广东众生药业资金组合投资优化策略分析

[17]。二、资金投资组合概念和众生药业资金投资组合现状（一）资金投资组合概念任何投资都有可能面临巨大风险，但风险的强弱和产生的损害并不完全相同。考虑非系统性风险，投资者要更加重视组合管理的方式，所谓“不能把鸡蛋放在同一个篮子里”，所以利用组合方法可以实现一定程度的分散风险。尽管风险不能完全避免，但投资组合更具有保险性，可在一定程度上抵消风险，实现缓解效果。涉及到投资组合的策略问题时，通常分为两个方面，首先要针对投资的渠道实现分类处理，其次，在投资过程中确定投入资金所占的比例。在清楚了解这两点之后，才能使投资的组合策略更加优化，解决利润问题。但投资的合理性还需受到两个方面的限制，尽管条件较为苛刻，但依旧会发挥较大作用。第一，针对期望收益率给定时，要保证风险可以减小到最小状态。第二，项目投资存在风险时，一定要保证利益最大化。在判定合理的投资组合策略时，不能盲目的照抄照搬，也不能利用独有的方式完全创新，而是要在过往理论的基础上，遵循合理的策略。所以涉及到以下两点，首先，投资人员要对自身所期望获得的收益有清楚的认知和分析，了解在市场中的占比。其次，投资者要能够了解风险产生的可能性，以及对风险可承担的效果或容忍度。当投资者能够确定以上两要素之后，才能寻求更适合自身发展的未来战略。所以更具体的策略不仅仅是投资组合的表象，同时也是运用投资方法时的过程。更确切的投资方案要依照投资人反馈的情况，实现合理制定，及时动态的了解有效的措施。选择积极或消极策略会对最后的风险产生影响，所以任何企业在进行战略制定时，首先要评估自身投资的整体数额是否会对未来发展产生影响，尽可能做到防患于未然，因此这种策略更加积极主动。其次，普通的投资人员虽然会认可积极的方式，但依旧有可能产生消极策略。支持这两者的投资人员，对市场的反应完全不同，通常投资人员首先会对市场进行适当调查和分析。假设最终的调查结果认定为“资本市场是有效”，如果在判定结果后认为资本市场属于有效状态，他们就会选择消极方式。所以消极策略能够帮助投资者减少一定程度的风险，比较于积极策略来说，风险程度减少，但依旧能获得收益，是他们更想要得到的结果。所以选用积极投资策略时，首先要判定市场属于无效状态。投资人员会更加认真的利用积极的方式来获得较高收益，但这种收益很有可能会带来严重风险。（二）众生药业资金投资组合现状1公司概况广东众生药业，是一家在A股上市、属于医药生物行业的中药生产门类，目前拥有七家子公司的高科技医药企业。众生药业发展了三十多年，一直倾注和服务于大众健康事业，公司坚持以医药制造为主业，致力于医药研发和贸易，生产、销售了许多广东省名牌产品，其中就有“复方血栓通胶囊”、“清热祛湿冲剂”、“众生丸”等。坚持创新医药产品和拓展市场渠道，双轮驱动发展，矢志成为中国一流的医药健康产业集团。投资组合收益详情众生药业在发展的过程中，每年的投资收益都会存在不小的差距，在此先对众生药业最近几年来的投资收益情况进行分析。众生药业最近几年能够收取效益的投资项目中一共有三七合作项目、长期股权投资、委托贷款、收取资金占用费、理财产品。如下表所示。表12015年-2018年众生药业投资收益情况表年份项目收益金额（元）2015理财产品15644519.162015三七合作项目分配收益2833277.232015合计18477796.392016权益法核算的长期股权投资收益-1024193.12016处置长期股权投资产生的投资收益23243527.322016理财产品11530567.452016三七合作项目分配收益4066987.72016委托贷款775436.482016合计38592325.852017权益法核算的长期股权投资收益-4949932.862017理财产品28406861.362017收取资金占用费产生的投资收益650586.282017合计24107514.782018权益法核算的长期股权投资收益1560285.372018理财产品产生的投资收益6927999.492018合计8488284.86表格来源于广东众生药业历年年报从众生药业2015年至2018年投资收益情况表中可以看出，不同的年份存在不同的差异。