X能源科技发展企业财务预测研究课程

DRAFTDRAFTFordiscussionpurposeonlyandmaysubjecttofurtheramendments初稿初稿1仅供讨论之用奥瑞安能源科技发展有限公司财务预测研究

专用和保密本报告仅作向奥瑞安能源科技发展有限公司提供信息和内部使用之用，其他任何个人或实体不得也不应使用本报告。特此做出免责声明，不对任何其他方负有任何责任（包括但不限于因疏忽或其他原因所产生的责任）。奥瑞安能源科技发展有限公司严格专用和保密页准备的基础授权调查范围我们的报告仅供奥瑞安能源科技发展（“奥瑞安”）有限公司的董事使用。没有事先得到我们的书面许可，其他任何一方不得查阅本报告的全部或部分合适的合适的内容，不得以任何方式在摘录或参考文献中引用，不得散布本报告的全部或部分合适的合适的内容，不得向任何第三方提供复印件。我们的工作范围仅限于2008年4月11日签订的关于提供专业服务的补充协议合适的合适的内容，包括：审阅奥瑞安能源科技发展有限公司管理管控管控层提供的公司财务预测（盈亏账目，资产负责表和现金流账户），包括其前期准备和对2008年1月1日至2012年12月31日这一期间的假设。研究奥瑞安公司管理管控管控层基于假设和公司财务预测而提出的估值方法。向奥瑞安管理管控管控层提供彭博资讯，以便他们计算加权平均资本成本（WACC）。编写一份报告，描写奥瑞安管理管控管控层提出的估值方法、前期准备以及假设。拜访过的地方和信息来源2008年5月7日至15日，我们拜访了奥瑞安位于中国北京的总公司。我们大多数的讨论都是和下列人员共同进行的，并从他们那里获得信息：杨陆武先生（Mr.LuisYang），奥瑞安能源科技发展有限公司，董事长周平先生（Mr.ZhouPing），奥瑞安能源科技发展有限公司，总裁办公室总监姬蓬玮女士（Ms.DanielleJi），奥瑞安能源科技发展有限公司，财务经理查证在我们的工作过程中，我们依靠的是提供给我们的信息和数据的完整性。除了在本报告中明确指出的之外，我们未独立地对提供给我们的信息和文档资料进行查证。因此，我们没有就报告中包含的信息做出审计意见。财务预测至于财务预测，则是由奥瑞安公司依据其管理管控管控层的基本假设而提出。然而，这些假设仅是奥瑞安董事们的职责。我们对这些假设作出评述，但无须对这些假设负任何责任，也无须对奥瑞安财务预测最终的正确度和实现程度负责。而且，应该注意到实际结果和预测通常存在偏差，因为事件和情形常常不是按照人们预期的那样发生，而这些偏差可能对预测的发展有实质性的影响。管理管控管控层对事实的确认管理管控管控层并不确定是否所有事实都得到了正确的表述。然而，当没有迹象表明事实得不到正确的表述时，我们就无需对此发表看法。因此，请注意，本报告可能有不准确的信息。对期后事件的申明本报告编制的基础是，奥瑞安管理管控管控层引起我方重视的全部事项是贵方已知的、关于奥瑞安的财务状况或拟进行的交易的事项，这些事项在本报告最终确定前可能会对本报告产生影响。我方无责任对2008年5月15日我们完成工作之后发生的事件和情形来进行本报告的更新，但我们欢迎与贵方商讨贵方可能提出的进一步指示。对于有限信息和时间限制的申明由于我们工作的范围受到所给的有限时间和信息的限制，我们可能不能知悉所有的、贵方认为与拟进行的交易估值相关或所需的事实或信息，因此，贵方不应依赖于我们的工作，不应依赖于我们的报告的全面性。因此，关于目前的这些程序是否足够达到贵方的意图，我们不能也无法作出表述。未尽事宜在财务预测中，还有其他的一些问题我们没有考虑进去，比如：法律的颁布(包括但不限于与以前颁发的法律相冲突，合同合约合约的合法性和效力，执照，纠纷，对相关法律和规章的遵守，以及其他和产品、所有权和债务相关的问题)以及其它规章制度问题；财产估价；潜在的环境成本和环境问题；和规章制度问题；我们已假设上述因素不会对财务预测产生影响。奥瑞安简介及其财务预测存在的主要问题奥瑞安简介北京奥瑞安能源科技发展有限公司（奥瑞安）85%的股份由北京奥安能源科技发展有限公司持有，另15%由泛亚大陆能源投资有限公司持有。北京奥安能源科技发展有限公司由杨陆武先生（Mr.YangLuwu）百分之百控股，杨先生同时也是奥瑞安公司董事长和总经理。奥瑞安的主要活动是向煤层气所有者提供与煤层气开采相关的服务。奥瑞安提供的服务包括钻井、排采、技术服务、增产和生产维护。各种服务类型的详细合适的合适的内容请参看附录1。据公司管理管控管控层介绍，由于技术先进，奥瑞安在中国的水平钻井市场处于主导地位。所以，技术上的领先使奥瑞安有条件提供其他的服务（技术服务、增产和生产维护）。奥瑞安百分百控股奥瑞通能源投资有限公司，该公司近期没有业务运作。奥瑞安拥有中联煤层气国家工程研究中心XX3.9%的股份。奥瑞安公司领导层指出，公司通过该研究中心和中石油、中国煤炭等中国煤层气市场的主要经营者保持合作关系。

