证券市场基础知识笔记

第一章证券市场概述第一节证券与证券市场一、有价证券1、证券定义：记载并代表一定权利的法律凭证，它用以证明持有人有权依其所持凭证记载的内容而取得应有的权益。2、证券分类：证券依据性质不同(1)凭证债券：又称无价证券，是指本身不能使持有人或第三者取得一定收入的证券(2)有价证券：是指标有票面金额，证明持有人或该证券指定的特定主体对特定财产拥有所有权和债券的凭证。有价证券的特点→所有权或债权凭证：载明票面金额，持有人有权按期取得一定收入可自由转让和买卖→具有交易价格：证券本身没有价值，但因为代表一定量的财产权利，可以取得一定收入，并在市场上流通是虚拟资本的一种形式虚拟资本→以有价证券的形式存在，能够给持有者代理一定收益的资本独立与实际资本之外，本身不能在生产过程中发挥作用虚拟资本的价格总额与实际资本额之间的数量关系①范围不同广义的有价证券商品证券：持有人有商品使用权或所有权，法律保护证券代表的商品所有权，举例：提货单、运货单、仓库栈单货币证券：持有人或第三者拥有货币索取权。细分：商业证券(商业汇票和本票)和银行证券(银行汇票、本票和支票)资本证券：收入请求权，股票、债权、基金证券和金融期货、可转换证券等资本证券狭义有价证券：资本证券②发行主体：政府证券、金融证券和公司证券③依照是否上市上市证券：挂牌证券，核准、登记并公开买卖。上市目的：扩大知名度，有利的条件筹集资本、非上市证券：不在证券交易所交易，但可以在其他证券交易市场交易。④募集方式公募发行人通过中介机构向不特定的社会公众投资者发行;审核严格并采取公示制度私募向少数特定投资者发行;审核宽松，投资者少，不采取公示制度⑤按代表的权利性质：股票、债券和其他股票和债券是最基本和最主要的品种3、有价证券的特征期限性：债券有期限，股票无期限收益性：按期获得一定收入，或通过转让获取收入。形式有红利、利息和差价收入，收入取决于资产增值以及供求状况流动性：自由转让，承兑、贴现和交易风险性：由未来社会经济状况不确定性决定;收益与风险的关系二、证券市场证券市场的定义：有价证券发行和交易的场所(有价证券这里是指股票、债券等资本证券)1、证券市场的特征：价值直接交换的场所――有价证券是价值的一种直接表现形式财产权利直接交换的场所――有价证券是财产权利的直接代表风险直接交换的场所――转移的不仅是收益权，同时也包含风险2、证券市场结构层次结构(纵向结构)，进入顺序，分为：一级市场(发行市场)和二级市场(交易市场)品种结构(横向结构)，交易品种(对象)分为：股票市场、债券市场和基金市场交易场所结构：有形市场和无形市场3、证券市场的基本功能筹资——投资功能定价功能资本配置功能第二节证券市场参与者一、证券发行人(一)公司：独资制、合伙制、公司制(二)政府和政府机构：债券为主，调剂资金余缺和宏观调控(三)金融机构二、证券投资人(一)机构投资者1、政府机构：政府债券、金融债券2、金融机构：证券经营机构为主力军，商业银行投资于政府债券等高等级证券，保险公司投资于政府债券、高等级公司债券，还涉足基金和股票投资信托投资公司受托经营资金信托业务或投资基金业务3、企业和事业法人：自有或闲置资金4、各类基金：证券投资基金、社保基金、社会公益基金社保基金：一般国家社会保障税形式征收的全国性基金以及企业年金两个层次。我国：社会保障基金和社会保险基金(养老保险)资金来源：国有股减持的资金或股权资产、财政拨入、新增发行彩票公益金;投资范围：存款、国债、基金、股票、高等级债券;投资限制：国债和存款>50%;高等级债券<10%，基金股票<40%(委托专业投资管理机构运作)(二)个人投资者三、证券市场中介机构(一)证券公司(二)证券服务机构：会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、信用评级机构券登记结算公司、证券投资咨询公司四、自律机构(一)证券交易所(一)证券业协会五、证券监管机构：中华人民共和国证券监督管理委员会及其派出机构第三节证券市场的产生与发展一、证券市场产生原因(一)社会化大生产和商品经济的发展客观上需要新的筹集资金手段。自身积累、银行借款不能满足巨额资金需求(二)股份公司的产生：证券市场产生和发展的现实基础和客观要求。企业组织结构的变化，出现了通过发行股票和债券筹集资金的市场(三)信用制度的发展：证券市场的产生成为必然。信用工具一般有流通变现的要求，要求有流通市场。二、证券市场发展(一)萌芽1602年，世界上第一个股票交易所在荷兰的阿姆斯特丹成立1698年柴思胡同——乔纳森咖啡馆，因众多经纪人在此交易而闻名;1773年英国第一家证券交易所在该咖啡馆(乔纳森咖啡馆)成立;1802年获得英国政府批准;1790年，美国第一个证券交易所在费城成立;1792年5月17日，华尔街梧桐树协定，订立最低佣金标准以及其它交易条款;1793年，汤迪咖啡馆在纽约从事证券交易;1817年更名为纽约证券交易会，1863年更名为纽约证券交易所;纽约证券交易所在独立战争之前主要从事政府债券交易，之后股票交易盛行(二)初步发展股份公司数量大增(1911-1920英64000家，1921-193086000家);至此90%的资本出于股份公司的控制之下;1921-1930全世界共发行优价证券6000亿法郎(三)停滞阶段：1929-1933经济大危机(四)恢复阶段：二战以后-20世纪60年代(五)加速发展阶段：20世纪70年代三、证券市场的发展现状(一)证券市场一体化、(二)投资者法人化，机构投资者快速成长(三)金融创新深化：金融衍生产品层出不穷(四)金融机构混业化1999年11月4日金融服务现代化法案标志混业经营(五)交易所重组与公司化(六)证券市场网络化(七)金融风险复杂化(八)金融监管合作化四、我国证券市场发展(一)旧中国证券市场最早的证券交易市场：1891年由上海外商经纪人组织的“上海股份公所”和“上海众业公所”，交易对象为：外国企业股票、公司债券、南洋一带的橡胶股票、中国政府的金币公债以及外国在华机构发行的债券最早的股份制企业：1872年设立的轮船招商局，1914年北洋政府颁布《证券交易法》，推动证券交易所的建立中国人自己创办的第一家证券交易所：1918年夏天成立的北平证券交易所1920年上海物品交易所(二)新中国的证券市场1、建国初期的证券市场解放初期成立天津49年6月1日、北京证券交易所50年2月1日，不久破产，但有积极意义利用国债市场筹措资金。一是1950-1958发行人民胜利折实公债和国家建设公债;二是1959-1978，停止发行全国性公债，但允许各地在必要时候发行地方建设公债2、探索起步时期的证券市场20世纪70年代主要品种：一是债券，二是股票大额可转让存单。