电力设备-每周观察：重启三大阻力逐步清除海上风电正处于重要变化节点

2022/9/232022/10/232022/11/232022/12/232023/1/232023/2/232023/3/232023/4/232023/5/232023/6/232023/7/232023/8/23证券研究报告·行业动态电正处于重要变化节点2022/9/232022/10/232022/11/232022/12/232023/1/232023/2/232023/3/232023/4/232023/5/232023/6/232023/7/232023/8/23证券研究报告·行业动态电正处于重要变化节点解决长期海风规划量2）国管海域用海管理办法。青洲五六七目前受航道问zhuyue@010-8513-0588SAC编号:S1440521100008SFC编号:BTM546发布日期：2023年10月08日市场表现-7%-17%-27% 电力设备上证指数相关研究报告电力设备电力设备一、每周观察：重启三大阻力逐步清除，海上风电正处于重要变化节点 11.1、海风主要矛盾：短期为受政策影响项目重新开工招标，长期为深远海规划 11.2、海风近期重要变化：广东、江苏约有3-4GW受限项目重启招标开工 21.3、其他海上风电重点项目进展 41.4、我们的观点及投资建议 4二、市场怎么想，我们怎么看 52.1、板块行情概述 52.2、每周组合及盈利预测 25 293.1、板块行情概述 293.2、行业估值比较 30 324.1、光伏：8月国内装机超预期，组件出口数据环比提升 32 374.3、电力设备：电源投资是新型电力系统的主线 384.4、新能源汽车：关注电池环节预期差和新技术、新方向 41 45 47风险分析 49电力设备电力设备1一、每周观察：重启三大阻力逐步清除，海上风电正处于重要变化节点1.1、海风主要矛盾：短期为受政策影响项目重新开工招标，长期为深远去年三季度以来，中国海上风电发展进展缓慢，主要原因是海洋各主管部门之间的利益冲突，中间涉及环节包括核准、用海、外部因素、航道、环评等审批。海风是新能源发展、GDP发展的主要手段之一，外部因素、港口贸易、渔业、环境等问题与海风的利益冲突是导致部分海风项目无法正常开工、影响行业装机量的核心原（1）2024年装机量判断及影响因素：核心变量为广东航道问题2023年海风装机持续不及预期，受此影响Q2起海风零部件企业出货表现不佳，导致市场对于海风的装机置信度存疑，担忧海风的长期成长性。我们预计2023年海风装机量6~7GW，2024年装机10~12GW，同比高增50%；明年装机量与“单30”、江苏海域外部因素、广东航道问题的相关性较大。从2024年有望开工的项目规模来看，预计单30问题影响6GW、广东航道问题5GW、江苏外部因素2.65GW，合计约14GW。从当前状态来看，我们判断单30、江苏外部因素已临近解决，江苏射阳1GW和三峡800MW项目开工在即；广东航道问题中，青洲六1GW项目不涉及航道问题，据海缆等零部件企业反馈已进入排产期，预计部分可以年内开工。由于单30、江苏外部因素临近解决，2024年行业装机量兑现度持续提高，短期催化转变为广东航道问题解决状态。2024年受影响的项目量资料来源：中信建投股价复盘来看，2021~2022年着重在于招标量、竞配情况等前瞻指标，2023年起更多关注装机的兑现度，以及装机量影响因素的边际催化。电力设备电力设备2资料来源：Wind，中信建投注：选择东方电缆、大金重工、海力风电、泰胜风能、天顺风能、恒润股份作为海上风电相关标的电力设备电力设备3青洲项目：2023年9月26日，三峡能源发布青洲五、六、七海上风电场（合计3GW）补盲探测系统和海域预警系统采购终止招标的通知，原因为招标范围发生重大变化，预计青洲六10月或可单独开工（1GW目前产业链相关企业已有生产计划，青洲五七、帆石一二受航道问题限制，目前尚无定论。江苏项目：目前审批问题已相对明朗，江苏项目陆续取得用海预审，并开展风机、海缆招投标工作。9月13日，江苏省自然资源厅公示国信大丰85万千瓦海风项目的海域使用申请，该项目已于2022年6月15日获得大丰自然资源和规划厅用海公示。自2022年7月江苏地区出现外部因素后一年有余，项目用海预审重新征求各方意见，目前已获得用海预审公示。图表4：青洲、江苏海风项目进展：青洲六可能单独标，原因为招标范围发生重大变化青洲六可能单独开工目根据股价复盘，2021~2022年着重在于招标量、竞配情况等前瞻指标，我们认为，海风招标、开工等因素是推动股价变化的直接动力，我们对“单30”、江苏审批、广东航道三大障碍逐步破除后行业招标情况进行如下判断。资料来源：三峡能源，江苏省自然资源局，各大发电集团招投标平台，中信建投三大障碍涉及项目总容量约11.65GW，其中未招标容量7.85GW。由于不同项目招标节奏有所差异，我们4预计以上项目将陆续在2023年四季度及2024年完成招标。2023年1-9月，海风风机招标量仅4.92GW，以上未招标容量将贡献重要增量。此外，福建、广东2023年部分竞配项目、海南2022年竞配项目，山东、上海部分项目，均有望在2024年迎来招标，我们对2024年行业招标情况保持乐观。据统计，计划于2023年并网海上风电项目合计8.8GW（不含江苏2.65GW海风项目），其中，已并网项目规模2.28GW，已竣工项目300MW，处于后期安装阶段项目合计约4.4GW，其他，其他1.87GW项目处于前期工作、招标或开工阶段。根据各项目建设进度，我们预计2023年行业新增并网容量6-7GW。资料来源：龙船风电网，各发电集团招投标平台，中信建投青洲五六七、帆石一二项目是支撑2024年行业装机、以及支撑行业内部分企业2024年业绩的重要项目，航道问题成为海风短期内最重要的观察要素，最近海风板块大涨主要受青洲六开工及江苏射阳批复催化，市场电力设备电力设备5仍长期看好海风板块，并且对拐点事件的进展走向保持高度关注。我们继续维持今年6~7GW/明年10~12GW装机量的判断，2024年装机有近50%增速。关注国内海风竞配&欧洲海风启动进展。海风方面，建议重点关注后续政策变化：我们认为行业催化可能包括行业竞配、审批问题解决、深远海政策推出。我们对于下半年政策持乐观态度，伴随着竞配、审批问题解决，短期内的招标、开工较差问题可获得解决；而深远海政策则解决了“十五五”海风空间的问题。海外方面，建议重点关注欧洲海风建设进展：根据欧洲各国的海上风电规划，规划2030年海风装机量超过150GW，截至2022年欧洲海风累计装机量约30GW，则年均15GW，相较于历史欧洲年均新增2~3GW有大幅提升，东方电缆、中天科技、大金重工陆续获得欧洲海风出海订单，预计2025年起密集交付。结合全年业绩、当前估值、盈利修复弹性和远期空间来看，风电首推海缆、塔筒桩基、主轴环节。建议关注：东方电缆、中天科技、泰胜风能、天顺风能、大金重工、金雷股份、海力风电。