农林牧渔行业市场前景及投资研究报告：生猪产能去化加速转基因商业化落地

生猪产能去化有望加速，转基因商业化落地利好种业公司2024年2月28日证券研究报告目录01

饲料加工：原料价格回落，利润有望修复02

生猪养殖：产能去化加速，重视左侧布局机会03

禽养殖：国产补充引种缺口，供给改善逻辑存疑04

动保：下游亏损需求不振，短期业绩承压05

种植产业链：粮价承压，转基因商业化长期利好种业公司06

风险提示2报告摘要1、饲料：原料价格回落，利润有望修复受益于生猪产能充沛，猪肉产量增长和禽产能平稳，2023年猪禽工业饲料产量继续小幅增长。今年原料端改善，预计未来豆粕中枢下移，叠加2024养殖端利润有望改善，饲料企业毛利率有望得到修复。2、生猪养殖：重视生猪养殖板块底部布局机会目前市场总体仍呈现供强需弱的局势，春节前后出现翘尾行情，目前假期结束猪价再度回落且短期尚不具备大幅度上涨的基础，自繁自养生猪继续亏损，我们认为行业资金压力将进一步加重，产能去化有望进一步加速，目前生猪养殖板块处于估值洼地，重视左侧布局机会。3、禽养殖：国产补充引种缺口，供给改善逻辑存疑禽流感影响，海外引种受限，国产祖代鸡补充引种缺口，据钢联数据，2023年全年，国内祖代鸡引种比例为42.06%，尽管国产祖代鸡性能相比海外品种存在一定差距，供给改善逻辑尚需观察。4、动保：下游亏损需求不振，短期业绩承压，长期受益养殖规模化程度提升下游持续亏损，猪用疫苗需求同比出现明显下滑，动保企业业绩短期承压。但长期来看，下游养殖规模化利好动保需求上行和行业集中度提升。5、种植产业链：粮价承压，转基因商业化长期利好种业公司目前国内的粳稻价格维持高位，玉米、大豆价格高位回落，小麦价格震荡调整。我们认为未来大豆价格中枢将逐步下移，玉米震荡调整。今年为转基因商业化元年，我们看好转基因种子后续推广及渗透率提升，性状&种业公司有望受益。

风险提示：自然灾害风险，政策扰动风险，非瘟疫情扰动风险，生猪、肉鸡价格出现大幅波动风险。01

饲料：原料价格回落，利润有望修复41.1

猪禽饲料占比最大，宠物饲料增长亮眼

我国工业饲料产量在经历2020年和2021年的快速增长之后，2022年有所放缓，2023年增速恢复至6.6%，产量为3.22亿吨。2019年-2023年，我国工业饲料产量从2.29亿吨增长至3.22亿吨，CAGR+8.88%，其中猪料从0.77亿吨增长至1.50亿吨，CAGR+18.23%，非瘟后生猪产能快速恢复带动猪饲料产量快速增长。

从饲料产量结构上来看，猪饲料和禽饲料合计占比常年在85%左右，近三年已超过85%。2023年，猪饲料产量占比46.56%，蛋禽和肉禽饲料占比39.75%，猪禽饲料产量合计占比为86.31%，其次为水产饲料（7.29%）、反刍饲料（5.20%）、宠物饲料（0.45%）。

值得关注的是，2019年以来，宠物饲料增长表现亮眼。2019-2023年，宠物饲料产量从87.1万吨增长至146.30万吨，CAGR+13.84%。图1

2019年至2023年工业饲料产量（万吨）图2

2023年各类饲料产量占比5.20%7.29%0.45%0.75%3500030000250002000015000100005000018%16%14%12%10%8%6%4%2%0%46.56%29.57%2019202020212022同比202310.18%猪饲料

