【我国上市公司债务重组原因及解决方案设计案例13000字】

页我国上市公司债务重组探讨一、绪论（一）研究背景这些年来，在我国以经济关系为主的社会的急速成长下，市场经济的基本特征开始由商品买卖特征转变成股份公司发行的所有权凭证买卖特征。由于在国民经济的强度重压下，有些企业可能因策划管制不好，或受社会因素的不利影响等，导致财务情况恶化，很难还清欠款。严峻的财政危机很有可能造成本地的经济不景气和人们找工作困难的现象，让社会处于不安定的状态。相对之下，能使借款人和借款人的权益得到保护的，让社会安定的最好办法就是债务重组。如果欠款人无法及时偿还欠款，借款人可以根据与欠款人一起达成某些条约或者由法院判决作出让步的事件就是债务重组。市场经济条件下，通过企业之间互相进行往来造成无法收回的应收款项。债务重组使企业解决资金周转困难、让经营不陷入困境的有用途径。并且这一途径也愈来愈被重视。（二）研究意义我们需要钻研债务重组，并且这是十分有意义的。一方面，这有利于政府单位增加对公司债务重流程的监督。二方面，当公司面临无法及时偿还欠款的现状时，使得公司可以减少欠款的压力，降低企业的亏损，避开破产危机。三方面，让人们更加了解什么是债务重组，知道其中的操作途径，增强对社会应负的责任认识，也起到一定的监督作用。上市公司坚瑞沃能在面对紧迫的财务困难时，选择利用债务重组度过难关。从经济效益上来说，它让坚瑞沃能得到了资金上的帮助，降低了因为欠款时公司无法正常运行的压力。由此可见，可以看出债务重组一定程度上让坚瑞沃能改变了之前的财务境况，让企业扭转乾坤，有了往好的方向发展的无限可能，因此坚瑞沃能的规划进展都和债务重组有一定的联系并且意义深刻。（三）国内外研究成果1、国外研究成果（1）债务重组产生的原因SarahPaterson（2016）[1]分析表明，一般大公司遇到可以如期付款的买卖时，出资人和高层会产生相同的共识。所以，这也可以推测出，当公司遇到财务危机时，高层也会更倾向于守护公司的一些重要需求，而不是债权人的需求。James和Haley（2015）[2]探究得出：大多数企业会走到债务重组这一步，是因为企业内部的财产和在外欠款有巨大的差异，在外的欠款陈年累计，尤其是在营业情况极差的时候无法偿还。所以，专家认为欠债偿还能力越低，企业往往会进行债务重组。MichiNishihara和TakashiShibata（2016）[3]研究得出：若公司投资的人开始下降，出现财务危机，想要不遇到全部整顿，出资人往往会选择进行债务重组。CemDemiroglu和Christopherjame(2015)[4]研究表明，公司债务重组是由公司提供的贷款融资过多造成的，这是一个非常困难的财政状况，需要通过债务重组来解决。SarahPaterson（2017）[5]总结当收款公司的投资人和高层在统一意见的情况下，二者都会努力让公司的欠债状况变好，使债务重组可以稳当进行。BrunnerAmy(2017)[6]的研究可以得出，与直接债务清算相比，债务重组是最能使债务人利益最大化的办法，充分考虑到投资回报率、债务偿还率、国内收入等方面的差异等可行性因素。（2）债务重组方式的选择Jame（2012）[7]通过利用多家有严重欠款情况的公司进行探讨，发现这些公司都是想让自身财产和欠款得到平均，因此乐意开始债务重组。利用这种方法的公司其中有59%的主要是想更换其他欠款要求，使欠款的偿还时间加长。MichiNishihara&TakashiShibata（2016）[8]钻研得出，当企业财务情况极差时，股东们倾向于债务重组。为了避免完全清算，在资产出售减少、融资减少、债务重组和交易成本降低的情况下，减少债券持有人的津贴，减少现金流动波动，提高最初的名义利率。GrygoriyPustovit（2016）[9]表明了纽约法律规定的不履行信托义务的情况在其主要论点中有详细的说明，而这又是一个问题。妨碍了对关键系统安全阀适当适用单一目标的协议，因此有必要依靠法律干预。解决这一问题的一个可能办法是拟订新的条款。此外，国际资本市场协会等民间机构也很有可能更适宜制定债务重组机制。SarahPaterson(2017)[10]通过多种方法和经济理论结合，采用多种跨领域和学科的研究方法，搭建了对企业或其他金融机构在实际面临的财务困境时如何正确选择自己的债务和资产重组管理模式,以期实现资产损失公平;综合考虑,制定严格的负债重组计划。