小企业管理(第三版)第四章-小企业融资

小企业管理（第三版）吴晓巍主编课程结构小企业管理概述

第一章小企业创业准备第二章、第三章、第四章、第五章。这些章节的内容都是就小企业创业的相关内容进行论述。小企业的运营管理第六章、第七章、第八章、第九章、第十章。这些章节内容基本是就小企业具体运营管理进行论述。小企业的发展、退出与社会责任第十一章与第十二章。这些章节主要是小企业的发展、退出及社会责任进行论述。第一章小企业管理概述01020304CONTENTS目录第二章小企业创业者与创业资源第三章小企业创业机会与设计第四章小企业融资第五章小企业组织模式05060708CONTENTS目录第六章小企业竞争战略第七章小企业运营管理第八章小企业市场营销第九章小企业财务管理09101112CONTENTS目录第十章小企业人力资源管理第十一章小企业发展与退出第十二章小企业伦理与社会责任第一节确定资产需求第二节融资策略第三节权益融资第四节负债融资第五节权益融资与负债融资比较分析第四章小企业融资确定资产需求01融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段，或为取得资产而集资所采取的货币手段。融资通常是指货币资金的持有者和需求者之间，直接或间接地进行资金融通的活动。一、小企业融资的含义与特点和大型企业相比，小企业融资具有如下特点：（1）小企业融资比较困难。当前中小企业的金融服务需求明显的得到提高，但小企业融资难的问题却没有根本性的变化，微型企业金融服务更是处于空白状态。（2）小企业金融服务需要投入更高成本，因此金融机构更注重发展大型金融服务。小企业管理不规范，信息不透明，缺乏担保抵押等特点，决定了金融机构对小企业金融服务方面需要投入更多的人力、物力、财力。（3）小企业的个性较强，每个企业具有不同的特点，难以使金融机构提供一个标准化的服务，而是要根据小企业的特点提供有差别的金融服务。（4）小企业融资存在显著的地区差异。各地小企业融资差异很大，一般来讲经济发达地区社会资金充裕，经济机构众多，市场化程度高，政策环境优越，小企业能够通过多种渠道获得多样化的金融产品和服务；而经济欠发达地区的小企业在融资渠道、金融产品等方面的选择就更少。一、小企业融资的含义与特点（一）预测新办企业的资产需求二、预测新办企业的资产需求和保证资产构成的流动性（二）保证资产构成的流动性资产构成的流动性,是一个重要的概念它是指流动资产与固定资产之间的比率。流动性差表明有必要把固定资产投资予以降低。二、预测新办企业的资产需求和保证资产构成的流动性融资策略02(一)啄食理论（二）企业资本结构的代理成本问题（三）公司持续增长理论（四）企业财务理论一、内部融资策略权益融资负债融资二、外部融资策略最佳资本结构原则合理性原则三、小企业融资原则权益融资03（一）个人储蓄（二）亲朋好友出资一、个人储蓄与亲朋好友资助天使投资是风险投资的一种形式，是根据天使投资人的投资数量以及对被投资企业可能提供的综合资源进行投资。“天使投资人”通常是指有一定净财富的自由投资者或机构，他们对具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的直接投资，属于一种自发而又分散的民间投资方式。天使投资往往是一种参与性投资，因此也被称为增值型投资。投资后，天使投资家往往积极参与被投企业战略决策和战略设计，为被投企业提供咨询服务，帮助被投企业招聘管理人员，协助公关，设计退出渠道和组织企业退出，等等。然而，不同的天使投资家对于投资后管理的态度不同。二、天使投资天使投资特征如下：（1）投资金额一般较小，且是一次性投入，对风险企业的审查也不严格。它更多的是基于投资人的主观判断或者是由个人的好恶所决定的。（2）天使资本主要有三个来源，主要包括曾经的创业者、传统意义上的富翁、大型高科技公司或跨国公司的高级管理者。在部分经济发展良好的国家中，政府也扮演了天使投资人的角色。（3）天使投资人不但可以带来资金，同时也带来联系网络。