蛋禽

肉禽

水产饲料

反刍饲料

宠物饲料

其他饲料产量(万吨)1.2

猪禽产能稳定，2023年猪禽饲料产量增幅加大

2023年猪肉和禽肉产量增速均接近5%，2023年全年猪禽饲料产量同比继续保持增长，且增幅拉大。2019-2022年，受益于生猪产能的快速恢复，猪饲料产量从7663万吨的谷底增加至1.50亿吨。2023年生猪产能较为充沛，全年生猪出栏量和猪肉产量均保持同比增长，全年猪饲料产量同比继续上升。

目前国内肉禽产能稳定，2023年肉禽饲料产量保持增长，且增长幅度进一步扩大。肉禽饲料产量由2018年的6509万吨增长至2023年的9510.8万吨，CAGR+7.88%。肉禽饲料产量与禽肉产量基本同步，2018-2023年国内禽肉产量从1994万吨增长至2563万吨，CAGR+5.15%。我们判断未来禽肉消费量将保持小幅增长态势，主要增量于白羽肉鸡，肉禽饲料产量预计也能够维持小幅增长。图3

2018-2023年猪肉禽肉产量情况图4

2018-2023年猪饲料与禽饲料产量情况7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000040.00%30.00%20.00%10.00%0.00%160001400012000100008000600040002000050%40%30%20%10%0%-10.00%-20.00%-30.00%-10%-20%-30%2018201920202021202220232018201920202021猪同比2022(右)2023猪肉产量(万吨)猪肉同比(右)禽肉产量(万吨)禽肉同比(右)猪饲料肉禽饲料禽同比(右)1.3

原料价格回落，利润有望修复

从饲料原料价格来看：（1）玉米：2023年9月中旬至今震荡回落，降幅达17.94%。一方面台风天气对玉米减产影响证伪，另一方面玉米丰产已成定局，叠加下游养殖端持续亏损，未来需求偏悲观，玉米价格震荡走弱。（2）大豆：2022年9月大豆价格高位下落，至今跌幅为20.97%。从饲料价格来看，去年年初开始，饲料价格开始逐步回落，主要原因在于：（1）玉米、豆粕等饲料主要原料春节过后开始逐步回落，带动饲料价格下降；（2）下游禽畜养殖利润低迷。我们认为后期玉米价格震荡调整，豆粕价格中枢或缓慢下行；需求端，2024年下游养殖端利润有望改善。饲料企业毛利率与原料价格呈现显著的负相关，原料端成本压力缓解后，饲料企业毛利率有望得到修复。

近两年，成本抬升&下游养殖端长时间亏损，饲料企业业绩承压，但头部企业由于现金储备及管理水平更强，能较好应对行业低迷状态，成本端及下游需求改善下，头部企业仍有扩张空间。图5

2019-2023年生猪饲料价格（元/公斤）图6

2019-2023年肉鸡饲料价格（元/公斤）4.54.03.53.02.52.04.54.03.53.02.51.52.01月

2月

3月

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5月

6月

7月

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9月

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12月1月

2月

3月

4月

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6月

7月

8月

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10月

11月

12月201920202021202220232019202020212022202302

生猪养殖：产能去化加速，重视左侧布局机会82.1

供大于求局面不改，多因素冲击短时供需

能繁母猪存栏量一般对应10个月后的生猪供应。从近一年各月份对应前10个月能繁母猪存栏量数据来看：（1）2023年2月至3月，（其对应10个月前）能繁母猪存栏量环比分别减少1.94%/0.19%，理论上生猪供应将逐月减少，但此时适逢春节前后，节前养殖端出栏积极，供应充裕，节后为传统消费淡季，消费端疲软，生猪价格持续下降。（2）由于2022年4月开始猪价逐步回暖，2023年4月至11月，（其对应10个月前）能繁母猪存栏量环比持续增加，导致生猪出栏总体供应充足，冬季疫病扰动下7月下旬猪价有所反弹，但17元/公斤猪价仅维持一个月便再度下跌；（3）随着2022年10月猪价高位回落，2023年初能繁母猪存栏环比减少，对应2023年12月至今年2月生猪供应减少。叠加春节备货、极端天气及疫病影响，出现翘尾行情，近期来看随着春节假期结束，猪价开始回落。图7

