建材行业2023年报及2024一季报综述：玻纤底部信号明确消费建材减值影响高峰已过

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u建材行业：业绩估值双重承压，公募持仓创历史新低 52023年行业增收不增利，2024Q1营收业绩双双承压 52024Q1公募持仓点评：建材行业占比7年新低，玻璃、玻纤关注度有所提升 8水泥行业：地产新开工面积不及预期，板块业绩持续承压 玻璃及玻纤：玻纤周期底部明确，涨价落地情况超预期 13消费建材：大B需求快速下滑，小B&C端持续发力 15B端建材：头部加快渠道转型，减值损失影响已过高峰 15C端建材：原材料价格回落，盈利能力改善 18风险提示： 20图表目录图表12018-2024Q1建材行业营收及增速 5图表22018-2024Q1建材行业归母净利润及增速 5图表32018-2024Q1建材行业毛利率和净利率 6图表42018-2024Q1建材行业三费比率 6图表52023年建材行业及子板块年报经营情况统计 6图表62024年建材行业及子板块一季报经营情况统计 7图表72018-2024Q1建材行业收现比及净利润现金比率 8图表82018-2024Q1建材行业应收账款周转率 8图表92024年年初至4月30日建材行业及子板块涨跌幅（%） 8图表10公募基金持仓建材行业比例变化 9图表2024Q1公募建材行业持仓市值前十大 9图表122024Q1公募建材行业加仓及减仓前十大 10图表132018-2024Q1水泥行业营收及增速 图表142018-2024Q1水泥行业归母净利润及增速 图表152018-2024Q1水泥行业毛利率和净利率 12图表162018-2024Q1水泥行业三费比率 12图表172018-2024Q1水泥行业收现比及净利润现金比率 12图表182018-2024Q1水泥行业应收账款周转比率 12图表192018-2024Q1玻璃玻纤行业营业收入及增速 13图表202018-2024Q1玻璃玻纤行业归母净利润及增速 13图表212018-2024Q1玻璃玻纤上市公司整体毛利率 14图表222019年至今不同燃料结构玻璃单吨利润 14图表232018-2024Q1玻璃玻纤上市公司期间费用率 14图表242018-2024Q1玻璃纤维上市公司整体净利率 14图表252018-2024Q1年上半年玻璃玻纤上市公司应收账款周转率 15图表262018-2024Q1B端消费建材营收及增速 16图表272018-2024Q1B端消费建材归母净利润及增速 16图表282019-2023年B端消费建材板块信用减值损失总值营收占比情况 16图表292019-2023年B端消费建材板块信用减值损失总值及净利润占比情况 16图表302019-2023年B端消费建材代表企业历年信用减值损失金额（亿元） 17图表312018-2024Q1B端消费建材毛利率和净利率 17图表322018-2024Q1B端消费建材三费比率 17图表332018-2024Q1B端消费建材收现比及净利润现金比率 18图表342018-2024Q1B端消费建材应收账款周转率 18图表352018-2024Q1C端消费建材营收及增速 18图表362018-2024Q1C端消费建材归母净利润及增速 18图表372018-2024Q1C端消费建材毛利率和净利率 19图表382018-2024Q1C端消费建材三费比率 19图表392018-2024Q1C端消费建材收现比及净利润现金比率 19图表402018-2024Q1C端消费建材应收账款周转率 19史新低2023年行业增收不增利，2024Q1营收业绩双双承压73A2023737935.62427.881408.7613.13%44.5170.54%。202362.621.10%7.692.30%；202430.964.3%1.51亿4.30%图表12018-2024Q1建材行业营收及增速 图表22018-2024Q1建材行业归母净利润及速0

