宠物行业研究-多重因素推动宠物市场扩容-行业前景未来可期

d源原达多重因素推动宠物市场扩容，行业前景未来可期多重因素推动宠物市场扩容，行业前景未来可期——宠物行业研究投资要点投资评级:看好投资要点我国宠物行业进入快速发展期，国产品牌强势入局执业登记编号：A0190523050005chucongcong@中信宠物食品指数与沪深300指数走势对比执业登记编号：A0190523050005chucongcong@中信宠物食品指数与沪深300指数走势对比的厂商主要为雀巢、玛氏等国际宠物品牌，凭借完善的线下销售渠道和品牌优势获取了大量市场份额。中国宠物市场于2013年开始爆发式增长，中国综合因素推动宠物市场扩容，利好宠物食品刚需赛道率达到8%，居民人均可支配收入复合增长率达到9%，使居民能够承担更多投资建议渗透率、每户家庭宠物平均消费水平相较于发达宠物市场仍处于较低水平，存在巨大扩展空间。宠物食品作为养宠刚性需求将直接获益于宠物市场的增乖宝宠物等在该赛道具备研发、品牌、和渠道优势的上市公司。风险提示d源原达2一、宠物行业发展现状 4 4 4 5二、宠物食品市场 9 9 12三、投资建议 16 16 17四、风险提示 18图表目录图1：宠物行业产业链 4图2：美国宠物市场规模 6图3：中国宠物行业市场规模 7图4：中国城镇养宠（犬猫）结构 7图5：中国城镇养宠（犬猫）消费细分行业结构 8图6：中国宠物市场行业集中度 8图7：宠物食品分类 9图8：中国宠物食品细分市场规模 10图9：中国宠物食品CAGR（分产品类别） 10图10：中国宠物食品市场结构（按宠物类型） 11图11：2012年中国宠物食品市场市占率情况 11图12：2021年中国宠物食品市场市占率情况 11图13：宠物食品主要购买渠道 12图14：中国人口老龄化趋势 12图15：中国人口出生率 13图16：中国独居户数规模 13图17：中国人均GDP情况 14图18：中国居民人均可支配收入情况 14图19：2022年中美宠物市场规模对比 14图20：2018-2022中美宠物市场增速对比 15图21：2023-2027E中美宠物市场增速对比 15图22：中美日每户家庭平均宠物消费水平 15图23：各国宠物家庭渗透率 163图24：中宠股份2019-2022营业总收入情况 17图25：中宠股份2019-2022扣非净利润情况 17图26：乖宝宠物2018-2022营业总收入情况 17图27：乖宝宠物2018-2022利润情况 17表1：中国宠物行业发展历程 5d源原达4一、宠物行业发展现状图1：宠物行业产业链资料来源：佩蒂股份招股说明书，源达信息证券研究所d源原达5亿只宠物数量近将宠物作为同伴）：亿只宠物数量近将宠物作为同伴表1：中国宠物行业发展历程萌芽期发展期快速发展期宠物政策由禁养转为限养，数量养宠已成普遍现象，体量近33数量由此得到提升亿只宠物玛氏、皇家等为代表的国外中宠、佩蒂等本土品牌开始资本涌入，线上线下宠物服务业企业品牌为主涌现兴起养宠融入更多情感因素，将宠物精细化养宠，消费观念升级，消思维作为家庭成员费品类逐渐多元化资料来源：宠物行业2022白皮书，源达信息证券研究所美国宠物市场d源原达6图2：美国宠物市场规模16001400120010008006004002000160014001200100080060040020002010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源：中宠股份2022年年度报告，源达信息证券研究所超过10%，继续保持两位数增速扩容，未来中国宠物市场还将继续增长d源原达7图3：中国宠物行业市场规模中国宠物行业市场规模（亿元）120010008006004002000资料来源：中宠股份2022年年度报告，源达信息证券研究所图4：中国城镇养宠（犬猫）结构资料来源：中宠股份2022年年度报告d源原达8扩容的重大利好。图5：中国城镇养宠（犬猫）消费细分行业结构中国城镇宠物（犬猫）消费市场细分行业结构6.90%13.30%50.70%29.10%其他服务宠物用品宠物医疗宠物食品资料来源：乖宝宠物招股书，源达信息证券研究所图6：中国宠物市场行业集中度100%90%80%70%100%90%80%70%60%50%86%14%40%30%20%10%0%CRCR10资料来源：乖宝宠物招股书，源达信息证券研究所d源原达9和湿粮）、宠物零食和宠物保健品等。图7：宠物食品分类资料来源：中宠股份招股书，源达信息证券研究所d源原达图8：中国宠物食品细分市场规模—按市场类型5004003002000中国宠物食品细分市场规模（亿元）—按市场类型5004003002000600202041645630383563142682193749402128381201820192020202120222018201920202021宠物干粮宠物湿粮宠物零食宠物保健品宠物干粮宠物湿粮宠物零食资料来源：2023巨量引擎宠物行业白皮书，源达信息证券研图9：中国宠物食品CAGR（分产品类别）中国宠物食品CAGR25%25%23%20%18%19%15%15%5%0%宠物干粮宠物湿粮宠物零食宠物保健食品资料来源：2023巨量引擎宠物行业白皮书，源达信息证券研究所d源原达2.80%2.10% 1.40%2%玛氏雀巢华兴（中国）2.80%2.10% 1.40%2%玛氏雀巢华兴（中国）比瑞吉（中国）其它7.90%83.80%2021年中国宠物食品市场市占率图10：中国宠物食品市场结构（按宠物类型）宠物食品市场结构（按宠物类型）0.21%44.76%55.03%猫食品狗食品其它动物食品资料来源：2023巨量引擎宠物行业白皮书，源达信息证券研究所图11：2012年中国宠物食品市场市占率情况图12：2021年中国宠物食品市场市占率情况2012年中国宠物食品市场市占率15.90%7.90%5.70%67.20%1.70%1.60%67.20%玛氏雀巢比瑞吉（中国）通威（中国）其它资料来源：2023中国宠物行业发展趋势报告资料来源：2023中国宠物行业发展趋势报告d源原达图13：宠物食品主要购买渠道资料来源：中宠股份2022年年度报告人口结构变化刺激宠物食品市场需求增长图14：中国人口老龄化趋势2.803.532.522.2210.521.10%0中国人口老龄化趋势2.803.532.522.2210.521.10%02.642.642.672.3116.10%16.70%17.30%17.90%18.10%18.70%18.90%19.80%2.542.4120162017201820192020202120222023201520162017201820192020202120222023老龄化人数老龄人口比例老龄化人数图15：中国人口出生率16%14%12%10% 