二、市场怎么想，我们怎么看1、光伏：10月头部企业环比仍然提升，二三线小厂由于目前单组件环节盈利水平较低，排产意愿有所减弱，市场目前仍然对年底前主产业链库存去化可能带来的产业链降价保持一定担忧。进入10月后，市场对三季度业绩讨论度较高，尤其是7月产业链价格企稳之后各企业单瓦盈利水平。另外，近期部分再融资及IPO相继终止，市场认为对光伏产业链供给拐点保持高度关注。2、风电：2021、2022年行业招标量均大于装机量，伴随2023年疫情影响消除，预计国内装机将放量。伴随着Q2多数零部件公司下调排产、出货数据，市场对于全年装机预期有所下调；目前已进入三季度，进入陆风、海外施工的放量期，预期企业排产、出货将出现反弹。海风行业装机受单30、江苏因素、广东航道问题影响较大，审批拐点已临近出现，明年海风装机确定性逐步增强，青洲六项目零部件已进入排产期，重点关注剩余广东航道问题解决进展。3、氢能：绿氢项目订单导入符合预期，Q4有望集中落地，截至目前，国内9月份相继落地2项绿氢项目，9月份新增订单量31MW，23年新增订单落地922.5MW，已进入项目环评阶段及纳入内蒙古市场化清单（2024年启动）的项目预计809MW，有望Q4推进招标，全年订单1.5-2GW目标能见度较高，关注Q4订单释放及向二线标的订单导入。4、电动车：需求端季节性走强预期趋于一致，全年电车销量超900万，但当前碳酸锂跌价下中游排产相对下游需求疲软，市场对锂电产业链的投资偏谨慎，新方向上边际变化较小的环节开始回落。具体来说，整车端：8月乘用车批售79.8万辆，环比+8%，电动车整体销量84.6万辆，环比+8.4%,预计9月电动车销量90万辆，环比继续+6.3%，中游材料端9月继续环比+1-7%。当前市场的核心质疑是对行业供给持续释放下的竞争格局和单电力设备电力设备6位盈利的担忧，同时需求天花板由于美国IRA及欧洲电动车双反调查的提出而海外预期下降，造成板块估值承压，当前Q3行业稼动率提升，但部分环节售价（加工费）下行、库存减值影响仍在。5、储能：部分户储企业8月订单有所改善，但仍需时间消化欧洲库存，户储表现再度走低。从中报来看，户储逆变器公司业绩环比增速放缓，微逆、电池类公司环比下滑明显。市场认为户储仍面临较大的去库压力和较严峻的竞争形势。Q3南非地区进入冬季、欧洲开启假期，7-8月行业出货较淡；行业面临降价压力。大储方面产业链跟踪反馈7、8月出货较低，但9月出货回升，市场关注Q3环比能否继续提升，也开始关注明年市场需求。PCS环节量增利稳，市场关注毛利率能否持续稳定，出货环比能否上升；电池环节二三线公司出现开工率不足、排产下降情况，市场关注后续需求和单位净利是否下滑。集成环节部分上市公司订单进度一般，市场主要关注新签订单量、利，以及海外订单释放情况。工商业储能订单逐渐起量，产业链反馈需求旺盛，市场关注能给公司带来多少业绩弹性。6、电力设备：市场对变压器等一次设备以及电力设备出口的关注度较高，对需求高增速的延续性保持担忧，并关注电网全年投资规划。1）网内招标增速可观，前四批输变电集招总额同比高增47%；2）新能源发展带动网外需求高增。3）输变电设备1-8月出口额保持增长，变压器累计出口金额增长22%；电度表累计增速达23%。4）特高压：建设进度提速，第四条直流线路（哈密-重庆线）的设备采招已开标。新能源大规模外送消纳的需求下，预计输电网络建设后仍有新增项目保障“十五五”及之后的可持续性。市场对特高压弹性有一定关注度；关注核心企业在网内项目（特高压、一二次设备、电能表等）中标变化；关注电力设备网外市场的边际变化；以及海外需求高增长是否持续，核心企业出海节奏和格局。综上，我们认为光伏TOPCon产业链景气度有望超出预期，而供给释放情况低于预期，整体TOPCon产业链有望在光伏板块录得超额收益。其他优质环节如电力一次设备、海风产业链、光伏一体化组件、逆变器、电动车电池等维持强势，新能源材料环节环比改善但整体箱体，预计后续分化继续。本周组合我们继续推荐宁德时代、钧达股份、阳光电源、隆基股份、思源电气等标的。观点：再融资及IPO收紧有望抑制行业扩产速度，持续看好TOPCon产业链相关弹性标的。目前市场对光伏产业链的核心担忧仍然在于行业供给快速释放后产业链盈利中枢下移。近期企业的部分IPO及再融资终止，行业扩产趋势后续有望逐步放缓。目前产业链价格已降至较低水位，各环节盈利水平已进入合理区间。头部企业在品牌、渠道、成本、技术等方面具备相对优势，预计在单瓦盈利方面将持续具备领先性TOPCon渗透率仍有较大提升空间，技术仍处于快速迭代期，看好产业链相关弹性标的。我们预计2023年TOPCon渗透率约为30%左右，2024年在60%-70%，仍有较大提升空间。而且目前TOPCon仍处于技术快速迭代阶段，升级空间较大，头部企业依然会在产品力上持续领先其他对手一个身位。后续TOPCon升级方向主要包括双面poly、0BB、BC等，看好相关的设备、材料环节。首推钧达股份，看好一体化组件隆基绿能、晶澳科技、阿特斯等， 另外设备和材料方面我们看好奥特维、帝尔激光、PECVD头部企业、头部焊带企业等（1）硅料：硅料价格环比上涨，十一前致密料均价约为8.7万元/吨，环比上涨0.3万元/吨，但新签订单价格开始分化——头部企业报价持续上涨，二三线企业报价水平环比持平或略有下降，硅片企业预期Q4硅料价格将发生转折。但短期硅料供给依然偏紧张，个别用料企业缺料的情况仍然持续存在，因此本期致密料价格水平仍有小幅上涨。当前N型硅料价格约为9.4万元/吨，与P型硅料的价差约为1.3万元/吨。电力设备电力设备7资料来源：PVinfolink，中信建投（2）硅片：单瓦盈利持续震荡，预计头部企业成本优势下半年将进一步凸显。根据我们测算，硅片环节单瓦盈利目前大约为6-7分/W，设备投资回收期相比前两年已明显下降，部分企业扩产意愿明显减弱。近期高景IPO终止，预计硅片行业供给有望逐步收紧。另外下半年TOPCon电池逐步放量，N型硅片供应逐步趋紧，头部企业的产品品质优势有望推动其市占率提升。资料来源：Pvinfolink，中信建投（3）电池片：近期由于组件单环节有所收窄，组件企业外采电池需求减弱，导致电池价格有所承压。但从行业扩产角度来看，目前大部分TOPCon产能仍处于未投产或者爬坡阶段，市场有效TOPCon供给仍然较少，而PERC电池又没有新增产能，我们认为Q4进入行业装机旺季后，电池环节仍然处于供不应求状态，且钧达等头部TOPCon电池企业未来新技术导入速度更快，在产品力上有望保持相对优势。另外，HJT、BC电池后续量产、降本进度建议重点关注。电力设备电力设备8资料来源：PVinfolink，中信建投（4）组件：组件价格近期有所回调，导致一体化部分盈利收窄。但考虑到组件企业Q3仍有部分期货单，海外欧美市场相对国内来说溢价明显，且头部组件企业Q3出货量环比将明显增加，因此整体利润规模仍有望环比增长。