当前经济、金融形势3.15

北京科技大学北京科技大学北京科技大学宏观经济与中国房地产发展赵晓北京科技大学经管学院教授、博士生导师北京科技大学北京科技大学北京科技大学北京科技大学赵晓北京科技大学经济管理学院教授、博士生导师ProfessorofEconomics&PhDCandidateMentor北京大学光华管理学院经济学博士PhD,PekingUniversityGuang

HuaMgmtSchool世界银行—北大中国经济研究中心客座研究员AdjunctResearcher,WorldBank–ChineseEconomicsResearchCentre中国体制改革研究会特约研究员、学术委员ResearcherandTechnicalAdvisor,China’sReformResearchCommission北京科技大学北京科技大学北京科技大学北京科技大学中国房地产协会专家委员会成员Researcher,CRC中国经济学奖专家委员会委员Member,China’sEconomicPrizeExpertCommission

“我们时代的青年领袖”，《南方人物周刊》YoungLeaderofOurGeneration,NanfangPeople’sWeeklyMagazine“2005--2006地产年度思想贡献人物”，新浪网

TrendContributor,2005-2006RealEstateSector,Sina

“2006中国金融业杰出贡献专家”，中国金融网等OutstandingContributortoFinanceSector,ChinaFinaceWeb,etc.北京科技大学2010年经济运行稳定北京科技大学全年进出口总额29728亿美元，比上年增长34.7%。其中，出口15779亿美元，增长31.3%；进口13948亿美元，增长38.7%。进出口相抵，顺差1831亿美元，比上年下降6.4%。北京科技大学全年全社会固定资产投资278140亿元，比上年增长23.8%，增速比上年回落6.2个百分点，扣除价格因素，实际增长19.5%。北京科技大学全年社会消费品零售总额154554亿元，比上年增长18.4%；扣除价格因素，实际增长14.8%。北京科技大学全年规模以上工业增加值比上年增长15.7%，增速比上年加快4.7个百分点。北京科技大学北京科技大学北京科技大学全年居民消费价格同比上涨3.3%。其中，城市上涨3.2%，农村上涨3.6%；食品上涨7.2%。北京科技大学北京科技大学全年GDP增长10.3%，总额接近40万亿元，人均GDP突破4000美元左右，CPI上涨3．3%。北京科技大学过去已经过去，问题是未来？北京科技大学北京科技大学二次探底与