如果他们是知名人士，也可提高公司的信誉。二、天使投资风险资本家将资金投资于新的企业，帮助管理队伍将公司发展到可以“上市”的程度。即将股份出售给投资公众，一旦达到这一目标，典型的风险投资公司将售出其在公司的权益，转向下一个企业。风险投资的特点如下：（1）风险投资一般采取风险投资基金的方式运作。风险投资基金在法律结构上是采取有限合伙的形式，而风险投资公司则作为普通合伙人管理该基金的投资运作，并获得相应报酬。（2）风险资本来源多样化。风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。风险资本的来源因时因国而异。三、风险投资公司（3）风险投资天然具有与小企业相结合的属性。因为风险投资追求的是投资企业快速成长所带来的高回报，而最具有高成长潜力的企业就是小企业。因为小企业基数小，具有创新性，开创新市场空间的可能性大。同时，小企业的成长需要资金，而快速成长的小企业尤其需要资金，并且更能够使资金迅速增值。（4）风险投资对于提升小企业管理也有促进作用。很多中小企业在争取风险投资过程中，还能得到管理等一系列增值服务，促进企业管理水平的提高；如果最终没有得到风险投资，企业管理也会在申请投资的准备过程中得到提高。三、风险投资公司小企业可以通过向投资者或投资机构发行新股票或售卖旧股票来获得所需的资金。股票融资是一种能够较快、有效地筹集所需资金的方式，但是也是比较耗时和成本较高的融资方式。一旦企业开始了初次公开发售，企业主和企业经理们所要考虑的就不仅仅是公司和员工的利益，同样还有外部股东和其股票价值的成长问题。通过上市进行股权融资并不适用于所有小企业。实际上，只有少部分创业者可以使他们初次创业的企业通过顺利上市来筹募资金。股权融资按融资渠道可分为公开市场发售和私募发售两大类。（一）股权融资方式四、股票市场与创业板（一）股权融资方式（1）公开市场发售公开市场发售就是通过股票市场向公众投资者发行企业的股票来募集资金，包括人们常说的企业上市、上市企业的增发和配股都是利用公开市场进行股权融资的具体形式。与其他融资方式相比，企业通过上市来募集资金有突出的优点：募集资金的数量巨大，原股东的股权和控制权稀释得较少，有利于提高企业的知名度，有利于利用资本市场进行后续的融资。但由于公开市场发售要求的门槛较高，只有发展到一定阶段，有了较大规模和较好盈利的民营企业才有可能考虑这种方式。四、股票市场与创业板（一）股权融资方式（2）私募发售私募发售是指企业自行寻找特定的投资人，吸引其通过增资入股企业的融资方式。因为对大多数小企业来说，较难达到上市发行股票的门槛，私募发售就成为小企业进行股权融资的主要方式。对于小企业而言，私募融资不仅仅意味着获取资金，同时，新股东的进入也意味着新合作伙伴的进入。新股东对企业来说，无论是当前还是未来，其影响都是积极而深远的。在私募领域，不同类型的投资者对企业的影响是不同的，在我国有以下几类的投资者：个人投资者、风险投资机构、产业投资机构和上市公司等。表4-5反映了私募股权融资、股市公开融资和银行借贷融资的比较结果。四、股票市场与创业板（二）创业板市场创业板市场（又称二板市场），是与主板市场（一板市场）相对应的概念，特指主板市场以外的、专门为新兴公司和科技型中小企业提供筹资渠道的新型资本市场。创业板市场与主板市场的根本区别在于上市标准、服务对象及交易制度不同。其主要目的是为新兴中小企业提供筹资途径，帮助其发展和扩展业务。虽然创业板市场的服务对象是中小企业，但这并不意味创业板上的所有企业都是中小规模的。创业板对中小企业融资产生了不小的影响：创业板市场为小企业进行直接融资提供了平台；创业板对整个小企业发展起到了示范作用；创业板市场提高了小企业的积极性，部分缓解小企业融资难的瓶颈。四、股票市场与创业板负债融资04（一）银行贷款的种类1.流动资金贷款流动资金贷款的目的主要是满足小企业日常生产经营的需要，一般都属于短期贷款。小企业可以从银行取得的流动资金贷款主要有流动基金贷款、生产周转贷款和临时贷款。