通信行业2023年回顾及2024年展望分析报告：算力基石赋能应用加速落地数字基础设施相关产业链

证券研究报告以算力为基石，赋能应用加速落地，持续看好数字基础设施相关产业链投资机会——通信行业2023年回顾及2024年展望时间：2024年1月4日◼

1.

总体行情回顾：通信行业指数涨幅第一，算力板块表现亮眼◼

1.1通信行业总览：大幅跑赢大盘，估值仍处于历史较低水平◼

1.2板块贡献度分析：光模块领涨，算力板块表现亮眼◼

1.3领涨个股分析：通信行业涨幅前20个股情况◼

2.

细分板块一览：关注以运营商为主的长期价值标的，以及算力基础设施相关产业链投资机会◼

3.

相关标的◼

4.

风险提示|21.总体行情回顾：1.1通信行情总览：2023年通信指数大幅跑赢大盘，涨幅位居各行业首位

2023年全年来看，SW通信行业指数上涨25.75%，沪深300指数下跌11.38%，通信行业大幅跑赢大盘37个百分点。

从各行业指数对比来看，2023年通信行业涨幅较高，在31个申万一级行业指数中排名第1位。图：近5年通信行业指数及沪深300走势图：2023年申万一级各行业指数涨跌幅4数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）1.1通信行情总览：估值仍处于历史低位，位居各行业中上游水平图：申万一级行业指数PE（

TTM）情况（倍）

截至2023年12月31日，SW通信指数PE（TTM）为29倍，相比2023年最高点36倍下降20%，当前PE估值的近10年百分位为7.5%；PE水平在申万一级行业中排第11位，处于中上水平。

截止2023年12月31日，通信行业PB为2.14倍，相比2023年最高点2.75倍下降了22%，当前PB估值的近10年百分位为14.4%。图：SW通信指数近10年PE（TTM）情况（倍）图：SW通信指数近10年PB（LF）情况（倍）5数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）1.2细分板块贡献度分析：光模块领涨，算力板块表现亮眼

2023年，通信各细分板块总体呈现上涨态势，其中，光模块以135%的涨幅位列首位，其次，服务器、IDC及算力租赁等算力板块均获得较高涨幅。随着数字经济、AI应用的发展，以及国产化的加速推进，持续看好算力基础设施技术升级和需求提升。图：2023年通信行业细分板块涨跌幅及估值一览排序指数代码细分板块2023年涨跌幅（%）

PE（TTM）

PEG（FY2）

PB（MRQ）128841258.WI8841058.WI8841279.WI8841247.WI002109.CJ8841304.WI884030.WI8841164.WI8841289.WI8841014.WI-光模块服务器135.13%52.14%36.17%27.67%23.57%21.76%19.94%19.52%16.03%15.96%14.13%63356048172334328119400.940.620.560.531.620.821.001.370.680.770.515.342.592.562.911.502.212.822.483.312.103.493IDC及算力租赁液冷45运营商6网络设备物联网78PCB9卫星互联网工业互联网控制器10116数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日，控制器板块为自建组合，具体标的见后文）1.3领涨个股分析：

2023年，SW通信涨幅前20个股较多分布在算力及配套设施领域，其中，光模块、服务器/IDC及算力租赁、PCB所含个股数量分别为7、5、3个，位居前列。图：通信行业2023年全年涨幅前20位个股总市值证券代码所属板块证券简称2023年涨幅

最大回撤年末回撤（亿元）175.05133.91842.89348.1398.23000628.SZ服务器高新发展鸿博股份中际旭创天孚通信剑桥科技中贝通信联特科技太辰光有方科技则成电子超讯通信拓维信息广脉科技新易盛日海智能华星创业中富电路沪电股份兆龙互连铭普光磁345.16%318.05%317.72%261.03%235.59%231.64%176.46%170.06%158.76%153.30%131.35%126.85%109.11%107.66%102.85%101.89%86.60%-84.50%-85.58%-84.19%-79.98%-85.92%-79.81%-87.88%-77.78%-70.64%-66.01%-66.80%-71.42%-58.74%-73.20%-61.20%-74.25%-62.38%-55.43%-77.84%-67.23%-30.64%-38.62%-33.58%-27.13%-52.01%-32.93%-66.21%-39.82%-24.50%-6.04%002229.SZ

