美国库存周期处于什么位置？-Global Vision第八期

制造商库存去化压力相对较小，预计后续补库力度将偏弱；而批发商部门由于此前补库较多，目前大部分行业仍处于去库阶段，其中家具、电子产品、硬件管道及供暖、纸制品、服装、化学制品以及酒精饮料库存同比增到达库存周期底部，地产周期有关的家具陈设、电子产品和电器、建筑材而中国出口同比增速与美国出口同比增速的变动较为一致，目前美国实际治冲突加剧。2023/42023/ Vision第七期》2024.04.02投资策略│策略专题2请务必阅读报告末页的重要声明 4 4 5 9 10 10 13 23 4 4 5 5 5 6 6 7 7 7 8 9 9 10 10设备等对中国的进口依赖度较高 10 11 11 12 12 12 12 12 12 13 13 13 14 14 15 15 16图表34：过去一周，A股、欧洲、日本价值风格占优，美股、港股成长风格占优 16 16 16 16 16 17 17图表41：美股风险溢价位于近三年均值 17图表42：港股风险溢价位于近三年均值 17 17 17 18 18 18 18 18 19 19 19 20 20 21 22 22投资策略│策略专题4请务必阅读报告末页的重要声明正如上期GlobalVision讨论：全球制造业PMI处于复苏阶段，其中美国制造业PMI数据持续回升，3月Markit制造业PMI为52.5，创21个月新高；美国3月ISM制造业PMI为50.3，远超普遍预期的48.5，表明本文选取实际库存同比增速刻画美国库存周期。美国的库存指标主要分为名义所以当前选取实际库存水平能更合理的刻画美国的库存水平以及库存周期所处位置。图表1：本次库存周期受价格因素的影响较大图表2：名义库存同比增速回升但实际库存仍在回落图表1：本次库存周期受价格因素的影响较大投资策略│策略专题1993-011993-071994-011994-071995-011995-071996-011996-071997-011997-071998-011998-071999-011999-072000-012000-072001-011993-011993-071994-011994-071995-011995-071996-011996-071997-011997-071998-011998-071999-011999-072000-012000-072001-012001-072002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01图表3：美国当前处于被动去库存阶段9.070658.565608.0557.550457.045406.5356.03010%8%6%4%2%0% -2%-4%-6%-8%-10% log-标普500（左一）美国ISM制造业PMI（左二）美国实际库存同比增速%（右轴）主动去库存被动去库存主动补库存被动补库存图表4：本轮库存周期中，批发商/零售商库存水平提升较多400图表5：零售商库存同比增速略微领先批发商和制造商-10%-15%2000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01制造商库存同比增速批发商库存同比增速零售商库存同比增速投资策略│策略专题6请务必阅读报告末页的重要声明制造商库存去化压力相对较小，预计后续补库力度将偏弱。制造商销售同比和图表6：制造商或处于主动去库阶段8%6%4%2%0%制造商库存同比增速制造商销售同比增速图表7：批发商或处于被动去库阶段2000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01批发商库存同比增速批发商销售同比增速图表8：零售商或处于主动补库阶段5%0%-5%-10%-15%1997-011998-011999-012000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-011997-011998-011999-012000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01零售商库存同比增速零售商库存(除汽车及零部件)同比增速零售商销售同比增速图表9：制造商和批发商库存销售比已超过疫情前水平 