（3）债务重组财务效应的研究StevenL.Schwarcz（2015）[11]总结进行债务重组后公司的本钱布局会在一定程度上上升，然而公司的经营业绩却得不到好转。债务重组对企业的影响也是一把双刃剑，它其实会给公司的赚取利润带来不好的影响。却可以让公司的还款效率得到增强，产生积极的影响。JurgitaStankeviciene&AusrineLakstutiene（2013）[12]也是这么认为的通过比较进行债务重组和没进行债务重组的企业的业务状况，可以得出结论，债务重组有助于企业复原以前的业务状态，并且使企业的总体价值达到最优。上述观点Silaght和Moraux（2014）[13]也对此进行了研究。Hermeindito（2016）[14]发现债务重组对财经危机没什么阻挡作用，这不会使企业的业绩情况处于不好的状态。JozeP.Damijan(2018)[15]通过对斯洛文尼亚企业的财务状况和其经营管理业绩的综合分析,研究了其对债务资产重组的主要财务效应及其影响,增强了公司的盈利能力。改善金融稳定，走出困境。2、国内研究成果（1）债务重组产生的原因项丽霞和潘栋梁（2017）[16]通过对比往年样板，发现债务重组对企业的盈利有所帮助。郭亦骏、赵超（2017）[17]发现：公司进行债务重组主要是为了防止脱离市场，并防止由于经济正常被审查。郭晓慧（2019）[18]展开研究。研究发现,在新的会计准则下,企业自愿选择是否要实施负责人债务再生产权重组。（2）债务重组方式的选择公司选择债务重组，这是帮助公司度过金融风险的最佳方法之一。而债务重组的最佳办法中的一种便是欠款转换成公司股份。欠款转换成公司股份可以是公司更加关注公司自身的调整，而且对公司的未来进展有一定帮助。沙涛（2017）[19]也为此进行了研究。进行中长期资金借贷融通活动的市场成熟度很大程度上改变公司债务重组的方式李学芳（2017）[20]也利用众多范例进行过探究得出结论。（3）债务重组财务效应的研究债务重组对企业的影响分为长期影响和短期影响，一开始进行债务重组那一年公司的盈利能力不会得到提升，还有可能带来不好影响。可是长期角度看，往后的企业的盈利能力会有明显的增强。薛姣（2014）[21]为此做出了分析研究。李兆祥（2015）[22]也证明这一观点李鸣（2018）[23]指出，近几年，可以明显看出我国以经济关系为主的社会开始缓缓成熟了。曾敏（2018）[24]运用会计理论和相关税收知识，对债务重组实践中存在的问题及其原因进行了探讨和分析，并对现行债务重组标准中存在的问题进行了分析。完善债务重组的建议，加强外部监督，修订和完善债务重组标准。王林林（2018）[25]认为当公司面临债务风险后，放弃展开有效的解决办法，很容易会倒闭。因此公司如果把握债务重组的时机，就可以使公司增加盈利，降低亏损。高雪（2018）[26]发现企业进行债务重组，就能让公司恢复元气，并且在往后的发展也会越来越好，明显改变了重组前的欠款紧张的状态张芳（2019）[27]认为企业的盈利能力的大小根本是由企业内部的管理方法来决定的。而龚驰（2019）[28]研究发现，债务重组对业务的能力好坏是短暂的。卢月（2020）[29]以A上市公司2019年报为例，从债权人的角度，对其进行深入分析。得出结论，认为债务重组可以是欠款方和借款方的效益得到最优状态，使企业得到重塑，使当地经济变好，一切都得到良好进展。盛榕（2020）[30]通过实验发现,某公司通过降低本钱的方法，增加公司的盈利能力，守护那些有关联的人的好处，使公司重新拥有新的血液。3、研究综述上述研究成果从认识和探讨债务重组会发生的重要因素，如何去理想选择债务重组的方式和债务重组的财务后果等几个方面进行了总结，国内外学者在这些领域进行的相关研究，研究上市公司债务重组问题，为我们提供了不同的研究方向和方向。影响因素研究的方向扩大了，得到了较为全面的研究成果。企业需要从自身条件和需求出发，选择最为合适的债务重组方法去解决问题。（四）研究思路本文将选择坚瑞沃能作为我国多家上市公司债务重组活动代表,主要，是采用文献研究法,案例研究法等研究方法,对我国上市公司坚瑞沃能债务重组活动的原因进行研究。1、简单概述债务重组的研究背景及其研究意义。2、通过阅读国内外有关债务重组的期刊和文献，充分了解债务重组产生的原因和方式的选择以及实施后带来的效果，为之后进行案例分析提供理论基础。