IDC300308.SZ及算力租赁光模块光模块光模块及算力租赁光模块光模块物联网PCB300394.SZ603083.SH603220.SH

IDC301205.SZ105.87125.4689.49300570.SZ688159.SH37.03837821.BJ15.71603322.SH

IDC002261.SZ及算力租赁服务器ICT58.32-21.45%-35.17%-8.08%184.8210.28838924.BJ300502.SZ光模块物联网云计算/AI应用330.2541.60-43.87%-20.31%-47.80%-27.36%-16.53%-57.01%-40.25%002313.SZ300025.SZ300814.SZ002463.SZ300913.SZ002902.SZ48.03PCB58.07PCB线缆420.2375.3185.88%84.80%光模块47.2082.34%7数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日，年末回撤指2023年最后一个交易日收盘价相对于2023年全年最高收盘价的回调幅度）2.细分板块一览：2.1

运营商运营商：全年涨幅24%，估值体系有所修复图：CJ运营商指数近5年PE（TTM）情况（倍）

2023年，CJ运营商指数涨幅为23.57%，跑赢沪深300指数35个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE（TTM）为17倍，相比2023年最高点20倍下降15%，年末PE估值的近5年百分位为28%；PB（LF）为1.5倍，相比2023年最高点1.7倍下降了13%，年末PB估值的近5年百分位为58%。图：近10年运营商指数及沪深300走势图：CJ运营商指数近5年PB（LF）情况（倍）10数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）运营商：具备长期配置价值

运营商板块兼具防守属性和进攻属性，作为数字经济基础支撑，具备较高的长期配置价值。传统业务持续稳中向好，叠加新兴业务贡献第二增长曲线，展望2024年，随着数据要素、AI应用等下游需求的加速发展，运营商有望持续受益。表：运营商板块相关标的业绩和估值2023年估值（倍）2023Q3营收同比

2023Q3归母净利增速（%）

润同比增速（%）市值（亿元）代码证券简称PE

PEG（TTM）

（FY2）600941.SH601728.SH600050.SH中国移动中国电信中国联通7.206.506.717.0810.4210.9215.7016.1316.701.781.321.0521277.974950.541393.01运营商11数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）2.2

服务器服务器：全年涨幅52%，年末估值回调至历史较低水平图：服务器指数近5年PE（TTM）情况（倍）

2023年，服务器指数涨幅为52.14%，跑赢沪深300指数64个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE（TTM）为22倍，相比2023年最高点35倍下降了38%，年末PE估值的近5年百分位为16%；PB（LF）为2.6倍，相比2023年最高点4.6倍下降了44%，年末PB估值的近5年百分位为19%。图：近5年服务器指数及沪深300走势图：CJ运营商指数近5年PB（LF）情况（倍）13数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）服务器：高弹性品种，AI服务器和国产化有望加速替代

2023年，受益于AI算力需求的爆发，AI服务器板块表现亮眼，此外，根据海外和国产链，上下半年行情有所分化。展望2024年，预计AI服务器将继续维持高景气，在势在必行的背景下，关注拥有相关资源的厂商，以及在自主化方面有相关技术储备的低位品种。表：服务器板块相关标的业绩和估值2023年估值（倍）2023Q3营收同比增

2023Q3归母净利润速（%）

同比增速（%）市值（亿元）代码证券简称PE（TTM）PEG（FY2）000063.SZ000938.SZ000977.SZ603118.SH601138.SH603019.SH000628.SZ600839.SH000034.SZ002261.SZ000066.SZ600498.SH通讯紫光股份浪潮信息共进股份工业富联中科曙光高新发展四川长虹神州数码拓维信息中国长城烽火通信-3.422.4614.97-6.0312.8223.7526.7514.7012.5129.75-0.581.232.300.180.530.86-1266.61553.43488.7570.92-8.85-17.48-8.945.03-49.12-48.7714.323003.72577.97175.01244.20200.27188.58326.45197.2714.78服务器9.05205.73111.6924.914.3934.9916.22127.67150.8236.980.810.65--0.4117.05-15.154.03-29.27-82.5410.670.680.7714数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）2.3

