2024年昆仑万维研究报告：顺势转型-打造人工智能时代的“超级大模型”

2024年昆仑万维研究报告：顺势转型_打造人工智能时代的“超级大模型”一、公司概述1、发展历程从页游到AIGC，昆仑万维走上全球互联网平台崛起之路。昆仑万维于2008年创立，以页游研发与全球发行业务起家，依靠网游运营研发经验，逐渐布局手游业务。2015年登陆创业板后，公司加快业务拓展，战略投资了Opera、Grindr和闲徕互娱，捕捉Fintech、直播、电商、二次元等领域机遇。2018年，公司业务增长半径进一步扩大，收购Opera并启动全新品牌GameArk。2019年，昆仑万维初步形成多元化业务板块，向全球互联网平台型公司转型，此后不断强化互联网平台公司定位，2020年通过收购成为Opera的控股方，2021年收购StarGroup，进一步推动全球互联网平台战略，提升全球影响力。2022年，公司全面布局AIGC技术，并在多个领域开启研发与开源项目，2023年，昆仑万维在AI领域取得重要突破，主导研发的中国首个智能涌现大语言模型「天工」开启内测。2024年，公司将继续对天工大模型进行升级迭代，不断探索和开发更多创新应用，其中“天工AI大模型3.0版本”已于4月17日迭代，是目前全球模型参数最大、性能最强的开源MoE模型之一；AI搜索功能持续完善；AI音乐“天工SkyMusic”已于4月17日发布；AI游戏《ClubKoala》已于4月18日开启Alpha测试。此外，公司在AI视频、AI社交等方向亦有积极布局，AI模型迭代及应用更新有望进一步落地。2、股权架构与业务矩阵昆仑万维作为中国领先的互联网平台出海企业，现业务涵盖：海外信息分发与元宇宙平台（Opera）、海外娱乐社交平台（StarGroup）、全球移动游戏平台（ArkGames）、休闲娱乐平台（闲徕互娱）、科技股权投资平台、AGI与AIGC业务板块。股权架构稳定，实际控制人周亚辉及一致行动人做出未来三年不减持承诺。根据公司年报，截至2023年8月，公司创始人兼第二大股东周亚辉及其一致行动人新余盈瑞世纪软件研发中心合计持有公司27.98%的股份，并于2023年年末做出三年内不减持已有或新增股份的承诺。我们认为，公司未来股权结构稳定，有助于公司战略长久、稳定落地。3、公司业绩公司业绩实现持续稳健增长，利润表现可观。2022年公司实现营业收入47.4亿元，实现归属于上市公司股东的净利润11.5亿元。2023年公司实现营业收入49.2亿元，同比增长3.8%，实现归属于上市公司股东的净利润12.6亿元，同比增长9.15%。公司主营业务结构多元化，助推AGI与AIGC业务蓬勃发展。公司是中国领先的互联网平台出海企业，业务覆盖包括信息分发、社交、娱乐、元宇宙、游戏及AIGC等多个领域。2023年公司经营性业务延续稳健表现，其中广告、搜索、社交网络-海外、游戏、社交网络-国内分别实现营收16.5/11.4/9.7/5.3/4.8亿元，占收比分别为33.63%/23.25%/19.81%/10.87%/9.70%。同时，公司积极推动业务板块整合重组，汇集资源，聚焦AGI与AIGC业务发展，不断拓宽业务护城河，保持核心竞争优势。未来，公司将继续加强各板块间的业务协同以及资源支持，为全球用户提供领先的人工智能产品与服务。运营能力提升，毛利率回升稳定。自2021年后，公司毛利率开始回升，并在2022年和2023年稳定在78.8%的较高水平，得益于公司不断提升运营能力，探索包括搜索、广告、虚拟道具、会员订阅、API调用及定制化开发等多种商业化变现方式。此外公司旗下AGI与AIGC业务蓬勃发展，稳居国内同业第一梯队，AI搜索、AI音乐、AI视频、AI社交、AI游戏等各垂类应用有序落地，为公司开启第二增长曲线。费用率整体稳定，研发投入持续增长。2023年公司销售费用率为32.95%;管理费用率为17.52%，其增长系股权激励费用增加;研发费用率自2019年以来稳步增长，23年达到了近年来的最高点19.69%，研发费用进一步提升至9.7亿元，同比增长40.2%，系公司坚定践行“Allin”AGI与AIGC发展战略，加大研发投入，研发投入项目包括自研搜索模型、大语言模型、多模态大模型等。此外，公司已于2024年3月公告限制性股票激励草案，为激励AI核心技术人员，拟向激励对象授予6246万股限制性股票，约占总股本5.1409%，每股19.63元锁定员工激励定增价格，业绩考核目标为2024-2026年实现营收不低于55/60/65亿元。