【华北制药股份有限公司资本结构优化探究8100字（论文）】

华北制药股份有限公司资本结构优化研究摘要资本结构是公司财务管理中的一个关键组成部分，一个合理的资本结构，可以引领公司勇往直前，让其根据自身的实际经营状况制定相关的战略决策，进而推动公司的良性发展。但是近些年来，我国仍有很多公司由于管理方面经常出现一些差错而诱使公司陷入经营困境，致使公司濒临绝境，主要缘由是因为融资策略有问题、从外部取得的借款较多致使出现一系列财务危机，这些普遍存在的问题都和资本结构有着较大的关系，说明资本结构对于一家公司的经营发展能够产生很大的影响。本文首先讨论了资本结构的相关问题，其次以华北制药公司为例，探讨其一系列有关资本构成的问题及其影响因素，并对此进行阐述和解析，进而寻求一些有效方法处理这些瑕疵，从而防范潜在的财务风险。关键词：资本结构;优化资本结构;华北制药股份有限公司目录TOC\o"1-3"\h\u一、资本结构概述 1（一）概念 2（二）资本结构优化目标 2（三）资本结构优化原则 41.最小资本成本原则 42.适当融资时机原则 43.最佳融资结构原则 5二、华北制药资本结构现状及问题分析 5（一）华北制药基本情况 51.公司简介 52.经营状况 53.财务状况 6(二)华北制药资本结构现状分析 71.资产负债率现状 72.负债结构现状 83.股东持股现状 104.融资渠道现状 11（三）华北制药资本结构存在的主要问题 101.负债占比较多 102.负债结构不合理 123.股权较为集中 124.融资渠道单一 13三、华北制药资本结构优化措施 14(一)适当减少负债融资，优化公司的债务结构 1519317(二)优化股权结构 1632409(三)积极利用多元化融资渠道 16(四)改善公司的盈利能力 16结语 17参考文献 18一、资本结构概述（一）概念资本结构本质上可以归属于一种权益比例关系，即一家公司不同种类的资本构成要素以及这些要素各自在其中占有多大的份额。（二）资本结构优化目标一家公司在改善其资本结构前，应当先制定一个明确的优化目标，然后通过采取一系列的方法措施向着这个目标前进。产品经营类型不同的公司其改进资本结构所应用的想法和观念也会有所差异，但大体上都会有以下三个发展方向。下面展开具体阐述。公司利润最大化。顾名思义就是为了使公司的利润达到最大。其独到之处在于能够促进公司治理和控制，合理有计划地分配资源，对公司自身效益的提升会有很大的帮助。缺点在于忽视了货币资本的时间价值和投入产出比等相关问题。股东财富最大化。顾名思义就是为了使股东的资产达到最大化。其优点在于对风险因素可以进行权衡，为了防止上市公司的短期行为，可以很容易地量化股东的最大资产，更便于对企业的经营状况考核。其不足之处是影响股价的因素有很多，无法充分展现出来其实实在在的处境。企业价值最大化。顾名思义就是为了使企业的价值达到最大。其独到之处在于可以体现出货币资本的时间价值，评估风险，可以减少短期行为的出现，合理的分配现有的资源。不足的地方是企业的效益受诸多条件控制，难以对此进行公正的评判。跟利润最大化相对照起来看，这个目标对公司来说不仅也会有一模一样的益处，还可以掩盖它的不足之处。相比较之下，华北制药选择企业价值最大化作为改善资本结构的方针，这样可以充分考虑并统筹公司相关人员的益处。因此通过了解了华北制药目前的现状之后，像这样财务危机特别大的企业，假如它能够达到这个水准，对于调节公司债权人和股东之间的利害关系具备一定的积极意义，更有利于公司未来的发展。（三）资本结构优化原则公司可以按照以下原则对资本结构进行改进：1.最小资本成本原则该原则是指平均资本成本应该尽可能小，这样的话就是最完美的情形。2.适当融资时机原则该原则是说若公司要采用派发股票的方式来获取外部的资本，最好的时机便是股价上涨的时候，因为这时候的股票市场会有不计其数的金钱投入进来，而且跟之前投进来的成本相比较，就会产生额外的收入。向外部筹集金钱的时间同样也很重要，如果选择失误出现了差错，就无法获得公司所需的资金，这进一步拖延了企业前期已经决定要开展的项目，十分不利于公司的发展。3.最佳融资结构原则一旦企业明确自己想要得资金总量，就要先慎重地判断使用哪种筹资手段。