“W”型调整

北京科技大学据统计，截至12月24日，今年以来全球表现最好的股市依次是：阿根廷上涨49.80%、印尼上涨42.50%

、泰国上涨39.13%、菲律宾上涨36.47%、丹麦上涨36.42%、土耳其上涨25.45%和俄罗斯上涨22.49%

。另外，美国道指上涨了10.98%，英国股市涨了11.01%，德国股市上涨了16.78%，法国股市微跌2.23%。全球表现最差的股市分别是，希腊下跌34.24%、西班牙下跌17.20%、上证综指下跌13.49%、阿联酋迪拜跌9.56%、意大利跌9.16%、约旦跌6.13%、越南跌4.45%。北京科技大学华尔街看空中国：对冲基金大鳄亨德里日前表示，中国经济正面临惊人衰退。2010年1月份，查诺斯一语惊人：“中国的房地产泡沫相当于1000个以上的迪拜。”3月份，美国波士顿GMO投资公司的《中国的红色警报》称中国经济尤其是房地产市场，泡沫迟早会破裂；麦嘉华更发出警报：“中国经济将在9－12个月内崩溃”。北京科技大学市场一度看好美元，看空人民币《每日经济新闻》近日调查发现，市场对美元与人民币看法近日发生了180度大转弯，大量抢购美元。一位老板最近甚至已经抛掉了手中投资的房产，全部换成美元，“他认为3年内美元对人民币汇率会达到10以上”。北京科技大学“在北京买房？不如移民吧！”中国社科院《全球政治与安全》报告显示，目前约有3500万海外华人，而中国正成为世界最大移民输出国，流失精英也居世界之首。美国国务院最新公布资料显示，2009年联邦财政年度获批的EB-5类签证移民总数已达4218人，其中七成来自中国。北京科技大学发展战略：依托全球化基础上的外需依赖型增长北京科技大学发展战略：依托全球化基础上的外需依赖型增长改革战略：核心是压低生产要素、提升国际竞争力北京科技大学“没有最坏，只有更坏”联合国报告预测，美国2011年的经济增长率将从2010年的2.6%放缓为2.2%，其国内失业率因此很难降低；改善就业状况可能需要至少四年时间。同时，欧洲和日本的增长前景更为黯淡。在2011年，欧元区的经济增长预计仅为1.3%，而日本的经济增长率则在1%左右。北京科技大学美国经济依然深陷泥潭美国失业率居高不下，11月份9.8%。房地产跟踪公司报告：全美丧失抵押房产赎回权的房屋数量9月首度突破10万套，创单月新高。报告显示，放贷机构上月收回10.2万套房产，是自2005年起追踪这一数据以来最高值。内华达州连续16个季度蝉联房屋止赎率最高州，平均每29户家庭收到一份房屋止赎文件。北京科技大学欧洲主权债务危机有继续恶化倾向英国国家统计局上周三公布，第三季度英国GDP终值环比增长0.7%，初值为0.8%，对通胀的担忧增强；据意大利联合信贷银行估计，欧元区国家2011年为偿还到期债务需再融资5600亿欧元，创下欧元诞生以来的峰值，比2010年增加450亿欧元，其中葡萄牙2011年上半年就需筹资200亿欧元。

国际评级机构继续下调有关国家的信用评级。上周二将葡萄牙的A1/P-

1评级置于“负面”观察名单。惠誉同时宣布会在6个星期时间内，将希腊的主权信用评级下调至非投资级，而在此之前穆迪和标普已经将希腊主权信用评级下调至非投资级评级。西班牙的经济总量是希腊、葡萄牙和爱尔兰三国总和的两倍多，经合组织(OECD)预计2010年西班牙GDP下滑0.2%，穆迪将西班牙主权债务评级和西班牙30家银行放入负面观察名单。

北京科技大学人民币汇率的步步攀升，成为部分出口商的噩梦。据商务部外贸司副司长级商务参赞苏晶表示，中国出口商的利润率大部分仅有2%－5%，汇率上升一点就有可能吃掉大部分利润。这一点在日前的广交会上表现得特别明显。很多出口商一般都不会接超过1个月的订单，还有的“有单不敢接”，特别是一些做贴牌的企业更是不敢随意接单，常常不签或者拆分签单，避免汇率风险。北京科技大学2010年进出口总额较快增长，贸易顺差却有所减少。全年进出口总额29728亿美元，比上年增长34.7%。其中，出口15779亿美元，增长31.3%；进口13948亿美元，增长38.7%。进出口相抵，顺差1831亿美元，比上年下降6.4%。北京科技大学北京科技大学注：抚养率指人口中老人和儿童的比例，单位劳动力成本(unitlaborcost)为真实工资/劳动生产率资料来源：UNPopulationDatabase，CEIC,WorldBankWDI,中金公司研究部北京科技大学沸腾的楼市泡沫北京科技大学先富人群对房地产从实质消费需求拉动转向投资与投机需求。北京科技大学从金融危机、迪拜危机到爱尔兰危机爱尔兰的危机本质上是房地产危机：1995-2007年，爱尔兰房价平均上涨了3－4倍，房价收入比从4增长到10，地产业占GDP的比重从5%提高到10%。2008年金融危机爆发，房地产市场骤然萎缩，爱尔兰政府不得不耗巨资救助本国银行，致使财政赤字将猛增到占国内生产总值的32%，从而陷入主权债务危机。北京科技大学从限贷到限购：大网不断收紧北京科技大学政治化后的严厉的楼市调控：

