MBA财务管理课件：证券投资管理

《财务管理》

证券投资管理

【学习目标】证券投资是投资者持有证券以期获利的投资方式。科学地进行证券投资分析与管理，能增加企业收益，降低风险，有利于财务管理目标的实现。通过本章学习，你应该掌握证券投资风险收益率的计算；熟悉证券投资的种类和特点；了解影响证券投资决策的因素；了解基金投资和认股权证的意义及运作。6.1

证券投资概述6.1.1

证券及其种类证券，是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券所拥有的特定权益。证券按不同的分类标准可以分为不同种类：

1．按照证券发行主体的不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券。

2．按照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券和债权证券。

3．按照证券收益的决定因素，可分为原生证券和衍生证券。

4.按照证券收益稳定性的不同，可分为固定收益证券和变动收益证券。

5．按照证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券。

6.按照募集方式的不同，可分为公募证券和私募证券。6.1.2

证券投资的目的证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。企业进行证券投资的目的主要有以下几个方面：

1．暂时存放闲置资金证券投资在多数情况下都是出于预防的动机，以替代较大量的非盈利的现金余额。

2．与筹集长期资金相配合

3．满足未来的财务需求企业根据未来对资金的需求，可以将现金投资于期限和流动性较为恰当的证券，在满足未来需求的同时获得证券带来的收益。

4．满足季节性经营对现金的需求从事季节性经营的公司在资金有剩余的月份可以投资证券，而在资金短缺的季节将证券变现。

5．获得对相关企业的控制权通过购入相关企业的股票可实现对该企业的控制。6.1.3证券投资的对象与种类金融市场上的证券很多，其中可供企业投资的证券主要有以下几类：

1.债券投资

债券投资，是指投资者购买债券以取得资金收益的一种投资活动。

2.股票投资

股票投资，是指投资者将资金投向股票，通过股票的买卖和收取胜利以获得收益的投资行为。

3.基金投资

基金投资，是指投资者通过购买投资基金股份或受益凭证来获取收益的投资方式。

4.期货投资

期货投资，是指投资者通过买卖期货合约躲避价格风险或赚取利润的一种投资方式。

5.期权投资

期权投资，是指为了实现盈利目的或者规避风险而进行期权买卖的一种投资方式。

6.证券组合投资

证券组合投资，是指企业将资金同时投资于多种证券，是企业等法人单位进行证券投资时常用的投资方式。6.1.4证券投资的风险投资者在进行证券投资时，应对欲投资的证券风险进行充分估计，对期望报酬率进行谨慎测算。

1．违约风险

2．流动性风险

3．破产风险以上三种风险属于非系统风险。

4．利率风险

5．购买力风险

6．再投资风险以上三种风险属于系统风险。6.2债券投资6.2.1债券投资的目的和特点企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。债券投资具有以下特点：

1.投资期限方面

不论长期债券投资，还是短期债券投资，都有到期日，债券到期应当收回本金，投资应考虑期限的影响。

2.权利义务方面

从投资权利来说，在各种投资方式中，债券投资者的权利最小，无权参与被投资企业经营管理，只有按约定取得利息，到期收回本金的权利。

3.收益与风险方面

债券投资收益通常是事前预定的，收益率通常不及股票高，但具有较强的稳定性，投资风险较小。

6.2.2债券投资决策债券投资决策主要是对投资的时机、投资的期限、拟购入的债券等作出选择的过程。决策过程中应该考虑一系列约束条件的限制，包括可支配的资金数额约束、投资收益率要求、投资风险偏好等。债券投资决策的结果应该是在符合约束条件要求的情况下，尽可能实现投资目标。债券投资决策中可以考虑消极的投资策略和积极的投资策略两种思路。

1.消极的投资策略是指投资者在买入债券后的一段时间内，很少进行买卖或者不进行买卖，只要求获取不超过目前市场平均收益水平的收益。典型的消极投资策略主要就是买入债券并持有至到期。这种策略的现金流是确定的，投资中选取信用程度较高的债券即可。

2.积极的投资策略是指投资者根据市场情况不断调整投资行为，以期获得超过市场平均水平的收益率。例如，通过对预期利率的变动主动交易，预计利率下降时，买进债券或增持期限较长的债券；预计利率上升时，卖出债券，或增加期限较短的债券比例。6.2.3债券的收益率债券收益率有多种，分别反映投资者在不同买卖价格和持有年限下的不同收益水平。