另外随着国内及海外组件采购需求放量，我们预计后续组件价格有小幅反弹可能。近期IPO及再融资环境收紧，组件企业资金、成本管控能力更加重要，新玩家以及未上市企业在这一方面具有天然劣势，预计组件环节2024年集中度有望提升。另外，新技术也是未来组件企业竞争的一大核心要素。TOPCon布局领先的企业在产品力上更具领先性，市占率具备一定优势。目前TOPCon组件性价比突出，技术具有优势的企业有望在市占率上保持领先性，且明年TOPCon导入双面POLY后，产品力依然具备优势。另外，关注头部组件企业后续海外扩产动向，尤其是美国市场边际变化显著的公司弹性较大。资料来源：Pvinfolink，中信建投（5）胶膜/粒子：本周胶膜价格环比持平，粒子价格环比下降。本周透明、白色EVA胶膜价格分别为9.71、10.51元/平方米。其中透明EVA胶膜环比持平，白色EVA胶膜环比上涨0.72元/平方米，POE胶膜价格为15.559元/平方米，环比持平；本周斯尔邦、联泓光伏级EVA粒子报价分别为1.52、1.53万元/吨，环比下降，主要因为9月中下旬开始部分组件厂下调了排产规划导致胶膜、粒子需求减少，但考虑7-8月出货量出货量环比快速增长、8-9月胶膜连续2次上调价格，预计Q3胶膜环节环比量利齐升。资料来源：SMM，中信建投资料来源：卓创资讯，中信建投（5）玻璃：本周光伏玻璃价格稳定，纯碱、天然气成本稳定。3.2、2.0mm玻璃本周价格分别为28、20元/平方米，环比持平；纯碱、LNG价格本周环比持平，玻璃成本维稳。尽管8月下旬开始纯碱成本快速上涨，但由于9月初玻璃涨价幅度较大，目前按照现货价格测算的光伏玻璃单平毛利环比8月底纯碱、玻璃涨价之前依然有改善，考虑8、9月光伏玻璃连续2次上调价格，预计Q3光伏玻璃环比量利齐升。图表3：本周光伏玻璃价格维持稳定，纯碱价格环比上涨317资料来源：Wind，中信建投（7）石英砂/石英坩埚：本周高纯石英砂价格高位维持稳定。目前高纯石英砂产品仍然处于价格上升通道中，但是由于组件价格还在下降成本压力加大，因此硅片、石英坩埚、高纯石英砂涨价空间较小。本周石英股份外层砂价格约为12万元/吨，中层砂价格约为19-23万元/吨，内层砂价格约为40-44万元/吨，进口砂价格约为60万元/吨，石英坩埚价格为4.2万元/只，对应组件单W成本已经来到6-7分/W，占比已经较高。2、风电：（一）行业变化行业状态更新：2023年1-8月新增装机同比+79%，维持高增态势，8月单月装机+116%，招标较淡行业装机：2022年行业新增装机37GW，受疫情等因素影响低于2022年初市场预期，2023年一季度仍处装机淡季，4、5月环比无明显增长，6月迎来较大增幅；由于2022年风电招标量超100GW，行业普遍对于2023年行业装机预期良好，综合来看，我们预计2023年陆风新增装机60GW，海风新增装机6-8GW；海风方面，2023-2025年装机预期分别为6-8、12、16-18GW。截至2023年8月末，我国风电发电累计装机规模为395.37GW，8月新增装机规模2.61GW，同比增长116%，环比下降21%；1-8月累计新增装机规模28.92GW，同比增长79%。行业招标：2023年1-9月，新增风机招标量46.06GW，同比下降36%，其中陆风招标41.1GW，同比下降33%，海风近5GW，同比下降51%；其中9月单月陆风招标3.5GW，同比下降38%，海风招标0GW。机组中标价：2023年1-9月，新增风机中标/开标量70.3GW，同比下降5%；9月陆风中标均价1700元/kW（不含塔筒较8中标价继续下降，整体来看，2023H1中标价相较2022年小幅下降；9月海风中标均价2913电力设备电力设备元/kW，维持稳定。图表4：1-9月风机招标同比下降36%资料来源：各大发电集团招投标平台，中信建投资料来源：各大发电集团招投标平台，中信建投图表6：陆风机组不含塔筒价格9月有所资料来源：各大发电集团招投标平台，中信建投资料来源：各大发电集团招投标平台，中信建投（二）产业链情况更新：8月份陆风零部件排产已有改善，建议后续关注国内海风竞配、审批问题、深远海政策变化1、行业谈价：主机：今年交付价格处于持续下行通道，预计2024年交付价格企稳；塔筒桩基：经历了2022年行业淡况后，价格基本稳定，价格向下可能性不大；海缆：预计后续海缆价格呈现下行趋势；主轴：不同客户价格有升有降，整体略有下降；铸件：2023年价格下降3-5%，二季度原材料降价后，部分企业价格也有所调降；法兰：电力设备电力设备主机：一季度仍处于装机淡季，与零部件出货同比大幅增长不同，由于更靠近下游装机，主机企业Q1出货同比呈现下行态势，Q2出货整体环比小幅提升，Q3、Q4将进一步好转；但由于2022年风机投标价格下降20%，预计2023年毛利率承压；预计整机企业2023年下半年出货将逐渐改善。塔筒桩基：年初加工费与2022年相比比较稳定，无明显变化表现坚挺。海缆：2023年，海缆行业供需偏宽松，头部企业产能比较饱满，部分二线企业产能没有打满；当前，海缆价格保持稳定。铸件：铸件价格今年整体下降3-5%，由于原材料降价，部分主机企业要求2023Q2重新谈价，一些头部、二线铸件企业均进行了让利。法兰：1月份海风法兰订单单价环比提升，2月份陆风法兰订单价格亦有提升；此后法兰无涨价行为。（1）滚动轴承：主轴承、偏变轴承从2022下半年起均有不同幅度的降价；陆风/海风大型化背景下，SRB轴承仍然是今年陆风双馈机型的主流，头部轴承企业正在进行海风大兆瓦主轴承国产化突破。（2）滑动轴承：头部滑动轴承企业已开启齿轮箱滑动轴承的台架测试及样机测试，预计2023下半年将有小批量订单，主轴承滑动化进度稍慢。叶片：今年主流叶片长度集中在95-100m，因大叶片产能供需偏紧，叶片价格同比去年基本持平；主流叶片厂Q1排产较满，单位盈利有望随着规模化、原材料降价实现反转。齿轮箱：因部分主机企业陆风机型从直驱转半直驱，齿轮箱需求快速提升，当前齿轮箱谈价结果表明未降价；内部环节中，铸锻件、轴承制作要求均高于风机其他环节，齿轮箱厂的审核门槛较高，上游现有供应商有望迎来量价齐升的情况。2、二季度出货状态：Q2陆海风零部件出货下调，环比增速放缓主机：不同主机企业有所差异。金风Q1出货1.1GW，预计Q2出货5-6GW；三一Q1出货0.5GW，预计Q2出货1.5GW；运达股份Q1、Q2出货同比持平，起量不明显；电气风电环比持平，未起量。塔筒：预计大金二季度出货14万吨环比近+56%，天顺18.5万吨环比+106%，海力7.9万吨环比+25%，泰胜10.5万吨环比+13%。陆风、海风塔筒及桩基交货均受影响。。电力设备电力设备铸锻件：日月股份Q2出货从15万吨下调至12万吨，环比+20%；金雷股份Q2出货4.5万吨，环比增长法兰：恒润股份Q2法兰出货2万吨，环比+11%，增速不明显。叶片：受运达、中车等客户提货影响，5月时代新材叶片发运下滑。