特征是恢复和起步阶段，市场结构不合理，运作不规范，法制建设起步较晚,但对国民经济改革开放起了发挥了积极作用3、交易所市场形成和证券市场快速发展1990年12月和1991年7月上海证券交易所和深圳证券交易所开业，标志着证券市场进入快速发展起1992年国务院证券委员会成立及其监管机构证券监督管理委员会成立标志着全国证券市场进行统一监管机构产生;1993年国务院颁发了《股票发行与交易管理暂行条例》和《企业债券管理条例》;1993年以后股票市场由点到面，并以B股、H股开始发行4、《中华人民共和国证券法》出台——法制期1998年4月国务院证券委撤销，职能并入中国证监会，98年12月全国人大常委会通过《中华人民共和国证券法》;1999年7月1日正式实施《中华人民共和国证券法》;2003年证监会制定了《中华人民共和国投资基金法》5、证券市场改革深化稳步发展——稳步发展期2004年1月31日国务院颁发《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》肯定成就、明确任务、提出政策;2004年8月和2005年11月全国人大两次对《中华人民共和国证券法》修订2004年5月深交所主板市场内设立了中小企业版，上海证券交易所和深圳证券交易所分别推出交易型开放式基金(ETFs)和上市开放式基金(LOFs)、权证等;2005年4月证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》五、中国证券市场对外开放(一)在国际资本市场募集资金：以B股、H股、N股为突破口，ADR、GDR，1993年在日本发300亿日元债券，标志我国主权外债发行起步(二)开放国内资本市场(QFII)1982年日本野村证券成为第一家在我国设立代表处的外资证券，1985年我国首个中外合资证券公司成立中国国际金融股份有现责任公司，2001年12月11日，加入WTO，标志我国证券业对外开放进入新阶段，有5年过渡期，(B股、33%3年、49%、1/3)2002年7月上交所颁布《境外证券经营机构申请B股席位暂行办法》和《上海证券交易所境外特别会员管理暂行规定》2002年11月接纳野村证券上海代表处为首席会员，批准日本内滕证券直接申请B股席位;2003年5月27日，瑞士银行成为首家获批的合格境外机构投资者(QFII);2005年12月底，华欧国际、长江巴黎百富勤、海际大河、高盛高华批准成立(三)有条件开放境内企业投资与境外资本市场(QDII)(四)对我车香港特别行政区和澳门特别行政区的开放第二章股票第一节：股票的特征与类型一、股票概述(一)定义：股票是一种有价证券，是股份公司签发的证明股东所持股份的凭证1、所有权凭证，代表了股东对股份公司的所有权2、股票应当载明事项：公司名称、公司成立日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号3、股票由法定代表人签名、公司盖章4、发起人股票应当标明“发起人股票”字样(二)股票的性质1、股票是有价证券：有价证券是财产价值和财产权利的统一表现形式2、股票是要式证券3、股票是证权证券：证券分为设权证券和证权证券4、股票是资本证券：股票是独立于真实资本之外的虚拟资本5、股票是综合权利证券：股票不属于物权证券，也不属于债权证券，是综合权利证券(三)股票的特征1、收益性：(1)股票的收益来源：一是来自股份公司，二是来自股票流通(2)买卖股票赚取的差价收益，称为“资本利得”2、风险性：实际收益和预期收益的偏离3、流动性：通过依法转让而变现的特性判断股票的流动性强弱主要分析三个方面：①市场深度：买卖盘在每个价位的保单越多，成交越容易，流动性越高②报价紧密度：价位的价差越小，交易对市场价格的冲击越小，流动性越强③股票的价格弹性或恢复能力：交易价格受大额交易冲击后的恢复能力越强，流动性越高④在有做市商情况下，做市商双边报价的买卖价差通常是衡量股票流动性的最重要指标⑤通常，大盘股流动性强于小盘股，上市公司股票流动性强于非上市公司股票4、永久性：股票的有效性与股份公司的存续期间并存5、参与性：股票持有人有权参与公司重大决策的特性二、股票的类型(一)普通股票和优先股票1、普通股票：最基本最常见的股票，公司盈利和剩余财产的分配顺序上列在债权人和有限股票之后2、优先股票：特殊股票，股息率是固定的，股东权利受一定限制，公司盈利和剩余财产分配顺序上比普通股票享有优先权(二)记名股票和无记名股票1、记名股票：指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票，向发起人、法人发行的股票，应当是记名股票(1)记名股票的特点①股东权利归属于记名股东②可以一次或分期缴纳出资a首次出资额不低于注册资本的20%b募集设立股份公司的，发起人认购股份不少于股份总数的35%②转让相对复杂或受限制a记名股票由股东以背书方式或者法律法规规定的其他方式转让，转让后由公司将受让人姓名名称住所记载于股东名册b股东大会召开前20日内，分配股利基准日前5日内，不得进行股东名册变更登记③便于挂失，相对安全记名股票被盗、遗失、灭失，按公示催告程序请求法院宣告失效，之后申请公司补发股票2、无记名股票：指在股票票面和股东名册上均不记载股东姓名的股票(1)无记名股票在形式上分两部分，一是股票的主体，二是股息票，用于股息结算和行使增资权利(2)发行无记名股票，公司应当记载其股票数量、编号、发行日期(3)无记名股票的特点：①股东权利属于股票持有人a发行无记名股票的公司应当于股东大会召开前30日公告会议通知b无记名股票持有人出席大会的，应当于会议召开5日前至闭幕时将股票交存于公司②认购股票时要求一次缴纳出资③转让相对简便：交付转让，无需过户手续④安全性较差：遗失即丧失股东权利，无法挂失(三)有面额股票和无面额股票1、有面额股票：指票面记载一定金额的股票(1)股份公司的资本划分为股份，每一股的金额相等(2)具有如下特点：①可以明确表示每一股所代表的股权比例②为股票发行价格的确定提供依据：票面金额是发行价格的最低界限2、无面额股票：又称“比例股票”、“份额股票”，指票面上不记载股票面额，只注明其在公司总股本中所占比例的股票。多数国家，含我国，不允许发行这种股票具有如下特点：①发行或转让价格灵活②三、与股票相关的部分概念(一)股利政策：指股份公司对公司经营获得的盈余公积和应付利润采取现金分红或派息、发放红股等方式回馈股东的制度和政策1、分红派息是股票投资者经常性收入的主要来源2、理论上说，不管公司营利前景如何看好，如果永不分红，则其股票将毫无价值(1)派现：“现金股利”，指现金分红①所得税：个人投资者所得税率20%，减半征收;机构投资者本身需缴企业所得税，现金分红不缴税②蓝筹股：经营业绩较好，具有稳定较高现金股利支付的公司股票(2)送股：“股票股利”，股份公司向老股东无偿派发股票的行为，投资者应缴纳所得税(3)资本公积金转增股本：指在股东权益内部，把公积金转到“实收资本”或“股本”帐户，并按照投资者所持股份比例分到各投资者帐户，以此增加投资者的投入资本。不属于利润分配行为，不需纳税资本公积金来源：溢价收入、接受赠与、资产增值、因合并接受其他公司净资产(4)4个重要日期①上市公司宣布分红派息方案后至除权除息日前，该证券为含息或含权证券②除息：指证券不再含有最近已宣布发放的股息③除权：指证券不再含有最近已宣布的送股、配股及转增权益④股利宣布日：董事会公告分红派息的时间⑤股权登记日：统计和确认参加本期股利分配的股东的日期⑥除息除权日：股权登记日后1个工作日，本日起买入的股票不再含有本期股利⑦派发日：股利发放日(二)股票分割与合并1、股票分割：拆股、拆细，是将1股股票均等拆成若干股2、股票合并：并股，是将若干股票合并为1股3、股票分割与合并，是增加或减少股东持有股票的数量，并不改变所持股东权益比重4、股票分割通常适用于高价股，拆细后市价下降，便于吸引投资者购买，并股适用于低价股(三)增发、配股、转增股本与股份回购1、增发：增加资本额而发行新股(1)新增资本若未能产生效益，则每股收益会下降，估价下跌，称为“稀释效应”(2)如增发价格高于增发前每股净资产，则会提升每股净资产，有利股价上涨(3)增发增加了发行股票总量，如无需求增长，估价可能下跌2、配股：向老股东增发新股配股价通常低于市场价格，配股后可能导致股价下的，但对优质公司，配股增加公司经营实力，不仅不会下跌，可能还会上涨3、转增资本：资本公积转为实收资本理论上转增后股价应向下调整，现实中，往往带来股价上涨4、股份回购：通常股份回购会导致股价上涨：一是改变供求平衡，增加需求、减少供给，二是向市场传达了积极信息，因为公司通常再股价较低时回购，公司内部估值比外部投资者估值更准确便于股票分割第二节股票的价值与价格一、股票的价值(一)股票的票面价值(二)股票的帐面价值：“股票净值”、“每股净资产”，在没有优先股情况下，每股帐面价值等于公司净资产除以发行的普通股票总数(三)股票的清算价值：即公司清算时每一股份代表的实际价值，大多数公司的实际清算价值低于帐面价值(四)股票的内在价值：即理论价值，股票未来收益的现值，股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动二、股票的价格(一)股票的理论价格1、股票本身没有价值，之所以有价格，是因为其代表着收益的价值2、现值理论：人们之所以愿意购买股票和其他证券，是因为其能够为持有人带来预期收益。