并且在收益项目的稳定性上具有比较明显的不稳定性。众生药业在投资时理财产品的选择通常是以保本型为主。此种理财产品通常有三种类型，第一种是以人民币为主的固定收益，一般情况下，产品延续时间不长，通过债券或信托募集等多种方式为主，最终产生的收益率有4%左右，不会出现严重的本金丢失问题，所以能够承受较小风险的投资人员，会多数选用这种方式。如果是在加息周期内，产品后续的利率甚至难以超过储蓄存款利率。所以投资人员要尽可能防止出现产品延续时间过长这一现象，使产品的收益维持在银行存款之上。第二种，通常是人民币结构性产品。这种形式的产品，会通过股票或期权等购买的方式为主，通过投资者资金对冲的方式，能够利用偏好挂钩票，所以较具有集中性。然而这种形式产品可以保本金，假设投资人员由于急需用钱等原因，提前终止操作，最终的保本条款就会不符合使用需求。所以结构性产品只能在到期时才可被提取使用。第三种为股申购类产品。此类产品很容易出现收益波动现象，尤其近期“破发”使得此类产品进入寒冬，大多数银行实现了新产品的推广和创新，可以解决风险问题，得到的保障较高。在出现新股发行时，就会集中通过申购方式，一旦上市，就能直接套现。这种产品不会通过线下交易，因此“破发”不会产生直接影响。众生药业的三七合作项目指的是众生药业在文山与当地合作种植三七。

由于三七是众生药业公司产品的主要原料，而三七的价格连年大涨，在2012年的时候市场供给只有7000吨。2012年众生药业已经在文山尝试合作三七种植项目，种植面积为300亩。并在2014年成熟，在2014年三七的供给达到1万吨。由于地点是在文山，众生药业在种植的时候需要和当地的有关企业进行合作，故而这部分在2014年以后连续两年获得收益。众生药业只有在2016年存在委托贷款。根据公司于2016年4月14日召开的2016年第二次临时股东大会决议，公司同意湖北凌晟药业有限公司业绩承诺人金联明指定其独资公司襄阳展明企业管理有限公司，按公司原始投资额7,218万元回购公司所持有的凌晟药业全部股权（即凌晟药业51.41%的股权），公司退出凌晟药业。截止本报告期末，凌晟药业于2015年通过银行向公司全资子公司广东华南药业集团有限公司申请委托贷款人民币1,890万元，该笔贷款已全部归还，并按协议约定支付利息。长期股权投资权益法这种核算方法可以体现出投资的本质，核心是将长期股权投资理解为投资方在被投资单位拥有的净资产量，被投资方实现\t"/item/%E9%95%BF%E6%9C%9F%E8%82%A1%E6%9D%83%E6%8A%95%E8%B5%84%E6%9D%83%E7%9B%8A%E6%B3%95/_blank"净利润、出现亏损、分派现金股利、可供出售金融资产的公允价值变动都会引起投资方净资产量的相应变动。投资企业对被投资单位具有\t"/item/%E9%95%BF%E6%9C%9F%E8%82%A1%E6%9D%83%E6%8A%95%E8%B5%84%E6%9D%83%E7%9B%8A%E6%B3%95/_blank"共同控制或\t"/item/%E9%95%BF%E6%9C%9F%E8%82%A1%E6%9D%83%E6%8A%95%E8%B5%84%E6%9D%83%E7%9B%8A%E6%B3%95/_blank"重大影响的长期股权投资，应当采用权益法核算。公司在2017年对逸舒制药进行了收购，在收购中承诺书中规定，2017年度、2018年度、2019年度三个会计年度，逸舒制药净利润合计不得低于10,800万元人民币；2017年度、2018年度、2019年度三个会计年度，逸舒制药净利润分别不得低于3,000万元人民币、3,600万元人民币、4,200万元人民币，但业绩承诺期间当年度实际实现净利润超出承诺净利润部分可结转至下一会计年度合并核算下一年度实际实现的净利润。