8% 6%4% 2%16%14%12%10% 8% 6%4% 2%0%14%12%13%14%13%11%10%9%7%6%8%20152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023图16：中国独居户数规模中国独居户数规模（百万户）16016014614011310597100908479806020201320142015201620172018201920202021202212073资料来源：国家统计局，iFinD，源达信息证券研究所人均可支配收入提高拉动宠物食品市场扩容d源原达201120122013201420152016201720182019202020212022450004000035000300002500020000150001000050000201120122013201420152016201720182019202020212022450004000035000300002500020000150001000050000图17：中国人均GDP情况图18：中国居民人均可支配收入情况10.009.006.005.004.003.002.001.000.00资料来源：国家统计局，wind，源达信息证券研究所资料来源：国家统计局，wind，源达信息证券研究所同时期美国宠物行业市场规模高达4,674亿元，是中国的近6倍。相较于全球第一大宠物图19：2022年中美宠物市场规模对比8472022年中美宠物市场规模对比（亿元）847500045005000450040003500300025002000150010005000美国资料来源：2023巨量引擎宠物行业白皮书，源达信息证券研究所食品市场将由此受益。图20：2018-2022中美宠物市场增速对比图21：2023-2027E中美宠物市场增速对比2018-2022中美宠物市场2023-2027E中美宠物市场16%14%16%14%12%10% 8% 6%4% 2%0%8%15%12%10%8%6%4%2%0%增速对比10%4%4%资料来源：2023巨量引擎宠物行业白皮书，源达信息证券研究所资料来源：2023巨量引擎宠物行业白皮书，源达信息证券研究所随着中国养宠意识和经济水平的提高，中国宠物市场还有广阔的增长空间，预计2023E-图22：中美日每户家庭平均宠物消费水平中美日每户家庭平均宠物消费力（元）50004500400035003000150010005000201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E资料来源：2023巨量引擎宠物行业白皮书，源达信息证券研究所d源原达图23：各国宠物家庭渗透率美国澳大利亚加拿大英国德国70%57%52%40%36%28%22%0%10%30%40%50%20%70%60%0%10%30%40%50%20%70%80%资料来源：2023中国宠物行业发展趋势报告，源达信息证券研究所三、投资建议d源原达1.201.000.800.601.201.000.800.600.400.200.00201820192020202120222023Q3归母扣非净利润增长率80%60%40%20%0%-20%-40%2018-2023扣非归母净利润5.004.003.002.001.000.00201820192020202120222023归母扣非净利润增长率35000%30000%25000%20000%15000%10000%5000%0%-5000%30.0025.0020.0015.0010.00 5.000.00201820192020202120222023Q3营业总收入增长率30%25%20%15%10%5%0%资料来源：公司公告，源达信息证券研究所资料来源：公司公告，源达信息证券研究所括科学营养配方的主粮系列,以畜禽肉、鱼肉等为主要原料的零食系列以及含冻干卵磷脂、备竞争优势。图26：乖宝宠物2018-2023营业总收入情况图27：乖宝宠物2018-2023扣非归母净利润情况2018-2023营业总收入50.0040.0030.0020.0010.000.00201820192020202120222023营业总收入增长率50%40%30%20%10%0%资料来源：公司公告，源达信息证券研究所资料来源：公司公告，源达信息证券研究所d源原达四、风险提示生影响，进而影响到行业的增速及其利润水平。d源原达投资评级说明行业评级以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为：看好：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上中性：行业指数相对于沪深300指数表现－10%~＋10%以上看淡：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下公司评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为：买入：相对于恒生沪深300指数表现＋20％以上增持：相对于沪深300指数表现＋10％~＋20%中性：相对于沪深300指数表现－10％~＋10％之间波动减持：相对于沪深300指数表现－10％以下办公地址石家庄河北省石家庄市长安区跃进路167号源达办公楼上海上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼2306C室分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分