近一年各月份对应前10个月能繁母猪存栏量情况图8

2023年全年猪价较低位运行，8月第2周录得最高价17.3元/公斤4,4504,4004,3504,3004,2504,2004,1504,1004,0502.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%18171615141312-1.0%-1.5%-2.5%-2.0%2023/2/102023/8/102024/2/1010个月前能繁母猪存栏量(万头)环比增减中国:市场价:生猪(外三元)

元/千克2.2

猪价低迷，亏损时长超预期表1

本次自繁自养生猪亏损时间创新高

2013年4月以来，自繁自养生猪经历了8轮亏损，本轮亏损旷日持久贯穿全年，至2月初已亏损12个月（其中8-9月仅1个月实现扭亏为盈），另外本轮的亏损幅度（最大亏损和平均亏损）仅次于2021年下半年和2022年上半年。自繁自养生猪亏损区间最大亏损(元/头)平均亏损(元/头)产能去化幅度历时(月)2013年4月-2013年5月2106.8092.31-0.40%

从产能去化的幅度来看，尽管本轮亏损时间长，亏损幅度大，产能去化幅度相对较小，我们认为主要原因在于：（1）疫病扰动较小；（2）规模化程度提升。2014年1月-2014年7月765256301.28151.85318.3476.47133.7674.96-8.10%-10.18%-6.85%-8.37%-1.19%-1.20%2014年11月-2015年4月图9

2013年以来自繁自养生猪养殖利润情况2018年3月-2018年7月189.6649.733,5003,0002,5002,0001,5001,0005002019年1月-2019年2月2021年6月-2021年10月559.09524.01355.99328.9002022年1月-2022年6月2013/4/12-5002016/4/122019/4/122022/4/12-1,0002023年1月-2024年2月初-5.65%（1-12月）12337.14229.30中国:养殖利润:自繁自养生猪

元/头2.3

持续亏损下行业资产负债率提升

我们计算了17家主要上市猪企（不包含*ST正邦）2022Q1以来的资产负债率均值，资产负债率与猪价呈现强烈负相关性，随着2022年Q2开始的猪价回暖，行业资产负债率逐季下降，2022年10月下旬开始的降价又推动行业资产负债率上升，直至2023Q2，行业样本资产负债率在2023Q3的显著下降主要得益于正虹科技Q3资产负债率的大幅度下降，若剔除正虹科技，2022Q4-2023Q3，行业资产负债率逐季上升。

持续亏损下，多家上市公司2023Q3资产负债率同比提升幅度超过10pct，其中天邦食品、傲农生物2022Q3以来资产负债率高于75%，华统股份高于60%，截止2023Q3分别为87.03%/89.41%/72.11%。另外，资产负债率一直处于较低水平的东瑞股份和神农集团2023Q3同比也有较大幅度提升。图10

行业猪企样本资产负债率均值情况图11

天邦、傲农和华统2023Q3资产负债率同比增加超过10pct66%100%65%64%63%62%61%60%59%58%80%60%40%20%0%57%2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q32022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3资产负债率样本均值剔除正虹科技天邦食品傲农生物华统股份2.4

现金流紧绷猪企开启自救，产能去化趋势确定

在猪价持续低迷，行业普遍亏损的大背景下，猪企现金流紧绷，纷纷开启自救。以傲农生物为例，2023年以来，傲农生物资产负债率高企，由2022Q4的81.61%增加至89.41%，现金流紧绷，公司开启了一系列自救，包括引进战略投资者，转让子公司/孙公司股权，接受控股股东资助等。

