证券投资分析考试考点总结

第二章有价证券的投资价值分析与估值方法第一节证券估值基本原理(一)虚拟资本及其价格2.其市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比(二)市场价格、内在价值、公允价值与安全边际2.内在价值：由证券本身决定的价格。是一种相对“客观”3.公允价值。如果存在活跃交易的市场，则以市场报价为金融工具的公允价值，否则采(一)货币的时间价值(二)复利在复利条件下，一笔资金的期末价值(终值、到期值):(三)现值和贴现(四)现金流贴现与净现值从财务投资者的角度看，买入某个证券就等于买进了未来一系列现(一)绝对估值(二)相对估值(三)资产价值(四)其他估值方法第二节债券估值分析一、债券估价原理(新改编部分)(一)债券现金流的确定(二)债券贴现率的确定3.风险溢价。风险补偿。债券投资的主要风险因素包括违约风险(信用风险)、流动性风险、(一)报价形式交易中，报价是每100元面值债券的价格，报价方式：(二)利息计算1.短期债券。通常全年天数定为360天，半年180天。利息累积天数则分为按实际天数(ACT,全称是Actual)计算和按每月30天计算两种。例2-1(一定要看懂)全年天数有的定为实际全年天数，也有定为365天。累计利息天数也分为实际天数和每月30我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按365天计算；利息累积天数规则是“按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息”。例2-2(一定要看懂)我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累积利息。闰年2月29日也计利息。公式应计利息额=(到期总付额—发行价格)/(起息日至到期日的天数)*起息日至结算日的天数例2-3(一定要看懂)(一)零息债券零息债券不计利息，折价发行，到期还本，通常1年以内的债券为零息债券。例2-4例2-5(二)附息债券定价附息债券可以视为一组零息债券的组合。用(2.5)分别为每只债券定价而后加总。也可直接用(三)累息债券定价累息债券也有票面利率，但规定到期一次性还本付息四、债券收益率(一)当期收益率(1)零息债券无法计算当期收益(2)不同期限附息债券之间，不能仅仅因为当期收益率高低而评优劣。(二)到期收益率对半年付息一次的债券来说，C和r除以2,n乘以2(2.9)(三)即期利率例2-11:息票剥离法(四)持有期收益率持有期收益率被定义为从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均(五)赎回收益率可赎回债券是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已市场利率下降时，发行人会发行可赎回债券，以便未来用低利率对于可赎回债券，需要计算赎回收益率和到期收益率。赎回收益率一般以等于债券赎回(发行)价格的利率。(一)利率的风险结构不同发行人发行的相同期限和票面利率的债券，其市场价格会不(二)利率的期限结构收益率曲线即不同期限的即期利率的组合所形成的曲线图2-3到期收益率到期收益率到期收益率到期收益率000影响期限结构的3个因素：(1)对未来利率变动方向的预期；(2)债券预期收益中可能存在的流动性溢价；(3)市场效率低下或者资金在长期和短期市场之间流动可能存在的障碍。1.市场预期理论(无偏预期理论)该理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能第三节股票估值分析(一)影响股票投资价值的内部因素2.公司盈利水平3.公司的股利政策(二)影响股票投资价值的外部因素(一)现金流贴现模型根据公式(2.23),可以引出净现值的概念。净现值(NPV)等于内在价值(V)与成本(P)之如果k>k,则可以考虑购买这种股票；如果k<k,则不要购买这种股票。(二)零增长模型1.公式假定每年支付的股利相同，股利增长率等于零，即g=0。零增长模型的应用似乎受到相当的限制，毕竟假定对某一种股票永远的，但在特定的情况下，对于决定普通股票的价值仍然是有(三)不变增长模型3.应用(四)可变增长模型二元增长模型假定在时间L以前，股息以一个不变的增长速度g₁增长；在时间L后，股息以另3.应用三、股票市场价格计算方法——市盈率估价方法(了解)市盈率又称“价格收益比”或“本益比”,是每股价格与每股收益的比率(一)简单估计法(二)回归分析法四、市净率在股票价值估计上的应用(了解)公式：市净率=每股价格/每股净资产(净资产倍率)比较：市净率用于考察长期投资(内在价值):市盈率用于考察短期投资。