第二章利率风险管理

第一节利率风险的识别第二节 利率风险的评估第三节利率风险的应对与控制第二章 利率风险管理2024/4/211第一节利率风险的识别一、利率风险的涵义二、利率风险的类别三、利率风险的成因四、我国金融机构的利率风险2024/4/212一、利率风险的涵义关于利率含义:形式/实质计算方法：单利/复利/连续复利种类：“中国目前市场上的利率品种已达1000种以上”（李扬，2007）/美国关于收益率当期收益率/持有期收益率/总收益率利率问题的复杂性2024/4/213一、利率风险的涵义利率风险是指经济主体因利率水平的不利变动而导致损失的风险利息收入减少/利息支出增加非利息收入减少/非利息支出增加资产价格下跌/债务价格上升股东价值下降利率的不利变动2024/4/214利率风险重新定价风险（ReprisingRisk）

期权性风险（OptionalRisk

）收益率曲线风险（YieldCurveRisk）

基准风险（BasicRisk）二、利率风险的类别2024/4/215（一）重新定价风险也称期限不匹配风险，是最主要和最常见的利率风险形式。来源于金融机构资产、负债和表外业务到期期限（就固定利率而言）或重新定价期限（就浮动利率而言）所存在的差异。二、利率风险的类别2024/4/216风险、期限、利率的关系图利率上升：获益利率下降：受损利率上升：受损利率下降：获益再融资风险再投资风险rt注：r＝预期利率t＝资产期限－负债期限t>0：借短贷长t<0：借长贷短2024/4/217案例：美国储贷协会危机

美国的储贷协会是一个由储户参与，为单户住宅提供抵押贷款的融资机构。储贷协会在美国相当发达，行业资产总额曾在80年代初期一度逼近商业银行的40%，住宅抵押贷款的市场份额达到商业银行的2倍之多，是美国金融市场的重要力量。储贷协会资产负债业务的主要惯例是：以20年至30年的住宅抵押和固定利率来发放贷款，并以短期存款作为自己的资金来源，利率有固定的亦有浮动的。

2024/4/21820世纪70年代美国利率市场化，1986年取消利率管制条例。储贷协会的长期固定利率抵押贷款在利率市场化中出现资产负债期限和利率不匹配，利率上升和金融创新加剧竞争，使其筹资成本大幅上升，出现利率逆差。1982年一半储贷协会丧失偿付能力，80%面临亏损，挤兑风潮迅速蔓延。危机一直持续到90年代初，美国储蓄保险基金损失殒尽，政府最终以1500亿美元的代价才基本平息了这场危机。2024/4/219（二）收益率曲线风险重新定价的不对称性也会使收益率曲线斜率、形态发生变化，即收益率曲线的非平行移动，对银行的收益或内在经济价值产生不利影响，从而形成收益率曲线风险，也称利率期限结构风险。二、利率风险的类别2024/4/21101、关于收益率曲线 在某一时点上，将同一发行者所发行的各种期限不同的债券的收益率用一条线连接起来而形成的曲线。二、利率风险的类别2024/4/2111

2、收益率曲线不同形状的含义及其成因二、利率风险的类别ACBD期限收益率A为正向曲线，期限越长，收益率越高B为反向曲线，期限越长，收益率越低C为水平线，所有期限上的收益率相同D为波动线，期限与收益率的关系呈波动状态2024/4/21123、收益率曲线风险二、利率风险的类别期限收益率原始曲线平行移动：重新定价风险形态变化：收益率曲线风险2024/4/2113（三）基准风险也称为利率定价基础风险，是另一种重要的利率风险来源。在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下，虽然资产、负债和表外业务的重新定价特征相似，但因其现金流和收益的利差发生了变化，也会对银行的收益或内在经济价值产生不利影响。

