企业并购融资问题研究分析-以联想并购 IBM PC业务为例 财务管理专业

【摘要】：企业并购有利于深化企业改革，实现资产存量的盘活，因此对我国乃至世界企业的发展发挥着举足轻重的作用。当前企业并购问题均离不开资金问题，融资方式和数量直接影响着企业并购能够取得成效，影响着企业发展潜力。西方发达国家企业并购融资发展较为充分，对于我国而言，企业并购融资发展时间短，难以形成有效的企业并购，其中主要是由于管理体制、金融工具、资本发展环境的影响。因此分析了国外发达国家企业并购运作的要素和方式，并结合我国企业并购融资所存在的问题，分析了具体原因，提出了相应的对策。关键词：企业并购；财务；融资[Abstract]:M&Aisconducivetodeepeningthereformofenterprises,realizeactivateexistingassets,sothedevelopmentofourcountryandeventheworldenterprisesplaysanimportantrole.Thecurrentissueofmergersandacquisitionsareinseparablefromtheproblemoffunds,financingmodeandquantitydirectlyaffecttheenterpriseM&Acanobtainresult,affecttheenterprisedevelopmentpotential.WesterndevelopedcountryenterprisesM&Afinancingsufficientdevelopment,forourcountry,theenterprisemergerandacquisitionfinancingthedevelopmenttimeisshort,itisdifficulttoformaneffectiveenterpriseM&A,whichismainlyduetotheeffectofmanagementsystem,financialtools,thedevelopmentenvironmentofthecapital.Therefore,analyzestheelementsandwayofenterpriseM&Aoperationsofforeigndevelopedcountries,andcombiningwiththeexistingproblemsoffinancingmergersandacquisitionsofChineseenterprises,analysisofthespecificreasons,putforwardcorrespondingcountermeasures.Keywords:mergersandacquisitions;finance;financing目录引言 1一、企业并购概述 1（一）相关概念界定 11.企业并购 12.企业并购分类 13.并购融资 1（二）企业并购融资的主要方式 11.债务性融资 12.权益性融资 13.混合型融资 24.其他融资方式 2二、联想海外并购融资的问题的分析——以联想并购IBMPC业务为例 2（一）合理确定融资额，对目标企业进行正确估价 3（二）选择不同的并购融资方式，拓宽并购融资渠道 31.合理安排债务融资，在一定程度上控制财务风险 32.采取定向增发新股方式，在并购融资中充分发挥作用 33.充分利用境外融资，促进资本结构国际化 34.