3、三季度出货状态：8月陆风零部件、主机排产环比大幅改善，海风改善不明显，建议后续关注国内海风竞配、审批问题、深远海政策变化，部分企业下调全年出货计划2022年，陆风相关政策较少，海风政策相关的事件频出，包括广东航道问题、江苏审批问题、单30问题，对板块形成负面影响；风电板块在5-7月，受招标量大幅提升、原材料价格下行双重利好因素影响下，大幅上下半年各项利空因素较多，其中核心就包括广东航道问题、江苏审批问题、单30问题，对海风板块负面情绪影响严重，也从实质上影响了部分项目的建设进展。展望下半年，我们认为行业催化可能包括行业竞配、审批问题解决、深远海政策推出。我们对于下半年政策持乐观态度，伴随着竞配、审批问题解决，短期内的招标、开工较差问题可获得解决；而深远海政策则解决了“十五五”海风空间的问题。（三）海外海风市场空间广阔，在推进项目丰富，预计2025年海外装机启动，利好国内海风出口企业海外陆海风未来装机预判：海风高增长，陆风平稳。海外陆风方面，目前陆风欧洲装机年均新增装机15GW左右；美国年均陆风新增装机13GW左右；中国以外亚太区域年均新增装机约4GW；海外年均新增陆风装机约40GW，预计后续保持稳定。海外海风方面，据我们统计测算，截至2030年底，欧洲、美国、韩国、日本、印度海风装机目标分别为132、30、18、10、30GW，合计为190GW，截至2022年底，以上国家地区海上风电装机容量合计64.32GW，根据规划，2023-2030年期间海外年均新增海上风电装机容量为16GW，2019-2022年期间，海外年均新增海风装机仅3.6GW。欧洲海风开发建设流程、开发周期比国内长：1、风资源评估、环评、检测，1-2年时间；2、用海权审批，大部分3-5年，更多的用海权审批在欧洲会超过5年；3、风机等产品招标、交付、安装、调试、并网，2年左右；部分阶段可以协同推进，总的来说在欧洲1个项目建设周期少则3-4年，多则5-6年不等。海外企业扩产的限制：欧洲低端制造业收益率较低，有意愿上规模企业较少；扩张涉及到人员招聘，招聘后若涉及到解聘流程繁琐。欧洲及海外其他国家、地区海风装机量大幅增长，但由于海外尤其是欧洲产能扩张存在瓶颈，为中国企业出海带来机遇。具体环节、标的选择上：我们认为当前市场风格比2020年时期更注重业绩确定性，同时也与2020年类似地看重盈利修复弹性&远期成长空间。因此，结合全年及中报业绩确定性、当前估值、盈利修复弹性和成长空间来看：风电首推海缆（东方电缆）、电力设备电力设备塔筒桩基（泰胜风能、海力风电、天顺风能、大金重工）、主轴环节（金雷股份建议关注铸件（日月股份）、（四）中长期看好深远海上风电中长期来看，深远海风电开发规划开发潜力大，我们判断将打开风电行业成长空间。我们预计深远海风电将成为未来十年风电主要增长极，并成为东部用电大省核心供电来源。风电向深远海走是必然产业趋势，我们推荐关注以下环节：①伴随深远海发展单GW价值量增加的的海缆、塔筒（桩基②新增从0到1场景的漂浮式海风、碳纤维叶片；③适用于远距离输电的柔性直流送出工程——柔直换流站。3、氢能：观点：美国财政部有望发布700亿美元绿氢补贴，待建项目有望加快落地进程。国内绿氢大项目年内仍有望释放，并开始向二线标的导入。从产业链边际变化来看，上游绿氢项目经历国内7月招标回落，8月新项目相继备案，当下来看，上游环节的机会相对清晰。同时，主业增长动力强劲，氢能板块提升估值的标的同样值得关注：1）上游制氢-电解槽端：航天工程、华光环能、昇辉科技、兰石重装、华电重工2）上游制氢-电源端：时代电气、卧龙电驱、英杰电气3）中游储运加端：东宏股份、石化机械、兰石重装、厚普股份4）下游用氢端：亿华通、中原内配、冰轮环境、汉钟精机测试及产线：科威尔、先导智能政策端：全球首个“碳关税”从10月1日起开始实施，氢气、钢铁等产品出口欧盟将在2026年开始收取碳税全球首个“碳关税”从10月1日起开始实施，从现在到2025年为过渡期，从2026年至2034年间逐步全面实施，征收范围由钢铁、水泥、铝、化肥和电力行业，拓展至氢气、特定条件下的间接排放、特定气体和某些下游产品。CBAM=碳含量x(欧盟碳价-出口国碳价)，按照全生产周期碳排放足迹追踪测算灰氢碳税附加，基于当前碳价，煤制氢和天然气制氢成本分别提升8.76、3.86元/kg，绿氢经济性（13.09-15.98元/kg)优势明显。上游制氢端：中国能建松原绿色氢氨醇一体化项目开工，国内绿氢项目单体规模在上台阶本周项目开工信息：9月26日，总投资296亿的中能建松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）项目正式开工建设，项目规划年产绿氢11万吨，一期建设内容包括：800MW风电光伏、年产4.5万吨电解水制氢装置、20万吨级柔性合成氨装置和2万吨绿色甲醇装置。电力设备电力设备参数拆分：预计总制氢规模64800Nm3/h，包括24套1200Nm3/h碱液电解槽；34套1000Nm3/h碱液电解槽；4台500Nm3/hPEM电解槽。年产4.5万吨绿氢对应利用小时数7500h，800MW风光发电预计可支持2.85万吨绿绿氢项目订单导入符合预期，Q4有望集中落地：维持23年订单预期1.5-2GW，Q4订单有望开始向二线标的导入：截至目前，国内9月份相继落地2项绿氢项目，9月份新增订单量31MW，23年新增订单落地922.5MW，已进入项目环评阶段及纳入内蒙古市场化清单（2024年启动）的项目预计809MW，有望Q4推进招标，全年订单1.5-2GW目标能见度较高，关注Q4订单释放及向二线标的订单导入。建议关注：1）电解槽端：航天工程、华光环能、华电重工、昇辉科技、兰石重装，2）电源端：时代电气、禾望电气、卧龙电驱、英杰电气资料来源：氢云链，中信建投4、电动车：观点：大盘弱势背景下锂电板块继续回调，市场一方面消化可能存在的欧洲双反，另一方面担忧锂价持续下行对产业链的影响，从基本面看三季度电池端盈利仍有保障，材料要注意去库及锂价扰动，当前在离底部渐进，继续推荐确定性强的电池环节，竞争格局清晰的结构件和电解液环节，继续强调重视新技术铁锰锂、电池安全、复合箔、快充及钠电，下半年维度看新技术的主机厂定点、车型落地、爆款车型放量等变化将带来投资机会。产业链跟踪1）整车：8月新能源乘用车批售79.8万辆，电车整体销量84.6万辆（含商用同比+27%，环比+8%；1-8月同比+39%，全年销量超900万辆确定性增强，预计9月国内预计电车销量90万辆，同比+27%，环比+6.3%。电力设备电力设备2023Q3Tesla产量43.05万辆，同比+18%，环比-10%；交付量43.51万辆，同比+27%，环比-7%。受M3改款产线改造爬坡影响，全球产量环比下降4.9万辆，其中上海工厂Q3产量环比下降约1.5万，符合马斯克股东大会给出环比下降的指引。