电气设备-新能源汽车行业投资策略月报：1月电动车销量开门红3月补库拐点将至-广发证券陈子坤,纪成炜-20240222

新能源汽车行业新能源汽车行业核心观点：78.7/72.9万辆，环比-32.9%/-38.8%，同比+85.3%/+78.8%，渗透率比分别+105.83%/+590.8%/+977.88%/+18.21点关注：天赐材料、璞泰来、容百科技。关注快充产业链龙头中熔电气、黑猫股份、通合科技、永贵电器。关注华为智选产业链赛力斯、相对市场表现02/23-8%04/2306/2308/2310/2312/2302/23-8%-17%-27%-36%-45% 电力设备沪深300jichengwei@请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。推进整车智能化，国内电网投资持续增长报告日期评级合理（元/股）亿纬锂能德方纳米 （一）新能源汽车销量不及预期 23 26 26 26 25 26 将至销量分别为78.7万辆和72.9万辆，环比-32.9%和-38.8%，同比+85.3%和+78.8%，新能源汽车渗透率29.89%，环比-7.85pct，同量刺激影响将在2月延续。2月19日比亚迪秦PLUS荣耀版/驱逐舰05荣耀版起售价均型上市催化，叠加海外销量提升，或将带来电车中游环节补库拐点。2024年中国市场受益高阶智驾+平价快充技术将率先迈入电动车深度渗透对应渗透率37%，同比+6pct。201920202021 2022202320240201920202021和68.2万辆，环比-33.3%和-38.8%，同比+85.1%和+201920202021 2022202302019202020212018201920208 2022 76543210销量8.8万辆，同比+15%，环比-62%，销售份额22%，环比-8pct。A级纯电动车销13.6万辆，同比+35%，环比-34%，销售份额34%，环比+7pct。C级纯电动车销量车进入规模交付期，问界M9、极氪007、银河E8等开启规模交付，特斯拉、比亚迪中大型车稳步放量，B~C级车市场份额有望持续提振。表1：纯电车型各级别销量（万辆）及占比结构分析销量（万辆）A00A0ABCABCA0ABC--新能源乘用车A00A0ABCABCA0ABC--M7上市4个月大定数已突破13万辆，受益智能化趋势有望持续上量。零跑1月交付架构打造，搭载四叶草中央集成式电子电气架构，激光雷达智驾版本售价下探至18市达606座，市区开通里程超65万公里；3月上旬2024款车型陆续交付。哪吒1月交行业第一。据乘联会，特斯拉1月中国销量71,447辆，同比+8.17%，环比-24.1%。数据来源：乘联会、各公司官微、广发证券发表2：车企月度销量表现（万辆）及市场份额变化销量销量力蔚来汽车零跑汽车新势力合计14.514.5合资合资合计5.75.7表3：重点车型月度销量对比（辆）000061-------------3数据来源：乘联会、太平洋汽车网、广发证券发锂电池，特斯拉ModelY以41,873表4：国内新能源乘用车月度销量排行（辆）车型销量车型销量AionS38AionS源3010AionSAionS2957新能源蔚来Clever其他4401341589销量车型销量车型销量AionSVelite6AionS4071AionS4548蔚来AionS4630AionS5044511销量车型销量车型销量宏光宏光宏光AionS67AionS2724蔚来车型销量车型销量宏光宏光秦秦秦系列30049秦系列25940秦车型销量车型销量宏光豚淋车型销量车型销量宏光宏光（ModelY）豚豚豚豹车型销量车型销量宏光AionS26392AionS25233AionY21065AionS22AionY20583车型销量车型销量鸥鸥40092鸥433504001940798豚豚鸥五菱缤果48979豚五菱缤果3184441015AionS22437AionS22896AionY27496AionY27304豚AionS21546AionY22640车型销量车型销量表5：全球新能源汽车销量及动力电池装机量预测全球乘用车（万辆）YOYYOYYOYYOY拉美乘用车（万辆）YOY77.3%YOY其他地区乘用车（万辆）YOYYOY全球新能源汽车（万辆）YOY全球乘用车需求量（GWh）全球动力电池需求量（GWh）YOY电动车销量超预期观测点20212022202320245096302021202220232024202120222023202420212022202320249630（6）意大利：据UNRAE，1月电动车销量0.71万辆，同比-25.21%，环比-0 0 图17：2020-2023年欧洲八国纯电动车销量占整体新能源市 挪威 2020~2021年欧洲各国普遍加大补贴政策力度助推欧洲新能源汽车市场步入快速上元车型退坡至4500欧元，6.5万欧元以上车型不享受补贴；2023年12月18日起取消低收入群体购买补贴车型名单内电车可获7,000欧元补贴，其他群体可获5,000欧元补贴，对应预算总盘增加至10亿欧元，车辆碳考核规定趋严，法国将通过审查碳足于纯电汽车的两项新税收窄政策优惠1）500公斤以上车辆，缴纳每公斤12.5挪分将征收25%的增值税。