家电行业2024年二季度投资策略：看好以旧换新行业催化外销持续增收 20240313 -东方财富

行业研究行业研究/家电/证券研究报告年出口将持续快速增长，利好我国家电龙头企业海外市场份额的提挖掘价值投资成长东方财富证券研究所相对指数表现 相关研究《内外共振，景气上行》《新冠对家电行业影响——家电企业经营仍显韧性，配置性价比凸显》《社交电商为小家电带来产业新机《逆水行舟，扬帆起航》 4 4 5 7 7 8 8 9 9 4 4 5 6 6 7 7 7 8 8 9 9 9 9 10 11 11 11 12 12 12 1322 14 15 16 17 18 1933图表1：2024/1/1-2024/2/29申万一级行业涨跌幅资料来源：Choice,申万一级行业涨跌幅，截至202达16.94%；小家电/厨卫电器/黑色图表2：年初至2月29日家电各子行业涨跌幅20%20%5%0%-5%-10%-15%-20%白色家电5%0%-5%-10%-15%-20%白色家电小家电厨卫电器黑色家电其他家电照明设备家电零部件4图表3：年初至2月29日家电板块个股涨跌幅60504030200ST同洲ST同洲置上的稳健性和板块弹性上具备潜力，有望实现可观收益。5图表4：近5年家电行业估值倍数PE-TTM464161资料来源：Choice,申万一级行业PE图表5：家电行业估值相较于沪深300指数倍数PE-TTM2018-01-022018-09-262019-06-282020-03-252020-12-182021-09-132022-06-172023-03-14资料来源：Choice,申万一级行业PE6图表6：年初至2月29日申万一级行业估值水平6040300计算机(申万)农林牧渔(申万)国防军工(申万)社会服务(申万)传媒(申万)计算机(申万)农林牧渔(申万)国防军工(申万)社会服务(申万)传媒(申万)美容护理(申万)通信(申万)机械设备(申万)商贸零售(申万)轻工制造(申万)食品饮料(申万)纺织服饰(申万)基础化工(申万)公用事业(申万)环保(申万)建筑材料(申万)电力设备(申万)石油石化(申万)有色金属(申万)非银金融(申万)交通运输(申万)家用电器(申万)房地产(申万)煤炭(申万)建筑装饰(申万)银行(申万)13.460,0001450,00040,00030,00020,000086420城镇居民人均可支配收入:累计值城镇居民人均可支配收入:名义累计同比资料来源：Choice宏观数据浏览器，国家统计局，500,000.00450,000.00400,000.00350,000.00300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.002013/02/012013/06/012013/10/012014/02/012014/02/012014/06/012014/10/012015/02/012015/06/012015/10/012016/02/012016/06/012016/10/012017/02/012017/06/012017/10/01社会消费品零售总额:累计值2018/02/012018/02/012018/06/012018/10/012019/02/012019/06/012019/10/012020/02/012020/06/012020/10/012021/02/012021/06/012021/10/012022/02/012022/06/01社会消费品零售总额:累计同比2022/10/012023/02/012023/06/012023/10/01资料来源：Choice宏观数据浏览器，国家统计局，7资料来源：Choice宏观数据浏览器，国家统计局，50.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.0010,000.009,000.008,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.002013/02/012013/06/012013/02/012013/06/012013/10/012014/02/012014/06/012014/10/012015/02/012015/06/012015/10/012016/02/012016/06/012016/10/012017/02/012017/06/012017/10/012018/02/012018/06/012018/10/012019/02/012019/06/012019/10/012020/02/012020/06/012020/10/012021/02/012021/06/012021/10/012022/02/012022/06/012022/10/012023/02/012023/06/012023/10/01家电限额以上零售额家电限额以上增速资料来源：Choice宏观数据浏览器，国家统计局，设备更新和消费品以旧换新问题。会议指出加快产品更新换代是发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。上一轮“家电下乡”产品更换周期已至，大家电平均使用周期在8-10随着宏观经济回暖及消费政策补贴以旧换新政策的的进一步提升，全品类和全渠道布局的大家电公司业绩有望进一格波动下行，下半年原材料价格企稳。