2018 2019 2020 2021 2022 2023归母净利润（亿元） 同比（右轴，）

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%

0

2018 2019 2020 2021 2022 2023营业收入（亿元） 同比（右轴，）

40%30%20%10%0%-10%-20%资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，202319.97%，1.615.27%2.0720223.61%20230.0620220.88%20230.0820225.51%升至2023年的5.23%，同比减少0.28个百分点。20240.821.852023Q13.85%2024Q10.642023Q15.94%2024Q11.262023Q11.35%2024Q10.24Q1图表32018-2024Q1建材行业毛利率和净利率 图表42018-2024Q1建材行业三费比率

2018 2019 2020 2021 2022 20232024Q1毛利率（） 净利率（）

9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2017 2018 2019 2020 2021 2022 20232024Q1销售费用率（） 管理费用率（） 财务费用率（）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，202320232.91%93.23%；C2023202320238.47%72.18%20222022202312.38%19.15%6.70%，5.97%5.53%40.42%。C端消费建材板块毛利率9B端消费建材板块毛利率9，47.99%。图表52023年建材行业及子板块年报经营情况统计子板块营业收入（亿元）同比（）归母净利润（亿元）同比（）毛利率净利率建材整体7935.624.94427.88-20.8919.975.27B端消费建材989.962.9127.6193.2326.992.81C端消费建材419.207.8455.5714.0331.9913.39水泥3778.022.88116.33-42.9015.932.61混凝土相关410.53-8.476.1672.1816.001.84玻璃及玻纤1683.9912.38188.18-19.1524.5411.46耐火材料192.696.7012.025.8720.576.74装配式建筑364.0813.9014.295.9711.153.94新材料97.145.537.72-40.4223.357.99资料来源：iFinD，2024年一季度，C2024B15.23%21.81%29.71%，归母255.44%7.08%4.47%；耐火8.28%9.57%137，61.38%。图表62024年建材行业及子板块一季报经营情况统计子板块营业收入（亿元）同比（）归母净利润（亿元）同比（）毛利率净利率建材整体1408.76-13.1344.51-70.5419.112.55B端消费建材179.87-7.662.22-98.4126.261.18C端消费建材88.6015.239.9621.8129.8011.32水泥541.74-29.71(11.93)-255.4413.39-4.04混凝土相关71.18-7.08(0.91)-81.7411.67-0.98玻璃及玻纤392.207.5438.654.4723.8110.13耐火材料46.288.282.539.5719.225.88装配式建筑66.45-6.512.681.9311.543.98新材料22.45-6.871.32-61.3821.495.93资料来源：iFinD，20232022年5.562022行业整体应收账款周转率为0.91倍。图表72018-2024Q1建材行业收现比及净利润现金比率

图表82018-2024Q1建材行业应收账款周转率

净利润现金比率（） 收现比（右轴，

102%101%100%99%98%97%96%95%94%

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1应收账款周转率资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，4301.69%。C22.17%8.95%3.52%B23.50%、21.68%6.66%、12.75%、14.19%。图表92024年年初至4月30日建材行业及子板块涨跌幅（%）30%20%10%0%-10%-20%-30%

消费建材（B）消费建材（C） 水泥 混凝土及外加剂 玻璃及玻纤 耐火材料 装配式建筑 新材料 建材行业资料来源：iFinD，1.22024Q1公募持仓点评：建材行业占比7年新低，玻璃、玻纤关注度有所提升0.060.3320243003.10%，7.73图表10公募基金持仓建材行业比例变化0