二、StarGroup：海外音乐娱乐社交平台1、泛娱乐SOP流程完善，盈利模式具备大规模复制条件StarGroup是公司旗下海外知名社交娱乐平台。自2016年推出以来，以在线K歌为切入点，入局音乐社交，经过产品的快速更新迭代，目前StarGroup已经成为拥有包括在线K歌、语音房、直播、休闲游戏等在内的多种在线娱乐场景的综合性音乐社交软件。StarGroup的用户基础广泛，遍布东南亚、中东、欧美、美洲等多个地区。获客方式成熟多元，家族运营体系助力用户长期留存，实现用户增长度与留存率双高。不同于国内对标产品全民K歌可导入微信好友，可以依托微信强大的网络效应助力用户留存，StarGroup引入独特的去中心化家族式社群运营体系打造强社交关系链。从2017年开始，StarGroup团队开始打造以家族为名义的社交关系链，引导所有社群进行一致分工，比如一个几百人的家族里，有家族长、副家族长、助手、家族boss、家族男神/女神、家族新星等。每个人都有自己的分工，家族长有管理权，副家族长协助家族长，助理负责宣传物料，家族boss负责打榜等，新入群的用户如果有贡献可以评为家族新星，会得到培养。每个用户都能在家族里找到自己的位置和存在感。用户可根据其音乐喜好、所在地域或兴趣爱好等特征，加入到不同家族，同时通过参与家族PK、打榜等活动，提升家族的地位与知名度，从中获得荣誉感。家族社群体系帮助用户降低交友难度，并建立紧密社交关系，从而显著提升平台的用户粘性以及基于自然增量的新用户比例。混合变现模式成熟，算法优化助力变现过程的用户体验保障。在盈利模式上，StarGroup的经营模式涵盖了内购、应用内广告、直播打赏、VIP订阅等多种变现方式，针对不同类型的用户，在最大程度保证应用体验的同时，提升变现收益。一方面，StarGroup持续推进PUGC+UGC，通过「家族对抗赛」等社交变现模式，通过订阅、道具内购等方式实现增收。另一方面，在广告变现上，StarGroup通过TopOn聚合平台接入MintegralSDK，运用应用内广告提升变现收益。自2021年1月起StarGroup与Mintegral开展合作。在对StarGroup的流量类型与用户属性进行深度分析后，Mintegral团队精选短视频、电商、直播、社交、音乐游戏等优质广告资源，运用算法，不断学习目标用户的兴趣、优化算法逻辑，为用户推荐优质广告内容，从而在保证用户广告体验的同时，高效提升平台变现效率。2、海外优势市场表现优异，积极尝试产品迭代与运营升级据公司年报，StarGroup在东南亚及中东地区优势稳固，在欧美主要国家亦有亮眼表现，目前正积极开拓拉美等新兴市场。据公司年报，截至2022年年末，StarGroup累计注册用户达3.1亿，并在116个国家和地区位列音乐/音频类应用下载榜前五，其中78个国家和地区位列第一，累计在148个国家和地区位列音乐/音频类应用畅销榜前五，其中130个国家和地区位列第一。积极尝试产品迭代和运营升级。在语音房方面，除推出迎新房外，尝试进行流量改革，推出“买量房”，允许用户为自己房间引流，从而筛选出更为热情的房间主。针对VR版，进一步升级迭代虚拟舞台及Avatar功能，满足用户个性化表达。VR版StarGroup亦推出“太空杀”游戏产品，在丰富游戏种类的同时，提升用户社交体验。此外，在商业化变现方面StarGroup亦尝试在北美地区推出IOS订阅模式，通过对素材的不断调优以及订阅权益的不断丰富，实现成本的优化以及ROI的提升。三、Opera：海外信息收发平台第三方浏览器业务起家，搜索与广告业务为创收核心。Opera是全球知名的互联网品牌之一，迄今已有超过25年的历史。自成立以来，Opera始终从用户需求出发，秉持着对创新和体验的极致追求，现已发展成为全球领先的由人工智能驱动的信息分发与元宇宙平台，业务覆盖广告、搜索、信息分发及元宇宙等多个领域，全球月活跃用户超过3亿。2023年Opera继续保持增长。得益于浏览器商业化战略的不断推进以及OperaAds平台的持续扩张，2023年第四季度Opera年化ARPU达到1.44美元，同比增长22%。根据Opera第四季度报告，全年实现营业收入3.97亿美元，同比增长20%；实现经调整后EBITDA9371.9万美元，同比增长38%。Opera积极拥抱人工智能，成为行业内首个全面接入AI的独立浏览器品牌。从与OpenAI合作，到推出全新旗舰浏览器OperaOne，再到推出浏览器内置原生AI助手“Aria”，Opera彻底用AI重塑浏览体验。