金融学课件：财务报表的理解和预测

1财务报表的理解和预测

2内容3.1财务报表的主要功能3.2会计标准在国际上的差异性3.3市场价值与帐面价值3.4收入的会计度量和经济度量3.5股东收益与ROE3.6财务比率分析3.7财务计划过程3.8财务计划建模3.9增长与外部资金需求3.10流动资本管理3.11流动性和现金管理33.1财务报表的功能财务报表:为股东和债权人提供企业现状和历史业绩的信息为股东和债权人设定企业业绩目标和约束企业行为提供便利方法提供财务计划的便利模板Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall43.2财务报表概述资产负债表损益表现金流量表5资产负债表某一时点（年末）上企业资产、负债和股东权益的总括性信息基于历史价值获得的数据在美国资产负债表的编制要根据GAAP的规定,（GenerallyAcceptedAccountingPrinciples）公认会计准则该准则由美国财务会计准则委员会定期制定并进行修正。在美国上市的公司要遵守SecuritiesandExchangeCommission(SEC)的规则6资产负债表主要部分:－资产流动资产(少于一年)长期资产(长于一年）折旧－负债和股东权益负债流动负债（净营运资金＝流动资产－流动负债）长期债券股本78利润表公司在一定时期（一年）利润的综合信息主要部分:销售收入与销售成本毛利综合管理、销售和管理支出(GS&A)营业收入利息支出税前收入公司税收支出净收益9利润报表重要提醒:留成收益在资产负债表中反映在股东权益，而不是现金余额中会计报表反映历史价值，而不是市场价值.帐面上股东价值与股票市场价值可能会存在很大的区别.如公司不动产价值可能会发生很大变化，但是不会反映在公司会计报表中权责发生制。1011现金流量表提供一定时期内（一年）现金流流入和流出企业的信息关注企业的现金流状态一个赢利性的企业可能会出现现金短缺与资产负债表、利润表不同，现金流量表独立于会计方法收付实现制。12Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall13Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall14财务报表注释所使用会计方法的解释

关于特定资产与负债的更多细节

关于企业权益结构的信息运营变化的证明文件表外项目Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall15检查公布账目一般顺序纸张的感觉，照片的质量的审查

阅读主席的报告

审查账目阅读标注得出估计

正确的顺序

作出估计

阅览标注

对比你的数据和报表中的数据

阅读主席的报告检查图等Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall16这个顺序的原因

独立形成自己的不偏不倚的期望，最新的财务报告账目附注让数字意义更精确比较您的数据和公司的会告诉你在阅读主席的报告时哪里是重点。寻找疏漏和冲突（现在）比较公关处的公众形象和你的资深投资者的观点Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall173.3市场价值与账面价值并非所有的资产和负债都包括在内，有些其它的低估和/或夸大无形资产，如专利，可能有一定的价值，但对品牌的忠诚度，技术诀窍，或训练有素的忠诚的劳动力不会受到重视。商誉可能包括其中，但是由于会计折旧和市场波动，很快就失去了与市场价值的关系，

企业存在等待裁决的诉讼，这将不出现在资产负债表里。这种或有负债的存在及其数量充其量仅在财务报表注释中披露会计行业已经缓慢地移向以市场价值为基础的会计方法。例如，现在按照当前的市场价值而不是获取成本，对公司以退休基金形式持有的资产进行公告。被称为逐日盯市方法（markingtomarket）。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall183.4收入的会计标准与经济标准经济学家对净收入的度量股东的现金流加上现有股东权益市场价值财务会计对净收入的度量费用收入少少税