深陷深度亏损，行业产能去化加速趋势确定。从行业生产性生物资产合计变化情况来看，随着猪价下跌及产能去化，主要上市猪企生产性生物资产自2023Q1以来持续下降，当前行业周期底部明显，本轮周期产能已去化将近1年，累计去化5.65%。我们认为，在2024年上半年猪价偏悲观的背景下，行业产能去化将持续，且去化幅度有望进一步扩大，支撑新一轮中大型周期出现。表2

2023年傲农生物通过引进战略投资者等缓解危机图12

行业生产性生物资产变化公告日期2023/3/182023/5/312023/7/122023/9/152023/11/302023/12/9事件金额(万元)7700.65500002752702652602552502452406%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%转让控股孙公司股权合计51%接受控股股东、实际控制人财务资助协议转让股份引进国企战投39098转让傲芯生物51%股权74,79336472控股股东傲农投资协议转让占公司总股本5.2339%的股份转让子公司给控股股东傲农投资0.00082352022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3农取得傲农投资不少于51%的股权;投资傲农生物不超过60000公司及控股股东与合作意向协议和投资合作意向协议农签署战略2023/12/13生产性生物资产合计(亿元)环比2.5

产能去化趋势确定，生猪养殖板块价值凸显

行业连续亏损时长空前且亏损幅度大，叠加2024H1偏悲观预期，行业资金压力可能进一步加大，产能去化趋势确定。2023年以来，行业已经历了12个月（8月曾扭亏为盈，但头均盈利不足30元）的长时间亏损，行业资金压力边际扩大。行业在经历长时间亏损的背景下，产能去化进程仍将继续，且幅度可能会加大。目前来看，供应依旧偏充裕，需求无明显提振，旺季不旺，短期猪价无大幅反弹基础，猪价上涨预期破灭，推动行业产能去化加速。资金压力扩大&产能去化趋势确立，生猪养殖板块正值黄金布局期，我们优先推荐资金充裕、成长性高与成本控制良好的企业，具体标的选择方面，我们认为京基智农、新五丰、唐人神、巨星农牧、华统股份等都有望充分受益。表3

行业猪企样本资产负债率/生猪出栏量情况资产负债率生猪出栏量(万头)2023A2023Q260.06%61.32%71.79%85.78%62.07%60.71%55.17%51.84%69.82%71.59%73.42%18.35%70.36%2023Q359.65%60.31%72.76%87.03%64.75%63.00%56.59%47.06%70.15%72.11%73.78%22.27%70.53%2022A612017911461442216244153203183120126932024E702031502150830复合增速7%牧原股份温氏股份新希望63822626176871237136630028232023018515210533%21%37%48%29%62%27%77%94%50%64%13%天邦食品唐人神475440400325575450285250农（控股）巨星农牧天康生物新五丰华统股份京基智农神农集团金新农12616003

禽养殖：国产补充引种缺口，供给改善逻辑存疑143.1

肉鸡：父母代2023Q4价格下滑，停孵期后鸡苗价格大涨

2023年春节之后，受需求回暖以及前期换羽导致商品代鸡苗供应减量等因素影响，商品代鸡苗及毛鸡价格出现一轮较大幅度上涨。毛鸡价格从年初的7.9元/公斤上升至4月的10.65元/公斤；商品代鸡苗价格从年初的1.42元/羽上升至3月底的6.24元/羽。4月以后，下游需求有所回落，同时换羽带来的新增供给入市，带来毛鸡与鸡苗价格回落。2023年年底白羽肉鸡鸡苗出现大涨，涨幅超过260.32%，据财联社，本次白羽肉鸡鸡苗价格大涨的原因在于停孵期后部分企业尚未开孵，市场鸡苗供应量减少，且前期空棚率较高，补栏情绪有所拉升，供需共同推动鸡苗价格上涨。