二、利率风险的类别2024/4/2114数据分析:2024/4/2115案例：长期资本管理公司危机

长期资本管理公司曾被基金界誉为“梦幻组合”。在1994年到1997年间的业绩辉煌而诱人，资产净值由12.5亿美元迅速上升到48亿美元，各年的投资回报率依次为28.5%、42.8%、40.8%和17%。LTCM所依赖的战略和秘密武器分别是“相对价值论”和“交易模型”，认为在任何两类相似的金融工具之间，都会存在着某种正常的关系。如果这种关系被打破，可以预计经过一段时间它们还会恢复到原来的状态。在这一理论的指导下，LTCM通过计算机编制出复杂的“交易模型”，在金融市场上寻找他们认为“不正常”的关系。买入“低估”的金融产品，同时卖空“高估”的金融产品。2024/4/2116

1998年，LTCM认为公司债券与房屋抵押债券的利率已高出国库券的利率很多，它们之间的差别超出了正常的范围，于是便开始大量卖空国库券，同时买进其它“低估”了的债券。由于猜测1999年1月1日启动的欧元会使得各国政府债券的回报率变得相同，LTCM买入了价格较低的意大利政府债券，而卖空价格较高的德国政府债券。然而由于受俄罗斯金融危机的影响，人们担心公司获利减少，纷纷卖出公司债券和房屋抵押债券，抢购国库券；与此同时，安全性较高的德国政府债券受到青睐，而意大利政府债券价格迅速下跌。在这种情况下，LTCM买进和卖空的债券由于两边都与市场的方向相反而损失惨重。从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的150天长期资本管理公司资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，走到了破产边缘。9月23日，美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运。

2024/4/2117（四）期权性风险期权性风险来源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权。期权可以是单独的金融工具，如场内交易期权和场外期权合同，也可以隐含于其他的标准化金融工具之中，如债券或存款的提前兑付、贷款的提前偿还或违约等选择性条款。一般而言，期权和期权性条款都是在对买方有利而对卖方不利时执行，因此，此类期权性工具因具有不对称的支付特征而会给卖方带来风险。二、利率风险的类别2024/4/2118来自于资产和负债的定价期限不一致，也称期限不匹配风险重新定价风险比较：收益率曲线风险基准风险期权性风险来自于不同期限的利率变动幅度的不一致，如活期和定期利率的变动不一致来自用于定价基准的利率变动幅度的不一致，如存贷款基准利率变动不一致来自于客户行使那些在业务中隐含的期权，如提前取款2024/4/2119三、利率风险的成因对利率风险的暴露不利的利率变动利率风险交易层面:投资/借贷/···机构层面:结构/流动性/····宏观政策/市场供求/心理预期/···2024/4/2120三、利率风险的成因具体因素：利率水平的预测和控制具有很大的不稳定性金融机构的资产负债具有期限结构的不对称性利率计算具有不确定性为保持流动性而导致利率风险以防范信用风险为目标的利率定价机制存在缺陷非利息收入业务对利率变化也越来越敏感2024/4/2121影响市场利率变动的几点因素

除了银行自身的存贷结构之外，影响市场利率波动的主要因素有以下几点：宏观经济环境；央行的政策；价格水平；股票和债券市场；国际经济形势。2024/4/2122对市场利率产生影响的主要经济因素

银行自身的资产存款种类、数量、期限负债结构和数量贷款种类、数量、期限中央银行货币政策利率风险货币供给国际货币市场市场利率波动股票和债券市场经济增长货币需求投资需求通货膨胀2024/4/2123利率的变动1996-2004年间8次降息，2004年以来9次加息四、我国金融机构的利率风险2024/4/2124利率的变动利率市场化的进程1995年《中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案》初步提出利率市场化改革的基本思路。1996年6月1日放开银行间同业拆借市场利率，实现由拆借双方根据市场资金供求自主确定拆借利率。1997年6月银行间债券市场正式启动，同时放开债券市场债券回购和现券交易利率。1998年3月放开了贴现和转贴现利率。1998年9月放开了政策性银行金融债券市场化发行利率。1998年10月将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由10%扩大到20%，农信社的贷款利率最高上浮由40%扩大到50%四、我国金融机构的利率风险2024/4/2125

