【广汽集团第二次股权激励财务评价的实证探究8800字（论文）】

广汽集团第二次股权激励财务评价的实证研究目录TOC\o"1-2"\h\u20483广汽集团第二次股权激励财务评价研究 125014摘要 117798一、绪论 2138341.1研究背景 273201.2研究内容及意义 2237621.3国内外文献综述 3112401.4本文创新点 43339二、股权激励概述 4177632.1股权激励的概念和特点 4297682.2股权激励的模式 524130三、广汽集团股权激励案例介绍 52623.1广汽集团简介 5267683.2广汽集团股权激励方案介绍 6114273.3广汽集团股权激励计划实施动因 729127四、广汽集团第二次股权激励财务效果分析 8107454.1盈利能力 8305824.2偿债能力 9179054.3营运能力 10107764.4发展能力 1229065五、广汽集团股权激励计划存在的问题及建议 13223915.1股权激励计划存在的问题 13269075.2股权激励计划优化建议 14摘要股权激励起源于西方并与上世纪九十年代被大量公司广泛应用。在股权激励引入我国的初期阶段，由于与西方制度体制的不同，股权激励制度的实施效果也存在较大的差异。本文以广汽集团作为研究对象，分析其2017年实施股权激励计划的原因及实施效果。汽车行业是我国国民经济的重要组成部分，2018年国资委发布的文件中提到要深化混合所有制改革，积极推进员工持股，强化企业内部激励，完善公司治理制度，广汽集团作为汽车行业的国有企业，在员工持股、内部激励方面具备一定的研究价值；此外，股权激励制度能够有效的帮助企业留住人才，提升企业业绩，推动企业进一步发展。本文还从企业财务方面对广汽集团股权激励计划实施效果进行了分析研究。关键词：广汽集团；股权激励计划；股票期权；财务绩效一、绪论1.1研究背景20世纪29年度，股权激励开始引入中国，而后慢慢的开始被企业接受，为规范股权激励在中国的实施，2005年开始，我国颁布了股权激励实施的具体办法，随后。2006、2007年提出了股权激励计划实施的详细参考和原则，至今不断完善，现针对股权激励的实施已经形成了比较完备的框架体系，2020年国资委印发的《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》成为了上市公司实施股权激励的应用指南。数据显示，2020年间有62家上市公司实施了股权激励，相比2019年累计增加49家。同时汽车行业作为我国国民经济中的重要组成部分，在供给侧结构性改革的背景下也在不断进行改革，推陈出新，从而顺应时代的发展。广汽作为汽车制造也中首屈一指的国有企业，也是行业内首家在港交所和上交所同时上市的“A+H”股企业，其在2014和2017年两次实施了股权激励计划，以稳定住企业内部各级业务骨干，提高公司经营业绩，实现企业目标，实现企业价值的增值。1.2研究内容及意义1.2.1研究内容本文将广汽集团第二次实施股权激励计划作为分析对象，探究企业实施股权激励的动因，从财务绩效方面对实施效果做出评价，总结计划实施过程和结果中出现的不足，提出优化建议，为同行业企业提供参考。1.2.2研究意义（1）从理论意义来讲，股权激励在我国出现的实际较晚，相较国外的理论和实践方面都不够完善。本文研究广汽集团第二次股权激励财务评价，证实股权激励在不同企业不同时期会产生不同的效果，丰富相关理论研究。（2）从现实意义来讲，广汽集团是汽车行业内首家在港交所和上交所同时上市的“A+H”股，同时也汽车行业首家采用股票期权模式来实施股权激励计划的企业，通过其第二次实施股权激励计划后的各项财务指标的变动情况，探究广汽集团第二次股权激励计划实施产生的效果，发现不足，并为同类行业提供借鉴意义。1.3国内外文献综述1.3.1国内相关文献综述冯媛媛（2014）【1】调查研究了上市公司中部分实施股权激励计划的企业后提出了这样的结论，企业开始实施股权激励计划通常都会取得较好的效果和市场反应，而取得的反响也与股权激励的行权价格存在着较大的关联。陈艳艳（2013）【2】也提出了相似的结论，在企业在实施股权激励的初期，市场反应普遍比较乐观，但中后期的效果一般都为反向变动，而造成这一现象的主要原因是前期产生较好的效果导致企业管理层过于自信，出现了短视行为，而股权激励计划是企业站在长远视角下考虑的，二者存在冲突。