受海外引种影响，2023年前三季度父母代肉鸡苗价格维持高位，2023Q4父母代鸡苗价格有所回落，据钢联数据，2023年12月父母代肉鸡苗价格为35.10元/套，我们认为主要原因在于2023Q4商品代肉鸡苗行情较差，种禽企业利润受损，补栏积极性较差，带来父母代肉鸡苗需求低迷。图13

2021-2023年主产区白羽肉鸡&肉鸡苗价格走势图14

2021年12月至2023年12月父母代鸡苗成交均价121087654370605040302010064221002021/2/92022/2/92023/2/92024/2/92021/122022/62022/122023/62023/12主产区平均价:白羽肉鸡

元/公斤主产区平均价:肉鸡苗

元/羽(右)父母代白羽肉鸡鸡苗成交均价

元/套3.2

引种：全球禽流感形势依然严峻，影响海外引种

目前全球禽流感形势依然较为严峻，2023年10月美国阿拉巴马州商业和后院鸡群出现禽流感，至此美国祖代白羽鸡的两个主要供种州田纳西州和阿拉巴马州均出现高致病性禽流感疫情，预计2024年引种量将大幅度减少，极端情况下将无法提供祖代鸡引种。新华社报道显示，2023年年底欧洲禽流感仍在蔓延。预计2024年大量对国内供种祖代鸡的可能性较低。而新西兰受种源疾病等问题影响，供种能力相对有限。我们判断2024年祖代鸡海外引种量将出现明显收缩。

据海关总署数据，2022年我国从加拿大、美国、新西兰共进口改良种用鸡65.63万只，同比-59.78%。2023年全年，我国进口改良种用鸡共75.78万只，同比+15.46%。图15

2022年至2023年我国改良种用鸡进口情况25201510502022年1月2022年7月2023年1月2023年7月改良种用鸡进口量(万只)3.3

引种受限补缺口，供给改善逻辑存疑

海外引种受限，国产祖代鸡更新量占比大幅提升，2023年祖代更新量好于2022年，尽管国产祖代鸡性能相对进口仍有一定差距，但在

弥补缺口的情况下，供给改善逻辑存疑。2023年，国内祖代鸡更新量为127.88万套，同比+57.22%，引种量创2014年以来新高。2019-2022年祖代鸡全年更新量为122.35/100.28/116.62/81.34/127.88万套。

根据钢联数据，2023年前圣泽901、沃德188、广明2号等国产祖代鸡的更新量占比合计为42.06%。而2019-2021年由于圣泽901仍未开始供种，祖代白羽肉鸡仍以安伟捷、利丰和科宝为主，目前国产种鸡在料肉比等指标上与进口种鸡仍存在一定差距，但国产大量替代下供给改善逻辑是否成立仍需后续观察。图16

2021-2023年白羽肉鸡祖代更新情况（万套）图17

2023年祖代鸡更新量品种情况209.45%1510528.15%10.87%科宝圣泽901AA+/罗斯308利丰12.51%广明2号沃德18801月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月21.74%17.28%2021

2022

202304

动保：下游亏损需求不振，短期业绩承压184.1

下游持续亏损，动保板块业绩短期承压

2023年前三季度，动保10家样本公司合计实现归母净利润16.39亿元，同比+14%。单三季度来看，样本公司合计实现归母净利润5.51亿元，同比-6%，较上半年增幅大幅收窄。由于下游生猪养殖行业持续亏损，动保业绩短期承压。表4

动保企业前三季度归母净利润情况归母净利润(亿元)

2023前三季度同比26%-49%86%40%37%-1%2023Q11.360.160.140.651.071.400.150.81-0.100.376.01同比49%-34%34%74%32%5%2023Q21.04同比52%-828%337%22%16%4%2023Q31.18同比-5%科前生物申联生物海利生物普莱柯3.570.370.751.792.883.970.152.74-0.861.0316.39-0.060.680.27-45%-150%29%-0.070.620.52生物股份中牧股份回盛生物瑞普生物绿康生化金河生物合计0.281.5446%1.281.28-11%-105%2%-44%17%-27%1%634%12%-14%16%27%0.01-77%44%-32%-5%-0.010.950.97-0.370.52-0.390.14-26%-13%-6%14%4.8830%5.514.2