3、股票和其他有价证券的理论价格就是以一定的必要收益率计算出来的未来收入的现值(二)股票的市场价格股票的市场价格由股票的价值决定，供求关系是最直接的影响因素(三)影响股票价格的因素供求关系或者买卖双方力量强弱的转换。1、股票供求、股票价格主要取决于预期2、某些特定原因也能产生股票供求，如为夺取或保持控制权而买入股票三、影响股价变动的基本因素(一)3个基本因素：宏观经济和证券市场运行状况、行业前景、公司经营状况(二)对3个基本因素的分析，称为“基本分析”、“基本面分析”1、公司经营状况(1)公司治理水平和管理层质量(2)公司竞争力SWOT分析：Strength优势、Weaknesses劣势、Opportunities机会、Threats威胁(3)财务状况：三性分析①盈利性：最常用的指标是每股收益和净资产收益率a每股收益=净利润/股份总数b净资产收益率=净利润/净资产c盈利水平高的公司股票称为“绩优股”，未来营利增长趋势强的公司d股票称为“高增长型股票”②安全性：偿还债务避免破产的特性杠杆比率：总资产/净资产③流动性：流动性强的公司抗风险能力强杜邦公式：三性的内在联系净资产收益率=净利润/净资产=销售利润率×资产周转率×杠杆比率销售利润率=净利润/销售收入资产周转率=销售收入/总资产杠杆比率=总资产/净资产(4)公司改组或合并2、行业与部门因素(1)行业分类行业分类的标准是公司收入或利润的来源比重分类标准有：证监会《上市公司行业分类指引》、国家统计局《行业分布标准》、摩根斯坦利和标准普尔《全球行业分类标准》(2)行业分析因素：包括定性因素和定量因素①行业或产业竞争结构②行业可持续性③抗外部冲击的能力④监管与税收待遇⑤劳资关系⑥财务与融资问题⑦行业估值水平(3)行业生命周期产业周期理论：任何行业都要经历幼稚期、成长期、成熟期、稳定期4个阶段3、宏观经济和政策因素：宏观经济影响股票价格的特点：波及范围广、干扰程度深、作用机制复杂、股价波动幅度较大(1)经济增长(2)经济周期循环①景气循环：高涨、衰退、萧条、复苏4个阶段②景气循环从根本上决定了股票价格的长期变动趋势③股票价格的变动要比经济景气循环早4-6个月，是经济周期变动的“先导性指标”(3)货币政策①央行采用存款准备金制度、再贴现政策、公开市场业务等货币政策手段调控货币供应量②放松银根：增加货币供应，资金面宽松，促使股价上升③收紧银根：减少货币供应，资金面吃紧，股价下跌(4)财政政策：财政政策对股票价格的影响有4个方面①扩大财政赤字、发行国债刺激经济发展②调节税率影响企业利润和股息③干预资本市场税率，如利息税、资本利得税、印花税④国债发行量会改变证券供应和资金需求(5)市场利率①利率提高，利息负担加重，公司净利润和股息减少，股票价格下降②利率提高，固定收益类金融工具收益增加，股票需求减少，股价下降③利率提高，投资者融资成本增加，股票需求减少，股价下降(6)通货膨胀：既有刺激股票市场作用，又有抑制股票市场作用①通货膨胀之初，产品价格上升和存货增值，公司利润和股息增加，股价上涨②通货膨胀中，股东实际股息收入下降，公司会增加派息使股息名义收入增加，③股价上涨;通货膨胀导致债券风险增加，股票需求增大，股价上涨④通货膨胀严重时，公司各项成本增加利润减少，股价下降(7)汇率变化①汇率下降，本币升值，不利出口而利进口，境外资本流入，国内资本市场流动性增加②汇率上升，本币贬值，不利进口而利出口，境内资本流出，国内资本市场流动性下降(8)国际收支状况国际收支逆差，政府将提高国内利率和汇率，股价下跌四、影响股价变化的其他因素(一)政治及其他不可抗力的影响战争、政权更迭、政府出台重大经济政策社会发展规划、国际社会政治经济变化、自然灾害(二)心理因素(三)稳定市场的政策与制度安排(四)人为操纵因素第三节：普通股票和优先股票一、普通股票(一)普通股票股东的权利1、公司重大决策参与权2、收益权和剩余资产分配权3、其他权利：知情权、股份转让权、优先认股权(二)普通股票股东的义务1、股东滥用股东权利给公司或其他股东造成损失的，承担赔偿责任2、公司滥用法人地位和有限责任逃避责任，损害债权人利益的，对公司债务承担连带责任3、控股股东、实际控制人、董监高利用关联关系损害公司利益的，承担赔偿责任二、优先股票(一)定义：指股东享有某些优先权利的股票，是特殊股票中最重要的品种，兼有债券的特点(股息率固定)。优先股票的具体优先条件由公司章程加以规定(二)优先股票的特征1、股息率固定2、股息分派优先3、剩余资产分配优先4、一般无表决权，只有涉及优先股股东权益的议案才分别行使表决权(三)优先股票的种类1、累积优先股票和非累积优先股票(1)累积优先股：历年股息累积发放的优先股票(2)非累积优先股票：股息当年结清，不能累积发放的优先股票2、参与优先股票和非参与优先股票(1)参与优先股票：优先股股东除了分得固定股息外，还有权参与剩余盈利分配的优先股票(2)非参与优先股票：除分得固定股息外，无权再参与剩余盈利分配的优先股票3、可转换优先股票和不可转换优先股票(1)可转换优先股票：发行后一定条件下允许持有者将其转换成其他种类股票的优先股票，通常是优先股转换成普通股，或者一种优先股转换成另一种优先股(2)不可转换优先股票：发行后不允许转换成其他种类股票的优先股票4、可赎回优先股票和不可赎回优先股票(1)可赎回优先股票：发行后一定时期，可按特定赎回价格由发行人收回的优先股票(2)不可赎回优先股票：发行后不能赎回的优先股票5、股息率可调整优先股票和股息率固定优先股票(1)股息率可调整优先股票：发行后可按规定调整股息率的优先股票(2)股息率固定优先股票：发行后股息率不再变动的优先股票第四节:我国的股票类型一、股票类型(一)按投资主体的性质分类：国家股、法人股、社会公众股、外资股1、国家股：代表国家投资的部门或机构以国有资产投资形成的股份。部门：国资监管部门;机构：国家授权投资机构2、法人股：法人以其资产投资形成的股份3、社会公众股：社会公众以其财产投资形成的可上市流通的股份4、外资股：境外投资者持有的股份(1)境内上市外资股①境内居民投资B股，只能用外汇，不能使用外币现钞②境内居民与非居民间不得进行B股协议转让③境内居民持有的B股不得向境外转托管④可以境外发行存托凭证境外上市⑤B股派发股利以人民币计价，外汇发放(2)境外上市外资股：记名股票、人民币标价外币认购，主要由H股,N股,S股,L股，股利以人民币计价外币支付红筹股：不属于外资股，指在境外注册、香港上市，主要业务在内地或大部分股东权益来自内地公司的股票(二)按流通是否受限分类1、完成股权分置改革的公司(1)有限售条件股份：国家持股、国有法人持股、其他内资持股、外资持股(2)无限售条件股份：A股、B股，境外上市外资股2、未完成股权份制改革的公司(1)未上市流通股份：发起人股份、募集法人股份、内部职工股、优先股(2)已上市流通股份：A股、B股、境外上市外资股二、我国的股权分置改革1、股权分置：指A股市场的上市公司股份按能否在证交所上市交易，被区分未非流通股和流通股，股权分置改革目的在于消除非流通股和流通股的流通制差异2、全体非流通股股东提出改革建议，董事会召集股东大会审议股权分置改革方案3、股权分置改革方案应经股东大会特别决议通过，并经参加会议的流通股股东所持表决权2/3以上通过4、同时存在H股、B股的A股上市公司，其股权分置改革由A股市场股东决议5、完成改革复牌后称为C股6、原非流通股股份锁定：①改革方案实施起12个月不得交易转让②之后，持有5%以上股份的原非流通股股东，通过证交所交易出售原非流通股股份的，在12个月内不得超过公司股份总数的5%，24个月内不得超过10%第三章债券第一节债券的特征与类型一、债券的定义与特征(一)债券的定义：是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息的、并到期偿还本金的债权债务凭证。