财务预测的风险因素问题问题描述及管理管控管控层的合理性分析潜在影响一般问题——竞争由于技术领先，北京奥瑞安公司是当前水平钻井行业的领军企业，因此，该公司管理管控管控层估计奥瑞安将获取大部分的市场增长分额。理由：中国的地质状况不同于其他大部分国家，因此，其它公司很难进入中国的水平钻井服务市场。由此可见，目前为止奥瑞安公司没有大的直接竞争对手。由于技术先进，奥瑞安在中国水平钻井服务市场处于主导地位。然而，无法确定奥瑞安公司能否在相当长的时期内控制市场，也无法确定是否会出现大的竞争对手（竞争对手可能从国外或当地的煤气服务公司产生；新技术的出现而使其他公司掌握技术优势；等等）。如果出现竞争对手，奥瑞安的收入增长和利润将受到冲击。收入增长——总体收入和产量奥瑞安总体收入将从2007年的两亿七千四百万人民币增长到2012年的五十一亿人民币。收入增长主要是受业务量增长驱动。例如，2007年的钻井数量为17口，2012年将增长为300口。详细合适的合适的内容请参看第3.2.1节和附录。理由：2007年至2010年的市场预期复合年增长率将在110%以上，2007年至2015年将在60%以上，详情请参看第3.2.1节。奥瑞安的客户（现有的和新开发的）预期的资本支出，以及2008年的订单和已签合同合约合约的金额。（详细合适的合适的内容请参看第3.2.1节）由于缺乏足够的自有资源（经验丰富的工程师），或者受到新进入中国市场的竞争对手的影响，奥瑞安公司可能会在销售方面受到限制。管理管控管控层假设中国的增长模式和美国一致。到目前为止，市场增长迅速，产量也很可观。然而，煤层气工业在中国是个新生行业，容易受到不利因素的影响，例如规章制度、气体管道设施不足、国内外煤气价格变化等。收入增长——平均销售价格在财务预测期间，平均销售价格(ASP)持续下降。例如，平均销售价格从2006年的每口井钻井服务费一千九百万人民币、2007年每口井一千三百万人民币，2008年下降到每口井一千一百万人民币（此价格是2008年已经签订的合同合约合约价格）。2009年平均售价将预期下降到九百万人民币每口井（已签订的最低合同合约合约价格），2010年到2012年每口井的价格将为五百万人民币。理由：来自客户的压力导致了价格下降。而随着同一区域内钻井数量的增加，奥瑞安的生产力提高，从而使其能够调低钻井服务的单价。假定平均价格在2010年后保持不变。因此，客户是否继续对价格施压将影响到奥瑞安的公司收入，进而影响财务估值。2007年，奥瑞安公司通过降低成本（外部采购成本）来减轻均价下降对收入产生的影响。该公司相关相关计划通过增加自主钻井服务来进一步减轻均价下降造成的影响。销售成本和毛利——总体销售成本和毛利，平均销售价格在财务预测期间，单位销售成本持续下降。奥瑞安的总体单位销售成本和收入的比率从2006年的74.4%和2007年的71.6%下降到2012年的65.5%。详情请参看第3.2.2节。理由：奥瑞安公司将继续在垂直钻井、水平钻井的准备工作方面寻求外部资源，而且，由于购买了钻井设备，从2008年起，奥瑞安公司将开展自行钻井，员工的工作效率也因此得到提高。详情请参看第3.2.2节。管理管控管控层认为成本的下降不足以弥补收入相关相关项目中平均销售价格的下降。（2007年和2006年的实际情况确实如此。）如果管理管控管控层在降低同一区域内的次级承包商的价格方面有困难，或者不能由于自主钻井（从2008年开始）而如期降低自身成本，奥瑞安的利润将受到冲击。至于缺少相关技术人员所造成的潜在影响，请参看下面的人力资源问题分析。研发对收入的影响奥瑞安相关相关计划在研发方面进行重大投入。从绝对数值来说，将从2007年的三千六百万人民币提高到三亿零三百万人民币；从相对数值来说，研发投入占公司收入比率将从2007年的1.3%提高到2012年的5.9%。理由：公司需要在研发方面投入重金，以保证技术领先地位。奥瑞安希望通过加大研发投入来保持技术领先如果奥瑞安公司不能将其研发成果成功商业化，研发投入将对收入产生影响。资本支出假设2010年至2012年期间购买的机器单价和2008年单价一致。理由：管理管控管控层无法估计机器未来的价格。然而，管理管控管控层提示说，新的技术的发展通常会使同样功能的机器变得更加便宜。管理管控管控层已经购买了2008年所需的设备。由于石油和煤气等天然资源的高价，生产石油和煤气的设备需求量不断增大，这将增加奥瑞安的设备采购数量。综合问题——汇率奥瑞安公司相关相关计划从国外进口一些设备。管理管控管控层没有考虑汇率波动情况。理由：管理管控管控层无法预测2008年至2012年期间人民币对美元的汇率变化情况。因此，管理管控管控层假设汇率将保持在2007年12月31日的水平不变（关税也一样）。奥瑞安公司可能受到汇率变化的影响如果人民币相对于美元升值了，奥瑞安的资本支出将减少。如果人民币相对于美元贬值了，奥瑞安的资本支出将增加。综合问题——人力资源奥瑞安预计公司将从2007年的大约100人的规模发展到2012年超过700人。详情请参看第3.2.4节。员工人均创收将从2007年的三百万人民币/人增长到2012年七百万人民币/人。理由：员工工作效率的提高，以及一些地区的集中业务增长，使奥瑞安能用更少的员工创造更多的收入。由于和高等院校保持合作关系，奥瑞安能够找到和雇用到需要的员工。到目前为止，奥瑞安公司都能招聘到所需的员工。随着业务迅速扩大，如果奥瑞安在聘用员工方面遇到困难，公司收入将受到影响。员工的平均创收要求表明新员工必须快速提高生产力，如果员工不能按照预期提高生产能力，公司收入的增长和毛利都将受到影响。

奥瑞安公司管理管控管控层提供的财务预测研究估值结果摘要基于现金流量折现法（如第4.1节所示），以及奥瑞安公司管理管控管控层提出的至2012年12月31日为止的五年财务预测（管理管控管控层预测），管理管控管控层估计奥瑞安公司2007年12月31日的全部股本价值约为十六亿九千万元人民币。资料分析：价值（Value）是指公司全部股本价值。加权平均资本成本（WACC）、缺乏市场性折扣，这两个数据并不全面。想了解奥瑞安管理管控管控层在财务预测中使用的假设，请查看第3.2、3.3和3.4节。要了解管理管控管控层使用的估值假设和计算公允价值的方法，请参看本报告第4部分。关于奥瑞安：财务预测和估值结果是以在奥瑞安公司独立运营的基础上做出的。因此，管理管控管控层并没有将奥瑞安潜在的股本投资者对公司策略的影响以及公司的财务帐户纳入考虑范围。此外，管理管控管控层的财务预测和估值结果中并没有将情形变化或奥瑞安将来可能采取的并购活动包含在内，因此，奥瑞安管理管控管控层提供的预测和估值结果都只反映了该公司在当前经营范围内的活动。所以，由于管理管控管控层的预测和假设带有一定的不确定性，奥瑞安公司最终的财务结果可能也和预测不一致。基本条件：管理管控管控层假设中国现行的政治、法律、财政或者经济状况不会产生对奥瑞安的营业收入和盈利能力有不利影响的重大改变；奥瑞安公司适用的立法和规章制度不会发生重大变化。管理管控管控层还假设：奥瑞安公司遵循所有相关的法律和规章制度；奥瑞安当前在中国经营的业务都已取得必需的许可；除了公司预测中预计的，奥瑞安公司的业务不会发生重大变化。通货膨胀：尽管经济环境有通胀的趋势，单位售价和单位成本预期将会下降，因此，管理管控管控层假定通货膨胀不会对财务预测产生实质性影响。基准比较：对奥瑞安公司和与其可比的公司在市盈率方面的基准评价。（哈里伯顿公司；美国斯伦贝谢公司；中海油田服务XX；安东油田服务集团；贝克休斯公司；BJ油田服务公司）。详情参见第4.2.1.3节。2007年的市盈率倍数表明奥瑞安的估值水平在同等公司的估值水平范围内(奥瑞安27倍市盈率；同等公司的市盈率范围在9.5倍到51倍)。2008年的预期市盈率倍数表明奥瑞安的估值水平在同等公司的估值水平范围内(奥瑞安16倍市盈率；同等公司的市盈率范围在12倍到27倍)。