短期下游亏损需求不振，长期受益养殖规模化程度提升

下游持续亏损，猪用疫苗需求出现明显下滑。根据钢联数据，2023年，口蹄疫/伪狂犬/胃肠炎&腹泻二联/蓝耳/流行性腹泻/猪瘟/猪细小/猪乙脑/猪圆环签发数量同比分别-0.3%/-10.0%/-7.9%/-12.0%/+0.8%/-11.1%/-30.8%/-5.4%/-1.1%，由于2023年猪价整体较为低迷，猪用疫苗需求走低。

长期来看，下游养殖规模化利好动保需求上行和行业集中度提升。生猪养殖行业呈现出明显的规模化趋势，2019~2023年头部猪企出栏占比持续提升。规模养殖场养殖密度大、防疫风险更高，对疫苗的数量需求多、质量要求高。2010~2018年规模养殖场医疗防疫费用平均高于散养猪场防疫费用4.13元/头，2020年防疫费用差距扩大至7.78元/头。同时，规模猪场倾向于采购大型动保企业优质产品。因此，下游养殖业集中度提升或带动动保需求增长和头部企业扩张份额。图18

2023年大部分猪用疫苗签发数量（批）同比明显下滑图19

规模生猪医疗防疫费显著高于散养生猪18005%353025201510516000%140012001000800600400200-5%-10%-15%-20%-25%-30%0-35%020142015201620172018201920202021同比签发数量(左)规模生猪(元/头)散养生猪(元/头)05

种植：粮价承压，转基因商业化长期利好种业公司215.1

玉米：增产已成定局，玉米价格震荡下行

2023年至今玉米市场行情大致分为三个阶段：①

2023年年初至2023年5月中旬：玉米现货价高位下落，由2938.82元/吨降至2743.92元/吨，降幅为6.63%。年初疫情防控放开后物流问题解决，且随着天气回暖储存难度加大，潮粮上量推动供应压力上升；同时下游企业建库趋于合理，囤粮积极性不高，阶段性供强需弱，玉米价格下行。②

2023年5月中旬至2023年9月中旬：玉米价格震荡上行，由2743.92元/吨升至2934.98元/吨，涨幅为6.96%。一方面，基层售粮基本结束，定向稻谷拍卖尚未进行，玉米市场出现阶段性供应减少；另一方面，华北地区“烂场雨”导致产区小麦惜售情绪浓厚，刺激玉米现货价格上行。③

2023年9月中旬至今：震荡回落，降幅达17.94%。一方面台风天气对玉米减产影响证伪，另一方面玉米丰产已成定局，叠加下游养殖端持续亏损，未来需求偏悲观，玉米价格震荡走弱。图20

2022年至今玉米现货价格走势图21

2023年玉米丰产已成定局3,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0006.76.66.56.46.36.26.16.05.9600058005600540052005000480020172018201920202021202220232022/1/202022/7/202023/1/202023/7/202024/1/20玉米播种面积

亿亩玉米产量

亿斤(右)中国:现货价(平均价):玉米

元/吨5.2

小麦：“烂场雨”导致减产，2023H2价格反弹

2023年以来小麦市场行情大致分为三个阶段：①

年初至5月中旬：小麦现货价高位下落，由3215元/吨降至2690.56元/吨，降幅为16.31%。供给端，政策小麦投放市场，增加粮源供应；粮商出货积极性提升，市场粮源供应充裕。需求端，制粉企业面粉、副产品走货滞缓，小麦消耗前期库存为主。市场整体呈现供大于求的格局，小麦价格高位回落。②