批发商库存销售比 零售商库存销售比图表10：美国制造商分行业实际库存情况行业库存占比实际库存同比增速2024年1月库存同比增速分位数1998年至今实际库存同比增速变动情况2023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/01制造商100%3.1%2.4%4.0%0.7%0.4%2.9%8.1%0.4%3.3%0.7%2.4%-0.2%1.0%2.3%3.1%2.4%4.0%0.7%0.4%2.9%8.1%0.4%3.3%0.7%2.4%-0.2%1.0%2.3%3.3%3.5%3.8%-1.5%5.9%1.3%11.0%2.4%4.2%1.0%3.9%-0.6%6.7%1.7%3.0%2.8%7.3%-1.3%3.6%1.9%9.8%1.3%4.0%-0.1%1.6%-0.9%4.8%1.7%3.3%3.5%5.3%-1.6%5.1%1.7%11.3%2.3%3.8%1.0%4.3%-0.7%6.0%1.8%2.5%2.2%3.8%0.7%-0.4%3.0%6.7%0.2%2.7%1.3%2.9%0.4%0.5%1.6%2.8%2.6%5.6%-0.4%2.4%2.7%8.7%0.7%4.0%0.2%2.5%-1.0%2.5%2.3%2.4%2.8%8.2%-0.9%3.6%1.8%9.4%1.4%3.5%-0.1%1.6%-1.0%4.5%1.8%1.5%1.1%0.4%1.1%-2.0%1.3%3.6%-0.1%0.6%1.7%1.2%1.9%-1.3%0.6%3.2%2.7%4.7%0.5%1.8%2.9%8.7%0.8%3.7%0.5%2.5%-0.5%1.4%2.2%2.3%1.9%2.3%0.6%-0.1%2.7%6.1%0.1%1.7%1.1%1.8%0.8%-0.3%1.5%1.9%1.5%0.3%0.6%-1.3%2.0%4.6%-0.2%0.7%1.7%1.8%1.7%-1.6%1.2%2.5%2.7%6.7%-0.6%2.8%2.5%9.1%0.8%4.1%0.1%1.9%-0.9%3.2%2.1%2.4%6.9%-1.0%3.6%2.6%10.5%1.7%4.3%-2.6%2.1%-5.0%5.6%1.6% 38.4% 53.8%29.4% 40.3% 60.5%21.7%32.3% 48.7% 49.6%25.9%21.4%耐用品57%57%木制品2%2%4%7%8%9%3%17%6%12%4%非金属矿物制品基本金属金属制品机械计算机和电子产品电气设备、电器和组件运输设备汽车及零部件其他运输设备家具及相关产品其他耐用品2.2%3.4%0.2%3.7%-1.3%0.1%1.1%-1.7%-2.6%-5.0%7.6%3.0%3.1%3.0%2.2%3.4%0.2%3.7%-1.3%0.1%1.1%-1.7%-2.6%-5.0%7.6%3.0%3.1%3.0%-0.1%2.5%-1.1%0.2%-1.8%-1.8%-3.2%-0.6%8.2%2.9%2.0%2.9%-0.2%3.4%-1.6%0.3%3.0%-1.8%-1.9%-4.9%7.1%3.8%2.6%4.3%-1.5%0.6%-0.8%-0.5%-4.3%-0.4%-5.1%-1.4%7.0%1.0%2.9%-0.8%0.3%1.8%-2.4%1.2%8.8%-2.9%-1.3%7.4%3.8%6.5%2.8%3.8%-1.0%0.1%-1.2%-0.2%-4.9%-0.9%-5.2%-0.2%7.2%1.5%4.0%2.7%-0.8%1.8%-1.3%-0.1%-3.6%-1.2%-4.8%4.9%8.1%2.8%3.0%3.2%-1.3%1.3%-1.5%0.1%-5.3%-1.1%-5.4%0.2%7.8%2.5%3.2%2.5%0.2%2.7%-1.7%0.6%3.8%-2.2%-2.5%3.1%5.8%4.5%1.9%3.3%-0.7%1.2%-0.6%-0.1%-3.2%-0.4%-5.1%-4.2%6.9%0.6%3.9%3.1%-0.5%2.2%-1.3%0.0%-2.9%-1.5%-3.9%3.8%8.3%2.6%2.3%0.9%1.2%2.6%-1.4%1.2%6.9%-2.5%-3.6%1.3%4.6%5.8%-2.1%0.4%1.8%-2.3%1.8%11.4%-3.1%-1.0%11.0%3.0%6.3%非耐用品43%8%4%0%0%2%7%15%4% 