(供求状况)(一)金融期货的理论价格在一个理性的、无摩擦的均衡市场上，期货价格与现货价格具有稳定的关于交易者持有现货金融工具至到期日所必须支付的净成本。净成本是(T-t)—从t时刻持有到T时刻。(二)影响期货价格的主要因素其他因素：市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金金融期权是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买(一)内在价值金融期权的内在价值，也称履约价值，是期权合约本身所具有的价值一种期权有无内在价值以及内在价值的大小取决于该期权的协定的关系。根据协定价格与标的物市场价格的关系，可将期权分为实值期权、虚值期权和平价期权三对看涨期权而言，若市场价格高于协定价格，期权的买方执行期权将有利权；市场价格低于协定价格，期权的买方将放弃执行期权，为虚值期权。对看格低于协定价格为实值期权；市场价格高于协定价格为虚值期权。若市场价(二)时间价值金融期权时间价值，也称外在价值(不易直接计算),是指期权的买方购买期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值。时间价值=(三)影响期权价格的主要因素(5种)1973年，美国芝加哥大学教授FisherBlack和MyronScholes提出第一个期权定价模型，在可转换证券是指可以在一定时期内，按一定比例或价格转换成一定数(一)可转换证券的价值(二)可转换证券的转换平价可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价值等于该可转换证券(一)权证概述权证：是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定按权利行使方向，可分为认股权证和认沽权证。认股权证的持有人有(二)权证的价值分析权证的理论价值包括两部分：内在价值和时间价值。若以S表示标的股票的价格，X表示权证的执行价格，则认股权证的内在价值为max(S-X,0),认沽权证的内在价值为max(X-S,0)。影响权证理论价值的主要有：标的股票的价格、权证的行权价格、无风和到期期限。各变量的变动对权证价值的影响方向如表2-1所示：表2-1一个变量增加而其他变量保持不变对权证价值的影响十十到期期限十十十+十=(认股权证的市场价格一认购股票市场价格)+认股价格(三)权证的杠杆作用速度快得多。杠杆作用反映了认股权证市场价格上涨(或下跌)幅度是可认购股票市场价格上涨(或下跌)幅度的几倍。杠杆作用=认股权证的市场价格变化百分比/可认购股票的(一)宏观经济分析的意义(二)宏观经济分析的基本方法及资料搜集总量分析和结构分析是相互联系的。总量分析侧重于动态(速度),结构分析侧重于静态(相互关系)。二、评价宏观经济形势的基本变量(5大类)(一)国民经济总体指标(5个)是指一个国家或地区所有常住居民在一定时期内(一般按年统计)生产活动的最终成果。其中，C代表“消费”;I代表“投资”;G代表“政府支出”;X代表“出口”;M代表“进指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果，是是指劳动力人口中失业人数所占的百分比，劳动力人口是指年龄在充分就业是指对劳动力的充分利用，但不是完全利用，在实际的经通货膨胀的3种分类：温和、严重、恶性。(二)投资指标(3个)按我国现行管理体制划分，全社会固定资产投资包括基本建设、更新随着我国改革开放的不断深入，投资主体呈现(三)消费指标(2个)(四)金融指标(4个)(1)根据我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次：(2)金融机构各项存贷款余额(3)金融资产总量(1)贴现率与再贴现率。(2)同业拆借利率。同业拆借利率是指银行同业之间的短期资金借贷利率。(3)回购利率(4)各项存贷款利率中国人民银行于2005年7月21日颁布了《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的(五)财政指标(3个)第二节宏观经济分析和证券市场(一)宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济运行通过4个途径影响证券市场：企业经营效益、居民收入水平、投资者对股价的预(二)宏观经济变动与证券市场波动的关系(4)转折性的GDP变动。股市指数与宏观经济走势之间的关联关系被不同程度地弱化，股市指数(1)经济总是处于在周期性运动中，股份波动是永恒的。(2)收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向。(3)把握经济周期，认清经济形势。