原材料价格维持在相888,000.006,000.004,000.002,000.002022/08/04 资料来源：Choice宏观数据，LME，5,000.004,000.002022/08/042022/09/042022/10/042022/11/04 上海板材：冷轧板卷(1.2mm*1250*2500)ST12/DC01（元/吨）资料来源：Choice宏观数据，西本新干线，4,500.004,000.00500.002022/08/042022/09/04 资料来源：Choice宏观数据，LME，7.407.207.006.806.606.406.206.005.802020-022020-032020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02平均汇率:美元兑人民币资料来源：Choice宏观数据，上海外汇交易中心，累计来看，开年前两个月，受中国春节工厂放假影响，2月排价格和汇率优势的出口市场相较内销市场更为乐观。9年4季度的低基数及海外补库驱动下Q4实现较快增长，Q4/Q3同比增长图表15：我国家电分月出口情况（单位：亿美元）0资料来源：Choice宏观数据至2023/12/31，东方财富证券研究所迎来较快增长。据海关总署，12月我国空冰洗出口量分别同比增长14.9%/67.9%/33.3%,出口额分别同比增长4.90%/46.50%/25.10%,我国家电出口延续高增长态势，以冰箱出口增长最为显著，的逐步放缓，叠加同期低基数，消费需求的好转有望迎来海外需求的释放。50-10-30资料来源：Choice宏观数据，海关总署6040200-20-40空调空调冰箱洗衣机资料来源：Choice宏观数据，海关总署，欧CPI数据较为健康，消费者信心较为充分，海外家电消费保持恢复状态。9,000.008,000.007,000.006,000.005,000.004,000.009,000.008,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00资料来源：Choice宏观数据至2023/12/31，东方财富证券研究所18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.002011-122011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08美国:不变价:个人消费支出:耐用品:同比2011-01-312011-04-302011-07-312011-01-312011-04-302011-07-312011-10-312012-01-312012-04-302012-07-312012-10-312013-01-312013-04-302013-07-312013-10-312014-01-312014-04-302014-07-312014-10-312015-01-312015-04-302015-07-312015-10-312016-01-312016-04-302016-07-312016-10-312017-01-312017-04-302017-07-312017-10-312018-01-312018-04-302018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-312023-01-312023-04-302023-07-312023-10-312024-01-31美国:CPI:非季调:当月同比日本:CPI:当月同比欧盟:CPI:当月同2资料来源：Choice宏观数据，海关总署，东方财富证券研究所资料来源：Choice宏观数据，海关总署，东方财富证券研究所5.00%MiniLed电视销量提振，加速产品高端化渗透。根据洛图数据，国内比+30%。一方面，主流品牌拓宽产品矩阵，MiniLED+万龙头率先启动“以价换量”策略，纷纷将核心产品地机领域技术积累深厚，石头科技、科沃斯等品牌加速海外布科技产品力突出，有望持续引领市场。石头科技注重海外市场入占比超过50%，布局欧洲、美洲及亚太地区。公司2022年亿元同比+7.7%，归母净利润277.2941.2亿元同比+7.3%，归母净利润9全图景高端智慧生活解决方案，在产品端，经过近五年发展，COLMO端智慧产品已涵盖中央空调、全屋用水、冰箱、酒柜、干衣机、洗衣柜、厨电、小家电等多个品类，并升级中央空调智慧屏为全屋智能拟募资金用于提升全球研发能力、产能及供应链建设、示”为核心，以技术创新为驱动，深耕ToB和To示全球引领能力持续加强，商用显示自主品牌建设及海外市场拓展初具成效，芯片产品品类不断拓展，云服务范围及质量持续提高。公司进一步提升显示、显示、商用显示、云服务、芯片四大核心，N是指有广如虚拟现实显示、车载显示、广播级专业监视器等。智慧显示终端业务贡献较大，业绩亮眼。2023预计实现全年营业收入531.15亿元-536.5亿元，同比+16%-17%；归母净利润20同比提升1.17个百分点；根据奥维云网数据，海信系电视零售额市占率为实技术研发，不断推出有竞争力的产品；同时，公司持续拓展和优化设，整体经营业绩实现稳健增长，公司主营业务收入增长较好；盈利方面，公司整体毛利率提升，盈利能力稳健受益于原材料成本下降，云平台业务、年10月发布两款采用具身智能理念