损益账户历史及预测损益账户历史预测损益账户2006200720082009201020112012复合年增长率07-12年人民币/千元收入236,425274,514596,5301,049,3001,771,5003,405,2305,103,76079%销货成本175,816196,419412,054706,7921,151,6942,257,9913,344,35376%营业成本5,2843,56012,35428,05951,93799,698150,232毛利润55,32574,535172,122314,449567,8691,047,5411,609,17585%毛利率23.4%27.2%28.9%30.0%32.1%30.8%31.5%31.5%管理管控管控费用4,2587,62019,23032,71455,01588,724126,91976%销售费用1,8891,09814,53526,10243,51581,609122,081157%研发费用4,8303,60024,20053,00091,000194,600303,460143%销售管理管控管控研发费用小计10,97812,31857,965111,816189,530364,933552,460114%息税前利润44,34762,218114,157202,633378,339682,6071,056,71576%息税前收入占总收入百分比18.8%22.7%19.1%19.3%21.4%20.0%20.7%利息支出15561-931123926131其他收入/支出-40-359税前利润44,37262,015115,088202,510378,247682,5461,056,68476%税前利润占总收入百分比18.8%22.6%19.3%19.3%21.4%20.0%20.7%所得税--8,63215,18828,369170,637264,171净利润44,37262,015106,457187,322349,878511,910792,51366%净利润占总收入百分比18.8%22.6%17.8%17.9%19.8%15.0%15.5%历史预期收益净额和息税前利润对账2006200720082009201020112012复合年增长率07-12年RMB'000净利润44,37262,015106,457187,322349,878511,910792,513所得税--8,63215,18828,369170,637264,171税前利润44,37262,015115,088202,510378,247682,5461,056,684利息支出15561-931123926131其他支出-40-359息税前利润44,34762,218114,157202,633378,339682,6071,056,715折旧及摊销7311,76122,02456,10081,92491,037107,519息税折旧摊销前利润45,07963,979136,181258,733460,263773,6441,164,23379%息税折旧摊销利润占收入的比例19.1%23.3%22.8%24.7%26.0%22.7%22.8%历史数据和预期数据中影响收益性的主要相关相关项目包括：收益趋势及其说明相对于2006年，2007年的毛利润率有所增加。因为处于上升阶段的增产业务的毛利润率(36.9%)高于钻井业务的毛利润率（28.3%）.钻井业务的毛利润率从2006年的27.9%小幅上升到2007年的28.3%，同样有利于毛利润率的总体上升。由于收入的迅速增加，毛利润率预计仍会有所上涨（详情参见“收入”项）。收入增加可以产生规模经济，并且奥瑞安用自己的设备开展自主钻井业务降低了钻井成本（详情参见“成本”项）。2011年毛利润率预计减少，是因为有较低毛利润率的业务（增产业务）比有较高毛利润率的业务（排采，生产维护）增长快。所以对毛利润率起到了一定的抑制作用。息税折旧摊销前利润：由于开展自主钻井业务，工人生产率提高，销售成本减少（详情参见“成本”项下各项）。2008年抵消销售综合管理管控管控费用，研发费用的增加部分后，仍有盈余。结果显示，2008年息税折旧摊销前利润百分比较2007年有所下降。2009年，息税折旧摊销前利润率有所增加是因为开展自主钻井业务降低了成本，且公司的规模效益提高了生产率，超过了销售综合管理管控管控费用及研发费用的增加。2011-2012年，息税折旧摊销前利润率减少，是因为以同样的收入/利润率失真作为毛利润（见以上段落）。由于息税折旧摊销前利润率的减少以及折旧和摊销费用的增加，息税前利润与收入的百分比在2008年被管理管控管控层假定为减少。（详情参见现金流量表）。净利润与总收入的百分比下降主要由于息税前利润的减少以及所得税一路上涨，比如，2007年所得税为0%，2008-2010为7.5%，2011是25%，从2011年开始一直保持25%（详情参见“损益其他科目”）。直到2010年，净利润会伴随息税折旧摊销前利润以及息税前利润来变化。而2011年和2012年，息税折旧摊销前利润的减少和税率的增加将会影响到净利润的变化。与具有可比性的公司进行趋势对比这些公司都被管理管控管控层认为具有可比性(哈里伯顿公司；美国斯伦贝谢公司；中海油田服务XX；安东油田服务集团；贝克休斯公司；BJ油田服务公司，公司详情见4.2.1.3).收入增加：奥瑞安增长的明显比上述对比公司快(详情见“收入”项).息税折旧摊销前利润：与这些公司相比，2007-2010年奥瑞安的息税折旧摊销前利润率低于所有对比公司的平均值。这反映了一个事实，因为奥瑞安规模比其他公司小，所以奥瑞安不能像这些对比公司一样从相同的规模经济中受益。尽管如此，在2008-2010这个时间段，奥瑞安与其他公司之间的差距有所减少。2008年，尽管奥瑞安的息税折旧摊销前利润率作为收入的一个百分比较2007年下降了0.5个百分点（23.3%下降至22.8%），然而其他对比公司的息税折旧摊销前利润率平均数也预计会减少的更快，达1.1%(31.5%下降至30.4%)。主要因为贝克休斯公司和BJ油田服务公司两家公司的息税折旧摊销前利润率减少，也就减少了奥瑞安与其他公司在收益性方面的差距。2009年，对比公司的息税折旧摊销前利润率增长了0.7%（从27.5%到28.2%），同时奥瑞安的息税折旧摊销前利润率增长了1.8%，也就缩小了奥瑞安与行业中间值之间的缺口。2010年，这个缺口进一步缩小，因为其他对比公司的息税折旧摊销前利润率保持稳定不变，而奥瑞安的息税折旧摊销前利润率从24.7%上涨到26%。息税前利润率：2007-2010奥瑞安的息税前利润率低于这些公司的息税前利润率平均值。这反映了出两个事实：(a)奥瑞安的息税折旧摊销前利润率低于对比公司的平均值(b)这是由于2008年增加资本性支出引起的折旧和摊销的费用增加的结果，同时也说明用来计算折旧的是双倍余额递减法（详情见“现金流量表”）。2007-2009奥瑞安的息税前利润率与这些对比公司的差距从2.9%上升到5.2%。2010年，由于奥瑞安的息税折旧摊销前利润率增加，奥瑞安与这些公司的差距减少了3.8%（奥瑞安21.4%，对比公司平均值25.1%）。净利润率：2007年奥瑞安净利润率高于其他对比公司的平均净利润率（分别是22.6%比20.3%），因为奥瑞安2007年没有税收支出和其他财务费用。2008-2009，随着息税折旧摊销前利润率和息税前利润率减少，奥瑞安支付了第一笔税费，于是其净利润率低于对比公司的平均净利润率。2010年，虽然奥瑞安的收益性仍低于对比公司，但奥瑞安与其他对比公司之间的差距却因为息税折旧摊销前利润率和息税前利润率的增加而逐渐缩小。

