项目投资管理培训课件讲义

第四章项目投资管理

知识要点现金流量估算投资回收期投资利润率净现值现值指数内含收益率第一节项目投资管理概述一、项目投资概述（一）概念:是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。

（二）项目投资的特点:

1.金额大

2.影响时间长

3.变现能力差

4.风险大

5.不经常发生（三）投资项目的分类新建项目更新改造纯固定资产投资完整工业投资（四）项目投资的程序提出评价决策执行再评价二、项目投资计算期的构成（一）概念:项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。（二）计算：

项目计算期=建设期+生产经营期建设期以投资为主，生产经营期以收益为主。三、项目投资资金构成内容（一）原始投资额:指投资项目所需现实资金的总和，包括：建设期投资流动资金投资固定资产投资无形资产投资开办费投资注意：固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息（二）投资总额：指投资项目最终占用资金的总和。投资总额=原始总投资+资本化利息四、项目投资资金的投入方式：一次投入和分次投入例：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万元，无形资产投资10万元。建设期为1年，建设期资本化利息为6万元，全部计入固定资产原值。投产第一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元；投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元。根据上述资料可计算该项目有关指标如下：

(1)固定资产原值=100+6=106(万元)(2)投产第一年的流动资金需用额=30—15=15(万元)

首次流动资金投资额=15—0=15(万元)

投产第二年的流动资金需用额=40—20=20(万元)

投产第二年的流动资金投资额=20—15=5(万元)

流动资金投资合计=15+5=20(万元)(3)建设投资额=100+10=110(万元)(4)原始总投资额=110+20=130(万元)(5)投资总额=130+6=136(万元)第二节项目投资的财务决策评价依据第二节项目投资的现金流量及其估算一、现金流量:指一个投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称。在理解现金流量的概念时，要把握以下几个要点：第一，投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的；第二，现金流量是指“增量”现金流量；第三，这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金净流量是指它们的变现价值，而不是其账面成本；第四，区分相关成本和非相关成本；第五，不要忽视机会成本；第六，要考虑投资方案对公司其他部门的影响。二、确定现金流量的假设（一）投资项目的类型假设。假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。（二）财务可行性分析假设。假设投资决策是从企业投资者的立场出发，投资决策者确定现金流量就是为了进行项目财务可行性研究，该项目已经具备国民经济可行性和技术可行性。（三）全投资假设。假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待。

（四）建设期投入全部资金假设。不论项目的原始总投资是一次投入还是分次投入，除个别情况外，假设它们都是在建设期内投入的。（五）经营期与折旧年限一致假设。（六）时点指标假设。建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金投资则在经营期期初（年初）发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。（七）确定性假设。假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、企业所得税税率等因素均为已知常数。

三、现金流量的内容（一）现金流入的内容营业收入:收付实现制确认终结点回收的固定资产残值终结点回收的流动资金（二）现金流出量内容

建设投资

垫付的流动资金

付现的营运成本

支付的各项税款

不包括利息一般假定发生在建设期末四、现金流量的估算:完整工业项目

(一)现金流入量的估算1.营业现金收入的估算：假定本期发生的赊销额与回收的应收账款的数额应该是一致的。2.回收固定资产余值的估算：一般用固定资产的原值乘以法定净残值率估算回收的固定资产余值。3.回收流动资金的估算：假定在经营期不发生提前回收流动资金，在终结点一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。（二）现金流出量的估算

1.建设投资的估算：其中固定资产投资主要应根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。

在估算构成固定资产原值的资本化利息时，可根据建设期长期借款本金、建设期和借款利息率按复利方法计算。

2.流动资金投资的估算：本年流动资金增加额=本年流动资金需用额-截止上年末的流动资金占用额经营期某年流动资金需用额=该年流动资产需用额-该年流动负债需用额

3.经营成本的估算：某年经营成本=该年总成本费用-该年折旧额-该年摊销额-该年财务费用的利息支出

4.各项税款的估算

建设期经营期0SN初始现金流量：固定资产投资经营现金流量：营业收入终结点现金流量：固定资产变观（残值）收入回收的流动资产投资其他-付现成本-所得税=净利润+折旧固定资产等的可变现收入其他流动资产投资现金流量计算图示五、净现金流量的计算（一）净现金流量的含义

（NetCashFlow缩写为NCF）:指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。（二）净现金流量的特征

第一，无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量；第二，建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量则多为正值。（三）净现金流量计算建设期某年的净现金流量=－该年发生的原始投资额经营期某年净现金流量=销售收入-付现成本－所得税

=销售收入－(销货成本－折旧)－所得税

=净利润+折旧

例题甲乙单位：元初始投资1000012000垫支营运资金—3000使用寿命5年5年残值—2000年销售收入60008000年付现成本第一年20003000

第二年20003400

第三年20003800

第四年20004200

第五年20004600所得税率40%

012345

初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流出现金流入1.甲方案每年折旧额=10000/5=2000（元）

乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000（元）2.计算甲、乙方案营业现金流量3.计算投资项目现金流量步骤54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入1.甲方案营业现金流量单位：元543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.乙方案营业现金流量单位：元3.投资项目现金流量计算单位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000现金流量合计营运资金回收固定资产残值营业现金流量营运资金垫支固定资产投资现金流量合计营业现金流量固定资产投资543210甲方案乙方案第三节项目投资决策评价指标及其运用