1999年4月允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30%

1999年9月将对小企业贷款利率的最高可上浮30%的规定扩大到所有中型企业，同时成功实现国债在银行间市场利率招标发行。1999年10月对保险公司3000万元以上、5年以上大额定期存款，实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法。2004年1月将商业银行、城市信用社的贷款利率浮动区间上限扩大到1.7倍，农村信用社扩大到2倍。下限保持为0.9倍不变。同时明确了浮动区间不再根据企业所有制性质、规模大小分别制定。2004年10月不再设定金融机构(不含城乡信用社)人民币贷款利率上限，同时允许金融机构人民币存款利率下浮。2005年12月央行官员称“中国已经基本取消了利率管制

”四、我国金融机构的利率风险2024/4/2126金融机构的利率风险暴露存贷款业务固定收益证券的价格波动利率衍生品的出现2005年推出债券远期交易2006年推出人民币利率互换交易保险产品的定价理财产品其他四、我国金融机构的利率风险2024/4/2127第二节资金缺口管理

当市场利率发生变化时，并非所有的资产和负债都会受到影响，在分析商业银行的利率风险时，我们应该考虑的是那些对利率变化非常敏感的资产和负债，即利率敏感性资金（InterestRateSensitiveFund）。只有它们才会对银行的利率风险产生巨大影响。

2024/4/2128一、衡量资产负债利率敏感程度的一些指标

(一)基本思路对利率变动不敏感的资产对利率变动敏感的资产对利率变动敏感的负债对利率变动不敏感的负债所有资产所有负债利率变动后，净利息收入随之变动利率变动后，净利息收入保持不变2024/4/21291.资金缺口利率敏感性资金:又称浮动利率或可变利率资金，包括两部分：利率敏感资产（IRSA，InterestRateSensitiveAssets）和利率敏感负债（IRSL，InterestrateSensitiveLiabilities）是指在一定期间内展期或根据协议按市场利率定期重新定价的资产或负债。这类资产或负债的定价基础是可供选择的货币市场基准利率，主要有同业拆借利率、国库券利率、银行优惠贷款利率、大额可转让存单利率等。2024/4/2130利率敏感资产和利率敏感负债:是指那些在一定时限内（考察期内）到期的或需要重新确定利率的资产和负债。而这类资产和负债的差额便被定义为资金缺口（FundingGAP），

资金缺口（GAP）=利率敏感资产（ISRA）-利率敏感负债（IRSL）资金缺口用于衡量银行净利息收入（即利息总收入和总支出之间的差额）对市场利率的敏感程度。正缺口：银行在利率上升时获利，利率下降时受损；负缺口：银行在利率上升时受损，利率下降时获利；零缺口：银行对利率风险处于“免疫状态”。2024/4/2131

资金缺口是一个与时间长短相关的概念。缺口数值的大小与正负都依赖于计划期的长短，这是因为资产或负债的利率调整期限决定了利率调整是否与计划期内利率相关。一般而言，银行的资金缺口绝对值越大，银行所承受的利率风险也就越大（无论是正缺口还是负缺口），如果银行能够准确预测利率走势的话，银行可利用较大资金缺口赚取较大的利息收入；但如果银行经营管理人员预测失误，较大的资金缺口也会导致巨额的利息损失。2024/4/2132