采取“股票+现金”方式，加速与国际接轨的进程 3（三）合理安排债务融资和股权融资的比例，确定最优资本结构 3三、我国企业并购融资存在的问题 3（一）融资渠道缺乏创新 3（二）中介机构融资有限 4（三）非法融资屡禁不止 4（四）中小企业融资困难 4四、我国企业并购融资存在问题的原因分析 5（一）法律法规不完善 5（二）金融市场不健全 5（三）投资者素质制约 5（四）中介服务水平低 5五、促进我国企业并购融资健康发展的对策建议 6（一）逐步放松金融管制，推进金融自由化进程 6（二）促进金融产品创新，丰富和完善融资方式 6（三）创新新型融资渠道，实现融资效益最大化 6（四）发挥商业银行作用，培育投资银行业务 6（五）加快完善资本市场，优化并购融资环境 6（六）构建并购融资基金，吸引战略投资伙伴 7结论 7参考文献 8致谢 9引言在经济全球化进程中和金融危机背景下，中国企业充分认识到跨国经营的重要性、必要性及迫切性，如何更好地利用丰富的国际市场资源，在国际范围内整合各因素以增强自身优势，已成为当前迫切需要解决的问题。目前中国企业海外并购规模扩大、数量增加，文章结合并购后的效果，发现当前中国企业在海外征战中遇到政策障碍、管理瓶颈及整合困难等问题，提出发展人才、拓展融资渠道、完善政策等应对措施。海外并购是进行全球资源配置的主要手段之一，也是中国企业融入全球经济的必然。在经济全球化和后危机时代的大背景下，如何充分利用国内国际两种资源提高竞争力成为中国企业迫切解决的问题。那么本文主要是以联想并购IBMPC业务为例对企业并购融资问题进行了深入的研究。一、企业并购概述（一）相关概念界定1.企业并购企业并购通常是指一方企业对另一方企业的兼并收购行为，通常是以经济手段来达到这种目的，按照公平、资源的原则来实现一种整合社会资源的经济行为。2.企业并购分类企业并购主要分为三种形式，分别是横向并购、纵向并购和混合并购。横向并购主要是指发生在同一行业内的企业并购。企业进行横向并购，目的在于扩大再生产，实现生产成本的降低，提高市场份额。纵向并购主要是指相关企业之间的并购，通常处于统一生产链条上的企业开展企业并购行为，实现生产效率的提升。混合并购主要是指两个并没有直接联系的企业之间的并购，主要目的是实现多元化经营，从而能够降低经营风险。3.并购融资并购融资是指发生在并购企业为了实现并购目的而进行的融资行为。并购行为需要大量的资金支持。并购融资的选择方式直接影响到收购企业未来的发展方向和发展前景，因此企业在并购的过程中，首先要对并购所需要的资金数量进行评估，然后选择最适宜的融资方式，能够充分弥补资金方面的不足[1]。（二）企业并购融资的主要方式1.债务性融资在西方国家，企业并购融资主要是采用债务性融资的方式。优先债务性融资主要针对并购企业而言的，这些企业以银行贷款为依托，通过这些资金来达到企业并购的行为。优先债务性融资对于企业和银行来说，均存在风险。银行通过发放一级贷款的方式，来提供优先性债务融资，使得自身收益率较低；而企业通过担保等形式获得了银行的优先债务性融资，一方面降低了企业的融资成本，另一方面也企业在向银行公开财务状况之后，还要接受银行等金融系统的监督，同时企业在获得贷款的同时需要提供企业担保人，从而增加了企业的费用，这些对于企业来说，均是不利的因素。从属债务的受偿顺序排在优先债务之后，可以分为过渡贷款和从属债券。过渡贷款主要是指银行为了实现并购行为，而提供的一种以利率爬升票据的贷款，通常期限为180天，偿还方式是出售并购企业的债券。从属债券可以分为企业债券和垃圾债券，通过债券融资的方式，可以有效地实现融资，但是由于贷款过多，可能会影响企业的信誉，从而使得下一步融资成本上升。2.权益性融资权益性融资是针对股票融资而言的，主要是并购企业发行新股，并且是以股票作为并购支付的手段。并购企业发行新股主要是指企业通过发行股票来获得资金支持，从而完成并购行为。按照成本理论来说，这种并购行为降低了并购成本，但是这种并购行为并不意味着企业能够获得额外资产，带有某种程度上的不确定性，因此给股东带来了一定的风险。以股票作为并购支付手段就是通过换股方式来实现并购。