2023新能源越野车专题报告：行业从0到1终点车企加速布局-2023-11-市场解读

45.4行业专题领先大市-A维持评级重点车企证券研究报告重点车企证券研究报告加速布局越野性能、补能便捷性、装载能力、舒适性与功能性等个性化需求，未与重度越野产品，已有二代大狗、猛龙、坦克500/400Hi4-T等SUV、销量表现较好，未来包含探索06C-DM、捷途T1、T-2、T-3、T-L、期，假设不及预期风险汽车沪深30040%30%20%10%0%-10%2022-112023-032023-072023-114.8从特斯拉迭代历程看智能驾汽车整车2023年中期投资策略——行业变革加速，一AI大模型在自动驾驶中的汽车轮胎行业系列报告之一：量价齐升叠加成本下降周期，看好中国胎企份额持 5 5 6 9 92.2.新能源越野车具备显著的产品力优势 2.2.2.和燃油越野车相比具备电驱优势、 3.2.长城汽车：哈弗定位轻越野赛道，坦克聚焦重度 3.4.多家车企陆续发布新能源越野品牌和产品 4.1.比亚迪—新能源越野有望成功、出海脚步加快 5 7 7 8 9 9 5 6 6 8 表7：新能源越野车较燃油越野车油耗更 表9：长城汽车已上市新能源越野产品主要参 1.新能源越野可分为轻越野和硬派越野，各具所长电机+电机输出端增加减速器③超高扭矩超高转速电机三种技术路线,代表车型：坦克表1：新能源越野分类硬派越野好，有较好的平稳性和安全性，厢内噪音低后桥差速锁或电子差速锁资料来源：安信证券研究中心整理1.1.新能源轻越野：保留承载式车身，兼具越野性和用车舒适性基于传统的新能源SUV，加强了传统新能源SUV的越野能力和越野属性，此各种负荷力的作用；2）具有电四驱系统，更好地应对坡道起步、低附路面、急加速等工况；4）通常带有差速锁，当汽车的一个驱动桥空转时，把扭矩传给不滑转的驱动桥。产生足够资料来源：新浪汽车、安信证券研究中心统，配备电子差速锁。有两处外放电接口，两处外放电最大功率可达2.2表2：新能源轻越野车型对比轴距（mm）底盘程(km)程(km)4800/1916/182281-1155.98/6.094705/1908/1780锁43-805.82/5.925015/1950/178022.98-26.985050/1980/186934.99-35.99资料来源：新浪汽车、懂车帝、安信证券研究中心 表3：新能源硬派越野技术路线 越野电机，用传统的分动箱、低速四载多电机，并且在电机输出端增加减速搭载超高扭矩超高转速电机资料来源：懂车帝、汽车之家、安信证券研究中心资料来源：汽车之家、安信证券研究中心资料来源：EDT电驱时代、安信证券研究中心资料来源：懂车帝、安信证券研究中心表4：新能源硬派越野车型对比猛士917 底盘程(km)程(km)5319/2050/19306.50（NEDC）4890/1970/192028.98-35.287.80（NEDC）4985/1960/190027.98-28.98后桥电控式差速锁800(WLTC)9.52（WLTC）5078/1934/19059.55（WLTC）4987/2080/193563.77-69.77200(CLTC)/505(CLTC)6.50（NEDC）00接近角221-230资料来源：懂车帝、汽车之家、安信证券研究中心2.新能源越野优势显著，远期销量有望超300万20192022五一2022国庆2023五一2023中秋资料来源：中国旅游研究院、安信证券研究中心40%资料来源：《中国自驾车、旅居车与露营旅游发展报告》、安信证券研究中也将综合考量行驶质感、乘坐空间、座椅舒适度、音响资料来源：马蜂窝、安信证券研究中心资料来源：同程旅行、汽车之家、安信证券研究中心2.2.新能源越野车具备显著的产品力优势2.2.1.