何世文（2015）【3】提出，企业采取股权激励的方式是为了解决一下几个基本问题，包括：避免高层管理人员的短视行为、吸引和留住核心人才、提升企业业绩、加强管理效率并降低管理成本、减少委托代理问题带来的负面影响。吉佳（2016）【4】提出，使企业经营者和所有者保证实现企业同一目标是股权激励的一个重要目的，即确保目标一致性原则的实现。王相志（2009）【5】的观点认为，限制性股票的股权激励模式可以有效的减少企业决策者短视行为的出现，实现长远目标。王跃堂（2015）【6】将2006-2013年实施股权激励计划的部分上市公司与未实施股权激励计划的上市公司的财务数据进行对比，发现实施股权激励计划可以有效的提高经营业绩。李春玲（2018）【7】等人认为，企业实施股权激励计划最终实现的业绩成果与企业的密集型存在着重要的关联。唐红日（2017）【8】针对企业股权激励的实施过程提出来了合法合规公平公正的观点。此外，张祺（2015）【9】除了提出遵纪守法的规定外，还表明企业根据自身情况科学的制定行权计划也是股权激励实施的关键环节。张可帆（2017）【10】在其作品中提到，企业要设置和选择多元化和个性化的激励模式，以确保股权激励实施效果能够得到最大化的体现。张成稳（2014）【11】提出我国企业中股权激励实施的行权条件过于宽松的现象普遍存在，股权激励模式单一及价格过低的现象也屡见不鲜，这都是造成企业虽采取股权激励的措施但无法有效提升业绩的原因。1.3.2国外相关文献综述MorrellDL(2011)【12】认为进行股权激励最终要实现的目的是留住核心人才，壮大企业的核心团队。IannottaG（2011）【13】等人认为，股权激励实施的效果与实施时间的长短存在较大的关联性，实施时间过短，被激励者集中行权的概率较大，可能会导致后续激励失效情况的出现；而时间过长也会影响企业受益，影响后续激励效果。LordRA(2006)【14】等人提出，企业可以针对不同层级员工实施差异化的实施股权激励会产生不同的效果。YashKhatavkar(2018)【15】在调查了部分实施股权理论计划的公司后提出，企业在实施股权激励计划后，创新能力和创造净利润的能力明显提升。1.3.3文献述评通过对国内外相关文献的总结梳理，我们发现大部分文献对于股权激励计划的研究集中于股权激励计划实施的动因及效果方面，大部分文献也只针对股权激励计划带来的正面效果进行分析，对于股权激励实施过程存在的问题涉及面较窄。总体来讲，国外的相关研究更加完善。我国虽与国外的经济环境等存在较大差异，但股权激励计划在我国的实施还是产生了较大的积极作用。1.4本文创新点关于股权激励的大部分研究是对整个行业领域的分析，本文针对单个案例的单次股权激励计划实施后的财务指标变化来进行评价。同时广汽集团是汽车行业内首家将股票期权作为激励方式的企业，是汽车制造也内首家在港交所和上交所同时上市的“A+H”股企业，研究案例较为典型。二、股权激励概述前文对广汽集团实施股权激励计划的背景及相关文献进行了梳理，本节对于股权激励的理论基础进行介绍，为广汽集团实施股权激励案例分析提供理论支撑。2.1股权激励的概念和特点2.1.1股权激励概念股权激励是指，企业将部分股权及股权收益分配给公司不同层级员工的一种激励方式，但员工需要达到一定的考核指标才能享受这一政策。将公司业绩与员工将要获得的利益挂钩，激励员工更好的为企业提供服务、做出共贡献。2.1.2股权激励特点1、长期激励。股权激励实施的过程需要经过一段较长的时期，同时通过激励方式将员工自身利益与企业的经营管理之间搭建起桥梁，形成一个利益高共同体，在给予员工福利的同时，推动企业的长期经营发展。2、员工价值回报。实施股权激励的一个重要作用是吸引和留住企业的核心人员，而将这些人员同企业相联系，给予员工除薪酬之外的奖励，使其更多的为企业做出贡献，以实现回报增值的目的。3、参与权激励。通过股权激励的实施，企业员工获得了公司实际的股权，成为公司股东，切实参与公司的经营决策，承担风险，享受福利，自身的责任感和关怀意识也会得到提升，真正成为企业的一员。2.2股权激励的模式2.2.1限制性股票限制性股票是指员工参与企业生产经营过程并达到公司设定的经营业绩等相关条件后，被授予的当期股权股份，是需要经过工商部门登记注册的实际权力。