含义：发行人(借入资金的经济主体)、投资者(借出资金的经济主体)、利用资金的条件(在约定时期还本付息)、法律关系(反映两者的债权债务关系，是法律凭证)债券的基本性质：1、属于有价证券2、是一种虚拟资本3、是债权的表现(二)债券的票面要素1、票面价值2、债券的到期期限：债券发行之日起到偿清本息之日止的时间3、债券的票面利率：也称名义利率，债券年利息与债券票面价值的比值，用百分数表示。形式有单利、复利和贴现利率4、债券发行者名称所有要素不一定都体现在票面上，可能以公告等形式公布利率、偿还期限等重要因素。但票面可能包括其他因素，如还本付息方式影响债券偿还期限的因素资金的用途：临时周转使用发行短期债券，而长期资金需要则发行长期债券。期限的长短主要考虑利息负担。市场利率的变化：利率看涨发行长期债券，否则发行短期债券。债券变现能力：债券市场的发达程度，发达市场可以发行相对长期的债券，而不发达的债券市场则发行短期债券。(三)债券的特征偿还性―到偿还期限还本付息，债权债务关系随之结束，而股东和股份公司之间的关系在公司存续期内是永久的，另外，英美国家历史上发行过无期公债或永久性公债流动性―持有者的转让，取决于市场转让的便利程度以及转让过程中是否产生价值损失安全性―收益相对稳定，不但可以转换为货币，而且有稳定的转让价格。债券投资不能收回的两种情况：发债人不能充分和按时履行按期还本付息的约定，流通市场面临的风险。收益性―获得相对稳定的利息收入以及转让差价二、债券分类(一)按照发行主体：政府债券、金融债券和公司债券(二)按照计息与付息方式：零息、附息、息票累积债券(三)按债券形态：实物债券、凭证式债券和计帐式政府债券、金融债券和公司债券政府发行债券的目的：用于公共设施建设、重点项目建设和弥补国家财政赤字在有的国家，把政府担保的债券也划规政府债券体系，称为政府保证债券金融债券的发行主体为银行和非银行金融机构发行金融债券的目的：用于特定用途以及改善银行的资产负债结构(金融机构发债使其有更大的灵活性和主动性)公司债一般由上市公司发行，但有的国家也允许非上市的企业也可以发行债券零息债券：也称零息票债券，债券合约未规定利息支付的债券，投资者以低于面值的价格购买，购买价格是票面值的现值，投资收益是两者的差价。附息债券：息票债券，按照债券票面载明的利率及支付方式定期分次付息固定利率和浮动利率两种息票累积债券：与附息债券相似，这类债券也规定了票面利率，是到期一次还本付息，中间没有利息支付浮动利率债券：债券的利率在最低票面利率的基础上参照预先确定的某一基准利率予以定期调整。实物债券、凭证式债券和计帐式债券实物债券：具有标准格式实物券面的债券。例如，无记名国债是以实物券的形式记录债权、面值等。实物券的特点：不记名、不挂失、可上市流通。凭证式债券：债权人认购债券的收款凭证;券面无金额，填写认购人缴款的实际数额。可记名、挂失、不能上市流通;类似于储蓄存单计帐式债券：在电脑帐户中做记录;计帐式债券买卖，必须在证券交易所设立帐户;无纸化三、债券与股票的比较(一)相同点：有价证券、筹措资金的手段、收益率相互影响(二)不同点：权利不同、目的不同、期限不同、收益不同、风险不同第二节政府债券一、政府债券概述(一)政府债券的定义定义：国家为了筹措资金而向投资者出具的，承诺在一定时期还本付息的债券凭证。广义的公债是指公共部门的债券;而狭义是指政府举借的债(二)政府债券性质：具有债券的一般特点;功能上最初是弥补政府财政赤字，后来成为政府筹集资金，扩大公用事业开支的重要手段，具有金融商品和信用工具的职能，成为国家实施宏观经济政策、进行宏观调控的工具(三)政府债券特征：安全性高、流通性强、收益稳定、免税待遇二、国家债券(一)国债的分类1、按偿还期限：短期国债、中期国债和长期国债短期国债-国库券：指偿还期限在一年以内或一年的国债;政府用于弥补临时收支差额我国发行过的国库券有期限超过一年中期债券：偿还期限在1-10年，筹集资金的目的是弥补赤字或者投资，但不用于临时周转长期债券：期限在10年以上，作为政府投资的资金来源曾经发行过无期国债，持有者按期索取利息，无权要求清偿，但政府可以随时注销2、按资金用途：赤字、战争、建设、特种国债赤字国债：弥补财政赤字;其他方式也可以弥补财政赤字，但发行国债有优势(增加税收、银行增加货币发行量)建设债券：用于国家的基础设施建设战争国债：弥补军费开支特种债券：用于特种目的的国债3、按流通目的：流通国债和非流通国债流通国债是能够在流通市场上交易的国债流通国债的特征：自由认购、自由转让，通常不记名，转让发生在证券市场上，如交易所或柜台市场，转让价格取决于市场国债的供求非流通国债：不允许在流通市场上交易的国债。非流通国债的特征：不能自由转让，可以记名，也可以不记名。投资对象为个人或特殊的机构。以个人为目标的国债，吸收的是个人小额储蓄资金，又被称为“储蓄债券”。4、按发行本位：实物国债和货币国债实物国债：某种商品实物为本位而发行的国债发行原因：一是实物交易占主导地位;二是在货币经济为主的年代，由于币值不稳当，为增强国债的吸引力而发行，现已属少见实物国债与实物债券的区别：后者是指具有实物票券的债券货币国债：以某种货币为本位发行的国债货币国债的种类：本币国债和外币国债第三节金融债券与公司债券一、金融债券(一)金融债券定义：银行和非银行金融机构依照法定程序、用于特定用途、发行并约定在一定期限还本付息的有价证券。(二)我国的金融债券始于北洋政府时期——新中国1982年开始发金融债券——1985年工行、农行发行金融债券——1988年非银行金融机构——1993年中国投资银行首次海外发行金融债券——1994年政策性银行成立95年以后集中政策性银行发行金融债券、开发新品种——2002年国债回购——2003年中央银行票据——2004年商业银行次级债券——2004年3月1日三家证券公司发行证券公司债券——2004年10月证券公司短期融资债券二、公司债券(一)公司债券的定义：公司以照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。(二)公司债券种类：信用公司债(无担保证券)不动产抵押公司债(房屋、土地)保证公司债(第三方作为担保)收益公司债可转公司债附新股认购权公司债短期融资券信用公司债：不以资产而是以信誉作为抵押的债券。也称无担保债券不动产抵押公司债：以不动产的契约为抵押而发行的债券。用于抵押的不动产价值很大时，可以用作多次抵押，从而产生抵押顺序;保证公司债：由第三者对发行的债券提供还本付息担保。一般由政府、金融机构或信誉良好的企业，也常见母公司对子公司的担保收益公司债：公司债券的利息只有在公司盈利时才支付;若利息不能足额支付，未付利息可以累加;公司只有在利息付清后，公司股东才能分红可转换公司债：发行人依照法定程序(股东大会和董事会通过)在一定期限内依据约定条件转换成为股份的公司债券。