3、主要是对坚瑞沃能进行债务重组的案例介绍，并重点具体分析了债务重组对坚瑞沃能的财务效率的影响。4、找出坚瑞沃能债务重组的原因。5、针对第四点的问题作出合理化的解决方案。（五）研究方法本文采用结合文献调查研究法与结合个案研究的方法分别对国内外近年有关公司文献资料情况进行了深入搜集整理与对比分析,选取典型的近年我国国家上市有限公司债务案例,结合以上两种文献研究理论手段对当前我国有关国家上市有限公司债务资产重组的实际情况进行展开深入研究二、债务重组理论基础（一）债务重组的定义由于在国民经济的强度重压下，有些企业可能因策划管制不好，或受社会因素的不利影响等，导致财务情况恶化，很难还清欠款。就在这时，作为收款人，会利用正规流程，选择让欠款人破产，用来还清欠款。另一种情况就是双方进行商量，开始债务重组。债务重组一般分为企业预测未来还会继续经营下去的重组和企业未来不会继续经营下去的重组。（二）债务重组的方式债务重组主要有以下四种方式：1、以资产清偿债务偿债方式有两种:①当债务的账面价值太高，没有偿还能力的情况下，只要对方同意，可以低于债务的现金清偿。②利用除现金以外的其他资产偿还债务，可以是企业日常的持有以备出售的成品和商品、以价值形态存在的资产、价值达到一定标准的非货币性资产的等。2、债务转为资本欠款人将整体负债余额转增转变成为个人资本,债权人将整体负债余额转增转变成为个人股本,进行一种债务资产再生和债权改制的一种新型债务资产重组。但是,债务人按照公司债权债务转换争议协定将自己所获得应付的资本可通过转换上市公司债券份额进行债务转增作为资本的,一般来说这些转增资本都应该是归属于一次债务转增资本,不是归属于二次债务资本重组。3、修改其他债务条件修改债务条件的方式主要有减债、免息、降息、延长偿还期等，以上三种方式结合使用。① 一部分的债务以固定资产方式清偿,另外的部分则变成了资本；②一部分以资产清偿债务，另一方变更其他还款要求；③在财产欠款的某些部分条款进行了以后的资产债务清偿,一部分条款变更为注册资本,另外条款还有部分变更为资产债务的其它清偿条款。（三）债务重组的目的企业陷入财政危机，无法偿还巨大的欠款，从而选择债务重组的方式来拯救企业。这一选择，不仅可以解决企业面临的问题，也是对债权人受益最好的决定。因为这一选择可以最大限度的减少双方的耗损。对于企业开展债务重所要达到的目的可以总结成这几点：（1）防止出现退市危机，使两方的权益得到保护由国内的一些相关制度，如果企业开始处于亏损状态，可能就会披星戴帽，之后再过一年依旧亏损的话就要做准备退市的工作。如果连续亏损满三年，此时就会暂停上市。为此，企业为了止住亏损、避开退市危机，进行内部调整将是企业所看重的，为了达到目的，企业就会选择进行债务重组。使得企业回归安全状态，防止被迫退出市场失去上市的权力。此时债权人可以获得欠款放的股份，等到欠款人脱离财政泥潭开始不再亏损而是开始盈利后，债权人可以从中赢得巨大的红利。（2） 改善债权债务构造在证券交易所上市的公司可以通过债务重组来偿付其部分欠款，解决部分欠款。改变企业的债务构造，减少企业因为欠款而带来的紧迫感，使快要倒闭的企业可以避开破产的风险。而对于债权人而言，可以使他能极大几率的减少亏损，多少可以拿回部分借出去的本金。（3）帮助整顿企业内部布局经过对一些有资金危机的企业展开深层次的研究得出，这些企业大多数是因为企业内部整顿不严谨。发现当企业债务重组时只单独改善债权债务构造，而没有考虑到整顿企业内部布局，这样也行可以看到暂时的盈利增加，却不能百分百的确定不会再次陷入无法还款的紧迫之中，不能确保企业未来良好存活。所以，企业进行债务重组要考虑改善债权债务构造，又要考虑整顿企业内部布局。（四）债务重组的风险（1）债务重组的信用风险当企业面临巨大的欠款压力时，不选择债务重组的话就有很大可能演变成倒闭。如果企业倒闭无法偿还欠款，就会在借款的场所降低了信用指数，并且在以后如果想借款时就需要负担昂贵的利息。但是如果企业选择债务重组的话，就能避免这些事情的发生，不会让信用指数降低而负担昂贵的利息只要借款人和欠款人能够商量好达成共识，愿意进行债务重组，便能让二者达到资源分配的一种理想状态。一是，借款人对欠款人进行适当妥协，这样可以激励欠款人还清部分欠款，使得借款人降低自己的亏损。