1.票面收益率票面收益率的计算公式为：

2.直接收益率直接收益率又称本期收益率，其计算公式为：直接收益率对那些每年从债券投资中获得一定利息现金收入的投资者来说很有意义。但它和票面收益率一样，不能全面地反映投资者的实际收益，因为它忽略了资本损益，既没有计算投资者买入价格与持有债券到期满按面额偿还本金之间的差额，也没有反映买入价格与到期前出售或赎回价格之间的差额。

3.持有期收益率持有期收益率指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益率。它包括持有债券期间的利息收入和资本损益。其计算方法有以下几种：（1）分期付息债券持有期收益率分期付息债券又称息票债券或附息债券，是在债券到期以前按约定的日期分期按票面利率支付利息，到期再偿还本金。分期付息债券持有期收益率常用的计算公式为：（2）一次还本付息债券持有期收益率投资的债券若为到期一次还本付息，在中途出售的卖价中包含了持有期的利息收入，所以实际使用的计算公式为：（3）贴现债券持有期收益率贴现债券又称贴水债券，是指以低于面值发行、发行价与票面金额之差额相当于预先支付的利息、债券期满时按面值偿付的债券。贴现债券多为短期债券和中期债券，很少用于长期债券。贴现债券也可以不等到期满而中途出售。证券行情表每天公布各种未到期贴现债券二级市场的折扣率，投资者可据此先计算债券卖出价，再计算持有期收益率。如果持有期收益率高于到期收益率，则中途出售债券更为有利。贴现债券持有期收益率的计算公式与一次还本付息债券持有期收益率的计算公式基本相同。（4）到期收益率债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量等于债券购入价格的折现率。计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程。6.3股票投资6.3.1股票投资的目的和特点股票投资是证券投资的最基本，也是重要的手段之一。企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。股票投资相对于债券投资而言具有以下特点：1.股票投资是权益性投资股票投资与债券投资虽然都是证券投资，但投资的性质不同：股票投资是权益性投资，股票是代表所有权的凭证，持有人作为发行公司的股东，有权参与公司的经营决策。2.股票投资的风险大投资者购买股票后，不能要求股份公司偿还本金，只能在证券市场上转让。