74.00% 38.40% 55.40%17.30% 74.00% 38.40% 55.40%17.30% 40.70%54.80% 75.60% 8.60% 10.20%16.00%92.90%27.50%食物饮料和烟草制品纺织印染纺织产品厂衣服皮革及相关产品纸印刷和相关支持活动石油和煤炭产品化学塑料和橡胶制品投资策略│策略专题8请务必阅读报告末页的重要声明图表11：美国批发商分行业实际库存情况行业库存占比实际库存同比增速2024年1月库存同比增速分位数1998年至今实际库存同比增速变动情况2023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/01批发商100%9.5%9.5%13.9%22.1%8.0%2.9%2.3%-16.1%12.1%11.8%19.1%9.4%17.9%12.6%4.1%4.1%-1.0%10.1%31.2%0.3%-18.2%6.2%4.1%17.3%-1.0%8.0%8.0%13.1%22.6%2.4%1.5%-0.6%-17.1%7.8%12.1%20.5%7.5%18.3%7.7%1.8%1.8%-1.4%8.0%18.7%0.5%-22.9%2.5%5.0%17.0%-1.3%6.7%6.7%11.2%21.9%-2.8%6.1%-2.7%-21.0%6.7%6.7%10.8%14.5%4.1%17.3%4.1%1.2%1.2%-2.4%7.5%13.8%-0.9%-23.5%0.6%9.1%16.0%16.0%-1.9%5.4%5.4%9.9%19.6%-5.6%5.7%-4.5%-22.2%4.4%11.8%12.2%1.1%16.8%3.4%-0.1%-0.1%-5.5%6.4%5.6%-1.2%-26.7%-0.5%17.0%13.5%-3.3%4.3%4.3%8.6%18.6%-9.1%5.4%-5.3%-24.0%4.3%10.3%8.7%-0.8%16.4%2.9%-1.1%-7.6%-7.6%6.0%1.4%-4.5%-26.4%3.2%17.4%12.9%-4.9%3.0%3.0%6.4%16.4%-11.9%1.7%-7.0%-23.9%1.5%5.7%4.7%4.7%-1.3%15.3%1.0%-1.2%-9.9%-9.9%3.5%-4.5%-4.5%-6.0%-21.3%-0.2%24.0%8.2%-3.3%2.4%4.7%14.8%-14.9%-14.9%-0.6%-8.9%-8.9%-24.5%-1.0%5.7%1.9%-3.5%13.9%0.8%-0.5%-0.5%-10.7%4.7%-11.5%-6.7%-6.7%-14.0%-1.0%25.5%25.5%5.5%-1.0%0.7%0.7%3.0%11.7%-16.3%-2.8%-8.6%-22.9%-1.8%4.6%-3.8%-5.0%13.6%-0.7%-2.4%-2.4%-10.1%1.5%-15.1%-5.6%-7.6%-5.9%9.6%3.3%-0.7%0.3%0.3%2.2%11.1%-18.2%-4.0%-9.9%-22.0%-4.3%3.6%-4.1%-5.3%13.2%-2.5%-2.4%-2.4%-11.9%2.0%-19.1%-4.7%-4.9%-5.3%8.8%1.6%1.6%0.0%-0.6%-0.6%1.2%11.1%-16.7%-5.6%-9.4%-19.8%-4.7%1.9%-3.7%-6.9%10.4%-4.5%-3.0%-3.0%-11.7%2.3%-19.6%-2.8%-2.9%-2.9%-7.4%3.9%-0.6%-2.5%-1.8%-1.8%-0.3%8.5%-16.6%-8.4%-9.4%-21.8%-3.9%-3.9%-1.2%-4.9%-8.3%9.8%-6.8%-3.8%-3.8%-11.4%0.6%-22.1%-3.6%-3.0%-9.9%2.5%-1.0%-0.3%-1.5%-0.2%-0.2%10.1%-16.0%-8.8%-5.8%-9.6%-9.6%-4.2%-1.5%-5.1%-8.5%9.1%-10.3%-3.4%-3.4%-9.3%2.6%2.6%-21.7%-2.2%-2.4%-10.2%-4.3%-1.7%0.2%-1.5%0.1%0.1%11.2%-13.3%-6.7%-6.7%-3.7%-5.4%-3.1%-4.2%-6.1%-7.9%8.7%-9.2%-3.7%-3.7%-9.6%1.8%1.8%-20.6%-2.1%-1.0%-11.1%-5.6%-2.0%-1.5%11.2%22.1%耐用品60%60% 