除了上面谈到的资金缺口指标外，我们还可以用利率敏感比率（InterestRateSensitiveRatio）来衡量银行的利率风险。

利率敏感比率为利率敏感资产与利率敏感负债之比，即：

利率敏感比率=利率敏感资产÷利率敏感负债

利率敏感资产大于利率敏感负债时，该比率大于1；反之小于1。

利率敏感比率和资金缺口之间的关系是：

当利率敏感比率大于1时，资金缺口为正值；

当利率敏感比率小于1时，资金缺口为负值；

当利率敏感比率等于1时，资金缺口为零。

2.利率敏感比率指标

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利率敏感比率和资金缺口之间的区别：资金缺口表示了利率敏感资产和利率敏感负债之间绝对量的差额，而利率敏感比率则反映了它们之间相对量的大小。比如，当利率敏感比率接近于1时，银行经营管理人员仅知道利率敏感资产与利率敏感负债相当接近，但它们之间的差额是多少并不知道，而资金缺口则准确反映了银行资金利率敞口部分的大小。2024/4/2134资金缺口管理从理论上来说，银行经营管理人员可以运用缺口管理来实现计划的净利息收入，即根据预测的利率变动，通过调整资产和负债的结构、数量和期限，保持一定的资金正缺口或负缺口。假设银行有能力预测市场利率波动的趋势，而且预测是较准确的，那么在不同的阶段运用不同的缺口策略，就可以使银行获取更高的收益率。如果银行难以准确地预测利率走势，采取零缺口资金配置策略显得更为安全。2024/4/2135

缺口管理在实际操作中存在的问题：选择什么样的计划期。预测利率在计划期内的走势。即使银行对利率变化预测准确，银行对利率敏感资金缺口的控制也只有有限的灵活性。利率敏感资产和利率敏感负债的缺口分析是一种静态的分析方法，它没有考虑外部利率条件和内部资产负债结构连续变动的情况，因此，这种静态分析具有很大的局限性。2024/4/2136持续期（Duration）也称久期，最初是由美国经济学家弗雷得里·麦克莱（FrederickMacaulay）于1936年提出。持续期作为一种全新的概念在当时出现，使人们对固定收入金融工具的实际偿还期和利率风险有了更深入的了解，同时被广泛地用于预测市场利率变动所引起的债券价格的变动。20世纪80年代以来，持续期又被金融机构运用于资产负债管理之中。3、持续期缺口管理

2024/4/2137当市场利率变动时，不仅仅是各项利率敏感资产与负债的收益与支出会发生变化，利率不敏感资产与负债的市场价值也会不断变化，银行所要考虑的是整个银行的资产和负债所面对的风险。持续期缺口管理可以用来分析银行的总体利率风险。具体方法事先计算出每笔资产和每笔负债的持续期，再根据每笔资产和负债在总资产或总负债中的权数，计算出银行总资产和总负债的加权平均持续期。2024/4/2138名义期限与久期成正相关,名义期限越长,久期越长

名义期限息票率收益率付息方式息票率与久期成负相关,息票率越低,久期越长收益率与久期成负相关,收益率越低,久期越长

付息频率与久期成负相关,付息频率越高,久期越短

4、影响持续期大小的主要因素2024/4/2139优点：动态分析考虑了市值因素不要求收益曲线只发生平行移动缺点：依赖于一系列假定：利率预测的准确性能够主动调整缺口利率与价格之间呈线性其他，如不考虑坏账评价2024/4/2140第三节利率风险的应对与控制一、利率限额管理二、资金缺口管理三、久期缺口管理四、利率风险的表外管理2024/4/2141金融机构应建立利率风险限额管理制度，根据自身的风险度量方法设计出合理的限额体系。应考虑因素：机构的规模业务的性质及其复杂程度资本状况计量与管理风险的能力此外，金融机构在设计利率风险限额体系时，还应充分考虑市场利率变动对其的收益和股本的经济价值的潜在影响。一、利率的限额管理2024/4/2142基本原理：二、资金缺口管理利率上升期保持正缺口0T1T2T3

时期利率利率下降期保持负缺口2024/4/2143主要措施：二、资金缺口管理目标途径可能采取的具体措施扩大正缺口或缩减负缺口增加利率敏感性资产增加浮动利率资产缩短资产期限减少利率敏感性负债减少浮动利率负债延长负债期限缩减正缺口或扩大负缺口减少利率敏感性资产减少浮动利率资产延长资产期限增加利率敏感性负债增加浮动利率资产负债缩短负债期限2024/4/2144基本原理：三、久期缺口管理利率上升期保持负缺口0T1T2T3

时期利率利率下降期保持正缺口2024/4/2145主要措施：三、久期缺口管理目标途径可能采取的具体措施扩大正缺口或缩减负缺口增大总资产的久期延长资产期限