通常来说，并购企业可以通过发行新的股票来实现融资，通过这种融资方式有利于降低税收。按照这种并购方式，企业能够实现权益增加。如果新股票收益高于原有企业水平，股东则可以获得大额度税收好处，实现自身股票溢价，这种并购方式在西方国家中是经常应用的[2]。下面对债务融资和权益融资方式的区别进行比较，如下表所示：表1债务融资和权益融资的区别对照表融资方式债务融资权益融资期限一般都有期限，到期还本付只付息，无需还本，无期限权利投资者无权参与发行企业的经营管理投资者有权参与企业管理责任不承担企业经营风险按月份比例承担企业经营风险税收调节利息收入可在公司所得税前计算，起到抵税作用股息收入在公司所得税后计算，不能抵税收益的保障程度一旦到期，投资者一般能获得利息股利多少依企业盈利状况好坏而定3.混合型融资混合型融资主要分为如下几种：利用可转换债券融资和认股权证。利用可转换债券融资可以使得并购企业获得一些溢价收益，但是如果溢价收益低于股票上涨价格的话，企业收益将受到负面影响，如果普通股票涨价与预期不符，那么可利用转换债券融资则不容易变现，对企业融资总额产生不利影响。同时由于控股权产生变化，因此企业原有的控制权也将发生一定程度上的变化。认证股权是一种比较受欢迎的方式。从总体上来说，认证股权有两个优点，其一认证股权不会改变现有股东的权利和收益，其二，认证股权使得现有股东不至于成为普通股东，这两个特点使得认证股权成为了股东们最为欢迎的方式[3]。4.其他融资方式其他融资方式分为杠杆收购和卖方融资两种。杠杆收购主要是指通过以借债方式来实现杆来实现并购交易。卖方融资主要是指卖方延长了支付期限，在某种程度上缓解了资金压力。二、联想海外并购融资的问题的分析——以联想并购IBMPC业务为例2004年12月8日，在中国个人电脑市场占有近30%市场份额的联想集团宣布，以12.5

亿美元的现金和股票收购知名品牌IBM的全球台式电脑和笔记本业务，及5亿美元的净负债转到联想名下，交易总额达到17.5亿美元。届时，IBM将持有联想集团18.9%的股份，成为联想的第二大股东。此次联想收购IBM全球PC业务，将组建起继戴尔、惠普之后的世界第三大个人电脑厂商，并意味着联想的个人电脑年出货量将达1190万台，销售额将达120亿美元，从而使联想在目前个人电脑业务规模基础上增长4倍。这一具有历史意义的交易，将对全球PC业产生深远的影响。使用正确的融资策略能够让并购者和收购者双双受益，既能实现并购者集资的目的，又能降低收购者的成本债务负担。在这里，把联想并购给予了我们正确的融资道路归纳为以下几点：（一）合理确定融资额，对目标企业进行正确估价截止到二零零四年六月三十日，IBM个人电脑业务所要承受的债务已经超过当时资产的账面价值了，其收购的净资产账面价值已为负值。联想最终同意支付的收购对价是12.5亿美元。这样的价格是基于联想对IBM的品牌效应、Think商标技术含量以及IBM个人电脑业务未来发展空间的信任。从收购价格来看，将12.5亿美元的价格摊销至IBM和Think品牌5年的使用权中，对联想而言是比较合理的。对比2001年惠普以250亿美元的换股价格收购康柏，康柏电脑的年营业收入为400亿美元，而IBMPC业务2004年的净营业收入为52亿美元。以营业收入和收购价的比值来比较，康柏的为1.6，而IBM的比值为4.16，远高于康柏。（二）选择不同的并购融资方式，拓宽并购融资渠道联想集团在此次并购中，采用了多种并购融资方式。包括银团贷款、过桥贷款、普通股、优先股、认股权证等。联想集团在融资方式的选择上具有其独到之处[4]。1.合理安排债务融资，在一定程度上控制财务风险之前的联想，拥有的自有资金与要支付的资金存在相当大的差距，为了减轻这种压力，与IBM签订了一份协议，在其帮助下也获得了一定的国际银行贷款。这次贷款银团不仅有国际上的一些银行，也有中国的，也就是这些银行为联想解决了资金问题。