3.2.1收入收入的发展及驱动因素2007-2012年，管理管控管控层预计收入会增加79%。原因有如下几点：2006-2012业务量大幅增加，迅速增长的市场需求以及行业扩张除了钻井业务，新业务的蓬勃发展为总收入增加了多样性，刺激总收入增长收入逻辑：奥瑞安为客户提供钻井业务。钻井结束后，奥瑞安对所有由自己钻的井为客户继续提供排采服务和机器设备。而增产服务是提供给没有委托奥瑞安钻井的客户。而对生产维护来说，管理管控管控层假定这些服务会提供给所有委托奥瑞安钻井的客户以及一部分奥瑞安提供增产服务的客户。所以根据管理管控管控层的意见，奥瑞安在钻井业务方面增加的比例会促使额外服务和产品的销售额的增加。

收入明细收入总趋势：通过成交量的迅速增长，预计总收入会从2006年的人民币2.36亿元增加到人民币51亿元。由于规模经济导致成本降低以及劳动生产率的提高，各项服务预估的单价会逐渐降低。各项收入演变的进一步分析请参见附录I

收入增长的理由市场趋势及潜力根据上述图表，煤层气产业在美国开始于80年代，90年代初开始增长。而中国市场在这方面晚于美国15年。然而，根据中国政府十一五相关相关计划，煤层气的年产量要从2006年的2.5亿立方米于2010年增加到50亿立方米。(据美林的资料，要在2015年达到200亿立方米).根据奥瑞安提供的相关数据，中国的实际年产量有可能高于十一五相关相关计划的预期（2007年达到14.5十亿立方米高于预期的9亿立方米，2008年达到28亿立方米高于预期的21亿立方米）另外，根据中联煤层气XX的信息，中国有煤层气储量大于美国。如果基础设施达到了开发煤层气的条件，这就是给中国的煤层气产业提供了发展潜力。

客户相关相关计划市场的趋势和潜力通过煤层气井的客户相关相关计划得到支持（由管理管控管控层提供）。数字显示预期待钻的井的数量会显著增加。这也就表明市场和客户在迅速的发展，煤层气市场会有一个强有力的增长。公司管理管控管控层表示，公司定位恰当，通过在中国提供水平钻井业务赢得订单。

在奥瑞安合同合约合约签订情况/客户关系2008年收入明细表示奥瑞安在1-4月份已实现人民币55,815千元，占预算收入的9.4%（公司管理管控管控层表示，第一季度通常是淡季，一方面因为生产地区的寒冷气候不允许开展钻井工作，另一方面因为时逢中国春节钻井工作也必须停工。第二季度和第三季度通常是旺季。）；此外，截至2008年4月30日，已签订一些合同合约合约，金额为人民币387,586千元，占预算收入的65%。公司管理管控管控层表示，预算收入剩下的25.7%目前正在商谈，合同合约合约预期在2008年夏季签订。正如2008年4月30日，2009年预算收入的166,070千元合同合约合约已经签订已，占2009年预算收入的15.8%。此外，有价值65,870千元的合同合约合约在谈，占预算收入的6.3%。预算收入剩余的817,360千元还尚未签订或还未开始商谈，占预算收入的77.9%。管理管控管控层表示，奥瑞安目前正在准备与两个主要客户进行商谈2009年的合同合约合约（1个是现有客户，一个是新客户）；合同合约合约的详细情况未透露。

3.2.2销售费用和营业税销售费用总趋势：总成本与总收入的比率预计将从2006年的74.4%降到2010的65%，这是因为毛利润率高的业务（排采，生产维护）迅速增长。而在2011和2012这两年，总成本与总收入的比率会因为高成本率（68.8%）的增产业务比其他业务发展迅速而从66.3%增加到65.5%。成本降低主要是由于持续执行外包，开展自主钻井业务以及劳动生产率的提高。销售费用的进一步分析参见附录I。