和新能源城市SUV相比具备空间优势和性价比优势资料来源：安信证券研究中心整理部空间较为规整，头部的空间也更为充足；此外硬派越倒后能做到纯平，因此相较于城市SUV，其装载能力也明资料来源：长城汽车官网、安信证券研究中心具备越野功能、性价比更高。为了保障在非铺装表5：哈弗猛龙具备更强大的越野功能，且价格与宋PlusDM-i基本一致无始终保持四轮驱动，四轮都能提供动力，提升驾驶稳定性和无接近角 资料来源：安信证券研究中心整理2.2.2.和燃油越野车相比具备电驱优势、油耗优势资料来源：安信证券研究中心整理在日常行驶中，在电量充足时可以由纯电驱动，发动机更平顺的驾驶体验、更安静的乘坐体验。此外，由于电池的对外放电功能，可以在露营、钓鱼灯户外场景中为照明资料来源：《新能源电动汽车原理与结构》、安信证券研究中心资料来源：公司官网、安信证券研究中心税率征收标准9%资料来源：国家税务总局、安信证券研究中心表7：新能源越野车较燃油越野车油耗更低、性价比更高路虎卫士4882*1894*1838/4882*1931*18 -资料来源：汽车之家、安信证券研究中心2.3.1.2024年新能源越野销量有望达47万长城、比亚迪、广汽、长安、奇瑞等车企积极布局新能源越野市场，随着新车型加速推出、硬派越野2023Q25.1硬派越野2023Q34.7硬派越野2023Q44.5硬派越野猛龙2023M95.82023M24.6硬派越野2023Q3硬派越野2023Q4硬派越野2024H1硬派越野2024H2猛士917硬派越野2023M82023M8捷途旅行者2023Q42023M10资料来源：乘联会、安信证券研究中心2.3.2.行业加速增长，新能源越野远期销量有望超300万4.7%。由于新能源越野车有效解决了传统燃油越野车油耗高的痛点，随着越野文化的推年新能源越野车销量在SUV总销量中的占比将提升至20%/SUV销量复合增速越野车份额资料来源：乘联会、安信证券研究中心预测3.重点车企加速新能源越野领域布局3.1.比亚迪：双品牌布局新能源越野，助力品牌向上发布并获得初步成功，随着产品布局逐步丰富，比亚迪在新能量稳步向上。3.1.1.“方程豹+仰望”双品牌打造高端新能源越野产品资料来源：公司官网、方程豹公众号、懂车帝、安信证券研究中心式发布旗下高端品牌仰望，以甲骨文“电”字为灵感设计旋转等功能性创新。采用“时空之门”作为仰资料来源：公司官网、安信证券研究中心资料来源：公司官网、安信证券研究中心1）传统越野玩家、2）主要城市出行，偶尔有自驾游或资料来源：公司官网、安信证券研究中心资料来源：公司官网、安信证券研究中心3.1.2.“易四方+DMO平台+云辇系统”三大技术构筑品牌核心优势资料来源：太平洋汽车、安信证券研究中心“易四方”为中国国内首个量产的四电机驱动技术，架构上包括前双电机总成+两台减速器集成，同一车桥上的两台电机可以通过独立的减速器传动来分别控制左右两个资料来源：公司官网、安信证券研究中心资料来源：公司官网、安信证券研究中心资料来源：公司官网、安信证券研究中心云辇-P是全球首款新能源越野车专属智能液压车身控制系块等组成，具备以下特点：可以实现三项自主调节资料来源：公司官网、安信证券研究中心资料来源：公司官网、安信证券研究中心3.1.3.豹5初获成功，后续更多车型将上市L2+级智能辅助驾驶系统——FiPilot；支持手机APP远程资料来源：公司官网、安信证券研究中心整套动力系统综合最大四驱版本最大输出驱版车型最大输出马力,前后双电机综合最大功率330kW,最大功率330W,最大资料来源：懂车帝、易车、安信证券研究中心资料来源：公司官网、安信证券研究中心资料来源：公司官网、安信证券研究中心3.2.长城汽车：哈弗定位轻越野赛道，坦克聚焦重度越野市场表9：长城汽车已上市新能源越野产品主要参数对比猛龙500Hi4-T400Hi4-T息 接近角/离去角/纵向通过角29.5/24.0/-置 置资料来源：汽车之家、懂车帝、安信证券研究中心前后轴双电机动力解耦及高效动态调节扩大使用场景，实现全速域全工况动力性、经济性、资料来源：哈弗品牌公众号、安信证券研究中心资料来源：汽车之家、安信证券研究中心资料来源：汽车之家、安信证券研究中心40022资料来源：懂车帝、安信证券研究中心驾辅助系统。