网络设备&光模块网络设备：全年涨幅22%，估值处于历史低位图：网络设备指数近5年PE（TTM）情况（倍）

2023年，网络设备指数涨幅为22%，跑赢沪深300指数33个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE（TTM）为22倍，相比2023年最高点35倍下降了37%，年末PE估值的近5年百分位为5%；PB（LF）为2.2倍，相比2023年最高点3.6倍下降了38%，年末PB估值的近5年百分位为3%。图：近5年网络设备指数及沪深300走势图：网络设备指数近5年PB（LF）情况（倍）16数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）光模块：全年涨幅135%，估值处于历史较高水平图：万得光模块(CPO)指数近5年PE（TTM）情况（倍）

2023年，万得光模块(CPO)指数涨幅为135%，跑赢沪深300指数147个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE（TTM）为62倍，相比2023年最高点84倍下降了26%，年末PE估值的近5年百分位为81%；PB（LF）为5.3倍，相比2023年最高点8.6倍下降了38%，年末PB估值的近5年百分位为82%。图：近5年万得光模块(CPO)指数及沪深300走势图：万得光模块(CPO)指数近5年PB（LF）情况（倍）17数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）网络设备&光模块：关注新一代技术演进的投资机会

2023年，在AI带动高速率光模块需求大幅提升的催化下，光模块迎来新一轮技术升级周期，成为通信行业全年涨幅最高的板块。展望未来，光模块技术演进有望加快，1.6T有望快速出货，此外，硅光与CPO技术的演进有望带动上游光学元器件以及网络设备板块投资机会。表：板块相关标的业绩和估值2023年估值（倍）2023Q3营收同比增2023Q3归母净利润市值代码证券简称PE（TTM）23.7512.8238.4618.9431.1414.7017.4936.9848.6159.9587.2948.5733.7437.1250.12-PEG（FY2）1.230.581.360.620.930.181.670.770.340.782.571.631.441.921.46-速（%）同比增速（%）（亿元）000938.SZ000063.SZ301165.SZ002396.SZ301191.SZ603118.SH300628.SZ600498.SH300308.SZ300394.SZ688195.SH300502.SZ300548.SZ002281.SZ300570.SZ603083.SH301205.SZ002902.SZ688259.SH紫光股份通讯2.46-3.425.92-6.0314.97553.431266.61215.28107.1463.93锐捷网络星网锐捷菲菱科思共进股份亿联网络烽火通信中际旭创天孚通信腾景科技新易盛-45.86-45.07-22.67-48.77-9.372.16网络设备-18.63-17.48-9.464.0370.92373.46197.27906.47361.4046.55350.1377.1510.672.4152.0135.57-5.91-13.56-19.43-18.06-11.45-17.87-28.54-9.64-32.7758.42-30.45-43.66-1.58博创科技光迅科技太辰光光模块-15.80-30.3262.83226.3589.81剑桥科技联特科技铭普光磁创耀科技101.13135.9148.64-75.91-165.05-43.79219.65-2.802.872.8265.9554.3418数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）2.4

IDC及算力租赁IDC及算力租赁：全年涨幅36%，呈现结构性分化行情图：IDC(算力租赁)指数近5年PE（TTM）情况（倍）

2023年，IDC(算力租赁)指数涨幅为36%，跑赢沪深300指数48个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE（TTM）为34倍，相比2023年最高点46倍下降了26%，年末PE估值的近5年百分位为46%；PB（LF）为2.6倍，相比2023年最高点3.5倍下降了27%，年末PB估值的近5年百分位为87%。图：近5年IDC(算力租赁)指数及沪深300走势图：IDC(算力租赁)指数近5年PB（LF）情况（倍）20数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）IDC及算力租赁：

2023年，该板块表现有所分化，对于传统数据中心而言，行业竞争日益激烈导致业绩承压，而算力租赁作为新型AI云计算服务，由于AI算力供求紧缺而备受追捧。展望2024年，AI算力紧缺程度相对放缓，我国算力缺口仍然较大，叠加政策对东数西算、超算中心的支持，板块仍有阶段性配置机会，关注在手订单充裕、国产算力合作以及算力调优调度服务相关标的。表：IDC及算力租赁板块相关标的业绩和估值2023年估值（倍）2023Q3营收同比