(1)通货膨胀对证券市场的影响通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完分析的一般性原则：共8点(P87)(2)通货紧缩对证券市场的影响通货膨胀紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧(一)财政政策(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围。(2)扩大财政支出，加工财政赤字。(3)减少国债发行(或回购部分短期国债)。(4)增加财政补贴。(二)货币政策(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。(2)通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。(3)调节国民收入中消费与储蓄的比例。(4)引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。一般性政策工具包含3种：法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务。选择性政策工具包含2种：直接信用控制和间接信用指导。可以从4个方面进行分析：利率、中央银行的公开市场业务、调节货币供应量、选择性货币政(三)收入政策2.我国收入政策的变化及其对证券市场的影响(一)国际金融市场通过人民币汇率预期影响证券市场(二)国际金融市场动荡通过宏观面间接影响我国证券市场(三)国际金融市场动荡通过微观面直接影响我国证券市场(1)股权置改革的顺利完成将加速A-H股价值的接轨进程。(2)在套利机制的作用下趋于消失，使得两者股份逐步融合。(3)会使很多的大型上市公司同时出现在A股与H股市场。第三节股票市场的供求关系从长期来看，股票的价格由其内在价值决定，但就中、短期的价格决定。成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关(一)供给方(二)需求方(一)上市公司质量(二)上市公司数量(一)股权分置改革由于特殊历史原因，我国A股上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”,即非流通股年6月12日，国务院颁布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。第三阶段，2004年1月31日，国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的2.股权分置改革有利于上市公司定价机制的统一度上是恢复资本市场的固有功能，即价格发现功能和对上市公司行为的市场约股权分置问题也有利于国有资产的保值增值以及国有资产管理体制改革的深2005年10月27日，十届全国人大常委会第十八次会议审议通过了新修订的《中华人民共和国证券法》和《中华人民共和国公司法》。修订后的两法将于2006年1月1日开始施行。标志着我国(三)融资融券业务融资融券业务是指向客户出借资金供其买入上市证券或者出物的经营活动。融资融券交易包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对形式。市场通常说的“融资融券”,一般指券商为投资者提供的融资和融券交易。2006年6月30日，中国证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》,这是融资融券业务(2)融资融券业务将增加资金和证券的供给，增强证券市场的流动性和连续性，活跃交易，大(3)融资融券业务的推出将连通资本市场和货币市场，有利于促进资本市场和货币市场之间资(4)融券的推出有利于投资者利用衍生工具的交易进行避险和套利，进而提高市场效率。(5)融资融券有利于提高监管的有效性。然而，融资融券又是一把“双刃剑”。它在促进市场完善、提高市场有效性的同时，也带来一(1)融资融券业务对标的证券具有助涨助跌的作用。(2)融资融券业务的推出使得证券交易更容易被操纵。(3)融资融券业务可能会对金融体系的稳定性带来一定威胁。第四章行业分析第一节行业分析概述(一)行业的含义(1)规模性；(2)职业化；(3)社会功能性。(二)行业分析的意义行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析(一)道-琼斯分类法是在19世纪末为选取在纽约证券交易所上市的有代表性的股票而(二)标准行业分类法把国民经济划分为10个门类，对每个门类再划分为大类、中类、小类。(三)我国国民经济行业的分类2002年，我国推出国民经济行业的分类标准GB/T4754-2002,行业门类20个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个。