2.00%1.80%1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%2014Q12014Q22014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1中信建材指数 上证指数 公募建材持仓占比（右轴，)资料来源：iFinD，共有37家建材个股进入公募前十大持仓名单，持股集中在细分行业头部企业。53.24105图表112024Q1公募建材行业持仓市值前十大代码名称持股总市值（亿元）持仓在流通市值占比（）持有基金数持股数量（万股）季报持仓变动（万股）600660.SH福耀玻璃53.246.14105.012364.522338.91600585.SH海螺水泥29.393.3089.013492.71-2675.04601865.SH福莱特26.234.8559.09209.97763.80002271.SZ东方雨虹23.987.6052.015157.38-2877.06600529.SH山东药玻12.516.5382.07894.631427.66000786.SZ北新建材6.981.5144.02460.61203.98600176.SH中国巨石6.721.5638.06233.971338.36002541.SZ鸿路钢构5.937.9930.03965.48-7413.65600801.SH华新水泥4.892.6621.03600.98867.16603737.SH三棵树4.742.8117.02403.69-431.25资料来源：iFinD，单一季度，公募基金加仓建材板块主要集中在非建筑玻璃（汽车玻璃、光伏玻璃、药用玻璃）、玻纤和C端消费建材；减仓前十大公司较为集中在水泥和B端消费建材。图表122024Q1公募建材行业加仓及减仓前十大代码名称季报持仓变动（万股）持有基金数代码名称季报持仓变动（万股）持有基金数600660.SH福耀玻璃2338.91105.0002541.SZ鸿路钢构-7413.6530.0002043.SZ兔宝宝1623.628.0002271.SZ东方雨虹-2877.0652.0600529.SH山东药玻1427.6682.0600585.SH海螺水泥-2675.0489.0600176.SH中国巨石1338.3638.0000401.SZ冀东水泥-1191.351.0600801.SH华新水泥867.1621.0300737.SZ科顺股份-949.327.0601865.SH福莱特763.8059.0000877.SZ天山股份-651.148.0601636.SH旗滨集团724.6028.0603737.SH三棵树-431.2517.0600586.SH金晶科技562.203.0000935.SZ四川双马-412.773.0000786.SZ北新建材203.9844.0600552.SH凯盛科技-312.7215.0002088.SZ鲁阳节能171.144.0601992.SH金隅集团-245.716.0资料来源：iFinD，绩持续承压20233778.0242.90%2023202320.233截止2024年一季度，全国水泥产量为3.37亿元，同比下降16.28%，创近两年来7图表132018-2024Q1水泥行业营收及增速 图表142018-2024Q1水泥行业归母净利润增速0

2018 2019 2020 2021 2022 2023营业收入（亿元） 同比（右轴，）

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%

0

归母净利润（亿元） 同比（右轴，

150%2018 2019 2020 2021 2022 20232018 2019 2020 2021 2022 20232024Q150%0%-50%-100%-150%-200%-250%-300%资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，20244731元/18.78%361.45元/15.78%，3.30pct20230.37pct5.93%0.03pct1.23%20241.08pct2.82pct、0.96pct4.01%、9.58%2.46%。图表152018-2024Q1水泥行业毛利率和净率 图表162018-2024Q1水泥行业三费比率2018 2019 2020 2021 2022 20232018 2019 2020 2021 2022 20232024Q1

毛利率（） 净利率（）

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1销售费用率（） 管理费用率（） 财务费用率（）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，2023107.09%0.47pct5172018-2024Q1

图表182018-2024Q1水泥行业应收账款周转比率

2018 2019 2020 2021 2022 20232024Q1净利润现金比率（） 收现比（右轴，

109%108%107%106%105%104%103%102%

201816141210864202018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1应收账款周转率资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，况超预期2023年，玻璃及玻纤行业上市公司营业收入合计1683.99亿元，同比增长12.38%188.1819.15%。2024392.407.54%38.65亿4.47%34Q2290.64379.40万吨，42024图表19 2018-2024Q1玻璃玻纤行业营业入增速 图表20 2018-2024Q1玻璃玻纤行业归母利及增速0

2018 2019 2020 2021 2022 2023营业收入（亿元） 同比（右轴，）

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%

0

2018 2019 2020 2021 2022 2023归母净利润（亿元） 同比（右轴，）

90%70%50%30%10%-10%-30%资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，2023202324.54%1.89pct，20241.06pct20233/4气/天然气/石油焦为燃动力的单吨利润分别为243/149/388元，周环比分别变动15/24/17143/93/37图表21 2018-2024Q1玻璃玻纤上市公司体利率 图表222019年至今不燃料结构玻璃单吨润元）38%36%34%32%30%28%26%24%22%20%

