FFA在中国市场的发展和应用

FFA在中国市场的发展和应用

上海航运交易所二O一一年四月二十三日目录FFA在中国市场的发展方向上海航运交易所开拓国际集装箱FFA交易计划FFA对航运市场的影响、作用与意义一三二

一、FFA对航运市场的影响、作用与意义

（一）FFA是规避海运价格风险的工具

国际航运价格衍生品是航运业、与海运相关的石油和钢铁等行业规避海运价格风险的工具,主要有三种产品，即航运指数期货/期权、运费期权以及远期运费合约。其中，远期运费合约（FFA）是航运交易双方约定在未来某一时点，就事先约定的运费价格进行现金结算的远期合同，它是作为指数期货交易的替代品而诞生的。主要有场内交易和场外OTC市场两种。FFA市场从1992年最初的2亿美元起步，2007年市场规模已经达到创纪录的1500亿美元，是国际航运价格衍生品交易品种中最活跃、最具吸引力的产品。

一、FFA对航运市场的影响、作用与意义

（二）FFA主要参与者及其交易目的

1、航运商

在运价波动频繁的干散货和油轮市场中，利用FFA交易可以有效地规避风险，并获得稳定的现金流。自有船只暴露于海运市场的风险敞口一般比较大，尤其是一些自我拥有船舶比例较高的航运商，通过参与FFA交易能获得稳定的收益。另外，远期运费合约的价格发现功能，使得远期市场比现货市场更具有前瞻性，这对于航运商提前进行计划和配置运力也有着极其重要的作用。

一、FFA对航运市场的影响、作用与意义

（二）FFA主要参与者及其交易目的

2、贸易商由于海运市场是一个相对自由竞争的市场，单个贸易公司没有能力控制和影响市场运价，只能被动地接受，这就给货主带来了极大的风险和不确定性。为了更好地锁定成本，贸易公司可通过FFA市场进行套期保值。

一、FFA对航运市场的影响、作用与意义

（二）FFA主要参与者及其交易目的

3、生产商随着海运运费的不断上升，各大宗商品（如铁矿石、煤炭、石油等）的价格与运价的关联程度进一步加大，为了锁定未来的运费成本和运力配给以有利于更好地参与市场竞争。一些从事矿石冶炼、粮食加工、电力、炼油等大宗品生产的企业纷纷加入到FFA交易市场。

一、FFA对航运市场的影响、作用与意义

（二）FFA主要参与者及其交易目的

4、金融机构对于金融机构而言，FFA不但是规避市场风险的工具，也是其进行资产组合管理的工具。投行高盛和摩根斯坦利进入并活跃在能源相关的油轮FFA交易市场就是例证。另外，各大金融机构如星展银行、德意志银行等则为目前的FFA市场提供相应的交易和结算服务。FFA交易市场主要参与者

挪威奥斯陆国际海运交易所各类交易成员及交易量构成

一、FFA对航运市场的影响、作用与意义

（三）全球主要国际航运中心城市开展FFA交易情况

随着FFA交易需求量的增加，场外交易存在的种种风险进一步显现出来，各大金融衍生品交易机构纷纷涉足其中，为FFA交易提供结算服务。自挪威期货和期权结算所(NOS)于2001年首次开展FFA交易结算服务以来，不断有交易机构投入到这一新的业务领域。截至到目前，提供FFA交易服务的机构主要有挪威国际海运交易所－奥斯陆期货期权结算所(IMAREX－NOS)、纽约商业交易所(NYMEX)、LCH.Clearnet和新加坡交易所亚洲结算行(SGXAsiaClear)等。

一、FFA对航运市场的影响、作用与意义

目前，挪威国际海运交易所－奥斯陆期货期权结算所(IMAREX－NOS)提供的交易品种最为丰富，可提供10条干散货航线和12条油轮航线的结算服务。纽约商业交易所的结算平台可提供10条油轮航线的远期合约的结算服务。LCH.Clearnet所推出的场外运费远期的票据及财务结算服务已涉及到6条油轮航线和11条干散货航线的远期合约。新加坡交易所亚洲结算行目前可提供3条油轮航线和9条干散货航线的远期合约。