政治周期决定政府的经济路线、政府与市场的博弈决定资金流动、资金流动决定市场波动。

32北京科技大学北京科技大学人口红利、出口红利以及楼市红利三大动力在消失或消退中国经济进入到十字路口北京科技大学三大动力降温：增长的黄昏北京科技大学北京科技大学发展的转型成为必然！35北京科技大学北京科技大学金融危机隐含的中美经济互动美国：低成本的中国商品掩盖了美国的经济增长乏力和通货膨胀，使得美国长期实行低利率政策，金融过杠杆化中国：庞大的外部需求刺激了固定资产投资的高速增长，掩盖了中国经济产能过剩的事实，中国面临着扩大内需和去库存化通胀和美元中国制造北京科技大学继四万亿投资和十大产业振兴规划之后，2010年又出台战略性新兴产业发展规划，这将构成中国在金融危机后的新一轮刺激经济，给新兴战略产业带来巨大发展机遇。思路一：发展新兴战略产业！北京科技大学《国务院下发关于加快发展战略性新兴产业的决定》

（二○一○年十月十日）北京科技大学新兴产业的含义战略性新兴产业，又称为新兴产业，主要是指电子、信息、生物、新材料、新能源、海洋、空间等新技术的发展而产生和发展起来的一系列新兴产业门类。中国政府现阶段重点培育和发展节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等产业。北京科技大学中国政府新兴产业规划部署中国计划用２０年时间，使节能环保、新一代信息技术等七大战略性新兴产业整体创新能力和产业发展水平达到世界先进水平，为经济社会可持续发展提供强有力的支撑。根据《决定》确定的目标，到２０１５年，中国战略性新兴产业形成健康发展、协调推进的基本格局，对产业结构升级的推动作用显著增强，增加值占国内生产总值的比重力争达到８％左右。北京科技大学思路二：区域发展带动增长区域规划北京科技大学天山北坡地区哈长地环渤海地区呼包鄂地区中原地区京陇海地区关中地区长三角地区江淮地区长江中游地区滇中地区成渝地区北部湾地区海峡西岸地区珠三角地区北京科技大学部分区域经济中心定位经济区定位海西经济区和台湾经贸合作的重镇京津冀经济区重点是建设天津北方金融中心成渝经济区西部经济中心西部经济中心海南国际旅游岛国际旅游岛广西北部湾东盟贸易的桥头堡，人民币区域化的试验田皖江城市带承接珠三角和长三角产业转移新疆和西藏更多的是出于政治的考虑，国家以输血为主，基建和旅游是发展重点关中经济区能源化工基地，机械电工设备制造基地，中西部交通枢纽长株潭城市群现代装备制造及高新技术产业基地，现代物流基地北京科技大学思路三：分配进而消费拉动增长十二五：“包容性增长”收入分配：收入倍增计划“把扩大消费需求作为扩大内需的战略重点，进一步释放城乡居民消费潜力”北京科技大学问题：产能过剩怎么办？以产业发展乃至以产业升级拉动经济都将面临产能过剩的难题。中国已经产能过剩了，如果再继续制造产能过剩，将来非陷入一场大危机不可。节能环保更是减缓增长的力量北京科技大学问题：地方资金哪里来？以区域规划促经济增长，将面临地方资金不足困境，或者导致地方融资平台的更大风险。北京科技大学地方融资平台运作流程北京科技大学2010年1月19日上午,国务院第四次全体会议上，温家宝总理在讲话中提出，要尽快制定规范地方融资平台的措施,防范潜在财政风险。北京科技大学根据此前银监会的统计，至2009年末，地方融资平台贷款余额为7.38万亿元，同比增长70.4%，占一般贷款余额的20.4%。据中金公司研究报告预计，2010年和2011年后续贷款约为2-3万亿元，如此到2011年末将达到10万亿元左右。10万亿元地方政府负债约占我国2009年GDP的三分之一、相当于国家外汇储备的70%。北京科技大学企业无空间，政府无动力问题：收入增长从何而来？北京科技大学唯一出路：城市化基础上的内需增长。北京科技大学北京科技大学“全球化-外需增长模式”

“城市化-内需增长模式”