二是，债务重组是是借款人受益最大的一个方法。如此债务人就可以避免因破产重整或者破产清算而造成的信用危机。（2）债务重组的失利风险要债务重组能够执行顺利就要遵循其中一个主要条件，那就是借款人和欠款人一定要相互足够熟悉，并且相互绝对信赖。满足这个主要条件，一方面是，借款人和欠款人需要深入探讨协商清楚；另一方面是，一定要拟订行之有效、可以让二者达到平等互利的债务重组计划。如果没有协商清楚拟订计划，当借款人觉得个人的权益没有得到最大化，就很容易拒绝对欠款人进行部分妥协和谅解，最后债务重组就很有可能不能进行下去。进行债务重组需要严格遵守一定的标准，操作的流程繁琐，期限很长，作用现实的行为能力大，对借款人和欠款人二者的现实印象有很大的关联。在债务重组完结以后，仍然要根据重组的规定开展对欠款人的日常盈利进行监督，因为债务重组后能不能让欠款人的赚钱能力得到提升以及是否能完全还完欠款依旧存在着太多的未知，其中隐藏的失利因素很多。聘用优秀的财务会计工作者是债务重组能够执行顺利的一个方面，除此之外，加强管理制度也是债务重组能够执行顺利的一个方面。这两个方面，可以把债务重组在进行时的各个流程反复仔细的进行检查和防止出现漏洞。尽管这样，还是会有人从中进行一些私底下财产转移和权益非法交易等行为出现，从而给欠款人的企业印象带来了极其不好的作用，让债务重组无法正常完成。（五）债务重组相关理论基础1、信号传达理论1977年在Ross的探索中开发了一个信号传达模式。在他的探索中他发现：如果讯息给的不平衡，在衡量公司的品质时，绝大多数外部的入股者会把公司的偿债能力视为一个重要依据。如果公司的品质非常不好就会遭到入股者的推辞，这样部分品质不好的公司就无法跟好品质的公司相提并论，就无法利用以借贷资金为目的对外发行一定债券和借入欠款等途径来帮助企业营业。不管公司是带来好的消息还是坏的消息，最明显的传达方式就是看股票的交易价格发生的变动。通常来说，当企业内外部出现重要的事情和变化，则必须通过公告的方式实时给市场提供解释。债务重组就属于公司的重要事情，因为它可以让公司尽快的脱离无法偿还债务的困境。从这里容易发现，公司把公司债务重组的事情对外告知，向外传达公司的好讯息，这样可以让入股者及时感知想要投资的公司的良好情况，对公司的未来充满希望。2、任意代理理论任意代理理论是指某人需要找人帮代理他的权力为他处理一些事务而产生。这个理论在1930年被莱恩斯和伯利共同研究得出，他们从中指出，代理人获得的一部分执行权力，这个执行权力主要是因为委托人自己本来拥有的一部分权力通过意思表达给被委托人，产生的合作联系。从经济人是自利的方向去分析，赢得本身权益最优也成为委托人和被委托人的最终目的。正因如此，这对合作对象就会产生不可避免的权益矛盾，这就形成了委托费用。公司开展债务重组，其中借款人可以起到监督的作用，监督欠款人有没有加入很多的财力物资。在进行债务重组时，可以双方共同商议达成一致选择将欠款转变成公司股份，从而使借款人可以拥有借款人和股东两种地位去监督欠款人。这种选择的好处是，可以不需要在委托谁来代理，欠款人就可以直接达到这种效果，节约了一笔委托费用。不仅守护了欠款人和公司股东的正当利益，而且对企业的盈利效率带来一些好的作用。3、经济后果理论经济后果这一观点一开始从1978年显示，它首要是从题目叫“经济后果的产生”的文章中被提出。在文章中，作者觉得有区别的会计准则具有差异的会计关系，于此它还会对企业的经理、投资者等别的要赚取好处的有关者的计划，并且另外的公司或是单独自身的作为还会被别的要赚取好处的有关者的计划所作用。于此之外，作者还认为这个理论将是会计领域的革命，并将在会计的中心问题上发展。借款人和欠款二为了确保二者的益处最优，所以在进行债务重组时会根据会计准则的一些准则来，以便于借款人能理性的在适当范围内对进行欠款人妥协。一般来说，我们会从两个角度去具体的阐明债务重组引发的经济后果。从借款人的角度出发，她们将会因为债务重组的进行选择妥协导致自身受到一些亏损，但选择债务重组带来的亏损会比其他选择带来的亏损有所减少。当欠款人债务重组顺利进行后，欠款人进入稳定的盈利路线，那么借款人和欠款人就可以达成一起繁荣的前景向往。从欠款人的一方来考虑，其实这是一件一本万利的交易。一方面，公司选择债务重组可以在很快的工夫内就可以降低公司偿还欠款的急迫感，使公司的获得资金上的支持，还能给公司在整顿本钱构造及盈利计划上提供资助，让公司有能力继续维持向前。