被激励者如果未达到企业的要求，企业会按照相关规定处理。2.2.2股票期权股票期权是指一个公司授予员工在一定的期限内按照在授权日的股票市价购买一定份额的公司普通股股票的权利。但是在行权之前，企业要完成企业要求的经营业绩等相关条件。2.2.3虚拟股票虚拟股票是指企业授予被激励者的一种不举真实形态的股票，被激励者根据这一股票可以向企业要求相应分红，或者通过其他方式赚取股票差价，但被激励者不享有表决权和投票权。2.2.4员工持股员工持股是指员工通过特定方式获取公司股票的行为。员工拥有公司股权，参与企业分红，但也需要承担相应的风险。三、广汽集团股权激励案例介绍3.1广汽集团简介广州汽车集团股份有限公司(简称广汽集团)成立于2005年6月28日,总部位于广州市天河区珠江新城,目前拥有员工超过7.7万人,是国内首家实现A+H股整体上市的大型国有控股股份制汽车集团。广汽集团前身为成立于1997年6月的广州汽车集团有限公司。自2013年以来,广汽集团连续五年入围《财富》世界500强,2017年位列世界企业第238位、中国企业500强第52位、广东企业500强第6位、广州企业500强第2位。3.2广汽集团股权激励方案介绍广汽集团分别于2014年9月和2017年12月实施了两期股权激励计划，本文重点分析第二次（2017年12月）股权激励计划。3.2.1授予对象、日期及价格（1）授予对象根据第二期（2017年12月）股权激励计划实施草案，本次授予对象人数共2358人，授予数量为40,333.54万份，约占当期总股本的5.54%；其中，董事和高管人数占激励对象总人数0.5%；授予数量是736万份，占当期授予权益总量1.82%，占当期总股本0.18%；而中层及其他核心人才等占激励对象总人数99.5%，授予数量达到39,597.54万份，占当期授予权益总量98.18%，占当期总股本5.44%。与第一期数据相比，第二期股权激励对象增加了1686人，并且在第二期中，核心人才所占比重也远高于第一期。（2）授予日及授予价格广汽集团第二期股权激励计划授予日期为2017年12月18日，授予价格为28.40元/股。此行权价格符合我国《证券法》相关规定。3.2.2股票来源广汽集团2017年12月实施的股权激励计划授予企业核心员工的股票期权份额均来自广汽集团A股普通股的定向增发。3.2.3相关时间安排（1）有效期股权激励的有效期是指获授人可以行使股权所赋予的权利的期限。上市公司股权激励的有效期一般为5-10年。有效期过短（小于5年）可能会影响获授人的长期目光；股权激励有效期过长可能会造成获授人松懈，丧失积极性等问题的出现。因此，广汽集团第二期股权激励的有效期为6年。（2）等待期被激励者在被授予股票期权到能够行权的时间之前的一段时间就是等待期，广汽集团2017年股权激励计划的等待期为2年。3.2.4行权安排广汽集团第二次股权激励计划的股票期权分别于2019年12月18日-2020年12月18日、2020年12月19日-2021年12月18日、2021年12月19日-2022年12月18日三期内行使，每期的行权比率均为1/3。3.2.5管理方式广汽集团股权激励对象的具体考核要求：1、等待期内各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。2、在本计划的行权日所在的会计年度中，对公司财务业绩指标进行考核，以达到公司财务业绩考核目标作为激励对象当年度的行权条件。财务业绩考核的指标主要包括：净资产收益率、净利润增长率、主营业务占比率、现金分红比例。具体要求如下：（1）第一个行权期：2018年与2016年相比净利润增长率≥12%、净资产收益率≥6%、主营业务占比≥96%、2018年现金分红比例≥25%；（2）第二个行权期：2019年与2016年相比净利润增长率≥22%、净资产收益率≥6.5%、主营业务占比≥96%、2019年现金分红比例≥25%；（3）第三个行权期：2020年与2016年相比净利润增长率≥41%、净资产收益率≥7%、主营业务占比≥96%、2020年现金分红比例≥25%；3、考核结果：广汽集团还会根据被激励者工作业绩的表现进行评分，满分是9分，企业根据个人在业绩达标是的评分来判定行权比例。分数在5.25-9时，可以100%行权；分数在4-5时，可以行使60%的股票期权；分数低于3分时，被激励者无权行权。