52北京科技大学北京科技大学中国经济木桶中最短的板北京科技大学中国城市化潜力大，进入人均GDP4000美元时代

消费结构升级依然强劲世界平均水平50％北京科技大学中国服务业的滞后据统计，2008中国服务业占GDP的比重为40.1%，远低于世界平均水平68.95%(2006年)，也低于中等收入经济体平均水平53.41%（2007年）和下中等收入经济体46.05%（2007年）。北京科技大学2024/5/756城乡收入差距：1978年，城乡人均年收入相差2.6倍，2008年城乡居民收入之比达3.315。差距较小逐渐扩大急剧扩大北京科技大学城市化是扩大内需的战略重点

2009年，农村家庭人均收入和消费为城市家庭的38%和51%。如果除住房支出，农村家庭在主要商品和服务方面的人均消费是城市家庭的50%以下。北京科技大学工业化创造供给，城市化创造需求。北京科技大学拯救中国经济的长期、持续增长道路2003-2008年，中国的固定资产投资总额64万亿元，其中85％是城市投资，总额超过54万亿元，同期城市人口约增加了1亿人，即每增加一个城市人口需要50万元投资额。未来若增加4.5亿城市人口，粗略估计需要增加225万亿元投资，这相当于每年都是09年，可释放的需求空间巨大，大概可保经济年增长9％。北京科技大学城市化扩张提速北京科技大学北京科技大学目前中国的农村人口总户数有2.5亿，按每户宅基地3分即200平米计算，大约是7500万亩。如果按东亚发达经济体85％的城市化率计算，中国保留5千万农户足矣，可转出80％的宅基地用于城市化，约6000万亩。不要小瞧这个数字，中国政府规划的未来10年耕地占用总规模不过是2300万亩。北京科技大学中国城市扩张，还可以大幅提高容积率。东亚地区都是人多地少，日本的城市容积率（即城市建筑面积与城市建成区的比率）是2，香港是1.6，我国台湾省是1.2，中国内地平均只有0.78（2006年）。一方面土地紧缺，一方面严重浪费是中国城市土地利用的现状。这个现状必须改变！北京科技大学从长远看，中国的城市化必须走大都市道路。目前中国百万人口以上的大城市的人均占地是中小城市的1/6，单位土地产出率却是中小城市的40倍，不走大城市化的道路，到人口总数上升到15.5亿人，其中12亿人居住在城市的时候，耕地面积就会缩减到16亿亩以下，就不能满足中国人对农产品的基本需求。北京科技大学大城市发展的空间仍然很大2005年各国城市化率比较北京科技大学过去十年大城市增长速度最快资料来源：国家统计局、中国城市建设统计年鉴北京科技大学中国房地产发展转型北京科技大学北京科技大学中国房地产市场发展路径：历史和未来北京科技大学“加强土地、财税、金融政策调节，加快住房信息系统建设，完善符合国情的住房体制机制和政策体系，合理引导住房需求。强化各级政府职责，加大保障性安居工程建设力度，加快棚户区改造，发展公共租赁住房，增加中低收入居民住房供给。加强市场监管，规范房地产市场秩序，抑制投机需求，促进房地产业平稳健康发展。”北京科技大学首先，土地、财税、金融政策将成为引导个人合理住房消费和调节个人房产收益的重要手段。其次，合理引导住房需求是政策核心。最后，加大保障房建设是未来房地产市场的重要任务。北京科技大学从投资属性到居住属性