资料来源：各车企公众号、官网，中信建投资料来源：中汽协，中信建投资料来源：中汽协、乘联会，中信建投压制，但环比仍略增，价格端上游加工费下行已经落地，下游价格谈判大部分已电力设备电力设备图表24：产业链利润在碳酸锂急跌及供给宽松下整体萎缩图表25：电池企业在产业链中的盈利分配能力环比+5%至（亿元/GWh）44%，在产业链分配中持续受益资料来源：宁德时代年报，季报，中信建投3）材料：Q1材料受到售价下行、稼动率不足、跌价损失三大影响盈利处于底部，Q2跌价损失和稼动率影响式微（部分企业或有冲回9月排产环比+2%至7%，盈利能力稳健的环节在减值、稼动率回升下单位盈利有望4）方向性投资①充电桩：预计充电桩产业链高增速将贯穿全年。上半年其实是充电桩的交付淡季，但订单和交付同比高增超预期，预计下半年旺季叠加海外订单突破加持下，产销将再上台阶，全年来看行业同比增速50%以上、优质标的同比增长70%到翻倍，维持高景气度。关注：1）质地好、盈利佳：盛弘股份、通合科技；2）业绩弹性炬华科技。②Tesla储能产业链：根据特斯拉Megapack产能以及披露的在手订单情况，预计2023年在悲观、中性、乐观情况下Megapack储能装机量分别为10、15、20GWh，Powerwall装机量分别为2.0、2.3、2.6GWh，对应中性预期下预计Tesla能源业务23年营收87亿元，同比增长123%，叠加中国工厂40GWh产能落地，产业链弹性将首次超过整车，具备较强投资价值，看好宁德时代、德方纳米等。资料来源：充电联盟，中信建投资料来源：鑫椤锂电，中信建投③铁锰锂：奇瑞首发两款搭载铁锰锂电池的车型，这是行业应用落地标杆事件，底层逻辑完备、供应链就绪背景下，需求端落地有望带动铁锰锂产业链进入快速发展期，铁锰锂推进的意义在于电动车性价比竞争力提升以及正极环节格局的优化，相关公司量利受益，预计在下半年维度主机厂定点、车型落地、爆款车型放量等变化将带来投资机会。当前供应链具备性价比产品，预计纯用质量能量密度提升8%-10%（上车预计常温循环3K+，预计高温1-2K，符合动力铁锂进阶的要求，预计当前Wh成本较铁锂持平，未来有3%-5%的下降空间，重点关注技术和认证进度领先的龙头铁锂厂德方纳米等。④复合箔：符合“便宜好用”底层逻辑，双星、万顺获得PET订单，宝明等持续推进PP产品，行业进步明显，同时头部电池厂及下游供应商有望下半年落地订单，重点关注先兑现的复合箔设备厂等，其次关注技术、 进度领先的厂商等。⑤钠电：核心矛盾在性能，底层逻辑看具备应用能力后成本具备下降空间。当前变化两个有望证明性能：1）6月15日，工信部核准钠离子电池装车，披露奇瑞冰淇淋(宁德)与江铃羿驰(孚能)两款车型，头部背书钠电应用可行性；2）7月13-14日钠电标准大会将提供较权威的产品参考，近二十家企业送样，权威途径展示评测结果、或打破性能怀疑，重点关注具备行业认可度的正极材料环节以及路径有突破的普鲁士、聚阴离子路径等。⑥快充：宁德发布4C铁锂：全球首款磷酸铁锂4C超充电池，充电10分钟神行400km；全温域快充，低温如常温（-10℃也可30分钟闪充80%续航：700km，零百加速性能不衰减。电力设备电力设备材料体系及解读正极：超电子网，充分纳米化的磷酸铁锂正极材料（预计加碳管、炭黑构建导电网络负极：二代快离子环技术，对石墨表面进行改性为电流传导搭建高速公路，多梯度分层极片设计，实现快充与续航的完美平衡（预计梯度处理、表面修饰增加吸附离子能力超高导电解液配方：有效提升电导率和降低电解液粘度，增强锂离子脱溶剂化能力，为锂离子松绑（预计电解液添加LiFSI+FEC等超薄SEI膜：优化超薄SEI膜，有效降低阻力，使锂离子的穿透“纵享丝滑”；高孔隙率隔离膜：改善隔离膜高孔隙率、低迂曲度孔道,锂离子液相传输速率（涂层或有改变快充是解决新能源汽车续航焦虑的另一手段，核心是提高导电性，瓶颈在负极，辅以导电剂和电解液，具体手段是负极包覆实现改性，提升抗电流冲击和电导能力，增加炭黑和碳管提升正负极电导，增加LiFSI提升电解液电导并适配大电流可能带来的温升（更高分解温度重点关注负极包覆龙头信德新材，炭黑供应商黑猫股份，LiFSI龙头天赐材料和碳管龙头天奈科技。5、储能：观点：储能板块矛盾在于，国内旺盛需求与上市公司量、利之间脱节；海外需求不足与出海巨量供给脱节。导致了海外面临激烈竞争下量、利下降，以及国内盈利不足的情况。能源局披露1-6月份国内新增装机8.63GW/17.72GWh，超过历年装机总和。国内大储9月份招标、中标容量分别已达4.28GWh、7.49GWh，需求仍然旺盛。从目前产业链情况看，国内大储7、8月交付趋缓，但9月回升明显，我们致，并不代表需求下降。海外大储受加息、并网阻塞等影响，发货和新签订单有所放缓，后续需求应持续观察。电池环节二三线公司出货价格下降明显，单位净利显著受损，且Q3需求情况不容乐观；PCS目前价格战已经企稳，价格未进一步下降，毛利率维持在20%-25%，随着新机型的推出毛利率有望回升，值得关注；集成环节上半年部分公司新签订单进度一般，价格则下降明显，预计下半年随着独立储能项目的推进订单情况有所好转。户储方面，8月部分公司排产提升，但Q3库存仍难言见底，需求恢复迹象仍不显著，增长来自欧洲以外市场。标的方面，建议关注量增利稳的PCS环节，盈利能力仍保持优异的电池龙头，具备项目渠道和规模优势的集成龙头，保持跟踪需求有望复苏的海外户储环节，以及高速增长的工商业储能场景。产业链观点：（1）户储逆变器：二季度部分企业反馈有降价行为，短期无其他降价计划。根据各公司中报业绩，23Q2出货环比增速放缓，德业受益于南非市场爆发仍能维持高增，而欧洲需求仍稍显低迷。受南非冬季、欧洲放假、 欧洲库存的影响，7-8月出货表现一般，预计9月份起逐步起量。部分户储企业反馈订单有所改善，预计欧洲已逐步进入去库状态。亚非拉地区今年有望实现高速增长，主要系其电网不稳定，频繁停电使得储能需求大幅（2）储能电池（大储本周储能电池（大储、户储）公开报价环比维持在0.6元/Wh左右，锂价已来到17万元/t附近，中报来看，由于锂价大幅下降带动电池价格下降，以毛利率定价的电池公司面临单位净利受损电力设备电力设备的局面。后续来看，电池龙头上下游掌控能力强，盈利能力较为稳定，二三线电池公司需关注大储需求带动出货、开工率提升，或有净利修复机会。（3）电池系统（户储受此前经销商库存较高影响，Q2户储系统出货环比显著下滑，但盈利能力尚可维持。Q3出货环比预计有所恢复，但需求仍不乐观，且执行新订单预计单价、单位毛利均将下降。（3）大储PCS：中报显示上能、盛弘、禾望等PCS公司中报储能收入同比增长150%以上，放量明显，同时价格毛利未见明显下降，个别甚至有所提高。预计Q3随储能装机增长进一步放量，盈利能力因新机型推出迭代、单机大功率化等趋势维持稳定或略有回升。（4）大储集成：上半年来看，储能集成订单集中在电芯厂商、头部民营集成商和国央企集成商手中，上市集成类公司订单承接意愿不强，签单情况低于预期。