消费行业市场前景及投资研究报告：旅游出行增长消费复苏可期

旅游出行理性增长，相关消费复苏可期2023-11-7今年以来,消费板块表现仍然乏力➢

年初以来，港股市场持续震荡向下，消费板块表现也不尽如人意。➢

其中，非必需性消费表现好于必需性消费，在波动大市下韧性更强。2资料：iFind；安信国际继史上最火五一后，十一还火吗？➢

在旅游需求快速释放的背景下，今年五一被称为史上最火的五一；➢

“中秋+十一”共8天假期，国内出游人次为8.26亿人，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径恢复至19年同期的104.1%。9876543210140%8.26119.1%112.8%120%100%80%60%40%20%0%103.2%98.7%94.5%88.6%3.0887.2%86.8%104.1%5.1575.3%2.5673.9%2.5172.6%68.0%0.7566.8%1.604.2270.1%60.7%2.742.301.021.060.890.880.800.73国内旅游人次与19年同期相比的恢复程度3资料：文旅部；安信国际旅游收入恢复不及预期➢

旅游收入和出行人次仍出现错配：➢

中秋+国庆实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径恢复至19年同期的101.5%。8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00007,534

120%100%100.7%94.9%101.5%78.6%59.9%77.0%74.8%73.1%3,75880%60%40%20%0%65.6%60.6%58.6%3,01156.7%3,891

56.3%2,89244.0%6472,87244.2%39.2%1881,4811,132371373272294258287国内旅游收入与19年同期相比的恢复程度4资料：文旅部；安信国际人均消费恢复情况环比改善➢

“人多了，钱少了”的现象得到改善：➢

中秋+国庆人均消费912元，恢复至19年同期的97.5%，恢复程度好于端午和五一，为疫后复苏最好的假期。1,4001,2201,1761,1521,2001,0008006004002000912755681540492421404391352330324266249国内节假日客单价5资料：文旅部；安信国际出行半径扩大，边疆游热度提高➢

出行半径拉长，跨省游、长途游的订单占比提升；➢

新疆、云南等距离较远的边疆地区，成为游客出游的热点区域；➢

秋季景色和气候更适合旅游。6资料：携程；安信国际铁路和公路仍是主要出行方式➢

全国跨区域人员流动量（包括营业性旅客运输人数和高速公路、普通国省道非营业性小客车出行人数）累计22.04亿人次。其中，营业性旅客运输人数累计4.58亿人次，日均5727.7万人次，比2022年国庆7天假期日均增长57.1%；➢

机票价格相较五一有所上涨，出行方式的选择带来客单价的变化。50,00045,82145,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000028,98614,1105,7283,6231,764铁路1,709民航1,018水路127214全国营业性客运量公路日均总量7资料：交通运输部；安信国际自驾游火热，冷门地区并不冷➢

中秋+国庆期间，全国高速公路流量累计4.83亿辆次，日均6043万辆次；➢

假期公路出行半径以500至800公里中长距离为主；➢

长三角地区是传统旅行热门目的地：旅游+探亲+观赛需求叠加；➢

但受益于社交媒体的快速发展，甘肃、青海、新疆等相对偏远、传统的“冷门”地区，其路网流量并不冷。8资料：马蜂窝；安信国际酒店表现较五一有所下滑➢

根据酒店之家数据，2023年中秋国庆假期前7天全国样本酒店平均入住率53.0%（五一假期样本酒店平均入住率69.9%），平均房价为277.47元/同比+32%（五一假期样本酒店平均价格281.93元），其中经济型、中端、高端、豪华酒店平均房价相较五一假期价格分别+1.3%、-1.7%、-3.7%、-5.5%。➢

去哪儿数据显示，今年十一用户预订酒店前平均搜索量为15次，较2019年平均增加7次。➢

相较五一，酒店整体表现较为平淡，主要是中秋+国庆假期长，返乡需求旺盛使得旅游出行被分流。9海南客流快速恢复，免税消费增长仍乏力➢

中秋+国庆期间，海口、三亚、琼海三家机场完成航班起降7276架次，旅客吞吐量115.8万人次，同比2022年分别增长143%、255%，同比2019年分别增长22%、22%。➢

海口美兰机场：中秋+国庆航班运输起降4182架次，旅客吞吐量63.6万人次；日均航班运输起降523架次，日均旅客吞吐量7.95万人次，同比2022年分别增长108%、192%，同比2019年分别增长21%、24%；➢

三亚凤凰机场：中秋+国庆航班运输起降2953架次，旅客吞吐量50.6万人次；日均航班运输起降369架次，日均旅客吞吐量6.32万人次，同比2022年分别增长212%、388%，同比2019年分别增长18%、17%；➢