2019-07-112019-10-112020-01-112020-04-112019-07-112019-10-112020-01-112020-04-112020-07-112020-10-112021-01-112021-04-112021-07-112021-10-112022-01-112022-04-112022-07-112022-10-112023-01-112023-04-112023-07-112023-10-112024-01-112024-04-11毛利率（）

0

以煤制气为燃动力 以天然气为燃动力 以石油焦为燃动力资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，20237.50%0.63pct，20248.33%，4.41pct，202410.13%。图表23 2018-2024Q1玻璃玻纤上市公司间用率 图表24 2018-2024Q1玻璃纤维上市公司体利率8%7%6%5%4%3%2%1%0%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1销售费用率（） 管理费用率（财务费用率（）

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1净利率（）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，20232023年14.4310他企业应收账款周转率均值为5.6倍。图表252018-2024Q1年上半年玻璃玻纤上市公司应收账款周转率16141210864202018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1应收账款周转率资料来源：iFinD，BB&C续发力B端建材：头部加快渠道转型，减值损失影响已过高峰2023年，B989.962.91%27.6193.23%B20232022缓。2024179.877.66%2.2298.41%2023释放，而2024年同期地产开工情况较差。图表262018-2024Q1B端消费建材营收及速 图表272018-2024Q1B端消费建材归母净润增速0

2018 2019 2020 2021 2022 2023营业收入（亿元） 同比（右轴，）

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

0

2018 2019 2020 2021 2022 2023归母净利润（亿元） 同比（右轴，）

150%100%50%0%-50%-100%资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，信用减值损失规模高企，对净利润影响已过高峰。我们2019-2023年B端消费建材板块信用减值损失金额，在2019-2020年房地产行业出险之前，信用减值损失总额占营收比例为1%左右，占净利润比例在10%左右；2019年恒大地产出现债务危机，随后2022年、2023年地产商集中暴露现金流紧张问题，导致2021-2023年板块每年计提信用减值损失金额达到30-35亿元，占营收比例迅速上升到3%-3.5%2022232023125%BB282019-2023B端消费建材板块信用减值损失总值及营收占比情况

图表292019-2023年B端消费建材板块信用减值损失总值及净利润占比情况40 4%35 4%30 3%25 3%20 2%15 2%10 1%5 1%0 0%2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1

40353025201510502019 2020 2021 2022 2023

240%190%140%90%40%-10%B端消费建材信用减值损失合计（亿元） 占营收比重（右轴，） B端消费建材信用减值损失合计（亿元） 占净利润比重（右轴，）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图表30 2019-2023年B端消费建材代表企历信用减值损失金额亿）东方雨虹科顺股份三棵树亚士创能坚朗五金蒙娜丽莎帝欧家居2019年1.331.040.640.620.310.050.532020年2.182.430.981.090.880.190.592021年2.512.498.147.821.081.863.092022年3.152.242.181.131.445.696.722023年7.537.623.552.071.022.193.42资料来源：iFinD，2023B2023B1.931.32个B（小B或C20230.10个百分点，主要是B0.370.040.79%2024年图表312018-2024Q1B端消费建材毛利率净率 图表322018-2024Q1B端消费建材三费比率40%

14%35%30%25%20%15%10%

12%10%8%6%4%5%0%2018 2019 2020 2021 2022 20232024Q1毛利率（） 净利率（）

2%0%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1销售费用率（） 管理费用率（） 财务费用率（）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，2023B0.132022336.02%3.08账款周转率为0.59倍。图表332018-2024Q1B端消费建材收现比及净利润现金比率

图表342018-2024Q1B端消费建材应收账款周转率

95.00%90.00%85.00%净利润现金比率（） 收现比（右轴，）

5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1应收账款周转率资料来源