从高房价道路到低房价道路

从市场化道路到市场-政府并举北京科技大学从香港模式转向新加坡模式北京科技大学从1998年到2006年的8年间，我国廉租房建设资金投入的总额仅为70多亿元，与每年需求500亿的资金相去甚远，全国累计廉租住房实物配租也只有20万套上下。目前每年约1000万人进城，大中城市的保障性住房大约解决了7%-10%的住房需求问题。北京科技大学《2009-2011年廉租住房保障规划》要求到2012年末，力争基本解决1540万户低收入住房困难家庭的住房问题。“十二五”的目标，是要通过建设保障性住房解决20%的住房需求。“十二五”期末，人均住房建筑面积13平方米以下低收入住房困难家庭基本得到保障。从而落实“包容性增长”的目标。“十二五”期间每年要建设600万套保障性住房，作为一个硬指标严格执行。5年下来就是3000万套。按照一个家庭3口人计算，合计大约可以解决1亿多人的住房问题，并起到挤压房地产泡沫的效果。北京科技大学汇款回家--储蓄增长--消费低迷--增长下滑……北京科技大学中国城市扩张的关键是要大力发展保障房。如果未来一半人口特别是新增农村进城人口住保障房，按人均25平米建筑面积及每平米2500元投资计算，投资总额将高达28万亿元。未来5年每年的保障性住宅开工面积达到10亿平米，总投资达2.5万亿元，相当于去年全年的住宅开工面积和83％的住宅投资额。从香港模式转向新加坡模式北京科技大学从城镇化推进来看，规划中已对“积极稳妥推进城镇化”提出了框架性的建议。其一，“以大城市为依托，以中小城市为重点，逐步形成辐射作用大的城市群，促进大中小城市和小城镇协调发展”。其二，“要把符合落户条件的农业转移人口逐步转为城镇居民作为推进城镇化的重要任务”。说明户籍制度的改革已提上日程，未来将有更多农村人口进入城市并享受城市待遇可以预计，“十二五”期间我国房地产需求中将有大约一半来自农村进城购买住房的需求。北京科技大学金融形势的变化……北京科技大学中国的货币膨胀1999-2010年间，中国GDP年复合增长率为13%（当年价格数，比可比价格数大），然而M2年复合增长率为17%。到2009年末，中国的M2为610224亿元人民币，按该时点汇率中间价折合为8.94万亿美元，同期美国的M2为8.54万亿美元，中国高出美国近5%。而同期中国的实体经济规模只有美国的1/3略强。到2010年8月末，中国广义货币更是高出美国约17%。北京科技大学从2000年到现在的十年，是通胀加速消耗人们财富的十年，这期间人民币大约贬去了四分之三，也就是说现在的100只值当年的25块。而当前，由于美元二次放水等背景，中国的通胀经济已经来临，通胀消耗财富的趋势将再度显现。北京科技大学2010年12月末，广义货币（M2）余额72.6万亿元，比上年末增长19.7%；狭义货币（M1）26.7万亿元，增长21.2%。北京科技大学2009年末，人民币各项贷款增加9.59万亿元，同比多增4.69万亿元，历史最高。

2010年，金融机构人民币各项贷款余额47.9万亿元，比上年增加7.95万亿，加上票据融资，实质性新增贷款约8.8亿，为历史次高。

82北京科技大学北京科技大学北京科技大学2010年8月份CPI同比上涨3.5%，10月份上涨至4.4%，11月份攀升至5.1%；2011年1月份上涨接近5%。北京科技大学国家统计局3月2日发布《2010年统计公报》：70大中城市新建住宅均涨幅13.67%。北京科技大学北京科技大学全球经济失衡当前世界经济的一个特点就是冷热不均：发达市场冷、物价走低、利率下调；新兴市场热、物价走高、利率上调。全球经济大失衡，将被迫通过汇率、利率手段来调节！北京科技大学北京科技大学北京科技大学品种2008-9-16危机后最高点危机后达到最高点日期增长幅度道琼斯工业平均指数11059.02011444.0802010-11-53.48%纳斯达克综合指数2207.9002578.9802010-11-516.81%标准普尔500指数1213.6001225.8502010-11-51.01%伦敦金融时报100指数5625.6005875.3502010-11-54.44%东京日经225指数11609.72011339.3002010-4-5-2.33%韩国综合指数1387.7501942.5002010-11-439.97%品种2008-9-16危机后最高点危机后达到最高点日期增长幅度国际现货黄金779.7501393.6502010-11-578.73%COME铜连续3.1133.9552010-11-527.05%CBOT大豆连续1124.0001275.7502010-11-713.50%IPE布油连续89.22088.2002010-5-3-1.14%北京科技大学截至2010年12月24日，今年以来MSCI世界原料指数上涨17.63%，黄金期货价格上涨25.81%，铜价格上涨27.19%，小麦期货价格上涨44.60%。与大宗商品价格大幅上涨相反的是，波罗的海干散货运输指数下跌40.27%。这说明，大宗商品价格的上涨主要不是需求原因，而是美元贬值造成的。