3.股票投资的收益率高由于投资的高风险性，股票作为一种收益不固定的证券，其收益率一般高于债券。

4.股票投资的收益不稳定

股票投资的收益主要是公司发放的股利和股票转让的价差收益，相对于债券而言，其稳定性较差。

5.股票价格的波动性大股票价格既受发行公司经营状况影响，又受股市投机等因素的影响，波动性极大。6.3.2股票的收益率

根据固定增长股利模型，我们知道：

如果将该公式移项整理，求K，可以得到：这个公式告诉我们，股票的总收益率可以分为两个部分：第一部分是D1/V，叫做股利收益率，它是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的。第二部分是增长率g，叫做股利增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此可以解释为股价增长率或资本利得增长率。g的数值可以根据公司的可持续增长率估计。V是股票市场形成的价格，只要能预计出下一期的股利，我们就可以估计出股东预期报酬率，在有效市场中它就是与该股票风险相适应的必要报酬率。【例6—1】某股票的价格为30元，预计下一期的股利是3元，该股利将以大约6%的速度持续增长。该股票的预期报酬率为：如果用16%作为必要报酬率，则一年后的股价为：这就是说，如果你现在用30元购买该股票，年末你将收到3元股利，并且得到1.8元（31.8–30）的资本利得。总报酬率=股利收益率+资本利得收益率=3/30+1.8/30=10%+6%=16%这个例子使我们验证了股票期望报酬率模型的正确性。该模型可以用来计算特定公司风险情况下投资人要求的必要报酬率，也就是公司的权益资金成本。这就是说投资者希望或者说要求公司赚取16%的收益。如果投资者的要求大于16%，他就不会去购买该股票，反之，则会去争购该股票，使得价格升上去。既然投资者接受了30元的价格，就表明他们要求的报酬率就是16%。6.6.3股票投资分析1.股票投资的基本分析法股票投资的基本分析法是证券市场分析方法的基础。对于投资者而言，基本分析法比技术分析法及现代数学模型分析法重要得多。在既定环境下进行股票投资的基本分析，应重点关注微观层次的公司分析，这是基本分析法的重点和难点。财务分析是基本分析法中的一种具体方法；运用资本定价模型等理论进行公司分析，在股票投资中是常见的做法。2.股票投资的技术分析法（1）技术分析法的含义技术分析法是从市场行为本身出发，运用数理统计和心理学等理论和方法，根据证券市场已有的价格、成交量等历史资料来分析价格变动趋势的方法。（2）技术分析法的理论基础技术分析法的理论基础主要包括三个假设：①市场行为包含一切信息；②价格沿趋势运动；③历史会重演。（3）技术分析法的内容①指标法。指标法是根据市场行为的各种情况建立数学模型，按照一定的数学计算公式，得到一个体现股票市场某个方面内在实质的数字，即指标值。②K线法。K线法的研究侧重于若干条K线的组合情况，通过推测股票市场多空双方力量的对比来判断股票市场多空双方谁占优势，是暂时的还是决定性的。K线图是进行各种技术分析的最重要图表。③形态法。形态法是指根据价格图表中过去一段时间价格轨迹的形态来预测股价的未来趋势的方法。④波浪法。波浪法把股价的上下变动和不同时期的持续上涨、下降看成是波浪的上下起伏。股票的价格也遵循波浪起伏的规律。（4）技术分析法和基本分析法的区别①技术分析法着重于分析股票市价的运动规律，基本分析法的主要目的在于分析股票的内在投资价值。②技术分析法直接从股票市场人手，根据股票的供求、市场价格和交易量等市场因素进行分析；基本分析法则是从股票市场的外部决定因素入手，并从这些外部因素与股票市场相互关系的角度进行分析。③技术分析是短期性质的，它只关心市场上股票价格的波动和如何获得股票投资的短期收益，很少涉及股票市场及外在因素分析；基本分析则不仅研究整个证券市场的情况，而且研究单个证券的投资价值；不仅关心证券的收益，而且关心证券的升值。④技术分析法通过对股票市场价格的波动形式、股票的成交量和投资心理等因素的分析，可以帮助投资者选择适当的投资机会和投资方法；基本分析法通过对宏观形势的分析。帮助投资者了解股票市场的发展状况和股票的投资价值。