预计下半年随着独立储能项目增多，价格、回款情况相对较好，集成商订单承接意愿有望增强。海外集成方面，阳光电源实现储能出货5GWh，单位盈利约0.15元/Wh，证明具备海外项目资源与规模优势的集成商仍能获得较好业绩。资料来源：招标投标公共服务平台，国际能源网，储能头条，储能与电力市场，中信建投各场景前瞻：（1）海外户储：量——①Q2欧洲市场持续持续消化库存中，主要系价格降幅较大导致经销商惜售，Q3来看，库存去化较为缓慢，需求恢复尚需时日；②Q2各公司出货分化明显，Q2出货环比有升有降，7-8月出货一般，主要看Q4需求是否复苏；③户储电池方面，Q2受海外库存较高交付有所放缓，出货环比有所下滑，目前提货节奏有所恢复，但出货仍不乐观。利——①Q2逆变器单瓦盈利仍能维持较高水平，主要系主要逆变器企业海外价格稳定、汇兑变化影响，但由于新进入者逐步增加，我们判断下半年欧洲市场竞争逐步加剧，价格可能出现调整，预计厂家新签订单将执行更低的价格，或对明年盈利水平产生一定影响。②户储电池盈利能力方面，Q2售价、盈利能力仍维持较高水平，但Q3价格将显著下降，盈利能力环比受到一定损失。图表31：德国户储23年8月新增331资料来源：ISEA&RWTH，中信建投资料来源：ANIEFederazione，中信建投（2）国内大储：2023年上半年新增招标容量65.1GWh，新增中标总量39.6GWh，上半年新增并网容量达到8.63GW/17.72GWh，超过历年累计装机总和，9月新增招标4.28GWh，国内需求仍然旺盛。但中报来看，国内储能集成商拿单意愿不强，签单情况不及预期，为中标价迅速下降，盈利性不足导致。订单向电芯制造商和国央企集成商集中，下半年订单将进一步释放，但营收、利润预计兑现期在明年。大储板块建议关注降价背景下量增利稳的环节如PCS等。电力设备电力设备资料来源：招标投标公共服务平台，国际能源网，储能头条，储能与电力市场，中信建投（3）海外大储：2023Q2美国储能新增装机1.68GW/5.60GWh，环比增长明显。其中表前新增1.51GW/5.11GWh，创历年各季度纪录，但仍有超过2GW项目延期或取消，主要原因是各州之间并网通道阻塞，导致大量项目排队延期，供应链也仍然是一个问题。户储Q2新增装机137.8MW/381.2MWh，环比微降，其中加州下降明显，主要受到NEM2.0仍有许多装机，这种项目不需要配置储能即可享受用电价格上网。工商业新增装机32.5MW/107MWh，环比下降53%，主要是供应链问题和缺乏政策刺激。资料来源：WoodMackenzie，中信建投（4）工商业储能：预计全球工商业需求今年达到10GWh，同比增长约200%，有望再现户用储能爆发式增长情景。根据2023年8月各省公布的电网代理购电价情况，全国峰谷价差最大的省（区）为广东，价差高达1.4366元/kWh，峰谷价差超过0.7元/kWh的省份多达24个。第三轮输配电价监审周期显著拉大了低压/高压用户的输配电价差，工商业储能能够通过提高变压器利用率降低度电分摊容量电价。除电芯、集成制造商外，投资运营商也具备较好投资价值。资料来源：国家电网，南方电网，中关村储能，中信建投6、电力设备:看好国内新能源建设带动网外电力设备（一/二次设备等）需求高增；海外市场需求向好推动出口景气度高（一次设备、电能表等电网投资中的结构变化——一次设备、特高压（项目推进带来的结构性机会）、能源互联网（虚拟电厂、负荷聚合商）等。政策端：工信部发布《电力装备行业稳增长工作方案》。1）明确增速目标：力争2023-2024年电力装备行业主营业务收入年均增速达9%以上。2）产业地位再次强调：把电力装备等战略性新兴产业发展作为重中之重。3）工作举措方向：①强化重大工程引领示范作用；②加快装备的推广应用；③持续开拓国际市场；④提升产业链的竞争力。由此可以大体总结为四方面：加大采购强调保供；强化创新加快产业化；持续推进出海进程；强化全产业链（国产化、数字化提速）。对于行业领先、积极出海、国产化能力强的企业提出了更明确的指导方向。一次设备量利齐增。1）需求方面：①网内输变电采购总额高增，前四批次同比+46.8%。②网外市场由风电、光伏等新能源装机高增带动变压器等需求旺盛。③海外需求高增，7月累计变压器、高压开关等出口额增速近25%。2）供给方面：变压器扩产周期较长，短期内供给增长不足，供需偏紧。3）毛利方面：核心原材料价格整体下行，铜价本周震荡至6.83万/吨，硅钢价格维持0.54万元/吨（2022年一度高达0.70万元/吨海运费等成本同比降低，毛利率持续修复。整体表现出量利齐增的趋势。东方电气（电源投资公司是电源装备行业龙头，充分受益电源投资增长。市场担心电源投资周期问题（尤其火电我们认为1）火电“十五五”稳定2）抽蓄“十四五，十五五，十六五”都将保持高景气3）火电灵活改造性“十五五”将积极增长4）公司推进能源转型，打造电站服务等增长级。公司具备长期成长负荷聚合商方面，我们看好充电桩运营商。①需求旺盛，重要性提升：新能源汽车数量高增，充电桩终端需求旺盛，运营商话语权显著提升；②商业模式多元：充电桩运营商是天然的负荷聚合商，可以通过需求响应（价格型和激励型）、峰谷套利（调峰绿证交易促进新能源消纳等多种商业模式获利，提升经济性。电力设备电力设备特高压方面，2023年为特高压核准招标大年，2024-2025年特高压将集中释放业绩。根据国网规划2023年预计开工“2交6直”。哈密-重庆、陇东-山东、金上-湖北、宁夏-湖南4条线路已完成/正在招标；陕北-安徽、陕西-河南、甘肃-浙江等线路已开展可研/环评等。值得注意的是，宁湘直流于5月24日核准，6月16日设备招标，核准至设备招标不足1个月，建设进程明显加速。表明去年延宕的直流项目，今年建设进度明显提速。招标规则略有改变，单站同类产品设一个包。1）第五批特高压设备采招已开标，包含哈密-重庆线路，以及天津扩、雄安扩、石家庄扩等扩建项目。设备类型包括换流变70台；换流阀8套；组合电器64间隔；交流变45台；直流控保2套。单线产品结构与宁湘直流类似，GIS包含750kV和500kV两个电压等级的产品。2）国网已公布第五批特高压设备中标结果。换流变42.3亿；换流阀12.2亿；组合电器6.7亿；交流变1.8亿；直流控保1.8亿；穿墙套管0.9亿。其中换流变（占47.9%）、换流阀（占13.9%）、组合电器（占7.6%）价值量最①许继电气换流阀中标回暖，中标6.1亿元，占比50%；②平高电气组合电器中标高占比，独揽750kV产品，于第三批47亿元的强势中标，本次采招有所降温。3）外资企业中标不俗：①换流变中，日立能源、西门子分别中标11亿、6.8亿元，分别占比26%、16%，位居前列；②交流变中，常州东芝中标0.7亿元，占比37%，占比不俗；③直流穿墙套管中，日立能源中标0.5亿元，占比51%。