MBO研究报告讲座

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“明修栈道、暗渡陈仓”——中国股市怪现状之MBO指导老师：姜国华博士小组成员：赵宏博、张贵林、伍旋、吴丹、付莉

2004年12月16日

MBO的起源“管理层收购”

ManagementBuy-outs20世纪70～80年代起开始在欧美国家流行起来

ShareholdersManagersMBO国外MBO的运作流程

ListedCompanyManagersShellCompanySuccessfulCapitalmarket&Lawsystem定价基准：股票市值/8至10倍市盈率资金来源：银行保险公司养老金基金风险投资公司中国上市公司的MBO“MBO就是一个掠夺国有资产的最好方法”

——郎咸平

我国资本市场不完善、法制建设滞后国有上市公司“所有者缺位”个案研究：中科健〔000035〕概况上市时间：1994.4〔深交所〕

总股本：1.16亿股科健集团：29.01%流通股：70.99%〔截至2004年9月底〕（000035）科健集团总资产：15亿净资产：2.5亿29.01%国有股智雄电子26.75%南京合纵99%1亿广州海纳广州鹰泰总经理郝建学80%“中科健”曲线MBO

收购价格？乱花迷眼压低收购价格：收购价格？乱花迷眼攻关政府官员不通过公开竞价“代理本钱”计入收购价格资金来源？

时间注册资本受让股权及金额2002.3.151000万元2002.6.141.7亿元

7381万元科健信息44％2003.8.182.2亿元

1亿元科健集团99％我国企业MBO融资渠道分析银行信贷发行债券企业间资金拆借管理者自筹资金经营奖励或奖励分红技术入股或技术分红分期付款私募〔MBO基金〕MBO基金的运作模式投资管理公司〔私募MBO基金〕投资公司〔管理层控制〕被收购企业信托公司收购收购价格适中，甚至低于每股净资产借款转让局

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