2023Q3归母净利增速（%）

润同比增速（%）市值（亿元）代码证券简称PE

PEG（TTM）

（FY2）002929.SZ603881.SH300442.SZ300738.SZ300166.SZ603887.SH润建股份数据港10.871.9910.1038.0236.5110.371.8919.9259.8625.1750.6753.90-0.441.380.501.08-115.3191.27润泽科技奥飞数据东方国信城地香江光环新网海兰信34.7625.702.01436.51100.98108.3236.24-23.088.43120.01-14.2332.61-137.7050.23-29.2330.43-42.572.20-IDC及算力租

300383.SZ33.5893.1392.8658.9478.75--174.7373.56赁300065.SZ603322.SH603220.SH603496.SH002229.SZ603629.SH600602.SH-20.7213.0220.767.68-超讯通信中贝通信恒为科技鸿博股份利通电子云赛智联0.270.950.69-59.43113.8599.7823.2812.8919.67138.5481.4386.6272.271.552.53158.2421数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）2.5

液冷液冷：全年涨幅28%，估值处于历史中下游水平图：液冷服务器指数近5年PE（TTM）情况（倍）

2023年，液冷服务器指数涨幅为28%，跑赢沪深300指数39个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE（TTM）为31倍，相比2023年最高点43倍下降了27%，年末PE估值的近5年百分位为26%；PB（LF）为2.9倍，跟2023年最高点基本持平，年末PB估值的近5年百分位为39%。图：近5年液冷服务器指数及沪深300走势图：液冷服务器指数近5年PB（LF）情况（倍）23数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）液冷：有望凭借低能耗、高散热效率等优势加速替代

2023年，液冷板块震荡上行，高算力需求+低PUE政策要求，原有散热技术升级需求提升，行业景气度有望延续，关注高算力芯片、服务器、数据中心、消费电子等领域散热升级机会。表：液冷板块相关标的业绩和估值2023年估值（倍）2023Q3营收同比增2023Q3归母净利润速（%）

同比增速（%）市值（亿元）代码证券简称PE（TTM）PEG（FY2）872808.BJ301018.SZ002837.SZ300499.SZ300017.SZ603912.SH300249.SZ002272.SZ300684.SZ300602.SZ曙光数创申菱环境英维克55.7819.6139.51-71.63-5.89-6.50-24.9113.84-15.154.10119.919.0346.1030.5740.00116.6850.1349.36-1.000.580.79-76.1070.08155.9243.77191.3247.8437.9729.9664.36104.4579.91高澜股份网宿科技佳力图-436.21142.85-3.350.910.45-液冷依米康-354.85-453.04-62.204265.63川润股份中石科技飞荣达--30.2248.552.240.2224数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）2.6

PCBPCB：全年涨幅20%，估值处于历史中游水平图：电路板指数近5年PE（TTM）情况（倍）

2023年，电路板指数涨幅为20%，跑赢沪深300指数31个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE（TTM）为27倍，相比2023年最高点28倍下降了5%，年末PE估值的近5年百分位为39%；PB（LF）为2.5倍，相比2023年最高点3.2倍下降了23%，年末PB估值的近5年百分位为5%。图：近5年电路板指数及沪深300走势图：电路板指数近5年PB（LF）情况（倍）26数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）PCB：

2023年，PCB板块维持震荡走势，展望未来，算力升级需求有望带动IC载板行业高景气发展，关注在先进封装用载板有技术积累和量产能力的标的。表：PCB板块相关标的业绩和估值2023年估值（倍）2023Q3营收同比增