汽车81.0%家具5.4%12.5%12.8%16.0%19.8%22.7%7.6%6.0%木材和建筑专业及通讯设备计算机及软件其他专业及通讯设备金属和矿物电子产品硬件、管道和供暖机械设备80.4%其他耐用品8.3%0.9%1.9%30.7%0.6%16.3%8%8%36. 5.1% 8.3%24.0%非耐用品纸制品药品服装杂货农场生产原材料化学制品石油及石油制品酒精饮料其他非耐用品2000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01图表12：美国零售商分行业实际库存情况行业行业库存占比实际库存同比增速2023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/01零售商100%5.1%4.1%2.4%2.4%2.2%1.3%1.3%1.4%2.3%2.7%3.4%2.9%2.8%汽车及零部件34%9.6%10.1%9.5%12.1%13.0%12.6%12.5%13.0%13.1%12.9%14.3%14.0% 家具、陈设、电子产品和电器3%-1.0%-3.9%-9.0%-11.1%-12.0%-13.9%-13.5%-12.9%-11.6%-9.1%-9.5%-11.2%-10.1%建筑材料和园林设备及用品9%0.4%-0.9%-3.9%-5.1%-5.6%-6.7%-8.0%-7.5%-7.5%-7.4%-7.9%-7.9%-7.6%食品和饮料商店8%4.8%3.5%3.4%1.9%2.0%2.3%2.8%2.1%2.7%1.7%2.1%3.1%2.0%服装及服饰配件专卖店7%8.3%7.3%4.8%1.3%-0.4%-3.9%-2.3%-3.0%-0.1%-0.4%-1.0%-1.0%0.0% 日用品商场14%5.6%3.7%-0.4%-2.0%-3.0%-3.6%-4.1%-4.6%-1.5%-0.8%-0.2%-0.6%-1.0% 百货公司7%-1.5%-2.3%-3.8%-4.5%-5.2%-5.7%-5.6%-5.6%-4.8%-4.0%-3.7%-3.0%-2.5% 其他百货7%14.1%10.8%3.3%0.6%-0.6%-1.5%-2.5%-3.6%2.1%2.6%3.5%1.9%0.6%其他零售25%2.0%0.4%-0.6%-0.1%-0.6%-1.6%-1.6%-1.4%-1.0%0.1%0.8%-0.8%-0.4%零售除汽车及零部件66%3.2%1.7%-0.5%-1.4%-2.0%-3.1%-3.2%-3.2%-2.1%-1.6%-1.3%-1.9%-1.8% 60.2% 30.7% 25.9% 35.2% 30.7% 46.4% 94.8%1998年至今实际库存同比增速变动情况2024年1月库存同比增速分位数 7.3%4.8%美国实际库存周期接近底部，后续补库有望拉动中国出口。美国库存同比变动图表13：库存相对滞后于进口，但美国补库往往能带动进口大幅增长25%20%15%10% 名义库存同比增速实际库存同比增速进口同比增速（右轴）40%20%投资策略│策略专题10图表14：美国占中国的出口份额VS中国占美国的进口份额20%24%20%22%20%18%16%14%12%10%199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023美国占中国的出口份额（MA12）中国占美国的进口份额（MA12，右轴）18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%图表15：美国进口与中国出口存在一定相关性50%40%30%20%0%-10%-20%-30%-40%1995-011995-121995-011995-121996-111997-101998-091999-082000-072001-062002-052003-042004-032005-022006-012006-122007-112008-102009-092010-082011-072012-062013-052014-042015-032016-022017-012017-122018-112019-102020-092021-082022-072023-06 