三、坚瑞沃能债务重组案例分析（一）坚瑞沃能公司简介1、 公司基本信息坚瑞沃能股份有限公司（简称：坚瑞沃能）以前的名字叫陕西坚瑞消防股份有限公司，后来因部分原因，最后改名为坚瑞沃能。它是世界防火职业的元首。它将商品的创新、出产和为顾客尽心效劳三者密切联系，是能为顾客供应防火功能处理计划的一家高科技公司。1999年该企业被创办起来，他的总公司在西安高新技术产业开发区。在多年的不懈努力下，该公司终于在深圳证券交易所上市。并以300116的证券代码成为中国A股市场的火力股票。2、公司重大发展历程坚瑞消防，全称陕西坚瑞消防股份有限公司。该公司最初成立于2005年4月。该公司专门开发与生产相关的产品，例如用气体灭火的仪器和发生火灾时的报警装备火，以及各种消防项目。它还拥有覆盖移动，石化，冶金，铁路等许多专业的良好出售和办事网络，并与许多国有企业建立了长期的供应合作伙伴关系。气雾灭火器是它的开始业务，并且凭借自行开发的气雾灭火器很快的赢得了第一个金罐。它获得国内和国际的基本技术专利以及其他有关气雾灭火产品的专利。在拟订省内各种用气体灭火体系的职业中有发言权并参与了拟订。它在我国的消防行业中拥有举足轻重的地位。后来，该公司选择上市。然而，上市后的该公司盈利能力让人大失所望，收益起伏不定，十分不稳定，股票的价格也是一直下降。该公司为了增加相关业务，于2015年1月24日宣布对同行公司达明科技进行收入。然而合并新的公司以后，该公司的利润并没有得到一定增长，股票的价格依旧在下降。我国国内出现经济产出能力严重超标的状况，在2015年那年。经济争端在资源配置上更加强烈，工业经济增长变慢了。当时，该公司的中心销售产品S型气溶胶灭火器的市场争夺非常猛烈，使得该公司在部分便携式这块模板上的产品出售和赚取的盈利明显减少，公司因此盈利能力起伏很大。就在这个关键时刻，公司想从另一条途径使公司回归正轨。当时的沃特玛可谓是十分受欢迎，因为当时的新能源汽车市场正在疯狂上涨，而沃特玛正是这个领域的佼佼者。公司最后决定购买沃特玛，从而进行转行。（二）上市公司坚瑞沃能债务重组基本情况介绍1、上市公司坚瑞沃能债务重组的背景在2016年，公司通过“现金+已发行股份”的途径将沃特玛收入囊中，也是在此时从一家消防公司转变成电池供电的公司。通过数据显示并购沃特玛之后，公司的营业收入从2016年到2017年一路飞涨。图12016年—2017年营业收入单位：亿元数据来源：新浪财经大好优势没有持续太久。由于沃特玛内部的发展战略出现严重错误，想要快速的使公司得到伸展，从而使得公司自身的治理完全失调。又加上新能源市场的不断变化以及国家给出的政策变动，使沃特玛雪上加霜。一开始是提供商品的卖家向总公司收取债务，这让公司的欠款缺陷被暴露出来。后来，公司不得不出来开诚布公，公司已经拖欠大量欠款了，因为应付款和向银行借的款项而无法及时偿还。面对借款人的要求，公司面对巨大的无法偿清债务风险，这对公司的日常运营产生了负面作用。于是，坚瑞沃能欠债危机迸发了。公司在2018年起已经在大量的欠款和金融危机中难以自拔。由于其巨额的欠款,致使该公司和沃特玛公司的一些商业银行的账户被全部冻结。这使公司在生产经营上遭受巨大的打击。由下图可以看出，该公司在2017年—2019年一直在赔本状态。图22017年—2019年净资产单位：亿元数据来源：新浪财经该公司2019年若依旧没有起色或者2019年年末净资产还是负值的话，就将踏入市场危机。坚瑞沃能时任董事长、实控人郭鸿宝积极带领公司经营管理层反复证明如何解决危机，但由于沃特玛债务负担太重，最终不得不通过实施债务重组。2、上市公司坚瑞沃能债务重组的过程根据公司资产重整方案,坚瑞沃可扩展公司将拟通过对外转增一部分股权来解决当前的债务危机。2019年8月20日，坚瑞沃能正式对外发布公告，为了更好适应本次公司重组改制和资产重整后的基于公司长期战略发展规划跟符合公司未来经营与业务发展的实际需求，该公司计划对公司的名字、证券首字母缩写词和登记资金等展开类似改进安排。将公司名称更改为保利新能源技术股份有限公司，并将中文名称缩写为“保利新”。资本金由45亿元上升为42.81亿元。最初，公司的证券代码未更改，依旧是“300116”。这标志着坚瑞沃能将正式告别过往，重启发展新篇章。目前，常德中兴也成为坚瑞沃能控股股东，持有公司股份14.02%。