需要约定的条件是规定转换期限和转换价格。发行可转换公司债有利于债券人分享公司未来的增长利益。附新股认购权公司债：发行的债券附新发行股票的优先认购权。附加条件未购买价格、认购比例以及认购期限(认股权与债券之间可以分离)短期融资券：由金融企业发行的期限在一年以下，美国一般少于270天三、我国的企业债券(一)萌芽阶段1984-1986企业债券萌芽期(二)发展期1987-1992年起业债券发行第一个高潮1987年我国出台《企业管理暂行条例》规范企业债券发行;(三)整顿期1993年8月，国务院颁发了《企业债券管理条例》，规定企业进行的有偿筹集资金的活动需要采取公开发行企业债券的形式，符合一定条件，按规定进行审批，并按照审批用途使用资金。(四)再度发展期1996年以后，特点：1、主体上突破2、募集资金用途3、发行方式上4、期限结构5、投资者结构6、利率确定上2005年《短期融资券管理办法》和《短期融资券承销规程》、《短期融资券信息披露规程》两个配套文件允许银行间短期债券市场向机构投资者发行短期融资券第三节金融债券与公司债券一、金融债券(一)金融债券定义：银行和非银行金融机构依照法定程序、用于特定用途、发行并约定在一定期限还本付息的有价证券。(二)我国的金融债券始于北洋政府时期——新中国1982年开始发金融债券——1985年工行、农行发行金融债券——1988年非银行金融机构——1993年中国投资银行首次海外发行金融债券——1994年政策性银行成立95年以后集中政策性银行发行金融债券、开发新品种——2002年国债回购——2003年中央银行票据——2004年商业银行次级债券——2004年3月1日三家证券公司发行证券公司债券——2004年10月证券公司短期融资债券二、公司债券(一)公司债券的定义：公司以照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。(二)公司债券种类：信用公司债(无担保证券)不动产抵押公司债(房屋、土地)保证公司债(第三方作为担保)收益公司债可转公司债附新股认购权公司债短期融资券信用公司债：不以资产而是以信誉作为抵押的债券。也称无担保债券不动产抵押公司债：以不动产的契约为抵押而发行的债券。用于抵押的不动产价值很大时，可以用作多次抵押，从而产生抵押顺序;保证公司债：由第三者对发行的债券提供还本付息担保。一般由政府、金融机构或信誉良好的企业，也常见母公司对子公司的担保收益公司债：公司债券的利息只有在公司盈利时才支付;若利息不能足额支付，未付利息可以累加;公司只有在利息付清后，公司股东才能分红可转换公司债：发行人依照法定程序(股东大会和董事会通过)在一定期限内依据约定条件转换成为股份的公司债券。需要约定的条件是规定转换期限和转换价格。发行可转换公司债有利于债券人分享公司未来的增长利益。附新股认购权公司债：发行的债券附新发行股票的优先认购权。附加条件未购买价格、认购比例以及认购期限(认股权与债券之间可以分离)短期融资券：由金融企业发行的期限在一年以下，美国一般少于270天三、我国的企业债券(一)萌芽阶段1984-1986企业债券萌芽期(二)发展期1987-1992年起业债券发行第一个高潮1987年我国出台《企业管理暂行条例》规范企业债券发行;(三)整顿期1993年8月，国务院颁发了《企业债券管理条例》，规定企业进行的有偿筹集资金的活动需要采取公开发行企业债券的形式，符合一定条件，按规定进行审批，并按照审批用途使用资金。(四)再度发展期1996年以后，特点：1、主体上突破2、募集资金用途3、发行方式上4、期限结构5、投资者结构6、利率确定上2005年《短期融资券管理办法》和《短期融资券承销规程》、《短期融资券信息披露规程》两个配套文件允许银行间短期债券市场向机构投资者发行短期融资券第四节国际债券一、国际债券概述(一)国际债券的定义定义：发行人在国际债券市场上向外国投资者发行以外国货币为面值的债券，投资者范围广泛：银行等金融机构、各种基金会、工商财团和自然人(二)国际债券特征：资金来源范围广、发行规模大、存在汇率风险(有政府作最终付款承诺保证)以及以自由兑换货币为计量单位二、国际债券的类型(一)外国债券：是一国借款人在本国以外的市场上发行以该国币种为面值的债券。如杨基债券，是美国以外的发行人在美国市场上发行的以美元为面值的债券;在日本发行的外国债券称武士债券。(二)欧洲债券：是借款人在本国境外市场发行的，不以发行国市场的货币为面值的国际债券。由于发行人、发行市场以及发行货币三者不一，因此，也称为无国籍债券。例如，亚洲的龙债券。三、亚洲债券市场：发端于1997年东南亚金融危机的反思1、“亚洲债券市场”倡议2、“发展资产证券化和信用担保市场”倡议3、“亚洲债券基金”(ABF)4、促进亚洲债券市场发展倡议(ABMI)四、我国发行的国际债券政府债券金融债券：1982年，中信在东京资本市场上以私募方式发行、利率8.7%，100亿日元可转换公司债券：课堂练习题：1、债券票面的基本要素不包括(D)。A、票面价值B、期限C、票面利率D、持有人名称2、金边债券是(B)A、金融债券B、国家债券C、公司债券D、外国债券3、我国的金融债券包括(ABCD)A、政策性金融债券B、商业银行次级债券C、证券公司债券D、证券公司短期融资债券4、一般说来，当未来市场利率下降时，应发行期限较长的债券。(错)5、收益公司债券的未付利息可以累积，待公司收益改善后再补发。(对)第四章证券投资基金第一节证券投资基金概述一、证券投资基金(一)证券投资基金的产生发展1、证券投资基金指通过公开发售基金份额募集资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运用资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式2、称谓：美国“共同基金”、英国香港“单位信托基金”、日本台湾“证券投资信托基金”3、起源：英国，18世纪末、19世纪初，海外和殖民地政府信托组织是公认的最早的基金机构4、基金、银行业、保险业、证券业，并称为现代金融体系的四大支柱(二)我国证券投资基金业发展概况1、1998年3月，2只封闭式基金“基金金泰”(国泰)、“基金开元”(南方)设立2、2004年6月1日，《证券投资基金法》实施3、发展特点：(1)开方式基金逐渐成为基金主流模式①1998-2001是封闭式基金发展阶段②2001.9,第1只开方式基金设立③截至2010,证券投资基金共计704只(2)基金产品差异化明显，投资风格多样化①基金产品：股票型基金、债券基金、货币市场基金、保本基金、指数基金，结构化基金、ETF联接基金②投资风格：成长型基金、混合型基金、收益型基金、价值型基金(2)发展迅速，对外开放加快①2010,基金管理公司63家②2007,出现了第1家管理基金规模超过千亿的基金公司③2007.11,允许基金管理公司开展为特定客户管理资产的业务④2006,QDII基金设立(三)证券投资基金的特点1、集合投资2、分散风险3、专业理财(四)证券投资基金的作用1、为中小投资者拓宽投资渠道2、有利证券市场稳定和发展(五)证券投资基金和股票、债券的区别1、反映的经济关系不同基金：信托关系;股票：所有权关系;债券：债权债务关系2、筹集资金的投向不同股票债券是直接投资工具，资金投向实业;基金是间接投资公司，资金投向金融工具3、风险水平不同二、证券投资基金的分类(一)按基金的组织形式不同分为契约性基金、公司型基金1、契约性基金：又称“单位信托基金”，指将投资者、管理人、托管人作为信托关系当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的基金2、公司型基