美国进口当月同比（MA3）中国出口当月同比（右轴，MA3）50%40%30%20%0%-10%-20%-30%关统计口径计算了美国从中国进口各商品占美国该商品总进口的比重，并列出比重图表16：美国对中国商品的进口依赖程度：整体来看，家居建材、轻工纺服、机械设备等对中国的进口依赖度较高指标名称预制建筑物预制建筑物;未另列明的卫浴,水道,供暖和照明设备及配件鞋类电信,录音及重放装置和设备未另列明的杂项制品纺织纱线,织物,未另列明的成品及有关产品未另列明的金属制品家具及其零件;床上用品,床垫,床垫支架,软垫及类似填制家具办公用机器及自动数据处理设备旅行用具,手提包及类似容器服装及服装配件251美元以下进口商品及其他非免税正式入关的低价值商品的估值未另列明的电力机械,装置和器械及其电器零件(含家用电气设备的未另列明的非电动部件)未另列明的通用工业机械和设备及其未另列明的机器零件未另列明的摄影仪器,设备和材料以及光学产品未另列明的皮革,皮革制品以及裘皮软木及木材制品(不含家具)纸,纸板,纸浆以及纸和纸板的制品粗肥料及原矿物(不含煤炭,石油及宝石)有机化学品未另列明的非金属矿产品非初级形状的塑料未另列明的专业,科学及控制用仪器和装置投资策略│策略专题图表17：2024年3月美国新增非农就业人数30.3万人，失业率环比下降0.1%图表18：美国新增非农就业人数中，教育和保健服务及政府部门贡献率最高图表19：2024年3月美国新增非农就业人数及时薪分行业表现新增非农就业人数（千人）时薪环比增速（%）时薪同比增速（%）2024/32024/2Δ较上期（千人）2024/32024/32024/2Δ较上期（pct）2024/32024/2Δ较上期（pct）私人部门采矿业建筑业制造业耐用品非耐用品服务批发业零售业运输仓储业公用事业信息业金融活动商业服务教育和保健服务医疗保健和社会救助休闲服务其他服务业政府非农新增就业0.35%0.17%4.14%4.28%420.57%0.20%312-0.61%0.61%4.88%0.53%0.00%4.85%00.60%0.24%4770.68%0.28%6.10%6.11%30.46%0.03%3.76%3.81%00.29%0.17%3.88%4.05%29.850.30%0.13%4.04%3.87%0.64%0.21%3.38%3.18%24.350.08%0.37%2.87%2.36%0.23%0.07%6.31%030.08%-0.02%2.92%3.57%39949.480.47%0.22%2.63%2.65%745.230.53%0.47%6641.680.41%0.19%4.23%4.22%81.385.4-0.03%0.18%2.86%3.55%49436621.900.50%0.55%4.39%4.66%55-0.38%0.10%3.78%4.98%8812图表20：G7、中国、印度OECD综合领先经济指标分别录得99.95、101.19、99.86图表22：中国、美国、欧元区ZEW经济景气指数上升图表24：美国通胀预期较前一周上升图表21：美国、日本花旗经济意外指数较前一周上升，中国、欧洲花旗意外指数较前一周下降图表23：美国周度经济指数（WEI）、WEI_4WMA、WEI_13WMA均上升图表25：联邦利率期货显示2024年5月基准利率维持不变的概率为95.2%，年内降息3次13图表26：主要发达国家制造业PMI中，欧元区、德国、英国和法国制造业PMI仍在荣枯线下方荣枯线上方图表28：上周全球大类资产表现（%）14图表29：全球主要股票市场指数跌幅图表30：全球主要权益市场PE以及十年期分位数导体与半导体生产设备表现较好；日本能源、家庭与15图表31：全球主要股票市场二级行业涨跌幅图表32：全球主要股票市场二级行业估值情况16图表33：过去一周，欧洲、日本小盘占优，美股、港股大盘占优图表35：标普500指数12个月动态P/E为20.7倍，位于2006年以来均值+1*标准差上方8标普500-12个月动态估值 