通过对不同的融资途径进行总体上的判辨，提出将最低筹集资金的成本、相对比较合适的偿还款项的时期和科学合理的资金形式（即长短结合）作为融资方式；公司在采取资本结构优化技巧的期间之内，也应该仔细掂量和考虑到在未来会出现的所有消极不良的因素，提前准备好一切可以预防的措施，可以让资本结构改进的这条道路上没有任何阻碍，得以通畅前行。二、华北制药资本结构现状及问题分析（一）华北制药基本情况1.公司简介华北制药是我国大型的生物制药生产企业之一。该医药制造公司成立于1953年，斥资高达七千多万，五年后正式投入使用，自成立以来，华北制药逐渐成长起来，并发生了重大变化，由最开始产权布局简单的小厂子逐渐成为有着三十多家子公司的国际化团体，并由多家投资者共同拓展。随着该公司不断发展壮大，对改善我国缺医少药的局面和医疗不足的状况产生了重大影响。2.经营状况下面通过实际数据对该公司的营运状况进行分析:表2-1华北制药2016-2020年经营现状项目财务指标年度20162017201820192020资产流动资产（万元）6695956817517357967786771211129非流动资产（万元）9780301033399105588610754421182043资产合计16476251715150179168218541192393172负债流动负债（万元）910678869518107076210080411175333非流动负债（万元）207819317575169716283673512283负债合计11184971187093124047812917141687615营业收入营业总收入（万元）80824677091292137810880771149250营业收入增长率（%）2.28-4.6219.5218.095.62现金流量（投资活动产生的现金流）投资活动现金流入小计（万元）424718943766853916325投资活动现金流出小计（万元）28859599695066464597100682投资活动产生的现金流量净额（万元）-24612-58075-46898-56058-84357从以上营业收入增长率的数据可以看出，整体增长情况出现明显的上升趋势，体现出其经营状况良好，2016和2017年的数值分别是2.28%和-4.62%，有明显的下降趋势，呈现负面情形。虽然2017年增速出现明显反弹，但在2017年之后的三年中增速继续下降，而且2020年的波动变化特别大。最后看现金流，通过投资行为所引发的现金流净值总是负值，并且2018-2020呈现上升趋势，可以看出公司近年来没有扩大投资，而是不断地进行扩张，处于入不敷出的状态。3.财务状况下面的实际数据表明了华北制药的财务状况。表2-2华北制药2016-2020年财务现状年度20162017201820192020盈利能力净资产收益率(%)1.020.352.772.761.59偿债能力资产负债率（%）67.8969.2169.2469.6770.52流动比率（%）0.760.780.690.771.03营运能力应收账款周转率（次）6.346.067.568.127.15发展能力总资产增长率（%）2.994.104.463.4829.07从表2-2中的主要财务指标情况我们可以看出：该公司16-20年的流动比值一直达不到标准值二，说明近几年资金的流动性较弱，公司在限定的期间内清偿债务的能力特别弱，会导致资金链条断裂。五年内公司的资产负债率分别为67.89%、69.21%，69.24%、69.67%、70.52%，整体波动变化较小，但其数值依然很大，说明该公司持有的欠款额度很大，在较长的时间内清偿债务的能力不强。这几年的净资产收益率分别为1.02%、0.35%、2.77%、2.76%、1.59%，透过数据分析可以得出公司盈利能力在2016、2017年明显下滑，2018年开始回升，并且稳定了两年，然而在2020年又开始降低，可见其获取利润的能量极其脆弱，增长不稳定。在应收账款运转速度这一指标方面，17-19年数据是6.06%、7.56%、8.12%，总体表现为升高的势头但水准低下，体现出华北制药这段期间应收账款收回的进度较快，应收账款的运用效率较高;16年与20年分别是6.34%和7.15%，数值较低，表明其经营能力较弱。