3.市盈率分析法（1）用市盈率估计股价高低市盈率是股票市价和每股盈利之比，以股价是每股盈利的倍数表示。市盈率可以粗略反映股价的高低，表明投资人愿意用盈利的多少倍的货币来购买这种股票，是市场对该股票的评价。因为：市盈率=股票市价÷每股盈利所以：股票价格=该股票市盈率×该股票每股盈利股票价值=行业平均市盈率×该股票每股盈利根据证券机构或刊物提供的同类股票过去若干年的平均市盈率，乘上当前的每股盈利，可以得出股票的公平价值。用它和当前市价比较，可以看出所付价格是否合理。【例6—2】若相城公司的股票每股盈利是5元，市盈率是12，行业类似股票的平均市盈率是15，则：股票价格=12×5=60（元）股票价值=15×5=75（元）说明市场对该股票的评价略低，股价基本正常，有一定吸引力。（2）用市盈率估计股票风险一般认为，股票的市盈率比较高，表明投资者对公司的未来充满信任，愿意为每1元盈利多付买价。这种股票的风险比较小。但是，当股市受到不正常因素干扰时，某些股票的市价会被哄抬到不应有的高度。通常认为，超过20市盈率是不正常的，很可能是股价下跌的前兆，风险相当大。股票的市盈率比较低，表明投资者对公司的未来缺乏信心，不愿意为每1元盈利多付买价。这种股票的风险也比较大。通常认为市盈率在5以下的股票，其前景比较悲观。6.4基金投资6.4.1投资基金概述1.投资基金的概念投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即投资者将资金交给专业机构（基金管理人）管理，这些专业机构根据法律、法规、基金契约规定的投资原则和投资组合的原理，进行分散投资，趋利避险，以达到兼顾资金的流动性和安全性而获利的目的。不管是发达国家还是发展中国家，当其金融市场发展到一定程度、金融工具的种类和数量达到一定的水平时，投资基金就会适应市场运行的需要而得到相应的发展。2.投资基金与股票、债券的区别（1）反映的关系不同股票反映的是所有权关系，债券反映的是债权债务关系，而基金反映的则是基金投资者和基金管理人之间的一种委托代理关系。（2）筹集资金的投向不同股票和债券是融资工具，筹集的资金主要是投向实业，而基金主要是投向其他有价证券等金融工具。（3）风险水平不同股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强，投资风险较大。债券的直接收益取决于债券利率，而债券利率一般是事先确定的，投资风险较小。6.4.2投资基金的种类1.根据组织形态不同分类（1）契约型基金契约型基金又称为单位信托基金，是指把受益人（投资者）、管理人、托管人三者作为基金的当事人，由管理人与信托人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。契约型基金是基于基金契约原理而组织起来的代理投资行为。通过信托契约来规范三方当事人的行为。基金管理人负责基金的管理操作；基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。（2）公司型基金公司型基金是按照《公司法》以公司形态组成的，该基金公司以发行股份的方式募集资金，一般投资者购买该公司的股份即为认购基金，也就成为该公司的股东，凭其持有的基金份额依法享有投资收益。契约型基金与公司型基金的不同点有以下几个方面：①资金的性质不同。契约型基金的资金是信托财产，公司型基金的资金为公司法人的资本。②投资者的地位不同。契约型基金的投资者购买受益凭证后成为基金契约的当事人之一，即受益人；公司型基金的投资者购买基金公司的股票后成为该公司的股东，以股息或红利形式取得收益。因此，契约型基金的投资者没有管理基金资产的权力，而公司型基金的股东通过股东大会和董事会享有管理基金公司的权力。③基金的运营依据不同。契约型基金依据基金契约运营基金，公司型基金依据基金公司章程运营基金。