3.2.3损益账户的其他相关相关项目：销售及管理管控管控费用/研发费用/财务费用/其他收入及损失/税费预计销售费用将从2006的0.8%,2007的0.4%增加到2008年的2.7%，从2009年的2.4%增加到2012年的2.5%。因为过去没有销售及营销人员。然而由于业务扩张，公司管理管控管控层相关相关计划建立销售及营销部并招聘相关人员（见3.2.4人员），所以销售费用增加。管理管控管控费用的增加主要由于新购无形资产的摊销费用增加，以及2008年新招员工引起的人力成本增加。管理管控管控费用占收入的百分比预计将在2010-2012年减少，因为总收入因为提高的效率而迅速增加。公司管理管控管控层相关相关计划增加研发在总收入中的比例，因为他们认为要保持奥瑞安在中国煤层气市场的领先地位，最重要的是把握先进技术。销售及管理管控管控费用，研发费用的进一步分析请参见附录I由于与海外供应商签订了固定人民币金额的合同合约合约，所以财务费用会在2007年稍有增加。2007年人民币兑美元的汇率不断上涨，奥瑞安在这些合同合约合约上遭遇一些汇兑损失。2008年预算有一笔900,000元人民币的利息收入：公司在2008年1-4月份因为大额现金余额（约1.11亿元人民币）获得利息收入，而管理管控管控层在预算中假定7-12月份公司会有现金流出（银行资金），所以应当支付财务费用。预期阶段的财务费用包括2008年12月31日由于缺乏现金，向银行贷款1千2百万元所需支付的10%的利息。贷款期限为4年。2006，2007年的其他收入主要来自于当地政府给奥瑞安作为高新科技公司的补贴收入。由于管理管控管控层因为这类收入不会重复发生，且具备不确定性，所以在预测阶段没有体现。历史上，奥瑞安在2006和2007未支付所得税，因为它作为2005年新成立的高新技术企业享有3年免税期。从2008年起，奥瑞安将适用7.5%的所得税税率直到2010年。2011年起，所得税率上调为25%。

3.2.4人员奥瑞安公司管理管控管控层需要招聘新员工来支持业务的快速增长。员工总数将从2008的248名（截至2007年12月31日不到100人）在2012年增加到722名。公司管理管控管控层表示在中国找到煤层沼气行业的专业工程师相对容易。另外，奥瑞安相关相关计划招聘无相关经验的工程师，对他们进行培训。从职能角度来看，86%的员工增加主要用于生产职能（费用记在销售费用），直接支承收入的增加。辅助职能的增加只占总增加人数的14%。（相关成本计入工程费用与销售及管理管控管控费用）从级别角度来看，增加的工程师占总增加人数的40.9%，一般职员占52.5%。每位雇员的人均费用将从2008年的人民币144,000元在2012年增加至480,000元。增加的原因包括：(a)工资上调(管理管控管控层未透露细节),(b)聘用高素质人才（工程师，经理）。

资产负债表历史及预测的资产负债表历史预计资产负债表2006200720082009201020112012RMB'000固定资产净额3,4894,658104,874134,055181,371184,615216,976在建工程-15,86379,917-79,917--无形资产3931,4419,09718,73329,36840,00450,000长期投资-3,0413,0413,0413,0413,0413,041营运成本2,313-4,10341,29172,631121,851234,226351,058其它应收1,3391,1781,1781,1781,1781,1781,178现金45,375111,071-196,775359,258824,5221,457,540应收关联方款项-8,9028,9028,9028,9028,9028,902总资产52,909142,051248,299435,314784,8861,296,4882,088,694短期贷款--1,228921614307-应付关联方款项-15,86315,86315,86315,86315,86315,863应付股利1,4371,437其它负债851115115115115115115负债2,28720,41817,20616,89916,59116,28415,977股本50050,00050,00050,00050,00050,00050,000盈余公积2506,47617,12225,00025,00025,00025,000未分配利润49,87268,161163,972343,416693,2941,205,2041,997,717所有者权益总计50,622124,637231,094418,416768,2941,280,2042,072,717所有着权益及负债总计52,909142,051248,299435,314784,8861,296,4882,088,694资产负债表的历史数据以公司审计后报表为基础，并经过德勤咨询的调整。截止2007年12月31日的在建工程显示从海外供应商采购的钻井设备正在运送途中。这批设备已转固定资产，并2008年开始折旧。2008年12月31日和2010年12月31日的在建工程的余额为设备的预付款，相关设备将于第二年（即2009和2011）收到。长期投资包括投资中国联合煤层气国家研究中心有限公司，持股3.9%。公司管理管控管控层表示这项投资不会被出售，并假定这项投资贯穿整个预算期间。截至2007年12月31日，其他可收余额主要包括613,000元租金押金和481,000元职工备用金。公司管理管控管控层表示，这项余额会在整个预测期内保持存在。截至2007年12月31日，应收关联方款项包括奥瑞安能源国际有限公司的8,000,000元人民币。管理管控管控层表示短期内没有还款时间表或还款相关相关计划。预测期内的短期贷款是指截至2008年12月31日由于缺乏现金向银行贷款1,200,000元。管理管控管控层假定这项贷款在4年内还清。截至2007年12月31日，有关方借入金额为龙门汇成投资有限公司的11,000,000元和奥瑞安能源国际有限公司的4,800,000元。管理管控管控层表示没有偿还时间表或偿还相关相关计划。截至2007年12月31日，应付股利是指2005年提出，且尚未支付的股利。该款项已于2008年3月付清，并假定预测期内没有任何股利支出。其他负债主要包括待付租金150,000元以及截至2006年12月31日待付咨询费390,000元。准备金：管理管控管控层表示每年年底提取净利润的10%作为盈余公积。最高限度是股本的50%。

营运资本明细历史预测期营运资本2006200720082009201020112012RMB'000应收帐款89,35077,674168,789296,901500,479962,0361,441,900预付帐款2,61019,81343,05475,732127,856245,769368,359存货12227,44159,630104,890177,083340,394510,182应付帐款88,149113,294195,985344,739582,0121,118,7611,676,800预收帐款95213,52029,38051,68087,249167,713251,368应付税金6682,2174,8178,47414,30627,49941,215总营运资本2,313-4,10341,29172,631121,851234,226351,058收入周转天数应收帐款138.0103.3103.3103.2103.2103.2103.2预付帐款4.026.426.426.426.426.426.4存货0.236.536.536.536.536.536.5应付帐款136.2150.7120.0120.0120.0120.0120.0预收帐款1.518.018.018.018.018.018.0应付税金1.02.92.92.92.92.92.9营运资本预算基于以下几点假设：应收帐款，预付帐款，库存，预收款以及应付税费。基于2007年的历史数字，管理管控管控层不期望在预测期内对收入周转天数作任何改动。管理管控管控层预期应付帐款周转天数在2008会减少至120天，因为管理管控管控层考虑到供应商的一般付款期为4个月。2007年的周转天数较高，因为奥瑞安拖延了一些付款用于2008年的资本支出。营运资本需求在2007年为负，主要因为应收帐款周转天数的减少及应付帐款周转天数增加双重影响。应付款周转天数的增加是因为奥瑞安拖延了一些付款用于支付2008年资本支出。管理管控管控层预计，由于收入增加，应付款周转天数减少，营运资本需求在2008年会增加。从2009年开始，营运资本需求的增加要符合收入的增加。