Aria可以帮助用户完成信息解释、文本翻译、缩写总结、内容创作、推荐建议等任务，其独有的“Refiner”工具可以大幅提升用户与AI助手的交互效率，同时亦支持自定义风格，按用户需求进行内容创作，极大程度上改善用户使用体验。为了让所有人都可以平等的享受到AI发展带来的科技红利，用户只需注册Opera账户即可免费使用Aria，畅享领先的生成式人工智能服务。目前，Aria可在Windows、macOS、Linux、安卓以及iOS等各大主流系统运行，并已在全球180多个国家上线，支持超过50种语言。元宇宙方面，OperaGX不断打磨产品细节，丰富社区内容，创新性推出Mods功能，让玩家可以依据个人喜好，从声音、外观等多个方面定制化设计浏览体验。同时举办品宣活动，丰富社区内容，提升社区活跃度。截至2023年末，GX.store中Mods已超4,500款，GX.games上线游戏超7000款，GX浏览器月活跃用户达2780万，同比增长37%。OperaGX已成为全球游戏爱好者游戏内容消费、创作、发行的重要平台之一。此外，Opera也将最新的AI助手Aria集成到GX，为广大游戏玩家带来领先的AI浏览体验。搜索与广告业务筑基，收入结构以及盈利稳定。浏览器、APP内广告服务业务及搜索分成业务构成主要盈利。用户规模与用户留存度是Opera业务增长的基础。浏览器功能差异、垂直化发展，在第三方浏览器中表现突出，用户规模大且增长稳定。谷歌Chrome、苹果Safari以及微软的MicrosoftEdge依托自身的生态系统，受众较广且规模稳定。根据similarweb统计，2024年三月份，Chrome、Safari与Edge分别占据了全球浏览器64.04%、20.76%、5.49%的市场份额。Opera作为第三方浏览器，通过差异化、垂直化的产品功能打造与产品矩阵设计，满足用户多样化需求，构建了自身的平台生态。在隐私保护方面，OperaBrowser提供广告拦截、跟踪保护和免费VPN功能。在安全方面，Opera会自动保护用户免受网络钓鱼、加密挖矿和粘贴劫持的侵害。与Chrome相比，Opera浏览器提供更好的隐私和安全性，而不会耗尽用户的CPU和RAM。凭借更高级的生产力功能，与Chrome相比，Opera更加直观和高效。四、ArkGames：保持稳定流水，新品推出有望新增收入ArkGames是公司旗下集游戏研发、发行、运营于一体的全球移动游戏平台。产品类型覆盖包括MMORPG、SLG等在内的多个品类，发行区域覆盖东南亚、欧美、日韩及大陆等全球150多个国家和地区。作为游戏出海老兵，ArkGames拥有经验丰富并且实力强劲的本地化技术及运营团队，通过定制化开发，从题材、画风、玩法等多个维度打造符合当地玩家需求的游戏产品。目前，ArkGames已深耕游戏出海市场十数年，具有深厚的经验与资源积累，竞争优势较为明显。目前，ArkGames继续聚焦精品化、全球化发展路线，旗下主打产品《圣境之塔》完成港澳台、欧美及日韩等地区的上线。《圣境之塔》在欧美地区上线首日荣登美、加、英、法、德等主要国家免费榜榜首，单日最高流水突破20万美元，首月流水突破300万美元；在日韩上线获得谷歌商店推荐，并位居畅销榜前列，表现出众。《圣境之塔》在海外取得优异成绩的同时，已于2023年9月15日在国内全平台发布。根据TapTap统计，截止2024年4月27日，累计下载量27万，关注量41万。根据七麦数据，《圣境之塔》国内版本近三个月畅销榜平均排名86名，表现相对稳定。五、闲徕互娱：国内休闲娱乐平台，房卡模式有效创收北京闲徕互娱网络科技有限公司是一家棋牌麻将类手机游戏研发与运营服务提供商，公司研发的游戏以麻将、斗地主等棋牌类游戏为主，在2019年正式成为昆仑万维全资子公司。闲徕互娱专注于为用户提供有地方特色的休闲竞技类游戏，代表产品有熊猫四川麻将、闲来广东麻将等。目前，闲徕互娱已成为国内顶级休闲娱乐平台，经过多年发展，目前闲徕互娱市场地位稳固。房卡终端销售模式有效创收，游戏联运、视频广告辅助营收。围绕着地方性棋牌主业务，闲徕互娱在业务上做过很多尝试，如今形成了房卡销售、游戏联运和广告为主的盈利模式。房卡模式也是带着闲徕互娱崛起的创新盈利模式，等于是将线下棋牌室模式搬至线上，玩家可以在游戏内消耗房卡，再邀请熟人进入一起玩游戏。在公司发展早期房卡销售是以代理的模式为主，到了2020年逐步变成了终端用户直接购卡的模式，减少了代理模式带来的涉赌和传销风险。