2.根据变现方式不同分类（1）封闭式基金封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在交易所上市的办法，投资者以后要买卖基金单位都必须经过证券经纪商，在二级市场上进行竞价交易。封闭式基金的期限是指基金的存续期，即基金从成立之日起到结束之日止的整个时间。（2）开放式基金开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视经营策略和发展需要追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证，或者再买入股份或受益凭证，增加基金单位份额的持有比例。封闭式基金与开放式基金的区别是：①期限不同，封闭式基金通常有固定的封闭期，而开放式基金没有固定期限，投资者可随时向基金管理人赎回。②基金单位的发行规模要求不同，封闭式基金在招募说明书中列明其基金规模，开放式基金没有发行规模限制。③基金单位转让方式不同，封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能要求基金公司赎回，只能寻求在证券交易场所出售或柜台市场上出售给第三者。开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间（多为3个月）后，随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请。④基金单位的交易价格计算标准不同，封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产值。开放式基金的交易价格则取决于基金的每单位资产净值的大小，其卖出价一般是基金单位资产净值加5％左右的首次购买费，买入价即赎回价是基金券所代表的资产净值减去一定的赎回费，基本不受市场供求影响。⑤投资策略不同，封闭式基金的基金单位数不变，资本不会减少，因此基金可进行长期投资，基金资产的投资组合能有效地在预定计划内进行。开放式基金因基金单位可随时赎回，为应付投资者随时赎回兑现，基金资产不能全部用来投资，更不能把全部资本用来进行长线投资，必须保持基金资产的流动性，在投资组合上需保留一部分现金和可随时兑现的金融商品。3.根据投资标的不同分类（1）股票基金股票基金是所有基金品种中最为流行的一种类型，它是指投资于股票的投资基金，其投资对象通常包括普通股和优先股，其风险程度较个人投资股票市场要低得多，且具有较强的变现性和流动性，因此它也是一种比较受欢迎的基金类型。（2）债券基金债券基金是指投资管理公司为稳健型投资者设计的，投资于政府债券、市政公债、企业债券等各类债券品种的投资基金。债券基金一般情况下定期派息，其风险和收益水平通常较股票基金低。（3）货币基金货币基金是指由货币存款构成投资组合，协助投资者参与外汇市场投资，赚取较高利息的投资基金。其投资工具包括银行短期存款、国库券、政府公债、公司债券、银行承兑票据及商业票据等。这类基金的投资风险小，投资成本低，安全性和流动性较高，在整个基金市场上属于低风险的安全基金。（4）期货基金期货基金是指投资于期货市场以获取较高投资回报的投资基金。由于期货市场具有高风险和高回报的特点，因此投资期货基金既可能获得较高的投资收益，同时投资者也面临着较大的投资风险。（5）期权基金期权基金就是以期权作为主要投资对象的基金。期权是一种选择权，是买卖期货合约的选择权利。期权交易就是期权购买者向期权出售者支付一定费用后，取得在规定时期内的任何时候，以事先确定好的协定价格，向期权出售者购买或出售一定数量的某种商品合约的权利的一种买卖。（6）认股权证基金认股权证基金就是指以认股权证为主要投资对象的基金。认股权证是指由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。（7）专门基金专门基金由股票基金发展演化而成，属于分类行业股票基金或次级股票基金，它包括：黄金基金、资源基金、科技基金、地产基金等，这类基金的投资风险较大，收益水平较易受到市场行情的影响。6.4.3投资基金的价值投资基金也是一种证券，与其他证券一样，基金的内在价值也是指在基金投资上所能带来的现金净流量。但是，基金内在价值的具体确定依据与股票、债券等其他证券又有很大的区别。1.投资基金价值的内涵基金的价值取决于目前能给投资者带来的现金流量，这种目前的现金流量用基金的净资产价值来表达。基金的价值取决于基金净资产的现在价值，其原因在于：股票的未来收益是可以预测的，而投资基金的未来收益是不可预测的。由于投资基金不断变换投资组合对象，再加上资本利得是投资基金收益的主要来源，变幻莫测的证券价格波动，使得对投资基金未来收益的预计变得不大现实。既然未来不可预测，投资者把握的就是“现在”，即基金资产的现有市场价值。2.基金单位净值基金的单位净值，也称为单位净资产值或单位资产净值。基金的价值取决于基金净资产的现在价值，因此基金单位净值是评价基金业绩最基本和最直观的指标，也是开放型基金申购价格、赎回价格以及封闭型基金上市交易价格确定的重要依据。基金单位净值是在某一时点每一基金单位（或基金股份）所具有的市场价值，计算公式为：在基金净资产价值的计算中，基金的负债除了以基金名义对外的融资借款以外，还包括应付投资者的分红、基金应付给基金经理公司的首次认购费、经理费用等各项基金费用。相对来说，基金的负债金额是固定的，基金净资产的价值主要取决于基金总资产的价值。这里，基金总资产的价值并不是指资产总额的账面价值，而是指资产总额的市场价值。3.基金的报价从理论上说，基金的价值决定了基金的价格，基金的交易价格是以基金单位值为基础的，基金单位净值高，基金的交易价格也高。封闭型基金在二级市场上竞价交易，其交易价格由供求关系和基金业绩决定，围绕着基金单位净值上下波动。开放型基金的柜台交易价格则完全以基金单位净值为基础，通常采用两种报价形式：认购价（卖出价）和赎回价（买入价）。开放模型基金柜台交易价格的计算方式为：

基金认购价=基金单位净值+首次认购费

基金赎回价=基金单位净值-基金赎回价基金认购价也就是基金经理公司的卖出价，卖出价中的首次认购费是支付给基金经理公司的发行佣金。基金赎回价也就是基金经理公司的买入价，赎回价低于基金单位净值是由于抵扣了基金赎回费，以此提高赎回成本，防止投资者的赎回，保持基金资产的稳定性。收取首次认购费的基金，一般不再收取赎回费。6.4.4投资基金的收益率基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。基金净资产的价值是以市价计量的，基金资产的市场价值增加，意味着基金的投资收益增加，基金投资者的权益也随之增加。基金收益率的计算公式为：式中，持有份数是指基金单位的持有份数。如果年末和年初基金单位的持有份数相同，基金收益率就简化为基金单位值在本年内的变化幅度。年初的基金单位净值相当于是购买基金的本金投资，基金收益率也就相当于一种简便的投资报酬率。6.5期权投资6.5.1期权投资概述1.期权的概念期权也称选择权，是一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。