这种融资方式使联想处于安全线之内，在一定程度上控制了财务风险。2.采取定向增发新股方式，在并购融资中充分发挥作用能否获取现金作为大规模并购中的关键因素，制约着并购融资的发展，定向增发新股作为解决这一因素的手段，也是得到了新的发展，特别是在西方国家中，股票更是呈现好的发展态势。这次联想并购IBMPC案，联想通过增发股票解决了现金不足的问题，减轻了自己的资金负担。3.充分利用境外融资，促进资本结构国际化境外融资一直是联想持续发展的动力。在这次并购的国际融资构成中，三家国际投资公司斥资3.5亿美元认购联想集团增发的新股。其中，德克萨斯太平洋集团、泛大西洋集团、新桥资本分别投资2亿、1亿、5000万美元，这也为了联想以后的发展打下很好的基础，从而成为真正意义上的跨国公司。4.采取“股票+现金”方式，加速与国际接轨的进程联想在香港上市，在并购的时候，采用了国际并购“股票+现金”的方式，在换股和国际贷款之间进行着现金的支付运转。而这种直接换股也是实际的大型国际并购最主要的交易方式。用股票来支付，可以尽可能的减少现金支出。通过这一系列的投资和融资，联想就只需要拿出较少的资金来回购IBM的股份，这之后剩下的资金就可以作为集团运转的一部分了。这样，最后联想就通过股票和资金共同支付并购了IBM股份。（三）合理安排债务融资和股权融资的比例，确定最优资本结构联想集团在债务融资方面，向银团取得5年期的贷款6亿美元，向高盛公司取得过桥贷款5亿美元；在股权融资方面，以每股2.675港元，向IBM公司发行包括8.21亿股新股，及9.216亿股无投票权的股份，此外还向德克萨斯太平洋集团、泛大西洋集团及美国新桥投资集团发行优先股。由此可以看出，联想集团在并购融资策略中，合理地安排债务融资和股权融资的比例，最终确定适合企业自身的最优资本结构，保证企业在并购后的顺利发展[5]。三、我国企业并购融资存在的问题（一）融资渠道缺乏创新我国企业更多地依赖内源融资。由于企业新建，信用记录和财务报表对外界来说都是陌生的，这就难以得到其他机构的完全信任，所以，为了保证企业自身的发展，就只能依靠内源融资了。从创业初期的融资来看，可以称得上是外源融资的也只有是业主亲朋好友的借款以及“民间高利贷”等非正规融资渠道。（二）中介机构融资有限间接融资市场作为我过资本市场的主体，扮演者重要的角色。我国的直接融资市场由于刚刚起步，其市场规模也是较小的，所以，相关部门的主要职责也是证券承销，加上相关人才的缺乏，其职能也就远不能好好地开展。再者，由于企业在并购的过程中忽视了谋求投资银行的咨询和指导的重要性，就影响了并购的中介机构作用的发挥。中介机构发展不充分，不利于我国企业并购融资的发展，不利于资源地有效整合。证券公司发展水平低，众多直接融资机构刚刚起步，证券公司尚未给企业提供财务顾问，为企业提供融资的业务没有开展，甚至还没有形成这种意识，直接影响了并购中介的作用，尚未在并购中充分发挥投资银行等金融机构的中介作用,运用投资银行、证券公司的资本实力、信用优势和信息资源等,能够为企业并购开创多种多样的融资渠道[6]。（三）非法融资屡禁不止我国经济的发展促使了企业对并购融资的需求，但是，由于我国法律制度的欠缺加上市场监控，使得越来越多的企业难以并购融资。于是，就开始走灰色区域，出现了一些非正规途径的融资方式。由于灰色区域的法律空白，这类不规范的操作现象也是越来越严重，违规违法现象也是异常增多。这些行为不仅忽视了法律的重要性，而且也严重扰乱了市场的秩序。另一方面，在我国的证券市场中，出现了国有股、法人股、社会公众股三类股权，但是，大部分的股权却不能得到很好的流通，股份和股权也就慢慢的分离了，造成了同股不同权的现象。受流通的限制，就出现了流通股和非流通股，而这两类在定价机制上却是完全不同的，这就正好有利于套利的发展。