意大利2023年补贴加码，意大利政府2022年对于加至4500/3000欧元；对于报废车辆，收入超过3万欧元人群BEV/PHEV分别获得表6：欧洲八国最新电动车补贴政策（更新至2023.12.18）单车补贴（欧元）000元然终止电动汽车激励措施，如果公民能够证明购买是在截止日期之前完成的，他们将有资格在购买后长达6个月内获得奖碳排放＜1g/km碳排放＜50g/km万售价＜5.3万报废旧车：2600报废旧车：5500持续时间超过4000（限购一辆） 合同碳排放≤20g/km报废旧车：7500长期租赁公司和公司车队（保留所有权至少一年）。报废旧车：500021g/km＜碳排放<报废旧车：6000报废旧车：4000>500000挪威119g/km。1月德国WLTP标准下碳排放量125.6g/km准下碳排放93.9g/km，同比-6.19%，环比+1.95%。灵活的考核机制如超级积分（Supercredit）及生态创新积分（Eco-innovation）适用于2021-2022年考核标准，法考核驱动车型周期上行，补贴退坡下纯电车型在德国等国仍具经济性优势，同时德国法国意大利德国法国意大利美国1月电动车销量环降符合预期。据Marklines，1月美国乘用车整体销量环比-20.23%，主要系FEOC政策开始施行造成影响。1月美国新能源汽车渗透率86420202120222023202420212022202320242021202220232024864202021202220232024车企：特斯拉龙头地位稳固，Stellantis销量位列第二。1月特斯销量同比提振明显。1月持续至2032年底。根据法规，满足电池组件要求可以获得37到2029年每年递增10%、直到100电池中的关键矿物必须在美国或FTA国家提取、加工或北美回收。关键矿物的占比在2023年至少达到40%，从2024起到2029年每年递增10%、直到80合资模式视具体案例，25%的股权限制外重点关注海外实体管辖权的界定。我们预计海外经营实体的注册、主要经营场所、住所均不在中国，因此需要甄别特定海外关键矿物；b.制造或组装电池组件；c.加工电池材料。其中民企海外子公司与母公司持股比例无关，需判定是否为外国实体及中国管辖，即美国注册子公司不视为FEOC，不考核管辖权，我们预计民企海外子公司本土化比例进行考核。非美国注册的海外子公司需考核中国管辖权，若具备海外独立生产能力则不视为FEOC。（3）技术授权模式需界定是否存在有效我们预计大概率可通过合作伙伴及法务团队举证实现规避，取决于合同签订情况。），叠加特斯拉德州Cybertruck产能提升及新车型交付带来销量提振。表7：美国IRA政策调整下补贴车型目录更新（更新至2024.1.7）23年补贴金额X5xDrive50e----福特AviatorGrandTouring2023年M1-11补贴车型销量2024年取消补贴车型在2023年销量份额占比原因分析福特IRA法案下未来部件本土化生产要求提升，当锂能美国落子将开启广阔商用车领域合作空间，并有望向乘用车领域拓展。表8：2024年1月美国新能源车销量top10车型（辆）贡献渗透率1234567890表9：2024年1月美国新能源车销量top10车企（辆）贡献渗透率12345福特集团678梅赛德斯-奔驰90 02021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/12023/1/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/12023/1/12023/4/12023/7/12023/10/12024/1/1 M3/Y贡献渗透率（右轴）特斯拉贡献渗透率（右轴)纯电动车注册量占比同比（右轴）表10：美国新能源乘用车月度销量排行（辆）V起亚起亚eeeeeeeeeeeeeee三、动力电池：三元电池装机份额提振，宁德时代市占率环增三元电池装机量（MWh）磷酸铁锂装机量（MWh）数据来源：高工锂电、中国汽车动力电池产业创新联盟、广发证券发1月宁德时代市场份额环增。据中国汽车动力电池产业创新联盟，1月宁德时代新航电池装机量1.75GWh，同比+121.52%，环比-42.81%表11：国内动力电池企业月度装车量统计（GWh）亿纬锂能0.01亿纬锂能0.05亿纬锂能0.05企业名称装车量企业名称装车量企业名称装车量企业名称装车量合肥国轩0.31合肥国轩0.62合肥国轩0.19时代上汽0.11星恒电源0.12孚能科技0.12亿纬锂能0.11亿纬锂能0.08蜂巢能源0.09亿纬锂能0.17蜂巢能源0.08企业名称装车量企业名称装车量企业名称装车量企业名称装车量蜂巢能源0.14亿纬锂能0.23亿纬锂能0.13亿纬锂能0.08蜂巢能源0.18蜂巢能源0.07企业名称装车量企业名称装车量企业名称装车量企业名称装车量蜂巢能源0.34蜂巢能源0.56蜂巢能源0.28蜂巢能源0.35亿纬锂能0.47亿纬锂能0.26亿纬锂能0.20企业名称装车量企业名称装车量企业名称装车量企业名称装车量蜂巢能源0.34蜂巢能源0.51蜂巢能源0.36亿纬锂能0.50亿纬锂能0.47亿纬锂能0.25蜂巢能源0.37企业名称装车量企业名称装车量企业名称装车量企业名称装车量