--上述两个相等的,只要会计师将市场的相关资产和负债完全的标示出(但他们不会的!)Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall19收入的会计标准与经济标准例子GPC的会计净收入在2001年增了$23,400,000假设股票总市值从今年2xx02xx1的$200,000,000下跌到$187,000,000美元。我们在前面所看到的，给股东的现金股利为$10,000,000。在今年2xx1的经济收入减少了$2,800,000会计和经济标准可以大不相同203.5股东总收益率和股权收益率（ROE）股东投资的总收益率用第二章定义的持有期收益率来表示这是总体股东收益21股东收益率和净资产收益率(持续的)传统上，公司业绩用股权收益率（ROE）来衡量Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall22股东收益率和净资产收益率(持续的)因此，我们看到，一家企业任意年份的净资产收益率与股东在公司股票投资上赚取的收益率之间不需要存在一致性。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall233.6运用财务比率进行分析虽然存在前面列示的会计和财务原理及其实践之间的差异，但是一家企业已公布的财务报表经常可以提供某些线索，这些线索有关公司财务状况，是对可能与未来相关的公司过去业绩的深入了解。分析公司经营业绩的五个主要方面:盈利能力、资产周转率、财务杠杆比率、流动性和市场价值Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall24盈利能力Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall25资产周转率Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall26财务杠杆比率Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall27流动性Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall28市场价值29财务收益率的比较比较的视角股东雇员、经理、工会债权人潜在并购者、客户、供应商、竞争者、同业协会等,比较标准其他公司的比率公司历史比率从财务市场获得的数据信息来源Dun&Bradstreet,RobertMorris,CommerceDepartment'sQuarterlyFinancialReport,TradeAssociationsCopyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall30比率对比在分析一家企业的财务比率时，我们首先需要设定两件事情：●

采用谁的视角——股东、债权人或是某些其他利益关联方群体。●

使用何种比较标准作为基准。基准可以划分为三种类型：●

同一时期的其他公司财务比率。●

前期公司自身的财务比率。●

诸如资产价格或利率等从金融市场中提取的信息。存在各种各样为众多行业提供比率的可用来源，包括：（1）邓白氏国际信息咨询有限公司（Dun&Bradstreet）；（2）罗伯特·莫里斯事务所（RobertMorrisAssociates）的年度报告研究；（3）商务部的季度财务报告；（4）贸易协会。此外，这些数据已经可以通过国际互联网在线获取。31财务比率之间的关系分析各个比率之间关系可以获得公司财务状况的更多信息，如:Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall32比例分析的限制条件

比率分析可能指示将注意力放到哪儿，但也可以误导你--寻找从比率中形成的假设的相关证据企业健全的长期目标可能会让比率看着很可怕。通过比率实现管理并不利于公司的长远利益在同行业中公司可能有非常不同的分销渠道，以及会计核算方法，导致显著不同的比率，适合不同的公司。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall33评论:始终牢记，编制财务报表是根据会计准则和传统，而且，这并不完全满足金融分析的需求理解和谨慎的利用，它们也能产生有用的信息Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall34财务杠杆的影响财务杠杆简而言之即所借资金的运用。一家企业的股东为了提升净资产收益率而使用财务杠杆，一家企业的股东为了提升净资产收益率而使用财务杠杆，在使用财务杠杆的过程中，增加了净资产收益率对该企业潜在盈利能力波动性的敏感程度，这种潜在的盈利能力由资产收益率衡量。35举例(根据教材的Table3.7&3.8)考虑两家公司，其区别只有Nodebt公司的资金全部来自与股本$1,000,000，Halfdebt公司的资金$500,000来自于股本，$500,000来自于债务。假设两家公司的营业收入（EBIT）同样为$120,000，公司税率同样为40%。36例子:借款利率为10%Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall37例子:借款利率为15%38例子:借款利率为10%:商业周期对ROE的影响Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall39结论:

从不同的角度看如果一家企业的债务比率上升，那么诸如穆迪公司与标准普尔公司等债券评级机构经常对它的证券降级。但是从股东的角度而言，企业增加其债务比率可能是正向的。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall403.7财务规划过程“我对现在发生的事情很不赞同。我想大家去抵制它，让他们申请第五次修正，掩饰或其他任何东西，如果将其保留，就保存计划。------“理查德米尔豪斯尼克松“的规划（1973年3月22日，）

（为避免触怒会计专业的学生而修订）Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall41财务规划的介绍本节我们通过财务规划过程为引导，使用制造公司的历史财务报表作为着脚点后来，我们讨论了短期规划和营运资本管理Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall42财务规划的步骤财务规划是一个动态过程，这个周期包括制定计划，实施计划，在计划的实际结果指导下不断修改计划Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall43财务规划的步骤