评分制度看似严格，但能够有效的约束被激励者，提升其工作积极性。3.3广汽集团股权激励计划实施动因3.3.1内部动因影响广汽集团是我国汽车行业首家A+H股整体上市的企业，2012年广汽集团已推出H股增值权计划，但由于实施后两年内企业经营业绩不理想，H股增值权计划实施失败。2014年广汽集团又在A股市场推行股票期权激励计划，一方面为了弥补2012年股票增值权的实施失败，并把原先的激励对象扩大到更多的中层管理者、核心技术人员等，另一方面是为了壮大企业的人才团队，以进一步提升企业经营业绩。集团在2012-2013年的经营业绩并不理想，2014年开始缓慢恢复，在此时实施股权激励能够给予被激励者信心。3.3.2.外部动因影响（1）国家政策推动。国有企业是我国国民经济的重要支柱，推进国有企业改革是提升社会经济效益的关键所在，股权激励计划是实现这一目标的重要手段。2005年证监会发布股权激励计划实施办法开始，股权激励计划相关法律规章逐年规范完善，也有越来越多的企业加入股权激励计划的实施过程中。2016年推出了《上市公司股权激励管理办法》，并于2018年再次修订完善，2019年11月，又新发布了《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》，对之前文件中的要求作出了进一步细化。国家一系列相关规定的出台表明了国家引导企业建立起长期激励机制的意愿。广汽集团两次股权激励计划，顺应了国家政策的推动，也是形式发展的必然。（2）行业竞争加剧。我国汽车行业进入从高速向高质量的转型时期后，高质量成为企业生产产品的关键，这就要求企业内部进行技术和产品的不断革新，而这种核心研发能力的关键所在就是人才，吸引和留住核心人才便成了关键一环，股权激励便成了留住人才的重要方法之一。汽车行业是技术密集型企业，研发生产需要投入大量资金，有了核心人才的支撑，企业的技术革新才有了保障，从而提升公司业绩。四、广汽集团第二次股权激励财务效果分析对于企业的财务绩效分析，我们主要对其盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四方面分析纵向比较广汽集团2016-2020年的相关财务数据，评价广汽集团实施股权激励计划带来的财务效果。4.1盈利能力2016年2017年2018年2019年2020年营业利润率13.83%16.60%16.28%9.59%8.99%净资产收益率14.36%15.55%14.24%8.26%7.08%净资产报酬率21.93%21.73%21.41%17.31%17.99%从图表中的数据可以看出，2016年-2020年企业营业利润率、净资产收益率和净资产报酬率三个指标的变化趋势是均先上升后下降。三个指标在2016年及以前均保持增长并且达到峰值。在第二次股权激励计划实施（2017年）后，出现下降的趋势。2018年（即第二次股权激励计划行权的第一年）出现了较大程度的下降。但由于2018年汽车行业整体发展势头较差，导致企业第二次股权激励计划的实施并没有出现预期的效果，2018年企业的盈利能力并没有因为第二次股权激励计划的实施取得显著成效。4.2偿债能力2016年2017年2018年2019年2020年流动比率1.441.761.631.371.34速动比率1.341.661.471.201.18资产负债率45.38%41.13%41.02%39.99%39.32%产权比率55.64%52.98%53.95%52.68%52.23%（1）短期偿债能力企业的短期偿债能力主要受资金的流动性和可变现性的影响，主要对应影响的财务指标是流动比率和速动比率。上图可以看出，广汽集团的短期偿债能力相关指标在2017年达到峰值，但2016-2020年始终保持在1以上，在2017年达到峰值后，呈现下降趋势，但下降的幅度不大，因此，广汽集团第二次股权激励计划的实施并未对企业产生明显的效果，广汽集团应设法提升自身的短期偿债能力，以赢得更多投资者的支持。（2）长期偿债能力资产负债率和产权比率两个指标是企业长期偿债能力的体现，从图表数据可以看出，广汽集团的资产负债率处于缓慢下降的状态且始终维持在40%左右的水平，而被企业普遍接受和认可的资产负债率水平为40%-60%，广汽集团的资产负债率水平则处于这一范围边缘；企业的产权比率发展也较为稳定，始终维持在50%-60%的范围，并没有出现较大的变动，由此也说明，广汽集团的发展较为保守，第二次股权激励计划的实施对企业长期偿债能力的影响并不明显。