二、FFA在中国市场的发展方向

（一）上海国际航运中心建设要求

2009年4月14日，国务院发布了《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》（国发（2009）19号）。

（十四）完善现代航运发展配套支持政策。

“丰富航运金融产品，加快开发航运运价指数衍生品，为我国航运企业控制船运风险创造条件。”

二、FFA在中国市场的发展方向

（二）中国开拓FFA交易的基础

1、中国出口集装箱运价指数基础

发展概况1998年4月13日，交通部主持、航交所编发CCFI。CCFI由11条分航线运价指数组成，始发港包括10个港口；2005年，航交所推出SCFI。SCFI由上海至日本、美西和欧洲三条航线组成，3个分航线指数直接反映市场运价水平。

2009年10月16日，推出新版SCFI。

二、FFA在中国市场的发展方向

（二）中国开拓FFA交易的基础

1、中国出口集装箱运价指数基础

作为反映中国航运市场走势的“晴雨表”功能已得到充分显现。

2010年元月15日，推出SCFI运价指数远期合约。2005年，航交所开展了关于航交所信息产品的不完全调查，被调查对象中有87.2%的表示非常或比较需要CCFI指数。现有功能

二、FFA在中国市场的发展方向

（二）中国开拓FFA交易的基础

2、中国集装箱运输市场基础

全球十大集装箱港口吞吐量统计单位：万TEU、%

二、FFA在中国市场的发展方向

（二）中国开拓FFA交易的基础

3、上海航运交易所与期货交易所合作基础

2003年上海航交所和上海期交所达成了共同研究开发航运指数期货的合作意向，并联合成立了航运指数期货开发小组，对集装箱运价指数期货交易品种的开发进行了全面的前期研究。

2007年上海航运交易所配合上海国际航运交易、定价、信息中心的建设，在原有研究的基础上，再次专门组成了项目小组，将航运金融衍生品研究进一步深化，重点研究了国际散货FFA交易发展情况，以及我国开展国际集装箱运价指数期货交易可行性方案。

二、FFA在中国市场的发展方向

（二）中国开拓FFA交易的基础

2010年上海航交所与境外机构合作推出SCFI运价指数远期交易合约。2011年上海航运交易所在国内推出运价指数远期交易平台。

二、FFA在中国市场的发展方向

（三）填补国际空白，满足国际集装箱运输市场风险控制需要。

三、上海航运交易所开拓国际集装箱FFA交易计划

（一）开发适合FFA交易的上海出口集装箱运价指数

1、现在CCFI存在问题

存在不足时效性不够。CCFI本周采集的数据实际上是上周船公司完成的箱量和运费收入统计数据（T2）灵敏度较小。CCFI采集的数据同时包括即期市场运价和长期协议价格。

客观性较弱。CCFI指数选取的样本公司只有船公司，没有货主、货代样本。直观性不强。没有发布分航线的市场运价。CCFI指数功能还仅仅停留在标尺功能上，不能适应远期交易需要。

三、上海航运交易所开拓国际集装箱FFA交易计划

（一）开发适合FFA交易的上海出口集装箱运价指数

2、新版SCFI指数开发思路①完善样本公司，吸收货代委员②完善运价报送制度③发布分航线市场运价

三、上海航运交易所开拓国际集装箱FFA交易计划

（一）开发适合FFA交易的上海出口集装箱运价指数

3、新版SCFI内部测试情况

三、上海航运交易所开拓国际集装箱FFA交易计划

（二）推进国际集装箱指数（SCFI）衍生品开发计划

2009~2010年，与国际机构合作，开发上海出口国际集装箱航线运价远期交易。

2011年，与有关机构合作，探讨