(四)我国上市公司的行业分类最初上海证交所将上市公司分为5类：工业、商业、地产业、公用事业和综合等五类；深圳6类：工业、商业、地产业、公用事业、金融业和综合等六类。中国证监会2001年4月4日公布《上市公司行业分类指引》。《指引》以上市公司营业收入为分类标准，所采数据。当公司的某类业务的营业收入比重大于等于50%时，则将其划入该业务相对应的类别；当公司没有一类业务收入的比重大于或等于50%时，如果某类业务的营业收入比重比其它业务改入比重均高出30%,则将该公司放入该业务的类别；否则，将其划为综合类。未经交易所同意，上市公司不得擅自改变公司类别。上市公司因发生重大变动，可向交易所提出书面申请，并同时上报“调查表”,由交易所按照《指引》对上市《指引》将上市公司共分成13个门类，90个大类，288个中类。(五)上海证券交易所上市公司行业分类调整(了解)第二节行业的一般特征分析(一)完全竞争(二)垄断竞争2.生产的产品同种类但不同质，即产品之间存在有差异。产品的差异3.由于产品的差异性的存在，生产者可以树立自己的产品的信誉，从而对产品的价在国民经济各行业中，制成品(纺织、服装等轻工业产品)的市场类型一般都属于垄断竞争。(三)寡头垄断式的变化而相应地进行某些调整。资本密集型、技术密集型产品，(四)完全垄断完全垄断指独家企业生产某种特质产品的情形，即整个行业的市场完3.垄断者能够根据市场的供需情况制订理想的价格和产量，在高价少4.垄断者在制订产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的，要公用事业(如发电厂、煤气公司、自来水公司和邮电通信等)和某些资本、技术高度密集型和根据行业与经济周期的关系，可分为三类：增长型行业、周(一)增长型行业总是随着经济周期的变动而出现同步变动，因为它们主要依靠技(二)周期型行业周期型行业的运动状态与经济周期紧密相关。例如：消费品行业、耐(三)防守型行业经营在经济周期的上升和下降阶段都很稳定。不受经济周期处于衰退态的存在是因为该类型行业的产品需求相对稳定，需求弹性小，经济周期处(一)幼稚期特点是高风险，低收益。在幼稚期后期，随着行业生产技术的成熟、生产(二)成长期判断行业成长能力的6个方面：(1)需求弹性：(2)生产技术；(3)产业关联度；(4)市场容量与潜力；(5)行业在空间的转移活动；(6)产业组织变化活动。这时期的行业增长非常迅猛，部分优势企业脱颖而出，投资于处于成(三)成熟期成熟期的标志：技术上的成熟，产品上的成熟、生产工艺的成熟、产成熟期的特点(3点):3.构成支柱产业地位，其生产要素份额、产值、利税份额在国民厂商之间的竞争手段逐渐从价格手段转身各种非价格手段，如提高(四)衰退期甚至会与人类社会长期共存。例如，钢铁业、纺织业在衰退，但是人们却看证券分析师应当仔细研究公司所处的行业生命周期阶段，分析行业的投对不同偏好的投资者，选择不同的投资建议。比如，对于收益型的投资者，可技术进步和技术成熟程度、开工率、从业人员的职业化水平和工资福利收入水平、资本进退。第三节影响行业兴衰的主要因素主要因素包括技术进步、产业政策、产业组织创新、社会习惯的改变、经济的全球化五个方面影响。一、技术进步(一)当前技术进步的行业特征：(4点)1.以信息通信技术为核心的高新技术成为21世纪国家产业竞争力的决定性因素之一。2.信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命，并加速改造着传统产业。3.研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺。目前，多数国家和组织以R&D投入占产业或行业销售收入的比重来划分或定义技术产业群。4.技术进步速度加快，周期明显缩短，产品更新换代频繁。信息产业中两个流行的定律—-“摩尔定律”和“吉尔德定律”。所谓“摩尔定律”,即微处理器的速度会每18个月翻一番，同等价位的微处理器的计算速度会越来越快，同等速度的微处理器会越来越便宜。所谓“吉尔德定律”,是指在未来25年，主干网的带宽将每6个月增加1倍。(二)技术进步对行业的影响政府对于行业的管理和调控主要是通过产业政策来实现的。产业政策可以包括四种政策：产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策、产业布局政策。其中，产业结构政策与产业组织政策是产业政策的核心。(一)产业结构政策是选择行业发展重点的优先顺序的政策措施，其目标是促使行业之间的关系更协调、社会资源配置更合理，使产业结构高级化。包括3个内容：1.产业结构长期构想。2.对战略产业的保护和扶植。