最后再看总资产的增长速度，出现了大幅度的改变，时而增长时而降低，16年较低，而17年和18年较高，19年又降低了，但是20年又比上一年增长了九倍多。说明其运营情况不好，需要逐渐加强。根据上面表格的阐发，能够看出该公司的财务状况并没有想象中的那么好，发展极其不稳定，这个公司产生的财务风险很有可能会导致企业倒闭。(二)华北制药资本结构现状分析一个公司的资本结构是否合理，是否适合公司的经营模式和策略，就必须先了解它的一些相关情况。接下来会通过对其资产负债率、债务布局情况、股东持股情况以及融资渠道状况进行概括和叛辩，从而展现出该公司资本结构现在的发展状况。接下来对此开始阐述。1.资产负债率的现状下面通过具体数据来体现。表2-3近五年制药企业资产负债率报告日期2016/12/312017/12/312018/12/312019/12/312020/12/31华北制药67.8969.2169.2469.6770.52云南白药35.5634.5134.4223.2830.56中国医药60.6458.0760.0063.0963.19白云山31.8331.9755.0554.3252.80恒瑞医药10.1611.6211.469.5011.35行业平均41.21641.07646.03443.97245.54根据表2-3中的一些数字，我们做出了下面的折线图，如下图2-1所示。我们可以清楚地看到，华北制药2016年至2020年的5年间的资产负债率分别为67.89%、69.21%、69.24%、69.67%、70.52%，呈现上升趋势。16年到17年增加较快，2017后的变化幅度慢下来了。然后将本企业的资产负债率与同一领域的同一指标相对照来看，能够得出有较大的差距，在20%上下，同时本企业的这一指标总是远远大于同行业的数值，说明该指标较大，经营危机特别大，公司极有可能发生欠债太多的局面。 图2-1华北制药2016-2020年资产负债率2.负债结构的现状表2-4华北制药2016-2020年负债结构现状报告日期20162017201820192020流动负债(万元)短期借款349963321904459893628017682562应付票据4713640747564887347252792应付账款170739159210194351186232207255应付职工薪酬1359212407140941674717334流动负债总额（万元）910678869518107076210080411175333非流动负债（万元）长期借款17066119748178960164620461783长期应付款3419361688367166356145552长期递延收益23653669360052534857应付债券-500005000049822-非流动负债总额（万元）207819317575169716283673512283负债总额（万元）11184971187093124047812917141687615根据以上资料，我们可以算出华北制药2016-2020年的流动负债和非流动负债的比值。为了更清楚地分析数据，我们使用折线图来表示，如图2-2。图2-2华北制药负债率通过以上数据可以分析出，2016-2020年的流动负债比值并不稳定，呈现跌落的趋势，但仍在70%左右，并且2016年和2018年达到80%以上；非流动负债比例从2018年开始有逐渐上升势态，但与流动负债率有很大的差距，是一个不良现象。因为过高的短期负债会导致公司较高的财务风险，在这样的情况下公司就会面临资金供应不上的困境，从而增加其破产的风险。3.股东持股现状图2-5华北制药2020年十大股东持股现状根据华北制药2020年十大股东持股状况，从图中可以得出，冀中能源集团所持有的股数最多，达到了25.33%，其次是华北制药集团，它拥有15.73%的股金。在过去的五年里，冀中能源的份额下降了，从2015年的36.93%到现在的21.60%，这样大的比重在2007年到2013年间的股权集中更为突出，显然对于一个上市公司而言，为了避免公司在作出特别重要的决定的时候，由于权力集中在一个股东的手里而造成的独断专制，就应该公平的分配股份，进而使公司得到进一步发展。4.