很多人趁这个机会，投机取巧，于是就出现了很多的市场交易黑幕。表2上市公司并购交易关联度情况20012002200320042005关联交易43364181304非关联交易132948139185关联交易所占比重（%）23.5353.2357.1456.1462.68数据来源：wind金融数据库整理而来在企业融资并购过程，非法吸收资金屡禁不绝。对黑色金融进行取缔，对于社会上存在的高利贷行为与恶意欺诈进行严重打击。在这一点上，政府应该转变理念，肯定民间金融组织同样具有合法的低位，并不断的实现制度创新，营造合理可靠的市场机制运作环境。对于我国市场经济的发展来说，民间金融机构不是一个偶然，它也是金融市场的一部分，发挥着不可替代的作用。政府首先应该明确认识这一点，对于以前存在的阻碍民间金融发展的制度、理念规则进行重新整理，合理定位我国的民间金融市场，认识并肯定它们的作用，从制度上为其发展营造良好的条件。在相关条例上，政府制定的应与民间融资相适应，将属于民间借贷与的政策进行明确的界定，不断形成公开登记的民间融资习惯，与民间的借贷行为互相适应，责权利的关系都进行明确，降低经济纠纷，做到事事依法、事事依章，从而建立并完善民间正常的融资方式与秩序[7]。（四）中小企业融资困难各个不同类型的大小企业，在企业并购融资中，所受到的待遇也是各有不同的。与大中型的企业相比，由于其规模较大、上市较早、企业制度的不同以及资产情况的不同，在获得并购融资方面，中小企业在业绩上与之是有很大的区别的。大中型企业具有明显的优势。而广大中小企业和绩效较差的企业则很难获得并购所需的资金：一是受我国证券市场的影响，不能发行股票，其就不能够为中小企业提供较好的融资环境。二是我国对市场监控的力度较大，在各个方面都有着严格的规定，这种高要求就不能满足大多数中小型企业，于是，中小型企业就不能利用这些工具来为并购融资。三是受我国各项制度的制约，银行往往不愿意贷款给那些绩效较差的企业，于是，中小型企业想要获得贷款也就是很难的。而对于这种高风险的并购，银行更是不愿意为中小型企业提供帮助了。四是在我国，中小型企业主要通过政府扶持、自筹资金和民间借贷来融资。在这些融资渠道中，政府扶持财政资金力度越来越小，随着我国社会主义市场经济体制逐步确立，国家已经取消了对企业的财政扶持。中小企业自筹资金面临很多问题，主要是由于我国中小企业正处于成长阶段，底子薄、技术力量不足，经营规模有限，难以筹集到运作资金，民间借贷只能够充当临时救急的作用，不能把民间借贷看做是一种长期融资渠道，这主要是因为我国民间借贷利率高、条件苛刻；直接融资渠道不畅通。由于我国资本运作市场体系尚未完全建立，大部分企业尤其是中小企业很难通过直接融资的方式来获得资金支持。沪深证券交易所，作为企业唯一发行股票上市公司，门槛非常高，一般中小企业无法进入，我国上市创业板只有36家，我国创业板市场开板有限。中小企业的主要资金来源即是银行信贷，然而银行为保证金融安全，对资金的要求程度也很高。因此，中小企业难以获得发展资金[8]。四、我国企业并购融资存在问题的原因分析（一）法律法规不完善我国企业并购融资离不开法律保障。从我国常用的三种融资方式来看，均受到法律的限制。第一，贷款融资方面。《商业银行法》并没有明文规定为企业并购提供资金支持，而《证券法》则规定禁止银行自己流入股市。这对于股权交易的并购行为来说，设置了法律限制。从整体上来看，银行贷款的法律规定缺乏灵活性。第二，股票融资方面。《证券法》中对是否允许公开为并购融资发行股票没有做出法律规定，同时上市公司所发行的股票要受到地区、行业之间的限制。第三，债券融资方面。企业债券融资审批流程比较繁琐，对于企业并购融资产生了影响，同时法律规定企业不应发行债券来获得股票买卖等，这对于股票收购来说，是一个不利因素[9]。（二）金融市场不健全当前我国企业并购融资主要方式是内部融资。