金：依据基金公司章程设立，在法律上具有独立法人地位的股份投资公司3、二者的区别①资金性质不同：信托财产;法人资本②投资者地位不同：契约型投资者是委托人和受益人;公司型投资者是股东，对基金运作的影响比契约型投资者大③基金的营运依据不同：基金契约;公司章程④目前我国的基金全部是契约型基金(二)按基金运作方式不同分为封闭式基金、开放式基金1、封闭式基金：基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在证交所交易，但持有人不得申请赎回得基金决定基金期限长短的因素2个：基金本身投资期限的长短、宏观经济形势2、开放式基金：基金份额总额不固定，可以在基金合同约定时间和场所申购或者赎回的基金3、二者区别：(1)期限不同：封闭式期限通常在5年以上，一般10-15年;开放式没有固定期限(2)发行规模限制不同：封闭式规模固定，开放式规模增减变化(3)基金份额交易方式不同：①封闭式：证交所出售给其他基金投资者②开放式：多数不上市交易，向管理人或销售代理人申请赎回(4)基金份额的交易价格计算标准不同①封闭式：折价溢价，不必然反映单位基金份额的净资产值②开放式：交易价格取决于每一基金份额净资产值(5)基金份额资产净值公布的时间不同①封闭式：一般每周或更长时间公布一次②开放式：每交易日连续公布(6)交易费用不同：封闭式是手续费，开放式是申购费和赎回费(7)投资策略不同：开放式必须保持资产流动性以应对赎回(三)按投资标的分为债券基金、股票基金、货币市场基金、衍生证券投资基金1、债券基金：80%以上的基金资产投资于债券的，为债券基金2、股票基金：60%以上的基金资产投资于股票的，为股票基金3、货币市场基金：仅投资于货币市场工具的基金(1)货币市场工具：1年期以内的债务工具，具有高流动性(2)我国货币市场基金可以投资的货币市场工具有：①现金②1年期银行定期存款、大额存单③剩余期限在397天内的债券④1年期内的债券回购⑤1年期内的央票⑥剩余期限在397天内的资产支持证券(3)衍生证券投资基金：以衍生证券为投资对象的基金，包括期货基金、期权基金、认股权证基金(四)按投资目标分为成长型基金、收入型基金、平衡性基金1、成长型基金：投资于信誉度较高、有长期成长前景或长期盈余的成长公司股票，又可分为稳健成长型基金、积极成长型基金2、收入型基金：投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期最大收入为目的①固定收入型基金：主要投资债券和优先股②股票收入型基金3、平衡性基金：①分别投资于以取得收入为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股票，并在两者间进行平衡②通常将25%-50%的资产投资于债券和优先股，其余投资普通股(五)按投资理念不同分为主动型基金、被动型基金1、主动型基金：指力图取得超越基准组合表现的基金2、被动型基金：又称“指数基金”，指投资组合模仿某一股价指数或债券指数的基金。(1)指数基金的优势：①管理费交易费低廉②风险分散风险较小③可获得市场平均收益率④可作为避险套利的工具(六)特殊类型的基金1、ETF：“ExchangeTradedFunds”,“交易所交易基金”，上交所称为“交易型开放式指数基金”(1)指在交易所上市交易的、基金份额可变的基金运作模式，结合了封闭式基金和开放式基金的特点，既可以在交易所上市交易，又可以申购赎回，但其申购是以一篮子股票换取，赎回也是换回一篮子股票而非现金(2)ETF是指数基金，即以某一指数包含的成分证券为投资对象进行被动投资(3)90年代出现于加拿大TIPs(4)上交所第1只ETF：华夏基金管理公司“上证50交易型开放式指数证券投资基金”(50ETF)(5)深交所第1只ETF:易方达深证100ETF(6)按照ETF跟踪的指数不同，可分为股票型ETF、债券型ETF(7)一级市场：最小申购、赎回单位为50万份或100万份(8)二级市场挂牌交易：最小交易单位为100份，不足100份的可以卖出(9)特点：实物申购赎回制度、一级市场申购赎回和二级市场交易并存的双重交易制度2、LF:“Listedpen-endedFunds”,上市开放式基金(1)指既可以同时在场外市场申购赎回，又可以在交易所进行交易和申购赎回，并通过份额转托管机制将场外市场和场内市场联系在一起的一种开放式基金(2)特点：既可以是指数基金，也可以是主动型基金;既可以在二级市场(交易所)申购赎回和交易，也可以在一级市场(代销网点)申购赎回;申购赎回均以现金进行(3)深交所退出的LF在世界范围内具有首创性(4)2004,南方基金公司“南方积极配置证券投资基金(LF)”3、保本基金：(1)指通过一定的保本投资策略进行运作，同时引入保本保障机制，保证持有人到期时可以获得投资本金保证的基金(2)保本保障机制包括：①基金管理人对投资本金承担保本清偿义务，同时基金管理人与担保人签订保证合同，基金管理人和担保人对投资人承担连带责任②基金管理人和保本义务人签订风险买断合同，基金管理人向保本义务人支付费用，保本义务人在投资者损失时偿付其损失，并放弃向基金管理人追偿的权利③保本基金在极端情况下仍然存在本金损失的风险4、QDII基金：合格境内机构投资者(1)指在一国境内设立，经该国批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券投资的基金(2)2007,我国推出首批QDII基金5、分级基金：又称“结构型基金”、“可分离交易基金”指在一只基金内部通过结构化的设计和安排，将普通基金份额拆分为具有不同预期收益和风险的两类或多类份额并可分离上市交易的一种基金产品第二节证券投资基金管理人一、证券投资基金份额持有人(一)基金份额持有人是基金的出资人、基金资产的所有人、基金投资回报的受益人(二)《证券投资基金法》规定基金份额持有人的权利1、分享基金财产收益2、参与分配剩余基金财产3、以法转让或赎回持有的基金份额4、要求召开基金份额持有人大会5、对持有人大会审议事项行使表决权6、查阅复制基金信息资料7、对基金管理人、托管人、发售机构损害合法权益的行为提起诉讼(三)必须召开基金份额持有人大会的情形1、提前终止基金合同2、基金扩募或延长合同期限3、转换基金运作方式4、提高管理人、托管人报酬标准5、更换管理人、托管人(四)基金份额持有人大会的召集1、管理人召集2、管理人不召集的，托管人召集3、都不召集的，代表基金份额10%以上的持有人有权自行召集二、证券投资基金管理人(一)基金管理人的资格条件1、符合规定的章程2、注册资本不低于1亿，且必须是实缴货币资本3、主要股东具有证券经营、投资咨询、信托资产管理的较好经营业绩，最近3年无违法记录，注册资本不低于3亿4、基金从业资格的人员达到法定人数5、符合要求的营业场所、安全防范措施，完善的内控风控制度6、我国基金管理人实行市场准入制度，必须经证监会批准。