而所谓“战略产业”一般是指具有较高需求弹性和收入弹性、能够带动国民经济其他部门发展的产业。3.对衰退产业的调整和援助。(二)产业组织政策是调整市场结构和规范市场行为的政策。以“反对垄断、促进竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业发展”为主要核心，其目的在于实现同一产业内企业组织形态和企业间关系的合理化。包括3个内容：1.市场秩序政策。其目的在于鼓励竞争、限制垄断。2.产业合理化政策。其目的在于确保规模经济的充分利用，防止过度竞争。3.产业保护政策。其目的在于减小国外企业对本国幼稚产业的冲击。(三)产业技术政策是促进产业技术进步的政策。包括2个内容：1.产业技术结构的选择和技术发展政策(四)产业布局政策包括4个原则：(五)我国目前的主要产业政策保护环境，鼓励外商投资发展循环经济、清洁生产、可再生能源和生态环(一)经济全球化的表现(5点)2.1995年1月1日诞生的世界贸易组织标志着世界贸易进一步规范化，世界贸易体制开始形成。(二)经济全球化对各国产业发展的重大影响(3点)(1)国际分工的基础出现了重要变化。(2)国际分工的模式也出现了重要变化。第四节行业分析的方法方法分五种：历史资料研究法、调查研究法、归纳与演绎法、比较研究法、数理统计法(要求历史资料研究法是通过对已存在的资料的深入研究，寻找事实和一(一)行业增长横向比较(二)行业未来增长率预测(一)相关分析(二)一元线性回归(三)时间数列第五章公司分析第一节公司分析概述第二节公司基本分析(一)区位内的自然条件与基础条件(二)区位内政府的产业政策(三)区位内的经济特色(一)产品的竞争能力(二)产品的市场占有情况(三)产品品牌的战略(一)公司法人治理结构公司法人治理结构有狭义和广义两种定义，狭义上的公司功能、结构和股东的权利等方面的制度安排；广义上的法人治理结构(二)公司经理层素质(三)公司从业人员素质和创新能力(一)公司盈利预测(二)公司经营战略分析(三)公司规模变动特征及扩张潜力分析分析公司成长性可以从五个方面分析：1.公司规模的扩张的推动因素2比较4.预测未来前景5.分析财务状况。六、公司基本分析在上市公司调研中的实际运用(第三节公司财务分析(一)资产负债表总资产=负债+净资产(资本、股东权益)(二)利润及利润分配表利润表反映5项内容：3.构成利润总额(或亏损总额)的各项要素。4.构成净利润(或净亏损)的各项要素。(三)现金流量表(一)主要目的财务报表的一般目的可以概括为：(3点)评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测(二)分析方法与原则财务报表的比较分析是指对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭最常用的比较分析方法有：单个年度的财务比率分析、不同时期的(1)坚持全面原则；(2)坚持考虑个性原则。三、公司财务比率分析(重点、难点)(一)变现能力分析流动比率可以反映短期偿债能力，生产型公司合理的最低流动比率是2。速动比率=(流动资产-存货)/流动负债(1)在流动资产中，存货的变现能力最差；(2)由于某种原因，部分存货可能已损失报废，还没作处理；(3)部分存货已低押给某债权人；(4)存货估价还存在着成本与当前市价相差悬殊的问题。通常认为正常的速动比率是1,低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。(二)营运能力分析存货周转率=营业成本/平均存货(次)存货周转天数=360天/存货周转率(天)一般，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，(三)长期偿债能力分析(四)盈利能力分析4.净资产收益率(净值报酬率、权益报酬率)(五)投资收益分析(1)每股收益不反映股票所含有的风险；(2)不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同，即换取每股收益的(3)每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司的股利分配政策。市盈率是(普通股)每股市价与每股收益的比率，亦称本益比。(1)该指标不能用于不同行业公司的比较，成长性好的新兴行业的市盈率普遍较高，而传统行(2)在每股收益很小或亏损时，由于市价不至于降为零，公司的市盈率会很高，如此情形下的(3)市盈率的高低受市价的影响，观察市盈率的长期趋势很重要。4.每股净资产(每股账面价值、每股权益)市净率=每股市价/每股净资产(倍)(六)现金流量分析现金流量分析不仅要依靠现金流量表，还要结合资产负债表和利润表。(一)会计报表附注项目(二)对会计报表附注项目的分析(2)会计估计是指企业对其结果不确定的交易或事项以最近可利用的信息为基础所做的判断。