4月份经济数据点评：地产“组合拳”如期而来

请仔细阅读本报告末页声明宏观经济研究结论：府债加速发行与使用以及进一步增加发行。数据：4月社会消费零售总额为35699亿元，同比增长2.3%，3月为3.1%；工业增加值增长6.7%，3月为4.5%；全国固定资产投资累计同比增长4.2%，3月为4.5%；其中基建投资（不含电力）同比6.0%，制造业投资9.7%，房地产开发投资下降9.8%，1-3月累计分别为6.5%、9.9%和-9.5%。要点：通知，宣布调整商业/公积金个人住房贷款利率、降低首付款比例。并且作者分析师蒋飞联系人仝垚炜相关研究1、《通胀中枢依然较高，再通胀风险较大》2024-05-16P.2请仔细阅读本报告末页声明产持续旺盛，或将带来库存的被动回补。风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发；拉动率计算可能有误差。P.3请仔细阅读本报告末页声明内容目录 4 5 7 图表目录 4 4 4 4 5 5 5图表8：30大中城市商品房成交面积 6 6 6 7 8 8 8 8 8 9图表18：失业率情况（%） 9 9图表20：工业企业产成品存货与PMI库存（%） 9P.4请仔细阅读本报告末页声明1.社零环比略低于疫情前季节性水平点。但从环比看，4月份社会消费品零售低。不论是金融数据角度还是经济数据角度，居民加杠杆放缓的趋势都有所显现。图表1：社会消费品零售总额季节图（亿元）图表2：居民存、贷款同比（%）50类商品是亮点，汽车、办公、建筑装潢等商品增速相图表3：社零、服务、商品零售同比（%）图表4：汽车零售额与销量同比及单价50 -20%汽车销量累计同比汽车零售价格（右轴，万元/辆）50年7月开始公布P.5请仔细阅读本报告末页声明则有我国科技进步、生产力提升、供给充裕的影响，但同时也体现出部分耐用品“以价换量”的趋势仍在，企业盈利环境有待修复。我们认为尽管服务需求相对较高、价格上涨，但若无法提高居民收入预期、进体消费需求，部分消费品供给相对过剩的局面可能较难快速转折，居民消费增长的持续图表5：社会消费品零售总额细项12024年1-4月份社会消费品零售总额细项（按消费类型分）指标2024年4月2024年1-4月绝对量占比同比增长当月拉动绝对量占比同比增长累计拉动（%）（%）（%）（%）（%）（%）社会消费品零售总额1002.31004.1餐饮收入11.00.474.40.474.411.10.999.30.999.3其中：限额以上单位餐饮收入3.00.00.003.096.9商品零售89.089.02.01.7988.988.933.5其中：限额以上单位商品零售34.60.90.2834.84.01.37粮油、食品类4.20.298.50.298.54.40.399.30.399.3饮料类0.66.40.030.60.046.50.046.5烟酒类1.18.40.071.411.70.14服装、鞋帽、针纺织品类2.9-0.05-0.05-2.03.00.051.50.051.5化妆品类0.8-2.7-0.020.90.022.10.022.1金银珠宝类0.6-0.10.000.80.033.60.033.6日用品类1.64.40.061.60.021.50.021.5体育、娱乐用品类0.312.70.030.313.80.03家用电器和音像器材类1.84.50.071.70.095.50.095.5中西药品类1.67.80.07文化办公用品类0.7-0.03-4.4-0.03-4.40.7-7.2-0.06家具类0.31.20.000.30.012.50.012.5通讯器材类1.313.30.151.413.20.17石油及制品类5.31.60.085.13.80.19汽车类9.7-5.6-0.50.131.4建筑及装潢材料类0.3-4.5-0.010.30.000.60.000.62、地产销售仍处于低位，托底政策有望延续-48.1%。