税收与公司理财课件：税收与融资管理

税收与融资管理

第一节税收与融资方式决策融资概念融资是一个企业的资金筹集行为与过程。具体来说，融资就是公司根据自身的生产经营状况、资金状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定方式向公司的投资者和债权人筹借资金，并组织资金供应的一种理财行为。

融资动机ⅠⅡⅣⅢ扩张性融资动机调整性融资动机混合性融资动机设立性融资动机融资方式与分类1.权益融资方式(1)吸收直接投资

指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种融资方式。(2)发行股票融资发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，它可以作为其它方式筹资的基础，但股票筹资的资金成本较高。(3)自我积累融资

资金来源主要是税后利润，采用这种方式筹集的资金主要有盈余公积和未分配利润。

2.债务融资方式(1)金融机构贷款：企业经营中最常见的融资方式之一，企业可以向银行、非金融机构贷款以满足资金的需要。

(2)发行债券：企业依照法定程序向投资者发行公司债券，约定在一定期限内按既定利率支付利息并按约定条件偿还本金。

(3)内部集资：调动员工的积极性和努力工作意识。

3.其它融资方式融资租赁商业信用融资资产重组税收与融资决策

1.资本结构约束下的融资决策

当息税前投资收益率高于负债成本率时，企业往往会逐渐增加负债的比重，这时可以继续发挥财务杠杆作用；而当息税前投资收益率低于负债成本率时，由于负债融资产生的负效应，企业往往会逐渐减少负债的比重。

2.税收框架下的融资渠道决策

（1）金融机构贷款（5）发行债券融资

（2）企业之间的拆借（6）发行股票融资（3）企业自我积累（7）商业信用融资（4）企业组织内部集资3.租赁行为的融资决策经营租赁融资租赁第二节税收与资本结构决策资本结构广义：是指企业总资本中各种不同性质资本之间的比例关系

狭义：就是企业权益资本与债务资本之间的比例关系

资本结构、税收政策与MM理论1.MM资本结构理论即完全资本市场下的资本结构理论

定理一：任何企业的市场价值与其资本结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预期收益率进行资本化的预期收益水平。(1)无税收资本结构定理二：股票每股收益率应等于与处于同一风险程度的纯粹权益流量相适应的资本化率，再加上与其风险相联系的溢价。定理三：在任何情况下，企业投资决策的选择点只能是纯粹权益流量资本化率，它完全不受用于为投资提供融资的证券类型的影响。

(2)考虑公司所得税的ＭＭ理论模型定理一：有负债企业的价值等于风险等级相同但无负债企业的价值加上负债的节税利益。负债节税利益等于企业所得税税率乘以负债总额。

定理二：有负债企业的权益成本等于相同风险等级的无负债企业权益成本率加上风险报酬率，而风险报酬率取决于企业资本结构和所得税税率。

因此，在考虑公司所得税的情况下，公司的最优资本结构选择是100%的债务融资。公司所得税对公司价值的影响

修正的MM理论模型把税收因素与资本结构以及企业价值有机地结合起来，据此可以得到以下结论：税收制度对纳税主体的经济行为产生影响

MM理论从反面证明资本结构与交易成本有关政府通过税收政策的变化可以决定整个社会的均衡负债比率

2.最佳资本结构与米勒模型

引入个人所得税因素的米勒模型如下：

同时考虑公司所得税、股利所得税、利息所得税和资本利得税，米勒模型的更一般的模型为：

资本结构与权衡理论

早期的权衡理论:

无负债时企业价值负债比率

企业价值

D1

D2资本结构与企业价值图

MM理论对资本结构调整的启示1.MM理论对中国企业资本结构的影响中国现行的税法实际上发挥着鼓励债务融资的作用。2.MM理论发挥作用的现实约束(1)负债比率越高，利息抵税效应越显著(2)我国实行的所得税制涵盖企业所得税和个人所得税两个完全独立的税种，且在不同领域、对于不同纳税主体存在许多不均衡性。

税收框架下的资本结构决策1.资本结构对企业绩效及税收的影响

2.最佳资本结构规划

3.财务视角的税收成本及其对资本收益率的影响第三节税收与融资租赁融资租赁的发展

融资对融资租赁的影响