现金流量表历史及预测现金流预测现金流分析20082009201020112012总计人民币/千元息税折旧摊销前利润136,181258,733460,263773,6441,164,2332,793,055运营资本变化量-45,394-31,340-49,220-112,375-116,832-355,161运营现金流90,787227,393411,043661,2701,047,4012,437,894利息支出931-123-92-61-31624额外贷款1,2281,228偿还贷款--307-307-307-307-1,228股息-1,4371,437融资后现金流91,510226,963410,644660,9011,047,0642,437,081所得税-8,632-15,188-28,369-170,637-264,171-486,996资本支出-193,950-15,000-219,792-25,000-149,875-603,617净现金流-111,071196,775162,483465,265633,0171,346,468期初现金余额111,071-196,775359,258824,5221,491,626期末现金余额-196,775359,258824,5221,457,5402,838,094管理管控管控层未提供历史现金流量表关于现金流的分析2008年，尽管奥瑞安公司的运营资本需求增加了，其运营现金流仍随着息税折旧摊销前利润的增长而有所增加。然而，该公司资本支出和税收支出用尽了公司所有的现金结余（2007年12月31日约为一亿一千一百万元人民币）。奥瑞安需要寻求外部融资来支撑其现金流出。奥瑞安管理管控管控层认为可以通过银行借款来支持现金流出，假设如下：4年内（2009-2012年）等额偿还银行贷款，年利率10%从2009年起，尽管资本成本而且企业所得税率增长（2008年-2010年为7.5%，而2011年将为25%），奥瑞安公司运营现金流的增长将使该公司的现金流变为正向。资本支出规划详细合适的合适的内容预期资本成本20082009201020112012总计人民币/千元钻井设备183,930-199,792-119,875503,597无形资产10,02015,00020,00025,00030,000100,020总计193,95015,000219,79225,000149,875193,950资本支出包括：从国外进口的专门水平钻井设备。奥瑞安管理管控管控层认为，使用这些设备能提高效率/降低成本/简化钻井程序。管理管控管控层指出，奥瑞安将在2008年和2010年分别购买5套钻井设备（其中一台机器已于2008年5月30日到货），2012年将购买3套钻井设备。每台机器的成本预计是四千万元人民币。2008年拟购买的部分设备在2007年已经确定（资本投入相关相关计划，一千五百万人民币）。据管理管控管控层所说，2008年购买的设备中，有两套2009年才能到货；2010年购买的设备中有两套2011年才能到货。无形资产的投资，2008年包括六百万人民币用于实施ERP系统，一百万人民币用于建立煤层气数据库，一百万人民币用于实施相关相关项目管理管控管控系统，一百万人民币用以其它发明专利。管理管控管控层认为在预测期间投资无形资产符合公司飞速发展的业务需要。股息：财务预测期间预计没有股息支出。

奥瑞安公司管理管控管控层使用的估值方法：收益法及其假设条件收益法基于预期收益以及要达到该收益所需的收益率来判断目标公司的股份价值。收益法一般采用现金流量折现法来估算价值。要了解奥瑞安公司使用的估值方法，请参看“附录2：现金流量折现法和加权平均资本成本计算方法”。4.1折现现金流和企业终值奥瑞安管理管控管控层使用以下数据得出公司折现现金流和企业终值：

4.1.1折现现金流现金流量折现法就是把企业未来的预期经济收益折现为当前现值。当企业有把握实现未来特定期间内的预期现金流量时，使用现金流量折现法是恰当的。该方法尤其适合用来对周期限定的相关相关项目和/或可预见的现金流进行估值。在事业发展初期使用该估值方法最为合适。然而，如果在一定程度上能较为准确的预计未来的现金流量。该方法在任何阶段都适用。理论上来说，现金流量折现法已成为企业价值评估的首选方法。现金流量折现法考虑以下合适的合适的内容：收入现金成本，包括销售成本和销售综合管理管控管控支出（折旧和摊销不包括在内）。资本支出所得税根据因财务支出导致的合理避税来调整现金流4.1.2企业终值企业终值是将企业在未来特定期间内的预期现金流折现为当前的现值。通常用以下的公司来估算企业的企业终值：TV = 企业终值MCFn = 财务预测期间最后一年的自由现金流Ke = 股本成本r = 现金流计算期间的长期增长率财务预测期间最后一年的自由现金流和以下合适的合适的内容相关：自由现金流的预期增长固定资产置换所需的资本成本（依据折旧费用计算）额外运营资本需求：现金成本，包括销售成本和销售综合管理管控管控支出（折旧和摊销不包括在内）。奥瑞安管理管控管控层预计，现金流折现期间的长期增长率是5%，而2007年的通胀率是4.8%，2008年5.8%，2009年3.6%。。GDP的增长率更高，预计2008年增长10%2009年增长9.5%。4.2加权平均资本成本的计算方法现金流量折现法需要确定折现率，即投资者期望的回报率。加权平均资本成本是最常用的计算折现率的方式，也反映了投资者在投资一个相关相关项目或企业时期望得到的回报。这就意味着，在资本市场中，一个企业必须获得足够的资产回报率以满足股东和债权人要求的投资回报率。计算一个企业的资本成本的标准方法是通过衡量资产和负债在产生公司价值的所占的比重来得出企业的资本成本。公式的组成：Ke = 股本成本Kd = 债务成本t = 企业所得税率E/V = 公司股本所占比例D/V = 公司负责所占比例

奥瑞安公司管理管控管控层算出的加权平均资本成本：奥瑞安公司的预期加权平均资本成本参看章节股本成本4.2.127%债务成本4.2.27.5%公司股本所占比例4.2.390%公司债务所占比例4.2.310%企业所得税率4.2.225%加权平均资本成本25.1%

4.2.1股本成本有很多风险和回报模型可以用来计算上市公司的资本成本。奥瑞安公司管理管控管控层使用资本资产定价模型（CAPM）来计算资本成本。该模型适用于计算公司最低、能保持奥瑞安公司股票价格不变的收益率。资本资产定价模型（CAPM）是被广泛接受的和使用的计算资本成本的方法。资本定价模型（CAPM）中计算资本成本的公司如下：包括： = 股本期望回报率 = 无风险回报率 = 市场组合期望回报率 = 贝塔系数，即股票的系统性风险，可以通过观察公司对于市场组合收益的反应程度客观地测量出来。a = 公司特定风险溢价、国家风险溢价、小规模风险溢价如下表，管理管控管控层估算奥瑞安股本资本成本为27%：奥瑞安股本成本的估算值参看章节无风险率()4.2.1.14.65%市场风险溢价(-)4.2.1.29.67%同等公司的平均未举债贝塔系数()4.2.1.31.24公司特定风险溢价4.2.1.42.50%小规模风险溢价(a)4.2.1.45.82%国家风险溢价(a)4.2.1.41.05%股本成本(+(-)+a)27%