4.3营运能力2016年2017年2018年2019年2020年流动资产周转率1.571.421.090.961.11总资产周转率0.660.710.570.440.45应收账款周转率52.2756.2740.4921.0616.12广汽集团的流动资产周转率和总资产周转率的变化趋势均是先上升后下降，通过广汽集团年报数据，我们了解到，2016年后企业的营业收入和流动资产是逐年增加的，但由于流动资产的增长速度超过了营业收入的增长速度，因此，企业流动资产周转率整体呈现下降趋势；就总资产周转率来讲，其中涉及非流动资产等多项内容，但其变化趋势与流动资产周转率的变化趋势是相同，也是由于前文提到的同一原因才导致总资产周转率的这一变化，实际上，广汽集团的经营业绩是略有提升的。2018年，汽车行业整体状态不佳，处于低谷期，广汽集团应收账款周转率在2017年达到峰值后迅速下降，整体效益呈现下滑趋势，通过搜集资料，我们得知汽车行业2018年应收账款周转率仅仅为6.14，而广汽集团为40.49，高于行业均值，因此企业应收账款的周转效率还是较为可观的。整体来讲，广汽集团第二次股权激励计划的实施对于企业营运能力的提升是突显成效的。4.4发展能力2016年2017年2018年2019年2020年净资产增长率13.70%57.04%10.66%5.82%5.10%净利润增长率57.14%71.88%1.15%-38.69%-9.84%从图表中数据可以看出，广汽集团第二次股权激励计划实施后，净利润增长率和净经营资产增长率出现了明显的下降，且净经营利润增长率出现了明显的波动，2019和2020年的净利润增长率为负值但情况出现好转。2018年，受宏观经济的影响，汽车行业整体面临较严峻的挑战，在本年企业指标大幅度下降的情况主要是受此原因的影响。通过查阅资料，我们了解到2018年汽车行业整体的净资产增长率和净利润增长率分别为6.95%和-46.77%，广汽集团2018年数据均高于行业平均水平，但仍因外界环境变化因素受到了较大影响。尽管如此，广汽集团的发展状况还是可观的，第二次股权激励计划的实施也给企业带来了积极作用。五、广汽集团股权激励计划存在的问题及建议5.1股权激励计划存在的问题5.1.1行权条件交易达成1.广汽集团对于股权激励计划实施的业绩考核指标中，净利润增长率和净利润收益率两个指标的考核要求过于宽松。净利润增长率是第一期股权激励计划实施时就提出的考核指标，该增长率为复合增长率，反映了企业长远角度来看的增长率，被激励的员工在每期考核是都需要达标。在第二次实施股权激励计划后，2018到2020年净利润增长率的指标比较的基准是2016年，因此，被激励的员工便存在积累业绩的可能性，即只要被激励者在考核期间的第一年完成较好是业绩，其后期间的业绩水平只需在满足业绩水平的基础上稍有进益就可以轻而易举的实现目标，被激励者并不需要做出很大的努力，只需维持现状即可。而股权激励计划实施的初衷是降低企业代理成本，提高企业效率和经营业绩。这与股权激励计划实施的初衷相违背，而仅仅同基期数据（即2016年数据）相比，企业存在短视行为的可能性，也与企业采用复合增长率，站在长远角度考虑相背离，不利于企业长期的经营发展。广汽集团第二期股权激励计划对于净资产收益率的考核要求是2018到2020年三年的净资产收益率和基期（2016年）相比，分别不低于6%、6.5%和7%。但通过广汽集团年报数据计算可知，广汽集团在2014年实施股权激励计划后，该项指标每年均在8%以上（如下表所示）。因此第二次股权激励计划对于该项指标的要求极易达成，被激励者可以轻松实现这一目标，甚至较易实现的目标还会造成被激励者懈怠的态度，影响公司的发展。2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年净资产收益率8.05%10.97%14.36%15.55%14.24%8.26%7.08%5.1.2股权激励模式选择单一广汽集团两次实施股权激励计划选择的方式均是股票期权，激励模式过于单一。而股票期权模式很大程度上依赖于股价的变动，可能会导致公司被激励的相关高管等过多的关注与股票价格