第三节资本结构决策

第三节资本结构决策各种资本的价值构成及比例关系最佳资本结构适度财务风险综合资本成本率最低1最佳资本结构的确定方法

（自学---了解）（一）每股利润分析法（每股利润无差别点分析法）1、每股收益无差别点的概念是在企业增加资金时，股权和债权筹资两种方案下每股收益EPS相等时的销售量Q或EBIT，即EPS债=[（EBIT-I原-I增）*（1-T）-D]/N原EPS股=[（EBIT-I原）*（1-T）-D]/（N原+N增）EPS债=EPS权22、决策原则：根据每股利润无差别点，选择每股利润大的筹资方案。

34每股利润分析法进行筹资决策的步骤：

1、计算EPS债EPS债=[（EBIT-I原-I增）*（1-T）-D]/N原（I原=原债务资本*原债务利息率；

I增=新增资本*新债务资本利息率）2、计算EPS股EPS股=[（EBIT-I原）*（1-T）-D]/（N原+N增）3、令EPS债=EPS股解出EBIT=EBIT04、根据题目告诉的EBIT=EBIT1与EBIT0比较筹资决策EBIT1＞EBIT0，采用发行债券筹资方式（记住）5同步练习1、P84--96参考答案（1）设每股利润无差别点为X，则：[（X-150×8%-500×10%）×（1-25%）-100×15%]÷25=[（X-150×8%）（1-25%）-100×15%]÷（25+25）=134.39（万元）（2）预计息税前利润为160万元>134.39时，故应选择发行债券方案。

7同步练习2、P84--108参考答案(1)计算每股利润无差别点息税前利润[（EBIT—400*10%）*（1—25%）]/（20+10）=[（EBIT—700*12%）*（1—25%）]/20计算得，每股利润无差别点息税前利润，EBIT＝172（万元）（2）若增资后息税前利润为180万元，则因180万元＞EBIT，故采用发行债券筹资方式；（3）若增资后息税前利润为150万元，则因150万元＜EBIT，故采用发行股票筹资方式。9同步练习3、P86--310参考答案（1）银行借款成本=10%×（1—30%）=7%（2）债券成本=〔1×10%×（1—30%）〕/〔0.85×（1—2%）〕=8.4%（3）普通股资本成本K=（D1/P0）+g=〔5×（1+5%）/100〕+5%=10.25%（4）加权平均资本成本=7%×100/1000+8.4%×100/1000＋10.25%×800/1000=9.74%11（5）根据：(EBIT-I1)×(1-T)/N1＝(EBIT-I2)(1-T)/N2可知:(EBIT-20)×(1-30%)/(10+5)=[EBIT-(20+40)]×(1-30%)/10所以，每股盈余无差别点的EBIT=140(万元)每股盈余=(140-20)×(1-30%)/15=5.6(元/股)∵160万元>140万元，∴选择负债筹资。12（二）资本成本比较法P246原理；加权资本成本最低的方案为最优方案CASEP教材247例6-2313同步练习P82--314参考答案A方案综合资金成本率＝30%×8%＋30%×8.5%＋40%×10%＝8.95%B方案综合资金成本率＝40%×8%＋40%×8.5%＋20%×10%＝8.6%C方案综合资金成本率＝45%×8%＋25%×8.5%＋30%×10%＝8.73%D方案综合资金成本率＝50%×8%＋20%×8.5%＋30%×10%＝8.7%由于B方案综合资金成本率最低，因此A方案为最优资金结构。

15同步练习P82--416参考答案（1）A方案的加权平均成本：K债券＝8%×（1－40%）＝4.8%；K股票=15%Kw＝300/600×4.8%＋300/600×15%＝9.9%（2）B方案加权平均成本：K借款＝5%×（1－40%）＝3%；K债券＝9%×（1－40%）＝5.4%；K股票=18%Kw＝20