如逸舒制药在任一业绩承诺年度实现净利润数小于承诺净利润数，则业绩承诺方应按照协议约定公式核算当年应补偿金额。“净利润”是指经公司认可的具有执行证券、期货相关业务资格的会计师事务所审计确认的逸舒制药扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润。如逸舒制药2017年度实际净利润数低于该年度承诺净利润85%（不含本数）的，公司有权终止剩余批次股份的收购安排。若公司选择终止剩余批次股份收购的，业绩承诺方应在2017年度审计报告出具后10个工作日内与公司核算确认该年度实际净利润数并在数值确认后的20个工作日内，按公司原始收购价回购公司已收购的逸舒制药股份，并按照8%/年的费率向公司支付资金占用费，公司经登记持有此类股份的时间不满一年的，应按照有关法律法规及逸舒制药有权监管机构的要求办理转让手续，交易对方应付资金占用费按照实际占用期限核算，不足一年的按照360日核算应付资金占用费。如经公司、业绩承诺方核算确认的各年度累计应补偿金额或整体业绩承诺期满的累计应补偿金额大于人民币15,000万元（含本数），业绩承诺方可根据其实际承受能力选择以现金支付业绩补偿款的方式继续履行本协议，或选择回购公司已收购的逸舒制药股份；业绩承诺方应在对应年度审计报告出具后10个工作日内与公司核算确认当年应补偿金额或累计应补偿金额，并在应补偿金额确认后的20个工作日内，按公司原始收购价回购公司已收购的逸舒制药股份，并按照8%/年的费率向公司支付资金占用费，不足一年的按照360日核算应付资金占用费。交易双方确认如发生上述回购事项，应按照协议约定公式核算回购价款。三、众生药业资金组合存在的问题（一）投资成本与收益不相匹配众生药业在2015年到2018年里都投入了大量的投资，在每年的投资存在较大的差异情况下，2015-2018年众生药业总投资与投资收益如下表所示。表22015-2018年众生药业总投资与投资收益年份投资总额（元）总资产（元）投资总额/总资产投资收益率2015650000000333403000019.50%2.84%201628376000042254100006.72%13.60%2017545084460485609000011.22%4.42%2018828988087.452443415.81%1.02%表格来源于广东众生药业历年年报从表中可以看出，众生药业在2015年投资总额/总资产达到了19.50%，这意味着企业为了获得投资投入了大量的资金，但是在2015年的投资收益率仅仅只有2.84%，这意味着众生药业在2015年投资收益率并不高，同样，众生药业在2017年以及2018年都存在着这种现象。（二）能获取投资收益的项目太少从表1可以看出，在2015年到2018年里，众生药业能够获取投资收益的项目虽然在每年都存在差异，但是实际上在这四年里，仅仅只有2016年有5个项目获得投资收益，而其2015年以及2018年众生药业只有2个投资项目可以获得收益，而在2017年里值有三个投资项目获得收益。从这些数据说明，在2015到2018年里，众生药业的投资组合能够获取收益的项目太少，存在资产投资过于集中的问题。（三）投资收益不稳定见图图片根据表1数据绘制由图可直观地看见，众生药业投资收益的波动幅度很大，从2015年到2016年众生药业的投资收益总额大幅增加，2016年达到高峰，从2016至2018年投资收益总额随着投资项目的减少逐年大幅减少，而在2018年，众生药业的投资收益未能突破千万，在此四年中达到收益的最低值。从表2的投资收益率的变动也可以看出，众生药业投资收益的稳定性不高。四、对众生药业投资组合的建议（一）树立科学合理的投资决策管理机制投资和筹资这两者对公司的发展来说缺一不可，因为同样影响较深，所以会直接关系到公司的生存及发展，公司的获利也来源于此。那么从公司的角度分析，长期的投资方法可带更高收益，不仅能帮助公司提升整体生产经营规模，还能解决公司的生存问题。但是，长期的投资项目通常涉及到的流动资金较多，尽管可带来较高收益，但同时也面临巨大风险。