主题策略-情绪投资系列：情绪投资的机构视角

XmlXml——情绪投资系列报告摘要：者有能力、并始终沿着基本面逻辑进行定价交易。这种假设忽视了从逻辑到股价之间的传导，在增量资金偏弱的阶段，可能阶段性出现资金面的价格形成机制出发，探讨资金以何种方式交易边际变化（判断股价的而言，绝大多数行业的持续性过短、不具备关注价值。结合情绪请注意，刘晨明,逸昕并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。风险提示：T+1、涨跌停制度取消，可能导致方法论框架失效；交易规一、绪论：基本面or情绪面？从A股边际定价权说起（一）机构投资者定价基本面质地，活跃资金定价边际变化主要有三大类投资者：外资、内资机构、活跃资金。（二）情绪主导的题材行情占优，反映中长期基本面投资者定价能力趋势下降22年以来，以内资机构为代表的中长期基本面投资者，持仓体验开始下滑。这种主观感受并非不可衡量：金发行持续下滑，以及外资暂停趋势流入、进入平台期。由于机构以买入并持有策略为主，边际交易主要来自增量资金配置，因此在②波动方面：行业轮动速度的下限和中枢提减至1-4个月左右。002017201820192020越来越难出现中期级别行情轮动速度的下限与中枢双升越来越难出现中期级别行情轮动速度的下限与中枢双升20192020二、情绪/题材周期：理解与量化（一）情绪是资金入市意愿的反映，通过赚钱效应，实现与题材的相互传递市意愿积极的阶段，理论上题材/个股能够获得更强的资金承接，更可（二）情绪/题材周期的指标体系为3-5B）左右。涨停家数超过上下沿，意味着情绪过于一致或分歧，次日大概险偏好最高的打板作为基准，涨停股次日涨幅（连板指数）反映了前一日打板投资涨位7B+）、越呈金字塔型，题材的认可度、持续性、龙头溢价越强。三、个股：交易属性、地位、与套利模式（一）选股逻辑：基本面选股是基础，实操中考虑交易属性轮行情中、表现最突出的一部分个股，可以近似理解为“肌肉记忆”。这种情况在时间、或不同个股上，可能出现主导行情的投资者切换的情况，表观上体现为估值极端演绎、技术指标背离、题材内部个股分歧等“异常”现象。这种扰动需要根据个例来具体讨论。下通常不超过7板（简记为7B），一般能够反映甚至影响短线环板空间会受到前期高度的阻力制约。两种特殊情况：①抱团交易独立人气股的α,未形成联动效应；②容量核心，机构资金与部分低风偏活跃资（三）套利模式：基于联动效应的流动性溢价挖掘认c.卡位，龙头走弱或断板时、强于龙头或分时背离的个股，信四、题材：梯队、演绎模式、与交易策略（一）注册制下的异动监管规则，决定题材周期的基本时间单元表1：异常波动计算（假设基准指数不变）交易日D7---严重异动偏离值30D----严重异动偏离值30D----严重异动偏离值30D-（二）在个股晋级率分布的基础上，题材演绎以梯队形式展开动具备1B以上潜力的跟风股/分支题材，5-6B可带动补涨股/分字涨停的加速阶段。晋级失败亏损20-30%。可度的上行趋势，进入了分歧或结束阶段，对应减仓操作。码峰、上轮高度板位置等。实操思路为“买在分歧、卖在一致”，需基于题材周期框架进行买卖点前置。（四）题材二轮行情的充要条件中、股价跌破区间支撑位，意味着核心资金对于题材的认可性基本完成兑现，一般不是二轮行情中的核心分支。这就需要题材出现新的边际变情通常演绎为上行趋势当中、多个分支轮动的模式，情绪核心的持续性和容错率不的过渡题材的机会。过渡题材的交易有时不需要题材本身出现边际变化，主要b.券商，市场成交额较高、且板块充分整理的阶段，指会触发；或反向关系的板块，会被附加指数共振/逆指数的交易属五、风险提示（1）T+1、涨跌停制度取消，可能导致方法论框架失效。（2）交易规则修改，可能导致方法论细节调整。