当前我国企业普遍存在资金不足的问题，通过内部融资，显然不足以满足资金需求。金融市场不健全不利于我国企业并购行为实现，证券市场、股票市场发展不充分，难以成为企业并购融资的主要来源，这些对于我国企业并购融资的整体发展都是非常不利的。只有金融市场充分发展，才能调动更多的社会资金，进入到企业并购融资中来，才能盘活社会闲散资金。（三）投资者素质制约企业投资的时候，需要考虑到投资者的自身素质，并且要对并购过程和结果做相应的分析，否则，就会导致在我国有许多企业在并购时,企业当局没有对并购过程做出详细研究分析,对企业财务数据掌握不充分，导致草率并购，对企业发展产生了巨大的负面影响。当前我国正处于市场经济转轨时期，政府参与了一些企业的并购行为，对企业的发展产生了不利影响，这些不理智的并购行为不仅对企业发展是不利的，而且对社会资金、资源整合同样是非常不利的。（四）中介服务水平低影响我国企业并购融资的很大一个原因便是由于中介服务水平差。证券公司没有起到应有的财务顾问作用，使得企业难以提高自身信誉度，因为难以获得资金支持。会计事务所则没有为企业提供自身应有的会计评估，使得企业状况难以获得公布。加强和充分利用融资并购中专业的中介机构，是因为融资并购活动的复杂性和围绕融资并购活动的各类费用。但是由融资并购双方独立去完成并不是最为有效的。这个过程需要有证券公司或会计师事务所等中介机构的参与。证券公司发挥着企业融资并购过程中多方面的效作用。证券公司充当着融资并购的策划以及财务顾问角色。会计师事务所主要承担公司融资并购中财务审计和对资产进行评估等工作。而律师事务所在对整个融资并购过程中关联交易的合法性和合规性出具符合法律意见。大部分证券公司在平时搜集有关融资并购的信息，包括了解可能成为融资并购的公司和可能的目标公司等等。因为证券公司拥有着大量有潜力的产权交易信息和长年积累起来的融资并购技巧和经验，所以融资并购公司大多会聘请一些证券公司来帮助其策划、安排并购等有关的事项。证券公司主要是负责分析目标公司的，当它们被聘为融资并购公司的财务顾问，则需要作出详细的分析；提供详细的并购建议，囊括了并购价位、时间表以及财务安排，和目标公司董事或者大股东接洽并商议融资并购条款，编制相关的融资并购公告，提出融资并购的计划。通过融资并购，把全部或部分股权出售给外资、民资，经过外部资金的注入，进行改组改造可以迅速实现扭亏为盈。五、促进我国企业并购融资健康发展的对策建议（一）逐步放松金融管制，推进金融自由化进程为了更好地推动企业融资并购，应当逐步放松金融管制，实现金融自由化发展，允许各种资金进入到并购融资领域，实现证券工资、社会保险资金、个人散钱进入到并购融资领域中。同时应当有针对性地推进利率市场化操作，建立行业内的投资基金，实现融资交易实现[10]。（二）促进金融产品创新，丰富和完善融资方式通过丰富和完善并购融资工具，可以有效地实现我国企业并购融资。我国债券市场发展空间巨大。为了更好地适应我国企业并购融资的资金需要，我国应当大力发展债券市场。多种债务在企业并购融资时，也是一种不可不考虑的方式了。一般说来，主要包括以下几个方面：周转债务、定期债务和从属债务出售方的优先股、出售给独立第三方的优先股或普通股、出售给买方的普通股等等。针对一些特定的设备，可以通过拍卖等其他融资方式。（三）创新新型融资渠道，实现融资效益最大化从国外发展经验来看，各国采用了多种方式来实现融资小易最大化。美国在一九七八年提出了降低资本增值税，为下一年的融资发展提供了很好的平台。企业融资并购作为一个非常常见的经济现象，在调整经济的结构，提高和完善资源配置的效率方面做出了很大的贡献。为促进企业融资并购活动规范进行，可以采取下列措施：首先改革产权制度。摒除以往以法人为主体的治理结构，代以自然人的结构方式，确立科学的个人产权制度，解决国有企业的所有者虚设、企业治理的结构无用的方式。