策和会计估计，确定企业会计政策及会计估计方法的选择是否考虑了谨慎2.或有事项。企业的或有事项指可能导致企业损益的不确定状态或(三)会计报表附注对基本财务比率的影响分析其未在会计报表中反映，但应在会计报表附注中披露。或有事项准则规定(一)沃尔评分法财务状况综合平价的先驱者之一是亚历山大·沃尔，在20世纪初提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此评价公司的信用水平。它选择了7种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分。(二)综合评价方法公司财务评价的内容主要是盈利能力，其次是偿债能力，按5:3:2(行业平均数)来分配比重。EVA(EconomicValueAdded)或经济增加值最初由美国学者Stewart提出，并由美国著名咨询公司SternStewart&Co.在美国注册。它衡量了减除资本占用费用后企业经营产生的利润，是企业经营效率和资本使用效率的综合指标(也称“经济利润”)。EVA@=税后净营业利润(NOPAT)一资本×资本成本率计资本投入之间的差额。即：它是企业变现价值(市值)与原投入资金之间的差额，直接表明了一市值=股票价格×股票数量+债务资本市值资本=权益资本账面值+债务资本账面值(1)对于企业经营管理者来说，EVA@可以作为企业财务决策的工具、业绩考核和奖励依据。(一)财务报表数据的准确性、真实性与可靠性；(二)财务分析结果的预测性调整；(三)公司增资行为对财务结构的影响。(1)配股增资对财务结构的影响(股东风险增加)配股融资后，由于净资产增加，而负债总额和负债结构都不会发生变化(2)增发新股对财务结构的影响增发新股后，公司净资产增加，负债总额和负债结构都不会发生变化(一)资产重组方式(二)资产重组对公司的影响(重点)重组后需要对资源整合，整合是重组的重要步骤。包括：企业资产的着眼于改善上市公司经营业绩、调整股权结构和治理结构的调整型公司性重组一般要将被并购企业50%以上的资产与并购企业的资产进行置换，或双方资产合并；而报表(三)资产重组常用的评估方法市场价值法假设公司股票的价值是某一估计指标乘以比率系重置成本法也称“成本法”,是指在评估资产时按被评估资产的现时重置成本扣减其各项损耗(一)关联交易方式关联方的界定①一方控制、共同控制另一方或对另一方施加重大(1)关联购销。主要集中在资本密集型行业和市场集中度较高的行业。此类关联交易(2)资产租赁。(3)担保。(4)托管经营、承包经营等管理方面的合同。(5)关联方共同投资。(二)关联交易对公司的影响关联交易属于中性交易，它既不属于单纯的市场行为，也不属于在分析关联交易时，要注意关联交易可能给上市公司带来的隐患，如资金(一)会计政策的变化及其对公司的影响(二)税收政策的变化及其对公司的影响第六章证券投资技术分析(一)技术分析是以证券市场过去和现在的市场行为为分析对象，应用数学和逻辑的方法，探索(二)技术分析的三大假设(三)技术分析的要素(一)形成过程该理论的创始人是美国人查尔斯·亨利·道。为了反映市场总体(二)主要原理道氏理论的6个主要原理：三种趋势：主要趋势(1年或1年以上)、次要趋势(3周～3月)、短暂趋势(不超过3周)。4.两种平均价格指数必须相互加强。(工业平均指数和运输业指数必须在同一方向上运行)5.趋势必须得到交易量的确认。6.一个趋势形成后将持续，直到趋势出现明显的反转信号。(趋势分析的基础)(三)道氏理论的应用及应注意的问题(一)指标类(二)切线类(与几何中不是一个含义)(三)形态类(四)K线类(进行各种技术分析的最重点的图表)(五)波浪类(一)技术分析必须与基本分析结合起来使用。(二)注意多种技术分析之间的综合研判。(三)理论与实践相结合。第二节证券投资技术分析主要理论一、K线理论(重点)最高价阳线阴线K线是一条柱状的线条，由影线和实体组成。中间的矩形和收盘价。实体上方的直线为上影线，上端点是最高价。实体下方的直线收盘价低于开盘价时为阴线(黑线)。T字型和倒T字型。1.单根K线的应用应用单根K线研判行情，主要是从实体的长短、阴阳、上下影线的长短以及实体长短与上下影2.由多根K线的组合推测行情(三)应用K线理论应注意的问题(一)趋势分析趋势的方向有三类：(1)上升方向：(2)下降方向；(3)水平方向。(无趋势方向)(二)支撑线和压力线(重点)压力线又称阻力线，是指当股价上涨到某价位附近时，会出现卖方增(三)趋势线和轨道线(一)股价移动规律和两种形态类型持续整理、保持平衡打破平衡新的平衡在打破平衡……(二)反转突破形态(趋势方向的反转)反转变化形态主要有头肩形态、多重顶(底)形态、圆弧顶(底)形态、喇叭形以及V形反转(三)持续整理形态2.