一、投资决策评价指标及其类型（一）评价指标的意义评价指标包括：1.投资利润率；2.静态投资回收期；3.净现值；4.净现值率；5.获利指数；6.内部收益率。（二）评价指标的分类

1.按是否考虑资金时间价值：贴现指标和非贴现指标。

2.按指标性质不同：正指标和反指标。

3.按照指标的重要性：主要、次要和辅助指标。

4.按指标数量特征:绝对量指标和相对量指标二、项目投资决策评价指标的运用（一）非贴现评价指标的含义、特点及计算方法1.投资利润率(1)概念:又称投资报酬率（RIO），是指生产经营期正常年度利润或年平均利润占投资总额的百分比(2)计算方法年平均投资报酬率（ROI）＝×100%(3)特点优点：①计算简单；②与会计的口径一致

缺点：①没有考虑资金时间价值；②没有反映建设期的长短③没有反映现金净流量的信息，受到会计政策的影响

④分子、分母口径不一致，失去可比性(4)

决策原则:投资利润率≥基准投资利润率,投资项目具有财务可行性。例：某公司为生产发展需要，需购买一台机床，现有甲、乙两方案可供选择：甲方案固定资产投资为300万元，使用寿命6年，每年经营现金净流量为100万元，期满无残值。乙方案固定资产投资为250万元，流动资金投资150万元。第一年经营现金净流量为80万元，以后每年减少5万元，使用期限为6年，期满残值为10万元，收回垫支流动资金，分别计算甲、乙两个方案投资利润率。∵经营现金净流量＝净利润＋折旧，∴净利润＝经营现金净流量－折旧，甲方案投资利润率=（100-50）÷300×100%=17%

乙方案年折旧=（250-10）÷6=40（万元）乙方案各年净利润分别为40、35、30、25、20、15，年平均利润=(40+35+30+25+20+15)÷6=27.5(万元)

投资利润率=27.5÷(250+150)×100%=

6.87%2.静态投资回收期(1)概念:收回原始投资所需要的时间即为回收期。(2)计算方法

①在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：

投资回收期=原始投资额÷每年NCF

②如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：（设M是收回原始投资的前一年）投资回收期=M+第M年的尚未回收额÷第(M+1)年的现金净流量(3)特点优点：①能反映返本期限;②计算简单;③能反映回收期以前的各年现金净流量缺点：①没有考虑资金时间价值;②不能反映投资方式对投资项目的影响③不能反映回收期以后的现金净流量

(4)决策原则:当回收期≤基准回收期时，这个方案具有财务可行性。备注:主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。例题

某公司拟增加一条流水线,有甲、乙两种方案可以选择。每个方案所需投资额均为20万元,甲、乙两个方案的营业净现金流量如下表,试计算两者的投资回收期并比较优劣,做出决策。

甲、乙两方案现金流量单位:万元

项目投资额第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量2020626468612621.甲方案每年现金流量相等：甲方案投资回收期=20/6=3.33(年)2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额

年末尚未收回的投资额24812212345每年净现金流量年度

乙方案投资回收期=3+6/12=3.5（年）

因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。18146(二)贴现评价指标的含义、特点及计算方法(1)概念:项目计算期内，按行业基准收益收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。(2)计算方法净现值贴现率第t年净现金流量初始投资额资本成本企业要求的最低报酬率或(3)特点优点：①考虑了资金时间价值；②反映了各年现金净流量。缺点：没有反映实际的收益率。(4)决策原则:独立决策净现值为正者则采纳净现值为负者不采纳互斥决策应选用净现值是正值中的最大者。假设贴现率为10%。1.甲方案净现值NPV甲=未来报酬的总现值-初始投资

=6×PVIFA10%，5–20=6×3.791–20=2.75(万元)

例题

甲、乙两方案(互斥)现金流量单位:万元

项目投资额第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量2020626468612622.乙方案净现值单位:万元年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值12345248122

因为甲方案的净现值大于乙方案，所以应选择甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未来报酬总现值20.568

减：初始投资额20净现值（NPV）0.5682.现值指数法（1）含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。

（2）计算现值指数的公式为：

Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值

(3)与净现值的比较:现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益。

(4)特点优点:可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系；缺点:无法反映投资项目的实际收益率。

(5)决策原则:现值指数≥1的投资项目才具有财务可行性。3.内部收益率(1)概念:投资项目的净现值等于零时的折现率理解

NPV〉0，方案的投资报酬率〉预定的贴现率

NPV〈0，方案的投资报酬率〈预定的贴现率

NPV=0，方案的投资报酬率=预定的贴现率

(2)计算①如果每年的NCF相等计算年金现值系数查年金现值系数表采用插值法计算内部报酬率(2)如果每年的NCF不相等先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。采用插值法计算内部报酬率(3)特征

优点：①反映了实际的收益率；②不受行业基准收益率的影响。

缺点：①内部收益率的计算比较麻烦；②采用插入函数法，导致不准确；③当现金净流量出现正负交替的变动趋势时，可能会出现多个内部收益率。(4)决策原则:只有当该指标≥业行基准折现率的投资项目才具有财务可行性。独立决策内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。互斥决策选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。1.甲方案每年现金流量相等：⑵查表知:PVIFA15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0PVIFAi,5=3.33

例题

甲、乙两方案(互斥)现金流量单位:万元

项目投资额第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量202062646861262年度各年NCF现值系数PVIF11%,n现值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未来报酬总现值19.992减：初始投资额20净现值（NPV）-0.0082.乙方案每年现金流量不等⑴先按11%的贴现率测算净现值