房卡销售也一直是闲徕互娱的主要收入来源，昆仑万维曾于2019年年底表示，房卡模式的收入约占闲徕游戏收入的90%，其余10%则来自于游戏联运、视频广告，到了2021年5月也再次提及了房卡模式为闲徕游戏收入占比最高的一部分。六、AGI与AIGC板块：昆仑天工大模型强势迭代AI板块布局早，战略层面重视程度高，六大业务矩阵架构全面。据公司年报，公司早在2020年便已开始布局AIGC领域。并于2023年起，开始践行“Allin”AGI与AIGC长期发展战略。公司于2023年完成对SingularityAI的收购，整合原有业务，形成AGI与AIGC业务板块主体昆仑天工SkyworkAI。昆仑天工的成立有助于帮助公司建立在人工智能赛道的长期竞争优势，提升行业影响力。目前，昆仑天工已形成AI大模型、AI搜索、AI音乐、AI视频、AI社交、AI游戏六大AI业务矩阵，是国内模型技术与工程能力最强、布局最全面、同时全身心投入开源社区建设的企业之一。国内“ToBToC并重”，海外专注垂类产品矩阵打造，静待商业化模式落地。应用方面，公司结合自身资源与经验，全方位布局优势领域，并针对国内外市场特性，推出定制化应用。在国内市场，公司采取“ToB+ToC”并重的商业落地策略。针对B端客户，为其提供API及定制开发服务，满足企业客户经营需求；针对C端客户，公司已推出了国内首款AI搜索产品天工AI搜索，彻底重塑搜索体验，让用户可以高效、快捷、准确地获取内容。在海外市场，公司主要聚焦于发展C端应用，推出端到端的内容生成工具，帮助用户通过AIGC技术降低内容创作门槛，引导用户积极创造，进而打造新的UGC社区。在这一核心理念的指导下，公司计划面向海外C端用户推出AI音乐、AI视频、AI社交、AI游戏等多款全新产品。研发团队规模大，力助产品后续创新迭代。人力投入方面，公司现AGI与AIGC板块团队整体规模近千人。其中技术团队由来自国内外知名企业和高校的专家学者与专业人才组成，核心团队成员曾供职于海内外知名科技公司，并在国内外顶会如TPAMI、CVPR、CLIP2TV、Deepsquare等发表过多篇论文，拥有优秀的学术背景及从业经验，能够快速、有力地推动先进技术高质量落地。硬件投入方面，公司已累计投入上亿美元采购相关硬件设备，构建了自主可控的算力集群，目前已可以满足文本大模型的训练优化以及未来多模态大模型的训练需要。同时随着算力资源能效比的进一步提升，公司预计能够满足未来除视频AIGC之外的算力需求。1、纯自研底层大模型技术先进，硬件与算力集群设施储备充足大模型技术方面，“天工”大模型选择了纯自研路线，底层技术独立自主可控，其结构由两个千亿模型组成，一个基于Transformer（Decoder-Only）架构的千亿预训练基座模型与一个千亿排序模型。同时增加蒙特卡洛树搜索算法，提升模型输出质量。目前公司已积累了近三年的工程经验，并成功攻克了中文语料库质量瓶颈，建立行业内完备性与质量首屈一指的训练数据集。2023年9月16日，在权威推理榜单BenchmarkGSM8K测试中，昆仑万维“天工”大模型以80%的正确率脱颖而出，大幅领先GPT-3.5（57.1%）和LLaMA2-70B（56.8%），这标志着天工的推理能力达到全球领先，接近GPT-4。4千亿级参数MoE混合专家模型天工3.0于4月17日正式发布，并同步开源。相较于上一代天工2.0，天工3.0在模型语义理解、逻辑推理、以及通用性、泛化性、不确定性知识、学习能力等领域有显著的性能提升，数学/推理/代码/文创能力提升超过30%。「天工3.0」拥有4000亿参数，超越了3140亿参数的Grok-1，是全球最大的开源MoE大模型。同时，天工3.0新增了搜索增强、研究模式、调用代码及绘制图表、多次调用联网搜索等能力，并针对性地训练了模型的Agent能力。天工3.0集成了AI搜索、AI写作、AI长文本阅读、AI对话、AI语音合成、AI图片生成、AI漫画创作、AI图片识别、AI音乐生成、AI代码写作、AI表格生成等多项能力，是全球首个多模态“超级模型”。强大的模型技术实力赋予「天工3.0」超强的性能表现。在MMBench等多项权威多模态测评结果中，「天工3.0」超越GPT-4V，全球领先。2、天工AI搜索——国内第一款AI搜索产品的强势迭代已落地AI搜索产品天工AI搜索表现亮眼。据点点数据报告，2024年1月20日当天，天工全平台的日活跃用户数（DAU）达到了34万，远高于此前的15-