2024年工程机械行业2023年报与2024一季报总结：海外市占率提升-国内需求筑底；龙头各显神通

2024年工程机械行业2023年报与2024一季报总结：海外市占率提升_国内需求筑底；龙头各显神通历史复盘：龙头变化趋势较一致，整体与行业周期较同步营收（年度）：2023年徐工规模保持第一，中联同比增长13%2023年行业逐步触底，主要企业营收降幅较2022年大幅收窄，三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份营收分别同比-8.44%、+13.08%、-1.03%、+3.93%、+5.43%。2023年，徐工机械、三一重工分别实现营收928.5、740.2亿元，营收规模位列行业前二。营收（季度累计）：2024Q1三一降幅收窄，徐工增速逐渐回升2024年行业整体有望触底回升，2024Q1三一营收降幅大幅收窄至-0.95%；徐工营收有望回升，同比增长1.18%；中联、柳工、山推延续2023年增长态势，分别同比增长12.93%、1.88%、29.39%。归母净利润（年度）：行业整体回升，2023年中联、柳工增速较快2023年行业利润整体回升，三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份归母净利润分别同比+5.53%、+52.04%、+23.51%、+44.80%、+21.16%。2018-2021年，三一重工归母净利润规模稳居行业第一。徐工机械2022年重组后，利润规模超越三一重工。徐工机械、三一重工、中联重科利润规模稳居行业前三。归母净利润（季度累计）：2024Q1柳工、中联保持较高增速2024年行业整体有望延续改善趋势，2024Q1主要企业盈利保持增长。三一、中联、徐工、柳工、山推归母净利润分别同比增长4.21%、13.06%、5.06%、58.03%、22.81%，柳工、中联保持较高增速。毛利率（年度）：毛利整体回升，三一保持领先，徐工持续改善2023年行业盈利能力持续改善，三一、中联、徐工、柳工、山推毛利率分别为27.71%、27.54%、22.38%、20.82%、18.44%，同比提升3.7pct、5.7pct、2.2pct、4.0pct、3.8pct。毛利率：三一保持行业第一；中联2023年改善幅度最大；徐工2021-2023年持续改善，已跻身行业前三。毛利率（季度）：2024Q1毛利率持续改善，中联、三一领先2024年一季度毛利率改善趋势延续，三一、中联、徐工、柳工、山推毛利率分别为28.15%、28.65%、22.89%、22.79%、17.05%，同比+0.5pct、+2.3pct、+0.3pct、+4.0pct、-1.9pct。净利率（年度）：2023年行业整体改善，中联提升较明显2023年行业盈利能力持续改善，三一、中联、徐工、柳工、山推净利率分别为6.29%、8.01%、5.64%、3.42%、7.29%，同比提升0.8pct、2.3pct、1.1pct、1.0pct、0.9pct。净利率：三一自2020年高位的15.97%下滑至2022年的5.50%，2023年小幅改善，后续盈利弹性显著；中联2023年大幅提升至行业第一。净利率（季度）：整体持续改善，三一反超中联回升至行业第一2024年一季度净利率改善趋势延续，三一、中联、徐工、柳工、山推净利率分别为9.19%、8.67%、6.63%、6.49%、6.79%，同比+0.4pct、+0.4pct、+0.1pct、+2.3pct、-0.4pct。三一净利率水平超过中联，回升至行业第一。ROE（年度）：行业触底回升，三一、中联、徐工潜力巨大2023年行业ROE触底回升，三一、中联、徐工、柳工、山推ROE分别为6.65%、6.22%、9.49%、5.25%、13.74%，同比提升0.1pct、2.0pct、1.4pct、1.4pct、0.8pct。ROE：三一自2020年高位的27.3%下滑至2022年的6.6%，2023年小幅改善，后续提升空间显著；中联、徐工2023年同比提升，但较近年的高点都有显著差距，提升潜力巨大。ROA（年度）：行业触底回升，徐工、三一保持前列2023年行业ROA整体触底回升，三一、中联、徐工、柳工、山推ROA分别为3.45%、3.15%、3.97%、2.94%、6.31%，同比提升0.25pct、1.18pct、0.02pct、1.01pct、0.02pct。ROA：三一2023年ROA较2020年的高点仍存明显提升空间；徐工相对稳定，保持行业前列。业务结构：龙头公司业绩结构差异较大，相对优势各异。三一重工：挖掘机营收占比最高，达37%，毛利率为33.17%营收结构：2023年业务收入中，挖掘机械、混凝土机械、起重机械是公司最主要的收入来源，占比分别为37%、21%、18%。