中兴投资作为重整后坚瑞沃能的主要实际控制投资人和大股东，将来会继续全力支持坚瑞沃的产能积极进行公司重整后的正常运营和内部治理。自2020年1月1日至2022年12月31日期间，坚瑞沃能要未取得净收益的留存收益总额不得低于3亿元。在重组计划的业务计划中，磷酸铁锂电池是坚瑞沃能的主要产品，主要包括能源电池，储能电池和慢速车辆。据有关专家分析，未来几年在上述领域使用磷酸铁锂电池将越来越普遍。这将改变市场，大大减少磷酸铁锂电池带来规模经济和电池制造成本，立一个平稳的市场周期。（三）上市公司坚瑞沃能债务重组财务绩效分析1、盈利能力分析表12014年—2020年盈利能力分析表财务指标2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年主营业务利润率（%）29.0126.7629.32 30.58-4.14 11.76-21.65净资产收益率（%） 0.92 3.7 5.42 -89.05 -1560.74 52.25 -42.98数据来源：新浪财经图32014年—2020年盈利能力分析图数据来源：新浪财经通过对上面图表的观察，收集2014年—2019年的数据，2014年—2016年主营业务利润率和净资产收益率两者上升阶段。但从2017年开始，净资产收益率出现了负值，能看出公司的盈利能力开始在下降。2018年公司的主营业务利润率和净资产收益率都变成负值，而且净资产收益率负值高达1560%，可以看出公司的盈利能力越来越差而且存在高额负债。公司因为进行了债务重组，所以在2019年盈利能力出现了明显的好转。与2018年相比增长1612.99%。由于受疫情等不可抗力因素及公司债务重整工作影响，2020年坚瑞沃能的主营业务利润率和净资产收益率均为负值，但随着公司产能的逐步提升以及产品销售业务的稳步开展，公司业务收入较去年同期仍取得一定增长。毛利有可提升的空间，但依然存在毛利无法覆盖费用的可能性，预计年初至下一报告期期末累计净利润仍存在亏损的风险。2、偿债能力分析表22014年—2020年公司偿债能力主要指标财务指标2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年流动比率（%）1.761.881.230.970.861.601.97速动比率（%）1.371.380.920.700.721.651.59资产负债率（%）35.7233.8862.8086.1498.8654.9447.07数据来源：新浪财经图22014年—2020年短期偿债能力静态分析图数据来源：新浪财经通过对上面图表的观察，公司从2014年—2016年流动比率都大于1，说明公司偿债能力挺好，所面临的短期流动风险较小，对于借款人来说，借出的钱也有一定保障和安全。从2017年—2018年流动比率开始小于1，偿债能力有所下降，短期流动风险较大。由于公司债务重组，在2019年开始，流动比率又开始大于1，偿债能力又有所加强。经过分析可以看出，债务重组对于公司的短期偿债能力还是有一点的积极作用。图32014年—2020年长期偿债能力分析图数据来源：新浪财经由上面图表可以看出，上市公司坚瑞沃能从2014年至2015年这两年年间流动比数据来源：新浪财经通过对上面图表的观察，公司从2014年—2018年的资产负债率一直在上升，说明公司的债务负担越来越重，2018年甚至快超过100%，临近资不抵债的破产警戒线了。自公司债务重组后，公司从2019年资产负债率开始有所下降，并且降到了资产负债率的适宜水平。从上述分析可以看出，公司的长期偿债能力也是可以通过债务重组的到一定改观的。3、营运能力分析表32014年—2020年营运能力分析表财务指标2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年总资产周转率（次）0.33 0.40 0.400.380.17 0.050.14存货周转率（次） 2.101.85 1.841.45 1.000.432.45数据来源：新浪财经图42014年—2020年营运能力分析图数据来源：新浪财经通过对上面图表的观察，公司2014年—2019年总资产周转率和存货周转率都在慢慢下降，可以看出这几年公司的运营占用资产规模变大，企业资产的利用效率降低。