标普500-12个月动态P/E均值+1*标准差图表37：恒生指数12个月动态P/E为8.1倍，位于2013年以来均值-1*标准差下方恒生指数-12月动态估值图表34：过去一周，A股、欧洲、日本价值风格占优，美股、港股成长风格占优图表36：纳斯达克指数12个月动态P/E为27.5倍，位于2007年以来均值+1*标准差上方纳斯达克-12月动态估值图表38：欧洲Stoxx600指数12个月动态P/E为13.9倍，位于2006年以来均值上方欧洲stoxx600-12月动态估值17位于2006年以来均值上方438日经225-12月动态估值日经225-12月动态估值 图表41：美股风险溢价位于近三年均值-1*标准差下方美股风险溢价情况—图表43：标普500指数未来12个月EPS一致预期上升标普500指数EPS标普500指数EPS一致预期———————图表40：MSCI新兴市场指数12个月动态P/E为12.2倍，位于2006年以来均值上方66MSC新兴市场-12月动态估值 MSC新兴市场-12月动态P/E均值+1*标准差图表42：港股风险溢价位于近三年均值+1*标准差上方港股风险溢价情况———图表44：恒生指数未来12个月EPS一致预期上升恒生指数EPS一致预期————————18图表45：过去一周，中国、美国、日本、英国、法国、德国10年期国债利率上升543210-110年期国债收益率(%10年期国债收益率(%—中国——美国——日本——英国—法国——德国图表46：过去一周，OIS-SOFR利差收窄至23.86bpOS-SOFR利差(BP图表48：过去一周，VIX、恒指波幅指数、日经波动率指数上升波动率指数————图表47：过去一周，美债期限利差10Y-2Y、10Y-3M倒 挂收窄美债期限利差(%美债期限利差(%图表49：过去一周，CBOE美股看跌看涨期权成交量比10DMA上升540052005000480046004400420040003800360034002022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04—标普500指数——CBOE美股看跌看涨成交量比(10日平均右轴1.21.11.00.90.80.70.60.50.419图表50：过去一周，iShares中国大盘股ETFlog_PCR持平ishares中国大盘股ETF(关联富时中国50指数——图表51：过去一周，恒生指数log_PCR上升恒生指数恒生指数——图表52：过去一周，RSI(14天）显示黄金、布油达到超买20请务必阅读报告末页的重要声明图表53：过去一周，北向资金净流出38.93亿元，南向资金净流入80.55亿元图表54：过去一周，北向资金主要流入基础化工、公用事业，流出有色金属、电子北向资金分行业周度净流入出社会服务、煤炭南向资金分行业周度净流入21请务必阅读报告末页的重要声明汽车食品饮料家用电器基础化工公用事业银行北向持仓市值（亿元）机械设备.电子交通运输非银金融计算机医药生物电子公用事业银行有色金属基础化工北向持仓市值（亿元）机械设备交通运输医药生物非银金融食品饮料0.20.20.10.10.0-0.1-0.1-0.2-0.21.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8汽车食品饮料家用电器基础化工公用事业银行北向持仓市值（亿元）机械设备.电子交通运输非银金融计算机医药生物电子公用事业银行有色金属基础化工北向持仓市值（亿元）机械设备交通运输医药生物非银金融食品饮料0.20.20.10.10.0-0.1-0.1-0.2-0.21.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8图表56：北向持仓占行业总市值比重变化（%）石油石化北向持仓市值占比变石油石化动-月频（%）农林牧渔通信纺织服饰通信 环保轻工制造商贸零售 环保轻工制造商贸零售钢铁