从这个角度看今年4月新房销售图表6：商品房销售面积当月值图表7：70城新房和二手房价格走势（%）0商品房销售面积单月值（万平方米）0-1070城新房价格同比70城二手房价格同比70城二手房价格环比（右轴）2101各分项月度值及同比根据统计局公布的累计值测算，可能因统计局P.6请仔细阅读本报告末页声明图表8：30大中城市商品房成交面积030大中城市商品房成交面积（当周平均，万平方米）工、施工和竣工面积累计同比分别为-24.6%、-10.8%和-20.4%，房屋新开工降幅持续图表9：地产投资资金来源同比（%）图表10：房屋新开工、施工月竣工同比增速（%）房地产开发资金来源:合计:累计同比自筹资金:累计同比个人按揭贷款:累计同比定金及预收款:累计同比065房屋新开工面积:累计同比65房屋施工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比45255未有明显收窄，房企融资收缩趋势暂未好转。其中来自个人按揭、定金及预收款合计占一季度持续收窄，或表明金融、货币等政策对房企的托底具有一定成效。新房成交量价与房屋建设投资同比持续低位调整，对于居民财富收入、政府财政收入的今越来越多城市迈入全面取消限购的行列，意在降低购房者入市门槛，提高商品房成交P.7请仔细阅读本报告末页声明图表11：房地产开发投资完成额同比和100大中城市成交土地面积同比（%）100大中城市:成交土地占地面积:当月值:房地产开发投资完成额:累计同比（右轴）房地产开发投资完成额:累计同比（右轴）0住房烂尾风险处置攻坚战，保障购房人合法权益。指出地方政府“应从实际出发，“商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房”。的国务院政策例行吹风会上表示，将设立3000亿保障性住房再贷我们理解这一套“组合拳”表明中央政府对当前房地产形势的重视度进一步提高，强调要“打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作”。降息”25BP、下调贷款首付比，对于购房者来说既降低成本。其次地方政府的责任也进一步压实，地方政府出资回收存量住房、闲置住宅用地储”的细则与进度也值得持续关注。P.8请仔细阅读本报告末页声明图表12：固定资产投资及制造业、基建、房地产分项投资同比（%）0固定资产投资完成额:累计同比制造业投资:累计同比基建投资(不含电力):累计同比房地产开发投资:累计同比成投放、形成实物工作量的支撑。若二季度政府债发行重新提速，或将对下半年基建投图表13：基建投资增速向政府债增速走势靠拢（%）图表14：基建投资分项增速（%）50社会融资规模存量:政府债券:同比:+3月0水利管理业:累计同比公共设施管理业:累计同比铁路运输业:累计同比道路运输业:累计同比图表15：制造业投资增速和制造业企业利润增速（%）图表16：制造业部分行业投资增速（%）固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:累计同比规模以上工业企业:利润总额:制造业:累计同比0制造业:累计同比计算机、通信和其他电子设备制造业:累计同比专用设备制造业:累计同比汽车制造业:累计同比与制造业投资类似，工业生产也偏强，同比涨幅扩大，环比强P.9请仔细阅读本报告末页声明中国:劳动力调查失业率:30-59岁(不含在校生)示，4月我国规模以上工业增加值季调环比增长0.97%，这一环比值明显高于中国:劳动力调查失业率:30-59岁(不含在校生)图表17：工业生产与出口交货值同比（%）图表18：失业率情况（%）0-10-20中国:城镇调查失业率中国:就业人员调查失业率:25-59岁人口中国:劳动力调查失业率:25-29岁(不含在校生)中国:就业人员调查失业率:16-24岁人口(右轴)中国:就业人员调查失业率:16-24岁人口(右轴)中国:劳动力调查失业率:16-24岁(不含在校生,右轴)有放缓，地产消费与投资弱势延续；消费端，居民消费有亮点但增需出口对我国经济增长提供正向贡献。部分行业需求偏弱、供给较强的局面仍待改善。图表19：制造业产能利用率和PPI同比（%）图表20：工业企业产成品存货与PMI库存（%）产能利用率:制造业:当季值PPI:全部工业品:当月同比（右轴）50-10PMI:产成品库存:指数修匀工业企业:产成品存货:同比（右轴）50我们认为“再通胀”除了货币政策的必要配合与放松，也需要财政府债发行融资、加快政府投资与消费项目筹备与实物工作落地，加大对存量地产托底目前一万亿超长期特别国债发行计划已完备，我们认为若我们认为后续不排除特别国债进一步增加发行规模。P.10