企业的发展，尤其是小企业的发展必须保持一定的流动性，需要流动资金的支持。但也不能无限制地向银行借入流动资金贷款，必须要考虑自身发展的需要和流动比率、速动比率，通常把流动比率控制在2，把速动比率控制在1是比较好的，也是银行希望看到的。一、银行贷款（一）银行贷款的种类2.固定资金贷款固定资金就是固定资产价值的货币体现。小企业可以向银行申请的固定资金贷款包括大修理贷款、技术改造贷款和重置贷款。与企业保持流动性的要求一样，要进行固定资金贷款也必须达到一定的要求。因为固定资金贷款往往属于长期贷款，所以小企业的资产负债率、产权比率、有形净值负债率和利息周转倍数等指标需要在银行要求的标准范围之内。一、银行贷款（一）银行贷款的种类3.抵押贷款抵押贷款是指需要小企业提供一定的抵押担保作为还款的保证而从银行取得的贷款。小企业提供的抵押品必须具有一定的价值，并且易于保管和变现、不易腐烂变质。根据《中国工商银行抵押贷款管理暂行办法》和《中国农业银行抵押担保贷款暂行办法》的规定，小企业可以用做抵押品的财产主要有：不动产。包括土地、厂房、住宅等。有形动产。包括交通运输工具、库存商品和机器设备等。无形资产。包括债券、版权和专利权等。有价证券。包括国库券、定期存单、人寿保险单以及各类债券等。小企业要申请抵押贷款也必须考虑自身情况，如果经济情况与预期的不同，企业没有取得预期的现金流量，从而导致无法偿还到期抵押贷款的话，银行有权将抵押品予以拍卖以抵补其贷款损失。一、银行贷款（一）银行贷款的种类4.票据贴现票据贴现是指票据持有人（这里指小企业）在票据到期前将票据转让给银行，银行在扣除贴现利息后把票据余额支付给票据持有人。凡持有商业承兑汇票和银行承兑汇票的企业都可以向银行申请办理贴现。票据贴现也是小企业获取资金以满足临时资金需要的一种重要方法，但应该权衡票据贴现所支付贴现利息与利用该资金所取得的收益，收益大于利息才应该去银行贴现。一、银行贷款（二）选择合适的银行小企业在选择银行时应遵循下列原则：（1）根据银行的业务特点选择。虽然现在银行的发展趋势是趋同，各个银行间的差别越来越小，但是不同的银行还是有其自己特点的。尤其是在我国，各个银行的创设目的不同，发展过程各异，决定了它们之间的业务特点有一定的差别。因此，要根据企业发展的实际需要选择银行。（2）根据对称原则进行选择。小企业一般实力较弱，业务量也比较小，很难成为大银行的高端客户，要选择实力相对较弱的银行。当然，如果所选择的大银行在支持小企业方面成绩卓著就另当别论了。一、银行贷款（二）选择合适的银行小企业在选择银行时应遵循下列原则：（3）根据银行经理的能力进行选择。对于小企业来说，选择银行，实质上也是选择银行经理。经验丰富的银行经理除了能在资金方面给小企业提供帮助，还能够给小企业的发展提供其他方面的帮助，如管理咨询服务，特别是财务问题咨询。另外，能干的经理在总行的影响力也大，当银根紧缩时，有可能设法为客户争取到企业发展所必需的资金。（4）地点因素会限制银行的范围。为方便存贷款和其他业务，银行会将地址选在与企业接近的地方。所有银行都对其驻地周围的机构团体感兴趣，对当地企业的需求也相对热情些。除特别小的团体外，可供企业选择的当地银行一般有两家以上，因而还是有选择余地的。一、银行贷款商业信用是小企业流动资金的一个主要来源，批发商和设备制造商等供应商往往就是这种信用的提供者，在特定情况下，小企业产品的买方也能够提供部分商业信用。商业信用允许小企业延期付款，就等于为小企业提供了流动资金，而且商业信用是不用支付利息的，动态的来看，如果企业的发展比较平稳的话，小企业就可以无偿地长期占用这一部分资金，有利于小企业的经营与发展。供货商提供的延期信用对于小企业非常重要，事实上，商业信用是小企业短期资金的最主要最广泛的来源。商业信用期限较短，一般为30天，但也有60天和90天的，这要视小企业的类型和供货商对企业的信任程度等情况以及小企业与供应商之间的关系而定。