展望未来，深改委通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，新能源大规模外送消纳需求持续且刚性，预计输电网络建设后仍有大量新增项目落地，保障“十五五”、“十六五”的可持续性；且以直流为主，柔直占比有望提升。据此我们认为换流阀、晶闸管器件、避雷器等生产商具备较大弹性。图表36：2023年特高压第一次设资料来源：国家电网，中信建投资料来源：国家电网，中信建投输配电方面：网内市场，2023年以来国网输变电招标保持较高增速。近期国网公布输变电第四次变电设备亿）中标总额分列前三。变压器方面，特变电工（3.3亿）、中国西电（2.1亿）、山东电工（2.1亿）中标前三，合计占比43.2%，头部企业集中度较高。组合电器方面，平高电气（6.8亿元）、中国西电（4.8亿元）、电力设备电力设备山东泰开（3.5亿元）、思源电气（2.8亿元）位居前四，合计占比60.9%，表现为头部集中的格局。由此可见，本次输变电设备第四次中标结果中，传统强势公司中标额位居前列，格局较为稳定。电能表方面：国网第二批电能表招标计划已公布，本批次电能表招标总数量明显提升，总计采招约4975万只，同比高增68.3%。由此计算，2023年电能表总采招数量同比2022年增加约-0.4%，基本持平。相较于2023年第一批次招标数量明显下滑33%，第二批次的招标明显回暖。海外市场，输变电设备1-8月出口高增。2023年8月累计出口金额，变压器224.1亿元（同比+22.4%高压开关148.4亿元（同比+43.4%电气控制装置1615.0亿元（同比6.4%低压开关1466.6亿元（同8月出口增速放缓，主要系2022H2起各输变电设备出口已经起量，基数较高所致。整体来看，8月出口金额仍保持高位。海外市场对电力设备的旺盛需求显现，主要得益于疫情后全球经济复苏，积压需求释放；国际关系变化下部分地区需求增长明显，例如俄罗斯；东南亚、拉美、中东、非洲等是我国出口的重点地区。资料来源：海关总署，中信建投资料来源：海关总署，中信建投电网数字化方面，电网数字化智能化重要性日益提升，能源局《2023年能源工作指导意见》首次提及加快智能配电网的建设。新型电力系统面临大量数据处理、信息交换、自动化调配、负荷与供给同步高频波动，都对电网信息化提出了更高的要求。电网信息化、智能化升级有望带来新增量。截止9月28日收盘，每周组合2023年以来绝对收益-7.4%，与新能源指数相对收益+15.9pct，与沪深300相对收益-3.2pct。电力设备电力设备资料来源：Wind，中信建投，带*公司为Wind一致预期电力设备电力设备图表41：截止9月28日收盘，每周组合2023年以来绝对收益-7.4%，与新能源指数相对收益+15.9pct，与沪深300相对收益-3.2pct资料来源：Wind，中信建投电力设备电力设备本周上证综指-0.70%，创业板-0.56%，电力设备新能源行业整体收益率为0.77%，细分板块来看，光伏、风电、电动汽车、电力设备、工控和储能板块的跌幅分别为3.21%、4.01%、-0.80%、-0.32%、0.80%、-2.30%。资料来源：Wind，中信建投从月度行情来看，本月初至今上证综指-0.30%，创业板指-4.82%，电力设备新能源行业整体收益率为-3.20%。细分板块来看，光伏、风电、电动汽车、电力设备、工控和储能板块的跌幅分别为-4.42%、+1.25%、-8.46%、-1.47%、-2.82%、-3.29%。电力设备电力设备资料来源：Wind，中信建投截至2023年9月29日，沪深300估值为10.95倍（TTM整体法，剔除负值），较上周略有下降。其中，储能板块、电动汽车板块、电力设备板块、风电板块、工控板块、光伏板块市估值分别为40.26、17.62、10.50、23.01、37.02、13.96倍，相对沪深300的估值溢价率分别为2.68、0.61、-0.04、1.10、2.38、0.28倍。电力设备电力设备2013-08-112015-08-112017-08-11资料来源：Wind，中信建投2013-08-112015-08-112017-08-112019-08-112021-08-11资料来源：Wind，中信建投电力设备电力设备2022年全国光伏累计新增装机量87.41GW，同比增长59.27%。2023年1-8月累计新增光伏装机113.16GW，同比增加154.46%。新增装机（新增装机（GW）—同比增速20152016201720182资料来源：中电联，中信建投2023年1-8月光伏新增发电容量累计113.16GW，同比+154.46%。8月单月新增发电容量16GW，同比+137.39%。0光伏发电容量月度新增（万千瓦）—光伏发电容量月度新增同比增速（%）0资料来源：Wind，中信建投2023年1-8月光伏组件累计出口规模128.33GW，同比+13.2%。8月单月组件出口量为2.81GW，同比+45.2%。电力设备电力设备00资料来源：Wind，中信建投硅料：据PVInfoLink，目前硅料环节的供需关系仍然显现出现货供应偏紧态势，直观体现在价格方面的结果，是整体价格水平仍在保持小幅上行，整体价格区间下降至每公斤79元-91元，考虑头部企业与二三线企业的综合价格水平后的均价水平涨至每公斤87元，与终端组件价格形成强烈倒挂。当前上游环节、尤其硅料环节的价格变化趋势与包括电池和组件环节的价格持续下跌形成强烈反差，随着使用环节的前期硅料订单的逐渐消化和逐步释放，拉晶环节用料的成本水平预计将在10月中旬达到本轮波动的顶峰，即当前用料成本拉均后的价格水平差距显着，个别企业原料成本范围暂时仍不足每公斤72元，然而也有部分企业对应的原料成本范围已经升至大约每公斤80元以上水平。硅料供应面方面，由于内蒙古方向的个别企业发生意外情况，继而对9月中下旬的现货供应和订单交付情况产生负面影响，后续恢复情况以及次月产量增产的情况仍需时间观察和验证。当前上游的供需错配和价格上涨，已经与下游的价格下跌形成巨大反差，电池价格继上周初现下跌拐点后，本周继续下降的压力会逐步传递至上游，但是当下供需错配的环境恐将在九月难有扭转，对于十一长假后的硅料供需环境谨慎看待。电力设备电力设备8.58.5—多晶硅-菜花料—多晶硅-致密料资料来源：PVInfoLink，中信建投硅片：据PVInfoLink，当前硅片环节相对被动，一是上游硅料价格涨势不断、二来电池片价格下跌快速，同时，自身库存水位也在不断增加，整体硅片环节库存来到5-7天不等，其中部分厂家G12尺寸库存占比尤高，短期价格走势分化，尽管从供需角度价格悲观看待，然而上游成本的增加也将限制硅片的跌价幅度。本周除P型210尺寸成交价格下行外，其余规格维持上周，P型部分，M10,G12尺寸成交价格落在每片3.33-3.35元与4.18-4.2元人民币左右；至于N型，M10尺寸落在每片3.45-3.47元、G12尺寸由于属于订制产品，价格维稳落在4.47元人民币的范围。