出发点是战略计划

-战略通过建立整体业务发展的指导方针和增长目标指导财务规划过程

-哪些企业公司要

--进入

--扩大

--合同

--退出

-多快呢？Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall44财务规划的步骤规划的时间跨度

--时间跨度越长，财务规划就越不详尽（一般）

--财务计划的修订通常是规划的时间跨度的长度

短期计划要经常修订，长期计划不需要频繁修订Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall45财务规划的步骤财务规划的循环可以分解成以下几项步骤:

管理者预测决定该企业产品需求与生产成本的外部因素。这些因素包括产品销售市场的经济活动水平、通货膨胀率、汇率、利率以及竞争对手的产量和价格。基于这些外部因素，同时考虑有关投资支出、生产水平、研究与销售费用以及红利支付的企业自身暂定决策，管理者对该企业的收入、费用和现金流进行预测，同时估计外源融资的潜在需求。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall46财务规划的步骤基于这项财务规划，高级管理人员为自己及下属设立业绩目标。按照固定的时间间隔（月度或是季度）考核实际业绩，并且与规划中所设定的目标进行比较，同时在需要的时候采取校正行动。

在每年年末分配报酬（例如，奖金或是提升），同时财务规划循环再次开始。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall47财务规划的步骤：标注一些变量必须提前预测，因为探索需要一个很长的时间，其他人可能也会立即做出反应有些变量是极不稳定，并不能有效地预测，所以我们能做的就是做好应对一切未知的计划（应急计划）Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall48财务规划的步骤：标注规划的跨度必须适当对于一本杂志，一个为期两年的规划时限可能太长一个医药商业（新厂建设的筹备时间很长，和长时间的药物开发/测试/审批程序）可能需要一个十多年的规划期Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall49财务规划的步骤：标注计划应始终引导决策，来证明其准备成本的价值

-正确的规划是，在本质上，决策过程的一部分。任何计划的一部分都无法形成决策，可能就是管理资源的浪费了Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall50财务规划的步骤：计划应合理权衡灵活性和灵活性的成本

--回想一下，在资本预算，选项有时是非常有价值的Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall513.8构建财务规划模型下一张幻灯片显示GPC的历史Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall52GPCFinancialStatements,Yearsxxx1-xxx3(Nearest$Million)(PercentofYear'sSales)Yearxxx0xxx1xxx2xxx3xxx1xxx2xxx3IncomeStatementSales200240288100.0%100.0%100.0%Costofgoodssold11013215855.0%55.0%55.0%Grossmargin9010813045.0%45.0%45.0%Selling,general&admin.expenses30364315.0%15.0%15.0%EBIT60728630.0%30.0%30.0%Interestexpenses30456415.0%18.8%22.2%Taxes121196.0%4.5%3.1%Netincome1816139.0%6.7%4.7%Dividends5542.7%2.0%1.4%Changeinshareholder'sequity131196.3%4.7%3.3%BalanceSheetAssets:Cash&equivalents101214176.0%6.0%6.0%Receivables4048586924.0%24.0%24.0%Inventories5060728630.0%30.0%30.0%Property,Plant&equipment500600720864300.0%300.0%300.0%TotalAssets6007208641037360.0%360.0%360.0%Liabilities:Payables3036435218.0%18.0%18.0%Short-termdebt120221347502110.7%144.6%174.2%Long-termdebt15015015015075.0%62.5%52.1%TotalLiabilities300407540704203.7%225.1%244.3%Shareholder'sequity300313324333156.3%134.9%115.7%Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall53(Nearest$Million)Yearxxx0xxx1xxx2xxx3IncomeStatementSales200240288Costofgoodssold110132158Grossmargin90108130Selling,general&admin.expenses303643EBIT607286Interestexpenses304564Taxes12119Netincome181613Dividends554Changeinshareholder'sequity13119Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall54Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall55(PercentofYear'sSales)Yearxxx1xxx2xxx3IncomeStatementSales100.0%100.0%100.0%Costofgoodssold55.0%55.0%55.0%Grossmargin45.0%45.0%45.0%Selling,general&adminexp.15.0%15.0%15.0%EBIT30.0%30.0%30.0%Interestexpenses15.0%18.8%22.2%Taxes6.0%4.5%3.1%Netincome9.0%6.7%4.7%Dividends2.7%2.0%1.4%Changeinequity6.3%4.7%3.3%Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall56Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall57构建财务规划模型销售百分比的方法

