宏观研究-【宏观专题】2023年跨境资本跟踪及Q4边际变化

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号证券分析师：张瑜证券分析师：张瑜联系人：李星宇相关研究报告展——全面跟踪系列二》策略报告》金经理的核心关切》宏观研究【宏观专题】【宏观专题】核心观点2023年跨境资本继续净流出，规模为4866亿美元（2022年净流出2356亿美元）。其中，内资净流出3662亿美元（2022年净流入3061亿美元外资净流出1204亿美元（2022年净流出5417亿美元）。2023年跨境资本净流出为有数据以来最高。2023年跨境资本继续净流出，规模为有数据以来最高。2023年跨境资本净流出4866亿美元，超过2008年的净流出4402亿美元。考虑到2023Q4外资已重新转为净流入，净流入额为1284亿美元，显示了中国市场对外资的吸引力。随着美欧央行释放货币政策转向的信号，宏观环境改善或将令外资重新转为净流入。证券投资全年继续净流出，外资债权类证券投资转为净流入。2023年证券投资继续净流出，外资证券投资流出规模明显降低。具体来看，外资证券投资中股权类继续净流出，债券类转为净流入。随着主要经济体紧缩货币政策可能转向，美欧政策利率将有所下行，有利于外资进一步配置人民币中美利差持续为负，直接投资转为净流出。2023年直接投资转为净流出，净流出额仅次于2017年与2019年。2023年直接投资净流出2078亿美元，其中内资直接投资流出1843亿美元，外资直接投资流出235亿美元。外资直接投资净流出主要是因为境外融资成本上升以及外部金融条件收紧。展望2024年，市场普遍预计发达经济体货币政策出现转向，如果政策转向符合预期，中美利差收窄或将带来外商直接投资净流入。货币黄金增长创纪录，央行连续18个月增持黄金。2023年我国储备资产中货币黄金增长导致资本流出310亿美元。截至2024年资产的比重，可以发现2023年底中国的比例为4.3%，明显低于全球主要国家的平均水平16.2%。从购买节奏看，央行增持规模与黄金价格存在明显的负相关性，或说明央行增持黄金存在逢低买入的特点。2023Q4资本流动情况：跨境资本继续净流出。以2023年4季度末的国际投资头寸表为观察口径，2023Q4资本流动继续净流出，规模为1495亿美元。2023Q4内资呈现净流出格局，内资流出额为2799亿美元，内资回流额为20亿美元，净流出额为2779亿美元（上季净流入627亿美元2023Q4外资转为净流入，外资流出额为221亿美元，外资流入额为1505亿美元，净流入额为1284亿美元（上季净流出5447亿美元）。美国货币政策超预期，地缘冲突风险加剧。宏观专题投资主题报告亮点目前对跨境资本流动情况的跟踪多使用国际收支平衡表，而我们则选用了国际投资头寸表这一数据库，相比于国际收支平衡表该表包含了估值因素（汇率波动与资产价格涨跌）的影响，因此能更充分的反映跨境资本的变动情况。通过将国际投资头寸表分拆为内资流入/流出与外资流入/流出，可以跟踪到季度影响跨境资本流动的具体因素。投资逻辑报告对2023Q4以及2023年全年的跨境资本流动数据进行拆分，区分出内资流入/流出与外资流入/流出的细项。2023年跨境资本继续净流出，规模为4866亿美元。其中，内资净流出3662亿美元（2022年净流入3061亿美元外资净流出1204亿美元（2022年净流出5417亿美元）。宏观专题一、2023年资本流动全景 6（一）2023年跨境资本净流出为有数据以来最高 6 6 8 9二、资本流动拆解 10 10 12三、资本流出拆解 14 14 15 16 16 17证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 6 7 7 7 7 7 7 8 8 9 9 9 10 10 10 11 11 11 11 11 11 12 13 13 13 13 13 13 14 15 16 17图表342023年资本流入都由哪些元素组成（单位：亿（一）2023年跨境资本净流出为有数据以来最高随着美欧央行释放货币政策转向的信号，预计2024年外资将重外资流出额为221亿美元，外资流入额为1宏观环境改善将令外资重新转为净流入。三是非居民投资我国机构境外发行的股票或全球存托凭证（GDR）净流入77随着主要经济体紧缩货币政策可能转向，美欧政策利率将有所下行，有利于外资进一步债券类证券投资继续流出证券投资由流出转为流入期中债利率，外资ERP的国债利率为10年期美债利率亿美元。等问题。如何看外商直接投资后续走势？我们对比了外管局口径下国际收支平衡表以及国际投资增持规模与黄金价格存在明显的负相关性，或说明央行黄金增持存在逢低买入的特点。的减少（境外资金撤出）和对外金融资产的增加（境内资金流出）共同导致了跨境资本7）境外对我国贷款减少导致资本流出61亿美元少（境外资金撤出）和对外金融资产的增加（境内资金流出）共同导致了跨境资本的流图表322023年资本流出都由哪些元素导致资本流入的原因。具体来看：从对外金融负债增加方面（境外资金流入）来看，境外投资者对国内投资增长导致资本的主要原因。图表342023年资本流入都由哪些元素宏观组团队介绍研究所副所长、首席宏观分析师：张瑜长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战市大学经济研究所特约研究员，中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员，中国保险资产管理业协会资管所。具有四年宏观研究经验，曾任职于华融证券，长江证券，期间多次在国内金融市场研究，北大金融评论，中国货分析师：付春生研究员：李星宇助理研究员：夏雪证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可助理研究员：袁玲玲助理研究员：韩港证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可公司投资评级说明：行业投资评级说明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看免责声明本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书