2023Q3归母净利润速（%）

同比增速（%）市值（亿元）细分板块证券代码证券简称PE（TTM）PEG（FY2）002436.SZ688035.SH002463.SZ002916.SZ603920.SH002815.SZ002938.SZ603228.SH301282.SZ301123.SZ300814.SZ603936.SH300476.SZ002913.SZ002544.SZ688183.SH002579.SZ300903.SZ300739.SZ301041.SZ688655.SH300964.SZ837821.BJ600183.SH兴森科技德邦科技沪电股份深南电路世运电路崇达技术鹏鼎控股景旺电子金禄电子奕东电子中富电路博敏电子胜宏科技奥士康-3.932.82-63.261.2582.7147.4729.1924.8119.0216.2911.8516.33--0.901.103.420.821.637.820.92-248.8775.90422.14364.0997.28104.59517.92189.9337.7754.8059.2466.61159.1797.27138.7194.5853.7341.7245.7428.8220.1430.4715.16430.595.533.41-9.770.18-23.1825.60-4.01-17.490.46-19.27-43.50-6.23-15.65-4.96-18.382.49-68.76-87.62-57.19-56.40-8.45----41.3817.4213.9759.4244.16-0.450.560.152.265.87-PCB-3.73-4.17-6.36-10.64-16.7713.39-20.09-3.982.036.23普天科技生益电子中京电子科翔股份明阳电路金百泽-46.98-107.48-37.35-193.00-45.509.10------迅捷兴-75.50-60.7810.19--本川智能则成电子生益科技-11.500.24-----9.72-24.8830.382.5027数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）2.7

汽车智能化物联网：全年涨幅20%，估值处于历史低位图：物联网指数近5年PE（TTM）情况（倍）

2023年，物联网指数涨幅为20%，跑赢沪深300指数31个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE（TTM）为25倍，相比2023年最高点31倍下降了19%，年末PE估值的近5年百分位为9%；PB（LF）为2.8倍，相比2023年最高点3.7倍下降了24%，年末PB估值的近5年百分位为4%。图：近5年物联网指数及沪深300走势图：物联网指数近5年PB（LF）情况（倍）29数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）汽车智能化：关注自动驾驶领域投资机会

2023年，控制器和物联网板块估值均处于历史低位水平，智能汽车作为景气下游有望贡献较大增量。随着政策端迎拐点、产业端加速落地，2023年成为高阶智驾元年，展望2024年，高阶智驾进入快速发展期，关注与头部智能化车企有密切合作的厂商。表：汽车智能化板块相关标的业绩和估值2023年估值（倍）2023Q3营收同比

2023Q3归母净利增速（%）

润同比增速（%）市值（亿元）代码证券简称PE

PEG（TTM）

（FY2）002402.SZ002139.SZ688326.SH002920.SZ600699.SH002906.SZ300822.SZ300916.SZ300543.SZ301361.SZ002881.SZ603236.SH300638.SZ300098.SZ688100.SH688159.SH688288.SH和而泰拓邦股份经纬恒润德赛西威中科创达华阳集团贝仕达克朗特智能朗科智能众智科技美格智能移远通信广和通24.13-2.666.000.82-18.00-194.4938.7025.3519.79134.3947.5725.2239.47-0.580.793.161.010.210.95-133.17123.72139.26718.81253.00184.7936.1943.1215.5719.67-12.14-34.89-25.7811.68-13.34-1.6758.96-28.1811.8521.7162.70494.5411.39控制器-37.81-55.39-16.3127.25--35.35--29.28--27.73-43.91-104.1459.3155.1660.1424.44112.4728.20407.91108.201.6711.470.42-70.75142.21145.7370.55物联网高新兴9.07威胜信息有方科技洪泉物联21.880.78-144.6034.69-79.9138.64-23.8430数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）2.8

卫星互联网卫星互联网：全年涨幅16%，估值处于历史中位图：卫星互联网指数近5年PE（TTM）情况（倍）

2023年，卫星互联网指数涨幅为16%，跑赢沪深300指数27个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE（TTM）为44倍，相比2023年最高点51倍下降了14%，年末PE估值的近5年百分位为20%；PB（LF）为3.3倍，相比2023年最高点4.3倍下降了22%，年末PB估值的近5年百分位为22%。图：近5年卫星互联网指数及沪深300走势图：卫星互联网指数近5年PB（LF）情况（倍）32数据：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）卫星互联网：

2023年，卫星互联网维持震荡走势，受益于国家战略需求以及产业端投资布局加快，行业从0到1加速发展，作为新型基础设施，有望重构通信方式，长期看好相关产业链投资机会。表：卫星互联网板块相关标的业绩和估值2023年估值（倍）2023Q3营收同比

2023Q3归母净利增速（%）

润同比增速（%）市值（亿元）细分板块证券代码证券简称PE

PEG（TTM）

（FY2）688066.SH0024