2019年公司进行债务重组后，到2020年总资产周转率和存货周转率都得到了提升，可见公司运营占用资产规模在减少，公司的利用效率有所提高。所以，债务重组对公司还是带来了一定的好处。4、发展能力分析表42014年—2020年发展能力分析表财务指标2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年主营业务增长率（%） 30.29 65.59 668.45 116.22 -58.62 -86.40-74.16净资产增长率（%） 93.69 3.34 716.96 -47.88 -95.10 180.67-27.10总资产增长率（%） 106.620.461352.16 39.83 -40.39 -92.90 -37.94数据来源：新浪财经图52014年—2020年发展能力分析图数据来源：新浪财经由上图可以看出，坚瑞沃能的主营业务增长率从2018年开始下降到了负值，总资产增长率从2017年连续两年负值，净资产增长率也是2018年开始连续三年负值，说明其发展能力相对较弱，整体情况不容乐观。结合上半年新冠疫情的影响，公司2020年全年的经营业绩状况不佳，但公司依旧在尽力调整，公司对未来主营业务的发展充满信心。四、上市公司坚瑞沃能债务重组原因分析（一）国家政策调整，战略失误在2017年，国家对新能源汽车的政策补贴进行了新的调整。新能源汽车支持政策提高了电池系统的能量密度，以此作为补贴的基准。三元锂电池储蓄能量密度很大，有超强的续航里程。正是因为政策的变化，使得人们对三元锂电池的需要越来越大。而对磷酸铁锂动力电池来说这就是个巨大的挑战。对于生产磷酸铁锂动力电池的公司来说，公司要么选择增大电池密度，要么就只能放弃政府补贴。此时的竞争对手比亚迪发现了这一问题。由以前主要发展磷酸铁锂动力电池开始改变产品路线，选择研发三元锂电池。对于坚瑞沃能并购的沃特玛却没能对公司进行及时的调整。没有根据新政策的变化作出相应的对策，依旧在发展磷酸铁锂动力电池上。为此公司的发展受到严重影响。（二）研发投入不足，技术跟不上在研发投入方面，虽然公司在2014年开始有了一定进展。到了2016年研发投入达到1.66亿元，2017年达到5.01亿元，2018年达到0.98亿元。但在2016年，研发投入占营业收入的比重明显下滑，从9.4%直接下降到4.35%。从2016年就可以看出公司对研发投入还是不够上心，投入资金太少。于该公司相比，其竞争对手宁德时代就更重视研发投入。它在2016年、2017年、2018年分别投入11.35亿元、16.33亿元、19.92亿元，稳步上升。研发投入不足，技术跟不上使得公司在电池这个行业停滞不前，从而使得公司措施了发展良机。无法在同行业领先取得话语权，公司产品需求降低，得不到国家补贴。一系列连锁反应，让公司在同行竞争中没有任何优势。（三）资金无法收回，投资激进，盲目扩张，公司出现连年营业活动现金流为负值的情况，主要是因为现金的流入与现金的流出不平衡造成的。公司2016年现金流入由722633万元增加到442747万元，却不能抵消737713万元的现金流出，正因如此出现连年为负值。而公司出现这一情况主要是应收票据和应收账款过多。公司在2017年一年内就建立了10个新的电池生产基地。这10个新的基地就使公司增加了大量的固定资产投资，这些固定资产又增大了公司的折旧，并带来了更大的成本压力。固定资产比例的增加这也使公司面临流动性不足的风险。五、上市公司坚瑞沃能债务重组问题解决方案研究（一）增加对新技术的投资，使企业具有核心竞争力产品类型太少无法承受国家政策变更引来的风险，公司就应该严格遵守国家政策指导方针。在积极开拓磷酸铁锂动力电池的发展的道路时，应该主动应对市场需求和技能道路的变动。并且大力发展三元锂电池，必须改善其产品范围，使公司产品多元化，并为客户提供多功能性。与此同时，公司需要提升公司研发新产品的资金，吸收和培养保留一批相关专业技术研发人才。按照先进工艺,不断地研究提高新型再生能源燃料电池的综合能量驱动密度、续航力、能量分配比、总体充放电功率倍数、安全性,降低新型再生能源燃料电池的设计制造和开发生产成本，使公司的竞争力得到加强。（二）对应收款的客户实行信用等级评价该公司经营活动出现了现金流为负值的情况，主要是源于流动性和研发与创新资金的缺乏，而资金缺乏是由于收入质量差和贷款回收率低所致。