其次，股票的发行上市等制度按照经济发展的方向去改革。转变当前这类额度管理、核准制相结合的办法，充分创造机会过渡到合适的注册制。企业去承担上市股票发行存在的风险，鼓励出类拔萃的企业发行股票并上市。（四）发挥商业银行作用，培育投资银行业务商业银行作为企业并购融资过程中一个重要方，要及时向企业提供专项并购贷款。发挥其重大的作用。当前国内资本市场发展不充分，间接融资依然企业获得并购资金的主要渠道。商业银行应当降低门槛，对于那些财务状况良好的企业可以提供专项资金贷款支持，并对一些发展前景好的企业予以一定程度上的政策优惠，从而能够推进企业并购融资的进程。商业银行提供的并购融资贷款可以有效支持企业的资本活动，按照西方企业并购案例来说，商业银行充当了财务顾问，通过发行股票和债券的方式，帮助企业获得了大量的资金，实现了企业的并购行为。因为我国在发展企业并购融资的过程中，要大力发展商业银行的作用，利用商业银行的资金实力和信息优势，从而能够让企业获得更多的资金[11]。（五）加快完善资本市场，优化并购融资环境融资环境直接影响企业并购融资发展。在我国并购融资环境中，信息不对称问题尤为突出。资金提供者和资金需求者往往得不到有效信息，难以实现信息均衡发展，使得企业并购融资成为了难题。第一，强化对经济信息的披露力度，并促进其覆盖面的提高，降低企业与政府之间信息的不对称性质。研究表明，企业在投资中出现的跟风投资与盲目投资会随着信息披露的充分而降低，确保经济决策的科学性，促进市场与企业的“双赢”局面。当然，政府对于“寻租”、“设租”行为也应该加以管制，维护市场竞争的公平性，让行政透明度不是一句空谈，在具体实践中注意把握“阳光作业”。第二，创造对企业实施失信惩戒制度以及信用等级评定的机会。将个人与企业的征信体系涵盖信用的搜集、整理、查询、评估定级、披露等各个范围，降低企业与银行之间信息的不对称性。当然在进行信用等级评定时，必须将企业的经营范围小、规模小、周期测算难、流转快、贷款逾期比例高的特点进行充分考虑，并结合企业的经营信息、管理者素质、项目前景、信用记录等多项指标由权威评估机构进行信用等级的评定。第三，面向全社会进行诚信文化的推广与培养。银行、个体或者是企业都无法单独的将企业所面临的道德风险与信用风险进行解决，这对诚信以及公平的社会氛围以及信用体系的科学性要求很高。所以应不断进行该方面宣传教育的力度，在全社会倡导一种守信的风范；在对不良社会诚信风气的制止上，应重视公众所具有约束力；有奖有罚，并加大惩罚与披露力度，降低失信者失信收益，增加失信成本，创造良好的社会环境，促进中小企业融资信用的健康发展。（六）构建并购融资基金，吸引战略投资伙伴企业并购基金作为二十世纪八十年代的新种类，深受美国企业的爱戴。这种企业并购基金不仅能够快速实现共同基金、集体投资、专家经营、分散风险和共同受益的共性，而且也能够为企业提供相应的并购资金。构建企业并购融资基金有利于为我国企业提供资金来源，同时能够为中小投资者提供投资渠道，从而能够实现与银行分流的作用，而且能够改善企业的资本结构，实现经营能力增强，实现社会广大资金与企业并购融资的结合，从而有效解决国有企业负债率高的问题，扭转我国投资主体错位的问题，实现资金真正地用到实处。从我国目前情况来说，设立企业并购基金具有非常重要的作用和现实意义。当前我国企业并购活动多半是以优质企业发起并购活动为主，一般并购企业具有良好的财务状况，并购行为能够为企业增加收益。并购企业利用并购基金，能够充分调动基金使用，同时能够使中小投资者获得不菲的收益，这对于中小投资者和并购企业来说，都是有利的。从我国当前资本状况来看，并购基金拥有较大的发展空间，我国并购基金完全可以作为社会基金的投资平台，成为并购企业长久的资金来源渠道，最终实现我国企业并购发展[12]。结论企业并购不仅能够实