海口海关数据显示，中秋+国庆8天，海南离岛免税销售金额13.3亿元，同比增长117%，日均销售额1.66亿元（2021年国庆2.10亿元/2023年五一1.77亿元）；免税购物人数17万人次，同比增长143%；人均免税消费7823.5元，同比下降12%（2021年国庆8167元/2023年五一8101元）。10出境游尚未完全恢复➢

作为出境游基本全面放开后的首个长假期，中秋+国庆期间整体订单同比去年增长近20倍。➢

出境游的热门国家包括泰国、韩国、马来西亚、新加坡、澳大利亚、英国等。➢

根据国家移民管理局数据，2023年中秋+国庆假期全国边检机关共查验出入境人员1181.8万人次，日均147.7万人次，较去年同期增长约2.9倍，是2019年同期的85.1%。其中，入境587万人次，出境594.8万人次。11资料：携程；安信国际港澳居民北上热情高涨➢

“港车北上”和“澳车北上”推出后，中秋+国庆期间经珠海公路口岸出入境港澳单牌车超过4.6万辆次；➢

10月2日，口岸单日通关车辆首次突破1.4万辆次，刷新港珠澳大桥通车以来历史最高纪录。12未来旅游板块怎么看？➢

未来增长动力：➢

中国经济的快速增长；➢

随着经济的持续增长，旅游业也将恢复增长；➢

出行需求持续释放，客流持续转化；➢

中国人口基数庞大，旅游零售市场有坚实稳定的客户群基础。➢

春节即将到来，消费拉动作用显著，客流结构也会进一步改变。13旅游行业相关标的➢

中国中免1880.HK➢

香港中旅308.HK➢

美兰空港357.HK➢

华住集团1179.HK14中国中免1880.HK➢

全球最大的旅游零售运营商，免税行业的绝对龙头，中国唯一一家覆盖全渠道销售网络的免税零售运营商。➢

2023Q1-Q3实现营收508.4亿元，同比增长29.1%，归母净利润52.1亿元，同比增长12.5%，其中Q3实现营收149.8亿元，同比增长27.9%，归母净利润13.4亿元，同比增长94.2%。➢

毛利率同比环比改善，Q3毛利率为34.3%：➢

推动全岛统一定价、优化促销折扣力度、改善品类销售结构；➢

推动线上业务整合，增强畅销商品供应，拓宽商品边界，引入更多高毛利产品到线上渠道；➢

强化采购和库存管理，通过加快购销速度、缩短采购周期、加速存货周转等方式持续优化库存管理。➢

此前收购中出服49%股权，加强市内免税布局，境外游恢复后，市内免税的需求提升。➢

重奢品牌落地，带来更多高端客流。15香港中旅308.HK➢

公司主要有四个分部的业务：旅游景区及相关业务，酒店业务，旅行社、旅行证件及相关业务，客运业务。➢

随着港澳的通关，港澳业务（旅游证件办理、客运、酒店业务）相关的需求得到进一步释放。➢

公司在疫情期间增持信德中旅股权并实现并表，进一步提升大湾区客运业务市占率。➢

斥资近9亿港元收购银达（香港）有限公司，毗邻公司的自有物业，丰富香港本地的物业资源，料后续会有更多协同作用。➢

内地业务（主题公园、自然人文景区、休闲度假区）的复苏势头较好，随着旅游旺季的到来，具有更大的弹性。16美兰空港357.HK➢

海口市的重要机场，于1999年5月25日正式通航，2011年12月成为中国内地首个拥有离岛免税特许经营权的机场；➢

航空业务：海南四大机场中，三亚凤凰机场已满产，美兰机场将吸纳溢出的客流增量，进入到“双航站楼、双跑道”全新时代，上半年收入同比增长132.5%至4.9亿元，同比19年增长33%，迎来显著修复，第七航权的开放也有助于海南本地航空业务的发展；➢

非航空业务：免税业务贡献核心利润，海南离岛免税增速有所放缓但仍在增长轨道上，上半年收入同比增长39.4%至5.7亿元，同比19年增长29.4%，上半年实现免税销售额14.2亿元，同比增长8.6%，但较21年下滑35.3%；➢

随着旅游业持续修复和航运需求集中释放，春节是海南传统旅游旺季，业绩有望迎来拐点。17华住集团1179.HK➢

创立于2005年，是一家业务覆盖全球的多品牌酒店集团，包含经济型、中档、中高档、高档四种类型的酒店，构建了差异化品牌格局，截至9月30日，华住在全球范围经营的酒店数量共9157家。➢

居民的出行和差旅需求快速释放，使得公司实现强劲的业务复苏和增长：23年上半年实现收入