4.2.1.1无风险率在投资期间，无风险溢价率弥补了投资者投资额的时间价值和预期通货膨胀率。通常采用的长期国债利率作为无风险率。在估算无风险率（）时，奥瑞安公司管理管控管控层参考从2006年8月24日至2008年5月28日中国政府发行的30年期的国债利率。（信息来源：彭博资讯） 4.2.1.2市场风险溢价市场风险溢价指投资者期望的额外回报，以弥补因投资某一市场组合而不能再投资其他风险更小的资产所需要承担的额外风险。由于可能存在的市场风险溢价在市场活动中无法观察到，所以只能运用长期的历史数据来估算。根据彭博资讯提供的数据，奥瑞安管理管控管控层估算中国的净市场风险溢价（即减去无风险率后）是9.67% 4.2.1.3贝塔系数（β系数）估计贝塔系数(“beta”)指公司面对市场整体的、系统性的风险（即不可分散的风险）。贝塔系数大于1说明市场风险大于平均值，小于1说明市场风险小于平均值。通过和挑选出来的下列企业分析比较，奥瑞安管理管控管控层认为公司的股本成本是适当的。下列公司代表了估算贝塔系数时可能用到的参数。首先，奥瑞安公司管理管控管控层从彭博资讯的数据中搜集他们选中的公司的贝塔系数（哈里伯顿公司；美国斯伦贝谢公司；中海油田服务XX；安东油田服务集团；贝克休斯公司；BJ油田服务公司）。管理管控管控层认为这些公司和奥瑞安公司有可比性，理由如下：这些公司都在石油和煤气行业，都有钻井和/或排采服务业务。每个公司的描述请参看上表。其次，奥瑞安公司把每一公司看作是没有负债，来计算它们的贝塔系数，也叫做无借贷贝塔系数。管理管控管控层算出这些公司的无借贷贝塔系数为1.24。下一步，也是最后一步，结合挑选出来的资本结构和实际税率，奥瑞安公司将选中的这些无借贷贝塔系数转换成自己公司的贝塔系数。管理管控管控层算出奥瑞安的含借贷贝塔系数是1.34。下面的公司阐明了管理管控管控层的计算方式： 无借贷贝塔系数=有借贷贝塔系数/1+负债/股本*（1-实际所得税率）4.2.1.4规模风险溢价，公司特定风险溢价，国家风险溢价公司特定风险溢价，是对公司运营的竞争状况的分析，包括行业的外部因素和企业内部因素。这些收入并不能在公司收入中得到体现，但计算公司收入时应用到公司特定风险溢价。奥瑞安管理管控管控层通过分析公司的财务和业务要素对公司特定风险溢价进行量化，估算出其值为2.5%。以下是他们量化的依据：公司的存续时间财务愿间的收入增长率奥尔特曼Z-score模型推算结果公司当前的财务杠杆公司对大客户的依赖程度利润增长趋势公司对核心员工的依赖程度市场管理管控管控知识的深度业务竞争集中度与竞争对手服务的差异化相比竞争对手的产品多样化公司对关键供货商的依赖程度是否存在或有负债奥瑞安公司小规模风险溢价(5.82%)参照艾伯森协会的研究结论得出。(“艾伯森SBBI年鉴：2008”)SBBI=Stock,Bonds,BillsandInflation，股票、债券、票据、通货膨胀国家风险溢价(1.05%)，由A.Damodoran(纽约大学史顿商学院)依据穆迪氏国家风险排名（更新至2008年1月）计算出来。4.2.2债务资本成本4.2.2.1债务成本 管理管控管控层估算的债务成本是10%。4.2.2.2利息支出的税收挡避用（1-t）来对债务成本进行调整，反映了利息支出的避税作用。管理管控管控层预计公司所得税率是25%（中国税率）。4.2.3资产负责率管理管控管控层预计公司长期的资本结构中将有90%的资产。4.3.调整企业价值来计算股本价值 4.3.1估值溢价和折扣最常见的估值溢价和折扣都和市场性程度相关，也和所有权的控制或缺失程度相关。4.3.1.1缺乏市场性折扣市场性的概念是将所有者想要脱手的业务清算出去。由于私有企业的利润无法进入上市公司已经成型的市场，因此，私有公司的每股价值和同等条件的上市公司低。依据2002年至2006年上市公司和私有公司的市盈率比较，缺乏市场性对所有者权益的估值折扣是16.1%。（资料来源：艾伯森协会）4.3.1.2控股溢价公司里控股权益的所有者享有一些非控股权益者没有的宝贵权利。所以，控股通常比非控股权益高。相反，公司里非控股权益的所有者不享受控股权益者拥有的一些宝贵权利，所以，非控股通常比控股权益低。基于控股权益或非控股权益，用收益法都能估算出其价值，这主要得看待估价的现金流的性质。如果要估算自由现金流，由于控股权益能够影响自由现金流，使用收益法估算非控股权益时就要考虑控股权益和缺乏控股折扣。奥瑞安由杨陆武先生（Mr.YangLuwu）控股。因此，使用收益法时考虑了控股影响，不考虑非控股溢价。4.3.1.3其他调整以下合适的合适的内容也会影响公司价值：超额现金(管理管控管控层的计算方法：用2007年12月31日的现金总量减去2007年一个月的现金支出)营业外资产和负债包括2007年12月31日当天从关联公司借入的金额、向关联公司借出的金额。2008年3月发放的可分配股息。附录I:收入、成本、销售总管理管控管控处以及研发成本细目发展趋势以及收入驱动因素钻井：包括水平和垂直的煤层气钻井。钻井收入属一次性收入。由于推出的新业务不断发展，钻井占总收入的比例已由2006的96.5%下降到2007年的79.4%，这一比例在2012年将逐步下降到50%。数量：2006年钻井数量为12个，2007年为17个，2008年将达到41个（即已签定合同合约合约里的31个，其余10个包含在2008年4月30日协商的合同合约合约里）。2009年以及2012年的数量将根据市场趋势及管理管控管控层的判断进行预测。单位价格：由于钻井成本下降（效率及生产率提高，规模扩大），钻井单位价格将在这一段期间随之下降，这将能满足顾客对降低单位价格的需求。2006年的价格水平为人民币1900万元/井，2007年为1300万元/井；根据已签订的合同合约合约，预计2008年将达到1100万元/井；根据目前签订的合同合约合约，预计2009年的最低价格能达到900万元/井，管理管控管控层预测2010年的价格为850万元。