-是审查过去的财务数据，以确定损益表和资产负债表中的哪一项科目保持对销售收入的固定比率--这使得我们能够决定何种科目可以在预计销售收入的基础上严格预测，同时何种科目不得不在其他基础上进行预测Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall58构建财务规划模型百分比的方法预测销售收入。拥有一项精确的销售收入预测值，并测试财务规划对销售收入变化的敏感程度是重要的。对于通用产品公司而言，我们假设销售收入在下一年度继续增长20%Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall59构建财务规划模型百分比的方法对损益表和资产负债表中那些被假定对销售收入保持固定比率的科目进行预测Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall60构建财务规划模型百分比的方法填充损益表和资产负债表中的空余科目（也就是说，没有和销售收入保持固定比率的科目）我们需要一些假设Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall61构建财务规划模型假设:长期负债的年利率为8%，同时短期负债的年利率为15%，那么我们对利息费用的预测为8%乘以长期负债的数量加上15%乘以年初（也就是20×3年末）未清偿的短期负债数量，于是20×4年的利息费用将是8726万美元。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall62构建财务规划模型

派息比率和税率给定了之后（30％和40％），就可以制出损益表。股权变更对xxx3年的权益产生影响，在xxx4形成新的平衡。“总资产”得出之后，就可以计算的“总负债”。Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall63GPCFinancialStatements,Yearsxxx1-xxx3(Nearest$Million)(PercentofYear'sSales)Yearxxx0xxx1xxx2xxx3xxx1xxx2xxx3F(sales)?xxx4IncomeStatementSales200240288100.0%100.0%100.0%N/A346Costofgoodssold11013215855.0%55.0%55.0%Yes190Grossmargin9010813045.0%45.0%45.0%N/A(Yes)156Selling,general&admin.expenses30364315.0%15.0%15.0%Yes52EBIT60728630.0%30.0%30.0%N/A104Interestexpenses30456415.0%18.8%22.2%No87Taxes121196.0%4.5%3.1%N/A7Netincome1816139.0%6.7%4.7%N/A10Dividends5542.7%2.0%1.4%N/A3Changeinshareholder'sequity131196.3%4.7%3.3%7BalanceSheetAssets:Cash&equivalents101214176.0%6.0%6.0%Yes21Receivables4048586924.0%24.0%24.0%Yes83Inventories5060728630.0%30.0%30.0%Yes104Property,Plant&equipment500600720864300.0%300.0%300.0%Yes1037TotalAssets6007208641037360.0%360.0%360.0%N/A(Yes)1244Liabilities:Payables3036435218.0%18.0%18.0%Yes62Short-termdebt120221347502110.7%144.6%174.2%NoLong-termdebt15015015015075.0%62.5%52.1%NoTotalLiabilities300407540704203.7%225.1%244.3%N/A904Shareholder'sequity300313324333156.3%134.9%115.7%N/A340Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall64已完成的例子我们很清楚的知道有长期负债和短期负债两种账户需要被估算，因此从这两方面入手完成资产负债表。总和是904（负债）-62（应付账款）=$8.42亿假设没有长期债务的变化短期债务=$842-150=$692万Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

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PublishingasPrenticeHall673.9增长与外源融资需要公司的销售收入在20×4年间增长20%，那么将需要从外部来源那里筹措19009万美元的额外资金。(例子中均指短期负债)有时候快速的计算出需要的直接额外资金是很有利的:Copyright©2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall68增长与外源融资需要让

-S1在明年销售

-S0的是今年的销售额

-A[S]