融资渠道现状表2-6华北制药筹资活动现金流入报告日期20162017201820192020吸收投资收到的现金（万元）0-10104100800136006取得借款收到的现金（万元）4472706552877244199809801497126发行债券收到的现金（万元）19980019922999700--收到其他与筹资活动有关的现金（万元）39200567502676813751643832通过上述表格的数据，可以看出华北制药公司主要通过借款来进行融资，发行债券的数量很少，再加上这个企业在后面两年竟然将这种方式放弃了，并且表格中列举出的最后一种方式也几乎没有运用。由此可以发现，华北制药的首要资金是通过借款获取，对借款依赖程度较高。（三）华北制药资本结构存在的主要问题1.负债占比较多通过前文所列举的表格数据，可以看到该公司的资产负债比值高达百分之六十以上，甚至在2020年达到70%，远远超过行业平均值的40%左右，如果某一上市公司的此数据超过百分之六十，通常会被认为该比值太大。而华北制药公司的该数值超过了百分之六十，说明其财务风险较高，可能导致现金流不足等一系列问题，不利于公司的发展。2.负债结构不合理透过表2-4中可以很清晰地看出来华北制药的流动负债比率较高，近五年来的数值分别是81.42%、73.25%、86.32%、78.04%、69.64%，普遍在70%附近，甚至还会达到80%，而非流动负债率落后很多，近五年分别是18.58%、26.75%、13.68%、21.96%、30.36%。这主要是由于华北制药大规模地采用短期借款，这在很大程度上会导致长期借款利用贫乏，必然就会导致财务风险大大提高，这对于华北制药的发展是十分不利的。3.股权较为集中根据华北制药2020年十大股东持股数据，我们可以清楚地看到，冀中能源集团是该公司的第一大股东，持股比例达到20%以上，其次是华北制药集团。不过在近五年里，冀中能源的份额在逐渐下降，从2015年12月31日的36.93%到现在的25.33%。众所周知，股权结构的一个明显特点是，实际控股股东持股比例最大，从而使其拥有更大的权力。华北制药公司同样也是这样的情形，冀中能源集团持有的股份数额最多，公司的实际控制权掌握在它手里，所以当公司开展董事会的时候，它就会有绝对的话语权，能够控制公司中绝大多数的事务，在一些重大事项的决策上可以轻而易举地先为自己谋取最大的利益，这样的资本结构设置显然是有很大问题的，而且有很多可以推动企业发展的新的措施和想法并没有得到肯定，企业也就会跟不上新时代的潮流，这样就很难让企业效益和利益得到提升，长此以往下去对公司的长远发展一定会造成阻碍。4、融资渠道单一公司为了推动本身的经营和发展，就会想方设法的通过一些恰当的方法并且寻找安全可靠的募集现金的平台，以此来满足对资金的需求。通过上面对该公司近几年筹资项目现金流的概括和剖析，可以得到该公司通过借款获取的现金最多，而且近几年相比于之前的数值有明显的增大，发行债券的数量却很少，甚至19年和20年都没有，可以得出银行借钱是该公司从外源筹资的首要形式。三、华北制药资本结构优化措施依据上面列举出来的该公司存在的诸多问题，以此为鉴，在不违背最小资本成本原则、融资时机适当原则和最佳融资结构原则的条件下，争取让公司的资本结构得到改进。改善一家公司的资本结构需要考虑多种多样的因素，比如公司自身风险、证券市场风险、政府政策风险以及其他损害该公司的资本结构的危险因素，分析其危害程度较大的状况下，提出了以下四点改进的措施和方法。(一)适当降低负债规模，调整债务结构近年来华北制药的资产负债率每一年都在上升，在近期的财务报表中，这一比率依旧高达百分之七十。此比率具有双重性，积极的一方面有利于公司的发展，提升公司的获利能力，消极的一方面容易导致公司的财务陷入困境，使公司一直处于不断地波动中。因此为了规避风险，公司最好减少债务融资。近年来为了扩大生产经营，华北制药先后启动了新园区建设项目、生物制品扩建项目、技术工程和内蒙古开鲁项目等。这些经营领域的资金主要是依靠银行的借贷以及从外部获取的现金，银行的借贷占据了多数，这样做极大地增添了企业的负担。当企业发展停滞的前提下，就不能够大规模的开展新业务，以避免部分外部融资。在因为大规模开展新业务所带来的更多的债务的情况下，也要找到恰当的负债比率。