基金管理人由基金管理公司担任，基金管理公司通常由证券公司、信托投资公司或其他机构发起成立(二)基金管理人的职责基金管理人不得有下列行为：①将固有财产或他人财产混同于基金财产从事证券投资②不公平对待其管理的不同基金财产③利用基金财产为基金份额持有人以外的第三人牟取利益④向基金份额持有人违规承诺收益或承担损失(三)基金管理人的更换条件1、被以法取消基金管理资格2、被基金份额持有人大会解任3、以法解散、撤销、宣告破产(四)我国基金管理公司的主要业务范围1、我国基金管理公司的业务主要包括：证券投资基金业务、受托资产管理业务、投资咨询业务，社保基金管理和企业年金管理业务、QDII业务2、受托资产管理业务(1)基金管理公司开展特定客户资产管理业务应具备的条件：①净资产不低于2亿②最近1年资产管理规模不低于200亿或等值外汇资产③管理证券投资基金2年以上，最近1年无违法违规行为(2)为单一客户办理特定资产管理业务，客户委托的初始资产不低于5千万3、投资咨询业务(1)基金管理公司不需证监会审批，可以直接向合格境外机构投资者、境内保险公司、其他合法机构提供投资咨询服务(2)提供投资咨询服务时，不得：①侵害份额持有人或其他客户的合法权益②承诺投资收益③与投资咨询客户约定分享投资收益、分担投资损失④通过广告等公开方式招揽投资咨询客户⑤代理投资咨询客户从事证券投资三、证券投资基金托管人由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任，承担资产保管、交易监督、信息披露、资金清算、会计核算等职责四、证券投资基金当事人的关系1、基金份额持有人与管理人是委托关系2、管理人和托管人是委托关系、相互制衡关系3、份额持有人与托管人是委托关系4、管理人和托管人对持有人负责第三节证券投资基金的费用和资产估值一、证券投资基金的费用(一)基金管理费1、按每个估值日基金净值的一定比率逐日计提，按月支付，管理费率通常与基金规模成反比，与风险成正比2、股票基金通常按1.5%比例计提基金管理费;债券基金管理费率一般低于1%，货币市场基金管理费率为0.33%3、管理费从基金的股息、利息收益或基金资产中扣除，不另收取(二)基金托管费1、按基金净值的比率逐日计提，按月从基金资产中支付2、封闭式基金托管费率为0.25%，开放式基金托管费率通常低于0.25%，股票基金托管费率高于债券基金和货币市场基金3、基金托管人可调低托管费率，经证监会核准公告，无须为此召开持有人大会(三)基金交易费主要包括：印花税、交易佣金、过户费、经手费、证管费(四)基金运作费1、包括：审计费、律师费、上市年费、信息披露费、分红手续费、持有人大会费、开户费、银行汇划手续费2、基金运作费影响基金份额净值小数点后第5位的，即大于基金净值10万分之一，应预提或待摊记入基金损益，反之，应于发生时直接计入基金损益(五)基金销售服务费1、只有货币市场基金收取销售服务费2、收取销售服务费的基金通常不再收取申购费二、证券投资基金资产估值(一)基金资产净值1、基金资产净值=基金资产总值-基金负债2、基金份额净值=基金资产净值/基金总份额(二)基金资产估值：每个交易日当天估值，基金资产估值引起的资产价值变动作为公允价值变动损益计入当期损益，估值原则是：1、对存在活跃市场的投资品种(1)估值日有市价的，采用市价确定公允价值(1)估值日无市价的，①如最近交易日后经济环境未发生重大变化，采用最近交易日市价确定公允价值②如最近交易日后经济环境发生了重大变化，参考类似投资品种的现行市价及重大变化因素，调整最近交易市价确定公允价值③有证据表明最近交易市价不能真实反映公允价值的，应对最近交易市价进行调整以确定公允价值2、对不存在活跃市场的投资品种采用市场参与者普遍认同且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术确定公允价值3、以上原则不能可观反映公允价值的，管理人和托管人商定按最能恰当反映公允价值的价格估值第四节证券投资基金的收入、风险与信息披露一、证券投资基金的收入及利润分配1、基金利润分配通常有2种方式：分配现金、分配基金份额2、封闭式基金利润分配：①每年不少于1次②年度利润分配比例不得低于年度实现收益的90%③一般采用现金分配3、开放式基金利润分配①基金合同应约定每年分配的最多次数和最低比例②现金分配和分红再投资转换为基金份额4、货币市场基金利润分配：①现金分红和红利再投资②每日进行收益分配③每周五利润分配时同时分配周六和周日的利润;周一到周四分配利润时仅对当日利润进行分配④周五申购的基金份额不享有周五周六周日的利润，周五赎回的基金份额享有周五周六周日的利润5、证券投资基金的投资风险①市场风险②管理能力风险③技术风险：通讯系统、网络故障④巨额赎回风险6、基金的信息披露(1)基金管理人、托管人、其他信息披露义务人应当依法披露基金信息，并保证真实性、准确性、完整性和及时性(2)公开披露基金信息不得有下列行为：①虚假记载、误导性陈述、重大遗漏②对证券投资业绩进行预测③违规承诺收益或承担损失④诋毁其他基金管理人、托管人、发售机构第五节证券投资基金的投资一、证券投资基金的投资范围上市股票、非公开发行股票、国债、企业债、金融债、公司债、货币市场工具、资产支持证券、权证等二、证券投资基金的投资限制1、对基金投资进行限制的目的：①引导基金分散投资，降低风险②避免基金操纵市场③发挥基金引导市场的积极作用2、投资范围的限制，基金资产不得用于下列投资：①承销证券②向他人提供贷款或担保③承担无限责任的投资④买卖其他基金份额，国务院另有规定除外⑤向基金管理人、托管人出资;或买卖基金管理人、托管人发行的股票债券⑥买卖与管理人、托管人有控股关系的股东或有重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券⑦从事内幕交易、操纵市场活动⑧投资有锁定期但锁定期不明确的证券3、投资比例的限制，不得有下列情形①1只基金投资1只股票，其市值超过基金资产净值的10%，完全按照指数构成比例进行投资的基金不受此限②同一基金管理人管理的全部基金，投资1只证券超过该证券的10%，完全按照指数构成比例进行投资的基金不受此限③基金参与股票发行申购，单只基金申购金额超过基金总资产，申购数量超过本次发行总量第五章金融衍生工具第一节金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特征(一)金融衍生工具的概念金融衍生工具又称“金融衍生产品”，是与基础金融工具相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础金融变量之上，其价格取决于后者价格变动的派生金融产品。通过预测股价、利率、汇率等未来行情走势，采用支付少量保证金或权利金签订远期合同或互换不同金融商品等交易形式的新兴金融工具。1、美国《财务会计准则第133号》的定义：衍生工具是同时具备下列特征的金融工具或其他和约：(1)具有①一个或多个基础变量;②一个或多个名义金额或支付额度。具有专门条款规定结算金额，某些情况下要说明是否需要结算.(2)不许要初始净投资，或与对市场因素变动具有类似反应的的其他类型合约相比，要求较少的净投资。(3)合约条款要求或允许净额结算，可以通过外在与合约的方式,方便地结清头寸，或者允许交割某种资产使得接受方头寸与净额结算无显著差异。2、《国际会计准则第39号》定义：衍生工具是指有以下特征的工具：(1)其价值随特定利率、证券价格、商品价格、汇率、价格或利率指数、信用等级或信用指数、或类似变量的变动而变动(2)不要求初始净投资，或与对市场条件变动具有类似反应的其他类型合同相比，要求较少的净投资。(3)在未来日期结算。2005年我国财政部《金融工具确认与计量暂行规定(试行)》基本沿用了国际会计准则对衍生品和嵌入式衍生品的定义，并明确规定，金融衍生品全部归类为“交易型金融资产或负债”，其后续计量按“公允价值”计算，形成的损益计入当期损益。(二)金融衍生工具的基本特征1、跨期性：首先是对价格因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照某一条件进行交易或选择是否交易的合约，涉及到金融资产的跨期转移2、杠杆性：支付少量保证金或权利金就可以签订大额员期合约或互换不同金融工具。例如期货交易保证金为合约金额5%，则可以控制20倍于所投资金额合约资产，实现以小博大。