矩形(可进行短线操作)(四)缺口(五)应用形态理论应注意的问题四、波浪理论(重点)(一)波浪理论的形成历史及其基本思想艾略特认为，由于证券市场是经济的晴雨表，而经济发展具有周期每个周期都是由上升(或下降)的5个过程和下降(或上升)的3个过程组成。艾略特不仅找到了股价移动的规律，而且还找到了股价移动发生的(二)波浪理论的主要原理(1)股价走势所形成的形态；(2)股价走势图中各个高点和低点所处的相对位置；(3)完成某个形态所经历的时间长短。(三)波浪理论的应用及其应注意的问题首先要明确当前所处的位置。要认真准确地识别3浪结构和5浪结构。在技术分析中，量与价的关系占据了极重要的地位。成交量是推动股价上(一)成交量与股价趋势—-葛兰碧九大法则(二)涨跌停板制度下量价关系分析(一)技术指标法的含义与本质(二)技术指标的分类技术指标从不同的角度有不同的分类。本书以技术指标的功能为划分分为趋势型指标、超买超卖型指标、人气型指标和大势型指标4类。(三)技术指标法与其他技术分析方法的关系(四)应用时注意的问题意外。因此，不管这些结论成立的条件，盲目绝对地相信技术指(一)趋势型指标MA是指用统计分析的方法，将一定时期内的证券价格(指数)加以平均，并把不同时间的平均值连接起来，形成一根MA,用以观察证券价格变动趋势的一种技术指标。市场的短期走势，称为“短期移动平均线”;以30日、60日线观察中期走势，称为“中期移动平均线”;以13周、26周研判长期趋势，称为“长期移动平均线”。西方投资机构重视200天移动或下降趋势，那么,MA将与趋势方向保持一致。原始数据的股价图表不具备这个追踪趋势的特性。③稳定性。根据移动平均线的计算方法，要想较④助涨助跌性。当股价突破移动平均线时，无论是向上还是向下(3)MA的应用法则——葛兰威尔法则(简称“葛氏法则”)。(重点)(3)当DIF向下跌破0轴线时，为卖出信号。(二)超买、超卖型指标(2)应用法则如果WMS的值比较小，则当天的价格处在相对较高的位置，要提防回落；(2)KDJ的应用法则20以下为超卖区，其余为徘徊区。当KD超过80时，是卖出信号；低于20时，是买入信号。应该说明的是，上述划分只是KD指②从KD指标曲线的形态方面考虑。当KD指标在较高或较低的位置形成头肩形和多重顶(底)时，是采取行动的信号。这些形态一定要在较高位置④从KD指标的背离方面考虑。从KD指标的背离方面考虑。当KD处在高位或低位，如果出现与3.RSI(相对强弱指标)RSI的参数是天数n,一般取5日、9日、14日等。RSI的取值范围介于0—100之间接。(2)RSI的应用法则②两条或多条RSI曲线的联合使用。我们称参数小的RS条或多条RSI曲线的联合使用法则与两条均线的使用法则相同。即：短期RSI>长期RSI,应属多头③从RSI的曲线形状判断行情。当RSI在较高或较低的位置形成头肩形和多重顶(底),是采取行动的信号。这些形态一定要出现在较高位置和较低位置，离50越远，结论越可靠。4.BIAS(乖离率指标)③从两条BIAS线结合方面考虑。当短期BIAS在高位下穿长期BIAS时，是卖出信号；在低位，(三)人气型指标1.PSY(心理线指标)PSY的取值范围是0～100,以50为中心，50以上是多方市场，50以下是空方市场。(四)大势型指标(2)ADL的应用法则3.OBOS(超买超卖指标)第七章证券组合管理理论证券组合管理理论最早是由美国著名经济学家哈里·马柯威茨于1952年系统提出。(1)投资的分散性。。(2)风险与收益的匹配性。高风险，高收益。(一)证券组合管理的方法根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为被主动管理，指经常预测市场行情或寻找定价错误证券，并借此频繁调(二)证券组合管理的基本步骤(一)现代证券组合理论的产生代证券组合理论的开端。第一次对证券投资中的风险因素进行了正规的阐述。(二)现代证券组合理论的发展年，理查德·罗尔对这一模型提出了批评，因这该模型永远无法用经验事实来检验。史蒂夫·罗斯突破性地发展了资本资产定价模型，提出套利定价理论(APT)。罗尔和罗斯在1984年认为这一理第二节证券组合分析(一)收益及其度量(二)风险及其度量风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。这种二、证券组合的收益和风险(一)证券组合的可行域(1)完全正相关下的组合线；(2)完全负相关下的组合线；(3)不相关情形下的组合线；(4)组合线的一般情形。从组合线的形状来看，相关系数越小，在不卖空的情况下，证券组可行域的形状依赖于可供选择的单个证券的特征E(r;)和o;(二)证券组合的有效边界(一)投资者的个人偏好与无差异曲线一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态相同(无差异)的证券组合这些组合恰好形成一条曲线，这条曲线就是无差异曲线。