结合上文得出的结论，应该适当地提高非流动负债的比率，再加上其开展的新业务绝大部分的投资周期都长，资金活跃度大，而非流动负债可采用分期偿还的方式，偿还方式较灵活，这在很大程度上可以减轻企业偿还债务的压力。（二）优化股权结构通过了解了华北制药的股东持有股数的份额之后，可以看出本公司目前的股权现状是处于由一家公司实际垄断着的地位，实际操纵权和主动权都由冀中能源集团把控着，这样对公司的其他股东并不公平。因此，公司可以运用一些有效方法来吸引新的投资者进入，这样一来，不但可以改善公司过于集中的股权构成，还可以利用这些投资者带来的领先于同行业的治理公司的经验和相关领域的知识，对公司的一系列制度进行完善，让企业的经营和发展更上一层楼。在对公司的员工进行管理的时候，可以设置股票期权计划和持股策略，让公司的员工也可以拥有相应比例的股份，而一旦公司的职员得到了相应的公平待遇，他们对公司的诚恳度会大大增强，对公司也会更加相信，同时责任感也会提高，投入自己更多的精力在公司的业务上，尽自己最大努力为公司出谋划策，竭尽所能地为公司效力，提高工作绩效。当各个部门的管理人员也获得一定比例的股数后，他们会认为上层领导者认可了他们的工作，这在一定程度上也会激起他们的工作热情，踊跃地参加公司的相关事宜，发表自己的建议，为公司鞠躬尽瘁，进而能够提高公司的竞争力和生产效率。除此之外，能够引入公司之外的股东来使本公司的股权布局有所变化。从目前该公司的状况来看，可以有很多的方式，比如信托、个人投资等，这样既可以促使公司的股权变得多种多样，又可以实现公司在拓宽其他经营领域方面的需要，扩张了公司获取资金的途径，能够有效地帮助它改善其财务状况。(三)积极利用多元化融资渠道在国内社会主义市场积极发展时期，要为企业创造多种融资渠道，用多元化的融资途径取代单一的方式是优化的关键所在，使华北制药不仅可以通过增加银行贷款获得资金，还能够通过发行股票和信托等其他方式降低企业资本成本，以此来筹集所需要的资本，而上述措施能够最大的使公司实现其资金的利用率。华北制药目前一直都在繁荣时期，长时间跟银行借款的筹集资金的方法无法实现其迫切需要资金的愿望。因此必须要增加其筹集资金的措施，首先要减少外部筹资的金额，引入新的投资者，以此将公司的权力分散在每个股东的手中。而且可以增加公司的流动资金，日后无需还本付息。如果投资人想收回这笔资金，他们可以将其转移到股市，卖给那些想要股利的人。除此之外，这种融资方式不需要按照既定的时间向投资者分配股利，该公司能够先通过观察公司的实际经营状况，再来决定能不能给股东分红。下一步就是增发债券，利用债券融资筹集流动资金，虽然这需要还本付息，但华北制药可以不用大规模地利用银行信贷来募集资金。但因为该公司处于偿还外部贷款压力较高的不良情况下，可以进行切合公司实际的债务规划，采用全方位多层次的渠道获取现金或者其他形式的投资，为公司的经营发展寻找更多的资金，促进公司的良性发展。(四)改善公司的盈利能力一个企业的盈余能力与企业的资本结构密切相关，盈余能力愈高，回报率愈高，企业的价值也就愈大。由于公司的投资者等相关人员十分重视获取收益的能力，所以我们可以通过改进产品的研发，增加科技含量，来提高产品的附价值。在进行战略布局时，应当统筹好盈利能力与资本结构的布局，从而让公司的收入变得越来越多，进而促使资本结构渐渐优化。在市场经济下行的情况下，也可以寻求新的经济增长点，通过其他相关方面来拓展公司的业务，通过寻求更多能提升公司效益的业务项目领域，加强对投资项目的可行性分析和风险管理，在投资前要对新项目的市场情况进行科学研究，最大限度地筹措资金，走多元化发展道路。结语随着社会的进步，改善公司的资本结构十分重要。科学适宜的资本结构对企业内部治理、公司价值有很重要的意义。为了实现华北制药企业价值最大化的目标，本文针对华北制药公司债务风险、股权集中风险以及融资渠道单一等问题提出了改进方法，让企业通过引入多样化筹资途径来改善债务结构，减轻财务危害；在各种内外部影响下，根据环境的变化顺应当前形势，积极有效地改变企业的资本结构，争取促成价值最大化的目标，科学合理的改善资本结构，以促进公司的长远发展。参考文献[1]Booth

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