2011及2012年的价格将维持在2010年的水平。排采：排采服务包括：1、通过使用专业化的机器使得新钻井的日产量达到目标水平2、排采机器的销售排采服务与钻井合同合约合约相关，属一次性收入。2008年，排采服务占总收入的百分比预计为14.2%，2009年将有望达到18.7%，而到了2012年，由于产量增加以及维持生产的影响，这一比例将逐步下降到14.2%。数量：排采服务始于2008年初。2007年1260万元的收入为销售15台排采机器。根据管理管控管控层提供的信息，从2008年始，所有的钻井合同合约合约将包含由奥瑞安公司钻井所采用的排采及排采机器。2008年的收入细分就是基于已签订或即将签订的合同合约合约。从2009年到2012年，排采服务的数量等于前一年未排采的钻井加上当前年度新钻井的50%；从2009年到2012年，排采机器的销售数量等于当前年度钻井的数量。单位价格：排采服务：单位价格下降的原因与钻井收入的相同。（参考以上说明）2008年的单位价格为300万元/井，2009年为250万元/井；2010年这一数字将为200万元/井。2008及2009年的价格为已签订合同合约合约中的实际价格。管理管控管控层预测，从2010年开始单位价格水平将维持在200万元/井。排采机器的销售：2008年，84万元/机器的价格为已签订合同合约合约的价格。鉴于顾客采购数量会上升，管理管控管控层预测，单位价格将与采购价格下调保持一致，于2012年逐步下降到76万元。技术服务：技术服务主要为客户指定的煤层气区域的可行性调研及研究。管理管控管控层指出，技术服务收入属一次性的收入，仅占总收入的一小部分。（在预测时间段内为0.2%至0.5%之间）管理管控管控层预计，技术服务的收入将随着整体业务的发展而稳步上升。然而，目前他们尚无详细的统计。收入将由2008年的160万元上升至2012年的800万元。增产：通过采用专业化的机器将目前已有钻井的日产量提高到某一水平。增产的收入属一次性收入。由于整个煤层气行业的增长，产量收入占总收入的百分比预计将由2008年的6.7%上升到2012年的14.2%。数量：增产服务始于2007年36口井。2008年73口钻井数量为已签订合同合约合约或正在谈判中的合同合约合约数量。2009年至2012年的数量预测基于顾客相关相关计划开发的钻井数量。单位价格：2007年的实际单位价格为64.9万元/井。2008年，55万元/井的单位价格为已签订合同合约合约的实际价格。管理管控管控层预测，单位价格将随着单位成本的下降，于2010年下降至45万元/井并于2011年维持在40万元/井。生产维护：生产维护意味着对钻井日产量的管理管控管控。它包括：1、维护服务，2、机器的销售。由于钻井在其生产周期内需要维持，维持服务的收入属经常性收入。机器的销售收入属一次性收入。由于生产维护服务属经常性的，因而该服务收入占总收入的百分比预计将由2008年的2.3%上升至2012年的21.4%，这一增长速度快于其它一次性的收入增长。数量：生产维护服务始于2006年。我们无法获取2006及2007年的数量。预期数量如下：1、生产维护服务数量代表了奥瑞安公司已提供排采服务的所有钻井数量（正如管理管控管控层预计的，奥瑞安公司提供排采服务的钻井将由该公司自己维持）加上产量增加引起的钻井。机器销售：管理管控管控层预计，奥瑞安公司将从其提供增产服务的不断增加的钻井中获得生产维持的合同合约合约（2009年为20%的钻井，2010年为30%，2011年为50%，2012年为60%）。顾客需要从奥瑞安公司购买一整套的排采设备。单位价格：2008年，86.4万元/井的生产维护单位价格为已签订合同合约合约中的实际价格。管理管控管控层预测，随着钻井增加、生产率提高以及单位成本下降，单位价格将随之急剧下降。机器销售的单位价格与排采机器价格波动水平一样。成本的发展趋势钻井：由于采用奥瑞安自己的机器使得外包成本下降自主开发的钻井数量上升，成本/收入率将由2006年的72.1%下降到2010年的63.6%。成本/收入率将于2011年上升，主要因为给顾客的销售价格下降（详情请参考收入部分）。外包成本主要指垂直钻井部分的成本及水平钻井的准备工作成本。随着钻井开发数量的增长，奥瑞安公司将能以更好的价格与外包公司谈判，每个钻井的外包成本将在预期内下降。自主钻井成本主要为水平钻井部分成本。从2006年至2008年初，这一部分的钻井依赖其它供应商的机器及服务。管理管控管控层预计，奥瑞安公司已在2007和2008年为水平式钻井购买自己的机器及专业化的设备。在预期内，自行开发钻井的成本也包含了折旧并计算如下：采用折旧平衡法，钻井机器的折旧企业终值在8年后为总价值的5%，2008年新买的机器按实际到货日期计算折旧。2009至2012年的折旧按购买及发货时间年份之初计算折旧。2008年5月一套机器到位。根据管理管控管控层估计，这些专业化的机器和设备将提高钻井的效率，简化钻井流程，从而将每口钻井的成本削减到55%左右。与2009-2012年相比，2008年，由于60%的钻井都被外包了，每口自主钻井成本仍旧偏高。管理管控管控层指出，从2009年开始，所有水平钻井活动将由奥瑞安公司采用自己的设备进行。由于奥瑞安公司开始采用自己的机器，它需要招收新员工建设水平钻井队伍，因而每个钻井的人力成本在2009年将提高至75万元。而且，新员工也需要时间去培训并熟悉机器。根据管理管控管控层预测，随着劳动生产力的提高，每个钻井的人力成本将在2010年减少到44.6万元并在2011至2012年保持在这一水平。由于在钻井过程中可能会产生诸如返工或额外的材料消耗等问题，其余成本主要指这些额外的成本。管理管控管控层预计，随着员工的经验日益纯熟，这一成本将在预测预期内下降。排采：2007年，由于仅有机器销售，该年的成本/收入率高。由于生产率提高（单位人力成本下降），管