硅片与电池片间的博弈持续，其中以G12尺寸更为激烈，预期该尺寸下周仍有跌价机会，尽管硅片厂家仍以企稳价格的销售策略维持出货，短期持续面临上下游的价格分化夹击，与后续针对十一长假前的屯备货需求也将影响价格走势变化。单晶硅片-158.75多晶硅片(金刚线)—单晶硅片-166—单晶硅片-182—单晶硅片-21054.254.53.23.35资料来源：PVInfoLink，中信建投电池片：据PVInfoLink，随着厂家TOPCon产能陆续投产爬坡，低效与测试片在市场上充斥泛滥，成交价格持电力设备电力设备0.730.690.730.69续探低，也连带引导主流档位电池价格受影响下跌，同时，在组件端压力传导下，本周电池环节价格逐渐崩塌，并牵连其上下游价格也同步松动。本周主流尺寸电池片成交价格跳水下跌，唯G12尺寸因为供应家数与量体较少，成交价格维稳。P型部分M10,G12尺寸电池片主流成交价格纷纷落在每瓦0.66-0.7元与0.73元人民币左右，其中，M10尺寸价格相比上周跌幅达到4-5%不等，并整体成交范围扩大，低价持续下探。在N型电池片部分，本周TOPCon（M10）电池片价格下行落在每瓦0.73-0.76元人民币左右，跌幅来到7-8%不等。观察N/P型电池片价差约每瓦4分钱人民币左右。而HJT（G12）电池片生产厂家多数以自用为主，外卖量体尚少，价格维持每瓦0.85元人民币不等。当前供应链各环节呈现迥异的价格走势，并在电池环节的崩跌下，一部分舒缓、修复了组件环节的跌价压力与盈利水平，然而，由于价格的快速下跌，恐将再度带动硅片与组件的价格跌势，后续随着新签订单价格慢慢落实，电池环节价格仍有下行空间，并将视自身消纳能力与终端需求放量节奏而定。多晶电池片（金刚线）单晶PERC电池-G1单晶PERC电池-166单晶PERC电池-182单晶PERC电池-23资料来源：PVInfoLink，中信建投组件：据PVInfoLink，本周组件价格受供应过剩、需求暂时并无爆发式增量、迭加电池片价格滑落等影响，前期酝酿涨价动能减弱，组件执行价格松动有部分让价，新单价格多集中1.18-1.2元人民币。中后段厂家考虑成本、价格元人民币，低价1.15-1.16皆有耳闻。接下来需要观察9月下旬排产下修、以及10月中国假期影响，9-10月排产将出现下调。海外价格也受影响，本周中国出口执行价格约每瓦0.14-0.155元美金（FOB亚太地区执行价格约0.14-0.15元美金。印度本地组件平均价格约每瓦0.25元美金。欧洲近期现货价格约在每瓦0.14-0.15欧元，黑背版约溢价电力设备电力设备2-2.5欧分。美国价格地面型项目因期货性质，前期谈单价格稳定执行价格约0.38-0.4元美金DDP，分布式项目受需求影响价格波动较混乱，当前价格落差区间较大0.3-0.4元美金DDP之间水平。N型价格也受需求及供应链价格波动影响，TOPCon组件价格下降至每瓦1.21-1.35元人民币之间，价差收窄约0.05-0.08元人民币不等。海外价格与PERC溢价约0.8-1美分左右。HJT组件价格波动较小，国内价格约在每瓦1.35-1.55元人民币之间，现货库存价格约有每瓦1.5元人民币左右的价格，低效组件价格也出现每瓦1.36-1.38元人民币的价位。海外价格持稳约每瓦0.195-0.2元美金。单面单玻-单晶PERC组件-166单面单玻-单晶PERC组件-182单面单玻-单晶PERC组21资料来源：PVInfoLink，中信建投电力设备电力设备资料来源：PVInfoLink，中信建投截至2022年，风电累计装机量3.65亿千瓦，同比增长11.3%。00资料来源：Wind，中信建投2023年1-8月全国风电新增并网容量为28.92GW，同比增长79%，8月新增装机规模2.61GW，同比增长116%。电力设备电力设备00资料来源：Wind，中信建投2023年8月风电设备平均利用小时1538小时，比上年同期提高78小时。资料来源：Wind，中信建投2023年8月电网累计投资额为2705亿元，累计同比增长1.40%。电力设备电力设备00资料来源：Wind，中信建投发电设备2023年8月产量为1,616万千瓦，同比增加37.57%。00资料来源：Wind，中信建投2022年全年全国规模以上电厂发电量83886.3亿千瓦时，同比增长3.41%。电力设备电力设备86420资料来源：Wind，中信建投2022年全年全国全社会用电量86372亿千瓦时，同比增长3.90%。864202007200820092010资料来源：Wind，中信建投本周电力设备上游原材料价格钢价、铜价均有所下降，银价基本持平，铁价有所上涨。电力设备电力设备00资料来源：Wind资讯，中信建投资料来源：Wind资讯，中信建投00资料来源：Wind资讯，中信建投资料来源：Wind资讯，中信建投欧洲或启动“双反”影响板块信心，判断短期及长期维度影响均有限，本周下跌后核心公司价值继续提升，低估值高成长板块目前向下空间有限，继续推荐确定性强的电池环节，竞争格局清晰的结构件和电解液环节，继续强调重视新技术铁锰锂、电池安全、复合箔、快充及钠电，下半年维度看新技术的主机厂定点、车型落地、爆款车型放量等变化将带来投资机会。电力设备电力设备00产业链价格方面：本周三元前驱体、电解钴价格有所上升，正极材料、六氟磷酸锂价格均有所下降，四氧化三钴、硫酸钴、负极材料、电解液、隔膜价格持平。电力设备电力设备—磷酸铁锂（万元/吨）—523三元（万元/吨）—523三元前驱体（万元/吨）资料来源：Wind，中信建投—高端（万元/吨）—中端（万元/吨）—低端（万元/吨）资料来源：Wind，中信建投电力设备电力设备—电解液（万元/吨）—六氟磷酸锂（万元/吨）——————资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投—电解钴(万元/吨）—四氧化三钴(万元/吨）—硫酸钴（万元/吨）资料来源：Wind，中信建投电力设备电力设备8月我国PPI同比下降3.0%，降幅比上月收窄1.4pct,受上年价格变动的翘尾影响约为-0.3pct，环比由上月下降0.2%转为上涨0.2%。其中，生产资料价格同比下降3.7%，降幅收窄1.8pct，环比由上月下降0.4%转为上涨0.3%。分行业看，国内石油和天然气开采业价格上涨5.6%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨5.4%，主要受国际原油价格上行影响；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.4%，金属相关行业需求有所改善；煤炭开采和洗选业价格下降0.8%，主要系煤炭需求季节性减弱。总体来看，8月PPI环比由降转涨，同比降幅收窄，主要受部分工业品需求改善、国际原油价格上涨等因素影响。建议持续关注制造业细分赛道龙头宏发股份、汇川技术（机械）、麦格米特（中小盘）等标的。000资料来源