3、联动性：指金融工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系，规则变动。4、不确定性和高风险：①易双方违约的信用风险、②资产或指数价格变动的市场风险、③缺乏交易对手而不能平仓或变现的流动性风险、④交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险、⑤人为错误或系统故障或控制失灵的运作风险、⑥违约而成的法律风险二、金融衍生工具的分类(一)按照产品形态和交易场所分类：1、内置性衍生工具：指嵌入到非衍生合同(也称主合同)中的金融衍生工具，该衍生工具是主合同的部分或全部现金流量按照特定的利率、金融工具的价格、汇率、价格或利率指数、信用等级或信用指数，或类似变量的变动而发生调整，例如目前公司债券条款中可能包含赎回条款、返售条款、转股条款、重设条款等等。2、交易所交易的衍生工具。指在有组织的交易所上市交易的衍生工具，例如在交易所交易的股票期权产品，期货合约、期权合约。3、OTC交易的衍生工具。(二)按照基础工具种类分类：股权类产品金融衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具、其他衍生工具(管理政治风险的政治期货、气温变化的天气期货、管理巨灾风险的巨灾衍生产品等)(三)按照自身交易的方法及特点分类：金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换、结构化金融衍生工具三、金融衍生工具的产生与发展趋势(一)金融衍生工具的产生与发展1、金融衍生工具产生的最基本原因是避险2、20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展。(1)取消对存款利率的最高限额，逐步实现利率自由化(2)打破金融机构经营范围的地域和业务种类限制，允许各金融机构业务交叉、互相自由渗透，鼓励银行综合化的发展;(3)放松外汇管制(4)开放各类金融市场，放宽对资本流动的限制。3、金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因。4、新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段。(二)金融衍生工具的新发展1、风险管理型创新。2、增强流动型创新3、信用创造型创新4、股权创造型创新第二节金融远期、期货与互换一、现货交易、远期交易、期货交易(一)现货交易：“一手钱一手货”(二)远期交易(三)期货交易二、金融远期合约与远期合约市场：金融远期合约是最基础的金融衍生产品。是交易双方在场外市场上经过协商，按约定的价格(称为远期价格)在约定的未来日期(交割日)买卖某种标底的金融资产(或金融变量的合约)(一)股权类资产的远期合约(二)债权类资产的远期合约(三)远期利率协议(四)远期汇率协议三、金融期货合约与金融期货市场(一)金融期货的定义和特征1、金融期货定义：首先了解期货交易：交易双方在集中性的市场以公开竞价方式进行的期货合约的交易;期货合约：由期货交易所涉及的一种对指定的商品的种类、规格、数量、交收时间和交收地点都作出统一规定的标准化协议书;以各种金融商品(外汇、债券、股票价格指数)为标的物的期货交易方式。2、金融期货的基本特征(1)交易对象不同：现货交易的是有具体形态的金融商品，是代表一定所有权或债权的金融商品;而期货交易的对象是金融期货合约(2)交易的目的不同：现货交易是为了获得价值或收益权，为了筹集资金或寻找投资机会;而期货交易是为了套期保值，为不愿意承担价格风险的生产经营者提供稳定成本、保住利润的条件。(3)交易价格的含义不同：金融现货交易价格是通过公开竞价、某一时点上的均衡价格，金融期货交易虽然是在交易过程中形成，但是它是对未来价格的预期(4)交易方式不同。金融工具的现货交易要求在成交后几个工作日内完成资金与金融工具的全额交割，成熟的市场也会实行保证金制度，但所涉及资金或证券的缺口由经纪商借给交易者，要收取相应利息。期货交易则实行保证金制度和逐日盯市制度，交易者并不需要在交易的时候拥有或借入全部的资金或基础金融工具。(5)结算方式不同：现货交易转让;对冲结算3、金融期货与普通远期交易之间的区别：(1)交易场所和交易组织形式不同(2)交易的监管制度不同(3)金融期货交易是标准化交易(4)保证金制度和每日结算制度导致违约风险(二)金融期货的主要交易制度1、集中交易制度2、标准化期货合约和对冲机制3、保证金及其杠杆作用4、结算所和无负债结算制度5、限仓制度6、大户报告制度第三节金融期权与期权类金融衍生产品一、金融期权的定义和特征(一)金融期权的定义：以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。期权交易是买入者在向卖出者支付一定的期权费后，获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约权力，核心是一种权力，是否履行由买入者根据收益大小衡量期权交易是一种单方面的有偿让渡。期权的买方通过支付期权费拥有这种权力，但不承担必须买进或卖出的义务;而期权的卖方在收取了期权费后，必须按合约履行承诺(二)金融期权的特征：最主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换(三)金融期货与金融期权的区别：1、基础资产不同。2、交易者权利与义务的对称性不同。3、履约保证不同。4、现金流转不同5、盈亏特点不同。6、套期保值的作用和效果不同。二、金融期权的分类(一)选择权的性质：买入期权-看涨期权，卖出期权-看跌期权(二)履约时间不同分为：欧式期权、美式期权和修正的美式期权(三)按照金融期权基础资产性质不同：股票期权、股指期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权。三、金融期权的功能：套期保值和价格发现四、金融期权的理论价格及其影响(一)金融期权的内在价值履约价值，期权合约本身具有的价值，即买方执行期权能获得的收益。内在价值的大小取决于期权协定价格与标的物市场价格之间的关系。协定价格是期权买卖双方在期权成交时约定执行买卖标的物的价格。依据协定价格与市场价格之间的关系，期权可以分为实值期权、虚值期权和平价期权以Evt表示内在价值，s表示市场价格，x表示协议价格，m交易单位，则看涨期权的内在价值为：若S>X，则Evt=(s-x).m，否则为0。看跌期权的内在价值为：若S<=""0=""，否则为=""x).m=""s-=""evt="("，则="">(二)金融期权的时间价值外在价值，期权买方购买期权实际上支付的价格超过内在价值的部分价值，期权买方之所以愿意支付较高的额外费用，是希望标的物随着时间的推移和市场价格的变动，导致内在价值增加间接计算：用实际价格减去内在价值(三)影响金融期权价格的因素1、协定价格与市场价格：价格关系决定了期权的内在价值和时间价值。价格差距越大，则时间价值越小2、权利期间，即期权剩余的有效时间，期权成交日到期权到期日的时间。期权期间越长，期权价格越高3、利率。短期利率变动影响期权价格。关系复杂4、基础资产的价格波动性。5、基础资产的收益。标的资产收益率越高，看涨期权的价格越低，而看跌期权的价格越高。五、权证(新)定义：基础证券发行人或其以外的第三人(以下简称“发行人”)发行的，约定持有人在规定其间内或特定日期内，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。(一)权证的分类：1、按基础资产分类：股权、债券以及其它类权