3.2.2.坦克：打造越野超级混动架构，聚焦重度越野市场资料来源：长城汽车公众号、安信证券研究中心从目前已上市的500/400Hi4-T），（2）续航：500/400Hi-TWLTC纯电续航分别为110/105km，百公里馈电油耗分别为9.55/9.52L；坦克400Hi4-T接近角33.0°、离去角30.0°,满载最小离地间隙为224mm、最大涉水深度4000040000资料来源：汽车之家、安信证券研究中心资料来源：汽车之家、安信证券研究中心资料来源：乘联会、安信证券研究中心4000资料来源：懂车帝、安信证券研究中心资料来源：长城汽车公众号、安信证券研究中心资料来源：坦克SUV公众号、安信证券研究中心探索06捷途旅行者1528152819121735173012971131129795295253316234316234361240271527540399312316498467612402715275403993123161160116资料来源：懂车帝，安信证券研究中心待上市车型 资料来源：iCAR品牌之夜、捷途山海L9发布会、安信证券研究中心3.3.1.捷途山海致力于打造第一混动越野品牌资料来源：捷途山海L9发布会、安信证券研究中心资料来源：捷途山海L9发布会、安信证券研究中心（2）续航：捷途旅行者C-DM的馈电油耗6.4L/100km，带电量43.24kWh，NEDC纯电续航里程162km；（3）通过性：捷途旅行者C-DM的接近角为27°,离去角为28°。资料来源：懂车帝、安信证券研究中心接近角/离去角°27/28资料来源：懂车帝，汽车之家，工信部，安信证券研究中心资料来源：iCAR品牌之夜、安信证券研究中心资料来源：懂车帝、安信证券研究中心表12：iCAR03主要参数配置后电机最大扭矩N接近角/离去角°资料来源：懂车帝、工信部、iCAR公众号、安信证券研究中心3.4.多家车企陆续发布新能源越野品牌和产品3.4.1.猛士科技：定位豪华电动越野，传承猛士军车基因的融合创新，并自主开发了M-TECH猛士智能越野架构，具体包括（2）MEGAPOWER猛士动力，采用了全球首个集成差速锁、两挡变速驶模式，并可根据路况实时调节越野驾驶模式。资料来源：东风头条公众号、安信证券研究中心度为100%，接近角、离去角为31°,纵向通过角为19.7°。资料来源：懂车帝、安信证券研究中心厂商指导价格万元魔毯智能悬挂接近角/离去角°资料来源：懂车帝、汽车之家、安信证券研究中心资料来源：懂车帝、安信证券研究中心接近角/离去角°资料来源：汽车之家、安信证券研究中心3.4.3.极石汽车：发布新能源户外露营车极石01资料来源：懂车帝、安信证券研究中心厂商指导价格万元后电机最大扭矩N接近角/离去角°45资料来源：懂车帝、汽车之家、安信证券研究中心4.重点标的推荐4.1.比亚迪—新能源越野有望成功、出海脚步加快布局清晰、产品完善，三箭齐发有望助力公司高端化持续突及品牌形象和口碑在海外区域的逐步建立，未来出口业务有望给公司带来明显的销量增长。且出海车型的定价普遍较高、盈利性普遍较好，因此未来公司的盈利水平也有望显著提升。表16：推荐标的盈利预测表9.8资料来源：Wind、安信证券研究中心预测，PE对应2023年11月22日收盘价5.风险提示若新车型的产品力和竞争力不及预期，那么可能导致新假设不及预期风险行业评级体系■■■分析师声明■■■审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据本公司具备证券投资咨询业务资格的说明■■■的客户发布。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资