公司必须首先加深公司负责应收款项的管理层对信用损失风险管理的认识，并严格控制信用销售总额和个人销售金额。其次，我们应该对贷款的客户进行信用评价，根据评价等级来选择优质的客户。同时，需要制定强有力的恢复政策以加快费用回收进程并预防财务风险。（三）时刻关注企业财务问题，谨慎投资公司应该时刻关注公司的内部流动资金以及欠款额度。当公司的现金流出现负值时，说明企业公司的收入质量差且贷款回收率低。但是公司如果建立一个可以检测应收款项是否有无法收回的风险系统的话，就可以及时发现公司的资金问题。如果出现一些不好的财务问题也可以及时提出方案和解决问题。面对公司对外投资，也可以提供实质性的帮助，提供有用数据。了解公司内部资金状态，是投资更加谨慎无风险。六、结论如果坚瑞沃能想要发展全新领域进行全面转型，就要找到对自身发展最有帮助的行业，虽然标的企业沃特玛本身的经营效益很好，但是新能源动力电池行业存在的一些风险却是致命的，对于坚瑞沃能来说，无疑不能很好的掌控体量大自己几倍的公司。企业转型之前，一定要慎重考察不能盲目，对于自己并不了解的业务和不熟悉的领域，企业的长远发展很难得到有效保障。企业要想发展，管理者应对业务经营重视，从内部将企业增强，而不是通过外部并购来使企业做大，并购并不是上市公司能够持续发展的经营方式，企业要想发展，是要从管理中得效益，而不是通过这种玩“财技”的方式。同时如果重组后一年的财务数据并不乐观，这需要公司管理部门的关注。在这方面，各国政府和国际金融机构应考虑采取措施，鼓励私营部门参与金融市场的管理和监督。为了有效地利用资源和提高企业的业务能力。参考文献：SarahPaterson.TheParadoxofAlignment:AgencyProblemsandDebtRestructuring[J].EuropeanBusinessOrganizationLawReview,2016,17(4).JamesandHaley.DebtandMacroeconomicBehavior:AusterityandRestructuringinanAgeofUncertainty[J]GlobalizationandDevelopment,2015,319-328.MichiNishihara&TakashiShibata.SovereignDebtRestructuring,RefinancingandtheFinancialMarket[J].AccountEconLaw,2016,6(3):179-188.CemDemiroglu,ChristopherJames.Bankloansandtroubleddebtrestructurings［Ｊ］．JournalofFinancialEconomics;2015.118（１）．SarahPaterson.DebtRestructuringandNotionsofFairness[J].TheModernLawReview,2017,600-623.BrunnerA.CORPORATEDEBTRESTRUCTURINGSCHEME［Ｊ］．TheReviewofEconomicStudies,2017,2(1):31.JamesM.Fornaro.AccountingforTroubledDebtRestructuringsbyDebtor[J].TheCPAJournal,2012(2):17-25.MichiNishihara,TakashiShibata.Assetsale,debtrestructuring,andliquidation[J].JournalofEconomicDynamicsandControl,2016,67.GrygoriyPustovit.EuropeanBusinessOrganizationLawReview[J].SpringerJournal,2016,17(1-2):41-70.SarahPaterson.DabtRestructuringandNotionsofFaimess［Ｊ］．TheModemLawReview,2017,80（４）StevenL.Schwarcz.SovereignDebtRestructuring:AModel-LawApproach[J].JournalofGlobalizationandDevelopmen