(二)最优证券组合的选择(一)假设条件假设一：投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差(或标准差)评价证券假设三：资本市场没有摩擦。所谓“摩擦”,是指市场对资本和信息自由流动的阻碍。(二)资本市场线2.切点证券组合T的经济意义其次，投资者对依据自己风险偏好所选择的最优证券组合为对T的投资，即每个投资者按照各自的偏好购买各种证券，其最终结果是每个投资者手中持有的在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险资产F与市场组合M的射线FM,这条资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均(1)无风险利率r,它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；(2)是对承担风险的补偿，通常称为“风险溢价”,与承担的风险大小成正(三)证券市场线图7-21证券市场线另一部分则是[E(rn)-r₁]βg,是对承担风险的补偿，通常称为“风险溢价”。它与承担风险(四)β系数的涵义及其应用(1)β系数反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率。(2)β系数反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。(3)β系数是衡量证券承担系统风险水平的指数。投资者会选择β系数较大的股票，以期获得较高的收益。(2)风险控制。(3)投资组合绩效评价。(一)资产估值(二)资源配置第四节套利定价理论套利定价理论(APT),由罗斯于20世纪70年代中期建立的。(一)假设条件(二)套利机会与套利组合(三)套利定价模型决定；承担相同因素风险的证券或证券组合都应该具有相同期(1)詹森指数(2)特雷诺指数(3)夏普指数3.三类指数的计算均与市场组合发生直接第六节债券资产组合管理(一)债券价格随利率变化的基本原理(二)测量债券利率风险的方法(1)久期与息票利率呈相反的关系，息票率越高，久期越短。(2)债券的到期期限越长，久期也越长。(3)久期与到期收益率之间呈相反的关系，到期收益越大，久期越小，但其边(4)多只债券的组合久期等于各只债券久期的加权平均，其权数等于每只债券在组合中所占的久期实质上是对债券价格利率敏感性的线性测量，或一阶导数。修(一)单一支付负债下的资产免疫策略(利率消毒)(1)选择麦考久期等于偿债的债券；(2)初始投资额等于未来债务的现值。(二)多重支付负债下的组合策略现金匹配，就是通过债券的组合管理，使得每期从债券获得的现金流入与该时期约定的现金支2.采用现金流量匹配方法与之后不需要进行任何调3.现金流量匹配法不存在再投资风险、利率风险，债务不能到期偿还采用现金流匹配法建立的资产组合的成本比采用资产免疫方法的成本高出3%-7%。第八章金融工程应用分析第一节金融工程概述金融工程是20世纪80年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科。1998年，美国金融学(一)金融工程技术(1)分解技术。(2)组合技术。(3)整合技术。(二)金融工程运作(一)公司理财(二)金融工具交易(三)投资管理(四)风险管理第二节期货的套期保值与套利(一)套期保值基本概念与原理(1)同品种的期货价格走势与现货价格走势一致。(2)随着期货合约到期日的临近，现货与期货价趋向一致。(二)套期保值方向(三)基差对套期保值效果的影响套期保值效果的好坏取决于基差(Basis)(四)股指期货的套期保值交易第一种方法是直接取保值比率为1。如果一个现货组合的β值越大，则需要对冲的合约份数就越多。这是很符合情理的，因为β(五)套期保值的原则(一)套利的基本原理所谓套利是指在买入(卖出)一种资产的同时卖出(买入)另一个暂时出现不合理价差的相同“暂时出现不合理价差”“相同或相关资产”(二)套利交易对期货市场的作用套利交易是一种特殊的投机形式，这种投机的着眼点是价差，因而对(三)套利的风险3.操作风险。最理想的套利是在买入(卖出)一种资产的同时卖出(买入)另一种资产。股指(四)股指期货套利的基本原理与方式二是在不同的期货合约之间进行价差交易套利，其又可以细分为Alpha套利。Alpha套利策略希望持有的股票(组合)具有正的超额收益。又称为“绝对收益策(五)套期保值与期现套利的区别其次，两者的目的不同。期现套利的目的在于“利”,看到有利可图才进行交易。第三节风险管理VaR方法1周或1月等等，后者是概率条件。例如：“时间为1天，置信水平为95%,所持股票组合的VaR=或者是“明天该股票组