毛利率：桩工机械类最高，毛利率达到34.08%；营收占比排名前三的挖掘机械、混凝土机械和起重机械毛利率分别为33.17%、22.33%、24.67%。中联重科：起重机械营收占比最高，达41%，毛利率为31.04%营收结构：2023年，公司贡献营业收入最大的业务为起重机械，占比高达41%；排名第二的是混凝土机械，占比为18%；高空机械、土方机械、农业机械分别占12%、14%、4%。毛利率：起重机械的毛利达到31.04%，为毛利率最高的业务；土方机械毛利率达27.93%，位居第二；混凝土机械和高空机械毛利率水平相近，分别为22.92%和22.66%。农业机械的毛利率相对较低，仅有11.74%。徐工机械：土方机械与起重机械合计贡献47%的营收营收结构：公司产品种类繁多，收入结构多元化。其中，2023年业务收入的主要贡献来自于起重机械和土方机械，两者合计贡献47%的营收。工程机械备件、混凝土机械营收分别占比18%和11%，桩工机械、消防机械、矿业机械、道路机械营收占比分别为4%、10%、6%、4%。毛利率：公司毛利率最高的产品为土方机械，达到25.69%；排名第二的是起重机械，毛利率为22.60%；混凝土机械和工程机械备件毛利率分别是18.05%和18.41%。柳工：土石方机械占比最高，高达58%，毛利率为23.38%营收结构：土石方机械包含装载机、挖掘机、平地机、滑移装载机、两头忙、推土机、旋挖钻、抓斗，合计收入占比58%。毛利率：主要业务部土石方铲运机械毛利率23.38%，比收入占比第二位的零部件板块高。挖机：三一重工、徐工机械国内市占率位于第一、第二挖机销量周期性较强：2009-2011年，在四万亿投资+环保政策驱动下，挖机销量逐年正增长；2011-2016年，上一轮周期过度透支需求及宏观经济增速放缓，行业陷入近60个月的低迷期；2016年5月至2021年4月，受益于宏观经济复苏及老旧设备迎来更新需求，行业再度迎来50多个月的正增长；2021年5月至今，由于国内下游投资低迷，连续出现负增长。2024年3月，挖机内销同比转正，内需有望逐步筑底。三一重工、徐工机械市占率稳步增长，自2016年起位居行业前列，其中徐工机械挖机市占率于2019年反超卡特彼勒，排名第二仅次于三一重工。小松、斗山、卡特彼勒三个外国品牌的市占率逐步下滑，2020年分别为3%、6%、10%。挖机：2017-2020年上行期，三一收入领先，毛利率第一且改善从挖机收入规模看：三一重工收入规模显著高于徐工机械，徐工机械收入规模显著高于柳工和中联重科。中联重科起步较晚，但增速最高，2023年同比增长89%。从挖机毛利率看：行业毛利率整体改善，三一重工居于首位，中联重科逐渐走高，已提升至第二水平。汽车起重机：周期性与挖机基本一致，徐工机械市占率明显领先汽车起重机基本能反映整个起重机市场的景气度变化，周期性表现与挖掘机基本一致。2023年，汽车起重机共计销售24077台，同比下降7.2%。履带起重机销售3208台，同比下降0.2%；随车起重机销售24005台，同比增长37.45%。汽车起重机市占率方面，2010-2018年徐工机械稳居第一，2018年市占率达到46%，高于三一重工和中联重科。2016至2018年，中联重科和徐工机械汽车起重机市占率相近。起重机：徐工收入保持领先，三一、中联毛利率大幅改善从起重机收入规模看：在2019-2021年行业景气高点，中联重科体量远超徐工机械。2022年徐工机械规模再次跃居第一，且于2023年保持领先。三一重工收入规模低于中联重科与徐工机械。从起重机毛利率看：行业毛利率整体改善，三一重工、中联重科改善幅度较大，分别为8.9、8.1pct。中联重科毛利率稳居首位；三一重工反超徐工机械，毛利率居于中间位置。混凝土机械：泵车、搅拌车销量周期性较一致泵车在2011年达到销售峰值后，经历了2012-2016年长达五年的下滑。行业从2017年开始出现反转，2020年混凝土搅拌车销量为105243台、同比增长41%，创历史新高。搅拌车销量与泵车销量周期性较一致，两个类别整体代表了混凝土机械行业景气度变化。混凝土机械：三一重工收入规模持续领先，毛利率整体居于前列从混凝土机械收入规模看：三一重工持续大幅领先，处于第一地位；中联重科长期居于第二地位。徐工机械规模较低，但2022年实现了对中联重科的反超，并于2023年保持相对领先。从混凝土机械毛利率看：三一重工整体毛利率略低于中联重科，徐工机械毛利率较低，2023年三一重工、中联重科、徐工机械毛利率分别为22.33%、22.92%、18.05%。推土机：国际化趋势显著，CR6>95%，山推市占率超60%从国内来看，推土机行业主要呈现由山推股份等少数企业为主导的竞争格局，行业内集中度较高，前6名推土机厂商国内市场占有率近年一直保持在95%以上。山推股份推土机领跑中国推土机行业优势明显，国内市场占有率连续多年始终保持60%以上。国外收入：三一重工收入规模、份额