二、商业信用小企业可以获得的商业信用多种多样，常见的有如下几种：（一）应付账款应付账款是卖方通过赊销而提供给买方的一种商业信用，是买方的一种短期资金来源。销货企业在把商品转移给买方时，并不需要买方立即支付货款，而是根据其交易条件或货物条件向买方开出发票，根据事先确定好的商业信用条件，在一个时期后买方付清全部货款。这可以说是一种双赢的销货方式，买方获得了短期资金信用，扩大了资金的来源，而卖方则扩大了产品销售。应付账款是最常见的一种商业信用，在实践中运用的也最多。二、商业信用（二）商业票据商业票据是买卖双方在赊购赊销活动中所开具的据以反映债权债务关系并凭以办理清偿的证明。为了增强货款收回的可能性，卖方一般更愿意采用商业票据这种更加科学和完善的商业信用形式。商业票据和应付账款有异曲同工之妙，区别就是商业票据对卖方的保障程度更大一些。就具体形式来看，商业票据一般有两种形式：商业本票和商业汇票。这两种票据的本质是相同的，区别就是商业本票是由债务人向债权人开具的，由商业汇票则是有债权人向债务人开具的。二、商业信用（三）预收账款预收账款是指买方在发货之前向卖方预先支付的全部或部分货款。预收账款也是一种商业信用，但它与前述两种商业信用的区别就是，预收账款是由买方向卖方提供的，是卖方的短期资金来源。这种形式的商业信用比较少见，通常应用于供不应求的商品，生产周期较长且投入较大的房地产业和重型机器及船舶制造业，报纸杂志的征订等情况。二、商业信用（一）设立支持科技型中小企业技术创新的政府专项基金（二）各省、自治区、直辖市、计划单列市成立了中小企业融资担保机构（三）建立中小企业信用担保体系三、政府支持权益融资与负债融资比较分析05以A楼梯公司为例，看权益融资和负债融资对企业潜在获利能力、融资风险和表决控制权方面的不同影响。一、潜在获利能力从A公司的例子中得出一般的规则，即只要资产收益率比借款成本高，借款越多，则净资产收益率越高。二、融资风险从A公司的例子中得出，负债融资虽然在收益好的时候可以提高所有者的回报，但在收益不好的时候也会带来低回报率甚至负回报率。也就是说，债务是一把双刃剑，企业家和所有者在筹集企业发展所需资金的时候必须考虑它们之间的结构问题，也就是资本结构问题。三、表决控制权为拥有表决控制权，小企业所有者往往选择负债融资而不是权益融资，因为他们认为负债虽然增加了风险，但它也可以让他们拥有100%的控制权，纵使企业经营失败也是自己的事，总比经营良好却让别人坐享其成要好。A楼梯公司实例（一）权益融资的特点1.权益融资的优点：（1）权益融资所筹集的资本具有永久性，没有到期日的要求，且不需要企业归还，有利于保证企业对资本的最低需要和维持企业长期稳定的发展。（2）权益融资没有固定的股利负担，企业是否支付股利以及支付多少，可以根据企业的经营和盈利情况，以及企业进一步发展的需要来确定。由于权益融资没有固定的还本付息的压力，所以融资风险较小。（3）权益资本是企业最基本的资金来源，它既反映了公司实力的大小，又是其他融资方式的基础，增强企业负债的能力。（4）权益融资容易吸收资金，尤其是在通货膨胀时期，因为在通货膨胀期间，普通股的价值随价格的上升而上升，可在一定程度上抵消通货膨胀的影响。四、权益融资与负债融资的特点比较（一）权益融资的特点2.权益融资的缺点：（1）成本较高。从投资者的角度来讲，普通股的风险较高，要求较高的投资报酬率；从融资企业来讲，普通股的股利不能抵税，因为股利要从税后利润中支付；普通股的发行费也高于负债融资所需的融资费用。（2）转移企业的控制权。采用权益融资就意味着增加新的股东，必然导致企业控制权从小企业主手里转移出一部分。四、权益融资与负债融资的特点比较（二）负债融资的特点负债融资是指通过负债方式筹集各种债务资金的融资形式。负债融资有很多种形式，根据所筹集资金可使用时间的长短，分为长期负债融资和短期负债融资。长期负债融资筹集的资金使用期限一般在一年以上；短期负债融资筹集的资金使用期限一般在一年以下。1.长期负债融资的优点：（1）长期负债融资可以弥补企业长期发展资金的不足，如满足对固定