较每个公司的财务状况。根据上述数据，可以看出，A公司财务状况相对较好，B公司居中，C公司较差。（3）结合不同公司的比率比较，说明其局限性。财务比率分析有一定的局限性，具体表现在：（1）许多大公司跨行业经营，很难找到一套适用的行业平均水平。（2）通货膨胀可能会使