北京科技大学热钱滚滚央行公布的最新数据显示，2010年11月当月新增外汇占款3196亿元，较上月5301亿元的规模大幅回落40%，但仍处高位。截至2010年11月末，金融机构外汇占款总量达22.18万亿元。今年1月份新占外汇占款超过5000亿，再创新高。有关部门统计，有大约6500亿港元的热钱囤积香港伺机进入内地，狂赌人民币升值，伺机通过银行汇兑、贸易和投资三种方式进入内地，最终进入楼市和股市进行投机。北京科技大学1990年以来中国真实利率变化北京科技大学上调利率了！2011年2月8日,央行宣布提高存贷款基准利率,其中,金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点,其他各档次存贷款基准利率相应调整,这是央行自去年10月份以来的第三次加息。北京科技大学中国人民银行存款准备金率历次调整一览表次数时间调整前调整后调整幅度

（单位：百分点）362010年12月20日(大型金融机构)18.00%18.50%0.5(中小金融机构)14.50%15.00%0.5352010年11月29日(大型金融机构)17.50%18.00%0.5(中小金融机构)14.00%14.50%0.5342010年11月16日(大型金融机构)17.00%17.50%0.5(中小金融机构)13.50%14.00%0.5332010年5月10日(大型金融机构)16.50%17.00%0.5(中小金融机构)13.50%不调整-322010年2月25日(大型金融机构)16.00%16.50%0.5(中小金融机构)13.50%不调整-312010年1月18日(大型金融机构)15.50%16.00%0.5(中小金融机构)13.50%不调整-302008年12月25日(大型金融机构)16.00%15.50%-0.5(中小金融机构)14.00%13.50%-0.5292008年12月05日(大型金融机构)17.00%16.00%-1(中小金融机构)16.00%14.00%-2282008年10月15日(大型金融机构)17.50%17.00%-0.5(中小金融机构)16.50%16.00%-0.5272008年09月25日(大型金融机构)17.50%17.50%-(中小金融机构)17.50%16.50%-1262008年06月07日16.50%17.50%1252008年05月20日16%16.50%0.50242008年04月25日15.50%16%0.50232008年03月18日15%15.50%0.50222008年01月25日14.50%15%0.50

*注：财务公司准备金率不与小型金融机构一致，调整后准备金率为12%。北京科技大学1月26日，国务院常务会议发布“新国八条”，以控制住房价格为目的的新一轮房地产调控拉开了序幕。北京科技大学从物价来看利率调控的效果利率调整物价的效果并不明显。2007年央行曾经6次加息，不仅没有立刻控制住通货膨胀率，而且短期内有所加强，甚至由于提高人民币的收益率，进一步强化人民币升值的预期。2007年的住房公积金利率3次加息也没有抑制住房地产价格的上涨。北京科技大学北京科技大学99北京科技大学图2中国历年外汇储备中国双顺差导致的外汇储备的积累超过2万亿北京科技大学100北京科技大学

2000年2001年2002年2003年2004年2005年美国-4160-3895-4752-5197-6881-8050英国-370-319-248-261-432-581日本11968781126136217211639发展中亚洲4614067228639471554中东70039829559010341960俄罗斯468339291354586866石油出口国1488843638109218883474各主要国家和地区的经常项目收支单位：亿美元资料来源：IMFWordEconomicOutlook.北京科技大学博弈：逾半城市“爽约”限购令，已落地城市宽严不一随着厦门、哈尔滨“新国八条”落地细则的相继推出，截至2月23日，“新国八条”执行的城市已增加至17个。其中包括北京、上海、成都、青岛、长春、广州、南京、南宁、太原、宁波、贵阳、天津、哈尔滨、无锡、厦门、石家庄、武汉。但仍有过半城市“爽约”。北京科技大学保障房的金融风险在2010年，银行系统总共为保障房的建设募集了2000多亿的资金，但这笔资金的下拨却多为政治任务，现在看来，大有有成为坏账的风险。划拨的土地，回迁安置的房子，不完全的产权。这一切均使得商业银行资金进入保障房领域缺乏一个重要的信贷因素