5月中旬至10月中旬：小麦价格回升，涨幅为13.44%。新麦收获之际，主产区多地经历连续降雨天气，小麦出现减产，据国家统计局数据，2023年小麦单产385.4公斤/亩，每亩产量比上年减少5.0公斤，下降1.3%，小麦总产量为2731.8亿斤，比上年减少22.7亿斤，下降0.8%，减产成定局推动小麦价格上行。③

10月中旬至今：小麦价格震荡下行，跌幅为8.36%。产区货源较为充足，面粉需求表现疲软，企业原粮库存高企，收购意愿较弱，小麦价格出现弱势调整。图22

2022年至今小麦现货价格走势图23

2023年“烂场雨”导致小麦减产3,4003,3003,2003,1003,0002,9002,8002,7002,6003.703.653.603.553.503.453.402800275027002650260025502022/1/42022/7/42023/1/42023/7/42024/1/42017201820192020202120222023中国:现货价(平均价):小麦

元/吨小麦播种面积

亿亩小麦产量

亿斤(右)5.3

大豆：需求承接不利，大豆价格震荡下行

2023年以来大豆市场行情大致分为三个阶段：①

年初至7月中下旬：大豆现货价延续2022H2跌势，由5423.16元/吨降至4745.79元/吨，降幅为12.49%。2023年大豆播种面积和产量实现双增，由于大豆产量偏高，市场价格震荡下行，年初至年中降幅超过10%。②

7月中下旬至10月中下旬：大豆现货价实现短暂反弹，涨幅为6.57%。经过前两个季度的收储后，国产大豆货源见底，提振大豆行情上行，月初拍卖少量成交或流拍也支撑现货市场。需求端，天气转凉，逐步进入季节性旺季，叠加国庆中秋双节临近，下游企业备货热情有所提高，支撑大豆市场。③

10月中下旬至今：价格出现回落。预期方面，贸易商对于后市并不看好，谨慎观望，企业囤货意愿较低，下游需求相对疲软，形成了供大于求的局面，价格震荡偏弱。图24

2023年大豆现货价震荡下行图25

2023年大豆实现播种面积和产量双增1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0450400350300250200150100506,0005,5005,0004,5004,00002022/1/192022/7/192023/1/192023/7/192024/1/192017201820192020202120222023中国:现货价:大豆

元/吨大豆播种面积

亿亩大豆产量

亿斤(右)5.4

粳稻：播种面积&产量双降，粳稻价格强势上行

2023年以来，粳稻价格维持强势，2023年年初至今价格涨幅达4.95%。从产量和播种面积来看，2023年稻谷播种面积4.34亿亩，比上年减少751.6万亩，下降1.7%；稻谷单产475.8公斤/亩，每亩产量比上年增加3.8公斤，增长0.8%；稻谷产量4132.1亿斤，比上年减少37.8亿斤，下降0.9%。播种面积&产量下降，国际粮价上涨与自然灾害影响下，推动粳稻价格强势上行。图26

2023以来年粳稻价格强势上行图27

稻米播种面积&产量实现两连降3,2003,1003,0002,9002,8002,7002,6004.654.604.554.504.454.404.354.304.254.204,3004,2504,2004,1504,1004,0502022/1/202022/7/202023/1/202023/7/202024/1/202017201820192020202120222023中国:现货价(平均价):粳稻

元/吨稻谷播种面积

亿亩稻谷产量

亿斤(右)5.5

粮价承压，关注后续极端天气影响

目前国内的粳稻价格维持高位，玉米、大豆价格高位回落，小麦价格震荡调整。根据USDA供需月报（2024年2月预测）显示，中国国内2023/24年度玉米产量预估为2.89亿吨，总用量预估为3.06亿吨，产需缺口为1700万吨，玉米价格或呈现震荡调整态势。由于玉米与小麦能在饲料中进行1:1替代，因此玉米价格和小麦价格短期承压。大豆方面，2023/24种植年度库销比将走高，产能相对充