投资项目选择失败或不具备可发展性，都会使投资主体受到严重打击，甚至因为投资失败而产生破产现象。因此要重视更加科学合理的投资方法，选择资本优化的方式，引进现代化管理机制，才能真正解决投资问题。任何投资项目在开启前，都需考虑多方面要素。例如，投资项目涉及到的资金大小和周期长短，投资金额是否会对公司生产运营产生影响……所有要素都需重点分析，并考虑其重要性，在指标权重评判的基础上，确定投资方案。但是全部的要素研究，都需要以项目资金筹集的方式和风险问题为主，同时还需考察对应的资金成本。简单来讲，投资要与投资实现融合，充分分析资金融资时所选用的方法以及成本和涉及到的风险。通过了解资金成本和风险问题，才能判定超级的资金涉及到的公司债务偿还能力。所以任何的投资都需要首先进行资金筹集，这两者缺一不可，同时也相辅相成。所以资金筹集能够给公司带来较多的流动资金，提升公司应对风险的可能性，而投资则是使资金不断运作发展提高收益的方式。投资决策会影响筹资效果，有更具有可行性的项目时，才有必要进行资金筹集，所以公司投资时要考虑以下三点。一是量力而行。在了解公司的投资规模的基础上，才能确定资金筹划的过程以及所选用的方式。公司投资项目涉及到的资金较多，范围较广，可给公司带来拓展效果，同时实现规模化经济效益，但面临的经营风险也会随之增大。而项目规模较小，在使用时也会更加灵活，可随时撤出，不会受到严重影响。所以对于某一些中小型公司来说可选用规模较小的投资方式，防止被社会市场经济淘汰。因此，投资的实际情况要按照公司的发展判定，并不是越大越好。而是要考虑以下几点，首先对公司的自身生产和经营的实际情况进行判定，了解筹资可能带来的财务风险。其次分析内外环境对公司产生的影响，防止外在条件给公司带来阻碍。中国进入世界贸易组织后，越来越多的外来企业进入中国市场，或如今年2020年的新冠疫情，都有可能会因为突然变化，使整个市场的经济环境产生变动。所以要通过合理的预测方式了解经济的发展局势，进而确定更有效的投资规模。通常投资规模涉及到公司在运营过程中所能承受风险的机制。也就是考虑公司的追加边际成本和边际效益之间的关联，若两者基本等同，这种投资规模是更加适合的同时也是能达到效果的。二是投资要以经济利益为主，任何的投资项目确定，都需考虑是否能够真正给公司创造经济效益。所以在投资过程中，不能仅仅考察技术的先进与否，或提高市场占有率。而是要解决经济效益问题，对项目进行提前预判，分析短期和长期的盈利效果，应了解项目对公司财务状况的影响，对今后发展战略有所把握。正确的投资项目应具有可观稳定的收益，具有前景和潜力等特点，才是投资首选。③对投资风险充分评估，为未来可能遭遇的损失建立风险机制。任何投资都会伴随较大风险，如果对未来发展的实际情况不够确定，就难以判断是否可真正达到收益，所以不合理的投资会给公司带来严重影响。要衡量投资项目是否具备可行性，了解项目给公司带来的效益以及风险，切忌过度乐观，充分考虑投资后未来一段时间内，预估企业收益的稳定性和能力。如要进行大规模投资，将面临的新的问题与风险，应提前筹划好相应对策。（二）众生药业应强化投资多元化投资理念目前。众生药业的能够获取投资收益的项目比较单一，并且在稳定性方面也比较差。多元化投资方式，一般情况下是投资人员，在资金的分配方面涉及到不同的领域或行业，通过不同的产品购买，使得自身的风险降低，同时也提升了业务范围。所以多元化投资能够给公司提高收益的可能性，降低产生的风险问题，在现代化的公司管理和发展过程中，成为大多数公司使用的重点方法。