例如，张小姐2007年7月以160万元的价格购入一处房产，同时与房地产商甲签定了一项期权合约。合约赋予张小姐享有在2009年9月9日或者此前的任何时间，以190万元的价格将该房产出售给甲的权利。如果在到期日之前该房产的市场价格高于185万元，张小姐则不会执行期权，而选择在市场上出售或者继续持有。如果该房产的市价在到期日之前低于185万元，则张小姐可以选择执行期权，将房产出售给甲并获得185万元现金。

期权概念的要点如下：（1）期权是一种权利（2）期权的标的资产（3）到期日双方约定的期权到期的那一天称为“到期日”。在那一天之后，期权失效。（4）期权的执行依据期权合约购进或售出标的资产的行为称为“执行”。在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，称为“执行价格”。2.期权的种类按照合约授予期权持有人权利的类别，期权分为看涨期权和看跌期权两大类。（1）看涨期权看涨期权也叫认购期权，购买看涨期权可以获得在期权和约有效期内根据合约所确定的履约价格买进一种标的资产的权利。看涨期权授予权利的特征是“购买”，因此也可以称为“买入期权”或“买权”。（2）看跌期权看跌期权也叫认售期权，购买看跌期权可以获得在未来一定期限内根据合约所确定的价格卖出一种标的资产的权利。看跌期权授予权利的特征是“出售”，因此也可以称为“卖出期权”或“卖权”。看跌期权的执行净收入，被称为看跌期权到期日价值，它等于执行价格减去股票价格的价差。看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升，如果在到期日股票价格高于执行价格则看跌期权没有价值。看跌期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本。看跌期权的到期日价值减去期权费后的剩余，称为期权购买人的。“损益”。6.5.2认股权证1.认股权证的概念认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证，其价值有理论价值与实际价值之分。认股权证的理论价值可用下式计算：V=max[（P-E）×N，0]式中，V——认股权证理论价值；P——普通股市价；E——认购价格；N——每一认股权可认购的普通股股数。

2.影响认股权证理论价值的因素影响认股权证理论价值的主要因素是：（1）换股比率；（2）普通股市价；（3）执行价格；（4）剩余有效期间。认股权证的实际价值是由市场供求关系所决定的。由于套利行为的存在，认股权证的实际价值通常高于其理论价值。【例6—3】某公司发行认股权证进行筹资，规定每份认股权证可按15元认购1股普通股股票，若公司当前的普通股市价为16.7元，该公司发行的每份认股权证的理论价值计算如下：理论价值=（普通股市价-执行价格）×换股比率

=（16.7-15）×1=1.7（元）6.5.3优先认股权1.优先认股权的概念优先认股权又称股票先买权，是普通股股东的一种特权，在我国习惯上称为配股权证。它是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时，原普通股股东享有的按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。2.优先认股权的价值优先认股权的价值应分别从附权优先认股权和除权优先认股权两种情况考虑。（1）附权优先认股权这种认股权通常在某一股权登记日前颁发，在此之前购买的股东享有优先认股权，或说此时的股票的市场价格含有分享新发行股票的优先权，因此称为“附权优先认股权”，其价值可由下式求得：

M1－（RXN＋S）＝R

式中：M1——附权股票的市价；

R——附权优先认股权的价值；

N——购买1股股票所需的认股权数；S——新股票的认购价。也就是说，投资者在股权登记日前购买1股股票，应该付出市价M1，同时也获得1个优先认股权；投资者也可购买申购1股新股所需的若干认股权，付出的代价为R×N，并且付出新股每股认购价S。这两种选择都可获得1股股票，唯一的差别在于，前一种选择多获得1个认股权。因此，这两种选择的成本差额必然等于股权价值，即：M1-（R×N＋S）=R。（2）除权优先认股权在股权登记日以后的股票不再包含新发行股票的认购权，其优先认股权的价值也相应下降，此时就被称为“除权优先认股权”。其计算公式为：

M2－（R×N＋S）=0

式中，M2——除权股票的市价；R——附权优先认股权的价值；N——购买1股股票所需的认股权数；S——新股票的认购价。也就是说，投资者付出成本M2，可在公开市场购买1股股票；也可以花费R×S购买申购1股股票所需的认股权，同时付出1股股票的认购金额S，其总成本为R