现在，众生药业引进较为先进的管理体制，不断动态分析经济和政策发展趋势，公司有自己的投资渠道以及投资业务，但是能够获取投资收益的项目不多。所以未来的投资要更加重视多元化的发展方向。和其他发达国家进行比对，中国特殊的相关政策以及金融体系并不完善，尽管朝向社会主义市场经济发展，但依旧还存在很多漏洞。实际上对于众生药业来说，在这一时期拓展新市场，也属于创新性的理念。大多数发达国家中，医药企业的投资领域可选用的行业较多，因为大多数领域都已经处于较为成熟的状态，而且发达国家更加重视这一行业，所以众生药业在美国地区的收益率，始终保持较高水平。但从中国的医药保险投资等多个角度考虑，因为处于刚起步时期，资金和资源分配并不平衡，所以达到的收益率较低。当下中国针对一个领域的投资和扶持力度不断增大，提出各种普惠政策，解决公司的发展问题，所以对众生药业来说，也属于全新的机遇和挑战。（三）众生药业可以进行多目标投资众生药业在发展过程中更加重视收益问题，所有的公司都是如此，大部分企业都需要通过提高收益，才能提升自身市场占有率和价值。而收益则是公司在进行目标选择和投资管理中不断衍生发展而来。想要真正提升收益，就需以投资或项目推行等多种方式，来解决资金的流转问题。和发达国家进行比较，中国的大多数行业能够获得的高回报率较少，通常都需要大量的投资。所以投资领域要以中国的实际国情为主，考虑未来的投资发展方向。中国的大多数市场回报率较低的原因不仅涉及到该投资领域，同时也涉及到对应的投资公司。所以要重视更具有未来发展潜力的行业，通过稳定的资金投入解决回收问题。对众生药业的未来发展来说也是如此，通过多目标投资的方式能够达到多元化经营的效果，同时解决高风险问题。公司要重视资本优化，实现投资组合的重新调整。尽可能选择与自己与行业领域相关的内容，了解市场未来的发展方向，通过合理预判，进而对市场有更清楚的认知。鉴于中国国情的特点，在其从事的范围内对于资源的把控以及协调进行优化配置，不能把眼光一直定位在理财产品，而要实现一个多路线、多经营发展的局面。通过这种分散投资风险的方式，实现对于资源的重新组合，使自己的资源发挥出更大的作用。同时，结合企业情况，制定激励措施，确保其能够持续扩大利润空间，促进新领域的占领，走在行业的前列。五、总结目前我国的证券市场中的投资者喜欢选择组合投资的方式进行投资，但是许多企业在投资过程中实际能够获取投资收益的情况并不理想。中国的医药行业在国民经济发展中占据重要地位，同时也推动了经济的进步，由于涉及到传统产业，在与现代化科技相结合的基础上，医药行业包含一、二、三产业，是中国经济增长的主要推动力。所以，选择当下较为热门的投资组合理论实现医药企业众生药业的投资组合的探究，具备现实意义。本研究以众生药业为研究对象，通过对众生药业现有的能够获取投资收益的投资项目进行分析，通过分析发现，众生药业在最近几年里存在着投资与收益不稳定、不平衡，收益项目单一的问题，在对这种情况分析后，在投资组合设计原则的基础上提出了树立投资管理决策和多元化、多目标投资的优化建议。参考文献H.Markowitz.PortfolioSelection[J].JournalofFinance,1952,(7):77-91KonnoH.Mean-AbsoluteDeviationModel[M].NewYork:StochasticProgramming,2010.ZhangP,ZhangWGMultiperiodmeanabsolutedeviationfuzzyportfolioselectionmodelwithriskcontrolandcardinalityconstraints[J].FuzzySetsandSystems,2014.Kabanov,Yuri;Pergamenshchikov,Serguei.IntheInsuranceBusinessRiskyInvestmentsAreDangerous:TheCaseofNegativeRiskSums,FinanceStoch.2016.陈灵.基于经理管理防御视角下的EVA在项目决策中的应用研究[D].西南财经大学，2011.李洁.基于现金流量的企业估值问题研究[D].财政部财政科学研究所,2014.汤伶俐.初创型科技企业估值方法研究—基于风险投资法视角[J].财会通讯，2016.陈菊英.浅谈企业投资组合理论及财务风险防范策略[J].中国商论，2016.李晨,陆忠华,胡嘉力,胡永宏,王珏.基于非凸交易成本的投资组合优化问题求解[J].计算机工程与设计,2017.胡支军，彭飞，李